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能源转型与碳中和组 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679 投资咨询号Z0016871 投 资咨 询业 务资格 证 监许 可【 2012 】 669 号 中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 重要提示本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为 客户；市场有风险，投资需谨慎。 2022-11-16 摘要 短期欧盟天然气供强需弱，然取暖季风险犹存。取暖季初西北欧气温尚可，叠加 LNG进口依然强势，短期仍有 1-2周累库预期。进入十二月后，气温或明显下降支撑取 暖需求大幅反弹，且持续低价促进部分工业部门复工复产，消费回补；供应端扰动频 发，挪威本土事故、美国自由港停运等事件影响持续，北半球进入冬季货源争夺或再度 激烈限制 LNG进口；供需趋紧驱动欧洲天然气价格存反弹预期，但考虑库存高位增强抗 风险能力，上行空间有限且前高难触。 明年欧盟天然气基本面谨慎乐观，重点关注 LNG进口以及需求修复情况。在悲观情 景中，欧元区经济难现起色打压整体需求偏弱，欧盟天然气或出现 216亿立方米供应盈 余，打压气价重心持续偏弱运行；在中性情景中，欧盟天然气供需维持紧平衡，供应弹 性偏低支撑盘面波动性较大，明年气价预期维持当前水平宽幅震荡；在乐观情景中，欧 盟天然气将面临 216亿立方米供需缺口，约占消费4，带动气价再度偏强运行。核心变 量为LNG 进口稳定性以及需求情况，重点关注旺季前的补库节奏。 产能扩张提高欧洲 LNG进口上限，贸易争夺增加欧盟用能成本。欧盟已在今年基本 完成了天然气进口上与俄罗斯的硬脱钩，未来俄罗斯对于欧盟天然气影响力将显著下 降，供应核心变量转为 LNG。欧盟明年预计仍需至少 86亿立方米LNG进口增量，全球液 化出口及再气化预计新增产能均可覆盖增量需求，即 2023年欧盟LNG进口上限将再上 一个台阶；但受制于前期在手长协合同较少，大量采购现货、收购转卖FOB、自亚太等 运距更远地区购货等因素均将抬升欧盟进口 LNG成本，后期再难回归低气价时代。 中长期能源危机加速化石能源退出，促进新能源及储能行业发展。高气价成为常态 带动电价偏高位运行，为压降能源成本，欧盟将继续推进化石能源退出，并大力加快风 光等新能源的发展；同时增强储能设施建设，优化电价形成机制，完善电力系统建设。 风险因素LNG进出口场地发生事故、天气极端寒冷 明年欧洲天然气还有危机吗 地缘扰动对欧盟天然气影响逐步落地，当前欧盟用气已基本实现与俄气硬脱 钩，贸易格局重建过程中，2022/23 年取暖季乃至 2023 年欧盟天然气基本面如何 演变本文分析不同情景下欧盟天然气今明两年的供需情况，综合认为，明年欧 盟天然气基本面谨慎乐观，历史性行情难再现。 报告要点 中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 2 / 21 目录 摘要 1 一、危机模式下今年欧盟天然气供强需弱，累库显著 5 二、LNG对欧洲天然气影响权重提升明显. 6 （一）欧盟大量增加 LNG 进口以补充管道气缺口 6 （二）欧洲再气化能力明年将小幅增加 . 9 （三）欧洲现货市场扫货可能将付出较高成本 . 12 三、高价对需求抑制持续，短期修复速度偏缓 13 （一）年内消费同比宽幅下降，减量主要集中在商住及工业部门 . 13 （二）电力部门消费年内维稳为主，明年或出现明显下行 . 15 四、明年欧盟天然气基本面相对乐观 18 免责声明 21 qRoNqQpRyRwOoQoOpMpOpNbR8QbRpNoOmOmOfQrQrQkPrQqPaQpOtOMYnNnOxNqQnP 中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 3 / 21 图目录 图 1欧盟 27国1-8月天然气净进口同比6 5 图 2欧盟 27国1-8月管道气净进口同比-11 5 图 3欧盟 27国1-8月LNG 净进口同比72 5 图 4欧盟 27国分来源天然气净进口 5 图 5欧盟 27国1-8月总供应同比增加 4.08 . 6 图 6欧盟 27国1-8月消费量同比下降 10.22 . 