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证券研究报告请务必阅读正文之后第 4页起的免责条款和声明如何理解新能源供给消纳体系电力设备及新能源行业重大事项点评｜ 2022.7.29 中信证券研究部核心观点华鹏伟电力设备与新能源行业首席分析师 S1010521010007 林劼电力设备与新能源分析师 S1010519040001 华夏电力设备与新能源分析师 S1010520070003 张志强电力设备与新能源分析师 S1010521120001 中共中央政治局 7月 28日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，并提到要提升能源资源供应保障能力、加大力度规划建设新能源供给消纳体系。这个体系包括了“供给”和“消纳”两个部分，我们认为，供给主要包括了大型风光基地和分布式电源的建设；消纳主要包括了特高压等跨区域输电线路和储能的配套建设，利好风光等新能源、储能和电网建设。 ▍ 政治局会议再提新能源供给消纳体系。中共中央政治局 7月 28日召开会议，提到要提升能源资源供给保障能力、加大力度规划建设新能源供给消纳体系。这一提法是 1月 24日中共中央政治局就努力实现碳达峰碳中和目标进行第三十六次集体学习时首次提出，表述为“要加大力度规划建设以大型风光电基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系”。我们认为这体系包括了供给和消纳两个部分，其中供给主要包括了大型风光基地和分布式电源的建设；消纳主要包括了特高压等跨区域输电线路和储能的配套建设，利好风光等新能源、储能和电网建设。 ▍ 大型风光基地的建设有望加速。 2022年上半年，因为土地、环保和跨区域线路的修建等多种因素的限制，大型风光基地的建设并未及预期。而随着主管部门加大协调力度和限制因素的逐步消退，下半年的风光基地建设有望加速。对于风电行业，风机价格的持续下降提高了项目的收益率水平，而随着限制因素的逐步消失，风电项目的建设有望在下半年加速；对于光伏行业，虽然短期产业链价格的上行对国内地面电站的建设产生了较大影响，但是随着硅料价格有望在三季度见顶，后续地面电站的启动也将逐渐到来。我们预计 2022年国内新增风电装机有望超过 50GW，国内新增光伏装机有望超过 75GW。 ▍ 投资引领，推动跨区域输电线路的建设。风光基地建设的加速需要电网建设的支撑，展望下半年，投资将引领跨区域输电线路的建设。国家电网进一步明确了在 2022年电网投资创纪录地超 5000亿元的基础上，尽早开工川渝主网架、张北胜利、武汉南昌、黄石特高压交流，金上湖北、陇东山东、宁夏湖南、哈密重庆特高压直流等特高压工程。近日南方电网提出追加 100 亿元电网投资。电网投资落地与大型项目释放均有望加速，预计将成为下半年新型电力系统建设的主线。同时，从电网系统建设转型与电力设备采购升级两个维度来看，中短期依靠电源投资满足终端的用电需求，依靠特高压等项目进行远距离电力的输送，依靠抽水蓄能、电化学储能的投资来缓解新能源发电的波动对电网的冲击，依托智能化来对冲分布式影响下的系统波动和进一步提升电网运行可靠性；长期则需持续加码电网整体的智能化和数字化水平。 ▍ 国内储能建设有望规模化落地。今年以来政策持续推进，预计短期国内储能项目也将规模化落地。根据北极星储能网统计， 2022年初以来，山西已备案有 34 个百兆瓦时储能电站项目，总投资额超过 403 亿元，储能项目总规模超过 9.1GW/18.9GWh，项目有望在 2022 年进行开工建设，而山西省作为国内电力市场化改革先行省份，电力现货市场初具规模，也为储能发展提供了更多可能。另外，根据中国化学与物理电源行业协会储能应用分会数据， 2022 年上半年并网、投运的储能项目一共 66个，其中 51个电化学储能项目、 12个抽水蓄能项目等，项目个数同比增长 37.5。我们预计随着储能相关政策的持续推进和招标旺季的来临， 2022年下半年国内大型储能项目的招标量有望超过预期。 ▍ 风险因素政策推出、执行进展不及预期；项目审批不及预期；产业链上原料价格处在高位；电价改革不及预期。电力设备及新能源行业评级强于大市（维持）电力设备及新能源行业重大事项点评｜ 2022.7.29 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 ▍ 投资策略。新能源供给消纳体系有望获得积极持续推进。供给上，我们认为主要是大型风光基地的建设。光伏行业我们重点推荐一体化企业隆基绿能、晶澳科技、天合光能等，关注晶科能源；推荐硅料和电池龙头通威股份；推荐逆变器公司阳光电源，关注上能电气；推荐组件相关辅材福斯特、福莱特、鑫铂股份，关注东方盛虹、通灵股份等。风电行业我们重点推荐零部件企业东方电缆、中材科技、新强联、中际联合，关注天顺风能、恒润股份、海力风电等。消纳方面，我们认为包括电网和储能的建设，电源电网领域我们推荐东方电气、国电南瑞、许继电气，关注新风光、思源电气、四方股份等；储能领域我们建议关注阳光电源、南都电源、盛弘股份、同飞股份等。重点公司盈利预测、估值及投资评级简称代码收盘价 EPS PE 评级 21 22E 23E 24E 21 22E 23E 24E 隆基绿能 601012.SH 61.18 1.68 2.63 3.38 4.18 36 23 18 15 买入通威股份 600438.SH 54.09 1.82 3.79 3.36 3.58 30 14 16 15 买入福斯特 603806.SH 68.39 2.31 3.10 3.70 4.29 30 22 18 16 买入福莱特 601865.SH 38.77 0.99 1.36 2.00 2.55 39 29 19 15 买入鑫铂股份 003038.SZ 61.70 0.95 2.08 3.40 4.21 65 30 18 15 买入东方电缆 603606.SH 77.31 1.73 2.06 2.74 3.46 45 38 28 22 买入天顺风能 002531.SZ 17.40 0.73 0.81 1.14 1.55 24 21 15 11 买入中材科技 002080.SZ 29.35 2.01 2.29 2.60 2.87 15 13 11 10 买入中际联合 605305.SH 54.21 2.11 2.80 3.68 4.55 26 19 15 12 买入东方电气 