双碳使命下的ESG实践路线图暨中国上市公司ESG发展评价报告（2021）-21世纪资本研究院.pdf-solarbe文库

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夕指导单位 S俨C；南方财经全媒体集团 Southern Finance Omnimedla Corp. 联合出品芯忒蒜芯＠南方责任投资计划桓银华基金一一 YINHUA FUND 田旦归话敝指导单位南方财经全媒体集团联合出品 21 世纪资本研究院南方责任投资计划银华基金编撰单位 21 世纪资本研究院中国资本市场 ESG发展评价报告课题组报告监制刘澜跄南开大学金融学院副院长陈晨星 21 世纪经济报道执行主编王立新银华基金总经理课题统筹课题负责人李新江张玉洁研究员万鑫（银华基金研究部）、张龙（银华基金研究部）、董鹏，杨坪、王媛媛、朱艺艺、满乐、李德尚玉、任怡专家指导委员会沈炳熙工商银行外部监事、央行金融市场司原巡视员刘锋银河证券首席经济学家齐颖北京国富会计师事务所管理合伙人赵燕北京国富会计师毒务所合伙人、原证监会发审委委员陈东利京都律师事务所高级合伙人董岚枫银华基金总经理助理设计林漠吴颖文卢红志邓居轩数据来源沪深交易所盟浪Wind资讯田旦归话敝前言新的时代，ESG正成为 “ 必答题 “ / 01 第一章ESG一理念与现实的交汇点 I 04 一新冠疫膺极大推动ESG投资理念的普及／04 二ESG投资落地的选择吴备自主性／06 三ESG整合是 “ 坚持做长期正确的毒 “ 理念下的选择／07 第二章大国速度，中国上市公司 ESG 发展现状／ 10 A股上市公司非财务信息披露的制度环境／11 二 A股上市公司 “ 社会责任＇信息披露现状／ 1 2 三沪深300指数ESG信息披露谓况／15 四A股ESG评级体系回报情况／17 第三章头部金融机构 ESG 发展现状／ 19 银保信机构ESG实践／19 二证券公司ESG实践／27 三公荨基金ESG实践／39 第四章A 股2021 年度公司治理情况分析／ 43 关于A股公司治理的概念和法律法规／43 二A股上市公司治理正面和负面名单／44 第五章全球共识与中国特色如何融合，中国 ESG 发展面临的难题以及建议／ 52 －中国ESG发展面临的问题与挑战／52 二提升ESG全球共识和中国特色的融合建议／56前言新的时代， ESG 正成为 “ 必答题 ” 大鹏日同风起，扶摇直上九万里。正如我们去年报告中提及的那祥，中国资本市场近两年对外开放明显提速，加快与国际资本市场接轨的背景下，国内ESG 投资的生态圈正处于不断自我完善的过程。进入2021 年后，全球新冠疫谓的持续与反要和国内碳中和的不断推进，也带来了新的催化剂，环境、社会和治理问题比以往任何时候都更加突出。根据MSCI 的调查，经调查 200位机构主管后， 77％的投资者为了应对疫博大幅地增加或适度增加了对 ESG 的投资。其中， 30％大型机构投资者明确表示，在未来的3-5 年内，将会视气候变化为投资考量非常重要的关键因素。另迈随着国内资本市场建设的不断完善，尤其是 “ 双碳＇，目标的明确，对各传统行业带来了深刻改变，这使得 ESG 理念以前所未有之势融入至国内各个领域。新的催化 ESG 理念，并非硬性的法律规定，而是一种更高层次自律性的道德行为约束。正因于此加上会在短期内增加企业运营成本而成果又难以量化，所以此前发展趋势虽然已经形成，但是处于个长期缓慢推进的过程当中。而 2020年新冠疫谓的器发，以及今年的持续与反复却对 ESG 理念的发展带来了 1中国资本市场坠3G 发展评价报告2021 催化的效果。＂疫情之后，志愿服务、社会凝聚力、社区关怀等自发行为的大量出现令人印象深刻。疫情让人文关怀、环境保护等议题深入人心，疫情加速了 ESG投资的趋势。 “ 摩根大通年度报告曾指出。实际表现和数据亦如此。