6 图 7截至 8月欧盟 27国天然气库存接近历史均值 6 图 8二三季度累库速度持续同比高位 6 图 9欧盟 27国1-8月天然气产量同比-10 7 图 10欧洲油气上游资本开支 7 图 11欧盟27国管道气净进口 8 图 12俄罗斯-西北欧主要管输流量 8 图 13挪威-西北欧输气量 . 8 图 14阿尔及利亚及利比亚-欧洲输气量 8 图 15欧盟 27国LNG净进口量 9 图 16自美国自由港运至欧洲 LNG船期数 9 图 17 2022年欧盟主要国家运行中再气化产能及产能利用率 . 10 图 18德国5艘FSRU租赁信息 10 图 19 2022-2023年间欧洲预计新增再气化产能 . 11 图 20 2022-2023年间欧洲预计新增液化产能 . 12 图 21 2022年分类型LNG 货物量 . 13 图 22 2023年分类型LNG 货物量 . 13 图 23 2020年欧盟27国天然气消费结构 . 13 图 24 2020年欧盟27国天然气消费结构 . 14 图 25欧盟 27国天然气本土消费量 14 图 26欧盟 27国电力及热电联产消耗天然气量 14 图 27欧盟分行业单位耗气量对应增加值 15 图 28欧盟分行业单位电力消耗量对应增加值 15 图 29欧盟分能源发电 . 16 图 30欧盟27国1-8月总发电量同比-0.79 16 图 31欧盟 27国1-8月煤炭发电量同比12.45 16 图 32欧盟27国1-8月天然气发电量3.11 16 图 33欧盟 27国1-8月水电发电量同比-22.15 16 图 34欧盟27国1-8月风电发电量同比14.51 16 图 35欧盟 27国1-8月太阳能发电量同比27.12 17 图 36欧盟27国1-8月核电发电量同比-13.8 17 图 37欧盟水电并网流量 17 图 38欧盟核电并网流量 17 图 39欧洲及法国核电综合对比 17 图 40法国核电运行比例与欧洲核电发电量相关性较强 17 图 41欧洲2022及2023年发电情景假设 18 中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 4 / 21 图 42西北欧未来两周气温预测 19 图 43未来两周欧洲气温异常概率 19 图 44欧洲及法国核电综合对比 19 图 45法国核电运行比例与欧洲核电发电量回归分析 19 图 46欧盟2022及2023年天然气供需测算 20 中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 5 / 21 一、危机模式下今年欧盟天然气供强需弱，累库 显著 欧盟强势进口 LNG，年内天然气供强需弱。2022 年 1-8 月欧盟 27 国天然气 总供应（产量净进口）为2698亿立方米，同比增加106亿立方米，其中净进口 量合计为2385亿立方米，增量140亿立方米；而消费量为2407亿立方米，同比 下降274亿立方米。供应持续高位的背后是疯狂进口的LNG前八个月欧盟27国 LNG 合计净进口量 818 亿立方米，增量 342 亿立方米；而管道气净进口量合计为 1567亿立方米，减量202亿立方米；LNG增量明显填补管道气的缺口。 天然气进口主要增量集中在美国及欧洲本土。分地区来看，独联体部分同 比下降424亿立方米，美国增加176亿立方米，挪威及英国增加307亿立方米， 此外北非、中东以及亚洲均有不同程度上行。 图 1 欧盟 27国 1-8 月天然气净进口同比6 图 2 欧盟 27国 1-8 月管道气净进口同比-11 资料来源Eurostat 中信期货研究所 资料来源Eurostat 中信期货研究所 图 3 欧盟 27国 1-8月 LNG 净进口同比72 图 4 欧盟 27 国分来源天然气净进口 资料来源Eurostat 中信期货研究所 资料来源Eurostat 中信期货研究所 高价及温和气候压制需求，欧盟补库乐观。今年 3 月 23 日，欧盟委员会向 其成员国提出，天然气库存率需在 11 月 1 日前达 80，即约 880 亿立方米的库 20000 25000 30000 35000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万立方米2018 2019 2020 2021 2022 15000 17000 19000 21000 23000 25000 27000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万立方米2018 2019 2020 2021 2022 2000 4000 6000 8000 10000 12000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万立方米2018 2019 2020 2021 2022 0 1000 2000 3000 独联体 美国 挪威英国 总量 亿立方米 2019年1-8月 2020年1-8月 2021年1-8月 2022年1-8月 中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 6 / 21 存，为此，在俄气供应持续扰动中，欧盟各国大量进口 LNG，最终以明显高于历 史任何时期的 LNG 净进口，快速完成补库目标。