通信行业研究框架：“通信+新能源”篇-国信证券.pdf-solarbe文库

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请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年 08月 04日【国信通信 ∙ 研究框架】行业研究 · 专题报告投资评级超配（维持评级）证券分析师马成龙021-60933150machenglongguosen.com.cnS0980518100002 证券分析师付晓钦0755-81982929fuxqguosen.com.cnS0980520120003 “通信新能源 ”篇请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要1、新能源场景爆发式增长为通信行业打开新的增长空间通信技术在光通信（光纤光缆）、通信基站、后备电源、 5G等应用场景积攒了较为丰富的产品和解决方案经验，在能源革命下，新能源配套的风光储多个场景装机量快速提升，未来具有广阔的成长空间。通信企业提供新能源相关的解决方案优势主要包括 1）底层技术的同源性； 2）产线的可扩展性； 3）渠道的互通性； 4）通信技术对于可靠性和稳定性有较高的要求，应用在工业和户用消费等领域技术门槛切换较低。依据新能源场景的不同，下游领域可以划分为通信光伏；通信海上风电；通信储能等赛道。2、通信新能源领域投资具有以下特点 1）需求卯定风光储装机量； 2）单 GW价值量决定投资赛道，储能电池、海缆等为重点关注环节；3）不同赛道竞争格局决定中长期毛利率水平； 4）不同采购模式决定不同竞争格局； 5）产业早期重点关注切入供应体系、招中标情况；6）产业中期重点关注价值量提升及规模效应带动盈利能力提升； 7）产业长期关注平台效应形成的规模化优势； 8）海外业务拓展是盈利和中长期竞争格局的关键。3、通信企业布局新能源赛道的一般成长逻辑包括 1）新能源业务贡献高弹性； 2）初期加强产能建设； 3）中长期加强海外渠道的铺设；4）向平台型企业发展； 5新能源业务占比影响受益程度与估值。4、结合当前产业发展阶段、行业成长确定性、估值水平及公司竞争力，我们建议关注申菱环境、中天科技、亨通光电等。风险提示新能源装机不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；疫情反复、地缘政治风险等外部环境变化风险；大宗商品大幅上涨；电芯成本上涨。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容通信企业赋能新能源转型01 通信新能源的个股成长逻辑03目录通信新能源的产业特点02 数据库与资料来源04 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容一、通信企业赋能新能源转型请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容通信新能源通信行业先进制造平台为新能源提供制造能力u 通信与新能源产业的结合点，核心是通信行业的先进制造平台为新能源行业提供高端制造能力 Ø 海上风电技术同源推动光纤光缆厂商开拓海缆市场。 2015年之后，我国海上风电高速发展，推动了海底电缆的发展。早期光纤光缆主要采用铜制材料，部分企业同时实现了光纤光缆产线和海底电缆 /光缆产线的布局。Ø 光伏早期生产通信使用相关的 UPS厂商亦布局生产逆变器产线（ eg科华数据、科士达），部分通信连接器厂商产品亦可以复用于光伏连接器产品线。Ø 储能通信基站备用电源与储能电源技术同源，通信基站企业纷纷加入储能市场。Ø 储能温控精机房温控企业、通信机柜温控企业提供储能温控解决方案。表 1 通信新能源应用场景实例通信应用场景新能源应用场景交叉领域跨界优势光通信（光纤光缆）海底电缆 /光缆线缆生产制造线缆生产性价比高、服务能力强数据中心 UPS电源光伏电力电子技术数据中心 UPS电源的深厚积累，严格的电能质量体系降低切入门槛通信基站备用电源储能磷酸铁锂 LFP电池酸铁锂 LFP电池技术成熟、成本降低、安全性好，可应用与储能市场通信机柜 /机房温控储能温控热管理技术热管理技术同源性资料来源公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图 1 光纤光缆与海底电缆 /光缆的产业交叉领域资料来源亨通光电、中天科技等公司官网，国信证券经济研究所整理通信产业赋能新能源u 从产业链和技术角度来看，通信产业赋能的新能源产业有海上风电、光伏、储能和储能温控。