来自晨星Morningstar 的研究数据显示，全球ESG 主题基金资产截至2021 年第二季度已达到 2.25 万亿美元，相比2021 年第季度增长12 。背后原因较为复杂，既包括了相关产品数量和评估价值的增加，也与疫渭带来的刺激因素相关。比如疫情期间，大量资金开始增加对科技、疫苗，健康等板块的配置力度，以及因疫情引发经济下行担忧后，资金通过对波动率更低、安全边际更高的ESG投资，以达到规避风险的效果。另一边， 2021 年，我国正式提出 “ 二氧化碳排放力争千2030年前达到峰值，争取在 2060 年前实现碳中和＂的目标。这一目标对今年国内各传统行业带来了巨大改变，也促使了国内 ESG 理念的深化。仅以能源领域为例，能源供应和相关消费行业，如煤炭和煤化工，油气与石化行业都面临着非化石能源替代的问题。从国内实际推进情况来看，针对于部分行业的管控和限制，也不仅仅局限于上述 “ 道德层面的约束＇＇，而是通过相关行业配套政策予以强制执行，如 “ 能耗双控＇＇趋势下对上述传统行业的重塑。相应地，风电、光伏为主的新能源供给，和以新能源汽车为代表的新型能源供需链条正在快速发展并有望对原有的石化与传统汽车等旧的消费链条形成替代。 “双碳 “ 目标的提出和推进，不仅要求企业采取节能减排、环境保护等吴体措施，本身也是对企业自身经营理念的改造升级，发展同时需要平衡各方利益，其中显然也包括了 ESG 理念中的环境保护、社会责任和公司治理三个因子。综上， 21 世纪资本研究院认为，新冠疫渭的刺激可能只是短期推动因素，但是＂碳达峰 ” 与 “ 碳中和＇，目标的实现为全球趋势，后期随着更多政策与行业格局的重塑，也将对 ESG 理念在国内的推进带来坚实支撑。尝试与演变与海外市场ESG 主题投资进入繁荣期不同，国内资本市场虽然起步较晚，但是在上述因素的刺激下，过去年也取得了明显发展。按参与主体划分， ESG投资包括了 UN PRI 等推进投资理念的国际组织，践行 ESG投资理念的金融投资机构，遵循 ESG 原则开展业务的企业（投资标的），承载ESG 2前言、投资策略的产品、规范ESG发展制度及制定监管政策的监管机构及参与评级和研究的第三方机构等。截至2021年 10月17 日， PRI的签署数量已达4417家，其中中国内地和香港分别有 68 、70家企业加入了联合国PRI ，加入数量处于稳步增长状态。金融投资机构，最为典型的当属由ESG 理念衍生出的各种产品。 2020年开始，新能源主题投资爆发，整车、动力电池和上游原料板块轮番接力上涨，继而带动相关主题指数基金快速增长。相关数据显示，截至今年 6 月末，境内共有ESG 基金120 只，规模2337 亿元，并主要集中于新能源汽车、光伏和环保等可持续性发展主题。另一方面，针对于 “ 低碳经济 ” 的相关产品也在不断涌现，相关市场及衍生品市场得到快速发展。今年 4 月，将成为碳排放权期货上市主体的广州期货交易所，正式揭牌；同年 7 月，全国碳市场正式开始上线交易。遵循 ESG 原则开展业务的企业，主要载体则为国内上市公司。对此，我们在去年的报告中建议， “ 比如部分常规性ESG 指标如董事会治理、纳税、公益等一般性指标，可以建立强制性披露制度。 ” 就目前情况来看，接下来上市公司 ESG披露制度将向港股看齐，并覆盖到全部上市公司。 2021年 5月，证监会发布上市公司披露规则草案中，便添加了关于环境和社会责任的新章节，进一步规范上市公司 ESG信息披露。仅以深交所主板为例，该所提供的数据显示，在 2020年年度报告中， 173 家公司披露了节能减排信息 98 家公司披露了碳排放相关信息，并围绕节能减排和布局清洁能源两个方面进行。如中国广核披露数据显示， 2020 年全年累计上网电蛋等效减少标煤消耗约 5679.19万吨、减排二氧化碳约15627.64 万吨，环保效益显著。当然，监管和政策推动是一方面，市场本身也存在迫切需求，尤其是国内资本市场对外开放的背景下，建立于海外发达市场同步的信披制度是必由之路。