截至 8 月底，欧盟 27 国天然气 库存为 899 亿立方米，提前到达 80，且较去年同期高 140 亿立方米，而 4 月以 来平均月均累库速度117亿立方米，明显高于历史平均水平。观测高频数据，当 前欧盟仍在累库进程中，11 月 12 日最新库容率已超 95，接近满仓的天然气极 大地增强了欧盟取暖季天然气的抗风险能力，除非出现长期极端天气导致需求 超预期，否则欧盟 2022/23取暖季预期过冬无虞。 图 5 欧盟 27国 1-8 月总供应同比增加 4.08 图 6 欧盟 27国 1-8 月消费量同比下降 10.22 资料来源Eurostat 中信期货研究所 资料来源Eurostat 中信期货研究所 图 7 截至8月欧盟27国天然气库存接近历史均值 图 8 二三季度累库速度持续同比高位 资料来源Eurostat 中信期货研究所 资料来源Eurostat 中信期货研究所 二、LNG 对欧洲天然气影响权重提升明显 （一）欧盟大量增加 LNG 进口以补充管道气缺口 2022 年欧盟 27 国天然气产量预计为 439 亿立方米，2023 年产量预计为 382 亿立方米。2022年1-8月欧盟27国累计本土产量为313亿立方米，减量35亿立 方米。2017-2021 年间欧盟 27 国天然气产量年均复合增速为-13，一方面在于 欧洲本土探明储量长期处于全球资源洼地，另一方面生产及运输场地老旧导致 28000 33000 38000 43000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万立方米2018 2019 2020 2021 2022 18000 28000 38000 48000 58000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万立方米2018 2019 2020 2021 2022 20000 40000 60000 80000 100000 120000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万立方米2018 2019 2020 2021 2022 -30000 -20000 -10000 0 10000 20000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万立方米2018 2019 2020 2021 2022 中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 7 / 21 事故不断。据 BP 数据，2020 年欧洲天然气探明储量为 32 亿立方米，占全球比 例仅为 1.7，为储量最低区域；且 2015-2021 年间欧洲油气上游资本开支基本 呈现逐年下降走势，2022年在能源危机背景下，IEA预计投入或有回升，但兑现 时间偏中长期，短期资源上限仍较明显。而现有装置部分，主产区之一格罗宁 根因开采导致地震频繁，政府已于2019年开始快速压降开采量，并预计在2023- 2024 年间彻底停止开采，挪威生产及运输装置同样出现频繁检修，综合来看， 本土产量逐年下降的走势预期在近两年内延续。因此我们假设2022/2023年同样 以-13增速衰减，即2022年欧盟27国天然气产量预计为439亿立方米，同比下 降66亿立方米；2023年产量预计为 382亿立方米，同比下降57亿立方米。 图 9 欧盟 27国 1-8 月天然气产量同比-10 图 10 欧洲油气上游资本开支 资料来源Eurostat 中信期货研究所 资料来源IEA 中信期货研究所 2022 年欧盟管道气净进口量预计为 2227 亿立方米，同比大幅下降 16。8 月欧盟27国管道气净进口量为174亿立方米，通过监测管道流量高频数据，9月 预计俄罗斯向西北欧主要国家供气环比下降9亿立方米，即165亿立方米。