【研报】产业链系列研究（二）：新兴产业动态景气判断框架---国信证券.pdf-solarbe文库

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请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2023年02月16日产业链系列研究（二）新兴产业动态景气判断框架策略研究 · 策略深度证券分析师王开联系人陈凯畅 021-60933132 021-60375429 wangkai8guosen.com.cn chenkaichangguosen.com.cn S0980521030001 证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容动态景气框架与新兴产业筛选01 产业赛道景气度决策变量与景气指数合成02 产业赛道景气度核心结论03 目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容新兴产业动态景气度整体框架产业链长期核心因素中/短期决策变量动态景气指数景气方向景气方向变化幅度景气方向景气位置产业链景气判断图新兴产业景气度动态判断框架数据来源国信证券经济研究所绘制请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容新兴产业景气度指数产业链中观指标1 中观指标2 中观指标n Step2筛选出当期最重要（重要性系数排名前5）的中观指标作为当期的代理指标分别与中观指标计算相关性系数（24期）代理中观指标1 代理中观指标2 代理中观指标5 趋势系数 Step3重要性系数作为权重，综合考虑每个代理指标的环比变化情况，加权得到当期的景气环比变化，进而得到产业链景气指数相关系数概念指数（市场）根据中观指标与概念指数的变化趋势，定性为11类，并分别按照±1、 ±0.8、 ±0.6、±0.4、 ±0.2，0的权重加权计算得到产业链景气指数重要性系数 Step1利用相关系数及趋势系数构建重要性系数图新兴产业景气度动态指数构建数据来源国信证券经济研究所绘制请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容新兴产业筛选新兴产业新能源新信息新材料新制造新医药光伏风电锂电机器人创新药血制品 C X O 目前新兴产业大多处于超配状态，我们从新能源、新信息、新材料、新制造、新医药五大新兴产业领域筛选出14个细分环节，作为第一批动态景气框架研究的赛道。半导体人工智能云计算工业软件碳纤维特种化工图新兴产业景气度框架包含14个赛道数据来源国信证券经济研究所绘制工业母机请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 1.光伏产业链速览光伏产业链主要围绕光伏电站的开发、建设、日常运营构建作为四大环节 1.光伏电站开发/运营商、运维服务提供商； 2.光伏硅片、电池片、组件、逆变器、支架等主材制造商 3.光伏辅材制造商，包括银浆、胶膜、玻璃、背板、焊条、边框、接线盒、金刚线、石英坩埚等； 4.多晶硅料等原材料提供商多晶硅料背板逆变器组件玻璃胶膜电池片支架光伏电站焊条边框接线盒上游中游下游银浆硅片热场石英坩埚金刚线高纯石英砂氟膜 PET基膜图光伏产业链全景数据来源万得，国信证券经济研究所电新组绘制请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 1.光伏产业链长期景气度核心特征长期维度下，光伏产业链由政策外生驱动转向由项目IRR内生驱动，长期景气度由需求主导。2015年以前，欧洲光伏补贴上下调、欧美双反、欧债危机等因素阶段性主导光伏需求，进而推动板块演化；2015-2017年，成本逐步下降，政策面相对稳定，板块超额收益拐点略早于需求拐点；2018年“531”新政后，光伏产业需求减弱扩产放缓，多晶硅价格持续下跌至8美元/kg，长期景气度走低；2020年至今，平价预期充分打开板块空间，2021年硅料价格快速上涨，2022年化石能源价格高企，光伏需求再上台阶，长期景气度上行。图2015年至今光伏产业链复盘数据来源万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 1.光伏产业链景气度决策变量分析框架股价收益维度出发，股价往往与产业链长期景气度存在正相关性，各环节价格、产能周期、技术迭代共同决定行业阶段性景气度判断的核心变量，2020年下半年至今，光伏产业链“拥硅为王”。