20161118-浙商证券-电力设备新能源行业：储能行业报告5：国内储能市场测算及储能项目经济性分析-solarbe文库

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http//research.stocke.com.cn 1/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板专题电力设备新能源行业报告日期 2016 年 11 月 18 日国内储能市场测算及储能项目经济性分析 ── 储能行业报告 5 行业公司研究｜电力设备新能源行业｜郑丹丹执业证书编号 S1230515060001 徐智翔（联系人） 021-80108040 021-80105910 zhengdandanstocke.com.cn xuzhixiangstocke.com.cn [table_invest] 行业评级电力设备新能源看好 [Table_relate] 相关报告 1海上浮动核电站开建，上市公司三季报发布完毕（电新环保行业 11 月报） 2016.11.07 2我国海上浮动核电站正式开建 2016.11.07 3援建巴基斯坦核电项目并网发电，彰显实力 2016.10.17 4新能源汽车骗补查处推进，三季报将密集发布（电新环保 10月报） 2016.10.17 5 20161010-储能行业报告 4软包电池替代趋势明显，铝塑膜需求持续走强 2016.10.10 [table_research] 报告撰写人郑丹丹数据支持人徐智翔报告导读削峰填谷是我国现阶段储能市场最重要的应用方向之一，对于业内领跑企业而言，铅炭储能已具备经济性。投资要点  储能将改变能源的使用方式电力虽然是一种商品，但其生产、运输、消费几乎在同一时间完成，故经营上和一般商品也不一样。电力储存是近百年的难题，影响着电力的商品属性，可以改变能源的使用方式，是未来能源产业发展变革的重要支撑。其中，集中式储能电站主要配套传统电网和新能源发电，实现传统电网的调频、调峰、削峰填谷等功能优化，或者解决新能源间歇性发电限制、并网限电等问题；分布式储能则包括多种类型分布式储能设备以及储能电池、不间断电源、电动汽车充放储一体化充电站等储能设施，可实现多种场景下储能设备的混合配置。  削峰填谷最具经济性且市场容量最大目前最具市场经济性的是传统电网削峰填谷，已经可以实现无补贴的商业化推广，若“十三五”期间在大型工业城市投资储能项目，则市场规模有望达到 1500～ 2400 亿元，此外，未来若在大型工业省份全面推广储能，则市场规模更可观；后备电源及 UPS 储能也不需要补贴，市场规模约为 1000 亿元；新能源发电可按一定比例配套储能，市场规模约为 255 亿元，但尚需补贴；另外，户用储能和充储放一体化充电站等市场规模不到 100亿元，且需要补贴才能推广。  储能项目经济性分析我们以 10MWh 的铅炭储能项目为例，测算其经济性（ 1）投资金额整个系统主要包括铅炭电池、 BMS、 PCS、 EMS、配件及其他，合计投资约 1250 万元，即固定成本为 1250 元 /kWh。（ 2）投资回报假设系统折旧年限 8 年，项目所在地电价差 0.8 元 / kWh，通过详细测算，项目税后累计现金流在第 6 年成为正值，即静态 6 年回收，税后 IRR 约为 6.08。江苏某些地区对储能项目平均有 0.1 元 /kWh 的补贴，这种情景下税收 IRR 可达到 9.44，已具备商业化推广的要求。（ 3）敏感性分析选定折旧年限和电价差两个重要变量，计算各种情景下的税后 IRR，例如折旧年限 n10 及电价差 1 元 /kWh 的情景下税后 IRR 可达到 16.13，这就是收益非常好的储能项目。对于锂电储能项目，在 0.8 元 /kWh 的电价差下，初始投资成本降低到 1500 元 /kWh时税后 IRR可达到 7.36，而目前锂电储能的初始投资成本在 2500～ 3000 元 /kWh，这也就意味着成本还需降低一半才具备较好的盈利能力。  