考虑 10 月（W40）开始，俄罗斯及北非对西北欧输气量基本保持稳定，挪威密集检修 接近尾声输气量也逐步回归，后续我们假设上述管道气供应基本维稳，则 10-12 月管道气净进口量假设为165亿立方米。则2022年欧盟27国管道气净进口量为 2227亿立方米，同比下降419亿立方米。 2023年欧盟管道气净进口量预计为2027亿立方米，预计同比将下降9。对 于2023年假设，我们基于当前165亿立方米/月的量做了小幅调整。一方面加上 了阿尔及利亚将向意大利增加供应的 40 亿立方米合同，另一方面加上匈牙利预 计与俄罗斯签订增购协议，合同量7亿立方米。则2023年欧盟27国管道气净进 口量为 2027亿立方米，同比下降 200亿立方米。 3000 4000 5000 6000 7000 8000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万立方米 2018 2019 2020 2021 2022 -40 -30 -20 -10 0 10 20 0 20 40 60 80 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2021年美元 欧洲油气上游资本开支 增速 中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 8 / 21 图 11 欧盟 27 国管道气净进口 图 12 俄罗斯-西北欧主要管输流量 资料来源Eurostat 中信期货研究所 资料来源Bloomberg 中信期货研究所 图 13 挪威-西北欧输气量 图 14 阿尔及利亚及利比亚-欧洲输气量 资料来源Bloomberg 中信期货研究所 资料来源Bloomberg 中信期货研究所 2022 年欧盟 27 国 LNG 进口量预计为 1228 亿立方米，保持快速增长，同比 增加68。2022年内欧盟自外部进口LNG主要扰动因素为美国自由港爆炸停运导 致少量资源缺口，最新消息称其维修及监管审批工作仍在继续，或取消原定于 11.12 月交付货物。考虑自美国向欧洲港口运输 LNG 的船期一般为 3-4 周，即 7 月初开始，自由港 LNG 减量开始实际体现，我们使用 8 月欧盟 27 国 LNG 净进口 量拟为 9-12月的月均值，即预期 2022年欧盟27国LNG净进口量为 1228亿立方 米，同比增加 499亿立方米。 2023 年欧盟 27 国 LNG 进口量预计为 1314 亿立方米，预计同比增加 7。同 样的情况，我们以8月LNG净进口量作为基数，后假设美国自由港会在明年年初 回归。首先计算 2022年1-5月自自由港运至欧洲 LNG船运数为 12.58亿立方米/ 月，即明年同比今年会增加 75.5-88 亿立方米，折中这里我们取 82 亿立方米， 则2023 年欧盟27国LNG净进口量预计为 1314亿立方米。 15000 20000 25000 30000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万立方米 2018 2019 2020 2021 2022 0 200 400 600 W1 W5 W9 W13 W17W21W25W29 W33 W37W41 W45W49 百万立方米/日 2018 2019 2020 2021 2022 100 200 300 400 W1 W5 W9 W13 W17W21 W25W29 W33 W37 W41 W45W49 百万立方米/日 2018 2019 2020 2021 2022 20 70 120 170 W1 W5 W9 W13 W17W21W25W29 W33 W37W41 W45W49 百万立方米/日 2018 2019 2020 2021 2022 中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 9 / 21 图 15 欧盟 27国 LNG 净进口量 图 16 自美国自由港运至欧洲 LNG 船期数 资料来源Eurostat 中信期货研究所 资料来源Refinitiv Eikon 中信期货研究所 综上，2022年欧盟天然气总供应为3894亿立方米，同比小增14亿立方米， 其中管道气净进口下降 419 亿立方米，产量下降 66 亿立方米，LNG 净进口量增 加 499 亿立方米；LNG 大量补充了管道气进口以及产量下滑产生的缺口，分国家 来看，美国叠加挪威和英国主要填补了俄罗斯供应缺口。