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请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 证 券 研 究 报 告 | 2022年 07月 03日超 配环 保 与 公 用 事 业 2022 年 中 期 投 资 策 略电 力 现 货 市 场 推 动 价 格 发 现 ， 抽 水 蓄 能 和 独 立 储 能 迎 发 展 良 机核 心 观 点 行 业 研 究 · 行 业 专 题公 用 事 业超 配 · 维 持 评 级 证 券 分 析 师 黄 秀 杰021-61761029huangxiujieguosen.com.cnS0980521060002市 场 走 势 资 料 来 源 Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理相 关 研 究 报 告 环 保 公 用 2022 年 6 月 第 4 期 - 抽 水 蓄 能 产 业 发 展 报 告 2021发 布 ， 资 源 规 模 达 16 亿 千 瓦 ， 已 纳 入 规 划 8 亿 千 瓦 2022-06-27 环 保 公 用 2022 年 6 月 第 3 期 -5月 份 水 电 高 增 ， 风 光 利 用 小 时下 降 ； 水 处 理 剂 商 布 局 锂 电 上 游 2022-06-20 环 保 公 用 2022 年 6 月 第 2 期 -丰 水 期 关 注 水 电 板 块 ， 国 家 能 源局 推 进 抽 水 蓄 能 开 发 建 设 2022-06-13 环 保 公 用 2022 年 6 月 投 资 策 略 -高 质 量 发 展 可 再 生 能 源 ， 公 平竞 争 促 储 能 迎 良 机 2022-06-10 “ 十 四 五 ” 可 再 生 能 源 发 展 规 划 政 策 点 评 -高 质 量 发 展 可再 生 能 源 ， 公 平 竞 争 促 储 能 迎 良 机 2022-06-02 电 力 现 货 交 易 具 有 价 格 发 现 功 能 ， 更 能 实 时 反 映 市 场 供 需 和 成 本 ， 同 时 促 进新 能 源 消 纳 。 2021 年 下 半 年 以 来 ， 煤 价 暴 涨 ， 但 是 中 长 期 交 易 电 价 反 应严 重 滞 后 ， 造 成 了 火 电 大 面 积 亏 损 ， 再 次 陷 入 “ 越 发 越 亏 ” 的 困 境 。 电力 现 货 交 易 更 能 实 时 反 映 市 场 供 需 和 成 本 ， 优 化 资 源 合 理 调 配 ， 解 决 现阶 段 由 于 价 格 不 合 理 出 现 的 各 种 问 题 。 随 着 新 能 源 的 快 速 发 展 ， 单 靠 “ 优先 消 纳 ” 很 难 解 决 新 能 源 弃 风 弃 光 问 题 。 现 货 交 易 可 以 引 导 用 电 侧 据“ 风 ” 据 “ 光 ” 生 产 ， 解 决 新 能 源 发 电 和 用 电 曲 线 不 匹 配 问 题 ； 可 以 引导 辅 助 服 务 价 值 发 现 ， 促 进 辅 助 服 务 发 展 ， 解 决 新 能 源 发 电 间 歇 性 和 电网 调 度 不 匹 配 的 问 题 。电 力 现 货 交 易 市 场 峰 谷 价 差 打 开 了 储 能 盈 利 空 间 。 以 山 东 现 货 市 场 的 数 据为 例 ， 山 东 实 时 现 货 市 场 4 月 平 均 价 差 为 932.15 元 每 兆 瓦 时 。 高 价 差的 现 象 为 储 能 创 造 了 更 大 收 益 空 间 ， 储 能 不 仅 可 以 通 过 调 峰 调 频 赚 取 辅助 服 务 费 用 ， 还 可 以 进 入 电 量 市 场 ， 在 负 电 价 的 时 间 段 购 电 进 行 储 能 ，在 高 电 价 时 间 段 放 电 以 获 得 价 差 。 抽 水 蓄 能 、 电 化 学 储 能 等 储 能 技 术 高 速 发 展 ， 另 有 多 项 储 能 路 线 正 处 于 产 业示 范 阶 段 。 随 着 储 能 盈 利 环 境 的 不 断 改 善 ， 储 能 项 目 进 入 高 速 发 展 阶 段 。目 前 主 流 的 储 能 技 术 主 要 有 抽 水 蓄 能 、 电 化 学 储 能 、 压 缩 空 气 储 能 ， 此外 新 出 现 的 飞 轮 储 能 、 重 力 储 能 方 式 也 正 处 于 商 业 化 探 索 过 程 中 。 重 点关 注 各 类 新 型 储 能 项 目 的 商 业 化 效 果 。 