【研报】投资价值分析报告：电网自动化龙头企业，虚拟电厂打开成长空间---光大证券.pdf-solarbe文库

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敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 2 月 14 日公司研究电网自动化龙头企业，虚拟电厂打开成长空间东方电子（000682.SZ）投资价值分析报告买入（首次）东方电子是电力自动化全产业链布局龙头企业，深度受益于电网数字化改革浪潮。东方电子成立于 1987 年，经过数十年的研发耕耘已在电力行业源-网-荷-储等各个环节形成了完整的产业链布局，自 2007 年起公司营业收入和归母净利润已实现连续 15 年持续增长。2022 年前三季度公司实现营业收入 35.02 亿元，同比增长 20.84，实现归母净利润 2.81 亿元，同比增长 26.10。电网数字化大势所趋，虚拟电厂有望成为未来发展重要抓手。（1）能源安全和双碳是我国电力体制改革新阶段的重要目标，而数字技术是能源革命中电网发力的重点；国网及南网均在加大数字化相关业务的投资力度，我们预计“十四五”期间数字新基建投资有望达到近 1700 亿元（国网 1400 亿元南网 260 亿元），而辅助服务市场规模在 2025 年有望突破 1300 亿元（其中调频 219 亿元、备用 877 亿元）。（2）在具有较高波动性可再生能源占比的电力系统中，发电侧以外的其他系统组成提供的系统灵活性极为关键，而虚拟电厂是电力系统灵活性调节能力的重要补充；随着电力市场机制的逐步完善，虚拟电厂在需求侧响应、辅助服务等方面有望获得较好收益；根据国网测算，若为满足其经营区 5的峰值负荷需求，通过建设虚拟电厂，建设、运维和激励的资金规模有望达 400 亿570 亿元（按 2020 年国网最大负荷数据测算）。公司传统主业稳中有升，虚拟电厂业务前瞻性布局有望抢占先机。（1）公司拥有发电、输变电、配电、用电等各环节的自动化产品及系统解决方案，在电网投资力度加大背景下有望实现稳健增长；此外，公司全资子公司威思顿在国网智能电表招标中标份额稳定在第一梯队（近五年市占率维持在 4左右，2022 年进一步提升至 4.88），在电表升级换代周期中盈利有望持续提升。（2）公司的虚拟电厂业务涵盖城市级虚拟电厂运行管理平台、负荷聚合商级负荷聚合管控平台和园区级虚拟电厂等三级虚拟电厂范围，在广州的多个虚拟电厂示范项目均表现优异，有望在行业放量之际抢占先机。首次覆盖给予“买入”评级我们预计公司 2022-24 年归母净利润分别为 4.11/5.97/7.89 亿元，对应 EPS 分别为 0.31/0.45/0.59 元，当前股价对应 22-24 年 PE 分别为 31/22/16 倍。在“十四五”期间国网及南网持续加大投资力度背景下，公司传统电网自动化业务将保持稳健增长，且公司电表业务在产品升级换代周期下有望迎来“量利齐升”；此外，公司前瞻性布局虚拟电厂业务，在国内新能源装机规模占比快速提升背景下虚拟电厂市场有望迎来新的发展。综合考虑给予公司 2023 年合理估值（PE）27 倍，对应目标价 12.03 元，首次覆盖给予 “买入”评级。风险提示电网投资不及预期；电力市场机制完善不及预期；原材料涨价风险。公司盈利预测与估值简表指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,719 4,486 5,382 6,781 8,367 营业收入增长率 8.78 20.62 19.98 25.99 23.40 净利润（百万元） 278 348 411 597 789 净利润增长率 12.57 25.04 18.24 45.27 32.15 EPS（元） 0.21 0.26 0.31 0.45 0.59 ROE（归属母公司（摊薄） 8.00 9.13 9.94 12.87 14.91 P/E 46 37 31 22 16 P/B 3.7 3.4 3.1 2.8 2.4 资料来源Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-02-14 当前价/目标价9.60/12.03 元作者分析师殷中枢执业证书编号S0930518040004 