2023 年总供应为 3723 亿立方米，同比下降 171 亿立方米；其中管道气净进口量为 2027 亿立方米，同 比下降 200 亿立方米；LNG 净进口量为 1314 亿立方米，同比增加 86 亿立方米； 产量为 382亿立方米，同比下降57亿立方米。 （二）欧洲再气化能力明年将小幅增加 当前欧洲再气化产能利用已接近极限。截至目前，欧洲接收站再气化产能 合计 1.8 亿吨/年，约合 2449 亿立方米/年；闲置产能合计约 4836 万吨/年，约 合 658 亿立方米/年。其中今年以来，法国、意大利、荷兰、比利时几个主要进 口国再气化产能利用率常年维持在 100以上，主要闲置产能集中地西班牙及英 国再气化产能利用率虽仅有 50，然受制于管输能力以及库存能力，再气化产能 利用率难以提升。 2000 4000 6000 8000 10000 12000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万立方米2018 2019 2020 2021 2022 0 100 200 300 400 500 600 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 百万立方米2018 2019 2020 2021 2022 中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 10 / 21 图 17 2022 年欧盟主要国家运行中再气化产能及产能利用率 资料来源Refinitiv Eikon Bloomberg 中信期货研究所 明年欧洲再气化产能扩张速度较快，可满足 LNG 进口增量需求。2022-2023 年欧洲预计新增再气化产能合计 476 亿立方米，2023 年底欧洲总再气化产能可 达 2925 亿立方米；新增产能中，德国合计 269 亿立方米，占比 57，为主要新 增地区。此外，德国年内已租入 5 艘 FSRU，预计均在 2023 年取暖季前投产，合 计产能在 350 亿立方米，约覆盖德国本土 35的消费需求。汇总来看，明年欧洲 新增再气化产能逾800亿立方米，完全可以覆盖86亿立方米LNG进口增量需求。 图 18 德国 5 艘FSRU 租赁信息 FSRU名称 承租方 出租方 再气化产能 亿立方米/年 投产时间 租期 Excelsior Tree Energy Solutions Excelerate Energy 50 2023年一季度 5年 Transgas Power Uniper Dynagas 75 2023年初 - Transgas Force Uniper Dynagas 75 2023年初 - Esperanza RWE Hoegh LNG 75 2022年底 10年 Hoegh Galleon RWE Hoegh LNG 75 2022年底 10年 资料来源公开信息搜集 中信期货研究所 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 0 100 200 300 400 500 600 700 西班牙 英国 法国 土耳其 意大利 荷兰 比利时 葡萄牙 希腊 波兰 立陶宛 克罗 地亚 瑞典 马耳他 芬兰 直布 罗陀 德国 亿立方米 接收站再气化产能 再气化产能利用率 中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 11 / 21 图 19 2022-2023 年间欧洲预计新增再气化产能 资料来源Refinitiv Eikon 中信期货研究所 理想情况下新增 LNG 液化产能可缓解供应压力。截至 2021 年全球 LNG 液化 出口产能合计为 4.54 亿吨/年，约合 6177 亿立方米；2022 年已投预期新增为 990万吨/年，约合135亿立方米/年；2023年预期新增投产2470万吨/年，约合 336亿立方米/年；22-23年合计增量约在471亿立方米。其中美国新增产能合计 约139 亿立方米，这部分产能的落地相对明确，且有利于对欧出口；其他地区装 置虽运距上有一定劣势，但总量上依然可以提高LNG贸易上限。因此整体来看， 今明两年LNG液化产能可缓解当前欧洲供应端压力。即使考虑俄罗斯项目上线无 限期推迟，印度尼西亚运距较远忽略不计，Gloden Pass2023后半段才上线无法 提供实际流量，则西非与美国Calcasieu Pass新增产能合计预期148亿立方米， 仍可覆盖欧洲 LNG进口增量需求。 