电力行业月谈：2022年8月期-民生证券.pdf-solarbe文库

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证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 01 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 2022年 8月期 2022年 08月 23日电力月谈严家源证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明报告摘要 ◼ 2022年 1-7月全国电力工业生产简况 ➢ 7月份，全社会用电量 8324亿千瓦时，同比增长 6.3， 2019-2022年同期 CAGR为 7.7；全国规上电厂发电量 8059亿千瓦时，同比增长 4.5，三年 CAGR为 7.0；发电设备平均利用小时 356小时，同比减少 3小时；新增装机容量 1533万千瓦，比上年同期减少 105万千瓦。 ➢ 1-7月份，全社会用电量 4.93万亿千瓦时，同比增长 3.4， 2019-2022年同期 CAGR为 6.6；全国规上电厂发电量 4.77万亿千瓦时，同比增长 1.4，三年 CAGR为 5.8；发电设备累计平均利用小时 2132小时，同比减少 84小时，降幅 3.6。截至 7月底，规上电厂装机容量 22.78亿千瓦，同比增长 6.5，三年 CAGR为 7.2； 1-7月份，新增装机容量 8443万千瓦，比上年同期多投产 1618万千瓦，增幅 23.7；主要电力企业电源及电网工程合计完成投资 4839亿元，同比增长 13.7，三年 CAGR为 14.0。 ◼ 关键指标 ➢ 用电量高温肆虐，推涨居民需求，保供压制二产用电；北涝南旱，南北用电需求反转。 ➢ 发电量水电乏力，火电由降转增，核电连续下滑。 ➢ 利用小时火电强势，水核出力下滑。 ➢ 新增装机风光单月新增 8.84GW，延续高增势头。 ➢ 工程投资风光单月完成投资 258亿元。 0 ◼ 投资建议 ➢ 区域性极端高温，带动居民生活用电需求激增。极端气候天气，西南区域降水较同期偏少，来水不足水电表现乏力；火电出力结束连续四个月下滑趋势，由降转增；核电连续第二个月出现负增长。 ➢ 水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；风光运营板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。 ◼ 风险提示 ➢ 利用小时下降宏观经济运行状态将影响利用小时； ➢ 上网电价波动电力市场化交易可能造成上网电价波动； ➢ 煤炭价格上升以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润； ➢ 降水量减少水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况； ➢ 政策推进不及预期政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。 1 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明目录 C O N T E N T S 关键指标02 投资建议03 电力简况01 风险提示04 2 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 01 ⚫ 2022年 7月全社会用电量同比增长 6.3 ⚫ 2022年 7月全国发电量同比增长 4.5 ⚫ 2022年 1-7月全国利用小时同比下降 3.6 ⚫ 2022年 1-7月全社会用电量同比增长 3.4 ⚫ 2022年 1-7月全国发电量同比增长 1.4 ⚫ 2022年 1-7月全国电力投资同比增长 13.7 资料来源国家能源局，中电联， Wind，民生证券研究院 2022年 1-7月全国电力工业生产简况 3 0 5 10 15 0 2000 4000 6000 8000 10000 亿 kWh 7月用电量 -全社会（左轴） YoY（右轴） 0 2 4 6 8 10 12 0 2000 4000 6000 8000 10000 亿 kWh 7月发电量 -全国（左轴） YoY（右轴） -10 -5 0 5 10 -200 -100 0 100 200 h △-1-7月利用小时 -全国（左轴） YoY-1-7月利用小时 -全国（右轴） -5 0 5 10 15 20 