光纤光缆海底电缆 /光缆光纤阻水材料聚乙烯护套图 2 数据中心 UPS电源与光伏的产业交叉领域资料来源科士达等公司官网，国信证券经济研究所整理数据中心 UPS电源逆变器蓄电池控制器光伏系统光伏控制器光伏逆变器光伏蓄电池请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图 3 通信基站后备电源与储能的产业交叉领域资料来源 C114通信网、国信证券经济研究所整理通信产业赋能新能源u 从产业链和技术角度来看，通信产业赋能的新能源产业有海上风电、光伏、储能和储能温控。通信基站后备电源储能系统锂离子电池电池管理系统 BMS双向储能变流器 PCS 图 4 工业 /机房温控与储能温控的产业交叉领域资料来源英维克、申菱环境、盾安环境，国信证券经济研究所整理机房温控储能温控（风冷）储能温控（风冷）工业温控请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 u 通信新能源的可行性分析（ 1）技术具有延伸性乃至实现降维配套；（ 2）具备领先的产能与服务优势 Ø （ 1）从技术来说，光纤光缆、数据中心 UPS电源、通信基站后备电源在通信技术上具有延伸性或是降为配套的特征。例如中天科技历史有是做运营商的后备电源，其后备电源采用的磷酸铁锂电池可以延伸应用作为储能电源，现已中标了多个大型的储能 EPC项目Ø （ 2）对于部分通信产业链公司，其具备领先的产能和服务优势，以较低的切入门槛进入新能源领域，开辟厂商的第二增长曲线。例如部分光纤光缆的制造厂商具有较高的线缆生产性价比和较强的服务能力，其可以较快地进入海底电缆 /光缆的研发和布局。通信新能源的可行性表 3 中天光伏储能科技项目工程（截至 2021年）类型项目装机规模 /MWh 参与建设 /投入运营时间电网侧江苏首个电网侧储能示范项目 2018Y电网侧湖南龙山大灵山等项目 103 2020Y电网侧江苏二期昆山储电站二期 48.4 2020Y用户侧动力电池规模化梯次利用工程 2020Y电网侧振江东部电网侧储能 66 2021H1电网侧湖南一期长沙芙蓉房式储能电站 52 2021H1 参与建设累计超过 500 落地规模累计超过 250 资料来源公司公告，国信证券经济研究所整理表 2 中天科技后备电源系统中标项目中标企业项目名次时间规模 /MWh中国铁塔配套后备电源系统份额第一 2019年 200中国移动 20 年度通信用磷酸铁锂电池组集采第一名 2020年 800中国铁塔 20年度磷酸铁锂电池集采中标 2020年电信铁塔备电用磷酸铁锂电池产品联合集采第三名 2021H1 349资料来源公司公告，国信证券经济研究所整理（截至 2021年）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容海上风电市场由集中大项目招标驱动海上风电项目招标较为集中，一般从项目开始招标到确认收入周期时间跨度约为一年。国内的海风建设主要集中在广东、浙江、江苏、福建等地区，主要是大项目制的招标，一般海上风电的招标信息多为公开招投标，可以通过关注项目招标及交付情况作为重要的需求端跟踪指标。表 4 2022年部分公开招标海底电缆项目名录（不完全统计，仅罗列了部分项目）中标公示日期项目名称中标产品中标金额 /亿元中标单位2022/6/22 国华渤中 35KV海缆设备 2.6 中天科技 2022/6/1 华能汕头勒门 66/220KV海缆 5.0 亨通光电2022/4/8 粤电阳江青洲一海上风电场项目 EPC总承包工程 66kV海缆及敷设工程（ A标段） 66kV海缆及敷设工程 3.0 粤电阳江青洲二海上风电场项目 EPC总承包工程 66kV海缆及敷设工程（ A标段）2022/3/23 粤电阳江青洲一、二海上风电场项目 EPC 500kV海缆及敷设工程（ A、 B标段） 17.0 东方电缆2022/3/16 中广核浙江象山涂茨项目海底电缆采购 66kV海底电缆 2.4 