有色金属行业专题研究：供求趋紧，光伏金属钨未来可期--东方财富.pdf-solarbe文库

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[Table_Title] 有色金属行业专题研究供求趋紧，光伏金属钨未来可期 2023 年 04 月 19 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 钨是关系国家国防安全和经济命脉的“战略性矿产”。稀有金属钨具有高熔点、高密度、高硬度、高耐磨性等一系列优良性能，被广泛应用于航天、原子能、船舶、汽车工业、电气工业、电子工业、化学工业等重要领域，被誉为“工业的牙齿”。因其稀缺性和不可替代性，钨被我国列为 24 种关键战略性矿产之一。 ◆ 中国钨矿资源丰富，但供应趋紧。据 USGS 数据，我国是世界钨资源最为丰富的国家，钨储量及矿山钨产量世界第一， 2021 年占比分别为 50和 84.73。近年来，随着国内环保意识加强，国土资源部、自然资源部等相继颁布规定，并发布了暂停受理新的钨、锑和稀土矿勘察、采矿登记申请等通知。受制于相关环保和产业政策的趋紧，未来国内钨的供应趋紧。 ◆ 制造业消费逐渐复苏，钨中下游消费量将迎来明显增长。据智研咨询整理数据，下游产品硬质合金国内产量从 2009 年的 1.65 万吨增长至 2021 年的 4.48 万吨， CAGR 达 8.68。 2021 年我国硬质合金出口 1.12 万吨，同比增长 35.3，出口额达到 6.38 亿美元，同比增长 37.5。从终端应用市场需求来看，随着经济的稳定增长和国内制造业的逐步恢复，终端应用行业将保持较为稳定的增长态势，市场需求总体稳定增长。 ◆ 光伏切割用钨丝应用前景广阔。光伏硅片的切割是光伏组件生产的重要工艺之一，为了加快光伏行业整体发展的步伐，切割耗材势必进行技术迭代升级，钨丝线径因其细且耐磨损、强度高，成为切割用高碳钢丝母线的优质替代材料。近年来，光伏产业立足双碳目标，整体呈现稳步向好的发展势头，带动光伏硅片消耗，进一步有望成为新的钨需求增长点。【配置建议】 ◆ 钨金属资源战略地位较高，其开采受到国家的严格管控，供应量增长有限。随着硬质合金产品国产替代的逐步实现以及光伏用钨丝领域的开拓，钨金属需求将迎来增长，基本面有望向好。建议关注章源钨业、厦门钨业、中钨高新、洛阳钼业、翔鹭钨业。【风险提示】 ◆ 海外地缘政治风险，影响市场避险情绪 ◆ 全球经济下行风险，需求不及预期 ◆ 原材料供应及价格波动风险 ◆ 国产替代风险，产品认证不及预期 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所证券分析师周旭辉证书编号 S1160521050001 证券分析师程文祥证书编号 S1160522090002 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究未来焦点，钒液流电池储能风潮兴涌 2023.04.19 锗稀缺的半导体金属，供给收紧需求向好 2023.04.18 盐湖提锂星辰大海，青海盐湖详细梳理 2022.12.06 国内锂矿加速开发，四川锂矿详细梳理 2022.12.05 盐湖提锂大有可为，西藏盐湖详细梳理 2022.12.02 -18.71 -10.84 -2.97 4.90 12.77 20.64 4/18 6/18 8/18 10/18 12/18 2/18 4/18 有色金属沪深 300 [Table_Title1] 行业研究 / 有色金属 / 证券研究报告挖掘价值投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 有色金属行业专题研究正文目录 1.钨性能优良的战略性资源 4 1.1.钨性能优良，广泛应用于多重要领域 4 1.2.钨产业链概述 4 1.2.1 钨资源开采 . 4 1.2.2 中游冶炼仲钨酸铵 APT . 5 1.2.3 下游加工硬质合金、涂层刀片 . 6 1.3.各国将钨列为重要战略矿产资源 7 2.供应端中国钨矿产资源丰富，但供应趋紧 7 2.1.