2020年“碳中和”提出后，渗透率空间拉动光伏需求长期向上，硅料环节整体偏化工属性，产线灵活性偏低，成为产业链的阶段性瓶颈，价格持续上涨至2022Q4。期间硅料挤占大量产业链利润，光伏指数超额收益与硅料价格关系更紧密，中下游其余环节价格一定程度上与超额收益挂钩，但程度不及硅料。股价 PEEPS 单位净利润费用价格成本供需供给需求出货量技术供应链劳动力管理规模补贴产能周期 I R R 图光伏产业链分析框架图上游硅料价格为近两年光伏景气度的核心变量数据来源国信证券经济研究所绘制数据来源万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 1.光伏产业链待选变量与景气指数产业链环节指标现货价国产多晶硅料一级料月平均值现货价周平均价多晶硅片 1 5 6 m m 1 5 6 m m 月平均值现货价单晶硅片 1 5 6 m m * 1 5 6 m m 月平均值光伏行业综合价格指数 S P I 多晶硅月平均值光伏行业综合价格指数 S P I 硅片月平均值光伏行业综合价格指数 S P I 组件月平均值光伏行业综合价格指数 S P I 电池片月平均值现货价周平均价薄膜光伏组件月平均值现货价周平均价晶硅光伏组件月平均值上游中下游图光伏产业链景气指数部分待选变量图光伏产业链景气指数本期入选指标图光伏产业链景气指数待选指标方面，光伏产业链入选几率较高的待选变量主要集中在上中下游环节价格上，包括多晶硅料、多晶硅片、薄膜组件、晶硅组件等，以及组件、电池片等环节的SPI光伏行业综合价格指数。结果方面，截至2023年2月，最新一期光伏产业链景气指数显示，在海外、亚太、拉美光伏市场需求旺盛的背景下，光伏产业链当前景气度小幅下滑但仍处于相对高位，上游价格超预期下行带动内部景气向中下游传导。数据来源万得，百川盈孚，国信证券经济研究所整理数据来源万得，国信证券经济研究所整理数据来源万得，国信证券经济研究所整理重要性系数指标名称 1 0.29 现货价周平均价薄膜光伏组件月平均值 2 0.17 现货价周平均价晶硅光伏组件月平均值 3 0.10 光伏行业综合价格指数 S P I 硅片月平均值 4 0.09 光伏行业综合价格指数 S P I 组件月平均值 5 0.09 光伏行业综合价格指数 S P I 电池片月平均值请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2.风电产业链速览风电产业链共包含三个部分1）上游原材料整机和风塔各类零部件所使用的原材料，主要有钢材类、玻纤/树脂/胶粘剂类、发电机所需元器件；2）中游风机零部件包括结构件、叶片、齿轮、发电机、变流器等；发电零部件塔筒、风机、海缆等；3）下游运营商国有发电集团为主的风电投资运营商，负责包括风电场的开发、建设、运营、销售服务。钢材类玻纤/树脂/胶粘剂类元器件变流器塔筒法兰变桨/主控发电机叶片结构件整机电缆风电项目/运营商上游中游下游齿轮箱图风电产业链介绍数据来源万得，国信证券经济研究所电新组整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2.风电产业链长期景气度核心特征风电产业链近10年可划分为三个阶段，产业链超额收益与新增装机整体呈正相关。1）2013-20152013-2015年，政策引导下，弃风现象改善带动装机量上升、盈利能力向上，量价齐升。2）2016-20202016-2017年，受限电影响叠加弃风现象再现苗头，16-17年风电相对全A比价下降。18-20年限电阶段性改善，装机量小幅上升，陆上风电补贴退坡，风电装机节奏前置，2020下半年风电相对全A跑出超额。3）2021年至今补贴整体退坡，风电迎来平价时代，沿海省份积极推出海上风电规划，海上风电未来有望迎来突破。2022年风电全年装机进度不及预期，行业景气度阶段性低迷，风电跑输全A。图风电产业链复盘图长期视角下风电景气度反转数据来源万得，国信证券经济研究所整理数据来源GWEC，BNEF，国信证券经济研究所电新组整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2.风电产业链短期景气度受大宗价格影响较为严重风电产业链多环节涉及金属材料，短期大宗商品价格波动直接影响产业链景气度，传导至股价表现。中下游环节除叶片外，诸如整机、塔架、塔筒、齿轮箱都离不开钢材，钢材价格直接影响产业链景气度。