东方电缆2022/3/11 揭阳神泉二海上风电场项目 220kV 海缆供货、敷设及附件安装工程； 66kV 海缆供货、敷设及附件安装工程 7.0 亨通光电2022/3/11 中广核新能源海缆检测及维修海缆检测及维修项目 0.5 亨通光电 2022/3/11 渤中 -垦利油田群岸电应用工程老油田改造项目 35kV 海底电缆采购项目 35kV 海缆供货 0.2 亨通光电2022/2/16 明阳阳江青洲四海上风电场项目 220kV、 35kV海缆采购及敷设工程 220kV、 35kV海缆采购及敷设工程 13.9 东方电缆数据来源采招网，国信证券经济研究所整理（截至 20220720）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容储能市场关注不同场景的需求落地从应用场景上看，储能项目主要包括发电侧（有强制配储要求）、电网侧（调频调峰使用）、以及用户侧（含工商业绩家储）等场景。国内发电侧和电网侧的储能项目多以公开招投标的形式展开，可以通过跟踪招投标项目的进展情况。整体储能项目招标相较于海风项目具有单个项目价值量小等特点；海外储能项目多关注国内出口数据以及海外储能新增装机的增长情况。表 5 国内储能 EPC项目招标情况（部分举例）项目名称招标人中标人日期装机功率（ MW）储能容量（ MWh）山西朔州平鲁区 200MW/400MWh共享储能项目朔州市华朔新能源技术有限公司中国电建山东电建第一工程公司（第一中标候选人） EPC 1月 5日 200 400张家港 630兆瓦储能辅助调频改造 EPC项目 / 中国能建江苏院中标张家港沙洲电力有限公司 EPC 1月 7日 630 /淮北皖能储能电站项目一期安徽省皖能股份有限公司合肥国轩高科动力能源有限公司、西南电力设计院 EPC 1月 11日 103 206右玉县 400MW/800MWh共享储能 PC总承包项目朔州市华朔新能源技术有限公司中国能建山西电建 PC 3月 14日 400 800布国华仙桃市郭河镇 50MW/100MWh集中式（共享式）储能电站项目国华仙桃新能源有限公司中国电力工程顾问集团中南电力设计院有限公网（第一中标人） EPC 3月 18日 50 100中国铁塔 2021-2022年磷酸铁锂换电电池产品招标项目中国铁塔南都电源（第一中标人）储能电池 3月 22日 / 415乌兰察布市兴和县 500MW风电项目 150MW/300MWh储能 PC工程兴和天杰风电能源深圳智慧能源 PC 4月 23日 150 300山西朔州共享储能项目 EPC总承包工程朔州市平鲁区金润储能中建五局联合体 EPC 4月 28日 75 150永昌河清滩 300MW光伏储能项目 PC 甘肃电投永昌 / PC 6月 2日 60 120数据来源采招网、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容通信产业链赋能新能源标的一览表 6 通信产业链赋能新能源标的板块证券代码证券简称通信业务及功能新能源业务及功能板块证券代码证券简称通信业务及功能新能源业务及功能光伏 002897.SZ 意华股份逆变器把直流电能转变成定频定压或调频调压的交流电。高速连接器用于通信基站、服务器、交换机等设备的高速背板连接器、高速 I/O连接器等。光伏逆变器将光伏太阳能板产生的直流电压转换为市电频率交流电。光伏支架保护光伏组件承受光照、腐蚀、大风等破坏。储能温控 002837.SZ 英维克机房空调专供机房使用的高精度空调，主要服务对象为计算机，为机房提供稳定可靠的 IDC与检测机房工作温度、相对湿度、空气洁净度。688408.SH 中信博 301018.SZ 申菱环境储能空调散热降温及调节集装箱储能内温湿度。002518.SZ 科士达 300990.SZ 同飞股份储能 002335.SZ 科华数据通信基站后备电源作为独立于设备之外的备用电源，在主电源发生断电时可以维持供电。储能电池通过物理或化学等方法实现对电能的存储，并在需要时进行释放。 300499.SZ 高澜股份300376.SZ 易事特 EPC集成商 002594.SZ 比亚迪智能检测设备集成各类新型传感器，实现视觉传感、电信号、定位信号、气象信号、红外等传感器深度集成。智能配用电设备采用先进的物联网、现代传感和信息通信等技术，实现设备本体、配电网运行状态及外部环境的实时监控。