010-58452063 yinzsebscn.com 分析师郝骞执业证书编号S0930520050001 021-52523827 haoqianebscn.com 分析师黄帅斌执业证书编号S0930520080005 021-52523828 huangshuaibinebscn.com 市场数据总股本亿股 13.41 总市值亿元 128.71 一年最低/最高元 4.61/9.60 近3 月换手率 57.50 股价相对走势 - 2 8 - 1 3 2 17 32 0 2 /2 2 0 5 /2 2 0 8 /2 2 1 1 /2 2 东方电子沪深 300 收益表现 1M 3M 1Y 相对 13.03 10.89 50.73 绝对 13.21 20.15 42.95 资料来源Wind 要点敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告东方电子（000682.SZ）投资聚焦关键假设电网自动化电网自动化是公司的核心主业，和电网投资规模高度相关；展望 2023 年，国家电网辛保安董事长提出全年国网投资规模将超过 5200 亿元，我们预期公司电网自动化业务增速亦将有所提升。综合判断，预期公司电网自动化业务 2022-2024 年营业收入增速分别为 20/30/25，毛利率分别为 30/29/28。电能信息管理系统及终端电能信息管理系统及终端业务为公司全资子公司威思顿相关业务。近年来随着国网及南网电表需求提升和型号换代致单表价值量提升等因素推动，行业整体规模及公司市占率均呈现提升态势，预计该板块 2022-2024 年营业收入增速稳定在 25，毛利率则在单表价值量提升背景下有所提升，2022-2024 年分别为 33/33.5/34。我们与市场的不同（1）市场对于电网投资规模增量以及公司传统业务发展存在一定担心，我们认为在新能源装机规模占比快速提升的背景下，加大电网各环节尤其是数字化投资是保障电网平稳运行的重要抓手；在此基础上公司电网自动化、信息管理及电费计量系统等业务仍将保持稳健增长态势；（2）市场对于未来虚拟电厂业务发展的进度存在一定担心，我们认为在国家大力推进电力市场改革的背景下，电力现货市场交易、辅助服务商业模式的理顺是大势所趋；叠加新能源装机规模提升后对电网灵活性诉求的提升，这都将推动虚拟电厂行业的快速发展，进而为公司业绩提供新的增量。股价上涨的催化因素（1）电网投资规模超预期公司两项传统主业（电网自动化、信息管理及电费计量系统）和电网投资规模高度相关，且 21/22 年受到疫情影响电网投资规模略微低于预期；未来若国网及南网加大投资力度，公司该项业务增速有望超预期。（2）电表升级换代需求超预期随着南方沿海地区海风市场加速推进，若公司进一步加大沿海地区产能布局，公司市占率有望进一步提升；若公司针对海外的海风市场作出新的战略规划，将给公司业绩带来额外增量。（3）虚拟电厂推进进度超预期国内新能源装机占比快速提升背景下，电网灵活性提升至关重要，而虚拟电厂是电力系统灵活性调节能力的有效补充，若该行业推进超预期，将给公司业绩带来额外增量，也有望提升公司整体估值水平。估值与目标价我们预测公司 2022-24 年的营业收入分别为 53.82/67.81/83.67 亿元，归母净利润分别为 4.11/5.97/7.89 亿元，对应 EPS 分别为 0.31/0.45/0.59 元，当前股价对应 22-24 年 PE 分别为 31/22/16 倍。在“十四五”期间国网及南网持续加大投资力度背景下，公司传统电网自动化业务将保持稳健增长，且公司电表业务在产品升级换代周期下有望迎来“量利齐升”；此外，公司前瞻性布局虚拟电厂业务，在国内新能源装机规模占比快速提升背景下虚拟电厂市场有望迎来新的发展。综合考虑给予公司 2023 年合理估值（PE）27 倍，对应目标价 12.03 元，首次覆盖给予“买入”评级。敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告东方电子（000682.SZ）目录 1、电力自动化全产业链布局龙头企业 4 2、数字电网数字赋能，电网添翼 . 8 2.1、数字技术赋能能源革命，数字电网是重中之重 8 2.2、应用场景广阔，源网荷电力系统缺一不可 . 