投资建议铅炭储能标的包括南都电源、圣阳股份、雄韬股份；锂电储能标的包括比亚迪、猛狮科技、亿纬锂能；控制系统与集成标的包括欣旺达、阳光电源、中恒电气、科陆电子、科士达、易事特、科华恒盛、四方股份、智光电气等。风险提示政策落地推进或不达预期；上市公司业务发展或不达预期；行业估值中枢能否维持，在一定程度上存在不确定性。证券研究报告 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http//research.stocke.com.cn 2/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录 1. 削峰填谷是储能最重要的应用方向 3 1.1. 储能将改变能源的使用方式 3 1.2. 储能技术路线相关指标对比 4 1.3. 储能应用中削峰填谷最具前景 5 1.3.1. 传统电网削峰填谷应用 5 1.3.2. 新能源发电配套应用 6 1.3.3. 后备电源及 UPS 应用 . 7 1.3.4. 电动汽车充电站应用 8 1.3.5. 削峰填谷最具经济性且市场容量最大 9 2. 储能项目经济性分析 9 3. 储能相关标的及业务布局 . 11 风险提示 13 图表目录图 1实现电网平滑的储能方案示意图 3 图 2 应对光伏限电的储能方案示意图 3 图 3不间断电源工作方案示意图 3 图 4特斯拉超级充电站（充放储一体化） 4 图 5 国内电信固定资产投资额统计及预测 7 图 6国内数据中心市场规模统计及预测 8 表 1主流储能电池性能指标比较 4 表 2部分地区电价差及用电量统计 5 表 3“三北”地区调峰辅助服务现行结算方法 6 表 4大型集中式风光电站储能项目 6 表 5新能源发电配套储能市场测算 7 表 6新能源汽车充电市场规模预测 8 表 7我国储能应用商业化前景及“十三五”期间市场规模预测 . 9 表 8 10MWh 铅炭储能项目投资金额测算 9 表 9 10MWh 铅炭储能项目投资回报估算（税后 IRR6.08） 10 表 10铅炭储能项目税后 IRR 对折旧年限和电价差的敏感性分析 10 表 11锂电储能项目税后 IRR 对折旧年限和电价差的敏感性分析 11 表 12储能相关标的及业务布局统计 11 表 13 2016 年以来相关标的储能业务开展情况 . 12 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http//research.stocke.com.cn 3/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 削峰填谷是储能最重要的应用方向 1.1. 储能将改变能源的使用方式电力虽然是一种商品，但其生产、运输、消费几乎在同一时间完成，故经营上和一般商品也不一样。电力储存是近百年的难题，影响着电力的商品属性，可以改变能源的使用方式，是未来能源产业发展变革的重要支撑。 2016 年 2 月 29 日，国家发改委、能源局、工信部联合发布了关于推进“互联网 ”智慧能源发展的指导意见（发改能源 [2016]392 号，简称“指导意见”），指导意见多处提及推动储能产业发展，并对储能产业进行了新的定义。指导意见中提出了集中式和分布式储能应用，赋予了能源更丰富的应用方式。其中，集中式储能电站主要配套传统电网和新能源发电，实现传统电网的调频、调峰、削峰填谷等功能优化，如图 1 所示，或者解决新能源间歇性发电限制、并网限电等问题，如图 2 所示。图 1 实现电网平滑的储能方案示意图图 2 应对光伏限电的储能方案示意图资料来源南都电源公众号，浙商证券研究所资料来源晶科电力公开资料，浙商证券研究所分布式储能则包括多种类型分布式储能设备以及储能电池、不间断电源、电动汽车充放储一体化充电站等储能设施，可实现多种场景下储能设备的混合配置、高效管理、友好并网。不间断电源是已经存在且非常成熟的细分市场，包括通信领域的后备式电源，数据中心领域的在线式 UPS，工作方案如图 3 所示，其与储能设备类似，都是连接电网和终端，可进一步开发其在储能领域的应用。