与之相配套的，我们也看到国内 ESG 评级和研究机构的决速发展。仅以第三方评级机构为例，除了去年报告提及的国内ESG 评级机构 “ 商道融绿 “ 外，与资本市场关联的Wind ，也于今年 6 月底推出了自有 ESG 评级。同时，Wind 还在上市公司经营数据项目中，引入了 ESG社会责任数据、ESG 评级数据。作为国内覆盖度最离的金融数据与分析工吴服务商，上述指标的引入无疑也对 ESG 理念在国内资本市场起到润物细无声的效果。＆义 } 3田旦归话敝 ESG 理念与现实的交汇点一、新冠疫情极大推动ESG投资理念的普及新冠疫渭将会怎样改变全球的政治经济格局，恐旧会超出多数人最开始的预测。当下随着冬季来临，新轮的感染潮正在全球各地兴起，循环往要的疫情也耗尽了许多民众的耐心。可以预见的是，时间拖得越长，留下的社会创伤将越难以愈合。后金融危机时代，全球经济在逆全球化的潮流下挣扎，在总量增速放缓的大背景，似乎所有人都在经历一场深刻的 “ 内卷飞效率不再是治病良方，呼唤公平的思潮在世界各个角落都有其踪迹。我们看到地区的冲突加剧，各种贫富分化引发的社会革命此起彼伏，尤其是在本次疫谓的催化下，国家、地区间及社会内部的矛盾凸显。可以设想，即使疫渭结束全球亟待修复的不仅仅是经济增速，更有数不清的冲突关系。 ESG投资虽然兴起于伦理投资，但发展到今天，无论在理念还是实践上都是具备科学性和有效性的投资策略。在资本市场发展早期，投资者面临的目标函数可能是单维度的收益最大化，但是随着机构化的深度演进，尤其是各类有着明确价值观取向的机构团体成为市场的主要资金提供方，资本市场环境发生的很大变化并且这种变化是不可逆的，就是投资者目标函数变得更加多维化，比如更加注重风险管理，在标的选择上增加对环境、社会责任的考量。机构化的发展自下而上地推动了整个资本市场对ESG投资理念的接受和实践，从发达市场到新兴市场，渗透率的提升是惊人的。 4第一章 ESG－理念与现实的交汇点、把 ESG 投资理解为简单的政治正确是种幼稚的思想。截至 2021 年6 月，加入 UN PRI 的各类机构数量超过4000 家，而2020 年底统计的签署机构管理规模超过 100 万亿美元。 UN PRI 作为个不具备强制约束力的机构，可以说加入这个责任投资组织是各类机构的自发选择。并且加入该组织并非只是喊口号式对 ESG 表示支持即可，而是需要切实将 ESG 理念融合到机构自身的投研体系中， UN PRI 每年也会据此对会员资格进行审核，因此因为政治正确而做这样的工作显然是一件高成本低回报的事清。客观来说，对A股这个散户依旧高占比的市场来说， ESG 投资理念对部分人可能接受起来有些困难，甚至觉得很陌生，这大概是众多新思潮新理念都会面临的问题。但是回看 ESG 投资的发展历史，机构化在理念的传播方面起着重要作用，机构化并不单单意昧着资产管理者的机构化，也是投资者的机构化。吴备明确价值观倾向的投资者推动 ESG 理念以种社区化传播的方式渗透到资本市场的每个角落，久而久之形成普遍的氛围。而当前的A股市场由千短暂发展历史，并没有经历过机构化到理念渗透的漫长过程，虽然ESG 的理念今年在公募基金为代表的机构中关注度普遍提离，但是成为一种自发的氛围显然还有很长的路要走。然而疫情让我们看到全球政治经济体系的脆弱性。比如封锁造成的供应链短缺问题至今未得到妥善解决，从投资的角度来说，可持续发展成为企业面临的新问题，如何保证企业在面佃极端条件时供应链及其他生产经营活动的稳健是企业自身和投资者都需要纳入考量的因素。从这个角度来说，可持续发展是今后投资目标函数中需要重点分析的变蛊，结合ESG的理念，可以对未来具备可持续增长能力的经济和商业模式做适度的推演，借此为投资提供可行的方向选择。再比如本次疫谓也让民众理解公共卫生安全的重要性，尤其是与曰宗生活息息相关的环境问题，包括水、大气、土壤生态等等。疫谓的爆发虽然具备偶然性，但是追根溯源，本质也与人类活动对自然日益的破坏影响相关。