中国钨矿产资源丰富 7 2.2.废钨回收利用率较低，难以为供应端提供良好保障 9 2.3.中国大型钨矿基本情况 9 3.需求端钨金属需求将迎来增长，基本面有望向好 10 3.1.传统重要应用领域硬质合金用于采掘工具生产 10 3.2.新能源或将成为我国钨制品行业新风口之一 11 3.3.新兴应用领域钨丝用于光伏硅片切割 11 3.4.供需平衡预测 13 4.钨行业重点布局公司 15 4.1.章源钨业矿山扩产，行业景气上升，助力业绩进一步提升 15 4.2.厦门钨业三大业务板块齐发力，推动公司业绩增长 16 4.3.中钨高新国内钨行业龙头，数控刀片光伏钨丝产能持续增长 17 4.4.洛阳钼业矿业巨头产能放量，矿山贸易驱动增长 18 4.5.翔鹭钨业钨产业链全布局，光伏钨丝项目预期良好 19 5.风险提示 20 图表目录图表 1钨产业链图示 . 4 图表 2黑钨矿 . 5 图表 3 白钨矿 . 5 图表 4仲钨酸铵 . 6 图表 5钨粉 . 6 图表 6硬质合金 . 7 图表 7涂层刀片 . 7 图表 8各国对钨的资源定位 . 7 图表 9 2021 年钨全球储量占比 8 图表 10 2021 年中国钨矿资源储量分布情况 8 图表 11 2021 年钨全球产量占比 8 图表 12 2002-2021 中国钨产量变化趋势图（单位吨） 9 图表 13中国大型钨矿基本情况 . 10 图表 14钨金属在动力源不同方面的应用 . 11 图表 15钨丝金刚线对光伏硅片切割环节带来的增益 . 12 图表 16光伏行业相关政策 . 13 图表 17钨产业链 . 14 图表 18供需平衡表（单位吨） . 14 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 有色金属行业专题研究图表 19钨精矿供需平衡图（单位吨） . 15 图表 20 2021 年公司营收构成 16 图表 21 2019-2021 年公司主要产品营收（百万元） 16 图表 22厦门钨业钨产业链 . 16 图表 23钨钼业务收入增长（单位亿元） . 17 图表 24公司分产品营收（截至 2022 年半年报，单位亿元） . 18 图表 25洛阳钼业主要产品产量 . 19 图表 26翔鹭钨业产品结构 . 19 图表 27行业重点关注公司（截至 2023 年 4 月 19 日） . 20 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 [Table_yemei] 有色金属行业专题研究 1.钨性能优良的战略性资源 1.1.钨性能优良，广泛应用于多重要领域钨是一种稀有金属，具有高熔点、高密度、高硬度、高耐磨性等一系列优良性能。钨的沸点是 5700± 200℃，是所有金属元素中沸点最高的，熔点为 3422℃，具有极高的稳定性，密度为 19.35g/𝑐𝑚3，硬度为 7.5，这些优良特性使其被广泛应用于民用、工业、军工等各个领域，被誉为“工业的牙齿”。广泛应用于航天、原子能、船舶、汽车工业、电气工业、电子工业、化学工业等重要领域。 1.2.钨产业链概述钨产业链的四个环节分别为钨资源开采、冶炼、中间产品和应用。钨从选矿、开采、冶炼到初级产品、中间产品和高端产品作业流程中，不同工艺过程生产不同产品。钨资源主要分为黑钨精矿和白钨精矿；冶炼环节主要是生产仲钨酸铵 APT，技术目前以湿法为主，工艺过程比较成熟，技术要求不高；中间产品主要有钨粉、碳化钨粉等，粉末加工技术发展对钨行业发展至关重要，硬质合金等消费产品质量直接受粉末质量影响；应用领域主要是以硬质合金为主，也包括钨材、钨丝以及催化剂、添加剂等。图表 1钨产业链图示资料来源钨产业链产品价格波动传导机制研究，中国地质大学北京 2021，东方财富证券研究所 1.2.1 钨资源开采国内钨矿产以黑矿、白矿开采为主。全球钨矿资源储量比较丰富，已发现的钨矿物和含钨矿物有 20 余种，但其中具有开采经济价值的只有黑钨矿和白钨矿。黑钨矿是提炼钨的最主要矿石，它也叫钨锰铁矿。黑钨矿的化学成分为（ 𝐹𝑒， 𝑀𝑛） 𝑊𝑂4，理论组成钨铁矿 𝐹𝑒𝑂23.65， 𝑊𝑂376.35；钨锰矿 𝑀𝑛𝑂23.42， 𝑊𝑂376.58。