图 3 不间断电源工作方案示意图资料来源公开资料，浙商证券研究所 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http//research.stocke.com.cn 4/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分另外，电动汽车充电模式一般分为联网充电和离网充电，离网充电可采用光伏发电储能模块充电设备的充放储一体化方式，如图 4 所示的特斯拉超级充电站，其储能模块可以极方便地实现对电动车快速大功率充电。图 4 特斯拉超级充电站（充放储一体化）资料来源互联网，浙商证券研究所 1.2. 储能技术路线相关指标对比如表 1 所示，我们对铅炭电池、锂离子电池、液流电池、钠硫电池、锂离子超级电容进行了比较，未来在储能应用环境下，我们更关心全周期使用过程中的系统度电成本，其综合了循环寿命和系统成本两个影响因素，就当前指标而言，我们认为 1）铅炭电池最具成本优势，最有可能大规模应用到当前储能市场； 2）锂电未来成本下降空间大，也将是主流技术路线； 3）液流、钠流电池本身存在一些难以克服的问题，应用范围有限； 4）锂离子超级电容初始投资太大，虽然循环性能很好，但投资回报期很长，一般资金进入；故未来五年仍然以铅炭和锂电路线为主。表 1 主流储能电池性能指标比较性能指标铅炭电池锂离子电池液流电池钠硫电池锂离子超级电容全钒锌溴工作电压（ V） 2 3.3～ 3.7 1.5 1.82 1.8～ 2 3.8～ 4.2 能量密度（ Wh/kg） 30～ 60 130～ 200 15～ 50 75～ 85 100～ 250 20～ 50 循环寿命（次） 2000～ 4000 2500～ 5000 5k～ 10k 2000～ 5000 2500 100k～ 500k 系统成本（元 /kWh） 1250～ 1800 2500～ 4000 4500～ 6000 2000～ 3500 2000～ 3000 120k～ 200k 系统度电成本（元 /kWh） 0.45～ 0.7 0.9～ 1.2 0.7～ 1.0 0.8～ 1.2 0.9～ 1.2 0.5～ 1.0 充放电效率 80～ 90 85～ 98 60～ 75 65～ 75 70～ 85 90 工作温度 15～ 25℃最佳低温性能差 5～ 40℃ 20～ 50℃ 300～ 350℃ -3070℃ 安全性铅污染过热爆炸风险比较安全溴蒸汽泄漏风险钠泄漏风险比较安全优点循环性能好、度电成本低、可回收比能量高、电平高、循环性能好、大倍率充放、环保一致性好、可靠性高、循环寿命长、规模大低成本、寿命长、大功率、深度放电、瞬间充电比能量大、高功率放电循环寿命长、功率密度大、充放电快缺点比能量小、对场地要求高成本高、不耐过充过放、安全性还需提高维护成本高、能量密度低对电池材料有腐蚀、自放电严重、维护成本高工作温度高、过度充放电时很危险能量密度低、初始投资大资料来源浙商证券研究所 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http//research.stocke.com.cn 5/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.3. 储能应用中削峰填谷最具前景 1.3.1. 传统电网削峰填谷应用随着铅炭储能度电成本的下降，工商业企业用电的削峰填谷应用逐渐具有商业价值，一般情况下，用电尖峰时段约占用电全时段的 5，对应尖峰用电量约占总用电量的 20，这一部分电量存在储能的商用价值。特别是部分工商业发达的大型城市，如表 2 所示，我们统计了国内大型城市的峰谷电价差，根据目前铅炭储能最低 0.5 元左右的度电成本，我们认为电价差大于 0.8 元 /kWh 的地区都有经济性，这些地区对应的 2015 年用电量合计约为 3972.54 亿 kWh，若其中 10的用电量通过储能来进行削峰填谷，大约需要 1.2 亿 kWh 的储能设备（其容量对应日充放电量），若按铅炭储能每 kWh 约 1250 元的投资额计算，则对应累计市场规模 1500 亿元；若按锂电储能每 kWh 约 2000 元（考虑未来五年成本有望明显下降）的投资额计算，则对应累计市场规模 2400 亿元。