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 亿 kWh 1-7月用电量 -全社会（左轴） YoY（右轴） -5 0 5 10 15 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 亿 kWh 1-7月发电量 -全国（左轴） YoY（右轴） -20 -10 0 10 20 30 40 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 亿元 1-7月投资完成 -电力（左轴） YoY（右轴）证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 02 ⚫ 2022年 7月第一产业用电量同比增长 14.3 ⚫ 2022年 7月第三产业用电量同比增长 11.5 ⚫ 2022年 7月第二产业用电量同比下降 0.1 ⚫ 2022年 7月居民生活用电量同比增长 26.8 资料来源国家能源局，中电联， Wind，民生证券研究院 ◼ 2022年 7月 ➢ 第一产业用电量 122亿千瓦时，同比增长 14.3，比上年同期回落 5.7个百分点， 2019-2022三年 CAGR为 16.9； ➢ 第二产业用电量 5132亿千瓦时，同比下降 0.1，比上年同期回落 9.4个百分点， 2019-2022三年 CAGR为 3.5； ➢ 第三产业用电量 1591亿千瓦时，同比增长 11.5，比上年同期回落 10.1个百分点， 2019-2022三年 CAGR为 12.7； ➢ 城乡居民生活用电量 1480亿千瓦时，同比增长 26.8，比上年同期提升 8.5个百分点， 2019-2022三年 CAGR为 19.9。 ◼ 分析点评 ➢ 7月份，全国平均气温 23.2℃ ，较常年同期偏高 1℃ ，为 1961年以来历史同期第 2高。全国有 245个国家气象站日最高气温突破 7月历史极值，受大范围极端高温影响，城乡居民生活用电需求激增。 ➢ 中国气象局预计， 8月除东北大部、内蒙古东部气温偏低外，全国其余地区气温接近常年同期到偏高，其中，华东大部、华中大部、西南东北部、青藏高原大部及新疆北部等地偏高 1～ 2℃ 。分产业用电量高温肆虐，推涨居民需求，保供压制二产用电 4 0 5 10 15 20 25 0 50 100 150 200 亿 kWh 7月用电量 -第一产业（左轴） YoY（右轴） -2 0 2 4 6 8 10 12 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 亿 kWh 7月用电量 -第二产业（左轴） YoY（右轴） 0 5 10 15 20 25 0 500 1000 1500 2000 亿 kWh 7月用电量 -第三产业（左轴） YoY（右轴） 0 5 10 15 20 25 30 0 500 1000 1500 2000 亿 kWh 7月用电量 -城乡居民生活（左轴） YoY（右轴）证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 02 ⚫ 2022年 1-7月第一产业用电量同比增长 11.1 ⚫ 2022年 1-7月第三产业用电量同比增长 4.6 ⚫ 2022年 1-7月第二产业用电量同比增长 1.1 ⚫ 2022年 1-7月居民生活用电量同比增长 12.5 资料来源国家能源局，中电联， Wind，民生证券研究院 ◼ 2022年 1-7月 ➢ 第一产业用电量 634亿千瓦时，同比增长 11.1，比上年同期回落 9.4个百分点， 2019-2022三年 CAGR为 14.6； ➢ 第二产业用电量 32552亿千瓦时，同比增长 1.1，比上年同期回落 14.2个百分点， 2019-2022三年 CAGR为 5.5； ➢ 第三产业用电量 8531亿千瓦时，同比增长 4.6，比上年同期回落 20.5个百分点， 2019-2022三年 CAGR为 8.6； ➢ 城乡居民生活用电量 7586亿千瓦时，同比增长 12.5，比上年同期提高 5.9个百分点， 2019-2022三年 CAGR为 9.0。