10 2.3、基建辅助服务空间广阔，25年有望达千亿级别 . 14 2.4、虚拟电厂是数字电网未来发展的重要抓手 . 17 3、传统业务稳中有升，增量业务发展可期 20 3.1、电力系统全环节覆盖，数字化转型直接受益 20 3.2、电表业务技术领先，行业升级换代空间广阔 23 3.3、前瞻布局虚拟电厂业务，示范项目表现优异 26 4、盈利预测 . 28 4.1、关键假设 28 4.2、盈利预测 29 5、估值水平 . 30 5.1、相对估值 30 5.2、绝对估值 30 5.3、估值结论 32 5.4、股价驱动因素 . 32 6、风险分析 . 32 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告东方电子（000682.SZ） 1、电力自动化全产业链布局龙头企业东方电子股份有限公司（以下简称东方电子）前身烟台计算机公司成立于 1987 年，后于 1997 年挂牌上市。公司经过数十年的研发耕耘，拥有涵盖调度自动化、集控站、变电站保护及综合自动化、配电自动化、虚拟电厂、综合能源、电能表及计量等系列产品和全面解决方案，在电力行业源-网-荷-储等各个环节形成了完整的产业链布局。2021 年公司实现营业收入 44.86 亿元，同比增长 19.38，实现归母净利润 3.48 亿元，同比增长 23.12（调整后口径）。图 1东方电子发展历程资料来源公司官网，公司公告，光大证券研究所整理公司股权结构稳定，实控人为烟台市国资委。公司股权结构较为稳定，第一大股东为东方电子集团有限公司（持股比例 27.58），实际控制人为烟台市国资委；第二大股东为宁夏黄三角投资中心，2018 年通过定增成为公司重要股东，持股比例 13.86。图 2东方电子股权结构 100 3 3 . 6 100 东方电子东方电子集团有限公司博时基金（共 3 只汇总）基本养老保险基金八零一组合全国社保基金五零三组合宁夏黄三角投资中心 49 烟台东方威思顿电气有限公司烟台东方科技环保节能有限公司 2 7 .5 8 1 3 . 8 6 4 . 1 0 实控人烟台东方电子科技发展有限公司烟台海颐软件股份有限公司 100 烟台市国资委 51 兴全基金（共 3 只汇总） 8 . 1 5 4 . 3 3 0 . 4 3 资料来源Wind，截至 2022 年三季度末敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告东方电子（000682.SZ）全面聚焦数字化业务，与子公司协同配合业务分工明确。公司以“构建数字化企业，赋能数字化社会”为愿景，全方位布局数字化电网、数字化能源、以及数字化社会相关业务，其中公司主体深耕电网自动化相关业务，全资子公司威思顿是行业内领先的电能智能计量、监测产品龙头企业，全面推进公司电能信息管理系统及终端相关业务，控股子公司海颐软件专注数字化服务能力的构建以及综合能源管理系统业务的开展。图 3公司各项数字化业务方向资料来源公司官网，光大证券研究所整理公司营业收入及归母净利润稳健增长，2022 年前三季度增速均超过 20。在我国电力系统持续改革以及电网持续加大投资的背景下，公司与电网投资高度相关的各项核心主业均保持稳健增长态势，带动公司整体营业收入和归母净利润持续增长，自 2007 年起公司营业收入和归母净利润已实现连续 15 年持续增长。2022 年前三季度公司实现营业收入 35.02 亿元，同比增长 20.84，实现归母净利润 2.81 亿元，同比增长 26.10。图 4公司营业收入及增速情况图 5公司归母净利润及增速情况 0 5 10 15 20 25 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 2017 2018 2019 2020 2021 2 0 2 2 Q 1 - Q 3 营业收入同比增速 0 10 20 30 40 50 0 . 0 0 . 5 1 . 0 1 . 5 2 . 0 2 . 5 3 . 0 3 . 5 4 . 0 归母净利润同比增速 1 6 9 . 3 8 资料来源Wind，光大证券研究所，左轴亿元资料来源Wind，光大证券研究所，左轴亿元敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告东方电子（000682.SZ）公司毛利率保持稳定，净利率、ROE（摊薄）及资产负债率稳步提升。