表 2部分地区电价差及用电量统计地区峰值（元 /kWh）谷值（元 /kWh）电价差（元 /kWh）经济性 2015 年用电量（亿 kWh）北京 1.37（一般商业） 0.36（一般商业） 1.01（一般商业） √ 101.48*（商业） 1.37（一般工业） 0.36（一般工业） 1.01（一般工业） √ 338.26*（一般工业） 0.99（大工业） 0.39（大工业） 0.60（大工业） x 338.26*（一般工业）上海 1.166（工商业） 0.347（工商业） 0.819（工商业） √ 785.64（工业）深圳 1.09（商） 0.47（商） 0.62（商） x 90.09*（商业） 1.11（工） 0.32（工） 0.79（工） √ 600.56*（工业）广州 1.40（工商业） 0.42（工商业） 0.98（工商业） √ 599.49（工商业）佛山 1.40（工商业） 0.42（工商业） 0.98（工商业） √ 414.07（工业）天津 1.35（商） 0.47（商） 0.88（商） √ 93.04*（商业） 0.97（工） 0.43（工） 0.54（工） x 620.27*（工业）苏州 1.10（工） 0.32（工） 0.78（工） √ 1040**（工业）杭州 1.10（商） 0.58（商） 0.52（商） x 72.54*（商业） 0.91（工） 0.43（工） 0.48（工） x 483.58*（工业）经济性合计 3972.54 资料来源浙商证券研究所（注 *根据统计规律推测，即大型城市的商业用电量约为工业用电量的 15； **根据往年数据推测）商业化应用方面，据统计数据显示，广东省、江苏省、浙江省、安徽省为用电大省，且电价差大多高于 0.8 元 /kWh，已具备储能经济性，这四大省 2015 年工业用电量分别为 3437.46 亿 kWh、 3873.35 亿 kWh、 2652.53 亿 kWh、 1132.8 亿 kWh，合计超过 10000 亿 kWh，若按 10配套储能，将对应约 4500 亿元规模的铅炭储能市场。我们认为，随着电改的推进，售电侧将逐步放开，存在更多的商业化储能市场，且锂电梯次利用在未来也将具有应用前景。未来在发电侧和用电侧的电力辅助服务方面将有更多储能应用空间，例如， 2016 年 6 月 7 日能源局发布关于促进电储能参与“三北”地区电力辅助服务补偿（市场）机制试点工作的通知（国能监管［ 2016］ 164 号），加快在华北、东北、西北等地区开展机制试点，挖掘电力系统接纳可再生能源的潜力，例如调峰的结算方式如表 3 所示。 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http//research.stocke.com.cn 6/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分表 3 “三北”地区调峰辅助服务现行结算方法区域电网深度调峰（有偿调峰）结算启停调峰结算华北电网机组因提供深度调峰服务造成的比基本调峰少发的电量，按 50 元 /MWh 补偿单机容量在 100MW 以下（含 100MW）的机组启停调峰一次，按机组容量补偿 500 元 /MW；单机容量在 100MW 以上的机组启停调峰一次，按机组容量补偿 1000 元 /MW；燃气火电机组启停调峰一次，按机组容量补偿 260 元 /MW；水电机组启停调峰一次，按机组容量补偿 7 元 /MW。 10 万千瓦燃煤火电机组，启停调峰每台补偿 6 万元启停机组按照以下公式补偿费用 6 万元 *机组容量 /10 东北电网机组因提供深度调峰服务造成的比基本调峰少发的电量，按 300 元 /MWh 补偿西北电网机组因提供深度调峰服务造成的比基本调峰少发的电量，按 100 元 /MWh 补偿机组启停调峰一次，按启停机组容量每万千瓦补偿 1600 元 /MW 资料来源储能科学与技术，浙商证券研究所 1.3.2. 