分产业用电量 5 0 5 10 15 0 2000 4000 6000 8000 亿 kWh 1-7月用电量 -城乡居民生活（左轴） YoY（右轴） -10 0 10 20 30 0 2000 4000 6000 8000 10000 亿 kWh 1-7月用电量 -第三产业（左轴） YoY（右轴） -5 0 5 10 15 20 0 10000 20000 30000 40000 亿 kWh 1-7月用电量 -第二产业（左轴） YoY（右轴） 0 5 10 15 20 25 0 200 400 600 800 亿 kWh 1-7月用电量 -第一产业（左轴） YoY（右轴）证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 02 ⚫ 2022年 7月各省（区、市）用电量及其增速 ⚫ 2022年 1-7月各省（区、市）用电量及 3年同期年均复合增速 ⚫ 2022年 1-7月各省（区、市）用电量及其增速资料来源国家能源局，中电联， Wind，民生证券研究院 ➢ 7月份，全国 31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前 5位的地区为西藏（ 33.4）、云南（ 26.1）、安徽（ 17.6）、重庆（ 17.0）、湖北（ 12.7），排名后 5位的地区为辽宁（ -4.1）、广西（ -3.5）、甘肃（ -1.4）、吉林（ -1.3）、山东（ -0.8）。 7月份，西南地区东部、华中、华东和华南大部地区以及新疆西南部等地高温日数较常年同期偏多 5～ 10天，部分地区偏多 10天以上。受高温影响，浙江、上海等南方多地用电创历史新高。 ➢ 1-7月份，全国 31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前 5位的地区为西藏（ 22.1）、安徽（ 10.5）、湖北（ 8.8）、四川（ 8.5）、青海（ 8.2），排名后 5 位的地区为广西（ -2.9）、辽宁（ -1.9）、广东（ -1.7）、上海（ -1.5）、甘肃（ 0.3）。分地区用电量北涝南旱，南北用电需求反转 6 -10 0 10 20 30 40 0 200 400 600 800 1000 西藏云南安徽重庆湖北四川浙江青海上海江苏江西新疆河南湖南宁夏山西北京陕西内蒙古海南天津河北贵州黑龙江福建广东山东吉林甘肃广西辽宁亿 kWh 7月用电量 YoY-全国 YoY-分地区 0 5 10 15 20 25 30 0 1000 2000 3000 4000 5000 西藏新疆陕西云南四川江西青海安徽浙江重庆湖南福建湖北山东山西广西甘肃广东江苏贵州宁夏海南黑龙江内蒙古河南天津河北北京吉林上海辽宁亿 kWh 1-7月用电量 CAGR-全国 CAGR-分地区 -5 0 5 10 15 20 25 0 1000 2000 3000 4000 5000 西藏安徽湖北四川青海云南宁夏江西河南山西重庆湖南浙江黑龙江北京陕西内蒙古新疆河北海南江苏福建山东贵州天津吉林甘肃上海广东辽宁广西亿 kWh 1-7月用电量 YoY-全国 YoY-分地区证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 02 ⚫ 2022年 7月水电发电量同比增长 2.4 ⚫ 2022年 7月核电发电量同比下降 3.3 ⚫ 2022年 7月火电发电量同比增长 5.3 ⚫ 2022年 7月风电发电量同比增长 8.8 资料来源国家统计局，国家能源局，中电联， Wind，民生证券研究院 ◼ 2022年 7月 ➢ 规上水电发电量 1463亿千瓦时，同比增长 2.4，比上年同期提高 6.7个百分点，三年 CAGR为 2.1； ➢ 规上火电发电量 5560亿千瓦时，同比增长 5.3，比上年同期回落 7.4个百分点，三年 CAGR为 6.8； ➢ 核电发电量 370亿千瓦时，同比下降 3.3，比上年同期回落 17.7个百分点，三年 CAGR为 5.7； ➢ 规上风电发电量 515亿千瓦时，同比增长 8.8，比上年同期回落 38.0个百分点，三年 CAGR为 27.4； ➢ 规上光伏发电量 211亿千瓦时，同比增长 13.0，比上年同期提高 0.9个百分点，三年 CAGR为 25.4。 ◼ 分析点评 ➢ 7月，全国平均降水量 96.6毫米，较常年同期偏少 20.6 ％，为 1961年以来历史同期第 2少；西藏、四川、云南均为历史同期最少。汛期来水不足，但受益于二季度丰沛的来水， 7月水电仍维持正增长，但已疲态尽显；水电乏力，火电结束连续四个月下滑趋势，同比增长 5.3；核电单月同比下降 3.3，连续第二个月负增长。 ➢ 中国气象局预计， 8月，东北、华北、华南东南部、内蒙古大部、西北东北部、青藏高原西北部等地降水偏多。其中，东北、内蒙古东部、华北东北部、华东东南部、华南东南部和青藏高原西北部等地偏多 2～ 5成。