20160718-安信证券-电力设备周报：持续推荐新能源汽车板块、储能和电改，关注燃料电池-solarbe文库

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1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。周报持续推荐新能源汽车板块、储能和电改，关注燃料电池  六月新能源乘用车销量同环比继续增长，产业链将迎全面启动乘联会数据， 6 月份新能源汽车产量达 4.5 万辆，全年有望实现 70 万辆产销目标； 6 月新能源乘用车销量 34008 台，同比增长 163，环比增长 30。 1-6 月新能源乘用车累计销量 12 万辆。新能源汽车补贴政策或面临三大调整，补贴降低、门槛提高、迎来市场化。近期与产业紧密沟通，“骗补”靴子落地将促使产业链景气度上行，下半年产量规模将会大幅度高于上半年，六月份数据与趋势判断相符。下游的分化将会愈加明显，而中上游由于电池目录的逐步放开以及相关材料未完全做好准备，下游需求脉冲式上升的情况下短缺的可能性仍然较大。 1）首推三元电芯、三元正极材料、六氟磷酸锂、湿法隔膜等供需预计会出现紧缺环节。 2）涨幅较小尚未形成一致预期的白马龙头（杉杉股份、国轩高科、胜利精密）。重点推荐三元电池亿纬锂能、猛狮科技、国轩高科，关注澳洋顺昌、智慧能源；电池材料杉杉股份、必康股份、胜利精密、当升科技、沧州明珠、新宙邦；关注格林美、厦门钨业、中材科技、天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业等；其他环节康盛股份、科陆电子、合康变频等。  储能政策红利加速释放，风口到来过去五年储能从示范逐步走向商业化阶段，最新的政策已经明确储能在电力市场的独立市场地位、结算方式、电网企业的配合机制等。根据我们前期调研，铅炭电池储能在无补贴情况已经可以商业化运营。投资要抓住行业起点，相信国家后续还有政策支持。投资在产业初期，优先推荐无补贴实现经济性的铅炭电池龙头南都电源，推荐雄韬股份、阳光电源、科陆电子、猛狮科技；关注圣阳股份、林洋能源。  燃料电池星星之火，正待燎原 2014 年 11 月丰田发布燃料电动车 Mirai， 2015 年 1 月，丰田宣布在全球范围内开放 5680 项技术专利，其中包括 Mirai 的 1970 项关键技术专利。丰田一些列动作表明其在燃料电池汽车技术上已趋成熟，正进入技术优化和商业生态构建阶段。在我国 ,以国鸿氢能与 Ballad 合作为代表的“市场换技术”模式已经落地，并计划在两年内投放 3000 套燃料电池系统，同时福田汽车公告斩获北京有车租赁 100 辆欧辉氢燃料电池电动客车订单等消息亦显示国内燃料电池汽车产业化已悄然开启。  发用电计划放开的实施路线图公布，电力市场改革“动真章” 7 月 13 日，国家发改委运行局发出征求意见函，对国家发改委、国家能源局制定的关于有序放开发用电计划工作的通知（征求意见稿）公开征求意见。意见稿从十一项内容阐述发电计划思路，其中包括加快组织煤电企业与售电公司和大用户签订发购电协议、加快缩减煤电机组非市场化、其他发电机组均可参加市场交易等等。纵观文件全文，我们认为该意见稿并未将范围限定于电改试点区域，全国范围内望都可适用。同时文件明确了参与市场交易的用户范围，给售电公司提供了重要发展机会。最后文件初步提出了建立现货市场、开展现货交易的时间点。我们认为该意见稿并未将范围限定于电改试点区域，全国范围内望都可适用。 ■ 风险提示新能源车政策不确定风险 ,宏观经济下行风险 , 储能商业化不及预期，电改推进速度不及预期 Tabl e_Title 2016 年 07 月 18 日电力设备 Tabl e_BaseInfo 行业动态分析证券研究报告投资评级领先大市 -A 维持评级 Tabl e_FirstStock 首选股票目标价评级 Tabl e_Chart 行业表现资料来源 Wind 资讯 1M 3M 12M 相对收益 2.63 -2.20 -7.63 绝对收益 7.96 -0.72 -28.71 黄守宏分析师 SAC 执业证书编号 S1450511020024 huangshessence.com.cn 021-35082092 邵晶鑫报告联系人 shaojxessence.com.cn 010-83321071 孟兴亚报告联系人 mengxyessence.com.cn 周俊宇报告联系人 