绿色金融双周报（2022.12.19-12.31）：绿色技术创新引领低碳转型的市场化之路-平安证券.pdf-solarbe文库

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绿色金融双周报（ 2022.12.19-12.31）绿色技术创新引领低碳转型的市场化之路行业周报行业报告前瞻性产业研究 2023 年 01 月 03 日证券分析师陈骁投资咨询资格编号 S1060516070001 CHENXIAO397pingan.com.cn 郝博韬投资咨询资格编号 S1060521110001 HAOBOTAO973pingan.com.cn 平安观点  本期重点国家发改委推动绿色转型向市场及创新发力转变。 2022 年 12 月 28 日，国家发改委发布关于进一步完善市场导向的绿色技术创新体系实施方案（ 2023 2025 年）（以下简称方案）。方案对我国绿色技术确定了一系列发展目标，重点明确了“市场主导，政府引导”原则，并与之配套提出了九项重点任务，为绿色创新扩大资金来源、提供稳定激励并构建更优化的市场环境。其中，资金来源及激励方面，着重提及金融、财政及政府采购的作用，强调为绿色创新企业扩大资金来源并创建稳定的激励模式。保障方面，对知识产权、人才培养、技术评价等方面提出了一系列要求，为绿色创新市场的构建提供基础。总体看，方案内容已基本覆盖绿色创新市场所需的各个方面，重点在于未来落实效果。通常，绿色低碳与短期的经济增长、社会福利之间可能存在一定矛盾。由于我国仍属发展中国家，企业或个人对绿色发展的需求水平相对不高。若绿色技术创新无法推动劳动生产率大幅优化，则可能无益于社会福利最大化。我国以碳强度为核心的减碳目标已尽可能平衡经济增长与碳排放之间的矛盾，但同时也面临绿色转型约束不足、政策监控相对滞后的问题。通过构建更好的市场环境，令市场为绿色技术定价，可以进一步优化资源配置，提升绿色转型过程中的效率。方案的发布，标志着我国绿色转型过程中自政策及约束发力，转向自市场及创新发力的模式转变，利于未来对绿色转型与经济增长及社会福利的平衡。  绿色金融政策动态国家能源局及发改委环资司部署 2023 重点工作。本期，国家能源局及发改委环资司对 2023 年重点工作的部署值得关注。 1）国家能源局召开 2023 年全国能源工作会议，重点强调 2023 年能源工作要突出做好稳增长、稳就业、稳物价有关工作，全力保障能源安全。 2）国家发改委环资司召开系统视频会议，强调 2023 年要优化能耗双控向碳排放双控转变、修订绿色产业发展指导目录、大力发展循环经济。  绿色金融市场跟踪股、债、基年末走势不佳，碳市场价格稳定。 1）年末绿色股指全线下跌，各股指相较沪深 300 的累计涨幅优势有所收窄。 2）绿色债券一级市场保持火热， 2022 年发行量远超 2021 年，但二级市场表现不佳，绿色债券指数跑输债市整体水平。 3）绿色股指下跌，绿色基金未能维持 2020 年以来大幅跑赢沪深 300 的趋势，年内跑输沪深 300 约 0.1 个百分点。 4）全国碳市场价格逐渐平稳，维持约 50 元 /吨左右水平，但潮汐交易行为仍然严重，履约交易仍是主要驱动力，碳市场建设水平仍待进一步提高。  风险提示 1）宏观经济超预期下行，影响各类资产风险偏好； 2）资本市场波动； 3）政策超预期改变，绿色转型让位稳增长； 4）地缘政治形势恶化； 5）疫情反复或防疫政策变化。证券研究报告前瞻性产业研究·行业周报 2/ 13 正文目录一、本期重点国家发改委推动绿色转型向市场及创新发力转变 . 4 1.1 国家发改委发布关于进一步完善市场导向的绿色技术创新体系实施方案（ 20232025 年） . 4 二、绿色金融政策动态国家能源局及发改委环资司部署 2023 重点工作 7 2.1 2023 年全国能源工作会议召开，强调 2023 年做好能源安全建设 7 2.2 全国发改环资系统视频会议召开，强调 2023 年优化能耗双控向碳排放双控转变 7 三、绿色金融市场跟踪股、债、基年末走势不佳，碳市场价格稳定 7 3.1 绿色股指绿色股指全线下跌，当月跑输沪深 300. 7 3.2 绿色债券发行市场较热，二级市场走势较弱 . 9 3.3 绿色基金绿色基金走势与沪深 300基本持平 10 3.4 碳排放权交易价格逐渐稳定，交易潮汐现象仍重 .11 四、风险提示 12 前瞻性产业研究·行业周报 3/ 13 图表目录图表 1 重点任务及主要内容摘要 . 