政策层面一直倡导环境友好型社会，恐怕不少人对此并未有清晰的认知，本次疫谓过后，公共卫生环境可以预见的将会成为民众普遍关心的话题。 ESG 投资理念中，环境问题本身就是其三支柱之，重要性不言而喻，支柱之下，则是套完整的对环境问题进行分析评判并将其运用到投资指导过程的方法论。随着政策和民众对环境问题的诉求越来越高， ESG 理念得到认可是具备确定性的。除了外部条件催化，监管层实际上也在积极地进行引导。在欧洲，严格的监管政策将促使公司采纳更加严格的 ESG 政策。欧盟颁布的可持续金融指引给出了新的环境基准，这个基准是个覆盖全欧盟的分类系统和信息披露规则。该准则已经于2021 年3 月 10 日正式生效，机构投资者和资产管理人在今后的投资决策中需要将可持续发展风险纳入考罣。在美国，可持续会计准则委员会与欧盟正开展定期对话机制协调相关标准，并且很快将会发布实质性的公司披露准则。＄ 5田旦归话敝二、ESG投资落地的选择具备自主性理念虽好，但实施起来的难度也不小，从海外多年的 ESG投资实践的培育发展可见一斑。资本市场从诞生之初，就是在收益最大化的目标驱动下运行，而环境，社会责任这样带有明确价值取向的理念想要与该目标深度融合，必须证明前者至少不会对后者产生较大的负面影响。从吴体落地的角度来说，资管机构在 ESG 定位方面有很大的自主性，这也催生了不同的ESG投资策略。大体来看，可以分为七大类·规范筛选、正面筛选、负面排除、ESG 整合可持续主题投资影响力投资和积极股东。上述七种策略在 ESG理念融合程度上是有差异的，规范筛选、正面筛选，负面排除及可持续主题投资相对来说是比较单和直接的ESG茉略，直接剔除 ESG得分最低的标的，或者筛选出同类中 ESG 得分最离的标的，这类策略都是单一维度下在投研体系中对 ESG 投资理念的简单实践；而ESG 整合是个大的范畴，基本定义是对投研框架纳入ESG评价体系的全面融合，但实际操作来看，根据具体定位的不同，整合程度也是可以做到差异化的；影响力投资与积极股东则是 ESG投资两种更加激进的形式，资管机构忠实履行股东积极主义的责任，敦促企业践行 ESG的理念。比如2021年 5 月，海外某能源巨头在碳中和问题上就受到积极股东的挑战。家名叫 Engine No.1 的投资基金，作为持有其 0.02％股份的机构股东，却联合其他三家万亿级的资管机构，提名推选了4名董事会人员。其给出的理由是该能源巨头公司原董事会成员并未在低碳转型和净零排放方面做出承诺和努力，也没有实质性回应公司经营模式所面临的的长期风险，以致影响企业价值和投资者利益。从全球市场来看，目前发展最快的投资策略是ESG 整合。据 GSIA（全球可持续投资联盟）的统计， 2018 年时规模最大的ESG 策略还是负面排除，而到2020 年，ESG整合策略的规模就已经超过负面排除。 2020 年， ESG整合策略的规模达 25.2万亿美元， 2012-2020年累计增长308 。分地区来看，美国已经超过欧洲成为 ESG投资规模最大的市场， 2020 年，美国合计的 ESG 投资规模达17.1万亿美元， 2016-2020 年 GARG 离达 18.29 ，规模占比为 48。尤其在 ESG 整合茉略方面，北美的机构一直占据领先地位，欧；州则在负面排除等传统茉略方面比例更高。各大市场在践行ESG 投资策略方面都存在差异化，对 A股市场资管机构来说也不例外。早期，机构在对待ESG 这样的舶来品理念有着不同的认识，部分资管机构重视度不够，或者理解上存在偏差。实际上， A股市场直存在 “ 责任投资 ”可持续发展 ” “绿色 ” 等主题类基金，这些基金从投资策略上来说是借鉴了 ESG 投资的部分方法，如负面排除行业配置等，但是均没有作为个广受认可的成熟理念在投资者间进行推广。 A股市场的主流价值观依旧是风险收益配比这类传统框架，尤其是多年来，对外开 6第一章 ESG－理念与现实的交汇点放程度不够，相关的机构投资者在先进投研体系构建和国际化视野拓展方面是存在欠缺的。