2017 年至 2021 年公司毛利率保持稳定，近 5 年毛利率稳定在 30以上，净利率则在成本管控能力提升背景下保持提升态势，从 2017 年的 6.88提升至 2021 年的 9.35，进而带动公司 ROE 水平的稳步提升。公司资产负债率亦有所提升，从 2017年的34.19提升至2021年的47.79，并于2022年第三季度末突破50，仍处于正常水平。图 6公司毛利率及净利率情况图 7公司资产负债率及 ROE情况 3 1 . 7 4 8 . 6 1 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2017 2018 2019 2020 2021 2 0 2 2 Q 1 - Q 3 毛利率净利率 5 0 . 2 9 7 . 0 1 0 10 20 30 40 50 60 2017 2018 2019 2020 2021 2 0 2 2 Q 1 - Q 3 资产负债率 R O E （摊薄）资料来源Wind，光大证券研究所资料来源Wind，光大证券研究所公司期间费用率进入下行通道，研发支出持续提升。自2019 年公司期间费用率达阶段性高点后（26.70）已连续两个年度实现下降，2022 年前三季度公司期间费用率进一步下降至 23.87，成本管控能力卓见成效。另一方面，公司坚持加大对研发方面的投入，2017-2021 年研发支出持续提升，2021 年研发支出达 3.80 亿元，占营业收入的比重为 8.46。图 8公司期间费用情况图 9公司研发支出情况 2 3 . 8 7 22 23 24 25 26 27 - 2 . 0 0 . 0 2 . 0 4 . 0 6 . 0 8 . 0 1 0 . 0 1 2 . 0 1 4 . 0 销售费用管理费用研发费用财务费用期间费用率 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 0 . 5 1 1 . 5 2 2 . 5 3 3 . 5 4 2017 2018 2019 2020 2021 2 0 2 2 Q 1 - Q 3 研发支出占比资料来源Wind，光大证券研究所，左轴亿元资料来源Wind，光大证券研究所，左轴亿元在手现金相对充裕，收现比维持高位。2017 至 2021 年公司经营活动现金净流量已连续五年为正，在资本开支保持稳定的情况下保证了在手现金的充沛。公司销售商品提供劳务收到的现金亦连续五年保持增长，收现比稳定在 100以上，现金流质量相对较好。敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告东方电子（000682.SZ）图 10公司在手现金情况图 11公司收现比情况 0 5 10 15 20 25 - 1 0 -5 0 5 10 15 2017 2018 2019 2020 2021 2 0 2 2 Q 1 - Q 3 经营活动现金净流量投资活动现金净流量筹资活动现金净流量期末现金及现金等价物余额（右轴） 90 95 100 105 110 115 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 2017 2018 2019 2020 2021 2 0 2 2 Q 1 - Q 3 销售商品提供劳务收到的现金收现比资料来源Wind，光大证券研究所，左轴右轴单位亿元资料来源Wind，光大证券研究所，左轴亿元电网各环节自动化产品及系统解决方案均有所贡献，能源管理系统逐步发力。公司三大主业（电网自动化、电能信息管理系统及终端、信息管理及电费计量系统）自 2019 年起均保持增长，三项业务合计占营业收入的比重维持在 80以上，毛利率均维持在 30以上，整体经营和盈利能力较为稳定。此外，随着我国新能源装机建设规模的快速提升，公司在能源管理系统端逐步发力，2022H1 年该板块实现营业收入 0.63 亿元，未来有望成为公司新的业绩增长点。