zhoujy1essence.com.cn 010-83321073 邹玲玲报告联系人 zoullessence.com.cn 0755-82558183 相关报告周报持续推荐新能源汽车板块、储能和电改，燃料电池星星之火，正待燎原 2016-07-11 燃料电池产业分析之一星星之火，正待燎原 2016-07-11 周报持续推荐新能源汽车板块、储能和电改，关注中报预期增速较高标的 2016-07-04 弹簧压得越紧崩得越高 2016-06-30 周报情绪升温，持续推荐新能源汽车板块和储能，电改风物长宜放眼量 2016-06-27 -37 -30 -23 -16 -9 -2 5 2015-07 2015-11 2016-03 电力设备沪深 300 行业动态分析 /电力设备 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 1. 本周核心观点 1）六月新能源乘用车销量同环比继续增长，产业链将迎全面启动近期与产业紧密沟通，“骗补”靴子落地将促使产业链景气度上行，下半年产量规模将会大幅度高于上半年，六月份数据与趋势判断相符。下游的分化将会愈加明显，而中上游由于电池目录的逐步放开以及相关材料未完全做好准备，下游需求脉冲式上升的情况下短缺的可能性仍然较大。 1）优先推荐三元电芯、三元正极材料、六氟磷酸锂、湿法隔膜等供需预计会出现紧缺环节。 2）涨幅较小尚未形成一致预期的白马龙头（杉杉股份、国轩高科、胜利精密）。 2）燃料电池市场关注度高起，从国外经验看燃料电池核心部件成本下降路径清晰，当下国内政策持续支持，电电混增程车落地预期升温。（详见深度报告） 3）储能投资在行业起点，重点关注无补贴实现商业化运营的铅碳电池储能。 4）电改望进入政策密集阶段。国家发改委运行局发出征求意见函，对国家发改委、国家能源局制定的关于有序放开发用电计划工作的通知（征求意见稿） 1.1. 本周重点推荐 1）储能南都电源铅酸电池龙头，布局循环回收产业链；布局动力锂电；打造储能领域龙头。 2）新能源汽车板块 a 三元电池亿纬锂能锂原电池龙头，在电池领域本身积累深厚；动力锂电池进入第四批目录，业绩确定性释放；现有三元产能 1GWh，主要针对物流车和乘用车市场， 0.5GWh 磷酸铁锂针对客车市场，与南京金龙、华泰汽车等均为战略合作；公司产线自动化水平高，产能规划清晰，年底将形成 5GWh 产能，迎来业绩高速成长期；猛狮科技可再生能源发电、储能和微网、新能源汽车产业链全面布局。整车制造方面收购台州台鹰电动车，运营端收购郑州达喀尔、成立厦门潮人租车；公司自产的电芯已经开始测试并申请目录，目前使用国际客户电芯进行 PACK，一旦进入电池目录会大批放量。国轩高科其三元已经大幅开发新的产品和客户，下半年产能即将释放关注澳洋顺昌（子公司天鹏动力顺利进入第四批电池目录，下半年拥有 2.5 亿安时三元电池产能，将受益于乘用车和物流车的三元需求释放）； b电池材料必康股份（新增）医药六氟磷酸锂业务双轮驱动。医药板块稳健增长，六氟磷酸锂量价齐升，新增产能达产后提升盈利空间。医药业绩承诺六氟磷酸今年贡献业绩，保守估计公司净利润接近 10 亿，存在预期差，对比同行业其他上市公司，目前被低估；杉杉股份锂电材料龙头，新能源汽车全产业链布局；胜利精密苏州捷力在湿法隔膜领域优势突出。大客户的开发上有深厚积累，下半年产能扩张后，业绩的释放上会体现出来，明年捷力在湿法领域的龙头地位进一步显现，产量高增；当升科技纯正三元材料正极龙头，进入国际供应链；行业动态分析 /电力设备 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 c其他环节康盛股份新能源汽车全产业链布局，收购成都联腾、合肥卡诺、荆州新动力布局关键零部件，业绩增收明显。整车通过收购成都一汽客车获得资质和生产能力，定位大巴和物流车制造，借助二股东中植新能源的资源优势在全国推广。体外中植新能源存在注入预期，达到承诺条件后若能注入，对公司整体实力和业绩增厚更为明显。 3）电改北京科锐传统配网龙头逐步转型军工用电服务，为业绩增长提供新动力；智光电气能源互联网标的；广东省售电侧改革背景下，进入广东售电公司目录。公司定增募集资金 ,加码需求侧线下用电服务、智能用电云平台以及综合能源系统技术，为公司即将开展的售电业务积累用户资源和提供入口，提升盈利水平； 1.2. 本周点评及活动回顾 1）【安信化工 2. 