分电源发电量水电乏力，火电由降转增，核电连续下滑 7 -10 -5 0 5 10 15 1100 1200 1300 1400 1500 亿 kWh 7月发电量 -水电（左轴） YoY（右轴） -5 0 5 10 15 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 亿 kWh 7月发电量 -火电（左轴） YoY（右轴） -5 0 5 10 15 20 0 100 200 300 400 500 亿 kWh 7月发电量 -核电（左轴） YoY（右轴） -10 0 10 20 30 40 50 0 100 200 300 400 500 600 亿 kWh 7月发电量 -风电（左轴） YoY（右轴）证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 02 ⚫ 2022年 1-7月水电发电量同比增长 16.3 ⚫ 2022年 1-7月核电发电量同比增长 1.1 ⚫ 2022年 1-7月火电发电量同比下降 2.5 ⚫ 2022年 1-7月风电发电量同比增长 11.8 资料来源国家统计局，国家能源局，中电联， Wind，民生证券研究院 ◼ 2022年 1-7月 ➢ 规上水电发电量 7288亿千瓦时，同比增长 16.3，比上年同期提高 16.4个百分点，三年 CAGR为 3.8； ➢ 规上火电发电量 32854亿千瓦时，同比下降 2.5，比上年同期回落 17.2个百分点，三年 CAGR为 4.1； ➢ 核电发电量 2360亿千瓦时，同比增长 1.1，比上年同期回落 12.7个百分点，三年 CAGR为 7.2； ➢ 规上风电发电量 4376亿千瓦时，同比增长 11.8，比上年同期回落 33.0个百分点，三年 CAGR为 22.3； ➢ 规上光伏发电量 1319亿千瓦时，同比增长 13.0，比上年同期提高 3.3个百分点，三年 CAGR为 25.0。分电源发电量 8 -10 -5 0 5 10 15 20 0 2000 4000 6000 8000 亿 kWh 1-7月发电量 -水电（左轴） YoY（右轴） -5 0 5 10 15 20 0 10000 20000 30000 40000 亿 kWh 1-7月发电量 -火电（左轴） YoY（右轴） 0 5 10 15 20 25 30 0 500 1000 1500 2000 2500 亿 kWh 1-7月发电量 -核电（左轴） YoY（右轴） 0 10 20 30 40 50 0 1000 2000 3000 4000 5000 亿 kWh 1-7月发电量 -风电（左轴） YoY（右轴）证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 02 资料来源国家能源局，中电联， Wind，民生证券研究院 ➢ 7月份，全国 31个省（区，市）中发电量同比增速排名前 5位的地区为四川（ 16.8）、安徽（ 16.6）、上海（ 16.2）、西藏（ 16.0）、河南（ 14.7），排名后 5位的地区为北京（ -13.9）、黑龙江（ -13.7）、青海（ -9.0）、辽宁（ -8.6）、天津（ - 8.1）。 ➢ 1-7月份，全国 31个省（区，市）中发电量同比增速排名前 5位的地区为西藏（ 34.9）、四川（ 19.8）、云南（ 16.1）、河南（ 6.8）、山西（ 6.6），排名后 5位的地区为上海（ -9.8）、贵州（ -7.7）、广东（ -6.3）、黑龙江（ -5.4）、天津（ -4.4）。分地区发电量 ⚫ 2022年 1-7月各省（区、市）发电量及 3年同期年均复合增速 ⚫ 2022年 1-7月各省（区、市）发电量及其增速 9 ⚫ 2022年 7月各省（区、市）发电量及其增速 -20 -10 0 10 20 0 200 400 600 800 四川安徽上海西藏河南重庆山西宁夏甘肃云南浙江新疆内蒙古江西陕西河北江苏吉林福建海南广西广东贵州山东湖南湖北天津辽宁青海黑龙江北京亿 kWh 7月发电量 YoY-全国 YoY 0 10 20 30 40 0 1000 2000 3000 4000 西藏新疆四川陕西宁夏广东重庆山西江西福建甘肃浙江内蒙古云南广西青海海南江苏湖南河南吉林安徽河北上海湖北辽宁贵州天津黑龙江北京山东亿 kWh 1-7月发电量 CAGR-全国 CAGR-分地区 -20 -10 0 10 20 30 40 0 1000 2000 3000 4000 西藏四川云南河南山西安徽内蒙古新疆湖南浙江宁夏河北湖北海南青海甘肃江西江苏福建重庆陕西山东北京吉林辽宁广西天津黑龙江广东贵州上海亿 kWh 1-7月发电量 YoY-全国 YoY-分地区证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 