图 12公司分业务营业收入图 13公司分业务毛利率 0 10 20 30 40 50 2019 2020 2021 2 0 2 2 H 1 电网自动化电能信息管理系统电费计量系统能源管理系统租赁及其他 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2019 2020 2021 2 0 2 2 H 1 电网自动化电能信息管理电费计量系统能源管理系统租赁及其他资料来源Wind，光大证券研究所，单位亿元资料来源Wind，光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告东方电子（000682.SZ） 2、数字电网数字赋能，电网添翼 2.1、数字技术赋能能源革命，数字电网是重中之重能源安全和双碳是我国电力体制改革新阶段的重要目标。在历史各时期，我国电力行业发展面临不同的问题，电力体制改革的目的也各异。回顾过去，我国电改大致可以分成四个阶段（1）集资办电，解决电力供应问题；（2）政企分开，解决政企合一问题；（3）厂网分开，打破垄断；（4）放开两端，推进电力市场化。在新形势下，我国将聚焦能源安全与双碳，不断深化改革，解决新能源的时空错配问题与电价的资源配置问题。图 14我国电力体制改革主要发展阶段第一阶段 1 9 7 8 - 1 9 8 6 年解决电力供应严重短缺问题推行 “ 集资办电 ” ，解决电力建设资金不足问题。对集资新建的电力项目按还本付息的原则核定电价水平，打破了单一的电价模式，培育了按照市场规律定价的机制。第二阶段 1 9 8 7 - 2 0 0 2 年解决政企合一问题提出 “ 政企分开，省为实体，联合电网，统一调度，集资办电 ” 的 20 字方针和 “ 因地因网制宜 ” 的电力改革与发展方针。将电力联合公司改组为电力集团公司，组建了华北、东北、华东、华中、西北五大电力集团。 1997 年 1 月 16 日，中国国家电力公司成立，随后原电力工业部撤销。第三阶段 2 0 0 2 - 2 0 1 4 年厂网分开与电力市场化初步发育阶段 2002 年，中共中央国务院下发电力体制改革方案（ 5 号文），提出了 “ 厂网分开、主辅分离、输配分开、竞价上网 ” 的 16 字方针并规划了改革路径。打破垄断，引入竞争，提高效率，降低成本，健全电价机制，优化资源配置，促进电力发展，推进全国联网，构建政府监督下的政企分开、公平竞争、开放有序、健康发展的电力市场体系。第四阶段 2 0 1 5 年至今市场化步伐加快 2015 年，中共中央国务院下发关于进一步深化电力体制改革的若干意见（ 9 号文），确定了 “ 三放开、一独立、三强化 ” 的改革基本路径以及 “ 放开两头、管住中间 ” 的体制框架。中国经济已经步入新常态，结构正在转型升级，电力体制改革必须要与其他领域改革一起不断推进和深化，新一轮电改搭建起来了市场化改革的架构，为未来打下基础。资料来源国务院、发改委，光大证券研究所整理并绘制数字技术是能源革命中电网发力的重点。电网是我国的核心资产，在保证电力供应安全方面起到了举足轻重的作用；随着科学技术的发展与进步、以及现代信息技术和能源技术的深度融合，能源转型的数字化、智能化特征进一步凸显，电网的发展需要适应新能源大规模高比例并网和消纳要求，支撑分布式能源、储能、电动汽车等交互式、移动式设施广泛接入。数字技术赋能后的电网，可有效的促进源-网-荷-储协调互动，持续提高能源供给清洁化、终端消费电气化、系统运转高效化水平。敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告东方电子（000682.SZ）图 15电网发展与科技进步的关系资料来源数字电网白皮书（2020 年）（南方电网）以数字化支撑源-网-荷-储协同互动为核心和基础，以需求侧资源利用为基础，以源-网-荷-储协同互动服务平台为纽带，以市场化交易机制为动力，赋能新型电力系统构建。随着电力系统“双高”、“双峰”特征凸显，面对加速推进能源清洁转型的强烈信号，以及新能源大规模高比例并网、分布式电源和微电网接入等多重挑战，需要充分运用数字化、信息化手段来推动源-网-荷-储协调发展。