【研报】2023安全内核系列（一）：能源安全下的电力系统建设---民生证券.pdf-solarbe文库

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本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 策略专题研究 2023 安全的内核系列（一）能源安全下的电力系统建设 2023 年 01 月 30 日 ➢ “二十大”的能源安全之下，电力是一个明显的短板。电力作为制造业最核心的能源，在我国大力发展制造业与电气化的趋势下，电力系统无疑成为保障能源安全的核心。当前我国电力系统存在明显的短板一方面基础电源相对充裕，但尖峰可用容量严重不足；另一方电力缺口空间分布不均，这也是在过去两年造成“限电限产”现象的原因，并且这种特征将会随着新能源的发展越来越突出。因此为了保证我国能源供给的稳定性与安全性，相较于继续大力发展基础电源，弥补尖峰电源不足的短板可能是更迫在眉睫的事情， “加强能源基础设施建设”也是重要的提升有效需求的手段，兼顾了发展与安全。 ➢ “十四五”我国用电量缺口总量缺，不同地区缺口差异大。根据我们的测算（ 1）需求侧，在 2025 年的单位 GDP 能耗相较于 2020 年下降 13.50、终端电气化率提升至 30的背景下， 2022-2025年我国电力需求年化增速可达 4.55；（ 2）供给侧，考虑到能源转型的目标，假设 2025 年非化石能源发电量占比为 39，同时 2025 年可再生能源发电量为 3.3 万亿千瓦时的情况下， 2022-2025年我国发电量年化增速可达 4.16。发电量增速略低于用电需求的增速，到 2025 年用电量需求和发电量之间的缺口约为 1 亿吨标准煤（约合 8335 亿千瓦时）。这意味着“十四五”期间我国仍缺电。同时用电量的缺口还存在空间分布不均的特征我们用用电量 -发电量来衡量用电量缺口，则我国缺电地区主要是东部沿海及华北地区，而西北和西南地区则是电量输出大省。 ➢ “十四五”我国用电负荷缺口尖峰时刻电源不足，缺口较大。用电负荷不同于用电量，它是用电设备在某一时刻实际取用的功率总和。由于风光水电等波动性电源的存在，可用容量可能在某些阶段无法满足用电负荷（比如冬夏高峰），就会造成用电负荷的缺口。根据我们的测算（ 1）需求侧，假设 2025 年用电负荷 /装机容量约 51（过去 5 年均值），则在“十四五”目标发电装机容量为 30 亿千瓦的基础上，预计 2025 年用电负荷最高可达约 15.34 亿千瓦（ 2020 年最高为 10.77 亿千瓦）；（ 2）供给侧，根据不同电源的受阻系数进行测算，在风光提前达到 2030 年装机总和 12 亿千瓦目标的假设下，预计 2025 年新增可用容量可达 2.16 亿千瓦（不考虑煤电与备用）。这意味着由于风光的快速发展，导致电力系统的脆弱性上升， 2025 年用电负荷与可用容量之间的缺口高达约 2.4 亿千瓦。结构上看，华北、华东、华中的最高用电负荷 /发电设备容量比值明显在全国 51.93的水平之上，意味着这些区域用电负荷缺口较大。 ➢ 能源安全下的电力系统建设。 “能源安全”的重点在于“ 多元供应保障安全、有序替代、强化底线思维 ” ,以冗余度的系统抵抗冲击，本身也是更高成本和投入的来源，但这也是新的投资机遇对于用电量缺口而言，（ 1）需求侧应进一步降低单位 GDP 能耗，这将带来高耗能产业技改专用设备的需求（如空气预热器、高效换热器等）；（ 2）供给侧可以进一步增加可再生能源发电量（水风光电站建设将带来原材料铝、铜的需求）；（ 3）区域不均衡可以通过加强电网投资来进行解决（电线电缆、换流阀、输变电设备、电力系统软件、发电监测等）。其次，对于解决用电负荷缺口而言，（ 4）需求响应的推广分时电价将会使得更为稳定的火电产能价值提升，储能有利可图；而需求响应的技术框架包括电网侧的需求响应自动服务器、能量管理系统以及用电信息采集系统；通信层的远方通信技术；用电侧的智能楼宇、家居以及智能电表等；（ 5）提升尖峰时刻的可用容量涉及抽水蓄能电站、电化学储能、燃气发电的建设。