风电轴承系列：国产破局正当时，乘风而起龙头越-中泰证券.pdf-solarbe文库

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中泰证券研究所专业｜领先｜深度｜诚信｜证券研究报告｜ 2022. 5 . 16 国产破局正当时，乘风而起龙头越分析师曾彪执业证书编号 S0740522020001 分析师吴鹏执业证书编号 S0740522040004 风电轴承系列深度报告 2 核心观点  风电轴承风电上游重要部件，附加值高。风电轴承是连接机组中传动、偏航和变桨等系统转向的重要部件，位于风电行业产业链上游。行业整体毛利率约为 30，其中主轴轴承毛利率高达 40，为高附加值环节。  市场空间需求增长叠加大型化趋势，共塑全球 445亿市场空间。预计到 2025年，中国与全球的陆上风电和海上风电新增装机量分别约为 88GW、 15GW和 131GW、 32GW。补贴退坡推动风机大型化成为行业发展趋势。同时大功率轴承技术难度较大，相比小功率轴承价格将更高。预计 2025年中国陆风轴承市场空间接近 200亿元，海风轴承市场空间约为 37 亿元，总值近 236亿元；全球陆风轴承市场空间约为 350亿元，海风轴承市场空间约为 93亿元，总值超 440亿元。  复盘海外工艺技术与策略优势，铸就 SKF全球龙头。 SKF是全球轴承行业的执牛耳者。 1工艺端公司历经百年积淀，在多个领域积累了丰富的轴承产品开发经验和应用知识，工艺优势难以企及； 2技术端重视研发创新，不断开发新技术，对产品质量精益求精； 3策略端多次开展纵向与横向收购，国际化与区域化战略并举，完善产业链布局，扩大市场份额，优化资源配置，同时生产制造向数字化智能化转型升级，打造强大核心生产竞争力。  展望国内本土企业迎风破局，国产替代未来可期。国内轴承行业市场集中度不高， CR10仅为 28.6。偏航变桨轴承实现进口替代，但仅少数大型厂商具备主轴轴承和齿轮箱轴承生产能力，大功率机型主轴轴承和齿轮箱轴承国产替代率仍然较低。本土企业正积极打破国外垄断，新强联、瓦轴、洛轴、天马等企业已陆续取得大功率主轴轴承研发突破，新强联独立变桨轴承研制国内领先，瓦轴、新强联已向齿轮箱轴承领域开拓。  投资建议国产破局正当时，乘风而起龙头越。建议重点关注【新强联】，国内大型回转支承创新型龙头企业，是风电轴承国产化的领头厂商，在大功率主轴轴承、独立变桨轴承和齿轮箱轴承领域取得一系列投资研制突破，产品已得到市场应用。【恒润股份】国内领先的法兰锻件生产商， 2021年募资入局风电轴承，已掌握风电轴承生产加工技术。  风险提示装机量不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧等。目录 CONTENTS 专业｜领先｜深度｜诚信中泰证券研究所风电轴承风电上游重要部件，附加值高复盘海外工艺技术与策略优势，铸就 SKF全球龙头展望国内本土企业迎风破局，国产替代未来可期投资建议国产破局正当时，乘风而起龙头越市场空间需求增长叠加大型化趋势，共塑全球 440亿市场空间风险提示 CONTENTS 目录 CCONTENTS 专业｜领先｜深度｜诚信中泰证券研究所 1 风电轴承风电上游重要部件，附加值高 5 风电轴承是风电机组的核心零部件之一  风电轴承功能特点风电轴承是连接机组中传动、偏航和变桨等系统转向的重要部件，其主要功能是支撑旋转轴或其它运动体，引导转动或移动运动并承受由轴、轴上零件传递而来的载荷，具备维修成本高、使用寿命要求高以及使用环境恶劣等特点，同时其技术具备较高复杂性。  风电轴承主要类型分为传动系统轴承（主轴轴承、齿轮箱轴承及发电机轴承）和偏航轴承、变桨轴承两大类。图表双馈式风机所采用的风电设备轴承示意资料来源新强联招股说明书，中泰证券研究所 6 各类风电轴承承担不同功能  风电轴承各类简介每台风力发电机内各类轴承配套数量为主轴轴承 1-2个、偏航轴承 1个、变桨轴承 3个、发电机轴承 1套和齿轮箱轴承 1套。