图 16新型电力系统的特征传统电力系统（发电机主导）高惯量、强阻尼源随荷动新型电力系统（变流器主导）低惯量、弱阻尼源荷互动资料来源构网型高压直挂大容量储能并网技术（中国西电），光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告东方电子（000682.SZ）表 1新型电力系统变化及对数字电网要求新型电力系统特点新型电力系统的变化新型电力系统为什么需要数字技术清洁低碳形成清洁主导、电为中心的能源供应和消费体系，生产侧实现多元化清洁化低碳化、消费侧实现高效化减量化电气化电源结构电源结构有可控连续出力的煤电装机主导，向强不确定性、弱可控处理的新能源发电装机占主导转变环节更多需要融合全量数据新型电力系统源-网-荷-储各环节紧密衔接、协调互动，海量对象广泛接入、密集交互，打破了传统电网业务依赖分环节、分条块数据应用的边界，需要统筹汇聚、应用全网采集控制数据，应对新能源处理不确定带来的平衡难题安全可控新能源具备主动支撑能力，分布式、微电网可观可测可控，大电网规模合理、结构坚强，构建安全防御体系，增强体统韧性、弹性和自愈能力负荷特性复合特性有传统的刚性、纯消费型，向柔性、生产与消费兼顾型转变范围更广需要统筹采控装置新能源广泛接入是新型电力系统涉及的采集控制对象规模更大，且逐步向配电侧和用户侧延伸和下沉，大量对象单点容量低、位置分散，需要统筹采集控制装置的管理，优化配置策略，提升采集的控制有效性灵活高效发电侧、负荷侧调节能力强，电网侧资源配置能力强，实现各类能源互通互济、灵活转换，提升整理效率电网形态电网形态由单向逐级输电为主的传统电网，向包括交直流混联大电网、微电网、局部直流电网和可调节负荷的能源互联网转变随机性更高需要强化控制手段新型电力系统的电源侧和负荷侧均呈现强随机性，需要统筹优化拓展现有控制方式，应用多种控制策略、控制渠道，建立灵活、可靠、经济的控制手段智能友好高度数字化、智慧化、网络化，实现对海量分散发供用对象的智能协调控制，实现源-网-荷- 储各要素友好协同技术基础技术基础有同步发电机为主导的机械电磁系统，向由电力电子设备和同步机共同主导的混合系统转变时效性更强需要保障实时交互新型电力系统业务的开展，建立在源-网-荷-储全环节海量数据实时汇聚和高腰处理的基础上，对数据采集、传输、储存、应用提出了更高的时效性要求，需要统筹提升感知采集频率以及计算算力、网络通道和安全防护，共同提供支撑开放互动适应各类新技术、新设备以及多元负荷大规模接入，与电力市场紧密融合，各类市场主题广泛参与、充分竞争、主动相应、双向互动运行特性运行特性由源随荷动的实时平衡模式、大电网一体化控制模式，向源-网-荷-储协同互动的非完全实时平衡模式、大电网与微电网协同控制模式转变服务更多元需要实现电碳并重新型电力系统的采集控制，在支撑电力系统安全稳定运行的同时，也要服务国家双碳目标的逻辑，需要统筹电、碳数据采集和相关应用需求，支撑碳监测、碳核查和碳交易等应用资料来源新型电力系统数字技术支撑体系白皮书（国家电网），光大证券研究所整理 2.2、应用场景广阔，源网荷电力系统缺一不可 2022 年 11 月华为联合安永共同发布电力数字化 2030，在电力供给侧、电网侧、需求侧的“源网荷”电力系统中，报告详细梳理了如何通过数字化边端、泛在通讯网、算力和存储、算法及应用等数字化使能技术的 24 个应用场景；这些场景可以总结为发电侧数字化、输变电数字化、配网数字化、电力调度、综合用能管理、碳管理等 6 大领域，其中电力调度、配网数字化、发电侧数字化，是“双碳”背景下新型电力系统里需要优先考虑的问题。图 17数字电力系统应用场景资料来源电力数字化 2030（华为、安永）敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告东方电子（000682.SZ）发电侧数字化从单一电厂提效到消纳统筹多能互补（1）电站生产、运维提效利用新型状态监测设备、通过电站智能巡检、完善监测平台建设，实现电站统一的数据采集、分析和解决方案制定。（2）电站规划、建设模拟按照电子图纸开展工程施工，采用最优方式实施建设，可缩短工期，做好各环节协同。（3）消纳统筹、多能互补通过电网对消纳能力及接入方案进行综合设置，指导发电资源、调节资源能够更好的进行调度，促进消纳。图 18数字化电站规划建设、计划生产和运营维护图 19消纳统筹多能互补资料来源电力数字化 2030（华为、安永）资料来源构网型高压直挂大容量储能并网技术（中国西电），光大证券研究所整理输变电数字化智能巡检、操作排除安全隐患（1）输电线路智能巡视2021 年南网全网配备 8000 架无人机，110kV 以上线路覆盖率 95，全年机巡 88.7 万公里，占比约 70；全网 500KV 及以上线路三维数字化通道、无人机覆盖率 100，配置 2.1 万套输电在线监测终端，全网 500kV 及以上线路外部隐患终端覆盖率 100。