2020年以来铁矿石、螺纹钢价格变动较大的时间点有5段 1）2021/4/1-2021/5/19,期间风电相对全A下跌15，螺纹钢、铁矿石价格分别上涨6、37； 2）2021/7/15-2021/11/12期间风电相对全A上涨67，螺纹钢、铁矿价格分别下跌23、51； 3）2021/11/12-2022/4/11,期间风电相对全A下跌21，螺纹钢、铁矿石价格分别上涨15、44； 4）2022/4/11-2022/10/31,期间风电相对全A上涨15，螺纹钢、铁矿石价格分别下跌30、32； 5）2022/10/31-2023/1/30,期间风电相对全A下跌7，螺纹钢、铁矿石价格分别上涨23、28 图风电相对全A表现与大宗商品价格“此消彼长” 数据来源万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2.短期景气度作为风电交易信号胜率较高以六个核心原材料短期变化构建同频交易信号，超额收益与原材料价格趋势呈负相关。从叶片、铸件、主轴、塔筒、轴承、法兰等环节看，风电产业链主要原材料包括玻纤、碳梁、生铁、废钢、中厚板、环氧树脂、铝合金、钢锭等，各原材料与风电整体走势呈阶段性负相关。以废铜、铸铁、炼钢生铁、环氧树脂、铝合金、中厚板六个核心原材料的单月环比构建交易信号，可以看出，多数指标同跌或部分指标大幅下跌的情况下，风电超额收益更显著。这也反映了原材料成本下降通过左右主要零部件盈利弹性，进而左右产业链整体景气度的特征。数据来源万得，百川盈孚，国信证券经济研究所整理图各环节原材料价格走势图超额收益与核心原材料短期趋势负相关数据来源万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2.风电产业链待选变量与景气指数需求维度国内装机提速，短期上游大宗价格提升小幅拖拽景气度。2022年风电招投标市场火热对近期需求起到正向提振作用，装机量存在高景气预期；近期受螺纹钢、生铁、中厚板等大宗商品价格震荡影响短期盈利，景气指数小幅下行。趋势上看，风电产业链景气度在2022年中枢下行后，当前存在较为乐观的上修空间。数据来源万得，百川盈孚，国信证券经济研究所整理图风电产业链景气指数部分待选指标图风电产业链景气指数数据来源万得，国信证券经济研究所整理重要性系数指标名称 1 0.55 参考价格碳纤维月平均值 2 -0.40 参考价格中厚板月平均值 3 -0.44 参考价格废钢月平均值 4 -0.60 参考价格铸造生铁月平均值 5 -0.60 参考价格炼钢生铁月平均值图风电产业链景气指数本期入选指标产业链环节指标名称参考价格铸造生铁月平均值参考价格炼钢生铁月平均值参考价格中厚板月平均值参考价格废钢月平均值参考价格环氧树脂月平均值参考价格铝合金月平均值参考价格电石法 P V C 月平均值参考价格乙烯法 P V C 月平均值参考价格碳纤维月平均值参考价格再生聚酯再生 P E T 月平均值上游数据来源万得，百川盈孚，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 3.锂电产业链速览锂电产业链共包含下列部分一、消费/动力/储能等场景锂电池；二、锂电池生产所需要的原材料，如正极、负极、隔膜、电解液、导电剂、结构件、集流体等；三、锂电池各大主要材料的原料，如三元前驱体、磷酸铁、石油焦、针状焦、聚乙烯/聚丙烯、六氟磷酸锂等。数据来源万得，国信证券经济研究所整理上游中游下游镍钴锂钠三元前驱体磷酸铁石油焦/针状焦聚乙烯/聚丙烯六氟磷酸锂有机溶剂电子元器件正极材料负极材料隔膜电解液导电剂铜铝集流体结构件锂电池钠电池生物质等新能源汽车消费电子电动工具二轮车储能系统图锂电产业链整体结构请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 3.锂电产业链长期景气度核心特征数据来源万得，国信证券经济研究所整理长期维度下，锂电产业链景气度与股价强势抬升与需求突破瓶颈的爆发式增长关系更密切。2020年12月，新能源车当月销量首次突破24万，前期补贴退坡影响出清、需求突破瓶颈、政策加码三方面正面影响下，锂电产业链2021年迎来主升浪，期间动力电池头部化率上升。长期景气度核心影响因素包括需求、渗透率与竞争格局。图锂电产业主升浪同频于新能源汽车销量图动力电池装车量与头部化程度数据来源万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 3.锂电产业链景气度影响变量数据来源万得，国信证券经济研究所整理中短期关注利润分配格局与盈利能力预期变化。上市公司视角下，锂电板块内细分环节的相对收益趋势同频于锂电池利润占比，锂电池利润占比挤占其他环节时，锂电池/电池化学品走强。短期视角看，对比价格和盈利能力变化，以锂电上游电池材料为例，板块整体处于高景气周期的区间段时，盈利能力预期变化是更好的景气度代理指标，与超额序列的同频吻合度也更高。