电力行业月谈：2022年9月期-民生证券.pdf-solarbe文库

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证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 01 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 2022年 9月期 2022年 09月 23日电力月谈严家源证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明报告摘要 ◼ 2022年 1-8月全国电力工业生产简况 ➢ 8月份，全社会用电量 8520亿千瓦时，同比增长 10.7， 2019-2022年同期 CAGR为 8.0；全国规上电厂发电量 8248亿千瓦时，同比增长 9.9，三年 CAGR为 7.3；发电设备平均利用小时 366小时，同比增加 18小时；新增装机容量 1189万千瓦，比上年同期减少 182万千瓦。 ➢ 1-8月份，全社会用电量 5.78万亿千瓦时，同比增长 4.4， 2019-2022年同期 CAGR为 6.8；全国规上电厂发电量 5.60万亿千瓦时，同比增长 2.5，三年 CAGR为 6.0；发电设备累计平均利用小时 2499小时，同比减少 67小时，降幅 2.4。截至 8月底，规上电厂装机容量 22.84亿千瓦，同比增长 6.4，三年 CAGR为 7.2； 1-8月份，新增装机容量 9632万千瓦，比上年同期多投产 1436万千瓦，增幅 17.5；主要电力企业电源及电网工程合计完成投资 5879亿元，同比增长 14.9，三年 CAGR为 18.2。 ◼ 关键指标 ➢ 用电量二产增速转正，三产与居民需求创同期新高。 ➢ 发电量水电由增转降，火电保供“压舱石”。 ➢ 利用小时水弱火热，核电出力下滑。 ➢ 新增装机火风同比下滑，光伏仍旧高增。 ➢ 工程投资风光单月合计完成投资近 400亿元。 0 ◼ 投资建议 ➢ 极端高温少雨天气延续，带动居民生活用电需求激增。来水不足水电表现乏力；保供压力下火电出力提升；核电出力保持稳定。 ➢ 水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；风光运营板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。 ◼ 风险提示 ➢ 利用小时下降宏观经济运行状态将影响利用小时； ➢ 上网电价波动电力市场化交易可能造成上网电价波动； ➢ 煤炭价格上升以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润； ➢ 降水量减少水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况； ➢ 政策推进不及预期政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。 1 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明目录 C O N T E N T S 关键指标02 投资建议03 电力简况01 风险提示04 2 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 01 ⚫ 2022年 8月全社会用电量同比增长 10.7 ⚫ 2022年 8月全国发电量同比增长 9.9 ⚫ 2022年 1-8月全国利用小时同比下降 2.4 ⚫ 2022年 1-8月全社会用电量同比增长 4.4 ⚫ 2022年 1-8月全国发电量同比增长 2.5 ⚫ 2022年 1-8月全国电力投资同比增长 14.9 资料来源国家能源局，中电联， Wind，民生证券研究院 2022年 1-8月全国电力工业生产简况 3 0 2 4 6 8 10 12 0 2000 4000 6000 8000 10000 亿 kWh 8月用电量 -全社会（左轴） YoY（右轴） 0 5 10 15 0 20000 40000 60000 80000 亿 kWh 1-8月用电量 -全社会（左轴） YoY（右轴） 0 2 4 6 8 10 12 0 2000 4000 6000 8000 10000 亿 kWh 8月发电量 -全国（左轴） YoY（右轴） 0 2 4 6 8 10 12 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 亿 kWh 