20150122-中信证券-电力设备及新能源行业电池产业链系列报告（二）：储能行业一潜力巨大，静待催化-solarbe文库

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请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告 / 行业研究 / 电力设备及新能源行业电力设备及新能源行业电池产业链系列报告二储能行业潜力巨大，静待催化 2015 年 1 月 22 日强于大市（首次）投资要点  储能是能源结构调整的必需品。储能是电力系统“ 采- 发- 输- 配- 用- 储” 的重要组成部分，可有效进行需求侧管理、削峰平谷、平滑负荷等。随着可再生能源在电力系统占比的不断提升，储能对电网稳定性等尤为重要。同时，储能也与智能电网其他应用领域密切相关。  储能技术纷呈，看好铅炭和锂离子电池。储能技术繁多，主要包括物理储能和化学储能。1 ）物理储能技术成熟，适于规模使用。其中，抽水蓄能是规模储能的王者，投资成本较低；压缩空气储能国外有少量运行案例，国内仍处探索阶段。2 ）化学储能技术众多，各有优劣。其中，铅酸电池技术成熟，性价比较高；铅炭电池技术可行，是未来低成本储能重点方向；锂离子电池产业链完善。我们看好铅炭和锂离子电池在储能领域应用优势。  到 2020 年国内储能市场预计约 2000 亿元。全球储能市场 2008-14 年 CAGR 达 45 ，增速较高，美日欧是先行者，项目应用成熟。国内仍处起步阶段，除去物理储能 2014 年累计装机仅 81MW 。预计国内到 2020 年储能市场将超过 2000 亿元，其中风光储能、分布式微网储能、通讯基站市场和汽车充电站测算分别为 520 亿、1014 亿、431 、30 亿元。  我国针对储能领域的扶持政策有望迅速出台。美日欧储配套政策相对完善，驱动储能行业发展。我国 “十二五 ” 规划虽明确指明储能应用技术路线的方向，但配套政策仍旧缺失。随着近年来新能源的快速发展，储能成为我国能源结构调整的短板。2014 年底新一轮电改政策的酝酿出炉，售电侧的放开将加速电价改革市场化，从而为储能技术参与套利、智能电网建设提供了广大空间。  风险因素储能相关政策不及预期；储能技术路线存在不确定风险。  投资策略优选细分领域龙头企业。我们认为，储能行业正处于快速成长期，我们看好相关细分领域内公司的快速发展。给予行业 “强于大市 ” 评级。建议关注1 ）具备低成本规模效应的上市公司，如南都电源和圣阳股份；2 ）在新能源、电网设备领域具备客户优势，同时能够为储能产品提供配套服务的厂商，如阳光电源（首次覆盖）、科陆电子；3 ）部分具备差异化技术优势的企业也有可能胜出，如双良节能。重点公司盈利预测、估值及投资评级简称股价（元） EPS （元） PE （倍）评级 2014E 2015E 2016E 2014E 2015E 2016E 阳光电源 15.94 0.46 0.79 1.30 35 20 12 买入科陆电子 12.45 0.29 0.51 0.93 43 25 13 - 南都电源 9.98 0.27 0.36 0.48 37 28 21 - 圣阳股份 17.42 0.41 0.64 0.63 42 27 27.5 - 双良节能 10.34 0.51 0.72 0.95 20 14 11 - 资料来源Wind ，中信证券研究部预测注股价为 2015 年 1 月 5 日收盘价，未评级公司盈利预测来自 Wind 一致预期中信证券研究部王祥麒电话021-20262117 邮件wangxqcitics.com 执业证书编号S1010513080001 王鹏电话021-20262127 邮件wangpengcitics.com 执业证书编号S1010513080003 相对指数表现资料来源中信数量化投资分析系统相关研究 1. 电力设备及新能源行业光热行业深度研究报告光热发电，千亿市场发酵 2014-07-01 2. 电力设备和新能源行业周报行业催化不断，看好电动汽车、分布式光伏和核电2014-07-11 3. 电力设备及新能源行业电池产业链系列报告一）锂离子电池新政起舞，动力十足2014-08-06 4. 电力设备新能源行业 2015 年投资策略看好新能源、特高压和储能 2014-12-09 5. 电力行业体制改革系列报告之四电改促行业进入 2 ·0 时代2014-12-22 -20 0 20 40 60 80 14-01 14-02 14-03 14-04 14-05 14-06 14-07 14-08 14-09 14-10 14-11 14-12 电力设备中信沪深300 电力设备及新能源行业电池产业链系列报告（二）请务必阅读正文之后的免责条款部分目录投资聚焦 1 投资逻辑 1 储能概况能源结构调整的必需品 2 储能意义重大 . 