图利润分配趋势与锂电产业链内部相对收益同频图锂电市场表现与材料价格、盈利能力有较大关系数据来源万得，百川盈孚，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 3.锂电产业链待选变量与景气指数数据来源万得，百川盈孚，国信证券经济研究所整理图锂电产业链部分待选变量图锂电景气指数与超额序列数据来源万得，百川盈孚，国信证券经济研究所整理图锂电产业链本期入选变量排名重要性系数指标名称 1 0.69 三元前驱体盈利能力 - 5 2 3 2 0.67 电解液价格三元圆柱 - 2 6 0 0 m A h 万元 / 吨 3 0.64 电解液价格三元 - 常规动力型万元 / 吨 4 0.60 电解液溶剂碳酸乙烯酯 , E C 万元 / 吨 5 0.60 三元前驱体盈利能力 - 8 1 1 数据来源万得，百川盈孚，国信证券经济研究所整理短期维度上，前期产业链景气度同频代理指标三元前驱体盈利能力提升，正极、负极、电解液、PVDF等材料价格均出现下行，叠加储能市场景气度，利润体量更大的电池龙头企业存在盈利能力提升预期。需求端看，2022年12月国内新能源车销量再创新高，动力电池装车量同比上涨超过35，锂电产业链景气度上行。产业链环节指标市场价格三元材料 6 2 2 全国月平均值万元 / 吨市场价格三元材料 8 1 1 全国月平均值万元 / 吨市场价格三元材料 5 2 3 全国月平均值万元 / 吨市场价格三元前驱体 5 2 3 中国月平均值万元 / 吨市场价格三元前驱体 6 2 2 中国月平均值万元 / 吨市场价格三元前驱体 8 1 1 中国月平均值万元 / 吨盈利能力 - 8 1 1 盈利能力 - 6 2 2 盈利能力 - 5 2 3 市场价格硫酸钴全国月平均值百川 , 万元 / 吨参考价格硫酸镍月平均值百川 , 万元 / 吨价格前驱体硫酸钴月平均值 , 万元 / 吨价格前驱体硫酸镍电池级月平均值 , 万元 / 吨磷酸铁锂万元 / 吨锰酸锂万元 / 吨三元 - 常规动力型万元 / 吨三元圆柱 - 2 6 0 0 m A h 万元 / 吨电解液溶质六氟磷酸锂万元 / 吨碳酸二甲酯 , D M C 万元 / 吨碳酸乙烯酯 , E C 万元 / 吨碳酸甲乙酯 , E M C 万元 / 吨碳酸二乙酯 , D E C 万元 / 吨碳酸丙烯酯， P C 万元 / 吨三元材料三元前驱体电解液价格电解液溶剂请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 4.半导体产业链速览半导体产业链共包含下列部分一、上游原材料包括硅晶圆、光刻胶、靶材等半导体材料及基板、键合丝等封装材料二、半导体设备包括光刻机、离子注入机等与半导体制造环节相关的前道设备和与封测环节相关的后道设备三、中游制造制造流程上看，包括IC设计、IC制造和IC封测；产品类型上看，包括集成电路、分立器件、光电子器件等四、下游应用手机、计算机、内存设备、汽车电子、智能家居等各类应用领域数据来源集成电路产业全书，国信证券经济研究所电子组整理注王阳元,集成电路产业全书,电子工业出版社,2018.8 图半导体产业链请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 4.半导体产业链长期景气度决策变量销售额同比是半导体产业链长期景气度的核心观测指标，2015年以来整体呈现“上行周期抢跑，下行周期同频”的特征。 2016年7月半导体销售额同比见底反弹，指数于2016年初开始连续跑赢；2019年6月半导体销售额同比见底，股价于2018年底开始持续跑赢；2017年9月和2022年3月，半导体销售额拐头向下，同时反映到股价上，指数持续跑输。长期维度下，半导体企业股价的向上动能，取决于后续需求的预期，明确的需求增长点往往能带动股价持续向上，如2016年的手机服务器存储需求、2019年的5G带动半导体需求、2020年之后的PC和数据中心。数据来源万得，国信证券经济研究所整理图半导体销售额可作为半导体产业链长期景气度的代理指标图需求视角下，半导体产业中长期景气度有望触底反转数据来源万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 4.半导体产业链长期景气度决策变量订单预期和真实需求往往存在偏差，从实际订单和预期订单出发，一轮完整的半导体库存周期一共经历四个阶段1）真实需求大于计划，库存周转天数减少； 2）预期上修，实际订单与预期之差减小，库存周转天数上升至良性线以上；3）预期上修过程未结束，扩产超过真实需求，供大于求，库存周转天数增加；4）预期下修去库存，库存周转天数下降，或存在让利需求端以价换量的现象。库存周期视角下，半导体景气顶位于区间12交界处，景气底位于34交界处。