以2014年沪港通为起点，A股市场在对外开放和机构化的路径上驶入了快车道，此后无论是各大指数公司逐步提高 A股市场整体纳入范围，还是北上资金每年保持对A股净流入，我们看到的是A股市场整体在投研价值观及方法论上都在逐步开眼看世界，资本市场建设的成效是显而易见的。在与海外机构交流碰撞的过程中，经常会面对些比较重要却难以说清楚的问题。比如在股栗池构建方面的相关理念与细节，亦或是在ESG投研体系搭建方面的吴体问题。国内以公募基金为代表的资管机构在以往的经验中对这类问题普遍采用种定性化而非定量化的评价体系，尤其是偏主动的投资方面。而要把这些问题系统化地描述清楚，需要大量的数据以及模型支撑，国内机构这方面普遍存在欠缺，最终导致在应对海外机构的思考逻辑时出现不适应。即使是当下，无论是监管层还是资管机构内部对ESG投资理念离度认可，在实际定位上也存在着诸多妥协。比如在考核机制的压力下，短期业绩的重要性凸显，尤其是机构资金多来自于散户的膺形下，规模波动巨大，保住规模成为第要务，这也进步推升了对短期业绩的追逐甚至对风险的过分暴露。在对待E SG投资方面，短期主义的压力体现为在开展ESG投研工作时存在相当一部分的产品派对ESG的研究纯粹就是为了在政治正确的名义下开发主题产品，短平快地进行研究变现，这种模式在早年间的发行的产品屡见不鲜，这类产品可能简单做了一些负面排除和行业选择的策略，然后标榜为责任投资基金，本质上只是常规的主题类基金，后来这样的简单茉略开发的产品被证明不论是业绩还是在相关主题的体现上均看不出有什么特别之处。而要想真正在投研体系框架下，深度融合ESG的投资理念，客观上来说是一个相当漫长的过程，即使是负面排除这样的简单策略，不仅仅是应用到ESG直接相关的产品上，而是在整个投研流程上都有这样个额外的评价体系和过程，对任何一只普通的产品都是适用的；并且要做到常态化、制度化的评价更新，需要大量的投研体系重构。正是由于这项工作看似简单，实际繁巨，很多机构在面临理念与现实的抉择上，选择了多方面的妥协，这也造就了不同的 ESG 投资策略盛行的结果。三、ESG整合是 “ 坚持做长期正确的事 “ 理念下的选择前述七大ESG投资策略中，ES G整合策略在实施难度上处于中等水平，并且灵活度较高开发曲线较为平缓。其他如负面排除、正面筛选、主题投资等策略在实施难度上相对较低，但是在茉略融合方面上限比较明显；积极股东和影响力投资则受限于当前A 股市场整体的投资大环境，二级市场股东对企业经营产生重要影响的案例相对较小，在吴体实施上开发曲线过于陡峭。因此，对于有志于将E SG 投资理念深度融合到公司现 7田旦归话敝有框架的机构来说，ESG整合是比较稳妥的选择，也高度契合长期投资与价值投资的思想。对银华基金这样的大型公募机构，在20年的投资实践中已经形成比较固定的投研框架，长期投资与价值投资的理念深入到投研的每个细节。 ESG整合对机构整体来说是个需要自上而下进行全面改革和设计的方案，首先必须在最离决策层达成一致共识。从总经理办公会和投委会授权成立ESG工作组，到积极加入UN PR| ，并与MSCI 、标普等国内外机构快速建立合作关系，前期的准备工作相对来说是个容易快速推进的过程。总体上需要在各条产品线形成统一的认识，深入学习ESG理念在各类产品中的映射关系，最终在研究部门设立专门的研究小组，承担评级数据构建及后期产品策略开发的任务。从全流程开发的角度来说，ESG整合的首要难点在于评级体系的构建。当前市场上有很多第三方的ESG评级数据，国内外的评级机构都有动力和诉求与资管机构开展合作，提供数据支持与相关咨询服务。并且，像MSCI这样的顶级指数公司已经发布了对标A股的ESG指数，有大量的资金在对其进行跟踪或以其作为投资基准。从效率的角度来说，直接选择权威机构发布的ESG评级数据似乎是个稳妥又高效的方法，毕竟外界对这些机构的评级体系保持相当的信任。