受澳元、美元等外汇汇率变化的影响及合理使用套期保值工具导致财务费用 - 汇兑损益较原预计数减少。三变科技 200 - 480 3950 - 4200 虽主营业务收入下降，资产减值损失增加 250，但报告期内公司收到三门县旧城改造办公室土地收储奖励金额 52,970,583 元，计入营业外收入沧州明珠 21592- 25190 25190– 26989 预计上半年公司主要产品的销量、营业收入较上年同期比原预期有所增长齐星铁塔 1000 - 1500 1800 – 2500 1. 公司订单量大幅提升，并超额完成计划生产任务，致使销售收入增加 2. 原材料价格低于预期深圳惠程 -4000 至 -3000 -2200 至 -2000 1、为盘活资产处臵了部分闲臵房产，增加其他业务收入及营业外收入约 661 万元； 2、加强费用管理，剔除股权激励费用摊销影响之后，公司管理费用同比下降幅度约 22 通达股份 2898.07－ 3767.49 3767.49 - 4636.91 1、公司取得较多订单并积极推进在手订单执行进度，使报告期内销售收入及利润增加。 2、报告期内，公司收到政府退回土地出让金等款项 ,扣除相关资产账面价值后，约 705.57 万元计入当期损益。 3、公司获得政府奖补的企业扶持资金 445.00 万元。 4、成都航飞航空机械设备制造有限公司完成工商变更登记成为公司全资子公司，纳入公司合并报表范围，对公司业绩产生正面影响。南洋股份 2829.13 - 3677.87 3960.78– 4809.52 1、受铜期货价格变动影响，报告期公司为规避原材料铜价格波动风险买入的铜商品期货合约于期末浮盈 1291.01 万元，较上年同期增加 1125.21 万元； 2、因人民币汇率变动，公司汇兑损益较上年同期有所增加从而增加当期损益； 3、公司收到的政府奖励与补贴较上年同期有所增加。下调中利科技 3034 - 4552 -5132-3421 公司控股子公司中利腾晖光伏科技有限公司约有 130MW 光伏电站正处于商务谈判过程和项目尽调过程中，未能及时在第二季度末完成电站转让相关手续，导致无法在上半年确认收入。预计上述尚未确认收入的电站业绩将在 2016 年下半年实现。摩恩电气 976-1626 406-890 受市场环境影响导致营收较上年同期同比下降，而成本同比上升，从而导致毛利率下降。虽然类金融板块盈利稳步上升，但因体量较小，故整体利润下降幅度较大。海得控制 2343.28 - 3,806.53 878.43– 1171.24 公司智能制造业务板块组织架构的战略调整，对产品迭代研发、市场拓展能力、人才结构调整等均加快了预算内的战略性投入，致使公司经营费用同比上升；针对基础设施的系统集成业务同比大幅下降，导致期间整体销售收入未达目标预期。永大集团 1267 - 2397 650– 1733 受电气开关行业整体经济环境影响，导致传统电气开关行业客户经营情况继续恶化，传统客户需求不振或项目建设延缓，造成客户采购量下降首航节能 9542.53 11451.04 8588.27 - 9542.53 由于公司单个项目金额都在 1 亿元左右且公司收入确认按照项目调试完成后确认，因此个别项目由于业主方原计划 2016 年上半年完成调试的项目出现延迟，将顺延到三、四季度确认资料来源 wind，安信证券研究中心行业动态分析 /电力设备 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 3. 电力设备 3.1. 发用电计划放开的实施路线图公布，电力市场改革“动真章” 7 月 13 日，国家发改委运行局发出征求意见函，对国家发改委、国家能源局制定的关于有序放开发用电计划工作的通知（征求意见稿）公开征求意见。意见稿从十一项内容阐述发电计划思路，其中包括加快组织煤电企业与售电公司和大用户签订发购电协议、加快缩减煤电机组非市场化、其他发电机组均可参加市场交易等等。纵观文件全文，我们认为该意见稿并未将范围限定于电改试点区域，全国范围内望都可适用。同时文件明确了参与市场交易的用户范围，提出， “具备条件的地区可扩大电力用户放开范围，不受电压等级限制 ”。并且明确， “中小用户无法参与电力直接交易的，可由售电公司代理参与电力直接交易 ” 给售电公司提供了重要发展机会。最后文件初步提出了建立现货市场、开展现货交易的时间点， “帮助用户了解用电曲线 ”， “争取在两年内，实现 110 千伏以上大用户在参加电力直接交易时提供预计用电曲线 ”，以上准备全部是纵观文件全文，我们认为该意见稿并未将范围限定于电改试点区域，全国范围内望都可适用。 