中国宏观经济形势分析与预测年度报告（2022-2023）-上财高研院.pdf-solarbe文库

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1 中国宏观经济形势分析与预测年度报告（ 2022-2023）风险评估、政策模拟及其治理以经济建设为中心稳定经济社会大局，全力推动经济复苏 “ 中国宏观经济形势分析与预测 ” 课题组上海财经大学高等研究院二〇二二年十二月 2 项目概览上海财经大学高等研究院 2009年发起成立 “ 中国宏观经济形势分析与预测 ” 课题组，旨在以一种开放式的科研组织模式，凝聚海内外相关研究力量发挥各自专长、分工合作，对中国宏观经济进行长期跟踪研究，定期发布中国宏观经济形势分析与预测报告，为政府、企业及社会各界提供有参考价值的经济洞见、短期政策对策及长期改革治理建议，推动中国经济的长期稳定增长和可持续发展以及国家治理能力和治理体系的现代化。课题组团队成员包括曾任美联储高级经济学家的国际资深专家，原中国人民银行调查统计司司长、上海市人民政府参事，以及 20多位获得国际国内顶尖大学博士的高级研究人员，包括 2位孙冶方经济科学奖得主、 5位终身教职教授。与此同时，高等研究院下设有数据调研中心、人口流动与劳动力市场研究中心、卫生经济与老龄化研究中心等 10多个中心也将从不同方面为本项目提供研究支持。作为课题组的成果体现形式之一，中国宏观经济形势分析与预测报告坚持以全局观念、系统思维和综合治理方法来处理好改革、发展和稳定的辩证关系，力求体现以下特点一是构建完善多部门大型量化准结构性宏观模型（ IAR-CMM）充分考虑中国元素、中国特色、中国国情，内含多个板块，板块对接时会把其它板块的结论嵌入到该板块中去，使之短期政策应对变量与长期改革参数在所有板块中具有自洽性和内在一致性，以此达到宏观总体一般均衡的综合治理；二是基于扎实的数据采集和整理的严谨计量经济分析、理论内在逻辑分析及历史视野比较分析，做到分析解决问题所需要的三个维度的结合理论逻辑、实践真知、历史视野，以体现 “ 六性 ” 科学性、严谨性、针对性、现实性、前瞻性和思想性；三是不只是大概率的点预测，更多的是进行稳经济的情景分析和反事实分析，规避和防范一旦出现后果严重的小概率事件和如何应对已有显著迹象的大概率系统性风险对不同风险和政府不同增长目标给出应对力度和备选方案，为政府决策提供科学依据；四是既考虑到短期波动风险、趋势性和周期性因素的交互叠加和相互作用，也关注中长期制度性，结构性改革及其向纵深推进的方式。目前，中国宏观经济形势分析与预测报告每年以季度为出版频率，一年 4期，得到 “ 经济学前沿理论与方法学科创新引智基地 ” 和理论经济学上海市高峰 Ⅱ 类学科建设计划的支持。报告采取了国际前沿、国内较为独特的基于准结构模型的情境分析（ alternativescenarioanalyses）和政策模拟（ policysimulations）方法，在对统计数据和经济信息充分收集和科学鉴别校正的基础上，对中国宏观经济最新形势进行严谨分析，对未来发展趋势进行客观预测，并提供各种政策情景模拟结果供决策参考。课题组竭诚欢迎社会各界与我们开展合作交流，共同推动中国宏观经济研究的发展与中国宏观经济的持续繁荣 3 报告摘要2022 年，在国际政治博弈持续、欧美高通胀与加息周期交织、主要经济体增速放缓、全球供应链产业链深度调整等复杂严峻的外部环境下，面对国内疫情持续多点散发和房地产市场走弱等因素冲击，叠加需求收缩、供给冲击及预期转弱三重压力，中国经济社会发展大局保持稳定，预计全年 G DP增速为 2.7，但较两会时期确定的目标增速仍有一定差距。然而，中国经济发展韧性强、超大规模市场优势突出、供应链产业链体系完整齐全、市场主体活力强信心足、宏观经济调控政策空间大，长期经济发展向好的基本面没有改变。 