习惯上将 𝐹𝑒𝑊𝑂480者称为钨铁矿； 𝑀𝑛𝑊𝑂480者称为钨锰矿；介于二者之间者称为黑钨矿。黑钨矿为褐色至黑色，具有金属或半金属光泽。比重 7.2-7.5g/𝑐𝑚3，摩氏硬度 4-4.5，一般具有弱磁性；白钨矿是一种矿石，外形为粒状石块，灰色、浅黄色、浅紫色或浅褐色，有时带有绿色、桔黄色或红色，油脂光泽或金刚光泽。双锥状晶体，晶体硕大，且尖端呈透明深橙色。白钨矿具有萤光性，加热或经紫外线照射，略呈紫色。是炼钨的主要原料。化学组成 𝐶𝑎𝑊𝑂4， 𝐶𝑎𝑂19.47， 𝑊𝑂380.53，硬度 4.5；比重 6.1g/𝑐𝑚3。 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 5 [Table_yemei] 有色金属行业专题研究黑矿仍占钨矿开采量的绝大比例。白钨矿储量虽然多，但富矿少，品位较低，难选矿石较多，开采量仅占钨矿产量的 10。黑钨矿储量虽然比白钨矿少，但富矿比较多，而且容易开采和筛选，开采总量占钨矿产量的 90。黑钨矿通常采用重选方法即可，白钨矿不仅要经过重选，还要采用浮选等复杂选矿技术。由于近年来钨矿开采强度加大，导致钨储量消耗过快。尤其是黑钨矿，其基础储量下降明显，某些老矿区钨品位不断下降，甚至趋于枯竭。图表 2黑钨矿图表 3 白钨矿资料来源中钨在线，东方财富证券研究所资料来源中钨在线，东方财富证券研究所 1.2.2 中游冶炼仲钨酸铵 APT 钨的冶炼以钨精矿或含钨物料为原料，采用湿法冶金工艺，生产钨产品的钨冶炼厂车间设计。湿法冶炼处理的钨精矿有自钨精矿、黑钨精矿、低度钨矿或混合口角钨矿。钨矿石通过磁力和机械过程进行浓缩，然后精矿与碱熔融。粗熔体用水浸出得到钨酸钠溶液，在酸化后从中沉淀出含水的三氧化钨。湿法冶炼的产品主要有仲钨酸铵 APT、三氧化钨 𝑊𝑂3、蓝色氧化钨 𝑊𝑂2.9、钨酸和钨酸钠等。国内仲钨酸铵消费增加。 2022 年国内仲钨酸铵产量有所增长，据华经产业研究院数据， 2021 年中国仲钨酸铵产量为 11.5 万吨， 2022 年 1-8 月中国 APT 生产量 87333 吨，其中 8 月产量 10810 吨，环比增长 4.55，同比下降 0.69，实际产量超预期。 2022 年 1-10 月我国的仲钨酸铵消费量已达到 10.53 万吨，已经超过 2021 年全年的消费量， 2023 年随着国内制造业的逐步恢复，对于中游钨产品的消费量将持续提升。仲钨酸铵价格呈现上涨趋势。据中钨在线数据， 2022 年仲钨酸铵（ APT）全年均价为 17.45 万元 /吨，同比 2021 年 15.59 万元 /吨，上涨约 11.93。 2023 年 1-3 月份仲钨酸铵均价 17.91 万元 /吨，环比上涨 5.73，在 3 月份达到全季度最低为 17.5 万元 /吨，在 2 月份达到全季度最高 18.4 万元 /吨。 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 6 [Table_yemei] 有色金属行业专题研究图表 4仲钨酸铵图表 5钨粉资料来源章源钨业年报，东方财富证券研究所资料来源章源钨业年报，东方财富证券研究所 1.2.3 下游加工硬质合金、涂层刀片硬质合金是钨下游产品，具有很高的硬度、强度、耐磨性和耐腐蚀性。硬质合金是由一种或多种难熔金属的碳化物（如碳化钨、碳化钛）作为硬质相，用金属钴、镍、铁作为粘结相，经粉末冶金方法烧结而成的一种合金材料。硬质合金。硬质合金产品主要有硬质合金钎片、球齿、截齿、挖路齿等，用于制作凿岩钎头、潜孔钻头、螺纹钻头、牙轮钻头、路面先刨刀头、截煤齿、掘进齿、旋挖齿，适用于矿山采掘、石油钻探、资源开发、地质勘探、水利交通、建筑工程等。涂层刀片是高性能、高精度、高附加值钨产品。涂层刀片是在硬质合金刀片表面上利用气相沉积技术涂覆耐磨性更好的难熔金属或非金属化合物而获得的刀片。刀具是机械制造中用于切削加工的工具，又称切削工具，是通过焊接、装夹等方式，把刀片与各种各样的刀座组装制成，广泛应用于数控机床、石油、电力、钢铁、航空航天等领域的各种工业切削加工。