在 辅 助 火 电 机 组 调 峰 场 景 下 抽 水蓄 能 电 站 的 总 体 经 济 效 益 仍 然 处 于 领 先 地 位 。风 险 提 示 行 业 政 策 不 及 预 期 ； 用 电 量 增 速 下 滑 ； 电 价 下 调 。投 资 建 议 公 用 事 业 1、 新 型 电 力 系 统 中 ， 必 将 大 力 推 进 电 力 现 货 市 场交 易 ， 促 进 辅 助 服 务 发 展 ， “ 新 能 源 辅 助 服 务 ” 将 成 为 其 中 重 要 交 易模 式 ， 推 动 储 能 ， 特 别 是 抽 水 蓄 能 发 展 ； 2、 政 策 推 动 煤 炭 和 新 能 源 优化 组 合 ， 煤 价 限 制 政 策 有 望 落 地 ， 火 电 盈 利 拐 点 出 现 。 3、 今 年 来 水 偏丰 ， 把 握 水 电 机 会 。 推 荐 有 较 大 抽 水 蓄 能 和 新 能 源 规 划 ， 估 值 处 于 底 部 的湖 北 能 源 ； 有 抽 水 蓄 能 、 化 学 储 能 资 产 注 入 预 期 ， 未 来 辅 助 服 务 龙 头 文 山 电 力 ； 推 荐 现 金 流 良 好 ， “ 核 电 与 新 能 源 ” 双 轮 驱 动 中 国 核 电 ； 推 荐 积 极转 型 新 能 源 ， 现 金 流 充 沛 火 电 龙 头 华 能 国 际 、 中 国 电 力 等 ； 有 资 金 成 本 、资 源 优 势 的 新 能 源 运 营 龙 头 三 峡 能 源 ； 电 能 综 合 服 务 苏 文 电 能 。重 点 公 司 盈 利 预 测 及 投 资 评 级公 司 公 司 投 资 收 盘 价 总 市 值 EPS PE代 码 名 称 评 级 （ 元 ） （ 亿 元 ） 2021A 2022E 2021A 2022E000883.SZ 湖 北 能 源 买 入 5.19 340.97 0.36 0.44 14.4 11.8600995.SH 文 山 电 力 买 入 15.65 74.89 0.26 0.34 60.2 46.0601985.SH 中 国 核 电 买 入 6.97 1,313.87 0.46 0.63 15.2 11.1 600905.SH 三 峡 能 源 买 入 6.33 1,811.68 0.20 0.31 32.1 20.4600011.SH 华 能 国 际 买 入 7.15 943.51 -0.65 0.55 -10.9 13.02380.HK 中 国 电 力 买 入 4.98 539.50 -0.09 0.28 -58.2 17.8000875.SZ 吉 电 股 份 买 入 7.24 202.01 0.16 0.21 44.9 34.5300982.SZ 苏 文 电 能 买 入 44.70 62.72 2.15 2.32 20.8 19.2资 料 来 源 Wind、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 预 测 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 证 券 研 究 报 告 2 内 容 目 录电 力 现 货 市 场 价 值 逐 步 凸 显 5现 货 市 场 具 有 价 格 发 现 功 能 ， 能 够 及 时 体 现 供 需 和 成 本 6现 货 市 场 有 助 于 新 能 源 消 纳 ， 弥 补 新 能 源 劣 势 7电 力 现 货 市 场 运 行 结 果 分 析 山 东 数 据 11现 货 市 场 价 差 大 ， 为 储 能 发 展 创 造 有 利 条 件 12山 东 独 立 储 能 率 先 进 入 电 力 现 货 交 易 13电 力 现 货 交 易 推 动 储 能 迎 来 高 速 发 展 机 遇 13主 要 储 能 技 术 路 线 及 重 点 关 注 公 司 15抽 水 蓄 能 是 目 前 应 用 最 广 泛 的 调 峰 电 源 15 电 化 学 储 能 是 当 前 最 主 流 的 新 型 储 能 方 式 17压 缩 空 气 储 能 处 于 产 业 化 应 用 前 期 阶 段 19飞 轮 储 能 正 在 开 展 规 模 化 应 用 示 范 20重 力 储 能 正 处 于 探 索 验 证 阶 段 21不 同 储 能 类 型 盈 利 性 对 比 22免 责 声 明 25 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 证 券 研 究 报 告 3 图 表 目 录图 1 我 国 市 场 化 交 易 电 量 逐 年 上 升 .6图 2 云 南 省 市 场 化 交 易 电 价 .6图 3 