未来投资者可以进一步关注各地可再生能源装机和消纳目标的完成情况，电网消纳能力的临界点将在各种用电高峰出现的紧缺中逐步被发现，这是未来补短板投资的进一步催化，也是我国制造业生产系统潜在供应冲击的来源。 ➢ 风险提示用电需求不及预期；相关政策落地不及预期；测算误差。 [Table_Author] 分析师牟一凌执业证书 S0100521120002 邮箱 mouyilingmszq.com 分析师方智勇执业证书 S0100522040003 邮箱 fangzhiyongmszq.com 相关研究 1.策略专题研究平行世界将交汇 1 月以来的大类资产回顾与展望 -2023/01/29 2.A 股策略周报 20230129钟摆的“一瞬” -2023/01/29 3.策略专题研究 1930s 世界往事发展与安全 -2023/01/27 4.策略专题研究资金跟踪系列之五十七 “顺风”中的裂痕 -2023/01/25 5.2022Q4 基金持仓深度分析“迷雾”中探路 -2023/01/22 策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 目录 1 “十四五 ”我国用电量缺口测算 . 3 1.1 “十四五 ”我国用电需求测算 2022-2025 年年化增速 4.55 3 1.2 “十四五 ”我国电力供给测算 2022-2025 年年化增速 4.16 4 1.3 用电量缺口还存在空间分布不均的特征 . 6 2 “十四五 ”我国用电负荷缺口测算 7 2.1 由于波动性电源存在，用电负荷与可用容量存在缺口 7 2.2 2025 年我国用电负荷缺口预计约为 2.4 亿千瓦 8 2.3 用电负荷缺口同样存在空间分布不均的特征 8 3 能源安全之下，如何解决用电量和用电负荷缺口 . 9 3.1 解决用电量缺口提升能源利用效率，同时增加可再生能源发电量 . 9 3.2 解决用电量缺口空间分布不均加大电网投资 11 3.3 解决用电负荷缺口需求侧响应优化电源供给结构 . 12 4 不同解决路径下对应的投资机遇 14 5 风险提示 . 18 插图目录 19 策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 党的“二十大”报告首次将“安全”列入重要的议题之一，其中就包括“能源安全” 深入推进能源革命，确保能源安全。在未来电气化的趋势下，电力系统无疑成为保障能源安全的核心。与此同时，近期发布的扩大内需战略规划纲要（ 2022-2035 年）也指出要“ 加强能源基础设施建设 ”。目前，我国电力系统存在明显的“基础电源相对充裕，但尖峰可用容量严重不足” 叠加“空间分布不均” 的特征，这也是在过去两年造成“限电限产”现象的原因，并且这种特征将会随着新能源的发展越来越突出。因此为了保证我国能源供给的稳定性与安全性，相较于大力发展基础电源，弥补尖峰电源不足的短板可能是更迫在眉睫的事情，而这也将带来相应领域的投资机遇。 1 “十四五”我国用电量缺口测算 1.1 “十四五”我国用电需求测算 2022-2025年年化增速 4.55 用电量的需求主要取决于两点能源消费总量中电力消费的占比（即终端电气化率）、随着经济不断增长所需要的能源消费总量。其中（ 1）终端电气化率电力消费量 /能源终端消费量。能源消费总量并不代表电力消费总量，而能源终端消费量也不等同于能源消费总量，因此在计算终端电气化率时要注意这三者之间的差异电力消费是能源消费中的一种形式，而终端能源消费是能源消费总量剔除能源各种损失量之后的值。（ 2）能源消费总量实际 GDP*单位 GDP 能耗。能源消费与经济增长之间存在很强的正相关性。因此可以根据经济增长目标与单位 GDP 能耗的约束来算出能源消费总量。最终，电力消费总量 [实际 GDP*单位 GDP 能耗 *终端能源消费比例 ]*终端电气化率。图 1 电力需求测算框架资料来源国家统计局，民生证券研究院策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 4 根据“十四五”规划提出的目标，单位 GDP能耗下降 13.50，终端电气化率为 30。 