资料来源风力发电机用轴承简述，新强联招股说明书，成都天马官网， NSK官网，中泰证券研究所主轴轴承偏航轴承变桨轴承齿轮箱轴承发电机轴承主要功能支撑主轴、承载轴向径向载荷和力矩、传递扭矩到增速器连接机舱和塔筒，跟踪风向的变化，确保最大的发电量位于叶片与轮毂之间，调整桨叶迎风角度，使其达到最佳状态配合齿轮箱结构运行，具有传递运动、扭矩以及变速等功能配合发电机结构运行，支撑轴及轴上零件，保持轴旋转精度轴承使用类型调心滚子轴承为主，部分使用大锥角双列圆锥滚子轴承双排球轴承为主双排球轴承为主，部分独立变桨采用三排圆柱滚子轴承球轴承、圆柱滚子轴承数量种类多，包括球轴承、圆柱滚子轴承、圆锥滚子轴承、调心滚子轴承等单机所需数量 1套 1个 3个 1套 1套产品展示图表风电轴承分类介绍 7 风电轴承位于风电行业产业链上游  产业链位置风电轴承位于风电行业产业链上游，其上游供应端主要是轴承钢和改性塑料等非金属原材料，下游客户端主要是风电主机厂。  上游方向风电轴承属于滚动轴承类型，通常由外圈、内圈、滚动体和保持架四种零部件组成。上溯至原材料，内外圈及滚动体的材料主要为轴承钢，也有改性塑料等非金属材料；保持架材料包括钢板、黄铜、聚酰胺、玻璃纤维增强尼龙等。上游下游中游零部件原材料风机整机组装叶片齿轮箱发电机轮毂主轴轴承变流器等风电运营及维护外圈内圈滚动体保持架轴承钢高碳铬钢、铬镍合金钢和锰铬合金钢等金属材料非金属材料陶瓷、塑料、石墨和碳纤维等保持架材料钢板、黄铜、聚酰胺、玻璃纤维增强尼龙图表风电轴承在风电行业产业链中的位置以及其上游情况资料来源华经产业研究院，新强联招股说明书，中泰证券研究所 8 风电轴承属于风机制造高附加值环节  下游方向根据电气风电招股说明书披露的数据，风电轴承占其风力发电机组的成本约为 8。比较风力发电机各主要零部件的龙头厂商，风电轴承的整体毛利率约为 30，主轴轴承毛利率则高达 40，为高附加值环节。  客户粘性风电轴承的性能以及其与相关机械部件间的装配直接影响风机的工作性能，因此主机厂对于已形成稳定合作关系的风电轴承供应商具有一定的依赖性，一般不会轻易更换供应商。 20 11 8 8 6 5 4 2 2 3 2 2 27 叶片齿轮箱发电机轴承铸件变流器钢件机舱罩 /导流罩主轴主控液压开关柜 /控制柜其他原材料图表风力发电机零部件成本构成资料来源电气风电招股说明书，各公司公告，中泰证券研究所图表风力发电机主要零部件毛利率对比（ 2021年） 15.76 20 39.73 31 32.72 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 叶片齿轮箱主轴轴承变流器 9 CONTENTS 目录 CCONTENTS 专业｜领先｜深度｜诚信中泰证券研究所 2 需求增长叠加大型化趋势，共塑全球 440亿市场空间 10 中国风电装机量增长迅速，“十四五”规划前景广阔  过去十年 2011-2021年中国风电装机新增总量由 17.6GW上升到 47.6GW， CAGR为 10.46，周期性特征明显。  “十四五”期间碳中和战略大背景下，风电装机量将迎来快速增长，我们预计到 2025年，中国陆上风电新增装机量约为 88GW，海上风电新增装机量约为 15GW，国内风电合计新增装机量 2025年预计超过 100GW。资料来源 GWEC，国家能源局，中泰证券研究所图表中国风电新增装机量 2025年预计超过 100GW -40 -20 0 20 40 60 80 100 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 陆风海风装机量增速 11 全球风电装机地区差异明显，中国贡献最大市场份额  过去十年 2011-2021年全球风电装机新增总量由 40.7GW上升到 93.6GW， CAGR为 8.68，累计装机量达到 837GW。 2021 年新增量为历史第二高，同比增长 12。我们预计 2025年全球陆上风电装机新增量将达到约 131GW，海上风电装机新增量将达到 32GW。  