中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 12 / 21 图 20 2022-2023 年间欧洲预计新增液化产能 资料来源Refinitiv Eikon EIA 中信期货研究所 （三）欧洲现货市场扫货可能将付出较高成本 全球 LNG 贸易模式主要分为现货、FOB 和 DES 三种，其中现货和 FOB 可作为 欧洲进口的潜在增量。FOB 在合同中仅规定货物装运港，买方出船接货，因此存 在转运可操作性，而 DES合同中会规定目的港，因此难以转运。 全球 LNG 贸易量预期同比增长，其中现货资源明年同比今年增加 40 亿方， 占今年总量的 11。2022 年 LNG 货物贸易量为 5580 亿立方米，2023 年增加 350 亿立方米至 5580 亿立方米。其中，2022 年现货贸易量预计 500 亿立方米，2023 年为540亿立方米，增量主要集中于亚洲以及俄罗斯，澳大利亚由于航距较远， 难以运抵欧洲，剔除澳大利亚后，预计2023年现货贸易量同比增长50亿立方米 至350亿立方米。 FOB市场可利用资源2023年同比增长290亿立方米，然转运不确定性较强。 2022 年全球 FOB 合同量约为 2680 亿立方米，2023 年增加 250 亿立方米至 2930 亿立方米，剔除澳大利亚后增量为290亿立方米，其中增量主要集中在北美、中 东以及非洲，约270亿方。根据彭博报导，出于保供的考虑，我国已要求LNG进 口企业不得继续转卖其LNG货物，而卡塔尔方面已承诺遵守与买家签署的合同， 今年取暖季不会把原定于卖往亚洲的货物转向欧洲。当前各买家对LNG货源的竞 争仍然激烈，欧洲气价需维持在相对高位以吸引 LNG 现货资源。 DES 港口固定，影响较小。2022 年 DES 合同量为 2050 亿立方米，2023 年 中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 13 / 21 DES 合同量为为 2100 亿立方米，同比增加 50 亿立方米。综上，再气化以及出口 产能增量足以支撑欧洲明年增加LNG进口，但实际可得货源量仍有待商榷，强行 扫货必将抬升欧洲进口成本。 图 21 2022 年分类型LNG 货物量 图 22 2023 年分类型LNG 货物量 资料来源Rystad Energy 中信期货研究所 资料来源Rystad Energy 中信期货研究所 三、高价对需求抑制持续，短期修复速度偏缓 （一）年内消费同比宽幅下降，减量主要集中在商住及工业部门 欧盟27国天然气消费主要集中于商住、发电以及工业部门。2020年欧盟27 国天然气本土消费量为 3996 亿立方米，其中商业及住宅部门用气占比 35，电 力及热电联部门消费占比32，工业部门消费占比23，其他部门消费占比10。 图 23 2020 年欧盟27 国天然气消费结构 数据来源 Eurostat 中信期货研究所 0 20 40 60 80 100 120 140 澳大利亚 亚洲 中东 非洲 南美 北美 俄罗斯 十亿立方米 DES FOB 现货 0 50 100 150 200 澳大利亚 亚洲 中东 非洲 南美 北美 俄罗斯 十亿立方米 DES FOB 现货 11 24 1416 2 23 7 商业用气 取暖用气 发电 热电联厂 制热 工业部门 其他部门 中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 14 / 21 图 24 2020 年欧盟27 国天然气消费结构 资料来源Refinitiv Eikon EIA 中信期货研究所 2022年1-8月欧盟27国天然气消费量同比下降10.39，电热部门消费不减 反增。2022年1-8月天然气消费量2407亿立方米，同比下降10.22，其中电力 及热能转换部门586亿立方米，同比增加3。援引IEA数据，1-8月欧洲商业及 居民部门需求同比减少 12，工业部门消费同比下降 15。 图 25 欧盟 27 国天然气本土消费量 图 26 欧盟 27 国电力及热电联产消耗天然气量 资料来源Eurostat 中信期货研究所 资料来源Eurostat 中信期货研究所 18000 28000 38000 48000 58000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万立方米 2018 2019 2020 2021 2022 4000 6000 8000 10000 12000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万立方米 2018 2019 2020 2021 2022 中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 15 / 21 商业及工业部门消费量进一步快速下行可能性偏小。