2020 年单位 GDP 能耗为 0.50 吨标准煤 /万元，而“十四五”规划提出在 2021-2025 年期间单位 GDP 能耗要下降 12.50，则 2025 年的单位 GDP 能耗 0.43 吨标准煤 /万元。根据“十四五”现代能源体系规划，到 2025 年我国终端电气化率要达到 30左右；而能源消费总量能源终端消费量各种能源损失量， 2016-2020 年能源终端消费量 /能源消费总量均值为 78.34。图 2 “十四五”提出单位 GDP 能耗下降 13.50，则 2025 年为 0.43 吨标准煤 /万元图 3 预计 2025 年我国终端电气化率为 30，能源终端消费量 /总量约为 78 资料来源 wind、中国政府网，民生证券研究院资料来源 wind、 “十四五”现代能源体系规划，民生证券研究院最终，我们测算得到在单位 GDP 能耗下降、终端电气化率提升的背景下， 2022-2025 年我国电力需求年化增速可达 4.55。图 4 根据测算， 2022-2025 年电力消费的年化增速可达到 4.55 资料来源 wind、“十四五”规划纲要、“十四五”现代能源体系规划，民生证券研究院 1.2 “十四五”我国电力供给测算 2022-2025年年化增速 4.16 这里的电力供给不是指瞬时发电能力，而是全年发电总量。发电总量的测算主要取决于两点（ 1）非化石能源发电量比重。在我国电力统计项目下，化石能源发电量就等同于火电发电量（广义上的火电发电量包括燃油、燃煤、燃气等发电），而非 2 0 2 2 - 2 0 2 5 年的实际G D P 年化增长速度（1） 4 . 1 9 I M F 2 0 2 1 - 2 0 2 5 年单位G D P 能耗下降幅度（2） 1 3 . 5 0 “十四五”规划纲要 2 0 2 5 年终端电气化率（3 ） 3 0 . 0 0 “十四五”现代能源体系规划能源终端消费/ 能源消费总量（4） 7 8 . 3 4 取20 1 6 - 2 0 2 0 年均值数据测算 2 0 2 5 年实际G D P （亿元）（5） 1291422. 30 根据（1）而来 2 0 2 5 年单位G D P 能耗（吨标准煤/ 万元）（6 ） 0 . 4 3 根据（2）而来 2 0 2 1 年电力消费量（电热当量/ 万吨标准煤）（7） 1 0 5 2 2 0 . 9 3 能源统计年鉴 2 0 2 5 年能源消费总量（电热当量/ 万吨标准煤）（8） 5 5 9 3 0 0 . 0 8 （5）*（ 6 ） 2 0 2 5 年能源终端消费量（电热当量/ 万吨标准煤）（9） 4 3 8 1 5 5 . 6 8 （4）*（ 8 ） 2 0 2 5 年电力消费量（电热当量/ 万吨标准煤）（10 ） 1 3 1 4 4 6 . 7 1 （9）*（ 3 ） 2 0 2 2 - 2 0 2 5 年电力消费年化增速（1 1 ） 4 . 5 5 根据（10 ）和（7）而来策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 5 化石能源发电量包括水电、核电、风电和太阳能发电。根据非化石能源发电占比可以倒算发电总量。（ 2）可再生能源发电量。可再生能源发电量即在非化石能源发电量的基础上剔除核电，包括水电、风电和太阳能发电。可以将可再生能源发电当成一个整体进行测算，即非化石能源发电量可再生能源发电量核电发电量。最终，发电量总量（可再生能源发电量核电发电量） /非化石能源发电量比重。图 5 电力供给测算框架资料来源民生证券研究院 2025 年我国非化石能源发电量比重将达到 39，可再生能源发电量将达到 3.3万亿千瓦时。根据“十四五”现代能源体系规划，到 2025 年非化石能源发电量比重（水电核电风电太阳能发电）达到 39左右（ 2021 年为 32.59）。根据“十四五”可再生能源发展规划，到 2025 年可再生能源发电量（水电风电太阳能发电）达到 3.3 万亿千瓦时左右（ 2021 年为 2.32 万亿千瓦时）。