02 ⚫ 2022年 1-7月水电利用小时同比增长 8.7 ⚫ 2022年 1-7月核电利用小时同比下降 4.2 ⚫ 2022年 1-7月火电利用小时同比下降 4.3 ⚫ 2022年 1-7月风电利用小时同比下降 4.9 资料来源国家统计局，国家能源局，中电联， Wind，民生证券研究院 ◼ 2022年 1-7月 ➢ 全国水电设备累计平均利用小时 2100小时，比上年同期增加 167小时，增幅 8.7； ➢ 全国火电设备累计平均利用小时 2476小时，比上年同期减少 113小时，降幅 4.3； ➢ 全国核电设备累计平均利用小时 4340小时，比上年同期减少 192小时，降幅 4.2； ➢ 全国风电设备累计平均利用小时 1304小时，比上年同期减 67小时，降幅 4.9； ➢ 全国光伏设备累计平均利用小时 822小时，比上年同期增加 42小时，增幅 5.4 。 ◼ 2022年 7月 ➢ 水电平均利用小时 410小时，同比减少 27小时； ➢ 火电平均利用小时 419小时，同比增加 16小时； ➢ 核电平均利用小时 667小时，同比减少 60小时； ➢ 风电平均利用小时 150小时，同比减少 9小时； ➢ 光伏平均利用小时 132小时，同比增加 12小时。利用小时火电强势，水核出力下滑 10 -10 -5 0 5 10 15 -200 -100 0 100 200 300 h △-1-7月利用小时 -水电（左轴） YoY-1-7月利用小时 -水电（右轴） -10 -5 0 5 10 15 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 h △-1-7月利用小时 -火电（左轴） YoY-1-7月利用小时 -火电（右轴） -10 -5 0 5 10 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 h △-1-7月利用小时 -核电（左轴） YoY-1-7月利用小时 -核电（右轴） -10 -5 0 5 10 15 20 -100 -50 0 50 100 150 200 h △-1-7月利用小时 -风电（左轴） YoY-1-7月利用小时 -风电（右轴）证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 02 ⚫ 2022年 7月底水电装机容量同比增长 6.1 ⚫ 2022年 7月底风电装机容量同比增长 17.2 ⚫ 2022年 7月底火电装机容量同比增长 2.6 ⚫ 2022年 7月底光伏装机容量同比增长 16.7 资料来源国家统计局，国家能源局，中电联， Wind，民生证券研究院 ◼ 截至 2022年 7月底 ➢ 全国规上水电装机容量 35748万千瓦，同比增长 6.1，比上年同期提高 0.3个百分点，三年 CAGR为 5.0； ➢ 全国规上火电装机容量 130152万千瓦，同比增长 2.6，比上年同期回落 1.0个百分点，三年 CAGR为 3.9； ➢ 全国核电装机容量 5553万千瓦，同比增长 4.3，比上年同期回落 4.9个百分点，三年 CAGR为 5.7； ➢ 全国规上风电装机容量 34352万千瓦，同比增长 17.2，比上年同期回落 17.2个百分点，三年 CAGR为 20.9； ➢ 全国规上光伏装机容量 21844万千瓦，同比增长 16.7，比上年同期回落 3.4个百分点，三年 CAGR为 16.8 。装机容量 11 0 2 4 6 8 0 10000 20000 30000 40000 万 kW 7月底装机容量 -水电（左轴） YoY（右轴） 0 2 4 6 8 10 0 50000 100000 150000 万 kW 7月底装机容量 -火电（左轴） YoY（右轴） 0 10 20 30 40 0 10000 20000 30000 40000 万 kW 7月底装机容量 -风电（左轴） YoY（右轴） 0 5 10 15 20 25 0 5000 10000 15000 20000 25000 万 kW 7月底装机容量 -光伏（左轴） YoY（右轴）证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 02 ⚫ 2022年 1-7月水电新增装机同比下降 9.0 ⚫ 2022年 1-7月风电新增装机同比增长 18.8 ⚫ 2022年 1-7月火电新增装机同比下降 18.3 ⚫ 2022年 1-7月光伏新增装机同比增长 110.3 资料来源国家统计局，国家能源局，中电联， Wind，民生证券研究院 ◼ 2022年 1-7月 ➢ 全国规上水电新增装机容量 1067万千瓦，与上年同期相比减少 106万千瓦，同比下降 9.0； ➢ 全国规上火电新增装机容量 1835万千瓦，与上年同期相比减少 412万千瓦，同比下降 18.3； ➢ 全国核电新增装机容量 228万千瓦，与上年同期相比减少 112万千瓦，同比下降 32.9； ➢ 全国并网风电新增装机容量 1493万千瓦，与上年同期相比增加 236万千瓦，同比增长 18.8； ➢ 全国并网光伏发电新增装机容量 3773万千瓦，与上年同期相比增加 1979万千瓦，同比增长 110.3。 ◼ 2022年 7月 ➢ 水电新增装机 126万千瓦，同比减少 235万千瓦； ➢ 火电新增装机 515万千瓦，同比增加 25万千瓦； ➢ 核电新增装机 0万千瓦，同比减少 113万千瓦； ➢ 并网风电新增装机 199万千瓦，同比增加 26万千瓦； ➢ 并网光伏新增装机 685万千瓦，同比增加 192万千瓦。新增装机风光单月新增 8.84GW，延续高增势头 12 -100 -50 0 50 100 150 200 250 0 1000 2000 3000 4000 万 kW 1-7月新增装机容量 -光伏（左轴） YoY（右轴） -40 -20 0 20 40 60 0 500 1000 1500 2000 万 kW 1-7月新增装机容量 -风电（左轴） YoY（右轴） -40 -20 0 20 40 60 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 万 kW 1-7月新增装机容量 -火电（左轴） YoY（右轴） -100 -50 0 50 100 150 200 0 500 1000 1500 万 kW 1-7月新增装机容量 -水电（左轴） YoY（右轴）证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 02 ⚫ 2022年 1-7月水电完成投资同比下降 22.5 ⚫ 2022年 1-7月风电完成投资同比下降 31.4 ⚫ 2022年 1-7月火电完成投资同比增长 70.3 ⚫ 2022年 1-7月光伏完成投资同比增长 304.5 资料来源国家统计局，国家能源局，中电联， Wind，民生证券研究院 ◼ 2022年 1-7月 ➢ 全国水电工程完成投资额 416亿元，同比下降 22.5 ，比上年同期回落 43.5个百分点，三年 CAGR为 0.4； ➢ 全国火电工程完成投资额 405亿元，同比增长 70.3 ，比上年同期提高 65.4个百分点，三年 CAGR为 16.9； ➢ 全国核电工程完成投资额 291亿元，同比增长 8.8 ，比上年同期回落 43.5个百分点，三年 CAGR为 20.9； ➢ 全国风电工程完成投资额 684亿元，同比下降 31.4 ，比上年同期回落 21.2个百分点，三年 CAGR为 23.2； ➢ 全国光伏工程完成投资额 773亿元，同比增长 304.5 ，比上年同期提高 298.4个百分点，三年 CAGR为 149.1； ➢ 全国电网工程完成投资额 2239亿元，同比增长 10.3，比上年同期提高 11.5个百分点，三年 CAGR为 3.5。 ◼ 2022年 7月 ➢ 火、核、光单月完成投资与上年同期相比分别增加 23、 20、 115亿元；水电较去年持平；风电比上年同期减少 55亿元；电网单月完成投资同比增加 39亿元。 ➢ 光伏单月完成投资额 141亿元，风电单月完成投资 117亿元，风光单月完成投资额环比回落。工程投资风光单月完成投资 258亿元 13 -40 -20 0 20 40 60 0 100 200 300 400 500 600 亿元 1-7月投资完成 -水电（左轴） YoY（右轴） -40 -20 0 20 40 60 80 0 100 200 300 400 500 亿元 1-7月投资完成 -火电（左轴） YoY（右轴） -50 0 50 100 150 200 250 0 200 400 600 800 1000 1200 亿元 1-7月投资完成 -风电（左轴） YoY（右轴） 0 100 200 300 400 0 200 400 600 800 1000 亿元 1-7月投资完成 -光伏（左轴） YoY（右轴）证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 03 ◼ 区域性极端高温，带动居民生活用电需求激增。极端气候天气，西南区域降水较同期偏少，来水不足水电表现乏力；火电出力结束连续四个月下滑趋势，由降转增；核电连续第二个月出现负增长。 ◼ 水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；风光运营板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。投资建议 14 ⚫ 重点公司盈利预测与财务指标资料来源公司公告， Wind，民生证券研究院预测，注股价为 2022年 08月 22日收盘价代码重点公司现价08/22 EPS PE 评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 600900 长江电力 23.48 1.16 1.33 1.37 20.3 17.6 17.1 推荐 002039 黔源电力 15.37 0.55 1.21 1.37 28.0 12.7 11.2 推荐 600886 国投电力 10.80 0.33 0.85 0.93 33.0 12.8 11.6 谨慎推荐 600025 华能水电 7.19 0.32 0.35 0.36 22.5 20.8 19.7 谨慎推荐 600642 申能股份 6.07 0.33 0.70 0.73 18.2 8.7 8.3 推荐 600483 福能股份 12.31 0.65 1.28 1.41 19.0 9.6 8.7 推荐 601985 中国核电 6.69 0.43 0.59 0.64 15.7 11.4 10.5 推荐 003816 中国广核 2.83 0.19 0.20 0.23 14.7 14.0 12.6 谨慎推荐 600905 三峡能源 6.38 0.20 0.30 0.33 32.4 21.2 19.3 推荐 001289 龙源电力 23.88 0.77 1.03 1.14 31.2 23.3 20.9 谨慎推荐证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 04 ➢ 利用小时下降电力工业作为国民经济运转的支柱之一，供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响，将直接影响到发电设备的利用小时数。 ➢ 上网电价波动随着电改的推进，电力市场化交易规模不断扩大，交易价格的波动会影响平均上网电价。 ➢ 煤炭价格上升煤炭优质产能的释放进度落后，且环保限产进一步压制了煤炭的生产和供应；用电需求的大幅增长提高了煤炭生厂商及供应商的议价能力，导致电煤价格难以得到有效控制；对于以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润。 ➢ 降水量减少水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况，而来水情况与降水、气候等自然因素相关，可预测性不高。 ➢ 政策推进不及预期政策对于电价的管制始终存在，仍有可能因为经济发展不及预期等原因调整电价政策；国内部分地区的电力供需目前仍处于供大于求的状态，可能影响存量核电机组的电量消纳、以及新建核电机组的开工建设。风险提示 15 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 THANKS 致谢民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路 8号财富金融广场 1幢 5F； 200120 北京北京市东城区建国门内大街 28号民生金融中心 A座 19层； 100005 深圳广东省深圳市福田区益田路 6001号太平金融大厦 32层 05单元； 518026 电力及公用事业研究团队分析师严家源执业证号 S0100521100007 邮件 yanjiayuanmszq.com 16 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。民生证券股份有限公司（以下简称 “ 本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。免责声明评级说明分析师声明投资建议评级标准评级说明以报告发布日后的 12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中 A股以沪深 300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。公司评级推荐相对基准指数涨幅 15以上谨慎推荐相对基准指数涨幅 5～ 15之间中性相对基准指数涨幅 -5～ 5之间回避相对基准指数跌幅 5以上行业评级推荐相对基