2 储能产业链分析 . 3 储能技术纷呈，看好铅炭和锂电池 4 物理储能技术成熟，适于规模储能 . 4 化学储能技术繁多，看好锂离子和铅炭电池 6 经济性比较看好铅炭和锂电子电池 11 储能行业千亿市场打开 . 12 行业现状尚处起步阶段 . 12 行业前景国际持续爆发，国内加速发展 . 14 竞争格局国内企业加速布局储能产业 . 17 产业政策国际成熟，国内呼之欲出 . 17 储能产业投资策略 . 19 三大要素经济性、市场需求、政策引导 . 19 投资策略选择优秀的行业龙头公司 . 20 风险因素 20 储能产业链重点关注公司 . 21 阳光电源光伏逆变器龙头企业 21 科陆电子光储产品线已实现系列化 . 24 南都电源储能业务高速增长 . 25 圣阳股份国内领先的新能源储能电池提供商 26 双良节能压缩空气储能的领航者 27 电力设备及新能源行业电池产业链系列报告（二）请务必阅读正文之后的免责条款部分插图目录图 1 储能系统在电网中构成的混合系统 2 图 2 我国储能产业链梳理（不包括在我国未大规模商业化的储能方式如飞轮储能、钠硫电池等） 4 图 3 我国抽水蓄能装机容量 5 图 4 抽水蓄能产业投资结构图. 5 图 5 压缩空气储能形式 . 6 图 6 压缩空气蓄能电站示意图. 6 图 7 铅酸电池结构图 . 8 图 8 铅酸电池产业链 . 8 图 9 中国铅酸电池市场规模 8 图 10 中国铅酸电池企业排行（2012 年） 8 图 11 铅炭电池介绍 . 9 图 12 锂电池的市场规模 . 10 图 13 中国锂电池下游应用 10 图 14 2005-2013 全球锂电池出货量市场份额 . 10 图 15 各大锂电池厂商出货量 10 图 16 锂电池产业链梳理 11 图 17 锂电池历史价格红线和能量密度蓝线 . 11 图 18 锂电池未来 5 年成本下降预测 11 图 19 全球储能项目累计装机规模（不包含抽水蓄能、压缩空气储能及储热） 12 图 20 全球储能电池市场规模预测 . 14 图 21 2013 年规划储能项目应用分布（数量） . 15 图 22 公司光伏逆变器收入/ 亿元 21 图 23 储能变流器作用 . 21 图 24 科陆储能系统 . 24 图 25 科陆移动储能电站 . 24 图 26 公司储能产品收入 . 25 图 27 储能产品毛利率逐年提升. 25 图 28 公司营收情况/ 亿元 26 图 29 新能源及应急储能用电池占比稳步上升 . 26 图 30 双良节能 1.5MW 超临界压缩空气储能系统 . 27 电力设备及新能源行业电池产业链系列报告（二）请务必阅读正文之后的免责条款部分表格目录表 1 储能技术在电力系统中的作用 . 2 表 2 储能技术分类 . 3 表 3 国外大型空气储能电站情况 . 6 表 4 不同电池技术的比较 7 表 5 主要储能国家市场规模和格局分析 12 表 6 中国各地域储能应用主要情况 . 13 表 7 河北省国家风光储输示范工程（一期）已中标项目概况 . 14 表 8 Navigant 预测的各领域储能应用增长幅度 15 表 9 国内风光储能市场情景预测（包括物理储能容量） . 16 表 10 可再生能源储能电池的应用范围 16 表 11 国内储能技术应用与主要上市公司 17 表 12 美国储能产业相关国家政策内容及其影响 . 18 表 13 日本储能产业相关国家政策内容及其影响 . 18 表 14 储能产业重点关注上市公司 . 20 表 15 阳光电源主要盈利指标预测 . 22 表 16 科陆电子主要盈利指标预测 . 24 表 17 南都电源主要盈利指标预测 . 25 表 18 圣阳股份主要盈利指标预测 . 26 表 19 双良节能压缩储能产品特点 . 27 表 20 双良节能主要盈利指标预测 . 27 电力设备及新能源行业电池产业链系列报告（二）请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 投资聚焦投资逻辑新能源行业、微电网发展推动国内储能产业爆发。目前，国内外支持储能产业发展的政策频繁出台，国内国家级示范储能项目有望带动产业发展，国内示范项目的储能项目主要应用在光伏发电和风力发电领域，在当前大型风电光伏发电受 “弃风 ” 、 “弃光” 困扰而无法大规模释放终端市场的背景下，无疑将为新能源发电拓展市场空间找到新突破口。全球储能行业近 6 年的年复合增长率（CAGR ）达到 45 。