4 图表 2 图表 2 自然达峰与非自然达峰国家示意及分类 6 图表 3 中证主要 “绿色 ”相关股指 8 图表 4 绿色股指均值与沪深 300 涨跌幅 8 图表 5 各绿色股指累计超额收益（相对于沪深 300） . 8 图表 6 中证主要 “绿色 ”相关股指当月涨跌幅 . 9 图表 7 绿色债券发行 . 9 图表 8 绿色债券发行利率 . 9 图表 9 绿色债券指数累计涨跌及超额收益（日度） 10 图表 10 绿色基金投资回报收益率及超额收益 1 10 图表 11 绿色基金投资回报收益率及超额收益 2 .11 图表 12 全国碳价走势（元 /吨） .11 图表 13 全国碳市场成交情况 12 前瞻性产业研究·行业周报 4/ 13 一、本期重点国家发改委推动绿色转型向市场及创新发力转变 1.1 国家发改委发布关于进一步完善市场导向的绿色技术创新体系实施方案（ 2023 2025年） 2022 年 12 月 28 日，国家发改委发布关于进一步完善市场导向的绿色技术创新体系实施方案（ 2023 2025 年）（以下简称方案）。进一步完善市场导向的绿色技术创新体系，加快节能降碳先进技术研发和推广应用，充分发挥绿色技术对绿色低碳发展的关键支撑作用。 1.1.1 内容文件强调市场及绿色技术创新在绿色转型中的关键作用方案对我国绿色技术确定了一系列发展目标，其中第一，总体目标表述相对模糊，重点在于方向引导。要求到 2025 年，市场导向的绿色技术创新体系进一步完善，绿色技术创新对绿色低碳发展的支撑能力持续强化。第二，重点提出了对绿色创新企业的支持。要求对企业绿色技术创新主体进一步壮大，培育一批绿色技术领军企业、绿色低碳科技企业、绿色技术创新领域国家级专精特新 “小巨人 ”企业。第三，提出优化绿色技术交易市场，并强化市场保障机制的建设。要求绿色技术交易市场更加规范有序，先进适用的绿色技术创新成果得以充分转化应用。绿色技术评价、金融支持、人才培养、产权保护等服务保障全面优化。绿色技术领域国际交流和对外开放持续深化。同时，方案在工作原则中重点明确了“市场主导，政府引导”原则，并与之配套提出了九项重点任务，为绿色创新扩大资金来源、提供稳定激励并构建更优化的市场环境，基本覆盖绿色创新的各个方面。其中，资金来源及激励方面，方案着重提及金融（尤其是绿色保险的作用）、财政及政府采购的作用，重点强调为绿色创新企业扩大资金来源并创建稳定的激励模式。保障方面，方案对知识产权、人才培养、技术评价等方面提出了一系列要求，为绿色创新市场的构建提供基础。总体看，方案内容已基本覆盖绿色创新市场所需的各个方面，重点在于未来落实效果。图表 1 重点任务及主要内容摘要（有删节）重点任务主要项目主要内容强化绿色技术创新引领明确绿色技术创新方向定期向各地区、行业协会、重点企业等征集共性技术难点和技术需求 .采用“揭榜挂帅”“赛马” 等机制，引导各类主体参与绿色技术创新。强化关键绿色技术攻关组织实施重点专项技术攻关，鼓励绿色技术创新主体积极参与，研发一批具有自主知识产权、达到国际先进水平的关键核心绿色技术。壮大绿色技术创新主体培育绿色技术创新企业培育绿色技术创新领军企业，支持领军企业及其联合体承担国家科技计划支持的绿色技术研发项目。培育绿色技术创新领域专精特新中小企业、专精特新“小巨人”企业 ,。加强创新平台基地建设持续优化整合国家科技资源共享服务平台，进一步完善绿色技术资源共享服务体系，加强与绿色技术创新平台基地的衔接。激发科研单位创新活力进一步完善事业单位工作人员考核管理机制，加大绿色技术创新成效在考核评优中的比重，提高科研人员绿色技术创新积极性。继续实施绿色技术创新成果发明人或团队持有股权、成果转化净收入占比以及成果转化奖励收入不受本单位绩效工资总量限制且不纳入绩效工资总量核定基数等相关激励政策。促进绿色技术创新协同推进创新主体协作融合引导绿色技术创新企业、高校、职业院校、科研院所等主体与中介机构、金融资本等联合，形成 . “产学研金介”合作机制 .支持建立一批专注于绿色技术创新的企业孵化器、众创空间等公共服务平台 .。更好发挥协同机构作用在有条件的地区进一步推进绿色技术融资合作中心建设。完善绿色技术融资合作中心运行管理机制 .。鼓励绿色技术创新联盟推动相关产业绿色升级改造 .。加快绿色技术转化应用推进绿色技术交易市场建设根据区域绿色技术发展优势和应用需求，布局建设若干国家绿色技术交易平台。