前期高价天然气对于 高耗能以及天然气敏感等行业影响较强，导致造纸、合成氨及尿素、锌等行业 前期出现大幅减产。后期来看，气价下跌后，工业部门天然气消费或缓慢修复， 但衰退背景下空间有限。以尿素为例，三季度受高成本影响，超六成产能停工， 而当前气价的回落仅推动二成产能复产。而商业部门受前期欧盟出台相关节能 政策影响明显，因此年内我们认为整体增速难出现大的变动。基于上述逻辑， 我们假设2022年商住部门消费减量保持为12，而工业部门消费减量保持为15。 2023 年则预设三种情景悲观情况下，天然气在商住及工业部门消费同比下降 5；中性情况下，消费同比持平；乐观情景下，消费同比增加 5。 图 27 欧盟分行业单位耗气量对应增加值 图 28 欧盟分行业单位电力消耗量对应增加值 资料来源Eurostat 中信期货研究所 资料来源Eurostat 中信期货研究所 （二）电力部门消费年内维稳为主，明年或出现明显下行 发电量同比基本持平去年同期。2022年1-8月欧盟总发电量为1779TWh，同 比下降 0.79，基本吻合天然气在电热部门消费基本维持不变这一情况。追踪不 同能源种类发电量数据，可以发现从总量来看，煤气发电量均同比上行，其中 煤炭发电量同比增加12，天然气发电量同比增加3，主因在于年内水电以及核 电发电情况较差。一方面，年内欧洲面临异常干旱天气，使得水电站蓄水量降 至历史新低，打压水电发电量；另一方面，自去年法国核电站部分装置管道系 统发现开裂后，法国陆续关闭56座核反应堆中的28座进行维护，使得法国的核 电产量达到了十多年来的最低水平。 0 50 100 150 200欧元/立方米 单位耗气量对应增加值 工业部门平均水平 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00百万欧元/GWh 欧洲分行业单位能耗增加值 中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 16 / 21 图 29 欧盟分能源发电 图 30 欧盟 27国 1-8 月总发电量同比-0.79 资料来源Eurostat 中信期货研究所 资料来源Eurostat 中信期货研究所 图 31 欧盟 27国 1-8 月煤炭发电量同比12.45 图 32 欧盟 27国 1-8 月天然气发电量3.11 资料来源Eurostat 中信期货研究所 资料来源Eurostat 中信期货研究所 图 33 欧盟 27国 1-8 月水电发电量同比-22.15 图 34 欧盟 27国 1-8 月风电发电量同比14.51 资料来源Eurostat 中信期货研究所 资料来源Eurostat 中信期货研究所 0 5 10 15 20 25 30 煤炭 天然气 风力 太阳能 水电 核能 其他 2018 2019 2020 2021 165000 215000 265000 315000 1月 3月 5月 7月 9月 11月 GWh 2018 2019 2020 2021 2022 0 20000 40000 60000 1月 3月 5月 7月 9月 11月 GWh 2018 2019 2020 2021 2022 10000 20000 30000 40000 50000 1月 3月 5月 7月 9月 11月 GWh 2018 2019 2020 2021 2022 0 10000 20000 30000 40000 50000 1月 3月 5月 7月 9月 11月 GWh 2018 2019 2020 2021 2022 0 20000 40000 60000 1月 3月 5月 7月 9月 11月 GWh 2018 2019 2020 2021 2022 中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 17 / 21 图 35 欧盟 27国 1-8 月太阳能发电量同比27.12 图 36 欧盟 27国 1-8 月核电发电量同比-13.8 资料来源Eurostat 中信期货研究所 资料来源Eurostat 中信期货研究所图表纵轴单位 2022 年天然气发电量预计同比下降 1。