但是，直接使用第三方数据最大的问题是，没有办法对ESG各子项进行拆分，打分标准过于通用化，在吴体行业的设定上也难以做到定制优化，最根本的是，如果不从底层数据对ESG评级进行开发，则很难对ESG投资背后的原理和逻辑有深刻的认识。 ESG三支柱下的指标分项如果细拆的话可以轻松超过 100个，目前在构建时并无一定之规具体选择那些指标都存在较大的设计空间。因此，如果只是单纯从第三方窐到最终的ESG打分，对各分项下指标没有全面分析，可以说对ESG评级的理解也是极其浅显的。这将会极大影响到后续ESG评级在投研流程中的应用范围和策略开发，单单个ESG最终得分，可能并不能全面反映相关标的在ESG风险的罪露情况。因此，自建评级体系是个慎重又非常有必要的选择，这意昧着开发难度将会成倍增加，但从长远角度来看，自建体系能保证ESG投资从理念到实践能够与资管机构当前的投研体系深度融合。当然，这中间面临很多现实的问题都是需要研究部门逐一解决的，比如由于披露标准不统，禹质量的数据缺失严重，当前A股市场多数企业并未撰写专门的ESG报告，监管部门也只是给予鼓励，并未在制度上做相关的标准化，这导致在数据构建过程中能够依赖的次数据源仅有企业社会责任报告（部分披露）及相关新闻媒体公开渠道的信息。从数据范围的广度和标准化难度来说均存在不尽如人意的地方。当然也需要用发展的眼光来看，当下监管层及社会各界对E SG的理念都倍加推崇，包括证监会、基金业协会在内多个监督管理机构都在积极研究ES G信息披露标准化的相关问题而我们也看到不少细分行业内的代表性企业开始主动披露ESG报告，在信息沟通方面做出了表率。总的来说，即使自建评级体系这项工作面临很多现实的难题，但 8第一章 ESG－理念与现实的交汇点是从坚持做长期正确的事的角度来说，其价值将会在日后得到深刻体现。评级体系构建是项极其考验研究能力的系统工程，可以说是整体E SG整合的中枢；荒程。体系搭建完成后，将面临的是在各条产品线对评级数据的应用。以主动股栗线为例，由于各标的底层ESG数据是完备的在选股思路上，就可以完全摆脱简单排序选最优和简单负面剔除的思路，对每个备选标的各维度上的ESG指标得分进行综合判断。对银华基金来说，传统投研思路下，选股思路体现在盈利、政策、流动性等八个维度上，而ESG整合将ESG评级以第九个维度的角色定位纳入到既有的分析框架下，也就是说，对每一个待选标的，在最初进行可投性判断时，就整体性地纳入了E SG考量，而不是在传统投研分析之前或者完成后，强行加条ES G 过滤，而这种过滤很大程度上只能是正面筛选和负面排除等简单策略，这也是即使ESG投资理念在海外盛行已久，负面排除策略仍然高居第二大策略的原因，从理念与现实难度的匹配来说，资管机构自身都有着自己的价值判断。最后总结来说，从不同市场参与者的发展阶段来看，ESG整合策略也许并不是对当下所有机构都适合，但是大方向上可以展望，今后E SG 的投资理念在A股市场，无论是相关标准制定还是投资实践，都将得到长久的发展。无论采用哪种策略，积极将E SG 理念贯彻到投研实践，都将是件具有长期意义的事。 \ \ v 、 V ＄ 9田旦归话敝大国速度，中国上市公司 ESG 发展现状在资本市场发展的三十多年时间里，中国的上市公司伴随着中国经济同成长，取得了令世界瞩目的成绩。作为中国发展的重要参与者与见证者，A股市场在满足实体经济发展需求的同时，也为公众开辟了条新的投资途径，截至202 1 年11 月 5 日，沪深两市上市公司数量已经突破4537 家，总市值 87.07万亿元。在为投资者创造商业价值的同时，上市公司社会责任的推动，也吸引了市场的广泛关注。 21 世纪资本研究院、南方责任投资计划研究团队发现，企业社会责任作为重要的非财务数据指标之，对上市公司造成的经营、股价方面的影响越来越重，投资研究人员往往会通过标的公司对社会责任相关议题的处理，发掘投资机会或规避风险。