全 国 弃 风 率 逐 月 变 化 情 况 .8图 4 全 国 弃 光 率 逐 月 变 化 情 况 .8图 5 各 地 区 2021 年 累 计 弃 风 电 量 （ 亿 千 瓦 时 ） 及 弃 风 率 .8图 6 各 地 区 2021 年 累 计 弃 光 电 量 （ 亿 千 瓦 时 ） 及 弃 光 率 .8图 7 湖 北 省 工 作 日 典 型 负 荷 曲 线 .9图 8 湖 北 省 节 假 日 典 型 负 荷 曲 线 .9图 9 湖 北 主 要 风 电 典 型 出 力 曲 线 .9图 10 湖 北 主 要 光 伏 典 型 出 力 曲 线 .9 图 11 2018年 各 区 域 电 力 辅 助 服 务 补 偿 费 用 情 况 10图 12 2018年 各 类 型 机 组 电 力 辅 助 服 务 补 偿 分 摊 费 用 （ 亿 元 ） 10图 13 山 东 2022年 4月 电 力 中 长 期 交 易 加 权 均 价 （ 元 /MWh） .10图 14 山 东 电 力 现 货 交 易 实 时 现 货 市 场 2022年 4月 1日 价 格 .10图 15 某 风 电 站 典 型 日 负 荷 曲 线 的 预 测 值 和 实 际 值 .11图 16 山 东 现 货 交 易 市 场 最 高 用 电 负 荷 出 力 情 况 （ 万 千 瓦 ） .11图 17 山 东 电 力 现 货 市 场 4 月 份 运 行 情 况 、 负 电 价 时 间 段 以 及 每 日 最 高 电 价 时 点 12图 18 山 东 电 力 现 货 市 场 4 月 份 每 日 最 高 价 、 最 低 价 和 价 差 （ 元 每 兆 瓦 时 ） 12图 19 山 东 电 力 现 货 交 易 实 时 现 货 市 场 22 年 4 月 19 日 价 格 .13图 20 山 东 电 力 现 货 交 易 实 时 现 货 市 场 22 年 4 月 4 日 价 格 .13图 21 各 省 份 新 能 源 装 机 容 量 占 比 和 发 电 量 占 比 .14图 22 抽 水 蓄 能 电 站 技 术 原 理 .16 图 23 抽 水 蓄 能 占 据 我 国 储 能 主 要 部 分 .16图 24 抽 水 蓄 能 电 站 全 生 命 周 期 成 本 结 构 .16图 25 我 国 抽 水 蓄 能 电 站 发 展 情 况 （ 万 千 瓦 ） .16图 26 我 国 电 化 学 储 能 装 机 发 展 情 况 （ 万 千 瓦 ） .17图 27 锂 离 子 电 池 技 术 原 理 .18图 28 锂 离 子 电 池 是 电 化 学 储 能 的 主 要 技 术 形 态 .18图 29 压 缩 空 气 储 能 原 理 图 .19图 30 压 缩 空 气 储 能 原 理 图 压 缩 空 气 储 能 电 站 示 意 图 .19图 31 飞 轮 储 能 示 意 图 .21图 32 Energy Vault重 力 储 能 概 念 图 21图 33 中 国 电 力 储 能 市 场 累 计 装 机 规 模 （ 2000-2021） .22图 34 中 国 新 型 储 能 累 计 装 机 规 模 （ 2000-2021） .22 图 35 2021年 中 国 新 增 新 型 储 能 项 目 接 入 位 置 压 缩 空 气 储 能 次 之 ; 抽 水 蓄 能 电 站 最 低 。表 12 不 同 装 机 容 量 下 各 类 型 储 能 电 站 运 行 效 益储 能 装 机 容 量 /MW 抽 水 蓄 能 运 行 效 益 （ 美 元 ） /产 出 投 入 比 （ ） 压 缩 空 气 储 能 运 行 效 益 （ 美 元 ）/产 出 投 入 比 （ ） 锂 离 子 电 池 储 能 运 行 效 益 （ 美元 ） /产 出 投 入 比 （ ）25 34097/439 23973/319 25462/26950 53853/459 56095/373 58856/31175 68427/437 68534/304 68699/230100 78733/404 77817/258 73310/184150 82582/300 77237/172 69465/127 200 80747/228 66674/111 61634/84资 料 来 源 考 虑 火 电 深 度 调 峰 的 多 类 型 储 能 经 济 性 分 析 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所在 促 进 风 电 规 模 化 消 纳 背 景 下 ， 储 能 辅 助 火 电 机 组 调 峰 可 以 优 化 火 电 机 组 的 频 繁爬 坡 情 况 ， 减 少 火 电 机 组 深 度 调 峰 频 率 ， 缓 解 火 电 厂 的 调 峰 压 力 。 