2023 年是贯彻落实党的二十大各项战略部署的开局之年，也是疫情防控政策放开后关键的一年，随着一揽子稳经济政策效应的逐步释放、房地产市场的逐步修复以及新经济增长动能的逐步增强，中国经济将释放巨大的增长潜能，全年经济增速有望向潜在增长率回归。做好明年经济工作，要继续坚持稳中求进的工作总基调，注重短期逆周期对冲与长期跨周期政策之间的平衡，正确把握制约中国经济实现高质量发展的关键瓶颈，找准长期积累的深层次矛盾和风险隐患，通过坚持以经济建设为中心全面深化改革开放来推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。从 2022年中国宏观经济运行基本态势来看，消费受疫情冲击影响显著，防控政策调整后有望反弹；固定资产投资整体处于低位，在基础设施建设投资拉动下增长较为平稳，制造业投资增速逐渐放缓，房地产投资额的持续下降拖累整体投资，随着房地产纾困政策持续落地，有望推动房地产市场信心和活力恢复，同时可能加大城市间分化；进出口增速持续下降，贸易顺差较去年同期上升，进出口增速或将趋于平稳； CPI增速总体平稳， PPI涨幅不断回落；外汇储备规模总体稳定，人民币汇率双向宽幅波动增强；失业率走高，年轻群体就业形势严峻，劳动力市场承受压力；数字人民币全球领先，数字人民币测试加速，主题探索更加系统化、规范化；企业与地区减排力度与减排成本受所有制与地方政府官员激励影响，环境规制力度与成本有效性存在较大提升空间。课题组认为，中国宏观经济下一步发展面临的主要风险包括以下方面一是青年人就业难。青年失业率创历史新高且高企不下。疫情再度爆发造成经济下行是导致今年青年就业难的直接原因，青年就业意向的行业失衡和第三产业发展低迷是造成年轻人就业难的根本原因。二是房地产风险。房地产企业债务压力不减， 2022年 11月单月就有约7只房地产相关债券违约，还有大量债券展期。同时，居民短期内收入预期走弱等因素 4 也使得房地产市场需求难以提振，进一步增加了房地产企业现金压力，拖累投资。三是不确定性居高不下，甚至疫情放开后有继续攀升的可能，使得家庭预期减弱，消费与房地产需求恢复压力巨大。四是地方政府收支矛盾加剧，债务规模攀升。受疫情的超预期冲击和楼市低迷等多重因素影响，地方财政收支两端持续承压，地方偿债压力增加，潜在的地方财政金融风险不容忽视。五是在需求收缩、供给冲击及预期转弱三重压力以及复杂严峻外部环境等因素的持续影响下，金融机构脆弱性很有可能再次上升。六是内、外部需求持续低迷，全球供应链产业链仍处于多元化、友岸化等多重调整中，进出口面临较大下行压力，给中国制造业转型升级与高质量发展带来压力。根据 2022年以来中国宏观经济运行态势的定性判断，课题组利用上海财经大学高等研究院中国宏观经济预测模型（ IAR-CMM）对不同情景下的中国宏观经济指标增速进行预测。在基准情景下，预测 2023 年全年实际 GDP增速为 5.4， CPI增长 2.3，PPI降低 1.3， GDP平减指数增长 0.9，消费增长 6.5，投资增长 5.0，出口增长 -6.1，进口增长 4.2，人民币兑美元汇率（ CNY/USD）近期或将在 7附近宽幅双向波动。考虑到监管政策变动、疫情发展变化、家庭部门不确定性增加加剧以及外部环境的变化，将分以下 7种情景对中国宏观经济指标增速进行预测情景 1假设监管放松促进企业恢复活力，企业融资和销售经营状况好转，将使得固定资产投资增速相对基准情形增加 0.5个百分点，将带动 2023年全年 GDP增速较基准情景提高 0.4个百分点，达到 5.8。情景 2假设 2023年放开二次抵押限制，住房资产得以被盘活，消费增速较基准增加 2个百分点，最终 2023年全年 GDP增速将较基准提升 0.6个百分点，达到 6.0。情景 3假设中美贸易摩擦有所缓和，国内生产随着疫情管控政策的取消而得以恢复，外部需求也随着美国、欧洲经济的好转而得到提升。在此情景下，出口增速和进口分别较基准情景上升 3个和 4个百分点，最终 2023年全年 GDP增速将较基准提升 0.4个百分点，达到 5.8。