600875.SH 16.97 0.73 0.95 1.18 1.41 23 18 14 12 买入国电南瑞 600406.SH 28.45 1.01 1.19 1.35 1.53 28 24 21 19 买入许继电气 000400.SZ 20.74 0.72 0.87 1.00 1.10 29 24 21 19 买入资料来源 Wind，中信证券研究部预测注股价为 2022年 7月 28日收盘价电力设备及新能源行业重大事项点评｜ 2022.7.29 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 ▍ 相关研究电力设备及新能源行业储能行业观察 1 政策推动国内储能行业发展 2022-07-15 储能行业 2022年下半年投资策略政策鼓励，内外兼修 2022-07-08 电力设备及新能源行业光伏板块 2022年下半年投资策略景气向上，技术革新 2022-07-08 电力设备及新能源行业风电板块 2022年下半年投资策略装机回暖，盈利修复 2022-06-28 电力设备及新能源产业新型电力系统及工业自动化 2022年下半年投资策略周期上行，投资引领 2022-06-23 风电行业观察 3 限制因素逐渐消退，风电需求趋势向好 2022-06-20 光伏行业观察 14 硅料供需紧张持续 2022-06-13 电力设备及新能源行业光伏行业观察 13 美或豁免东南亚光伏关税，释放装机增长潜能 2022-06-07 电力设备及新能源行业景气度盘点专题 TOPCon电池产能扩张，设备材料明显受益 2022-06-02 电力设备及新能源行业重大事项点评可再生能源规划出台，风光发展目标明确 2022-06-02 电力设备及新能源行业重大事项点评助力风光高质量发展，大型电站建设望加速 2022-05-31 电力设备及新能源行业碳中和与电网变革专题三特高压产业链全景解析 2022-05-29 电力设备及新能源行业重大事项点评基建有望加速，重大项目 2022-05-26 新能源汽车发展推进车、网、器件升级用电体系完善和新能源汽车发展 2022-05-23 光伏行业观察 12 欧盟建议上调光伏装机目标 2022-05-19 光伏行业观察 11 从欧洲 IntersSolar展会看光伏行业发展 2022-05-15 电力设备及新能源行业重大事项点评人民币贬值影响几何 2022-05-09 电力设备及新能源行业核电专题核电，清洁能源的重要选项 2022-04-21 光伏行业观察 10 光伏需求持续向好 2022-04-19 稳增长背景下的新基建投资专题推动“双碳”发展，升级电力系统 2022-04-14 风电行业观察 2 山东海风地补出台，装机有望超预期 2022-04-06 电力设备及新能源行业特高压跟踪点评特高压三维度发力，关注产业链布局机会 2022-03-31 电力设备及新能源行业“十四五”现代能源体系规划点评现代能源体系规划铺开，安全清洁勾勒发展主线 2022-03-23 光伏行业观察 9 双玻、大尺寸渗透率提升有望超预期 2022-03-22 电力设备及新能源行业储能政策点评政策鼓励，推动新型储能发展 2022-03-22 电力设备及新能源行业光伏专题报告 BIPV蓄势待发的光伏新形态 2022-03-21 电力设备及新能源行业光伏行业观察 8 短期仍有博弈，需求趋势向好 2022-03-07 电力设备及新能源行业 2022年政府工作报告点评从稳增长角度看双碳目标发展 2022-03-07 4 分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明（ i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含 CLSA group of companies），统称为“中信证券”。本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可跌可升。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即以报告发布日后的 6到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5～ 20之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10～ 5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10～ 10之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10以上 5 特别声明在法律许可的情况下，中信证券可能（ 1）与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问、投资银行或证券服务关系，（ 2）参与或投资本报告所提到的公司的金融交易，及 /或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易。本研究报告涉及具体公司的披露信息，请访问 https//research.citicsinfo.com/disclosure。法律主体声明本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号 Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由 CLSA Limited（于中国香港注册成立的有限公司）分发；在中国台湾由 CL Securities Taiwan Co., Ltd.分发；在澳大利亚由 CLSA Australia Pty Ltd.（商业编号 53 139 992 331/金融服务牌照编号 350159）分发；在美国由 CLSA（ CLSA Americas, LLC除外）分发；在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注册编号 198703750W）分发；在欧洲经济区由 CLSA Europe BV分发；在英国由 CLSA （ UK）分发；在印度由 CLSA India Private Limited分发（地址 8/F, 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