国内硬质合金行业产量逐年有所增加，产品出口单价逐步提升。据智研咨询数据，国内硬质合金产量从 2009年的 1.65万吨增长至 2021年的 4.48万吨， CAGR 为 8.68。 2021 年我国硬质合金出口 1.12 万吨，同比增长 35.3，出口额达到 6.38 亿美元，同比增长 37.5；硬质合金进口为 0.12 万吨，同比增长 20.1，进口额为 2.45 亿美元，同比增长 23.8。从行业市场需求来看，随着经济的稳定增长，下游主要行业保持较为稳定的增长态势，行业市场需求总体稳定增长，随着下游行业对高端的硬质合金需求增长，中国高端产品供给相对不足，进口产品占比呈现出较为明显的提升态势。 2023 年在国家自主可控的政策鼓励下，我国硬质合金行业将更多的输出高端的硬质合金产品，产品创新将更上一个台阶。行业的规模不断壮大， 2009 年我国硬质合金行业市场规模为 88.20 亿元， 2021 年我国硬质合金行业市场规模为 282.05 亿元。 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 7 [Table_yemei] 有色金属行业专题研究图表 6硬质合金图表 7涂层刀片资料来源章源钨业公司年报，东方财富证券研究所资料来源章源钨业公司年报，东方财富证券研究所 1.3.各国将钨列为重要战略矿产资源钨是关系着各个国家国防安全和经济命脉的关键战略资源，多国将钨定义为战略性关键矿产。 2009 年 7 月日本政府出台了稀有金属保障战略，钨被列为 31 种战略矿产之一； 2017 年欧盟确定并发布了 2017 年版本 27 种关键矿产目录清单，钨被列为 27 种“至关重要”的关键矿产原材料之一； 2018 年 5 月美国内政部发布“关键矿产”最终名单，确定 35 个矿种为最终但非永久性清单，其中包括钨； 2016 年 11 月中国政府发布的全国矿产资源规划（ 2016-2020）中首次正式界定了中国战略性矿产目录，钨也被列为 24 种关键战略性矿产之一。图表 8各国对钨的资源定位国家日期政策 /文书内容日本 2009 年 7 月稀有金属保障战略钨被列为 31 种战略矿产之一欧盟 2017 年 2017 年版本 27 种关键矿产目录清单钨被列为 27 种 “ 至关重要 ” 的关键矿产原材料之一美国 2018 年 5 月 35 种 “ 关键矿产 ” 资源清单钨被列为 35 种关键矿产资源之一中国 2016 年 11 月全国矿产资源规划（ 2016-2020）钨被列为 24 种关键战略性矿产之一资料来源国土资源部，覆盖区找矿公众号，东方财富证券研究所 2.供应端中国钨矿产资源丰富，但供应趋紧 2.1.中国钨矿产资源丰富我国是世界钨资源最为丰富的国家，钨矿储量位居世界第一，国内钨矿主要分布在江西、湖南、河南三省。据 USGS 数据显示，截至 2021 年底，全球钨资源储量约 370 万吨，其中中国钨资源储量为 190 万吨，占比最大，约为 51；据自然资源部披露的 2021 年中国钨矿储量全国分布数据显示，我国钨资源分布在大陆区域的 25 个省（区），其中江西、湖南、广东、福建、广西、安徽、河南、内蒙古和甘肃等 9 省（区）查明钨资源储量占全国的 90，这其中又以 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 8 [Table_yemei] 有色金属行业专题研究俄罗斯 11 葡萄牙 0 其他 39 中国 50 俄罗斯葡萄牙其他中国江西省最富钨矿，江西省的钨矿产储量 169.8万吨，占到全国钨矿储量 57.53。图表 9 2021 年钨全球储量占比图表 10 2021 年中国钨矿资源储量分布情况资料来源 Choice行业经济数据，东方财富证券研究所资料来源自然资源部，东方财富证券研究所中国是世界最大钨矿生产国，但可开采年限低于全球平均水平。从钨产量情况来看，根据 USGS 数据，自 1994 年以来，我国一直贡献世界最大的钨矿产量。截至 2021 年底，全球矿山钨产量 83800 吨，其中中国矿山钨产量为 71000 吨，占据全球钨产量的 84.73，远超其他国家。