情景 4假设疫情实现较快过渡，叠加政策效应，在此情景下，对国内消费增速拉升 1.1 个百分点，对投资拉升 1 个百分点，进出口增速分别上升 2.9 个百分点和 2.6个百分点，最终对 GDP拉动 1.0个百分点， 2023年全年 GDP增速为 6.4。情景 5假设银行系统脆弱性再次恶化，城市和农村商业银行在遭受系统性冲击，信用利差大幅上升、银行的信贷供给能力下降，拖累实体经济融资成本下降和国内投资。 5 该情景下，国内投资累计增速较基准情形将下降 0.5个百分点，进而导致 2023年 GDP增速较基准下降 0.2个百分点，为 5.2。情景 6假设疫情防控政策放松后，不确定性不降反升，消费增速较基准降低 1个百分点，使得 2023年全年 GDP增速较基准下降 0.4个百分点，为 5.0。情景 7疫情反复，叠加极端气候和复杂的国际环境，该情景下，导致国内消费增速下降 2.8个百分点，投资下降 0.7 个百分点，进出口增速分别下降 3.2个百分点和2.2个百分点， CPI和 PPI增速各下降 0.1和 0.2个百分点， 2023年全年 GDP增速下降至 3.9，较基准预测下降 1.5个百分点。课题组就各种假设情景探讨了政策力度的选择。根据 IAR-CMM量化准结构模型的分析，为了达到 6的较高经济增速，不同情景下所需的政策力度分别为（ 1）在基准情景中，货币政策需要在基准假设的基础上额外降准 2次各 25个基点；同时，财政赤字需要额外增加 9157.5亿元，超过预算赤字 16.4，估算全年赤字率约 3.49。（ 2）在情景 1和情景 3中，货币政策需要在基准假设的基础上额外降准 1次 25个基点；同时，财政赤字需要额外增加 3052.5亿元，超过宽松假设下的赤字 5.45，估算全年赤字率约达 3.16。（ 3）在情景 2和情景 4中，财政政策和货币政策均不需作出额外调整。（ 4）在情景 5中，货币政策需要在基准假设的基础上额外降准 3次，每次 25个基点；同时，财政赤字需要额外增加 12210.0亿元，超过预算赤字 21.8，估算全年赤字率约3.65。（ 5）在情景 6中，货币政策需要额外降准 2次，每次 50个基点；同时，财政赤字需要额外增加 15262.6亿元，超过预算赤字 27.3，估算全年赤字率约 3.82。（ 6）在情景 7中，货币政策需要在基准政策的基础上额外降准 4次，每次 50个基点；同时，财政赤字需要额外增加 32051.4亿元，超过预算赤字 57.2，估算全年赤字率约 4.72。其中，情景 5、 6、 7中所需的政策组合对宏观经济的长期健康发展造成的代价过大，课题组认为，不宜采用如此激进的政策来强行拉高经济增速。中国经济在 2023年企稳回升的概率较大，但从短期和中长期结合的视角看，中国经济稳中求进及其高质量发展的瓶颈制约，主要包括三个层次的重要基本因素第一个层次是外部性因素严峻。大国战略的巨大变化，特别是美国由战略合作转为战略竞争（道路之争、制度之争、意识形态之争，以至阵营划分到全方位的竞争），导致贸易摩擦常态化，特别是在高科技领域对中国的封锁、遏制不断加码，贸易保护趋势短期难以逆转，推高了本已高企的国际政治、经济环境（以美国、欧洲为主）的不确定性和阵营化。第二个层次是政策性因素及其疫情冲击严重。一些政府部门的管制不断加强的所谓 “ 改革 ” 、 6 政策和多行业规范调整没有把握好时度效，力度过大、过急、过频、过激，其政策多变的结果是监管过度，叠加共振，市场主体活力下降和预期不足或低下，企业信心不足，加上叠加新冠疫情多点散发频发及其疫情防控政策的层层加码给经济带来诸多负面冲击。第三个层次是观念性因素令人担忧。由于市场化改革的实施过程中出现问题，产生一些偏差，就轻易地否定其必要性，甚至上纲上线到路线高度。没有意识到，一个必要条件还需要许多其他辅助条件，才能转化成为充分条件，将事情做成。