自 20世纪 90年代以来，各国对于非财务信息披露的概念就有着多样化的解读，经过数十年的发展，逐渐形成了一套有较为完善和认可度较高的 ESG 评级体系。相比之下，我国本土还没有统且明确的ESG 标准或披露制度，资产管理规模也较小，与更发达的资本市场有着定差距。不过近年来在政策和监管的持续推进下，我国上市公司的 ESG 信披报告数量和质昼不断提升，据不完全统计，截至11 月初，上市公司披露 ESG 报告总数星已达1101 份，其中，沪深300 上市公司249家披露 ESG 报告，沪深30 0披露比例高达83。 10 第二章大国速度，中国上市公司 ESG 发展现状，、鉴于沪深 300 成分股的 ESG 披露意识较强，且这一群体在A股市场上最具代表性，因此我们将沪深 300 作为本次A股上市公司 ESG 发展的个切口，基于对沪深 300 的数据研究，提炼中国上市公司 ESG 发展的整体趋势。 21 世纪资本研究院、南方责任投资计划研究团队发现，从沪深 300 成分股看上市公司的各项指标披露率，其中公司治理项目的披露率最高，其次为环境指标，综合来看披露率进步提升，且定性指标的披露膺况好千定量指标。 A股上市公司非财务信息披露的制度环境我国的 ESG 监管政策相对欧美起步较晚，但整体监管环境在不断建设提升，逐步规范和细化企业强制披露信息内容、提升ESG 信披质罣。皿ESG政策发展进程（主要以A股市场为主）窑酢话 I 2006 年 1 深交所 | 深圳证券交易所上市公司社会责任指引首次将社会责任信息披露引入上市公司，并力上市公司披霜社会责任报告和环境保，护信息提供引导和规范 2007 年国资委关千中央企业履行社会责任的指导意见 1 强烈要求央企建立社会责任报告制度 2008 年上交所上市公司环境信息披露指引强制规定企业促进环境及生态和社会可持续发展方面的工作内容需纳入上市企业社会责任报告 2010 年 1 深交所 |关千做好上市公司2010 年年度报告披霜工规定纳入 “ 深圳 100 指数 ” 的上市公司须作的通知 I 披露社会责任报告 2016 年 1 人民银行等七部委关千构建绿色金融体系的指导意见明确逐步建立和完善上市公司和发债企业强制性环境信患披露制度的绿色金融体系构建计划 2018 年 1 证监会 | 上市公司治理准则 2018 年修订）要求上市公司披露环境信息以及履行扶贫等社会责任相关情况和公司冶理相关信息 2019 年 1 上交所 |上海证券交易所科创板股票上市规则对科创板上市公司履行社会责任情况提出强制性信息披霪要求 2020 年 1 国务院 | 关千构建现代环境治理体系的指导意见明确建立完善上市公司和发债企业的强制环境治理信息披露制度 2020 年 1 深交所 | 深圳证券交易所上市公司规范运作指引（规定上市公司应当及时披露环境污染的产 2020 年修订生原因及其对公司的影响 2020 年 1 深交所 | 深圳证券交易所上市公司信息披需工作考 1 首次明确使用ESG考核上市公司的信息披核办法 2020 年修订） I 需工作，重点考核上市公司披霜社会责任报告、 ESG履行渭况及参与符合国家重大战略方针等举项的主动性、充实性和完整性 11 田旦归话敝 2006 -2008年，深交所、上交所先后发布上市公司责任指引和上市公司环境信息披露指引，明确要求上市公司应当对国家和社会的全面发展、自然资源、环境等承担必要责任，开启国内对ESG投资的监管规范序幕。 2012年，在国资委要求下，所有央企均需按要求发布企业社会责任报告。 20 16年 8月，中国人民银行等七部委联合发布了关于构建绿色金融体系的指导意见。 2018年，内地市场基于关于构建绿色金融体系的指导意见的相关原则，将环境披露要求延伸到所有上市公司。 2020 年，国务院印发关于构建现代环境治理体系的指导意见，明确建立完善上市公司和发债企业的强制环境治理信息披露制度。从指标内容来看，近年来，中国非财务信息披露在内容上逐渐加强了社会、环境和公司治理方面的政策引导，这与国际上日渐盛行的ESG 理念相契合。