然而 2017 年以前我国钨矿超采严重，超采率高达 50，钨精矿实际供给大幅超出国家配额，随着近两年监管部门加大资源开采核查力度，江西、湖南等地区超采现象已得到了有效缓解，超采率大幅下降。图表 11 2021 年钨全球产量占比资料来源 Choice 行业经济数据，东方财富证券研究所未来国内钨的供应或将趋紧。近年来，随着国内环保意识加强，国土资源部、自然资源部等相继颁布保护性开采的特定矿种勘察开采管理暂行办法、有色金属行业绿色矿山建设规范等规定，并发布了暂停受理新的钨、锑和稀土矿勘察、采矿登记申请等通知。据 USGS 数据显示， 2015 年至 2020 年，中国钨产量总体呈下降趋势，带动全球钨产量下降， 2021 年钨产量有所回升，但上涨幅度不大，受制于相关环保和产业政策的趋紧，未来国内钨的供应趋紧。江西 ,57.53 河南 , 6.87 湖南 , 19.12 内蒙古黑龙江浙江安徽福建江西河南湖北湖南玻利维亚， 1.87, 俄罗斯， 2.74 中国， 84.73 玻利维亚俄罗斯葡萄牙其他中国 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 9 [Table_yemei] 有色金属行业专题研究图表 12 2002-2021 中国钨产量变化趋势图（单位吨）资料来源 Choice 行业经济数据，东方财富证券研究所开采指标限制严格，钨矿供应恐难有较大增量。按照保护性开采特定矿种管理相关规定，自然资源部近日发布关于下达 2022 年度稀土矿钨矿开采总量控制指标的通知，以保护和合理开发优势矿产资源。 2022 年度全国钨精矿（三氧化钨含量 65）开采总量控制指标为 109000 吨，其中主采指标 81170 吨，综合利用指标 27830 吨。在开采指标的限制下，供应端钨矿开采产量难有大的增量。 2.2.废钨回收利用率较低，难以为供应端提供良好保障废钨回收助破不可再生钨资源供给难题。随着钨产业的不断发展，金属钨原料消耗越来越大，可采资源越来越少，因此废钨的回收利用成为钨供应端的一个来源。据有融新材网数据，目前全球钨的供给主要由两部分构成，一部分是新产钨精矿供应，这部分约占钨总供给量的 76，其中 66进入最终的钨产品， 10成为生产过程中的废料重新生产。另一部分来来自钨的二次资源的回收利用，也就是对钨生产过程中的固体废渣以及终端消费品废弃物的回收再利用，如废旧的硬质合金、钨材、合金钢、钨触点材料以及化工催化剂等，该部分大约占 24。我国再生钨产业起步较晚，对废钨的回收利用率相对较低，钨二次资源回收面也较窄，主要集中在硬质合金和化工催化剂方面。据中国国土资源经济，作为国内钨供应一个重要补充，废钨折算钨精矿供应量占总的钨原料供应量的 16.06，目前我国废钨回收率为 23，而国外废钨利用率可高达 30，废钨再利用难以为我国钨供应端提供良好的保障。我国废钨再利用领域主要集中在合金和钨酸钠领域，扣除出口，国内钨金属量消费中，废钨消费占 22.32，钨精矿原料消费中，废钨消费占 21.23。 2.3.中国大型钨矿基本情况我国钨矿资源丰富，钨矿类型比较齐全。在钨矿资源储量中占较大比重的主要是矽卡岩型和石英脉型为主，但从开采和利用角度来说，最为重要的是石英脉型黑钨矿矿床。矽卡岩型钨矿的储量巨大，但回收率不高，开发利用技术尚待改进。矽卡岩型钨矿集中分布在南岭中段的湘南和东秦岭等矿集区，石英脉型则主要集中在华南地区的闽西、赣南、粤北、湘南等地成矿时代以中生代最为重要成矿大地构造背景以造山运动之后构造变动剧烈，深大断裂纵横交错，岩浆活动频繁的区域为主，特别是与中生代花岗岩类关系最密切。 0 20000 40000 60000 80000 100000 中国钨产量全球钨产量 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 10 [Table_yemei] 有色金属行业专题研究目前我国钨矿主要分布在江西、湖南等地，钨矿丰富。据矿道网、粉末冶金商务网信息，作为全球钨资源最为丰富的国家，我国已探明钨矿产地约有 252 处，广泛分布于 23 个省自治区、直辖市，其中保有储量在 20 万吨以上的有 8 个省区。