图 6 2025 年我国非化石能源发电量的比重将上升到 39 图 7 2021-2025年可再生能源发电量的年化增速将会达到 9.18 资料来源 wind、 “十四五”现代能源体系规划，民生证券研究院资料来源 wind、 “十四五” 可再生能源发展规划，民生证券研究院最终 2022-2025 年我国发电总量的年化增速可以达到 4.16，略低于前文策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 6 我们测算的用电需求年化增速，到 2025 年我国用电量缺口约为 1 亿吨标准煤（约合 8335 亿千瓦时），这意味着如果完全按照前文的基准假设情形进行测算，则 “十四五”期间我国仍缺电。图 8 根据测算， 2022-2025 年发电量的年化增速可达到 4.16 资料来源 wind、 “十四五” 可再生能源发展规划、“十四五”现代能源体系规划，民生证券研究院 1.3 用电量缺口还存在空间分布不均的特征除了总的用电量缺口以外，不同区域之间的用电量缺口差异十分明显我国东部沿海以及华北地区存在较为严重的用电量缺口。我们用用电量 -发电量来衡量用电量缺口（值越大代表越缺电），则我们发现我国缺电地区主要是东部沿海及华北地区，而西北和西南地区则是电量输出大省。图 9 从地域分布上看，用电量缺口主要集中在我国东部沿海、华北地区资料来源 wind，民生证券研究院核心假设具体数值预测数据来源 2 0 2 5 年非化石能源发电量占比（1 ） 3 9 . 0 0 “十四五”现代能源体系规划 2 0 2 5 年可再生能源发电量（亿千瓦时）（2 ） 3 3 0 0 0 . 0 0 “十四五”可再生能源发展规划 2 0 2 5 年核电运行装机容量（亿千瓦）（3） 0 . 7 “十四五”现代能源体系规划核电可利用小时数（小时）（4 ） 7 8 0 2 . 0 0 取20 2 1 年的值数据测算 2 0 2 5 年核电发电量（亿千瓦时）（5） 5 4 6 1 . 4 0 （3）*（ 4 ） 2 0 2 2 年非化石能源发电量（亿千瓦时）（6 ） 3 8 4 6 1 . 4 0 （2）（5） 2 0 2 5 年发电总量（亿千瓦时）（7 ） 9 8 6 1 8 . 9 7 （6）/ （1） 2 0 2 5 年发电总量（电热当量/ 万吨标准煤）（8） 1 2 1 2 0 2 . 7 2 根据电热当量系数折算 2 0 2 2 - 2 0 2 5 年发电量年化增速（9） 4 . 1 6 7 / 2 0 2 1 年发电总量 1 / 4 - 1 策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 7 2 “十四五”我国用电负荷缺口测算 2.1 由于波动性电源存在，用电负荷与可用容量存在缺口用电负荷 VS 发电量 VS 装机容量用电负荷是用电设备在某一时刻实际取用的功率总和；发电量是可用容量与时间的积分；装机容量是发电机组的总容量（并非实际可用容量）。由于风光水电等波动性电源的存在，可用容量可能在某些阶段无法满足用电负荷（比如冬夏高峰）。图 10 由于风光水电等波动性电源的存在，可用容量可能会不足资料来源民生证券研究院整理从实际情况来看，用电负荷增速在大部分时间都高于发电量增速。有数据以来我国用电负荷增速在大部分时间段均高于发电量增速，用电负荷与可用容量之间存在一定的缺口。图 11 由于风光水电等波动性电源的存在，可用容量可能会不足资料来源 wind，民生证券研究院发电方式碳排放可用容量（负荷）发电量优点缺点煤炭 √ √ 大量、稳定且低价碳排放较大燃气 √ √ 快速启停，适合调峰碳排放较大、燃气资源有限水电 √ 大量、环保且低价出力不稳定、建设时间较长抽水蓄能 √ 成本低、量大选址问题、建设时长较长其他形式储能 √ 储能效率高、应用场景较多成本较高核电 √ √ 大量、稳定且低价安全问题、建设时长较长风电 √ 低碳环保、边际燃料成本几乎为0 出力不稳定太阳能发电 √ 低碳环保、边际燃料成本几乎为0 出力不稳定高低策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 8 2.2 2025 年我国用电负荷缺口预计约为 2.4 亿千瓦假设 2025 年用电负荷 /装机容量约 51（过去 5 年均值），则在“十四五” 目标发电装机容量为 30 亿千瓦的基础上，预计 2025 年用电负荷最高可达约 15.34 亿千瓦。