3.2. 南网充电桩一标中标结果出炉，关注中标优质民企 7.15 日，南方电网阳光电子商务平台公告 2016 年第一批充电桩中标结果。南网充电桩一标共招标直流充电桩 436 台，交流充电桩 977 台，共有 9 家公司中标，其中有 7 家为上市公司。中标直流充电桩数量排序前三的上市公司分别为和顺电气、长园集团、许继电气新增新能源和可再生能源装机 600 万千瓦以上。到 2020 年，电力总装机达到 6900 万千瓦，其中煤电装机控制在 3800 万千瓦，全社会用电量力争达到 1700 亿千瓦时，全省外送电量力争达到 1000 亿千瓦时；（来源北极星电力网）行业动态分析 /电力设备 13 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 ● 上半年黑龙江光伏发电量爆发式增长。火电大省黑龙江 2016 年上半年光伏发电量出现爆发式增长，较上年同期猛增 336，使原来火电 “一统天下 ”的局面大为改观，能源结构更趋合理；（来源北极星电力网） ● 上半年全社会用电量增速达 2.7。发改委新闻发言人赵辰昕 14 日在新闻发布会表示，初步统计，今年上半年全国全社会用电量约 27759 亿千瓦时，同比增长 2.7，增速较去年同期回升 1.4 个百分点。但第二产业用电总体仍较低迷，用电同比仅增长 0.5，特别是高耗能行业用电降幅较大。（来源北极星电力网） 5.2.2. 新能源 ● 6 月份新能源汽车产量达 4.5 万辆，全年有望实现 70 万辆产销目标中汽协公布 6 月份新能源汽车产销情况，据中汽协数据统计， 6 月份新能源汽车生产 4.5 万辆，销售 4.4 万辆，同比分别增长 107.4和 107.3，环比均保持在 20以上。累计来看， 2016 年 1-6 月份新能源汽车生产 17.7 万辆，销售 17.0 万辆，同比分别增长 125.0和 126.9。前半年细分来看，纯电动汽车产销分别完成 13.4 万辆和 12.6 万辆，同比分别增长 160.8和 161.6；插电式混合动力汽车产销分别完成 4.3 万辆和 4.4 万辆，同比分别增长 57.1和 64.2。销量分布中，纯电动车型依旧保持主力地位，占据近半成市场份额，达 48；其次，纯电动商用车和插电式乘用车市场份额基本保持一致，占比各为 26和 23，而插电式商用车则仅有 3的市场份额。今年开年以来，新能源汽车产销稳步增长。据第一电动网了解，中汽协会副秘书长姚杰在 7 月 11 日中汽协举办的月度信息发布会上判断，今年实现 70 万辆的产销目标有望达成。上半年受政策变化的影响，下游生产景气度不高。随着近期政策靴子落地，我们从产业端调研看到全产业链启动迹象明显，对于下半年的景气度坚定看好。并且在全年 70 万辆的目标下，下半年的需求会是上半年的 3 倍，在需求脉冲下，三元电芯、三元正极材料、六氟磷酸锂、湿法隔膜等环节均有可能出现紧缺，量价齐升将会拉动相关企业业绩增长。图 1 2016 年 1-6 月新能源汽车产量（单位辆）资料来源中汽协、安信证券研究中心 ● 工信部公示境内 116 家新能源乘用车车企燃料消耗量情况， 31 家平均燃料消耗量未达标近日，工信部根据乘用车企业平均燃料消耗量核算办法和关于加强乘用车企业平均燃料消耗量管理的通知要求，将企业递交的 2015 年企业平均燃料消耗量执行情况年度报告、企业平均燃料消耗量改善计划承诺书递交情况进行了公示。共 116 家中国境内乘用车企业的燃料消耗量情况被公布，包括 89 家国产乘用车生产企业和 27 家进口乘用车企业。据第一电行业动态分析 /电力设备 14 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。动网了解，国产乘用车生产企业 2015 年累计生产乘用车 2015.86 万辆，平均燃料消耗量目标值为 7.82L/100km，实际值为 7.66L/100km。 27 家进口乘用车经销商进口乘用车 95.5 万辆，平均燃料消耗量目标值为 8.89L/100km，实际值为 8.99L/100km。 116 家公示车企中，共有 31 家车企 2015 年平均油耗未达标。