002518.SZ 科士达 002074.SZ 国轩高科600522.SH 中天科技 300068.SZ 南都电源海风海缆 600498.SH 烽火通信光纤光缆光纤通信的媒介，光纤通信是现代信息传输的重要方式之一。海底电缆用绝缘材料包裹的电缆，铺设在海底，用于电信传输。又分为底通信电缆和海底电力电缆。 600522.SH 中天科技600522.SH 中天科技 688248.SH 南网科技600487.SH 亨通光电绿电交易 600131.SH 国网信通云网基础设施建设满足能源互联网业务场景需求的信息通信网络，全面推进 5G等新型通信技术应用。绿电交易以绿色电力产品为物的电力中长期交易，用以满足电力用户购买、消费绿色电力需求。300513.SZ 恒实科技600406.SH 国电南瑞300365.SZ 恒华科技资料来源 Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容二、通信新能源的产业特点请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 1、需求卯定风光储装机量在能源革命下，风光储等行业具有广阔的增长空间根据关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见指出，到 2030年，非化石能源消费比重达到 25左右，风电、太阳能发电总装机容量达到 12亿千瓦以上；根据 CPIA数据， 2021年全球光伏新增装机超过 150GW，乐观情况下， 2025年有望超过 330GW，未来 5年 CAGR 14.2；根据国际可再生能源署（ IRENA）的预测，全球 2050年海上风电累计装机需要达到2002GW，而 2020年全球海上风电新增装机仅为不到 7GW。在风光等新型电力占比快速提升背景下，新型电力储能 5年有 10倍以上增长空间。 7月，国家发改委、国家能源局发布关于加快推动新型储能发展的指导意见，到 2025年实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，新型储能装机规模达 3000万千瓦以上，根据中关村储能产业技术联盟统计，截至 2020年，我国已投运的新型电力储能（包含电化学储能、压缩空气、飞轮、超级电容等）累计装机规模达到 3.28GW，到 2025年增长空间在 10倍以上， CAGR＞ 55。表 7 新能源场景空间价值量造价（元 /W）新增装机 /GW 赛道弹性21年 25年光伏发电 3.3-3.9 55 110 41.4海上风电 14.4-18.5 14.4 18 5.7（ 22-25年增速超 44储能系统（ GWh 1.5-1.75 20 300 96.8储能系统（ GWh 1.5-1.75 20 300 96.8 数据来源 GWEC、 CWEA、 CPAI、国信证券经济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2、单 GW价值量决定投资赛道通信新能源扩展的多个场景都具有较为广阔的增长空间，从价值量上看，单位价值量环节海缆＞储能电池＞储能温控＞连接器；综合行业的空间来看，储能电池价值空间＞海缆＞储能温控赛道。不同环节的毛利率情况受到竞争格局和壁垒的影响，其中 1）海缆环节主要受到产业扩产周期较长、产品性能要求较高，码头资源较为稀缺等因素影响，毛利率最高； 2）储能电池主要对电池系统的稳定性等要求较高； 3）温控环节作为储能配套降温配套部分，对于维持整个系统的稳定性有重要作用，中长期来看，整体有望维持在 25-50水平。表 8 新能源场景空间价值量环节单位价值量占比单位价值量元 /W（ WH）价值空间/亿元弹性空间光伏连接器 7-14 0.36 254-500 41.4海缆 7-10 1.15 288 5.7储能温控 4-5 0.09 150-180 96.8储能电池 50 0.83 2400 96.8 数据来源 GWEC、 CWEA、 CPAI、国信证券经济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 3、不同赛道竞争格局决定中长期毛利率水平不同环节的毛利率情况受到竞争格局和壁垒的影响，其中 1）海缆环节主要受到产业扩产周期较长、产品性能要求较高，码头资源较为稀缺等因素影响，毛利率最高；2）储能电池主要对电池系统的稳定性等要求较高；3）温控环节作为储能配套降温配套部分，对于维持整个系统的稳定性有重要作用，中长期来看，整体有望维持在 25-50水平。