新能源发电配套应用我国风电、光伏消纳困难的“三北”地区，主要为集中式风光电站，储能应用于这一领域主要的作用是调峰调频、平滑出力、跟踪计划出力、辅助电网安全稳定运行等。我们对大型风光电站储能项目情况进行了统计，如表 4 所示，可以看到，目前锂电、铅酸（铅炭）、全钒液流、超级电容技术路线应用较多。其中， 2011 年由财政部、科技部和国家电网共同启动的国家风光储输示范项目可谓是行业的风向标，项目一期工程位于河北省张北县，建设风电 100MW、光伏发电 40MW、储能 20MW，从某种程度上也代表了国网对储能电池的技术偏好。表 4 大型集中式风光电站储能项目项目 /地点 /时间中标单位技术路线规模张北风光储示范工程（一期）河北张家口市张北县）， 2011 年 12 月风电 100MW、光伏发电 40MW、储能 20MW 比亚迪磷酸铁锂 6MW*6h ATL 磷酸铁锂 4MW*4h 中航锂电磷酸铁锂 3MW*3h 万向集团磷酸铁锂 1MW*2h 北京普能全钒液流 2MW*4h 双登集团铅酸电池 1MW*6 南都电源铅炭电池 1MW*6 奥泰钛酸锂 1MW*0.5 国电和风北镇风场储能项目辽宁省锦州市北镇市， 2015 年 1 月风电 99MW，储能 8MW ATL 磷酸铁锂 3MW*2h 力神磷酸铁锂 1MW*2h 中航锂电磷酸铁锂 1MW*2h 大连融科全钒液流 2MW*2h 集星科技超级电容 1MW*0.083h 龙源法库卧牛石风电场项目辽宁省沈阳市， 2013 年 2 月风电 50WM，储能 5MW 大连融科全钒液流 5MW*2h 科陆电子风光储项目甘肃省玉门市， 2016 年 6 月光伏发电 15MW，风电 10WM，储能 10MW 科陆电子磷酸铁锂 6MW（固定） 4MW（移动）资料来源储能科学与技术，浙商证券研究所 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http//research.stocke.com.cn 7/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分国家能源局最新发布的电力发展“十三五”规划（ 2016-2020 年）中提到， “十三五”期间，风电新增投产 79GWh 以上，太阳能发电新增投产 68GWh 以上，即到 2020 年全国风电装机达到 210GWh 以上，其中海上风电 5GWh 左右；太阳能发电装机达到 110GWh 以上，其中分布式光伏 60GWh 以上、光热发电 5GWh。我们预计，以风光发电中新增装机量的 20为基数，按 10的功率比例配置储能系统，则储能装机量将达到 2.94GW，若每天存放 2 小时即对应 5.88GWh 新能源发电储能规模。另据 CNESA 发布的储能产业研究白皮书 2016显示， 2015 年国内化学储能项目（不含抽水蓄能、压缩空气和储热）累计装机规模 105.5MW，以锂离子电池、铅蓄电池、液流电池及超级电容为主，占比分别为 66、 15、 13、 6。我们预测，未来受益于铅蓄电池（铅炭为主）储能成本优势，其装机量占比将有所提高，如表 5 所示，参照上述测算的 “十三五”期间新能源发电配套储能规模约为 5.88GWh，则对应配套储能投资规约 255 亿元。表 5 新能源发电配套储能市场测算技术路线截止 2015 年装机量占比预计截止 2020年装机量占比 “十三五” 装机量（ GWh）平均度电投资（元 /kWh）投资规模（亿元）锂离子电池 66 60 3.53 2000 70.6 铅蓄电池（铅炭为主） 15 30 1.76 1,250 22 液流电池（全钒为主） 13 8 0.47 4,000 18.8 超级电容 6 2 0.12 120,000 144 资料来源浙商证券研究所 1.3.3. 后备电源及 UPS 应用通信基站建设带动后备电源需求增长。如图 5 所示，受益于 3G、 4G 网络建设的刺激因素下，电信固定资产投资规模增速明显上升，未来在 5G 建设的带动下将继续保持平稳增长。