如何做，怎么办一味地靠不能制度化的短期宏观政策其答案是否定的。归根结底地还是主要靠坚定不移坚持以经济建设为中心的改革开放历史已经充分证明，以经济建设为中心的改革开放带来了中国经济的持续高速增长，必须与时俱进将改革开放的大的举措制度化、法治化，建立在规则基础上运转的现代市场经济，让经济发展更多依靠制度而不是易变的政策，只有制度化改革才是稳定预期的关键。一个松紧适度的制度环境而不是一个过度监管的制度环境才更有利于推动技术进步和创新驱动，更有利于经济长期增长。无论是科学基础理论研究的创新还是技术发明的创新都需要具有无限的想象力，即科学基础理论的创新需要具有像害死猫一样大的无限好奇心，好奇心推动了整个人类的进步，而技术发明的创新成功的秘诀却是从反复失败中学习、改进直至成功，但由于失败率很高，风险很大，历史和实践都表明技术创新主要靠民企及充分的经济自由选择和竞争。这样，无论是基础科学的创新，还是技术发明的创新，其共同前提和最宝贵的要素则是思想的自由、信息的自由和竞争的自由，而这只能通过深化市场化改革开放来达到，以此提高全要素生产率，推动经济实现高质量、高速度的又快又好的发展。当前，中国经济面对依然较大的需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，要顶住下行趋势、全力推动经济复苏，其根本是要坚持以经济建设为中心的改革开放不动摇，这特别是稳预期、增信心的关键。唯有牢牢把握经济建设这个中心不动摇，坚持市场取向不动摇，深化制度性改革，激发市场主体活力，扩大制度型开放，打造新的竞争优势，处理好政府与市场及其社会的关系，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，构建有能、有为、有限、有效、有爱的刚柔相济的五有政府，而不是事事都有为的政府，才能改善营商环境及其企业和民众心理预期、提振经济发展信心，才能处理好改革、发展、稳定及其国家治理能力的辩证关系，中国经济才能真正实现稳中求进和高质量发展，在 2035年实现全体人民共同富裕和基本实现社会主义现代化的远景目标，和平融入全球体系，成为受信任和支持的世界强国。首先，坚持以经济建设为中心要求深化制度性改革、激发市场主体活力。党的二十 7 大报告再次强调要 “ 充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用 ” ，这正是新时期中国围绕聚焦高质量发展首要任务进行经济体制改革深化所必须遵循的基本原则。扩大内需战略规划纲要（ 2022－ 2035年）也提出，要坚定不移用改革的办法释放和激发市场潜力。只有同时发挥好市场无形之手、政府有形之手和社会辅助之手的各自作用，才能不断完善有利于促进资源有效公平配置的制度环境、体制安排和政策措施。尽管处理好政府与市场关系的至关重要性已得到充分认识，但许多人没有充分认识到社会发挥辅助作用的同等至关重要性。逐利的市场使人自私和物质化，从而需要人类社会的信仰、规范与秩序、社会捐赠等公共文化来平衡个体的自私和物质化，以及帮助他人。就政府与市场关系而言，政府应主要起到两方面作用。一方面，要建立平等使用生产要素、公平参与市场竞争的制度环境，促进公有制经济和非公有制经济共同发展。另一方面，要建立市场化、法治化、国际化的制度化营商环境，优化服务改革，提高服务效能，加强产权保护，充分激发市场主体活力和社会创造力。其次，坚持以经济建设为中心要求扩大制度型开放、打造新的竞争优势。伴随着人口、土地等要素红利的不断减弱，中国在商品和要素流动型开放方面的比较优势不再，迫切需要在制度层面进行更高水平的系统性制度型开放，从而打造新的竞争优势，为实现高质量发展提供制度支撑。