健全绿色技术交易平台管理制度 .。健全绿色技术推广机制以节能降碳、清洁能源、资源节约集约循环利用、环境保护、生态保护修复等领域为重点，适时遴选先进适用绿色技术，发布绿色技术推广目录， .通过向国家绿色技术交易平台和产业知识产前瞻性产业研究·行业周报 5/ 13 权运营中心推送、组织开展绿色技术交流等方式，加快绿色技术推广应用。鼓励绿色技术产品应用推进首台（套）重大技术装备保险补偿机制试点建设，鼓励绿色技术创新装备生产企业申报保险补偿项目。鼓励国有企业采购、使用绿色技术首台（套）装备，推动绿色技术首台（套）装备应用和产业化。推动修订政府采购法，完善绿色采购制度。加大政府绿色产品采购力度，进一步扩大绿色产品采购范围，推动各类机关、事业单位及社会团体按规定优先采购绿色产品。完善绿色产品认证与标识体系，稳步扩大绿色产品认证范围，推动认证结果广泛采信。完善绿色技术评价体系建立健全绿色技术标准在年度国家标准制修订计划中加大对绿色技术标准的支持力度，加强 .重点领域共性绿色技术标准制修订，及时将先进适用绿色技术创新成果融入标准。推进绿色技术评价指导推动企事业单位、行业协会加快制定发布本领域绿色技术评价方法 .。支持 .建立绿色技术验证服务平台，申报产业技术基础公共服务平台，为绿色技术创新和转化应用提供定制试制、检验检测、认证评价等服务。推进绿色技术评价加大金融支持力度实施“科技产业金融一体化”专项，引导 .支持绿色技术创新和成果转化。充分发挥国家科技成果转化引导基金作用，进一步扩大绿色技术领域创业投资子基金托管银行范围 .。综合应用绿色信贷、绿色债券、绿色基金、绿色保险等方式支持绿色技术创新，鼓励信用评级机构依规对绿色技术创新企业开展主体评级、债项评级服务。鼓励地方政府性融资担保机构为符合条件的从事绿色技术创新成果转化和示范应用的中小微企业提供融资增信支持。鼓励保险机构结合绿色技术应用场景，运用首台（套）保险等险种为绿色技术创新提供风险保障。强化财税政策保障各级财政对符合条件的绿色技术攻关项目予以积极支持，鼓励有条件的地区对绿色技术创新成果推广应用予以支持。加强绿色技术人才队伍建设加大绿色技术研发人才培养鼓励地方政府联合高校、职业院校、科研院所、骨干企业共同实施绿色技术领域产学合作协同育人项目。强化绿色技术经纪人队伍建设 .引导企事业单位在薪酬待遇、股权分配、人才评价等方面加大对绿色技术经纪人的激励支持力度。强化绿色技术产权服务保护提高知识产权服务水平 .缩短审查周期。加强知识产权保护中心建设， .构建绿色技术与国际专利分类参考关系表，开展国内外及分区域绿色专利统计监测分析。围绕绿色低碳发展重点领域，建设知识产权专题数据库，提升绿色技术企业知识产权信息检索分析利用能力。加强绿色技术知识产权保护加大对侵犯绿色技术知识产权行为的打击力度。深化绿色技术国际交流合作推动绿色技术“引进来” .鼓励外资投向绿色技术高端装备制造。鼓励绿色技术“走出去” 积极开拓现金绿色技术和装备的国际市场。资料来源国家发改委，平安证券研究所 1.1.2 点评转型着力点自政策及约束，转向自市场及创新，实际是解决绿色转型过程中的两难矛盾通常，绿色低碳与短期的经济增长、社会福利之间可能存在一定矛盾。即绿色低碳对环保、排放等带来的约束，可能会导致经济增长受限；而若当地企业、居民对低碳环保的定价不高，则通过限制经济增长导致的绿色低碳发展可能导致社会福利损失。例如，相比于火力发电所带来的排放问题，我国企业或个人更加关心电力不足、电价上涨等一系列现实的经济问题，若新能源技术尚未实现平价，强行推动绿色转型对我国经济发展的影响甚至可能是负面的，甚至可能导致东欧国家出现的“非自然”达峰问题 1（国际经验看，经济衰退也会导致碳排放的下降，如果经济发展长期陷入停滞或衰退阶段，其碳排放将同样呈现达峰态势。由此导致的碳达峰被视为非自然碳达峰）。同时，由于我国仍属发展中国家，企业或个人对绿色发展的需求水平相对不高。若绿色技术创新无法推动劳动生产率大幅优化，则可能无益于社会福利最大化。 1 张楠等根据 MK 检验和 SR 检验，对全球各国的达峰状态进行了分类梳理。见张楠 ,张保留等 . 碳达峰国家达峰特征与启示 [J]. 