1-8月发电量 -全国（左轴） YoY（右轴） -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 h △-1-8月利用小时 -全国（左轴） YoY-1-8月利用小时 -全国（右轴） -20 -10 0 10 20 30 40 0 2000 4000 6000 8000 亿元 1-8月投资完成 -电力（左轴） YoY（右轴）证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 02 ⚫ 2022年 8月第一产业用电量同比增长 14.5 ⚫ 2022年 8月第三产业用电量同比增长 15.0 ⚫ 2022年 8月第二产业用电量同比增长 3.6 ⚫ 2022年 8月居民生活用电量同比增长 33.5 资料来源国家能源局，中电联， Wind，民生证券研究院 ◼ 2022年 8月 ➢ 第一产业用电量 132亿千瓦时，同比增长 14.5，比上年同期提升 0.8个百分点， 2019-2022三年 CAGR为 16.5； ➢ 第二产业用电量 5107亿千瓦时，同比增长 3.6，比上年同期提升 3.0个百分点， 2019-2022三年 CAGR为 5.3； ➢ 第三产业用电量 1612亿千瓦时，同比增长 15.0，比上年同期提升 8.8个百分点， 2019-2022三年 CAGR为 9.7； ➢ 城乡居民生活用电量 1669亿千瓦时，同比增长 33.5，比上年同期提升 21.0个百分点， 2019-2022三年 CAGR为 15.0。 ◼ 分析点评 ➢ 8月份，规上工业增加值同比增长 4.2，环比增长 0.32，拉动二产用电需求同比转增。 8月份，全国范围内高温少雨天气持续，全国平均气温 22.4℃ ，为 1961年以来历史同期最高；全国平均高温天数有 5.2天，为 1961年以来历史同期最多。高温延续，三产与居民生活用电需求均创同期新高。 ➢ 中国气象局预计， 9月份，全国大部地区气温偏高。其中，安徽南部、浙江西部部分地区、江西中北部、湖北东部、湖南大部、新疆北部、西藏西部偏高 1～ 2℃ 。分产业用电量二产增速转正，三产与居民需求创同期新高 4 -10 0 10 20 30 40 0 500 1000 1500 2000 亿 kWh 8月用电量 -城乡居民生活（左轴） YoY（右轴） 0 5 10 15 20 0 500 1000 1500 2000 亿 kWh 8月用电量 -第三产业（左轴） YoY（右轴） -5 0 5 10 15 20 0 50 100 150 200 亿 kWh 8月用电量 -第一产业（左轴） YoY（右轴） 0 2 4 6 8 10 12 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 亿 kWh 8月用电量 -第二产业（左轴） YoY（右轴）证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 02 ⚫ 2022年 1-8月第一产业用电量同比增长 11.0 ⚫ 2022年 1-8月第三产业用电量同比增长 6.1 ⚫ 2022年 1-8月第二产业用电量同比增长 1.4 ⚫ 2022年 1-8月居民生活用电量同比增长 15.8 资料来源国家能源局，中电联， Wind，民生证券研究院 ◼ 2022年 1-8月 ➢ 第一产业用电量 767亿千瓦时，同比增长 11.0，比上年同期回落 8.3个百分点， 2019-2022三年 CAGR为 15.0； ➢ 第二产业用电量 37674亿千瓦时，同比增长 1.4，比上年同期回落 11.7个百分点， 2019-2022三年 CAGR为 5.5； ➢ 第三产业用电量 10143亿千瓦时，同比增长 6.1，比上年同期回落 15.8个百分点， 2019-2022三年 CAGR为 8.7； ➢ 城乡居民生活用电量 9255亿千瓦时，同比增长 15.8，比上年同期提高 8.3个百分点， 2019-2022三年 CAGR为 10.0。