国产车企包括北汽、庆铃汽车集团、丹东黄海、河北红星、厦门金龙联合、江苏九龙、福建奔驰、浙江飞碟、大庆沃尔沃、江铃控股、河北中兴、庆铃股份、贵航青年莲花、陕西通家、沈阳华晨金杯、安徽猎豹、郑州日产、海马、广汽吉奥、重庆力帆、东风裕隆等 22 家；而进口车企包括阿斯顿马丁拉共达中国、迈凯伦汽车销售上海、法拉利汽车国际贸易上海、北京路特斯、上汽通用、铃木中国、东风汽车、本田技研工业中国、马自达中国等 9 家。燃料消耗量的降低是全球趋势，日本、美国、中国都有明确目标，与之相搭配的积分政策在美国加州已有先例，国内与之对应的政策也将出台，看好政策倒逼新能源汽车发展。 ● 新能源汽车补贴政策或面临三大调整，补贴降低、门槛提高、迎来市场化工信部副部长冯飞在西安新能源汽车产业座谈会上发言时透露，目前已完成新能源汽车生产企业及产品准入规则修订稿，推动出台促进汽车动力电池产业发展的指导意见，并将根据新能源汽车推广应用督查报告的结果从三方面调整完善补贴政策。首先，补贴标准与汽车生产成本等挂钩，适当降低 6-8 米、 8-10 米等纯电动客车车型补贴标准，并改进补贴拨付方法；第二，工信部调整目录，提高进入目录的门槛，从而提高补贴产品的先进性水平；第三，企业平均油耗与新能源汽车积分挂钩，逐步建立市场化机制引导企业加快新能源汽车生产推广。新能源汽车从政策推动转向市场推动是必由之路， 2016 年是补贴退坡之前的黄金窗口，下半年车企将会马力全开。在燃料积分等新型市场化政策的推动下，主流车企未来几年的方向已经明确。行业动态分析 /电力设备 15 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系收益评级领先大市未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10以上；同步大市未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差 -10至 10；落后大市未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10以上；风险评级 A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； Ta ble_AuthorStatement  分析师声明黄守宏声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。行业动态分析 /电力设备 16 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层邮编 518026 上海市地址上海市虹口区东大名路 638号国投大厦 3楼邮编 200080 北京市地址北京市西城区西直门南小街 147 号国投金融大厦 15 层邮编 100034 Table_Sales  销售联系人上海联系人朱贤 021-35082852 zhuxianessence.com.cn 许敏 021-35082953 xuminessence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsfessence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhxessence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyanessence.com.cn 北京联系人原晨 010-83321361 yuanchenessence.com.cn 温鹏 010-83321350 wenpengessence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxhessence.com.cn 王秋实 010-83321351 wangqsessence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1essence.com.cn 周蓉 010-83321367 zhourongessence.com.cn 深圳联系人胡珍 0755-82558073 huzhenessence.com.cn 范洪群 0755-82558044 fanhqessence.com.cn 孟昊琳 0755-82558045 menghlessence.com.cn 邓欣 0755-82821690 dengxinessence.com.cn