中国环境科学 2022,424 前瞻性产业研究·行业周报 6/ 13 图表 2 图表 2 自然达峰与非自然达峰国家示意及分类分类 /原因国家和地区自然达峰比利时意大利欧盟法国丹麦美国英国日本西班牙奥地利塞浦路斯巴巴多斯葡萄牙非自然达峰东欧剧变 / 苏联解体匈牙利保加利亚罗马尼亚塞尔维亚德国乌兹别克斯坦斯洛伐克乌克兰北马其顿立陶宛斯洛文尼亚拉脱维亚克罗地亚经济衰退爱尔兰瑙鲁法罗群岛朝鲜塞舌尔加蓬津巴布韦资料来源张楠，张保留等碳达峰国家达峰特征与启示，平安证券研究所我国以碳强度为核心的减碳目标已尽可能平衡经济增长与碳排放之间的矛盾，但同时也面临绿色转型约束不足、政策监控相对滞后的问题。通常而言，碳强度会随着经济发展而天然下降，其原因可能包括能源结构调整（自高污染向清洁）、产业结构调整（自二产向三产）、行业结构调整（自高耗能向低耗能）等。因此，作为发展中国家，我国以碳强度为核心的减排目标已经尽可能平衡经济增长与碳排放之间的矛盾，为城镇化、工业化等留出了空间。然而，该减排目标同样造成了约束不足、以及因碳排放计算滞后导致的政策监控滞后的问题。如通过政策强行推动绿色转型，则又可能导致经济增长与减排间平衡的破坏。通过构建更好的市场环境，令市场为绿色技术定价，可以进一步优化资源配置，提升绿色转型过程中的效率。通过构建更加完善的市场环境，发挥市场在资源配置中的主导作用，可自两方面解决上述问题其一，通过市场主体博弈，进一步优化绿色转型中环保、减排的定价问题，避免社会福利损失。同时，通过市场进行资源配置，可以更好发现减排过程中的核心矛盾，在多种技术创新路线中选择最优路径，避免效率损失，保障经济发展。其二，通过构建更加完善的市场体系，推动绿色转型所需要素的充分发展。在以市场为核心的绿色转型中，企业可因市场激励更加具有参与欲望，并自发完善人才、资金等一系列要素储备，在政策支持下推动减排效率的提升。方案的发布，标志着我国绿色转型过程中自政策及约束发力，转向自市场及创新发力的模式转变，利于未来对绿色转型与经济增长及社会福利的平衡。前瞻性产业研究·行业周报 7/ 13 二、绿色金融政策动态国家能源局及发改委环资司部署 2023 重点工作 2.1 2023 年全国能源工作会议召开，强调 2023 年做好能源安全建设事项 2022 年 12 月 30 日，国家能源局召开 2023 年全国能源工作会议，总结 2022 年重点工作和新时代十年发展成就，谋划当前和今后一段时期能源发展思路，部署 2023 年重点任务。主要内容会议强调， 2023 年能源工作要突出做好稳增长、稳就业、稳物价有关工作，全面落实能源安全新战略，深入推进能源革命，全力保障能源安全，坚定推进绿色发展，积极谋划出台重大政策，统筹推进“十四五”规划实施；要全力提升能源生产供应保障能力，发挥煤炭兜底保障作用，夯实电力供应保障基础，推进跨省区输电通道规划建设，推动油气增产增供，加快油气管网和储备能力建设，加强能源关键信息基础设施安全保护和电网运行安全风险管控；要着力调整优化能源结构，加强风电太阳能发电建设，统筹水电开发和生态保护，积极安全有序发展核电，加强民生用能工程建设；要着力加快科技自立自强，加强补短板锻长板，加强试点示范应用，推进重大创新平台建设，加强标准体系建设；要着力深化重点领域改革，加快全国统一电力市场体系建设，加强能源法治建设；要着力加强能源监管，加强行政执法；要着力加强能源国际合作，构建更高质量的能源国际合作体系。 2.2 全国发改环资系统视频会议召开，强调 2023 年优化能耗双控向碳排放双控转变事项 2022 年 12 月 30 日，国家发改委环资司召开系统视频会议，总结 2022 年资源节约和环境保护工作，研究部署 2023 年重点工作。主要内容会议强调， 2023 年全国发改环资系统要统筹产业结构调整、污染治理、生态保护、应对气候变化，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，全力做好资源节约和环境保护各项重点工作。 2023 年主要工作内容如下一要积极稳妥推进碳达峰碳中和。做好碳达峰碳中和工作领导小组办公室日常工作，立足我国能源资源禀赋，坚持先立后破，有计划分步骤实施“碳达峰十大行动” 。完善能源消耗总量和强度调控，重点控制化石能源，逐步转向碳排放总量和强度“双控”制度。完善碳排放统计核算制度。大力推动低碳零碳负碳项目建设，在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势。统筹推进碳达峰碳中和对外工作，积极参与应对气候变化全球治理。二要加快发展方式绿色转型。大力发展绿色低碳产业，修订绿色产业发展指导目录，推进绿色产业示范基地建设，完善市场导向的绿色技术创新体系。