世界物资源主要集中于亚洲一带，而我国的钨矿储量占世界总储量的一半以上。我国的钨精矿产量和出口也都居世界首位向被国际称为“钨王国”。江西、湖南两省钨矿储量又占全国总储量的一半以上。另外广东、福建及广西等地钨矿也很丰富。矿石的开采品位一般含二氧化钨为 0.2-0.5。江西的朱溪钨矿是目前世界上最大钨矿，另外江西朱熹，湖南的柿竹园、新田岭，河南的三道庄等地，都是重要的钨生产基地。图表 13中国大型钨矿基本情况矿名所属省份规模钨储量品位矿业权人采矿权 / 探矿权有效期限到期日朱溪钨矿江西超大型 344 万吨 1.616 江西省地质矿产勘查开发局赣东北大队探矿权 2026-11-17 柿竹园钨锡多金属矿湖南大型 70.5 万吨 0.056 湖南柿竹园有色金属有限责任公司采矿权 2026-12-12 大湖塘钨矿江西超大型 106 万吨 0.2 江钨控股集团采矿权 2022-12-28 三道庄钨钼矿河南特大型（钼钨矿床） 44.76 万吨 0.092 洛阳栾川钼业集团股份有限公司采矿权 2023-06-01 新田岭钨矿湖南大型 30.31 万吨 0.344 湖南有色新田岭钨业有限公司采矿权 2043-06-13 行洛坑钨矿福建大型 29.5 万吨 0.19 宁化行洛坑钨矿有限公司采矿权 2034-09-21 资料来源有色金属网、自然资源部、同花顺综合、矿库网、中钨在线、厦门钨业官网、洛阳栾川钼业公司年报、东方财富证券研究所 3.需求端钨金属需求将迎来增长，基本面有望向好 3.1.传统重要应用领域硬质合金用于采掘工具生产采掘业是国民经济的基础性产业，从自然界直接开采各种原料、燃料，为制造业等提供相应的原材料。我国约 93的能源、 80的工业原料均来自于采掘业，对国民经济发展起到了支撑作用。采掘业主要包括石油开采、煤炭开采（煤炭开采及焦炭加工）、其他采掘（主要是矿产资源开采）、采掘服务（油气钻采设备、其他采掘服务）四类。矿床资源复杂多变的地理环境与硬度等特性自然对于采掘工具的性能及稳定性提出了较高的要求。采掘是钨的重要终端产品应用领域，据百川盈孚 2022 年报告披露，终端产品中采掘应用约占比 23。硬质合金作为钨的重要下游产品，具有很高的硬度、强度、耐磨性和耐腐蚀性，常用于制作凿岩钎头、潜孔钻头、螺纹钻头、牙轮钻头、路面先刨刀头、截煤齿、掘进齿、旋挖齿，恰好满足矿山采掘、石油钻探、资源开发、地质勘探等对于采掘工具的相关需求。科技助推采掘行业技术更新，引领采掘工具不断发展。矿山、油田安全生产以及高效采掘和资源的有效回收的要求，促进采掘业对于工具的更高要求，推动硬质合金中高端产品的需求增长。 2018-2021年采掘业需求量 CAGR为 4.35，随着我国经济的发展，预计之后钨硬质合金的需求将继续增长。 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 11 [Table_yemei] 有色金属行业专题研究 3.2.新能源或将成为我国钨制品行业新风口之一未来全球电力消费增长迅速，亟需新能源领域快速发展满足电力需求。新能源也称非常规能源，是以新技术和新材料为基础，使传统的可再生能源得到现代化的开发和利用，用取之不尽、周而复始的可再生能源取代资源有限、对环境有污染的化石能源。据国际能源署发布 2020 能源技术展望报告经过对 800 余个减排技术的深度分析，基于设施转型以及消费者行为转变两方面测算，到 2050 年全球电力消费量将是目前的 2.5 倍，为要满足未来新增的电力需求， 30 年内，全球可再生能源平均年度新增装机规模需要达到 700GW。未来新能源或将成为我国钨制品行业新风口之一。目前产业界新能源重点开发的领域是太阳能、风能、生物质能、潮汐能、地热能、氢能和核能原子能。但鉴于新能源大部分领域不属于基载电力，它们都受到天气、季节、海浪洋流等自然条件的影响，有天然的不稳定缺陷，因此以核聚变和核裂变为能源基础的核电和我国领先的托克马克装置等核能研发和建设将对耐高温并具备防辐射能力的各类钨合金产生很大需求，同时这也对我国钨合金生产技术和加工能力提出了更高的要求，这将是高性能钨合金生产企业的良好发展机遇。