当前，世界各国围绕全球经贸规则的博弈日趋激烈，新冠疫情又推高了全球经贸合作的壁垒，同时新技术革命、数字经济的勃兴也推动新领域的规则、标准不断出台，这些都要求中国必须深化规则、标准等制度型开放，在参与乃至引领相关领域更高标准的全球性经贸和投资规则、标准的设计和调整的过程中，更好地维护中国的国家利益，并促进、倒逼国内经济改革深化，在更高水平上推动国际国内双循环的相互促进，实现商品服务要素的优化配置和经济高质量发展，并和平地融入到全球体系，成为其他国家信任和支持的世界强国。再次，坚持以经济建设为中心要求构建共享型社会、循序推进共同富裕。我国是世界上人口最多的国家和最大的发展中国家，人均 GDP全球排位在第 60名左右，要在这样一个超大规模的经济体中实现现代化、推动全体人民共同富裕，没有坚实的经济基础作为支撑显然是难以实现的，而扩大内需战略的实施，特别是消费的恢复和扩大，有赖于居民收入水平的持续提升。因此，在全面建设社会主义现代化国家的历史进程中，仍然必须坚持以经济建设为中心，坚持以公有制为主体、多种所有制经济共同发展，坚持按劳分配为主体、多种分配方式并存，坚持在社会主义市场经济体制条件下尊重人民群众的首创精神，多渠道增加城乡居民收入，让人民成为共同富裕的创造者和享受者，真 8 正构建形成共享型社会。实现共同富裕，关键是要处理好通过市场 “ 做大蛋糕 ” 的第一次收入分配和通过政府调节的第二次收入分配、与社会辅助的第三次收入分配间的激励相容，并且在法治的框架下来规范收入分配秩序和财富积累机制。关键词宏观经济预测；政策模拟；情景分析；长期治理本报告联系人陈旭东（ 021-65903125， chen.xudongmail.shufe.edu.cn） 9 目录第一章中国宏观经济发展的即期特征与主要风险 31一、 2022年以来中国宏观经济发展呈现的主要特征 31（一）消费受疫情冲击影响显著，管控政策调整后有望反弹 . 31（二）投资增速回落，制造业投资增速下降，房地产投资增速持续下滑 .38（三）进出口增速持续下降，贸易顺差较去年同期大幅上升 . 45（四）劳动力市场承受重大压力 53（五） CPI增速总体稳定， PPI增速持续下降 . 59（六）稳健的货币政策着力稳住经济大盘 67 （七）外汇储备规模总体稳定，人民币汇率双向波动增强 72（八）数字货币主题探索更加系统化、规范化 .81（九）环境规制力度与成本有效性仍存在提升空间 84（十）应对气候变化，促进健康幸福老龄化 88二、中国宏观经济下一步发展面临的内部主要不确定性 91（一）年轻人就业难 . 91（二）家庭部门债务增速放缓，储蓄增加 97（三）加强绿色金融政策扶持，缓解环境质量恶化造成的金融风险 . 110（四）民营房地产企业违约率持续上升，金融系统稳定性出现改善迹象 113 （五）财政收支矛盾加剧，财政金融风险不容忽视 . 121三、全球经济环境 .129（一）内、外部需求短期内难以好转，全球产业链、供应链仍处于多元化、友邦化调整进程中，进出口仍面临较大下行压力 129（二）全球经济面临严峻挑战 .130第二章基准条件下 2023年中国主要经济指标增速预测 .138第三章不同情景下的主要经济指标预测及其政策应对 .141一、不同情景下的经济预测与政策应对 141二、不同情景分析基础上的政策力度选项 .146 第四章以经济建设为中心稳定经济社会大局，促进高质量发展 151附录一项目架构图 . 160附录二上海财经大学高等研究院简介 .161 10 概述上海财经大学高等研究院 “ 中国宏观经济形势分析与预测 ” 课题组基于上财高等研究院中国量化准结构宏观预测模型（ IAR-CMM）所建立的情景分析和政策模拟，分别从基准情景（ 2023年全球经济增长放缓、美联储放缓加息、人民币兑美元汇率近期或将在 7附近宽幅震荡；国内疫情于 2023年 1月底在全国达到感染高峰、家庭对未来收入增速及收入波动的不确定性仍然较强、基础设施建设投资托底、房地产投资下行压力有望缓解、制造业投资保持平稳增长、积极的财政政策将加力增效、稳健的货币政策着力稳经济）、情景 1（监管放松促进企业恢复活力）、情景 2（二次抵押贷款的引入）、情景 3（外部