中国贡献中国是全球风电装机新增量的最大主力。 2021年，中国陆上风电新增装机量占全球总量的 42.34，海上风电新增装机量占全球总量的 80.02，总新增量占比达到全球的 50.91。由于中国 2021年海上风电装机量增长迅猛，全球 2021年海上风电装机新增量远超 GWEC预期的 12.71GW。资料来源 GWEC，中泰证券研究所 50.91 13.58 4.06 3.74 2.78 24.93 中国美国巴西越南英国其他国家和地区图表全球风电装机新增量 2025年预计超过 160GW 图表中国是全球风电装机新增量的最大主力（ 2021年） -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 0 20 40 60 80 100 120 140 陆风海风装机量增速 12 平价上网推进风电大型化趋势  平价上网大时代 2021年 1月 1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴， 2022年中国海上风电也进入平价时代。补贴退坡使降本增效成为风电发展的核心方向，风机大型化加速推进。  大型化趋势加速近年来风电机组大型化趋势日益明显。根据 CWEA相关数据统计， 2018年至 2020年，中国年新增装机的风电机组平均功率从 2.2MW提升至 2.7MW，功率提升 23。同时期，中国年新增装机中 4MW及以上机型占比从 6提升至 10以上。我们预计到 2025年，陆上风电新增装机量中＜ 3MW的占比将不超过 5，海上风电新增装机量中＜ 5MW的占比将不超过 10。资料来源 CWEA，中泰证券研究所图表我们预计 2025年陆上风电新增装机＜ 3MW机型占比将不超过 5 图表我们预计 2025年海上风电新增装机＜ 5MW占比将不超过 10 0 20 40 60 80 100 120 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E ＜ 3.0MW 3.0MW4.9MW 5.0MW及以上 0 20 40 60 80 100 120 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E ＜ 5.0MW 5.05.9MW 6.07.9MW ≥8MW 13 大功率轴承单价上升明显  主轴承价格相对稳定平价上网后风机价格下降明显，主机厂将降价压力传递给零部件厂商，预计国产化程度高、技术含量较低的偏航变桨轴承价格将出现下降，主轴轴承价格则相对稳定。  大功率轴承单价上升明显大功率轴承技术难度较大，壁垒较高，因此，大功率轴承特别是主轴轴承价格相比小功率轴承将有所上涨。图表新强联新建项目产品定价规划产品类型及型号单价万元风力发电机主轴轴承 3MW≤ N＜ 4MW 50 4MW≤ N＜ 6MW 60 风力发电机偏航变桨轴承 3MW≤ N＜ 4MW 12.95 4MW≤ N＜ 5MW 17.98 5MW≤ N＜ 6MW 25.88 资料来源新强联公告，中泰证券研究所 14 2025年中国风电轴承市场空间将近 236亿元  中国市场经测算， 2021年中国陆上风电轴承市场空间约为 108亿元，海上风电轴承市场空间约为 42亿元，总值达 150 亿元。预计 2025年陆上风电轴承市场空间接近 200亿元，海上风电轴承市场空间约为 37亿元，总值近 236亿元， CAGR 为 11.94。