新能源行业发展需要“最绿色”金属钨。钨，这种黑色金属含有少量的碳和氧，对于制造电动汽车、半导体和其他绿色技术的电池阳极至关重要，而且它不会裂解或分解，使其成为“最绿色”的原金属之一。国际能源署在 2022 年表示，到 2040 年对这类稀有矿物的总体需求预计将增长四倍，用于电动汽车和电池存储的电池的需求预计将增长 30 倍。对于钨金属化合物来说，不论是离子电池、燃料电池或是利用汽油和柴油发动机对电量进行补充，都与钨化合物息息相关。图表 14钨金属在动力源不同方面的应用应用领域说明离子电池缺陷态氧化钨和二硫化钨纳米片均具有较好的储理性能、较高的热稳定性、较大的离子扩散系数以及优良的光电效应等特点，使用缺陷态氧化钨或二硫化钨纳米片作为储能电极的添加剂能明显改善传统锂离子电池的不足，如容量小，充放电倍率性能差，循环寿命短等。汽油和柴油作为催化剂，二硫化钨在煤焦油、重油、超重油、渣油等重质油的悬浮床加氢脱沥青、加氢脱硫、加氢脱氮、芳烃加氢等反应中表现了极好的催化活性，在光电转换、光催化水制氢等反应中具有良好的应用前景。燃料电池硫化钨纳米片具有独特的二维结构、优异的光学性能、高抗腐蚀性、结构稳定性以及抗毒化能力可。以充当燃料电池中阳极氧化的催化剂，取代原来的贵金属铂或铂的合金。资料来源东方财富网，东方财富证券研究所 3.3.新兴应用领域钨丝用于光伏硅片切割光伏行业切割耗材亟需迭代升级。光伏硅片的切割是光伏组件生产的重要工艺之一，切割的耗材主要是金刚线，受光伏硅片大尺寸薄片化进程的驱动，金刚线母线线径逐年变细，钢丝母线线径已达 36 微米，基本达到物理极限。为了加快光伏行业整体发展的步伐，切割耗材势必进行技术迭代升级。钨丝强度高、耐磨、可加工性好、抗疲劳性好等特点为切割环节带来显著 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 12 [Table_yemei] 有色金属行业专题研究增益。钨丝金刚线因具有高硬度、高强度和良好耐高温、耐腐蚀等优异的理化性能，而广泛应用于线材切割行业，在很大程度上弥补和改进了现有碳钢丝金刚线，不论是树脂固结、电镀固结和先前的游离砂浆线切割的不足和问题，是对金刚线制品的一种极大改进和升级，也是对晶硅产业加工技术和设备的进步和升级。图表 15钨丝金刚线对光伏硅片切割环节带来的增益优势说明寿命更长在单晶硅生产中，用高碳钢丝制作的丝绳使用寿命只有 2-4 次，而用钨丝制作的丝绳可以达到 40次以上；线径更窄钨丝更高的抗拉强度可支撑切割线进一步细线化（可达 30 微米），降低成本；效率更高单一时间区间内切割次数更高，良品率更高；材料转换快由碳钢转向钨丝对于后续工艺无明显影响，材料体系转换快。资料来源中钨在线，东方财富证券研究所光伏产业近年来立足双碳目标，整体呈现稳步向好的发展势头，带动光伏硅片消耗，进一步有望成为新的钨需求增长点。据中国光伏行业协会公布的数据， 2022 年光伏行业制造端多晶硅、硅片、电池片、组件产量同比增长均在 55以上，进出口方面光伏产品（硅片、电池片、组件）出口总额同比增长 80.3。 2022 年，全国光伏发电利用率 98.3，同比提高 0.3 个百分点，继续保持较高利用水平。根据中国光伏行业协会及工信部公布的数据， 2020 年以来我国光伏玻璃生产企业数量快速增长。 2018 年中国光伏玻璃行业在产企业数为 20 家，到 2020 年增长至 22 家，到 2022 年 6 月增长至 38 家。 2021 年以来，随着我国光伏玻璃产能置换政策的放开，我国光伏玻璃行业产能开始快速扩张， 2020 年底，我国光伏玻璃行业日熔量约为 30000 吨 /天，到 2021 年底这一数字增长到 45950 吨 /天，增幅达到 50；截至 2022 年 6 月初，我国光伏玻璃日熔量约为 56300 吨 /天。 2022 年全球能源转型投资创新高（ 1.11 万亿美金），光伏占比接近 1/3，光伏新建产能投资近 240 亿美金。国家颁布系列政策助力光伏行业快速发展。自 2022 年起，我国开始陆续出台的一系列政策积极推进能源转型，大力推动光伏项目建设应用，而光伏用钨丝是目前钨行业产品的巨大广阔市场，对于钨制品相关产品及其企业发展将是良好机会。 