根据不同电源的受阻系数进行测算，预计 2025 年新增可用容量（可用容量装机容量 *（ 1-受阻系数））可达 2.16 亿千瓦（不考虑煤电与备用机组），则 2025 年用电负荷与可用容量之间的缺口可达约 2.4 亿千瓦。图 12 预计 2025 年用电负荷最高约 15.34 亿千瓦图 13 预计 2025 年新增可用容量可达 2.16 亿千瓦资料来源 wind、 “十四五”现代能源体系规划，民生证券研究院资料来源 wind、 “十四五”现代能源体系规划，民生证券研究院 2.3 用电负荷缺口同样存在空间分布不均的特征从最高用电负荷分布来看华东地区是全国用电负荷最高的区域，其次是华北，而东北、西北的用电负荷较低，但西北增速最快。我们用过去 5 年的发电设备容量年化增速 -最高负荷年化增速以及最高用电负荷 /发电设备容量的比值来衡量不同区域的用电负荷缺口，发现华东、华中、南方的发电设备容量增速不如用电负荷；而华北、华东、华中的最高用电负荷 /发电设备容量比值明显在全国 51.93的水平之上，意味着这些区域的用电负荷缺口较大。图 14 华东、华北依旧是用电负荷水平最高的区域图 15 华东、华北、华中用电负荷缺口较大资料来源 wind，民生证券研究院资料来源 wind，民生证券研究院。注年化增速计算区间为 2017-2022。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 9 3 能源安全之下，如何解决用电量和用电负荷缺口 3.1 解决用电量缺口提升能源利用效率，同时增加可再生能源发电量用电量缺口如何解决需求侧进一步降低单位 GDP 能耗（在电气化率提升的背景下提升高耗电产业的能源利用效率），供给侧进一步增加可再生能源发电量。首先，从需求侧来看实际 GDP 年化增速是相对而言约束不那么强的变量，面对基准情形假设下明显的用电量缺口，根据测算只有当 2022-2025 年的实际 GDP 年化增速＜ 2时才没有用电量缺口。图 16 根据测算，只有当 2022-2025 年实际 GDP 年化增速低于 2才没有用电量缺口资料来源 wind，民生证券研究院因此，如果要保证经济增速处于相对合理的区间内，则只有通过进一步降低单位 GDP 能耗才能降低能源总需求，从而降低用电量缺口。这就要求我国在重点高耗电领域进行相应的技术改造，提高能源利用效率。其次，从供给侧来看，在绿色转型大方向不变的前提下，在不降低非化石能源发电量占比的假设下，只有通过加大可再生能源发电量或者核电发电量（次优）来降低用电量缺口。根据测算，在保证单位 GDP 能耗下降幅度目标值不变（ 13.50）的情况下，需要将 2025 年可再生能源发电量在原目标的基础上再提升 3000 亿千瓦时以上才能弥补用电量缺口；而在保证 2025 年可再生能源发电量目标值不变（ 33000 亿千瓦时）的情况下，仅仅通过降低单位 GDP 能耗不太可能实现目标。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 10 图 17 在不同单位 GDP 能耗和可再生能源发电量的组合下， 2025 年用电量缺口的情况资料来源 wind，民生证券研究院。注中间数字代表用电量缺口（亿千瓦时），其中粉色代表用电量缺口＜ 0，即有盈余。目前市场预期的可再生能源发电量是否能够满足上述要求核心假设假定 2025 年水电（常规抽水蓄能）的累计装机量为 4.6 亿千瓦，水电可利用小时为 3668 小时（ 2017-2021 年均值，下同），风电可利用小时数为 2086 小时，光伏可利用小时数为 1194 小时。如果 2025 年提前完成 2030 年的风电光伏装机容量 12 亿千瓦目标，假设风电与光伏的装机容量分别为 6 亿千瓦，则“十四五” 期间风电和光伏的新增装机容量分别需要达到 3.18 亿千瓦（ 318GW）和 3.43 亿千瓦（ 343GW），在这种情形下可再生能源发电量（＞ 36487 亿千瓦时）足以满足前文测算的 36000 亿千瓦时要求（保证单位 GDP 能耗不变的前提下，提升可再生能源发电量）。图 18 如果 2025 年风电、光伏的累计装机容量均约为 6 亿千瓦，则可以弥补前文测算的用电缺口资料来源 wind，民生证券研究院。