按一般通信基站的配置要求，后备电源需求大约占总投资的 23，我们预测“十三五”期间后备电源市场规模有望超过 500 亿元，一方面通过改造后备电源系统增加其储能功能，盘活存量市场，另一方面通过设计一体化集成方案，开拓新增市场，更大程度地为客户实现节能套利。图 5 国内电信固定资产投资额统计及预测资料来源东方财富 Choice 数据，浙商证券研究所预测 29.60 26.11 -13.15 2.98 8.48 3.90 6.35 13.67 12.36 5.88 5.56 5.26 8.33 -15 -5 5 15 25 35 -3000 -1000 1000 3000 5000 7000 我国电信固定资产投资额（亿元）同比增长 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http//research.stocke.com.cn 8/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 IDC 建设带动 UPS 需求增长。受互联网和云计算技术的发展，过去 8 年中国 IDC 市场复合增长率达到 42.3，如图 6 所示，预计 2015 年以后增速都将在 30以上，将明显拉动 UPS 的需求。 2015 年国内 UPS 销售额为 47.6 亿元，若“十三五”期间按 10的复合增速，预计 UPS 整体市场规模将达到 300 亿元。另外， 2016～ 2018 年交通基础设施重大工程投入约 3.6 万亿，其电源设备需求也将有 200～ 300 亿元市场规模。图 6 国内数据中心市场规模统计及预测资料来源中国 IDC 圈，浙商证券研究所预测 1.3.4. 电动汽车充电站应用依据当前全国充电桩建设进度，我们中性预测， 2016 年充电桩新增市场规模约 78 亿元（含充电站基建投入），如表 6 所示，若以发展指南中的“十三五”期间建设目标为准，直流充电桩新增 50 万个、交流充电桩新增 430 万个、充电站新增 1.2 万座，对应投资规模分别为 450 亿元、 344 亿元、 360 亿元，即 “十三五”期间新增市场规模约 1,154 亿元，保守也有 1047 亿元，对应充电设备中的储能模块市场不到 100 亿元。表 6 新能源汽车充电市场规模预测预测值至 2015 年末 2016 年新增量 2016～ 2020 年 2016～ 2020年已有存量中性预测保守预测据目标预测新能源汽车保有量 50 万辆 95 辆 400 万辆 450 万辆直流充电桩小计 2.4 万个 3 万个 45 万个 50 万个直流充电桩单价（平均按 90kW/个） 10 万元 10 万元 9 万元 9 万元直流充电桩市场规模 24 亿元 30 亿元 405 亿元 450 亿元交流充电桩小计 2.5 万个 20 万个 390 万个 430 万个交流充电桩单价（平均按 10kW/个） 9 千元 9 千元 8 千元 8 千元交流充电桩市场规模 2.25 亿元 18 亿元 312 亿元 344 亿元充电站小计 0.36 万座 0.1 万座 1.1 万座 1.2 万座充电站市场规模（按 300 万元 /站） 108 亿元 30 亿元 330 亿元 360 亿元市场规模 134.25 亿元 78 亿元 1,047 亿元 1,154 亿元资料来源浙商证券研究所预测 56.5 40.8 49.5 40.4 67.1 23.4 24.5 41.8 32.3 34.1 39.2 35.6 32.3 29.6 0 20 40 60 80 0 300 600 900 1,200 1,500 1,800 2,100 2,400 国内 IDC市场规模（亿元，左轴）同比增长（右轴） [table_page] 电力设备新能源行业专题 http//research.stocke.com.cn 9/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.3.5. 