实施绿色低碳生活全民行动，倡导绿色消费，推动形成绿色低碳的生产方式和生活方式。三要加强生态文明统筹协调。四要全面加强资源节约。落实全面节约战略，统筹推进“能水粮地矿材”一体化节约，推进各类资源节约集约利用。高水平做好节能工作，加快节能降碳先进技术研发和推广应用，组织实施煤电机组“三改联动”等节能重点工程。统筹节能降碳和回收利用，推动重点领域产品设备更新改造。大力发展循环经济，加快构建废弃物循环利用体系。加强水资源节约高效利用。抓好粮食节约和反食品浪费工作。五要深入推进环境污染防治。构建现代环境治理体系，推动深入打好蓝天、碧水、净土保卫战。提升环境基础设施建设水平，加快县级地区生活垃圾焚烧处理设施建设，推进污水污泥资源化利用。全面推行清洁生产，制定发布一批清洁生产指标体系。持续抓好塑料污染全链条治理。三、绿色金融市场跟踪股、债、基年末走势不佳，碳市场价格稳定 3.1 绿色股指绿色股指全线下跌，当月跑输沪深 300 我们选取中证指数公司发布的绿色相关指数，并从中剔除了聚焦绿色治理评分的“绿色领先指数”和将盈利纳入考虑的指数 “绿色质量指数”，最终选取了绿色投资、绿色能源、绿色电力、绿色城镇、绿色生态这五个指数进行分析，同时选取沪深 300 指数作为业绩比较基准。前瞻性产业研究·行业周报 8/ 13 图表 3 中证主要“绿色”相关股指指数简称指数名称指数代码基日发布日期成分数量指数简介绿色投资中证绿色投资股票指数 930956.CSI 2012/06/29 2017/05/26 65 选取绿色收入占比较高，且无显著环境风险的代表性沪深 A 股作为样本股，反映绿色投资主题公司的整体表现。绿色能源中证绿色能源指数 931733.CSI 2013/12/31 2021/08/19 50 在沪深市场中选取 50 只业务涉及太阳能、风能、水能、氢能、锂电池等相关行业的上市公司证券作为样本，以反映绿色能源主题上市公司证券的整体表现。绿色电力中证绿色电力指数 931897.CSI 2017/06/30 2012/12/21 50 选取业务涉及光伏发电、风电、水电等绿色电力领域的 50 只上市公司证券作为指数样本，以反映绿色电力领域上市公司证券的整体表现。绿色城镇中证绿色城镇指数 H30139.CSI 2012/06/29 2013/08/26 100 选取城市园林、水处理、空气净化、土壤修复、固废处理、节能照明、新能源汽车等主题中的股票作为样本股，旨在反映这一类股票的整体表现。绿色生态中证绿色生态主题指数 931800.SZ 2015/12/31 2015/10/21 50 从沪深市场中选取 50 只业务涉及清洁能源、电动化与氢能化、资源高效利用、污染物治理、环境修复和生态保护等绿色生态领域的上市公司证券作为指数样本，反映绿色生态主题上市公司证券的整体表现。资料来源 Wind，平安证券研究所累计收益方面以 2017 年 6 月 30 日为基期，对比各类绿色股票指数与沪深 300 指数的累计涨跌幅，并通过两者相减计算其累计超额收益。截至 2022 年 12 月 30 日，绿色指数总体而言相较沪深 300 而言涨幅领先仍大，仅绿色电力指数跑输沪深 300 指数 3.16 个百分点。当月收益方面以 2022 年 11 月 30 日为基期，对比各类绿色股票指数与沪深 300 指数的累计涨跌幅，并通过两者相减计算其累计超额收益。截至 2022 年 12 月 30 日，绿色指数全线下跌，同期沪深 300 指数上涨 0.48，绿色指数跑输沪深 300。图表 4 绿色股指均值与沪深 300 涨跌幅图表 5 各绿色股指累计超额收益（相对于沪深 300）资料来源 Wind，平安证券研究所；数据截至 2022.12.30 资料来源 Wind，平安证券研究所；数据截至 2022.12.30 -50 0 50 100 150 17 -07 17 -11 18 -03 18 -07 18 -11 19 -03 19 -07 19 -11 20 -03 20 -07 20 -11 21 -03 21 -07 21 -11 22 -03 22 -07 22 -11 涨跌幅之差（绿色均值 -沪深 300）涨跌幅沪深 300 涨跌幅绿色指数均值 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 17 -07 17 -11 18 -03 