（2）变电站巡视、操作、安全智能化机器巡视为主、人工检查型巡视为辅的巡视模式、“调度监控中心替代”的远方操作模式等。敬请参阅最后一页特别声明 -12- 证券研究报告东方电子（000682.SZ）图 20输变电数字化思路图 21输电线路数字化后人均维护线路长度及跳闸率 1.5 1.49 1.2 1.3 1.2 0.96 0.86 0 0.5 1 1.5 2 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 110kV 及以上输电线路跳闸率（次 / 百公里 ·年） 29.6 30.5 33.6 36.1 39.3 40.1 42 .6 0 10 20 30 40 50 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 人均维护线路长度（千米）资料来源数字电网实践白皮书（南方电网）资料来源数字电网实践白皮书（南方电网）配电网数字化多源接入高效运营与配网自愈（1）多源配网运营随着高比例分布式电源和多样化负荷的接入，城市配电网将呈现出“有源”、“多向”、“双高”的特征。未来将继续规范接入标准、推动一二次设备融合、提升边缘计算能力、推进光纤通讯，同时结合虚拟电厂方案，推动配网侧高效运营。（2）自愈配网调控全面感知监测能力、提高通讯能力、提高 AI 解决问题能力。（3）网荷友好互动友好满足各类电源和用能设施接入需要，实现客户侧可调节负荷设备的即插即用，柔性联接。敬请参阅最后一页特别声明 -13- 证券研究报告东方电子（000682.SZ）图 22多源配网高效运营图 23配网数字化支持系统资料来源虚拟电厂的电网应用场景探讨（曾凯文）资料来源数字电网实践白皮书（南方电网）电力调度智能电网调度与含虚拟电厂调度体系（1）智能电网调度提升电力预测的可靠性，和调度部门的指令传达、操作链接等数字化水平，实现高效顶层电力调度。（2）虚拟电厂通过数字化软件聚合分散而各自独立的电源、储能、可控负荷，更精准的解决电力调度存在的问题。图 24包含虚拟电厂的调控体系资料来源虚拟电厂及需求响应试点建设整体解决方案（东方电子）敬请参阅最后一页特别声明 -14- 证券研究报告东方电子（000682.SZ） 2.3、基建辅助服务空间广阔，25年有望达千亿级别国网数字化探索多年，引领我国各时期电网发展从 2009 年构建坚强的智慧电网，解决经济发展电力大规模输送问题；到 2016 年的能源互联网，对现代能源体系与信息技术进行深入融合，推动产业转型；再到 2019 年的泛在电力物联网和 2021 年新型电力系统，以顺应数字经济和“双碳”的发展趋势，国网始终走在我国数字化电网建设的前列。 2020 年，国网在数字新基建领域投入 247 亿元； 2021 年 12 月 13 日，国网发布的“数字新基建”十大重点建设任务主要用来部署电网数字化平台能源大数据中心、电力大数据应用、电力物联网、能源工业云网、智慧能源综合服务、能源互联网 5G 应用、电力人工智能应用、能源区块链应用、电力北斗应用。图 25国家电网数字化探索进程智能电网以坚强智能电网以坚强网架为基础，以通信信息平台为支撑，以智能控制为手段，实现 “ 电力流、信息流、业务流 ” 的高度一体化融合，实现坚强可靠、经济高效、清洁环保、透明开放、友好互动的现代电网。通过建设坚强智能电网，提高电网大范围优化配置资源能力，实现电力远距离、大规模输送。 2009 能源互联网中国倡议探讨构建全球能源互联网，推动以清洁和绿色方式满足全球电力需求综合运用先进的电力电子技术 , 信息技术和智能管理技术 , 将大量由分布式能量采集装置 , 分布式能量储存装置和各种类型负载构成的新型电力网络、石油网络、天然气网络等能源节点互联起来 , 以实现能量双向流动的能量对等交换与共享网络。 2016 泛在电力物联网充分应用 “ 大云物移智链 ” 等现代信息技术、先进通信技术，实现电力系统各个环节万物互联、人机交互，大力提升数据自动采集、自动获取、灵活应用能力，对内实现 “ 数据一个源、电网一张图、业务一条线 ” ，对外广泛连接内外部、上下游资源和需求，打造能源互联网生态圈，适应社会形态、打造行业生态、培育新兴业态，支撑 “ 三型两网 ” 世界一流能源互联网企业建设。 