在 本 文 算 例 情况 中 储 能 引 入 之 后 火 电 机 组 深 度 调 峰 相 关 成 本 至 少 下 降 了 约 31.2。 不 同 类 型 储能 电 站 引 入 均 会 改 善 系 统 运 行 经 济 性 ， 在 辅 助 火 电 机 组 调 峰 场 景 下 抽 水 蓄 能 电 站的 总 体 经 济 效 益 仍 然 处 于 领 先 地 位 ， 其 次 是 压 缩 空 气 储 能 电 站 ， 最 后 是 锂 离 子 电池 储 能 电 站 。图 39 各 类 型 储 能 电 站 运 行 效 益 随 装 机 容 量 变 化 趋 势 证 券 研 究 报 告 资 料 来 源 考 虑 火 电 深 度 调 峰 的 多 类 型 储 能 经 济 性 分 析 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理免 责 声 明分 析 师 声 明作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道 ； 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解 ， 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论 ，力 求 独 立 、 客 观 、 公 正 ， 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响 ； 作 者 在 过 去 、 现 在 或 未 来 未 就 其 研 究 报 告所 提 供 的 具 体 建 议 或 所 表 述 的 意 见 直 接 或 间 接 收 取 任 何 报 酬 ， 特 此 声 明 。国 信 证 券 投 资 评 级 类 别 级 别 说 明股 票投 资 评 级 买 入 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 20以 上增 持 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 10-20之 间中 性 股 价 表 现 介 于 市 场 指 数 ± 10之 间卖 出 股 价 表 现 弱 于 市 场 指 数 10以 上行 业投 资 评 级 超 配 行 业 指 数 表 现 优 于 市 场 指 数 10以 上中 性 行 业 指 数 表 现 介 于 市 场 指 数 ± 10之 间低 配 行 业 指 数 表 现 弱 于 市 场 指 数 10以 上重 要 声 明本 报 告 由 国 信 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 已 具 备 中 国 证 监 会 许 可 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ） 制 作 ； 报 告 版 权 归国 信 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 “ 我 公 司 ” ） 所 有 。 本 报 告 仅 供 我 公 司 客 户 使 用 ， 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。 未 经 书 面 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 使 用 、 复 制 或 传 播 。 任 何 有关 本 报 告 的 摘 要 或 节 选 都 不 代 表 本 报 告 正 式 完 整 的 观 点 ， 一 切 须 以 我 公 司 向 客 户 发 布 的 本 报 告 完 整 版 本为 准 。本 报 告 基 于 已 公 开 的 资 料 或 信 息 撰 写 ， 但 我 公 司 不 保 证 该 资 料 及 信 息 的 完 整 性 、 准 确 性 。 本 报 告 所 载 的信 息 、 资 料 、 建 议 及 推 测 仅 反 映 我 公 司 于 本 报 告 公 开 发 布 当 日 的 判 断 ， 在 不 同 时 期 ， 我 公 司 可 能 撰 写 并发 布 与 本 报 告 所 载 资 料 、 建 议 及 推 测 不 一 致 的 报 告 。 