削峰填谷最具经济性且市场容量最大如表 7 所示，我们认为，目前最具市场经济性的是传统电网削峰填谷，已经可以实现无补贴的商业化推广，若 “十三五”期间在大型工业城市投资储能项目，则市场规模有望达到 1500～ 2400 亿元，此外，未来若在大型工业省份全面推广储能，则市场规模更可观；后备电源及 UPS 储能也不需要补贴，市场规模约为 1000 亿元；新能源发电可按一定比例配套储能，市场规模约为 255 亿元，但尚需补贴；另外，户用储能和充储放一体化充电站等市场规模不到 100 亿元，且需要补贴才能推广。综上所述，传统电网削峰填谷将是未来五年最大的储能市场。表 7 我国储能应用商业化前景及“十三五”期间市场规模预测应用类型市场经济性商业化时间补贴特质市场规模（亿元）典型公司调频 ★★★★ 2015 年不需要阳光电源、欣旺达削峰填谷 ★★★★ 2015 年不需要 1500～ 2400 南都电源、中恒电气、特锐德后备电源及 UPS ★★★ 2016 年不需要～ 1000 易事特、科士达、科华恒盛新能源配套 ★★ 2016 年需要～ 255 雄韬股份、圣阳股份、科陆电子、阳光电源户用 ★★ 2018 年需要 6的项目已具备经济性，税后 IRR10的项目具有较好盈利能力，例如折旧年限 n10 及电价差 1 元 /kWh 的情景下税后 IRR 可达到 16.13，这就是收益非常好的储能项目。储能项目补贴一般可分为初始投资补贴或度电补贴，其对税后 IRR 的影响实质上与固定成本的下降和电价差的上升是相似的，例如江苏某些地区对储能项目平均有 0.1 元 /kWh 的补贴，即相当于电价差加大 0.1 元 /kWh，这种情景下税收 IRR 可达到 9.44，已具备商业化推广的要求。表 10 铅炭储能项目税后 IRR 对折旧年限和电价差的敏感性分析折旧年限电价差（元 /kWh） 0.6 0.65 0.7 0.75 0.8 0.85 0.9 0.95 1 n6 年（循环次数 2100，效率 90） -9.24 -7.12 -5.08 -3.11 -1.20 0.66 2.48 4.25 5.99 n7 年（循环次数 2450，效率 90） -4.78 -2.77 -0.83 1.05 2.88 4.66 6.39 8.09 9.75 n8 年（循环次数 2800，效率 90） -1.25 0.67 2.53 4.33 6.08 7.78 9.44 11.07 12.67 n9 年（循环次数 3150，效率 90） 1.23 3.07 4.85 6.58 8.25 9.89 11.49 13.06 14.59 n10 年（循环次数 3500，效率 90） 3.25 5.02 6.73 8.39 10.00 11.58 13.13 14.64 16.13 资料来源浙商证券研究所另一方面，我们对锂电储能项目进行了投资回报估算和敏感性分析，如表 11 所示，假定折旧年限为 10 年，选取初始投资成本（ 1000～ 3000 元 /kWh）和电价差（ 0.6～ 1.0 元 /kWh）两个重要变量，可以看到，如果在 0.8 元 /kWh 的 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http//research.stocke.com.cn 11/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分地区建设锂电储能项目，初始投资成本降低到 1500 元 /kWh 时税后 IRR 可达到 7.36，而目前锂电储能的初始投资成本在 2500～ 3000 元 /kWh，这也就意味着成本还需降低一半才具备较好的盈利能力。表 11 锂电储能项目税后 IRR 对折旧年限和电价差的敏感性分析初始投资成本电价差（元 /kWh） 0.6 0.65 0.7 0.75 0.8 0.85 0.9 0.95 1 3000 元 /kWh -10.46 -9.27 -8.13 -7.04 -5.99 -4.99 -4.01 -3.06 -2.15 2500 元 /kWh -7.71 -6.43 -5.21 -4.03 -2.90 -1.81 -0.75 0.28 1.29 2000 元 /kWh -4.06 -2.65 -1.30 0.00 1.26 2.48 3.66 4.82 5.94 1500 元 /kWh 1.21 2.83 4.39 5.90 7.36 8.79 10.18 11.54 12.87 1000 元 /kWh 10.10 12.14 14.11 16.03 17.91 19.75 21.56 23.34 25.09 资料来源浙商证券研究所 3. 