注中间数字代表不同风电、光伏累计装机容量的情景假设下， 2025 年可再生能源发电量总计（亿千瓦时），粉色代表满足此前的 36000 亿千瓦时的需求。目前根据我们的梳理， “十四五”期间 31 个省份风电 /光伏计划新增装机容量合计分别超过 320GW/450GW，风电基本符合上述要求，而光伏则远远超过了上述要求；而根据 SPE（ SolarPower Europe）的预测，“十四五”期间我国光伏新增装机容量也超过了 400GW；根据全球风能协会（ Global Wind Energy Council）的预测， “十四五”期间我国风电新增装机容量约为 226GW，远低于上述目标。所以目前来看光伏装机的预期足以满足上述新增可再生能源发电的需求，而即便风电仍存在一定的分歧以及存在可能不够的风险，但光伏超出目标的装机部分其实也能缓解风电装机的压力即便风电新增装机只有 226GW，但如果光伏新增装机可以达到 450GW，则最终用电量缺口也仅仅不到 60 亿千瓦时。横“十四五”单位G D P 能耗下降幅度竖2 0 2 5 年可再生能源发电量（亿千瓦时） 1 3 . 5 0 1 4 . 0 0 1 4 . 5 0 1 5 . 0 0 1 5 . 5 0 1 6 . 0 0 1 6 . 5 0 1 7 . 0 0 33000 8 3 3 5 . 2 2 7 7 1 6 . 9 9 7 0 9 8 . 7 6 6 4 8 0 . 5 2 5 8 6 2 . 2 9 5 2 4 4 . 0 6 4 6 2 5 . 8 3 4 0 0 7 . 5 9 34000 5 7 7 1 . 1 2 5 1 5 2 . 8 9 4 5 3 4 . 6 5 3 9 1 6 . 4 2 3 2 9 8 . 1 9 2 6 7 9 . 9 6 2 0 6 1 . 7 2 1 4 4 3 . 4 9 35000 3 2 0 7 . 0 2 2 5 8 8 . 7 8 1 9 7 0 . 5 5 1 3 5 2 . 3 2 7 3 4 . 0 9 1 1 5 . 8 5 - 5 0 2 . 3 8 - 1 1 2 0 . 6 1 36000 6 4 2 . 9 1 2 4 . 6 8 - 5 9 3 . 5 5 - 1 2 1 1 . 7 8 - 1 8 3 0 . 0 2 - 2 4 4 8 . 2 5 - 3 0 6 6 . 4 8 - 3 6 8 4 . 7 1 37000 - 1 9 2 1 . 1 9 - 2 5 3 9 . 4 2 - 3 1 5 7 . 6 5 - 3 7 7 5 . 8 9 - 4 3 9 4 . 1 2 - 5 0 1 2 . 3 5 - 5 6 3 0 . 5 8 - 6 2 4 8 . 8 2 38000 - 4 4 8 5 . 2 9 - 5 1 0 3 . 5 2 - 5 7 2 1 . 7 6 - 6 3 3 9 . 9 9 - 6 9 5 8 . 2 2 - 7 5 7 6 . 4 5 - 8 1 9 4 . 6 9 - 8 8 1 2 . 9 2 39000 - 7 0 4 9 . 4 0 - 7 6 6 7 . 6 3 - 8 2 8 5 . 8 6 - 8 9 0 4 . 0 9 - 9 5 2 2 . 3 2 - 1 0 1 4 0 . 5 6 - 1 0 7 5 8 . 7 9 - 1 1 3 7 7 . 0 2 40000 - 9 6 1 3 . 5 0 - 1 0 2 3 1 . 7 3 - 1 0 8 4 9 . 9 6 - 1 1 4 6 8 . 1 9 - 1 2 0 8 6 . 4 3 - 1 2 7 0 4 . 6 6 - 1 3 3 2 2 . 8 9 - 1 3 9 4 1 . 1 2 横2 0 2 5 年风电累计装机容量（亿千瓦）竖2 0 2 5 年光伏累计装机容量（亿千瓦） 5 . 0 8 5 . 1 8 5 . 2 8 5 . 3 8 5 . 4 8 5 . 5 8 5 . 6 8 5 . 7 8 5 . 8 8 5 . 9 8 5 . 7 5 3 4 3 7 1 . 2 7 3 4 5 7 9 . 8 7 3 4 7 8 8 . 