我 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 及 资 料 处 于 最 新 状 态 ；我 公 司 可 能 随 时 补 充 、 更 新 和 修 订 有 关 信 息 及 资 料 ， 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 关 更 新 和 修 订 内 容 。 我 公 司或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 本 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易 ， 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取提 供 投 资 银 行 、 财 务 顾 问 或 金 融 产 品 等 相 关 服 务 。 本 公 司 的 资 产 管 理 部 门 、 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 。 证 券 研 究 报 告本 报 告 仅 供 参 考 之 用 ， 不 构 成 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 要 约 或 邀 请 。 在 任 何 情 况 下 ， 本 报 告 中 的 信 息 和意 见 均 不 构 成 对 任 何 个 人 的 投 资 建 议 。 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺均 为 无 效 。 投 资 者 应 结 合 自 己 的 投 资 目 标 和 财 务 状 况 自 行 判 断 是 否 采 用 本 报 告 所 载 内 容 和 信 息 并 自 行 承 担 风 险 ，我 公 司 及 雇 员 对 投 资 者 使 用 本 报 告 及 其 内 容 而 造 成 的 一 切 后 果 不 承 担 任 何 法 律 责 任 。证 券 投 资 咨 询 业 务 的 说 明本 公 司 具 备 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 证 券 投 资 咨 询 ， 是 指 从 事 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 机构 及 其 投 资 咨 询 人 员 以 下 列 形 式 为 证 券 投 资 人 或 者 客 户 提 供 证 券 投 资 分 析 、 预 测 或 者 建 议 等 直 接 或 者 间接 有 偿 咨 询 服 务 的 活 动 接 受 投 资 人 或 者 客 户 委 托 ， 提 供 证 券 投 资 咨 询 服 务 ； 举 办 有 关 证 券 投 资 咨 询 的讲 座 、 报 告 会 、 分 析 会 等 ； 在 报 刊 上 发 表 证 券 投 资 咨 询 的 文 章 、 评 论 、 报 告 ， 以 及 通 过 电 台 、 电 视 台 等公 众 传 播 媒 体 提 供 证 券 投 资 咨 询 服 务 ； 通 过 电 话 、 传 真 、 电 脑 网 络 等 电 信 设 备 系 统 ， 提 供 证 券 投 资 咨 询 服 务 ； 中 国 证 监 会 认 定 的 其 他 形 式 。发 布 证 券 研 究 报 告 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式 ， 指 证 券 公 司 、 证 券 投 资 咨 询 机 构 对 证 券 及 证 券相 关 产 品 的 价 值 、 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析 ， 形 成 证 券 估 值 、 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见 ， 制作 证 券 研 究 报 告 ， 并 向 客 户 发 布 的 行 为 。 证 券 研 究 报 告国 信 证 券 经 济 研 究 所深 圳深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 125 号 国 信 金 融 大 厦 36 层邮 编 518046 总 机 0755-82130833上 海上 海 浦 东 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 12 层 邮 编 200135北 京北 京 西 城 区 金 融 大 街 兴 盛 街 6 号 国 信 证 券 9 层邮 编 100032
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