储能相关标的及业务布局铅炭储能标的包括南都电源、圣阳股份、雄韬股份；锂电储能标的包括比亚迪、猛狮科技、亿纬锂能；控制系统与集成标的包括欣旺达、阳光电源、中恒电气、科陆电子、科士达、易事特、科华恒盛、四方股份、智光电气等。储能产业链包括电池（以铅炭和锂电为主）、电池管理系统 BMS、储能换流器 PCS、能量管理系统 EMS、系统集成（含 EPC 建设）、运营服务，各公司的业务布局情况如表 12 所示。表 12 储能相关标的及业务布局统计相关标的储能电池 BMS PCS EMS 系统集成运营服务南都电源 √ √ √ √ √ 圣阳股份 √ √ √ 雄韬股份 √ √ √ 比亚迪 √ √ √ √ √ 猛狮科技 √ √ √ 亿纬锂能 √ √ √ 欣旺达 √ √ 阳光电源 √ √ √ 中恒电气 √ √ √ 科陆电子 √ √ √ √ √ 科士达 √ √ √ 易事特 √ √ √ 科华恒盛 √ √ √ 四方股份 √ √ 智光电气 √ 彩虹精化 √ √ √ √ 中天科技 √ √ √ 协鑫集成 √ √ √ √ 资料来源浙商证券研究所（注含参股布局） [table_page] 电力设备新能源行业专题 http//research.stocke.com.cn 12/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分自 2016 年以来，多家公司都公告开展储能业务，详情如表 13 所示，或不限于此。表 13 2016 年以来相关标的储能业务开展情况相关标的公告内容南都电源 2016/1/7 公司与中恒电气子公司中恒普瑞签订电力储能电站项目合作协议，共同实施辉腾电子（苏州）第一期总功率为 1.5MW、总容量为 12MWh 的电力储能电站项目，储能电量度数预期为 36 万度 /月。合作所需的投资费用、节能方案的提供全部由南都负责，中恒负责运营、维护工作及向用户收取用电费用。收益分配为 28 分成，即分成为中恒 20、南都 80。本次合作有助于带动公司从储能产品向用户侧的延伸，对公司未来在分布式能源与能源互联网领域进行商业模式创新、实现从产品销售到运营服务的战略转型奠定基础。国轩高科 2016/2/5 全资子公司合肥国轩与航天万源及唐山市路北区人民政府签署战略合作框架协议，双方共设合资公司航天国轩（唐山）新能源科技有限公司，合肥国轩持股 51，主要从事动力电池（总体产能规划为 10 亿 Ah）的研发与制造，石墨烯材料的研发与应用，以及储能产品在军事和民用领域的应用与推广。雄韬股份及科华恒盛 2016/4/8 双方签署战略合作协议，将发挥各自在电池、储能变流器领域的技术研究、设备研发与制造等方面的优势，进一步开拓储能、微网领域的市场，加快新能源储能、微网市场的蓄电池业务发展。阳光电源 2016/4/8 拟与山西国科合作开展储能示范，包括 1）“储能技术在发电厂调频应用”示范项目，规划容量不低 20MW/80MWh，示范成功后向山西省内的电厂进行联合推广； 2）“基于储能技术的微网和离网”示范项目，规划微网光伏装机容量不低于 100MW，储能系统装机容量不低于 20MW/40MWh，形成三级微网架构，新能源渗透率达 50以上，系统利用率增效率提高 20，优先在晋能电力集团所属企业或经营范围内推广。阳光电源 2016/4/14 子公司阳光三星拟与天合储能在 2016 年内合作完成 50MW/100MWh 储能电站的开发及建设，双方共享技术优势，共同建设运营储能电站。天和储能优先采购公司储能系统或者储能逆变器、三元锂电池，以及其他配套附件等，阳光三星提供技术等支持服务。南都电源 2016/4/15 与中恒普瑞就共同实施储能容量为 68.64MWh 的电力储能应