分产业用电量 5 0 5 10 15 20 25 0 200 400 600 800 1000 亿 kWh 1-8月用电量 -第一产业（左轴） YoY（右轴） -5 0 5 10 15 0 10000 20000 30000 40000 亿 kWh 1-8月用电量 -第二产业（左轴） YoY（右轴） -5 0 5 10 15 20 25 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 亿 kWh 1-8月用电量 -第三产业（左轴） YoY（右轴） 0 5 10 15 20 0 2000 4000 6000 8000 10000 亿 kWh 1-8月用电量 -城乡居民生活（左轴） YoY（右轴）证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 02 ⚫ 2022年 8月各省（区、市）用电量及其增速 ⚫ 2022年 1-8月各省（区、市）用电量及 3年同期年均复合增速 ⚫ 2022年 1-8月各省（区、市）用电量及其增速资料来源国家能源局，中电联， Wind，民生证券研究院 ➢ 8月份，全国 31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前 5位的地区为西藏（ 33.3）、河南（ 29.8）、湖北（ 27.9）、重庆（ 27.4）、安徽（ 25.8），排名后 5位的地区为海南（ -6.4）、辽宁（ -2.3）、新疆（ -1.1）、甘肃（ -0.9）、广西（ 0.2）。 8月份，全国平均高温数有 5.2天，较常年同期偏多 2.7天，为 1961年以来历史同期最多。西南东北部、华中中南部、华东中南部及陕西南部等地高温日数普遍有 20～ 30天，比常年同期普遍偏多 15～ 20天。 ➢ 1-8月份，全国 31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前 5位的地区为西藏（ 23.4）、安徽（ 12.7）、湖北（ 11.6）、云南（ 11.2）、河南（ 9.6），排名后 5位的地区为广西（ -2.5）、辽宁（ -2.0）、广东（ -1.2）、甘肃（ 0.1）、新疆（ 0.7）。分地区用电量全国范围高温， 27省（市）用电同比正增长 6 -10 0 10 20 30 40 0 200 400 600 800 1000 西藏河南湖北重庆安徽云南湖南江西江苏陕西四川上海浙江福建山东内蒙古北京天津青海山西吉林河北黑龙江广东贵州宁夏广西甘肃新疆辽宁海南亿 kWh 8月用电量 YoY-全国 YoY-分地区 0 5 10 15 20 25 30 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 西藏新疆陕西云南四川江西安徽青海重庆浙江湖南福建山东湖北山西广西江苏甘肃贵州广东海南河南宁夏黑龙江内蒙古天津河北上海北京吉林辽宁亿 kWh 1-8月用电量 CAGR-全国 CAGR-分地区 -5 0 5 10 15 20 25 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 西藏安徽湖北云南河南重庆四川江西青海湖南宁夏浙江山西陕西北京黑龙江江苏内蒙古福建河北山东贵州海南天津上海吉林新疆甘肃广东辽宁广西亿 kWh 1-8月用电量 YoY-全国 YoY-分地区证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 02 ⚫ 2022年 8月水电发电量同比下降 11.0 ⚫ 2022年 8月核电发电量同比下降 0.6 ⚫ 2022年 8月火电发电量同比增长 14.8 ⚫ 2022年 8月风电发电量同比增长 38.6 资料来源国家统计局，国家能源局，中电联， Wind，民生证券研究院 ◼ 2022年 8月 ➢ 规上水电发电量 1266亿千瓦时，同比下降 11.0，比上年同期回落 6.3个百分点，三年 CAGR为 -0.7； ➢ 规上火电发电量 5989亿千瓦时，同比增长 14.8，比上年同期提升 14.5个百分点，三年 CAGR为 8.2； ➢ 核电发电量 363亿千瓦时，同比下降 0.6，比上年同期回落 10.8个百分点，三年 CAGR为 3.4； ➢ 规上风电发电量 535亿千瓦时，同比增长 38.6，比上年同期提升 19.3个百分点，三年 CAGR为 27.7； ➢ 规上光伏发电量 206亿千瓦时，同比增长 10.9，比上年同期提高 2.4个百分点，三年 CAGR为 23.6。 ◼ 分析点评 ➢ 8月份，全国范围内高温少雨天气持续，全国平均降水量 82.4毫米，较常年同期偏少 23.1，降水量为历史同期第 3少；长江流域发生大范围夏伏旱，长江干流及洞庭湖和鄱阳湖水位较常年同期明显偏低。汛期来水不足， 8月水电同比下降 11.0，但好于预期；水电乏力，保供压力下火电出力大幅提升，同比 14.8；核电降幅收窄，较去年同期基本持平。 ➢ 中国气象局预计， 9月份，西北地区中东部、西南地区北部等地降水较常年同期偏多，华东大部、华中等地偏少。