数据来源万得，国信证券经济研究所绘制图半导体库存周期图半导体库存周转天数处于上行区间数据来源万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 4.半导体产业链景气度高频代理指标综合出货量、价格、盈利能力等角度看，半导体产业目前部分代理指标趋势性筑底，部分代理指标如日本半导体设备出货额、台积电营收同比等仍处于中枢下行区间，产业景气判断存在分歧。数据来源万得，国信证券经济研究所整理图友达营收拐点初现图液晶显示器面板当月出货量触底反弹数据来源万得，国信证券经济研究所整理图臻鼎营收同比仍处中枢下行区间数据来源万得，国信证券经济研究所整理图集成电路出口数量仍在筑底数据来源万得，国信证券经济研究所整理数据来源万得，国信证券经济研究所整理图台积电营收同比短期波动增大数据来源万得，国信证券经济研究所整理图日本半导体制造设备出货额持续下滑请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 4.半导体产业链待选变量与景气指数数据来源万得，百川盈孚，国信证券经济研究所整理图半导体产业链部分待选变量图半导体景气指数与超额序列数据来源万得，百川盈孚，国信证券经济研究所整理图半导体产业链本期入选变量数据来源万得，百川盈孚，国信证券经济研究所整理短期来看，半导体销售数据存在筑底预期，但拐点仍有待进一步确认，从上游成本和中游生产的角度出发，产业链自身景气度小幅回落，景气复苏待库存周期拐点确认。产业链环节指标名称上游现货价单晶硅片 1 5 6 m m * 1 5 6 m m 月平均值现货价周平均价多晶硅片 1 5 6 m m 1 5 6 m m 月平均值中游北美半导体设备制造商出货额当月同比日本半导体制造设备出货额当月同比台积电营收当月同比联电营收当月同比日月光营收当月同比欣兴营收当月同比 F - 臻鼎营收当月同比下游中国台湾出口金额美元集成电路月平均出口数量集成电路当月同比产量集成电路当月同比现货平均价 D R A M D D R 3 4 G b 5 1 2 M x 8 1 6 0 0 M H z 月平均值合约平均价 D R A M D D R 3 4 G b 2 5 6 M x 1 6 月平均值产量新能源汽车当月同比出货量手机 5 G 当月同比出货量手机国产品牌当月同比出货量液晶电视面板当月同比价格液晶显示器面板 1 9 . 5 寸 L E D H D 1 6 9 月平均友达营收当月同比排名重要性系数指标名称 1 0.75 现货价单晶硅片 1 5 6 m m * 1 5 6 m m 月平均值 2 0.74 现货价周平均价多晶硅片 1 5 6 m m 1 5 6 m m 月平均值 3 0.60 中国台湾出口金额美元集成电路月 4 0.40 日月光营收当月同比 5 0.20 北美半导体设备制造商出货额当月同比请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图人工智能产业链介绍 5.人工智能产业链介绍资料来源国信证券经济研究所绘制人工智能产业链包含三个部分1）上游基础层包括数据设备和硬件设备；2）中游技术层包括算法和通用数据库；3）下游应用层包括机器人、无人机等载体产品，及智能驾驶、智能家居、智慧医疗等应用场景。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 5.人工智能产业链景气度核心返回目录 Chat-GPT社区测试发布 AlphaGO战胜李世石、柯洁，人工智能的威胁进入大众视野谷歌发布知识图谱对抗网络（GAN）被提出 BERT发表关于促进人工智能和实体经济深度融合的指导意见新一代人工智能治理原则发展负责任的人工智能颁布微软首次将深度学习应用于语音识别上深度学习爆发期发展方向徘徊期 Transformer开始在计算机视觉领域应用 Transformer和 RegNet应用于特斯拉自动驾驶模型应用领域拓展期技术突破应用拓展双重驱动人工智能产业链景气度由技术主导转为技术和应用双轮驱动，长期景气度由技术与应用融合发展主导。2011-2016年，人工智能产业处于深度学习爆发期，在此期间谷歌发布知识图谱，GAN被提出，人工智能算法迅速发展和成熟。2015年、 2016年，人工智能程序AlphaGO分别击败世界围棋冠军李世石、柯洁，人工智能对人类的威胁进入大众视野，2016-2019 年，人工智能处于发展方向徘徊期。2019年关于促进人工智能和实体经济深度融合的指导意见及新一代人工智能治理原则发展负责任的人工智能颁布，规范了人工智能发展模式，开启了人工智能产发结合规模化落地进程。 