图表中国风电轴承市场空间 2025年将近 236亿元资料来源 GWEC,CWEA，新强联公告，中泰证券研究所 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 陆上风电装机量 GW 48.9 41.44 46.74 59.47 75.46 87.67 ＜ 3MW机型占比 67.10 26.90 16.14 9.68 6.78 4.75 主轴轴承单机价值（万元） 20.00 19.00 18.05 17.51 16.98 16.47 偏航变桨轴承单机价值（万元） 48.00 45.60 43.32 41.15 39.10 37.14 3.04.9MW机型占比 32.80 69.80 76.78 80.62 72.56 65.30 主轴轴承单机价值（万元） 50.00 48.50 47.05 46.57 46.11 45.65 偏航变桨轴承单机价值（万元） 60.00 57.00 54.15 52.53 50.95 49.42 ≥ 5MW机型占比 0.10 3.30 7.08 9.70 20.66 29.95 主轴轴承单机价值（万元） 60.00 60.00 60.00 60.00 60.00 60.00 偏航变桨轴承单机价值（万元） 96.00 91.20 88.46 85.81 84.95 84.10 陆风轴承市场空间（亿元） 133.48 108.54 117.50 145.23 176.62 199.05 海上风电装机量 GW 3.1 14.48 6.5 10.5 12 15 ＜ 5MW机型占比 46.90 19.50 11.70 8.19 6.55 5.90 主轴轴承单机价值（万元） 50.00 55.00 52.25 49.64 47.16 44.80 偏航变桨轴承单机价值（万元） 60.00 63.00 59.85 56.86 54.01 51.31 5.05.9MW机型占比（ 31.90 22.50 18.00 14.40 12.96 11.66 主轴轴承单机价值（万元） 60.00 66.00 62.70 59.57 57.78 56.04 偏航变桨轴承单机价值（万元） 100.00 105.00 101.85 98.79 95.83 92.96 6.07.9MW机型占比（ 20.70 55.30 60.83 66.91 60.22 54.20 主轴轴承单机价值（万元） 80.00 76.00 73.72 71.51 70.79 70.09 偏航变桨轴承单机价值（万元） 112.00 117.60 111.72 106.13 105.07 104.02 ≥ 8MW机型占比 0.50 2.70 9.47 10.50 20.27 28.24 主轴轴承单机价值（万元） 90.00 94.50 93.56 92.62 91.69 90.78 偏航变桨轴承单机价值（万元） 120.00 126.00 122.22 118.55 117.37 116.19 海风轴承市场空间（亿元） 8.68 41.68 17.77 27.38 30.14 36.83 中国风电轴承市场空间（亿元） 142.16 150.22 135.26 172.61 206.75 235.88 15 2025年全球风电轴承市场空间将超 440亿元  全球市场经测算， 2021年全球陆上风电轴承市场空间约为 227亿元，海上风电轴承市场空间约为 70亿元，总值近 300 亿元。预计 2025年陆上风电轴承市场空间约为 350亿元，海上风电轴承市场空间约为 93亿元，总值超 440亿元， CAGR 为 10.42。图表全球风电轴承市场空间 2025年将超 440亿元资料来源 GWEC,CWEA，新强联公告，中泰证券研究所 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 陆上风电装机量 GW 86.9 72.5 83.14 96.87 116.56 131.07 ＜ 3MW机型占比 67.10 26.90 16.14 9.68 6.78 4.75 主轴轴承单机价值（万元） 24.00 22.80 21.66 21.01 20.38 19.77 偏航变桨轴承单机价值（万元） 57.60 54.72 51.98 49.38 46.92 44.57 3.04.9MW机型占比 32.80 69.80 76.78 80.62 72.56 65.30 主轴轴承单机价值（万元） 60.00 58.20 56.45 55.89 55.33 54.78 偏航变桨轴承单机价值（万元） 72.00 