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S0600516080001 zengdhdwzq.com.cn 021-60199798 2022 12 28 2023 2 目录 PART1. 光 伏 碳 排 放 趋 严，平 价 新 周 期需求 向 好 一、国内 延续 “ 1 N ” 政策 体系，2023年持续高增 二、海外 全球 多 点开花， 继续高 速 增长 PART2. 新 技 术加 速 渗 透 ，各环 节 利 润 重新分 配 一、硅料 新增 产 能陆续释 放，N 型料 成为核心 竞争 二、硅片 价格 拐 点已现， 龙头盈 利 韧性强 三、电池 2023 年 新技术加 速渗透 ， 盈利持续 改善 四、组件 龙头 集 中度继续 提升， 充 分受益量 利双升 五、逆变 器户 储 持续高增 ，大储 将 迎爆发， 充分受 益 高增 六、微逆 性价 比 凸显，分 布式渗 透 率持续提 升 七、 胶膜 23 年粒 子或 阶段 性紧 缺 ， 胶膜 盈利 弹性 较 大 八、玻璃 上游 价 格松动，23 年地 面 起量，龙 头恒强 九、金刚 线薄 片 化和细线 化迭代 ， 助力需求 高增 十、接线 盒竞 争 格局分散 ，集中 度 有望提升 十一、跟 踪支架 23 年渗透加速 ，有望 实现盈利 反转 十二、银 浆N 型电 池银耗提 升，银 浆 环节受益 空间广 阔 十三、焊 带SMBB实现降本 ，协同TOPCon 有望齐放 量3 PART3. 双 海 空间 广 阔 ， 具备长 期 成 长 性 3 盈 利 预 测 与投资 建 议 风险提示 PART5. 产业链 一、海缆龙头强者恒强，高端产品带动盈利提升 二、海桩双海需求旺盛，量利齐升在即 三、铸件大兆瓦供需偏紧，龙头扩产受益 六、整机制造端盈利分化，出口优化格局 四、轴承海外涨价加速国产替代，龙头新品纷纷下线 PART4. 陆 风 平价 新 周 期 ，需求 稳 定 增 长 五、叶片大型化加速更迭，大叶片供需紧张 目录4 ◆ 2022 256GW 50 2 23 375GW 46 150GW 67 70-75GW 30 UFLPA 35-40GW 50-75 23 GW ◆ Alpha 2023 150 65 520GW 600GW 1 1.6-1.8 /W 7-10 2 Alpha TOPCon 2023 280GW N 30 TOPCon BC 23 30-70 3 Alpha 2023 IGBT 2023 N POE 2023 SMBB TOPCon N N ◆ 23 ◆ 5 ◆ 23-25 CAGR 50 22 12GW 10GW 1GW 23 18-20GW 64GW 22-25 5GW 10GW 15GW 20GW 59 2025 25 15.4GW 150 22-25 CAGR 45 22-25 10GW 35.4GW CAGR 52 ◆ 2-3MW 5-6MW 22 85GW 15GW 23 65GW 30 75GW 88 ◆ 22-25 CAGR 59 22 23 113 23 22-25 82 308 CAGR 56 22-25 CAGR 13 CAGR 45 23 5-10 23 ◆ 0-1 GDR ◆ 6 PART1 7 1 TWh ◆ 2021 36.0 22.9 ◆ 2021 83 50 7 40 7 1 20 9 9 BP Fraunhofer ISE TTF 8 2 ◆ 2022Q1-3 90.00 122.52 2022Q3 91.05 128.73 2022Q1-3 24.40 3.65pct 2022Q3 25.88 7.80pct 2022Q1-3 13.62 1.99pct 2022Q3 14.69 2.42pct GP Fraunhofer ISE TTF Solarzoom /W 2022 12 229 3 IEA Solarzoom 2022 12 22 /W ◆ 22 2022 1-11 300 /kg 2022 1-11 2021 22 22Q3 ◆ PV InfoLink 22 11 303 / 302 / 182mm 1.6 182mm/210mm 4.5/4.4 1N 2023 1011 100GW 1 2023 ◆ 2030 2060 1 3060 2025 2030 2060 20 25 80 2025 20 65 35 1200h 2000h 100GW 130GW 2025 非 化石能 源消 费 占比 风 电、光 伏发 电 量需求 （亿 千 瓦时） 光伏 风电 发 电总 增 量（ 亿千 瓦时 ） （较2019 年） 光 伏发电 总增 量 （亿千 瓦时） 对 应年化 平均 装 机（GW ） 风 电发电 增量 （ 亿千瓦 时） 对 应年均 装机 （GW ） 风 光 年均 装 机（GW ） 光 伏占比 18.5 15368 8127 5283 73 2844 23 96 65 19.0 16336 9095 5912 82 3183 25 107 19.5 17305 10064 6541 91 3522 28 119 20.0 18273 11032 7171 100 3861 31 130 21.0 20209 12969 8430 117 4539 36 153 一 次能源 消费 总 量（EJ ） 非 化石能 源占比 非 化石能 源消费 量（EJ ） 平 均发电 消耗 （KWH /MJ ） 非 化石能 源发 电 量需求 （亿 千 瓦时） 水 电（亿 千 瓦 时） 核 电（ 亿 千 瓦时 ） 除 风光其 他可 再 生能源 （亿 千 瓦时） 风 电、光 伏 发 电量需 求 （ 亿千瓦 时） 2018 年 576.2 15.2 87 3.6 24248 12300 2944 2150 5828 2019 年 583.9 15.7 91.7 3.6 25464 13019 3487 2203 7241 年 平均增 长率 3.00 1.6 1.9 5.4 2025E 697.2 18.5 129.0 3.6 35828 14346 3911 2203 15368 19.0 132.5 36796 16336 19.5 136.0 37764 17305 20.0 139.4 38732 18273 21.0 146.4 40669 2020912 2 ◆ 10 9 2025 2023 6 13 ◆ 2022 2021 2021 2022 2022 2021 ◆ 2022 3 2023 2021 3 3 2021 2021 4 19 2021
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