18 -07 18 -11 19 -03 19 -07 19 -11 20 -03 20 -07 20 -11 21 -03 21 -07 21 -11 22 -03 22 -07 22 -11 绿色投资绿色能源绿色电力绿色城镇绿色生态均值前瞻性产业研究·行业周报 9/ 13 图表 6 中证主要“绿色”相关股指当月涨跌幅资料来源 Wind，平安证券研究所；数据截至 2022.12.30 3.2 绿色债券发行市场较热，二级市场走势较弱发行方面截至 2022 年 12 月 30 日，当月绿色债券发行规模达 1131 亿元，同比增长 4.13；当年绿色债券发行总量已达 1.13 万亿元，远超 2021 年。同时，发行利率继续下降，已达历史最低值。图表 7 绿色债券发行图表 8 绿色债券发行利率资料来源 Wind，平安证券研究所；数据截至 2022.12.30 资料来源 Wind，平安证券研究所；数据截至 2022.12.30 交易方面我们选取中债绿色债券综合财富指数（以下简称“绿色债券指数”）作为表征绿色债券整体走势表现的指标，选取中债新综合财富指数（以下简称“中债综合指数”）作为表征债市整体走势的指标，也是进行比较的业绩基准。截至 2022 年 12 月 30 日，绿色债券指数仍然跑输中债综合指数 0.65 个百分点。 -1.57 -4.39 -3.67 -3.26 -5.13 -3.06 0.48 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 绿色领先绿色投资绿色能源绿色电力绿色城镇绿色生态涨跌幅沪深 300 当月涨跌幅 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 21 -01 21 -03 21 -05 21 -07 21 -09 21 -11 22 -01 22 -03 22 -05 22 -07 22 -09 22 -11 总发行量亿元）总发行量同比，右 2 3 3 4 4 5 5 6 6 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年票面利率发行时前瞻性产业研究·行业周报 10/ 13 图表 9 绿色债券指数累计涨跌及超额收益（日度）资料来源 Wind，平安证券研究所；数据截至 2022.12.30 3.3 绿色基金绿色基金走势与沪深 300 基本持平当前资本市场上可以称为“绿色”基金的大致有以下几类概念基金环境主题基金、纯 ESG 主题基金、 ESG 投资基金、 ESG 策略基金等。考虑 ESG 投资、 ESG 策略两类基金当中较多地纳入了社会和公司治理等因素，且包含了诸多综合性的基金标的，因此我们选取了环境主题基金与纯 ESG 主题基金两个类别作为绿色基金的代表进行分析。 2022 年，绿色基金走势与沪深 300 基本持平，其中环境主题基金跑输沪深 300 约 1.7 个百分点，纯 ESG 主题基金跑赢沪深 300 约 1.6 个百分点，二者均未能维持 2020 年以来的大幅跑赢趋势。图表 10 绿色基金投资回报收益率及超额收益 1 资料来源 Wind，平安证券研究所； 2022 数据截至 2022.12.30 -1.2 -1.0 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 0 2 4 6 8 10 12 14 20 -01 20 -02 20 -03 20 -04 20 -05 20 -06 20 -07 20 -08 20 -09 20 -10 20 -11 20 -12 21 -01 21 -02 21 -03 21 -04 21 -05 21 -06 21 -07 21 -08 21 -09 21 -10 21 -11 21 -12 22 -01 22 -02 22 -03 22 -04 22 -05 22 -06 22 -07 22 -08 22 -09 22 -10 22 -11 22 -12 涨跌幅之差（绿债 -综合，右轴）中债 -绿色债券综合财富总值指数中债 -新综合财富总值指数前瞻性产业研究·行业周报 11/ 13 图表 11 绿色基金投资回报收益率及超额收益 2 资料来源 Wind，平安证券研究所； 2022 数据截至 2022.12.30 3.4 碳排放权交易价格逐渐稳定，交易潮汐现象仍重价格方面 2022 年，全国碳市场碳价逐渐稳定，维持在 55 元 /吨左右，碳价波动大幅好转。