分电源发电量水电由增转降，火电保供“压舱石” 7 -5 0 5 10 15 20 25 0 100 200 300 400 亿 kWh 8月发电量 -核电（左轴） YoY（右轴） -5 0 5 10 15 20 0 2000 4000 6000 8000 亿 kWh 8月发电量 -火电（左轴） YoY（右轴） -15 -10 -5 0 5 10 15 0 500 1000 1500 亿 kWh 8月发电量 -水电（左轴） YoY（右轴） 0 10 20 30 40 50 0 100 200 300 400 500 600 亿 kWh 8月发电量 -风电（左轴） YoY（右轴）证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 02 ⚫ 2022年 1-8月水电发电量同比增长 11.4 ⚫ 2022年 1-8月核电发电量同比增长 0.9 ⚫ 2022年 1-8月火电发电量同比下降 0.2 ⚫ 2022年 1-8月风电发电量同比增长 14.2 资料来源国家统计局，国家能源局，中电联， Wind，民生证券研究院 ◼ 2022年 1-8月 ➢ 规上水电发电量 8517亿千瓦时，同比增长 11.4，比上年同期提高 12.4个百分点，三年 CAGR为 2.9； ➢ 规上火电发电量 38827亿千瓦时，同比下降 0.2，比上年同期回落 12.8个百分点，三年 CAGR为 4.7； ➢ 核电发电量 2723亿千瓦时，同比增长 0.9，比上年同期回落 12.4个百分点，三年 CAGR为 6.7； ➢ 规上风电发电量 4911亿千瓦时，同比增长 14.2，比上年同期回落 27.8个百分点，三年 CAGR为 22.8； ➢ 规上光伏发电量 1536亿千瓦时，同比增长 13.2，比上年同期提高 2.9个百分点，三年 CAGR为 25.1。分电源发电量 8 0 5 10 15 20 25 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 亿 kWh 1-8月发电量 -核电（左轴） YoY（右轴） -5 0 5 10 15 0 10000 20000 30000 40000 50000 亿 kWh 1-8月发电量 -火电（左轴） YoY（右轴） -5 0 5 10 15 0 2000 4000 6000 8000 10000 亿 kWh 1-8月发电量 -水电（左轴） YoY（右轴） 0 10 20 30 40 50 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 亿 kWh 1-8月发电量 -风电（左轴） YoY（右轴）证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 02 资料来源国家能源局，中电联， Wind，民生证券研究院 ➢ 8月份，全国 31个省（区，市）中发电量同比增速排名前 5位的地区为河南（ 43.1）、安徽（ 24.3）、宁夏（ 23.3）、江西（ 22.9）、甘肃（ 21.3），排名后 5位的地区为青海（ -16.7）、北京（ -11.7）、黑龙江（ -6.3）、辽宁（ -5.5）、海南（ -4.5）。 ➢ 1-8月份，全国 31个省（区，市）中发电量同比增速排名前 5位的地区为西藏（ 28.9）、四川（ 17.8）、云南（ 12.5）、河南（ 11.3）、安徽（ 8.2），排名后 5位的地区为贵州（ -6.2）、上海（ -5.7）、黑龙江（ -5.6）、北京（ -4.7）、辽宁（ -4.1）。分地区发电量 ⚫ 2022年 1-8月各省（区、市）发电量及 3年同期年均复合增速 ⚫ 2022年 1-8月各省（区、市）发电量及其增速 9 ⚫ 2022年 8月各省（区、市）发电量及其增速 -10 0 10 20 30 40 0 1000 2000 3000 4000 5000 西藏四川云南河南安徽山西内蒙古宁夏浙江湖南河北甘肃江西新疆重庆湖北福建江苏陕西海南山东吉林青海广西天津广东辽宁北京黑龙江上海贵州亿 kWh 1-8月发电量 YoY-全国 YoY-分地区 0 10 20 30 40 0 1000 2000 3000 4000 5000 西藏新疆陕西四川广东宁夏重庆山西浙江甘肃江西福建内蒙古广西江苏海南云南湖南河南青海上海安徽吉林河北天津湖北辽宁黑龙江贵州山东北京亿 kWh 1-8月发电量 CAGR-全国 CAGR-分地区 -20 0 20 40 60 0 200 400 600 800 河南安徽宁夏江西甘肃重庆上海河北陕西贵州湖南浙江福建广东山西江苏吉林四川西藏内蒙古新疆山东广西天津湖北云南海南辽宁黑龙江北京青海亿 