68.40 64.98 63.03 61.14 59.31 ≥ 5MW机型占比 0.10 3.30 7.08 9.70 20.66 29.95 主轴轴承单机价值（万元） 72.00 60.00 60.00 60.00 60.00 60.00 偏航变桨轴承单机价值（万元） 115.20 109.44 106.16 102.97 101.94 100.92 陆风轴承市场空间（亿元） 284.66 227.39 249.62 282.15 323.25 350.37 海上风电装机量 GW 6.1 21.1 11.18 19.03 22.8 31.96 ＜ 5MW机型占比 25.00 12.50 7.50 5.25 4.20 3.78 主轴轴承单机价值（万元） 60.00 66.00 62.70 59.57 56.59 53.76 偏航变桨轴承单机价值（万元） 72.00 75.60 71.82 68.23 64.82 61.58 5.05.9MW机型占比（ 30.00 24.00 19.20 16.32 14.69 13.95 主轴轴承单机价值（万元） 72.00 79.20 75.24 71.48 69.33 67.25 偏航变桨轴承单机价值（万元） 120.00 126.00 122.22 118.55 115.00 111.55 6.07.9MW机型占比（ 30.00 39.00 42.90 45.05 40.54 32.43 主轴轴承单机价值（万元） 96.00 91.20 88.46 85.81 84.95 84.10 偏航变桨轴承单机价值（万元） 134.40 141.12 134.06 127.36 126.09 124.83 ≥ 8MW机型占比 15.00 24.50 30.40 33.39 40.57 49.83 主轴轴承单机价值（万元） 108.00 113.40 112.27 111.14 110.03 108.93 偏航变桨轴承单机价值（万元） 144.00 151.20 146.66 142.26 140.84 139.43 海风轴承市场空间（亿元） 20.01 70.74 35.55 57.92 67.78 92.87 全球风电轴承市场空间（亿元） 304.66 298.13 285.17 340.06 391.03 443.24 16 CONTENTS 目录 CCONTENTS 专业｜领先｜深度｜诚信中泰证券研究所 3 复盘海外工艺技术与策略优势，铸就 SKF全球龙头 17 八大跨国公司共塑全球轴承垄断竞争格局  全球市场格局全球轴承行业经过多年产业竞争后，目前已经形成了垄断竞争的格局。  八大海外厂商 2020年全球轴承市场 70以上的市场份额由八大海外厂商占据（瑞典 SKF、德国 Schaeffler、日本 NSK、日本 NTN、日本 NMB、日本 NACHI、日本 JTEKT、美国 TIMKEN），而国内轴承制造商约占全球市场份额的 20。其中，瑞典 SKF是全球最大的轴承厂商。资料来源头豹研究院，各公司官网， Bloomberg，中泰证券研究所图表 2020年全球轴承市场竞争格局 71 20 9 八大轴承集团中国厂商其他国家品牌企业名称成立时间代表性产品 2021年营业收入（亿美元）瑞典 SKF 斯凯孚 1907 中大型冶金矿山轴承、汽车轴承等 95.29 德国 Schaeffler 舍弗勒 1946 滚针轴承及液压顶杆、中大型圆锥圆柱滚子轴承等 163.84 日本 NSK 日本精工株式会社 1916 小型低噪音轴承等 70.52 NTN 恩梯恩 1918 车用等万向节轴承、中型球轴承等 53.09 NMB 美蓓亚集团 1951 办公自动化微型轴承等 93.24 NACHI 不二越集团 1928 中小型球轴承等 21.05 JTKET 捷太格特 1921 汽车轴承、滚针轴承等 31.74轴承业务美国 TIMKET 铁姆肯 1899 英制圆锥滚子轴承等 41.33 图表八大跨国轴承公司简介 18 SKF全球轴承行业执牛耳者  全球龙头 SKF成立于 1907年，总部位于瑞典哥德堡。