在环境方面2017年6月12 日中华人民共和国环境保护部与中国证监会联合签署了关于共同开展上市公司环境信息披露工作的合作协议，目的是联合促成上市公司强制性环境信息披露机制与规范的建立健全，监督并推动上市公司履行环境保护义务。在公司治理方面，中国证监会201 8年 9月30日发布的上市公司治理准则2 018年修订）对上市公司履行环境和社会责任、完善公司治理提出了更高的标准，并要求上市公司依照相关规定披露各类非财务信息。 2020 年9月深交所发布深圳证券交易所上市公司信息技露工作考核办法 2020 年修订），首次明确使用 ESG 考核上市公司的信息披露工作，是中国首个明确使用 “ESG ” 作为专业名词概括环境、社会责任和公司治理信息的政策性文件。该文件重点考核上市公司披露社会责任报告、ESG 履行情况及参与符合国家重大战略方针等毒项的主动性、充实性和完整性，有效促进企业披露非财务信息质量的提升。与此同时， ESG 理念日渐受到中国资本市场的青睬，不少上市公司开始选择以 ESG报告为载体的非财务信息披露方式。 A股上市公司 “ 社会责任 “ 信息披露现状整体来看，我国上市公司社会责任相关信息披露的形式多样， “社会责任报告 CSR ” 是其中最为主要的类型之。根据 2 1 世纪资本研究院、南方责任投资计划研究团队不完全统计，2021 年初至今，已有 1101 家A股公司披露独立的2020 年 ESG报告，数昼再上台阶。去年全年披露相关报告的A股公司数为973家。不过，整体发布报告的公司数量比例仍然较低，只占全部上市公司的24 。 12 第二章大国速度，中国上市公司 ESG 发展现状 12011 年至2020年A股市场 “ 社会责任报告＂披霹现状 I 565 638 699 101 149 129 801 810 913 1101 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 ESG相当于进阶版的企业社会责任 CSR 。 ESG 是环境 Environmenta| 、社会 Socia|）和治理Governance三个英文单词首字母的缩写，是种关注企业环境、社会、治理绩效的投资理念和企业评价标准。实务中，各A股公司发布的报告吴体名称及形式多样，较多公司仍习惯采用 CSR报告。本文统计类别包括 “ 社会责任报告 “环境、社会责任与公司治理报告 “可持续发展报告 “社会责任暨环境、社会及管治报告 ” 等。国有企业是 ESG 的积极践行者。从企业属性来看，按照数据划分，今年已披露 ESG 相关报告的1101家公司中，国有企业数蛋占比接近半。其中，央企有 220 家，地方国有企业有309家。另外，民营企业有440家，公众企业、外资企业，集体企业、其他企业分别为 83家、3 1家、8家、10家。从披露程度看，国企发布率远禹千民营企业。尤其是中央国有企业，发布率达 53 ，地方国有企业为37 ，民营企业整体披露率接近 16 ，公众企业、外资企业，集体企业和其他企业的发布率则分别约为 35 、 20 、 33％和27 。 IESG披露企业属性分类及披露率 1 53 31 16 35 20 33 2亢中央国有企业地方国有企业民营企业公众企业外资企业集体企业其他企业 O披露ESG报告的企业数岱（家）．行业披霪率（％） 13 田旦归话敝分行业看，金融行业披露ESG 报告的公司数量最多，达到98 家。其中，非银金融板块63 家，银行板块 35 家。随后是医药生物、化工和机械设备行业，分别有91 家、 83 家和 69 家公司发布相关报告。 |ESG披霜企业行业分类（披霹数霆最多的前五大行业） 76 23 20 15 17 69 金融行业医药生物化工机榄设备电子 O 披霪ESG报告的企业数岱（家）．行业披霪率（％）但从发布率角度，今年披露独立ESG报告的A股公司仅约全部公司数星的1/4。此外，各行业之间存在较大差