2022 年假设主要依据 2022 年前八 个月发电水平，地热维持不变，水电、风电、太阳能发电均沿用年内累计同比 增速，其他小幅上调 5，核电则使用法国核电运行比例拟合欧盟核电发电量。 煤炭考虑后续无新增公布重启机组，运行小时数达高位难以进一步上升，同样 使用前八月累计同比增速作为全年同比增速，最终算得 2022 年需天然气发电量 为374TWh，同比下降1。 图 37 欧盟水电并网流量 图 38 欧盟核电并网流量 资料来源Bloomberg 中信期货研究所 资料来源Bloomberg 中信期货研究所 图 39 欧洲及法国核电综合对比 图 40 法国核电运行比例与欧洲核电发电量相关性 较强 资料来源Bloomberg 中信期货研究所 资料来源Bloomberg 中信期货研究所 2023 年可再生发电量预期同比增加 6。针对 2023 年的预测（1）水电、 0 10000 20000 30000 1月 3月 5月 7月 9月 11月 GWh 2018 2019 2020 2021 2022 30000 50000 70000 90000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 GWh 2018 2019 2020 2021 2022 4000 6000 8000 10000 12000 14000 W1 W5 W9 W13W17W21W25W29W33W37W41W45W49 GWh 2020 2021 2022 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 W1 W5 W9 W13W17W21W25W29W33W37W41W45W49 GWh 2020 2021 2022 0 20 40 60 80 100 0 5000 10000 15000 20000 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 GWh 欧洲核电发电量周度）法国核电发电量（周度） 法国核电运行比例（右轴） R² 0.8909 6000 8000 10000 12000 14000 16000 35 45 55 65 75 GWh 中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 18 / 21 地热以及其他预期同比持平；（2）风光增速考虑协会公布装机增速，风电同比 增加 8，太阳能发电增加 25；（3）核电部分，保守估计明年平均运行比例在 55，预计明年核电发电量为 609TWh，同比增加 5；（4）汇总后预期可再生能 源部分总发电量在 1992TWh，则煤以及气合计发电量需要在708TWh。 在煤气的部分，我们考虑三种情景（1）悲观情景煤炭发电量同比下降 10，约合 400TWh，则对应需要天然气发电量 307TWh，同比下降 18；（2）中 性情景煤炭发电量同比下降 20，约合 356TWh，则对应需要天然气发电量 352TWh，同比下降 6；（3）乐观情景煤炭发电量同比下降 30，约合 311TWh， 则对应需要天然气发电量 396TWh，同比增加 6。当前欧洲天然气基本面偏乐观， 气价电价均回落，驱动气电及火电利润剪刀差收敛，叠加碳中和中长期影响， 煤炭发电量或逐步下降。因此在明年核电回归水电维持谨慎乐观假设下，预期 气煤发电消费均趋向回落，且煤炭跌幅或大于天然气。 图 41 欧洲 2022及 2023 年发电情景假设 资料来源中信期货研究所 四、明年欧盟天然气基本面相对乐观 短期供强需弱，气价持续承压。初入取暖季欧盟气温持续高于历史同期， 需求偏弱运行，然进口高位，支撑其高速补库，截至 11 月日欧盟天然气库容率 已达 95.36，接近历史最高水平。未来两周气温有所回落但仍在历史平均水平 上下波动，取暖需求仍在重启途中，预计仍存在1-2周累库时间，供强需弱短期 压制气价重心震荡为主。 取暖季风险犹存，气价重心仍有反弹空间。取暖季天然气需求将季节性回 升，且三季度末以来气价回落也推动部分工业需求回归。供应端弹性偏低问题 中信期货研究|能源转型与碳中和专题报告 19 / 21 仍然存在，北半球需求均偏强运行，亚洲买家转卖意愿下降，欧洲LNG进口受限。 供需趋紧过程中，供应端一旦出现风险事件，或需求超预期攀升，欧盟天然气 去化速度加快，将导致气价暂时性暴涨。但高库存提高欧盟抗风险能力，预期 涨幅有限难触前高，预计在30-50美元/百万英热波动（9
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