公司诞生后迅速发展为一家全球性的公司，上世纪 20年代就实现业务覆盖五大洲，目前已成为全球轴承行业的执牛耳者。 2021年， SKF营业收入为 817亿瑞典克朗，根据年报披露的全球轴承市场约为 4100-4300亿瑞典克朗，可知公司全球市占率将近 23。资料来源 SKF官网，中泰证券研究所图表 SKF历史沿革 1907年第一家工厂设立于瑞典哥德堡 1916年 SKF股票在斯德哥尔摩证券交易所上市 1920年代公司业务覆盖五大洲并均有分支结构 2001-2010年在瑞典哥德堡成立生产研发中心，在中国成立全球技术中心 1985年 SKF股票在美国 NASDAQ 挂牌交易（ 2003年退出） 2012年收购美国通用轴承公司 2014年在工业领域使用智能手机和平板电脑，进一步实现工业智能化 2017年 Sven Wingquist测试中心落成启用，是世界上最强大的大型轴承测试中心 2022年提出新的战略框架智能和清洁 19 SKF百年经验积淀，铸就成熟工艺  工艺积淀瑞典 SKF成立于 1907年，迄今已有百余年历史，同时公司创始人之一、第一位总经理 Sven Wingquist是双列自调心球轴承的发明者。成立之初就拥有的工艺技术优势历经百年积淀，让 SKF在多个领域积累了丰富的轴承产品开发经验和应用知识，为公司筑造了核心竞争壁垒。 SKF经过数十年经验总结，在 2015年提出公司首创的通用轴承寿命模型 GBLM，实现对轴承寿命的认识从行业一般理论到公司独特创新的深化。公司轴承生产制造的工艺也十分成熟，调心滚子轴承装配后游隙可由 0.3mm降至 0.14mm，实现更高精度运转，业内领先。资料来源 SKF官网， Westec，中泰证券研究所图表 SKF对轴承寿命的认识不断深化轴承寿命认知 1938 1947 1985 2012 2013 2015 韦伯最弱链环理论伦德伯格和帕尔姆格伦公式 Ioannides Harris 疲劳极限模型轴承表面寿命模型斯凯孚“洞悉”轴承状态监测技术 SKF insight 斯凯孚通用轴承寿命模型 GBLM 年份图表 SKF轴承游隙调整工艺业内领先 20 SKF持续研发创新，技术实力雄厚  研发创新 SKF不断开发新技术，为客户提供更有竞争力的产品。公司目前在全球设有 15个技术中心，拥有 700名应用工程师， 2021年的研发支出达 28亿瑞典克朗，且计划继续提高 50。 SKF几十年来还高度重视与学术界保持深度合作，目前与全球大学的科技中心有十余个正在进行中的合作项目。受益于此，公司在轴承以及摩擦学、传感器技术和产品生命周期等轴承相关领域都有诸多的研发成果。 2021年，公司实现 275项发明公开， 246项首次申请专利。资料来源 SKF官网， SKF年报， Bloomberg，中泰证券研究所图表 SKF研发费用及研发费用率 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 0 50 100 150 200 250 300 350 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 研发费用（百万美元）研发费用率 21 SKF先发入场优势，产品矩阵丰富  先发优势 SKF是全球成立时间最早的知名轴承厂商之一，在轴承行业发展初期，特别是在高端轴承领域，进入市场较早，先发优势明显。公司深耕轴承市场，成功打造世界闻名的高端品牌，基本垄断了高端轴承市场。  产品矩阵经过百年发展， SKF依托自主研发及跟各种类型的工厂展开合作开发，其产品基本覆盖了轴承的所有类型，也基本覆盖了汽车、矿山、电机等各个应用领域，形成了丰富的产品矩阵，公司迅速发展壮大。 SKF的轴承产品从最初的调心轴承，逐步拓展至调心滚子、球轴承、滚子轴承、圆锥滚子轴承等各种类型的轴承产品。