2020年以来，随着Transformer和RegNet应用于特斯拉自动驾驶模型、Chat-GPT社区测试发布，人工智能进入应用领域快速拓展期。图2011年至今人工智能产业链复盘资料来源万得，国信证券研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 5.人工智能产业链景气度决策变量中期视角下，人工智能景气度与一级市场智慧经济投融资情况及下游需求密切相关。人工智能超额序列走势与我国一级市场智慧经济融资事件数高度一致。下游需求方面，新能源汽车销量与汽车智能化指数走势一致，人工智能与新能源汽车融合发展的趋势或成为影响其未来景气度的重要因素。资料来源万得，国信证券研究所整理资料来源万得，国信证券研究所整理图我国一级市场智慧经济融资情况与人工智能超额序列比较图我国智能设备销售量及同比增速图我国新能源汽车销售量与汽车智能化指数比较图全球扩散模型相关论文数量及同比增速资料来源万得，国信证券研究所整理资料来源万得，国信证券研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 5.人工智能产业链景气度判断图人工智能产业链部分待选变量数据来源万得，国信证券经济研究所整理人工智能产业链短期景气度上升，长期景气度仍需观测底层芯片支持。ChatGPT催化下，众多互联网科技企业推进相关项目研发，算力芯片持续需求迸发，需求端边际变化支撑景气度下限。景气指数指引下，人工智能产业链景气度处于近半年内相对高位。图人工智能产业链本期入选变量数据来源万得，国信证券经济研究所整理图人工智能产业链景气指数重要性系数指标名称 1 0.43 P P I 智能消费设备制造当月同比 2 0.35 乘用车智能化指数 3 0.31 中关村电子产品月价格指数 C P U 4 0.30 产量工业机器人当月值 5 0.27 销售量智能设备产业链环节指标名称投资项目投资额信息网络建设中关村电子产品月价格指数 C P U 出口数量自动数据处理设备的零件、附件当月值 P P I 智能消费设备制造当月同比销售量智能设备销售均价智能设备出货量智能手机当月值乘用车智能化指数产量工业机器人当月值下游中游上游数据来源万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图工业软件产业链介绍 6.工业软件产业链介绍资料来源国信证券经济研究所绘制工业软件产业链包含三个部分1）上游软硬件厂商主要包括操作系统、开发工具、中间件和硬件设备；2）中游工业软件主要包括嵌入式软件、研发设计类软件、生成控制类及管理类软件、协同集成类软件；3）下游应用领域主要包含工业通讯、汽车制造、能源电子、机械设备、安防电子等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图2016年至今工业软件产业链复盘 6.工业软件产业链景气度核心资料来源万得，国信证券经济研究所整理工业软件产业链长期景气度主要由我国制造业高端化自主化发展驱动。2016-2018年，在贸易保护主义和逆全球化浪潮下，我国制造业增速放缓，工业软件产业链景气度不佳。随着美国的贸易、技术制裁持续加码，2019年以来我国颁布多项政策，支持制造业高端化、自主化发展，工业企业加大智慧生产投资力度，工业软件产业链进入景气上行通道。2022年，美国颁布法案禁止高阶ECAD出口，进一步推动我国制造业国产化进程。长期来看，由 “中国制造”向“中国智造”的转型升级及高端制造国产化进程将推动工业软件产业链持续景气。美国禁止高阶 ECAD出口；我国工业生产恢复我国局地疫情爆发，影响工业生产贸易保护主义和逆全球化趋势影响我国制造业发展国家智能制造标准体系建设指南（2018年版）工业互联网发展行动计划（2018- 2020）颁布；美国对我国贸易、技术制裁持续加码美国对我国实施技术封锁新时期促进集成电路产业和软件产业高质里发展的若干政策颁布制造业增速放缓制造业高端化自主化发展请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图工业软件超额序列与其他板块指数比较 6.工业软件产业链景气度决策变量资料来源万得，国信证券经济研究所整理短期来看，工业软件产业链景气度与消费电子零部件及组装、通用设备、电气机械等制造业景气度相关性较大，通用设备及电气机械行业固定资产投资完成额可作为工业软件景气度前瞻性指标。图工业软件超额序列通用设备、电气机械固定资产投资完成额图软件和信息技术服务业用电量及增速图工业机器人产量及增速资料来源万得，国信证券经济研究所整理资料来源万得，国信证券经济研究所整理资料来源万得，国信证券经济研究所整理