4 7 3 4 9 9 7 . 0 7 3 5 2 0 5 . 6 7 3 5 4 1 4 . 2 7 3 5 6 2 2 . 8 7 3 5 8 3 1 . 4 7 3 6 0 4 0 . 0 7 3 6 2 4 8 . 6 7 5 . 9 5 3 4 6 1 0 . 0 7 3 4 8 1 8 . 6 7 3 5 0 2 7 . 2 7 3 5 2 3 5 . 8 7 3 5 4 4 4 . 4 7 3 5 6 5 3 . 0 7 3 5 8 6 1 . 6 7 3 6 0 7 0 . 2 7 3 6 2 7 8 . 8 7 3 6 4 8 7 . 4 7 6 . 1 5 3 4 8 4 8 . 8 7 3 5 0 5 7 . 4 7 3 5 2 6 6 . 0 7 3 5 4 7 4 . 6 7 3 5 6 8 3 . 2 7 3 5 8 9 1 . 8 7 3 6 1 0 0 . 4 7 3 6 3 0 9 . 0 7 3 6 5 1 7 . 6 7 3 6 7 2 6 . 2 7 6 . 3 5 3 5 0 8 7 . 6 7 3 5 2 9 6 . 2 7 3 5 5 0 4 . 8 7 3 5 7 1 3 . 4 7 3 5 9 2 2 . 0 7 3 6 1 3 0 . 6 7 3 6 3 3 9 . 2 7 3 6 5 4 7 . 8 7 3 6 7 5 6 . 4 7 3 6 9 6 5 . 0 7 6 . 5 5 3 5 3 2 6 . 4 7 3 5 5 3 5 . 0 7 3 5 7 4 3 . 6 7 3 5 9 5 2 . 2 7 3 6 1 6 0 . 8 7 3 6 3 6 9 . 4 7 3 6 5 7 8 . 0 7 3 6 7 8 6 . 6 7 3 6 9 9 5 . 2 7 3 7 2 0 3 . 8 7 6 . 7 5 3 5 5 6 5 . 2 7 3 5 7 7 3 . 8 7 3 5 9 8 2 . 4 7 3 6 1 9 1 . 0 7 3 6 3 9 9 . 6 7 3 6 6 0 8 . 2 7 3 6 8 1 6 . 8 7 3 7 0 2 5 . 4 7 3 7 2 3 4 . 0 7 3 7 4 4 2 . 6 7 6 . 9 5 3 5 8 0 4 . 0 7 3 6 0 1 2 . 6 7 3 6 2 2 1 . 2 7 3 6 4 2 9 . 8 7 3 6 6 3 8 . 4 7 3 6 8 4 7 . 0 7 3 7 0 5 5 . 6 7 3 7 2 6 4 . 2 7 3 7 4 7 2 . 8 7 3 7 6 8 1 . 4 7 7 . 1 5 3 6 0 4 2 . 8 7 3 6 2 5 1 . 4 7 3 6 4 6 0 . 0 7 3 6 6 6 8 . 6 7 3 6 8 7 7 . 2 7 3 7 0 8 5 . 8 7 3 7 2 9 4 . 4 7 3 7 5 0 3 . 0 7 3 7 7 1 1 . 6 7 3 7 9 2 0 . 2 7 7 . 3 5 3 6 2 8 1 . 6 7 3 6 4 9 0 . 2 7 3 6 6 9 8 . 8 7 3 6 9 0 7 . 4 7 3 7 1 1 6 . 0 7 3 7 3 2 4 . 6 7 3 7 5 3 3 . 2 7 3 7 7 4 1 . 8 7 3 7 9 5 0 . 4 7 3 8 1 5 9 . 0 7 7 . 5 5 3 6 5 2 0 . 4 7 3 6 7 2 9 . 0 7 3 6 9 3 7 . 6 7 3 7 1 4 6 . 2 7 3 7 3 5 4 . 8 7 3 7 5 6 3 . 4 7 3 7 7 7 2 . 0 7 3 7 9 8 0 . 6 7 3 8 1 8 9 . 2 7 3 8 3 9 7 . 8 7 策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 11 图 19 十四五”期间 31 个省份风电 /光伏计划新增装机容量合计分别为 321.05GW/454.89GW 图 20 国际机构预测的光伏装机符合预期，而风电装机则有所保守资料来源各地方政府官网，民生证券研究院。