资料来源 SKF官网，中泰证券研究所图表 SKF轴承产品开发历史一览年份产品开发 1907年双列自调心球轴承 1915年单列轴承 1919年球面滚子轴承 1922年圆锥滚子轴承 1939年球面滚子推力轴承 1960年新式球面滚子轴承 “C型轴承 ” 1995年 CARB圆环滚子轴承下线 2008年节能球面和圆柱滚子轴承 SKF 航空航天农业机械汽车工程机械通用机械机床船舶采矿冶金海洋能源油气铁路风能图表 SKF产品应用领域 22 SKF追求精益求精，提升产品质量  产品质量轴承作为精密基础件，精度通常以 0.001mm来衡量。 SKF全方位对产品质量精益求精，研发精密加工技术，使其在尖端领域形成行业壁垒。 SKF采用全球统一且素以严格著称的钢材批准流程，其 SKF-MR工艺可把氧含量和夹杂物控制到极低的程度，显著提升轴承的性能和寿命，被视为经典冶炼法。具体到风电轴承方面， SKF也不断改进产品方案，提升产品质量，开发了 Nautilus创新风电主轴轴承解决方案、升级版密封式调心滚子轴承等。资料来源 SKF官网，中泰证券研究所轴承类型产品简介产品特点产品优势产品图示双列圆锥滚子轴承所有转子载荷均由单个轴承承受，而不是分布在传统的双轴承配置上。 Nautilus 轴承起到两个轴承的作用，增加了选择集成方案的可能性集成的托架和密封防腐蚀保护高摩擦涂层预填油脂单兜孔分段式保持架螺栓连接的内圈提高可靠性和安全性简化安装、拆卸和维护通过整体式密封降低污染风险减少机舱重量和相关成本采用紧凑的传动链图表 SKF Nautilus创新风电主轴轴承解决方案性能简介详细情况图示极强的承载能力对称的滚子自调整，沿滚子长度提供均匀的负载分布。这在所有负载组合下提供了非常高的承载能力。无边缘应力特殊的滚子轮廓几乎消除了边缘应力的风险。减少摩擦并减少热量产生自导向滚子（ SKF 专利）能够减少摩擦和产生最小的热量。高温下的优异性能高强度、尺寸稳定的轴承套圈可最大限度地降低套圈开裂的风险，并在高温下保持良好的性能。图表 SKF Explorer调心滚子轴承的质量性能优势 23 SKF纵向横向延伸拓展，全球布局占据先机  纵向延伸 SKF在发展过程中进行了多次纵向收购。公司在成立早期就从原料入手，收购了许多轴承钢厂商，如 1916 年收购了 HoforsBruk钢厂，即世界著名的轴承钢制造商之一奥沃科（ Ovako）的前身，并将其打造成特殊钢行业的领先制造者，开发出领先世界的纯净钢生产工艺。目前， SKF轴承所用钢材超过由公司的炼钢厂提供。  横向拓展 SKF还开展横向收购，拓展自身经营规模，丰富经营产品种类和扩充专利库。公司在 2008年收购了皮尔轴承公司 PEER， 2012年又收购美国通用轴承有限公司 GBC，增强轴承生产竞争力。  全球布局 SKF实施国际化战略，生产销售网络遍布全球。早在 1920年代， SKF就在五大洲都站稳了脚跟，目前在全球有 87家制造基地，代理商和经销网点超过 17000个，遍布 130个国家。资料来源 SKF官网， SKF年报，中泰证券研究所 41 31 21 7 欧洲、中东和非洲亚洲和大洋洲北美拉丁美洲图表 SKF重大收购事件图表 SKF2021年营业收入全球地区构成年份收购概况收购方向 1916年收购 Hofors钢铁厂、 Katrineholm铸造厂纵向收购 2006年收购法国轴承制造企业 SNFA 横向收购 2008年收购美国皮尔轴承公司 PEER 横向收购 2010年从美国 Harbour Group收购润滑系统厂商Lincoln Industrial Corporation 纵向收购 2012年收购美国通用轴承有限公司 GBC 横向收购 2013年收购美国轴承厂商 Kaydon 横向收购 24 SKF区域化策略优化资源配置，新运营模式提升客户价值  区域化市场策略 SKF实行区域化策略，加大产品制造与开发的区域化投资力度，优化资源配置，进一步提高公司的竞争力和盈利能力。通过这些投资， SKF在亚洲的区域化程度将从约 60增长到 85以上，美洲的区域化程度将从约 40增长到 60左右。  