2019 新型电力系统以新能源为主体的新型电力系统承载着能源转型的历史使命，是清洁低碳、安全高效能源体系的重要组成部分，是以新能源为供给主体、以确保能源电力安全为基本前提、以满足经济社会发展电力需求为首要目标。以坚强智能电网为枢纽平台，以源网荷储互动与多能互补为支撑，具有清洁低碳、安全可控、灵活高效、智能友好、开放互动基本特征的电力系统。 2021 资料来源国家电网，光大证券研究所整理 2022 年 7 月 23 日，国家电网有限公司在第五届数字中国建设峰会上发布新型电力系统数字技术支撑体系白皮书，从背景意义、目标原则和体系框架全面阐述了新型电力系统技术支撑体系，展示了以数字技术支撑新型电力系统建设的路径方案。敬请参阅最后一页特别声明 -15- 证券研究报告东方电子（000682.SZ）图 26国家电网新型电力系统数字技术支撑体系资料来源新型电力系统数字技术支撑体系白皮书（国家电网）南网2019 年首次将数字化转型提升到战略高度 2019 年南网首次将数字化转型提高到战略高度，同年全面建成基于云数一体的数字化基础平台，成立全球首家数字电网研究院；2020 年深化平台应用推动业务变革；2021 年数字电网建设促进三商转型。图 27南方电网数字化探索进程成立全球首家数字电网研究院发布云大物移智专项规划南网云上线 2019 .6- 7 发布第四次工业革命对电网转型影响报告 2018.12 2019.5 公司数字化转型和数字南网建设行动方案（ 2019 年版） 2019.9 人工智能平台上线 2019.4 孟振平董事长发表把握第四次工业革命的历史机遇以数字化推进电网企业战略转型署名文章，正式拉开了数字南网建设序幕 2019.1 孟振平董事长在南方电网公司工作会议室第一次把数字化转型升级到公司战略高度，将数字化转型作为支撑公司 “ 三商 ” 转型的重要战略路径互联网平台上线旁站式数据中心升级为底座式数据中心客户服务平台上线 2019.12 2020 年中孟振平董事长在公司工作座谈会上提出技术驱动、业务需求驱动的 “ 双驱动 ” 构想南网 “ 智瞰 ” 、 “ 智搜 ” 上线 2020.12 2021 年 7 月，发布南方电网公司数字化转型和数字电网建设促进 “ 三商 ” 转型行动方案 2021 年 11 月，参加 “ 首届数字政府建设峰会成果展 ” ，充分展示以数字电网助力数字政府建设相关成果 2021 .7- 11 2021.1 启动数字化转型和数字电网建设促进三商转型研究 2020.11 发布数字电网白皮书 2021 .4- 5 “ 数字中国 ” 峰会数字电网推动构建新型电力系统专家研讨会 2021.6 南方电网公司电网（资产域）管理平台上线。围绕资产全生命周期管理理念，新一代电网管理平台在功能上实现了 “ 业务全覆盖、流程全贯通、数据全共享 ” 三大突破公司数字化转型和数字电网建设促进管理及业务变革行动方案（ 2020 年版） 2020.10 2020.8 运营管理平台上线资料来源数字电网实践白皮书（南方电网），光大证券研究所整理基于云平台互联网、大数据、物联网等新技术，南网计划实施“4321”建设方案，其中（1）建设四大业务平台，即电网管理平台、客户服务平台、调度运行平台、企业级运营管控平台；（2）建设三大基础平台，即南网云平台、电网数字化平台、物联网平台；（3）实现两个对接，即对接国家工业互联网、对接粤港澳大湾区利益相关方；（4）建设完善一个中心，即公司统一的数据中心。敬请参阅最后一页特别声明 -16- 证券研究报告东方电子（000682.SZ）图 28南网数字化转型思路资料来源数字电网实践白皮书（南方电网）基建数字基建占电网投资约 45，未来有望进一步提升电网投资由国网和南网投资共同组成，其中（1）国网2020 年数字新基建投资为 247 亿，数字新基建占电网总投资比重约 5.4；“十四五”电网计划总投资约 2.4 万亿元；假设未来数字新基建投资占国网的投资比例从 2020 年的 5.4每年提升 0.1 个 pct 至 2025 年的 5.9，则“十四五”期间国网数字新基建投资规模有望超过 1400 亿元。（2）南网“十四五”期间，规划电网投资约 6700