kWh 8月发电量 YoY-全国 YoY 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 02 ⚫ 2022年 1-8月水电利用小时同比增长 3.9 ⚫ 2022年 1-8月核电利用小时同比下降 4.3 ⚫ 2022年 1-8月火电利用小时同比下降 2.0 ⚫ 2022年 1-8月风电利用小时同比下降 2.7 资料来源国家统计局，国家能源局，中电联， Wind，民生证券研究院 ◼ 2022年 1-8月 ➢ 全国水电设备累计平均利用小时 2453小时，比上年同期增加 93小时，增幅 3.9； ➢ 全国火电设备累计平均利用小时 2930小时，比上年同期减少 58小时，降幅 2.0； ➢ 全国核电设备累计平均利用小时 4995小时，比上年同期减少 224小时，降幅 4.3； ➢ 全国风电设备累计平均利用小时 1460小时，比上年同期减 40小时，降幅 2.7； ➢ 全国光伏设备累计平均利用小时 946小时，比上年同期增加 50小时，增幅 5.6 。 ◼ 2022年 8月 ➢ 水电平均利用小时 353小时，同比减少 74小时； ➢ 火电平均利用小时 453小时，同比增加 54小时； ➢ 核电平均利用小时 654小时，同比减少 33小时； ➢ 风电平均利用小时 156小时，同比增加 27小时； ➢ 光伏平均利用小时 124小时，同比增加 8小时。利用小时水弱火热，核电下滑 10 -10 -5 0 5 10 -200 -100 0 100 200 300 h △-1-8月利用小时 -水电（左轴） YoY-1-8月利用小时 -水电（右轴） -10 -5 0 5 10 15 -300 -200 -100 0 100 200 300 h △-1-8月利用小时 -火电（左轴） YoY-1-8月利用小时 -火电（右轴） -10 -5 0 5 10 -400 -200 0 200 400 h △-1-8月利用小时 -核电（左轴） YoY-1-8月利用小时 -核电（右轴） -10 -5 0 5 10 15 -100 -50 0 50 100 150 200 h △-1-8月利用小时 -风电（左轴） YoY-1-8月利用小时 -风电（右轴）证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 02 ⚫ 2022年 8月底水电装机容量同比增长 6.2 ⚫ 2022年 8月底风电装机容量同比增长 16.5 ⚫ 2022年 8月底火电装机容量同比增长 2.5 ⚫ 2022年 8月底光伏装机容量同比增长 16.9 资料来源国家统计局，国家能源局，中电联， Wind，民生证券研究院 ◼ 截至 2022年 8月底 ➢ 全国规上水电装机容量 35891万千瓦，同比增长 6.2，比上年同期提高 0.3个百分点，三年 CAGR为 5.2； ➢ 全国规上火电装机容量 130365万千瓦，同比增长 2.5，比上年同期回落 1.3个百分点，三年 CAGR为 3.8； ➢ 全国核电装机容量 5553万千瓦，同比增长 4.3，比上年同期回落 4.9个百分点，三年 CAGR为 5.7； ➢ 全国规上风电装机容量 34404万千瓦，同比增长 16.5，比上年同期回落 17.2个百分点，三年 CAGR为 20.5； ➢ 全国规上光伏装机容量 22019万千瓦，同比增长 16.9，比上年同期回落 3.8个百分点，三年 CAGR为 17.1 。装机容量 11 0 2 4 6 8 0 10000 20000 30000 40000 万 kW 8月底装机容量 -水电（左轴） YoY（右轴） 0 2 4 6 8 0 50000 100000 150000 万 kW 8月底装机容量 -火电（左轴） YoY（右轴） 0 10 20 30 40 0 10000 20000 30000 40000 万 kW 8月底装机容量 -风电（左轴） YoY（右轴） 0 5 10 15 20 25 0 5000 10000 15000 20000 25000 万 kW 8月底装机容量 -风电（左轴） YoY（右轴）证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 02 ⚫ 2022年 1-8月水电新增装机同比增长 2.6 ⚫ 2022年 1-8月风电新增装机同比增长 10.3 ⚫ 2022年 1-8月火电新增装机同比下降 31.5 ⚫ 2022年 1-8月光伏新增装机同比增长 101.7 资料来源国家统计局，国家能源局，中电联， Wind，民生证券研究院 ◼ 2022年 1-8月 ➢ 全国规上水电新增装机容量 1306万千瓦，与上年同期相比增加 33万千瓦，同比增长 2.6； ➢ 全国规上火电新增装机容量 1983万千瓦，与上年同期相比减少 911万千瓦，同比下降 31.5； ➢ 全国核电新增装机容量 228万千瓦，与上年同期相比减少 112万千瓦，同比下降 32.9； ➢ 全国并网风电新增装机容量 1614万千瓦，与上年同期相比增加 151万千瓦，同比增长 10.3； ➢ 全国并网光伏发电新增装机容量 4447万千瓦，与上年同期相比增加 2242万千瓦，同比增长 101.7。 ◼ 2022年 8月 ➢ 水电新增装机 239万千瓦，同比增加 139万千瓦； ➢ 火电新增装机 148万千瓦，同比减少 499万千瓦； ➢ 核电新增装机 0万千瓦，同比持平； ➢ 并网风电新增装机 121万千瓦，同比减少 85万千瓦； ➢ 并网光伏新增装机 674万千瓦，同比增加 263万千瓦。新增装机火风同比下滑，光伏仍旧高增 12 -100 -50 0 50 100 150 200 250 0 500 1000 1500 万 kW 1-8月新增装机容量 -水电（左轴） YoY（右轴） -40 -20 0 20 40 60 0 1000 2000 3000 4000 万 kW 1-8月新增装机容量 -火电（左轴） YoY（右轴） -40 -20 0 20 40 60 0 500 1000 1500 2000 万 kW 1-8月新增装机容量 -风电（左轴） YoY（右轴） -100 0 100 200 300 0 1000 2000 3000 4000 5000 万 kW 1-8月新增装机容量 -风电（左轴） YoY（右轴）证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 02 ⚫ 2022年 1-8月水电完成投资同比下降 23.9 ⚫ 2022年 1-8月风电完成投资同比下降 32.9 ⚫ 2022年 1-8月火电完成投资同比增长 60.6 ⚫ 2022年 1-8月光伏完成投资同比增长 323.5 资料来源国家统计局，国家能源局，中电联， Wind，民生证券研究院 ◼ 2022年 1-8月 ➢ 全国水电工程完成投资额 474亿元，同比下降 23.9 ，比上年同期回落 36.8个百分点，三年 CAGR为 1.3； ➢ 全国火电工程完成投资额 480亿元，同比增长 60.0 ，比上年同期提高 47.6个百分点，三年 CAGR为 12.9； ➢ 全国核电工程完成投资额 333亿元，同比增长 9.1 ，比上年同期回落 41.9个百分点，三年 CAGR为 20.4； ➢ 全国风电工程完成投资额 828亿元，同比下降 32.9 ，比上年同期回落 25.9个百分点，三年 CAGR为 20.3； ➢ 全国光伏工程完成投资额 1025亿元，同比增长 323.5 ，比上年同期提高 305.5个百分点，三年 CAGR 为 136.2； ➢ 全国电网工程完成投资额 2667亿元，同比增长 10.7，比上年同期回落 6.6个百分点，三年 CAGR为 9.7。 ◼ 2022年 8月 ➢ 火、核、光单月完成投资与上年同期相比分别增加 13、 4、 201亿元；水、风比上年同期减少 28、 93亿元；电网单月完成投资同比增加 48亿元。 ➢ 风电、光伏单月完成投资额 144、 252亿元，风光单月合计完成投资近 400亿元。工程投资风光单月合计完成投资近 400亿元 13 -30 -20 -10 0 10 20 30 0 200 400 600 800 亿元 1-8月投资完成 -水电（左轴） YoY（右轴） -40 -20 0 20 40 60 80 0 100 200 300 400 500 600 亿元 1-8月投资完成 -火电（左轴） YoY（右轴） -50 0 50 100 150 200 0 500 1000 1500 亿元 1-8月投资完成 -风电（左轴） YoY（右轴） 0 100 200 300 400 0 200 400 600 800 1000 1200 亿元 1-8月投资完成 -光伏（左轴） YoY（右轴）证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 03 ◼ 极端高温少雨天气延续，带动居民生活用电需求激增。来水不足水电表现乏力；保供压力下火电出力提升；核电出力保持稳定。 ◼ 水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；风光运营板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。