区域碳市场中，广东碳市场碳价逐渐稳定在 70 元 /吨以上水平，湖北碳市场碳价稳定在 45 元 /吨左右，碳价逐渐平稳；其他区域碳市场碳价波动仍大。北京碳市场碳价最高，逐渐达到 100 元 /吨以上，天津碳市场碳价最低，仅在 30 元 /吨左右。交易方面 2022 年碳市场交易潮汐现象仍重，表明履约交易仍为交易的主要动力，其他市场参与者参与意愿不足。仅临近履约期的 12 月发生了集中交易，其他时间段交易热情冷淡，碳市场建设水平仍待提高。图表 12 全国碳价走势（元 /吨）资料来源 Wind，平安证券研究所 -20.1 30.3 -6.4 -11.0 3.9 -5.6 30.2 24.0 -0.1 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 绿色基金超额收益绿色基金平均沪深 300 0 20 40 60 80 100 120 140 160 19 -01 19 -03 19 -05 19 -07 19 -09 19 -11 20 -01 20 -03 20 -05 20 -07 20 -09 20 -11 21 -01 21 -03 21 -05 21 -07 21 -09 21 -11 22 -01 22 -03 22 -05 22 -07 22 -09 22 -11 深圳上海北京广东天津湖北重庆福建全国前瞻性产业研究·行业周报 12/ 13 图表 13 全国碳市场成交情况资料来源 Wind，平安证券研究所四、风险提示 1.宏观经济超预期下行，影响各类资产风险偏好。 2.资本市场波动，流动性收紧，各类资产价格下滑。 3.政策超预期改变，绿色转型让位稳增长。 4.地缘政治超预期发展，影响相关产业链企业盈利预期或外资投资意愿。 5.疫情反复或防疫政策变化，宏观形势改变。 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 06 -16 06 -23 06 -30 07 -07 07 -14 07 -21 07 -28 08 -04 08 -11 08 -18 08 -25 09 -01 09 -08 09 -15 09 -22 09 -29 10 -06 10 -13 10 -20 10 -27 11 -03 11 -10 11 -17 11 -24 12 -01 12 -08 12 -15 12 -22 12 -29 全国碳市场碳排放配额 CEA成交量（万吨）全国碳市场碳排放配额 CEA成交金额万元，右）平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐（预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20以上）推荐（预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10至 20之间）中性（预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在± 10之间）回避（预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10以上）行业投资评级强于大市（预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5以上）中性（预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在± 5之间）弱于大市（预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5以上）公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司 2023 版权所有。保留一切权利。平安证券研究所电话 4008866338 深圳上海北京深圳市福田区益田路 5023 号平安金融中心 B 座 25 层邮编 518033 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融大厦 26 楼邮编 200120 北京市西城区金融大街甲 9 号金融街中心北楼 16 层邮编 100033