注由于黑龙江、云南、广东、海南、辽宁、吉林、陕西、新疆、重庆只有光伏和风电装机容量的总增量，故将总增量平均分到光伏和风电。资料来源 SolarPower Europe、 Global Wind Energy Council，民生证券研究院 3.2 解决用电量缺口空间分布不均加大电网投资虽然目前预期新增的可再生能源发电量基本上可以弥补用电量的总缺口，但用电量的结构性缺口却并不能通过发展基础电源解决，而是需要通过加大电网投资来解决，这一点在扩大内需战略规划纲要（ 2022-2035 年）也有所体现 “ 提升电网安全和智能化水平，优化电力生产和输送通道布局，完善电网主网架布局和结构，有序建设跨省跨区输电通道重点工程，积极推进配电网改造和农村电网建设，提升向边远地区输配电能力 ”。而过去十几年的现实是 2009 年至今电网基本投资建设的年化增速仅为 2.66，但是跨区域的送电量年化增长高达 15.23，这意味着的是随着经济增长跨区域的送电量需求其实也在不断增长，但连接不同区域之间电力系统的电网建设增速却明显跟不上。图 21 2009 年至今电网投资增速远低于跨区域送电量增速资料来源 wind，民生证券研究院 -6 0 -4 0 -2 0 0 20 40 60 80 2 0 0 9 -0 8 20 10 -0 3 2 0 1 0 -1 0 2 0 1 1 -0 5 2 0 1 1 -1 2 2 0 1 2 -0 7 2 0 1 3 -0 2 2 0 1 3 -0 9 2 0 1 4 -0 4 2 0 1 4 -1 1 20 15 -0 6 2 0 1 6 -0 1 2 0 1 6 -0 8 2 0 1 7 -0 3 2 0 1 7 -1 0 2 0 1 8 -0 5 2 0 1 8 -1 2 2 0 1 9 -0 7 2 0 2 0 -0 2 20 20 -0 9 2 0 2 1 -0 4 2 0 2 1 -1 1 2 0 2 2 -0 6 电网基本建设投资完成额累计同比跨区域送电量全国合计累计同比 2009 年至今电网基本投资完成额年化增速 2 . 6 6 跨区域送电量年化增速 1 5 . 2 3 策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 12 面对上述现状，以南方电网和国家电网为代表的电网公司纷纷提出在“十四五”期间进一步加大电网投资的计划，其中根据南方电网“十四五”电网发展规划，南方电网将在“十四五”期间投资约 6700 亿元，以加快数字电网和现代化电网建设进程；而国家电网则计划投入 3500 亿美元（以 12 月 23 日的汇率换算约合人民币 24500 亿元），推进电网的建设升级。两者的“十四五”计划的投资总额就已经超过 3 万亿元，高于“十三五” 期间的投资总额（ 2.68 万亿元，其中南方电网投资 0.30 万亿元，国家电网投资 2.38 万亿元）。 3.3 解决用电负荷缺口需求侧响应优化电源供给结构从需求侧来看，随着中国经济结构发生转变、新旧动能转换以及电气化的趋势，用电负荷呈现出明显的尖峰化和双峰化的特征。在部分地区，全年最大负荷 95以上的尖峰持续时间低于 24 小时， 97以上的持续时间则更短。图 22 我国用电负荷呈现出明显的尖峰化、双峰化特征资料来源中国电力供应安全的经济分析与保障路径研究（ 2022 年），民生证券研究院由于目前国内电力市场化程度比较低，同时需求响应技术条件仍不完善，因此更多时候在需求侧采取的都是有序用电（错峰用电、限电、紧急拉闸等）的手段来对应对尖峰时刻的超负荷问题，给工业生产带来了很大干扰，尤其是 2021- 2022 年夏季高峰时期的限电限产。未来如果将需求响应 1纳入区域规划，可以削减尖峰用电负荷的有效能力，将负荷平衡条件下调。例如需求响应可以有效降低最大用电负荷 5，则 95最大用电负荷为新的平衡条件，从而减少电源容量建设、降低供电成本。自 2012 年以来，电力需求响应的试点逐步由最开始的北京、苏州、唐山和佛山四个城市向全国推广，越来越多的用电大省 /城市开始试行。 1 所谓的需求响应，是指当电力批发市场价格升高或系统可靠性受威胁时，电力用户接收到供电方发出的诱导性减