投资建议 14 ⚫ 重点公司盈利预测与财务指标资料来源公司公告， Wind，民生证券研究院预测，注股价为 2022年 09月 22日收盘价代码重点公司现价08/22 EPS PE 评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 600900 长江电力 23.42 1.16 1.33 1.37 20.3 17.6 17.0 推荐 002039 黔源电力 14.64 0.55 1.21 1.37 26.7 12.1 10.7 推荐 600886 国投电力 11.18 0.33 0.85 0.93 34.2 13.2 12.0 谨慎推荐 600025 华能水电 7.20 0.32 0.35 0.36 22.5 20.8 19.7 谨慎推荐 600674 川投能源 12.63 0.70 0.91 0.91 18.0 13.9 13.9 谨慎推荐 600642 申能股份 6.07 0.33 0.70 0.73 18.2 8.7 8.3 推荐 600483 福能股份 11.45 0.65 1.28 1.41 17.6 8.9 8.1 推荐 601985 中国核电 6.13 0.43 0.59 0.64 14.4 10.5 9.6 推荐 003816 中国广核 2.73 0.19 0.20 0.23 14.2 13.5 12.1 谨慎推荐 600905 三峡能源 5.69 0.20 0.30 0.33 28.9 18.9 17.2 推荐 001289 龙源电力 18.89 0.77 1.03 1.14 24.7 18.4 16.5 谨慎推荐证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 04 ➢ 利用小时下降电力工业作为国民经济运转的支柱之一，供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响，将直接影响到发电设备的利用小时数。 ➢ 上网电价波动随着电改的推进，电力市场化交易规模不断扩大，交易价格的波动会影响平均上网电价。 ➢ 煤炭价格上升煤炭优质产能的释放进度落后，且环保限产进一步压制了煤炭的生产和供应；用电需求的大幅增长提高了煤炭生厂商及供应商的议价能力，导致电煤价格难以得到有效控制；对于以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润。 ➢ 降水量减少水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况，而来水情况与降水、气候等自然因素相关，可预测性不高。 ➢ 政策推进不及预期政策对于电价的管制始终存在，仍有可能因为经济发展不及预期等原因调整电价政策；国内部分地区的电力供需目前仍处于供大于求的状态，可能影响存量核电机组的电量消纳、以及新建核电机组的开工建设。风险提示 15 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 THANKS 致谢民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路 8号财富金融广场 1幢 5F； 200120 北京北京市东城区建国门内大街 28号民生金融中心 A座 19层； 100005 深圳广东省深圳市福田区益田路 6001号太平金融大厦 32层 05单元； 518026 电力及公用事业研究团队分析师严家源执业证号 S0100521100007 邮件 yanjiayuanmszq.com 16 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。民生证券股份有限公司（以下简称 “ 本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。免责声明评级说明分析师声明投资建议评级标准评级说明以报告发布日后的 12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中 A股以沪深 300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。公司评级推荐相对基准指数涨幅 15以上谨慎推荐相对基准指数涨幅 5～ 15之间中性相对基准指数涨幅 -5～ 5之间回避相对基准指数跌幅 5以上行业评级推荐相对基准指数涨幅 5以上中性相对基准指数涨幅 -5～ 5之间回避相对基准指数跌幅 5以上 * 请务必阅读