表 9 新能源场景空间价值量环节竞争壁垒早期毛利率水平稳定阶段毛利率水平稳定阶段净利率水平光伏连接器海缆扩产周期较长、产品性能要求较高，码头资源较为稀缺等因素影响抢装期可达 45-55，抢装后降低至 220KV 35 220KV 15储能温控对电池系统稳定性要求较高海外 35-40国内 30-33 海外整体维持 35国内 30左右水平海外 15国内 10储能电池数据来源 GWEC、 CWEA、 CPAI、国信证券经济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 4、不同采购模式决定不同竞争格局风光储等场景招标采购由不同的环节和模式所决定， 1）海上风电多为公开招标的形式进行，由地方政府和业主方共同决定招标情况； 2）光伏连接器多为组件厂商进行直接采购； 3）储能温控环节主要由储能 EPC厂商直接决定部分跟业主方直接合作，储能 EPC厂商对于温控供应商所采用联合研发的方式进行，前期供应商的遴选对于中长期竞争格局有较大的得影响； 4）储能电池环节应用场景较为广泛，企业可以通过参与 EPC总包出售电源，亦可以采用直接销售电源，或者通过渠道销售到海外。表 10 通信新能源企业渠道供应体系环节采购方式关键环节合作模式光伏连接器直接采购组件厂商直接供应电缆招标直接采购为主海缆公开招标为主业主方地方政府共同决定通过项目投标参与后期施工安装等储能温控 EPC直接采购为主与大客户合作较为紧密储能 EPC厂商（宁德时代等）定制化要求高，多为联合开发储能电池户储直接采购大储项目国内发电 /电网侧以直接招标为主海外直接采购或者代理商采购五大六小发电集团、电网公司、其它工商业 /户用等终端客户；招标直接采购为主数据来源公司公告，国信证券经济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 5、产业早期重点关注切入供应体系、招中标情况目前整个新能源的建设装机仍处于爆发式增长阶段，在行业的早期需求增长较快，各家的产能仍处于爬坡期，尚不能完全匹配增长的节奏，这个时间有相关能力切入的产业或有经验布局的企业都有望分享到行业的红利，重点关注 1）公司是否有相关的解决方案和产品； 2）公司在战略上的投入重视程度和产业扩展建设； 3）公司历史在通信经验对于切入新能源行业有哪些借鉴意义； 4）进入头部供应链体系认证情况（一般行业早期，能够进入宁德等头部供应体系都会受到较高的关注，对于中长期的空间和格局有一定的帮助）； 5）招标项目中标情况。行业发展初期净利润贡献都相对有限，可重点关注 1-2年的收入弹性，这个阶段投资投资难以完全按照新能源业务净利润给予估值，主要从赛道、供应链体系、中标情况等给予估值。图 5 中国储能系统 EPC2021年国内市场储能系统出货量图 6 中国储能系统 EPC2021年度海外市场储能系统出货量资料来源 CNESA，国信证券经济研究所整理资料来源 CNESA，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 6、产业中期重点关注价值量提升及规模效应带动盈利能力提升产业发展的中期整个行业研发和创新步伐加速，技术升级迭代带来产业进步，竞争格局逐步走向分化，随着各家扩产打破产能的瓶颈限制，技术和综合服务能力之间的差距逐步加大，质量和能力上优胜劣汰遴选开启，具有更高技术竞争优势、渠道等综合能力的企业优势逐步拉大。该阶段小厂商的盈利空间被压缩，具有技术优势企业享受技术升级带来的红利，盈利能力提升有望受益于产品结构的变化，头部厂商的供应链体系逐步建立，切入难度加大。表 11 新能源技术升级带动价值量提升环节技术升级要点价值量变化海缆 66/220KV占比逐步提升，330、 500KV、柔性直流海缆等新产品进一步推广 35KV等较低门槛产品毛利率逐步下滑， 220KV产品需求量仍然较大，短期毛利率降幅相对有限，高毛利新技术产品毛利率初期有望达到 50以上。综合来看，小厂商的盈利空间被压缩，具有技术优势企业享受技术升级带来的红利，盈利能力提升有望受