分散式运营模式 2022年， SKF提出了新的战略框架，其中包括精简中央部门职能，在明确责任的基础上，建立分散式的组织架构，设立美洲、 EMEA（欧洲、中东和非洲）、印度东南亚以及中国东北亚四个工业大区，以更快的速度和更强的响应能力为不同客户提供所需的产品与服务，促进盈利增长。资料来源 SKF年报，中泰证券研究所地区员工人数市场定位欧洲、中东和非洲 20816 在所有行业领域都处于领先地位，尤其是在工业配送、铁路、非公路、重工业领域北美 5518 在大多数行业领域处于强势地位工业分销、汽车售后、工业驱动、航空航天、可再生能源亚洲和大洋洲 11224 在大多数行业领域地位稳固，尤其是在工业分销、可再生能源、铁路、重工业、卡车和两轮车方面拉丁美洲 3303 在大型行业领域中处于领先地位，特别是在工业分销、可再生能源、重工业、非公路用车、轻型汽车、汽车售后市场和卡车方面图表 SKF在世界不同区域的市场定位 25 SKF把握行业发展趋势，数字智能转型升级  数字化 SKF作为行业龙头，把握行业发展趋势，引领数字化和智能化转型升级。 SKF近年来持续大力投资，致力于将整条价值链数字化，包括客户、销售、物流、制造、供应链和研发，实现资产联网，并结合云计算和强大的分析能力来了解市场，把握市场机遇。  智能化 SKF在 2015年前后提出 “工业智能化” 的口号以推动“工业 4.0” 概念的发展。 2019年， SKF收购工业人工智能公司 Presenso，借助后者的人工智能技术，帮助制造工厂发现以前难以发现的异常情况并采取行动。 SKF率先在各个业务部门采用全新运营方式，智能设备从销售部门到工厂车间在全公司范围内得到广泛应用，例如通过绑在前臂上的智能设备，生产线操作员能够控制生产线速度等参数，并能立即查看警报、做出反应。数字化与智能化融合发展，为 SKF打造了强大的核心技术实力来开拓新业务，还帮助 SKF在生产的各个环节获得成本效益。资料来源 SKF官网， SKF年报， Engineering，中泰证券研究所机器自我监控、自我分析和自我优化运行状况和生产，提高生产效率和工作效率研究现有数据的关联性并进行高级分析，深入了解部件、机器，以及系统状况和行为全球云中心使得数据存储和处理的能力提高、成本降低传感器、器件、机器或其他设备需要连接到中央收集点 SKF全球云中心连接收集协作关联图表 SKF位于哥德堡的全自动数字化生产线图表 SKF工业智能化具体内容 26 SKF营业收入平稳上升，全域布局克服经济冲击  1995年 -1998年 1990-1993年海湾战争与随之而来的经济衰退导致全球轴承销售额下降 20，斯凯孚营收处于较低水平，其中 1996年汇率变化导致销售额减少，同比下滑 8.48。  1999年 -2008年为提升业绩， 1998年斯凯孚替换首席执行官，加大裁员重组的步伐，剥离非核心业务，并专注于建立提供机械服务、维护服务和监控解决方案的服务部门，此后斯凯孚营业收入逐年上升，从 1999年的 366.93亿瑞典克朗攀升至 2008年的 633.61亿瑞典克朗。  2009年以后 SKF营业收入进入震荡上升期。 2009年金融危机后 SKF进行重组和降低成本活动，营收逐步修复， 2015 年达到 760亿瑞典克朗。 2016年北美、亚洲地区销量下滑，全域布局战略赋予斯凯孚快速调整的能力， 2018年营收突破 857亿，再创新高。 2021年斯凯孚在克服疫情冲击后，工业需求反弹，营收同比增长 9.91，体现强大的抗风险能力。 -15 -10 -5 0 5 10 15 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 100000 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 营业收入（百万 SEC） YOY 图表 SKF1995-2021年营业收入及增长率来源 Bloomberg，中泰证券研究所 27 SKF毛利率先降后升，近三年持续提高  1995年 -1998年 1996年西欧市场低迷叠加瑞典克朗升值不利走势造成公司销售收入下降，以及 1998年公司业务重组带来销售成本增加