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 13 [Table_yemei] 有色金属行业专题研究图表 16光伏行业相关政策发布时间发布部门政策名称重点内容 2022 年 1 月国家发展改革委、国家能源局 “十四五”现代能源体系规划因地制宜建设天然气调峰电站和发展储热型太阳能热发电，推动气电、太阳能热发电与风电、光伏发电融合发展、联合运行。 2022 年 1 月国家能源局关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见推动构建以清洁低碳能源为主体的能源供应体系；建立清洁低碳能源产业链供应链协同创新机制。 2023 年 3 月国家能源局加快油气勘探开发与新能源融合发展行动方案（ 2023-2025 年）要积极推进陆上油气勘探开发自消纳风电和光伏发电，风光发电集中式和分布式开发。 2023 年 3 月国家能源局、生态环境部、农业农村部、国家乡村振兴局农村能源革命试点县建设方案推动可再生能源与乡村振兴融合发展。 2022 年 5 月国家发展改革委关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设；到 2025 年，公共机构新建建筑屋顶光伏覆盖率力争达到 50；提高新能源产业国际化水平。 2022 年 5 月国家财政部财政支持做好碳达峰碳中和工作的意见支持光伏、风电、生物质能等可再生能源，以及出力平稳的新能源替代化石能源。 2022 年 6 月国家发展改革委、国家能源局等九部门 “十四五”可再生能源发展规划以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点，加快建设黄河上游、河西走廊等七大陆上新能源基地；重点建设山东半岛、长三角、闽南等五大海上风电基地集群；重点部署城镇屋顶光伏行动、“光伏 ”综合利用行动 2022 年 8 月国家工信部关于推动能源电子产业发展的指导意见（征求意见稿）鼓励以企业为主导，开展面向市场和产业化应用的研发活动，扩大光伏发电系统、储能、新能源微电网等智能化多样化产品和服务供给。资料来源中钨在线，东方财富证券研究所 3.4.供需平衡预测供给端方面，目前我国钨金属来源于钨精矿开采与废钨回收两大方面。出于钨金属重要战略地位，我国在钨精矿开采方面有严格配额限制，钨开采量增速受限， 2017-2022 年钨精矿开采量增速为 1.3，预计 2023-2025 年将保持相同增速。废钨回收方面，中国废钨利用在杂质含量控制上波动较大导致利用率不高， 2021 年废钨（折算钨精矿）供应量占总的钨原料供应量约 16.06％，随着技术的提升这个比例在未来将会提升。目前我国废钨回收利用率为 23，据中国金属矿业经济研究院测算，可将钨的回收率指标发展目标定为到 2025 年达到 30， CAGR 为 9.26。需求端方面，钨产品终端应用广泛，预计未来需求稳增。据百川盈孚 2022 年钨市场报告披露，终端产品主要以交通运输、采掘和工业制造应用最为广泛，分别占比 32、 23和 14。未来我国交通运输行业随着各项稳增长政策以超常规的力度和速度加以实施，将呈现持续恢复态势，据中国冶金报社，预计 2022-2025年交通运输行业增速为 4；采掘业是国民经济的基础性产业，据观研报告网统计， 2018-2021 年采矿采石设备制造行业增速为 4.35，随着我国经济的发展，预计 2022-2025年仍保持相同增速； 2022年，工业制造业保持稳定恢复态势，增长值较 2021 年增长 3.6，智能制造网预计 2022-2025 年工业 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 14 [Table_yemei] 有色金属行业专题研究制造业仍能保持 3.6的增速；经统计 2022 年汽车零部件制造业营业收入为 3.88 万亿元，同比增长 3.63，前瞻预测，至 2028 年我国汽车零部件行业主营业务收入将突破 4.8万亿元， CAGR为 3.60；