预计到 2020 年整个国内储能市场的容量在 2000 亿元以上，其中，单单风光储能市场需求就在 520 亿元以上，国内储能市场将呈现全面爆发态势。我国针对储能领域的扶持政策有望迅速出台。美日欧储配套政策相对完善，驱动储能行业发展。我国十二五 ” 规划虽明确指明储能应用技术路线的方向，但配套政策仍旧缺失。随着近年来新能源的快速发展，储能成为我国能源结构调整的短板。2014 年底新一轮电改政策的酝酿出炉，售电侧的放开将加速电价改革市场化，从而为储能技术参与套利、智能电网建设提供了广大空间。储能方式种类繁多，我们看好铅炭电池、锂电池技术。目前，储能方式主要分为物理储能、化学储能和其他储能方式，各个储能方式优势劣势均存在，未来哪种方式胜出主要看各自的成本优势。物理储能技术路线成熟，适用于规模储能，包括抽水蓄能、压缩空气储能和飞轮储能等。目前 100MW 以上大规模的储能技术以抽水蓄能为主，我们已在其他相关报告中单独剖析过；压缩空气储能效率较高，但国内尚未实现商用，双良节能与中国科学院工程热物理研究所合作，正积极参与该技术开发与商业应用。锂离子电池领域空间巨大，看好消费电子和动力汽车对其需求拉动作用；铅酸电池的技术路线成熟，成熟的厂商正在逐步商业化改进的铅炭电池，寿命更长。三条主线优选储能产业链上市公司。我们认为，储能行业正处于快速成长期，我们看好相关细分领域内公司的快速发展。给予行业“强于大市 ”评级。建议关注1 ）具有低成本规模效应的上市公司，如南都电源和圣阳股份；2 ）在新能源、电网设备领域有客户优势，同时能够为储能产品提供配套服务的厂商，如阳光电源、科陆电子；3 ）部分具备差异化技术优势的企业未来也有胜出可能，如双良节能。综上，结合公司当前估值水平我们推荐阳光电源、科陆电子、南都电源、圣阳股份和双良节能。创新之处第一，我们对当前国内产业发展进行了深度挖掘，认为新能源行业发展将推动国内储能产业爆发，特别是应用于光伏电站和风力发电站的储能产品将迎来成长期。第二，我们详细梳理了整个储能产业的技术路线，对各个储能产品的经济性进行了详细分析和对比，认为目前整个储能产业发展的核心障碍在于成本，并基于对各种储能产品的经济性，给出相应的投资逻辑。对于阳光电源首次覆盖，给予 “买入 ”评级。电力设备及新能源行业电池产业链系列报告（二）请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 储能概况能源结构调整的必需品储能意义重大储能系统已被视为电力系统中 “ 采- 发- 输- 配- 用- 储 ” 六大环节中的一个重要组成部分。系统中引入储能环节后，可以有效地进行需求侧管理，削峰平谷，平滑负荷，可以更有效的利用电力设备，降低供电成本，还可以促进可再生能源的应用，同时也是提高电力系统运行稳定性、调整频率的一种手段。图 1 带储能电站的电网混合系统模式资料来源电子工程世界、中信证券研究部整理储能是能源格局调整的必需品从集中式往分布式发展。首先，储能电池是新能源产业发展的关键环节，也是调控电能质量、优化能源效率的重要手段，在新能源并网应用以及电网本身的发电、输电、配电和用电等环节具有举足轻重的作用。国际能源署预测，可再生能源所占比重将从当前的 13 增加至 2035 年的 18 ，风电和太阳能等新能源的并网应用和分布式电网应用将会给储能电池提供广阔的市场空间。其次，储能尤其是化学电池在家庭储能、通讯基站、数据中心应急电源等领域的作用也日渐凸显，已经形成较大的产业规模，在欧洲、美国和日本应用规模急剧提升，但在中国尚处在起步阶段。表 1 储能技术在电力系统中的作用应用范围主要作用价值收益应用实例发电侧减少系统装机容量要求提高发电设备利用率提高可再生能源的计划发电发电厂投资和运营费用减少发电成本降低发电效率高负荷调节、能量管理、峰值发电、系统长期容量备用输配电侧延缓输配电投资提高资产利用率提高可再生能源的接入量输配设备投资减少网损降低改善电能质量，旋转备用、调频、稳压，不间断电源、利用可再生能源用户侧需求侧管理提高用电设备资源配置用电成本降低用电质量和可靠性提高提高电能质量，经济性分时用电资料来源中信证券研究部整理电力设备及新能源行业电池产业链系列报告（二）请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 储能产业链分析储能技术繁多。目前电能储存的形式可以分成三类物理储能（如抽水储能、压缩空气储能、飞轮储能等、化学储能如铅酸电池、锂电池、钠硫电池、液流电池、镍镉电池等）和其他储能方式（如电磁储能、相变储能等等）。表 2 储能技术分类总类技术细分技术方案物理储能抽水蓄能电力负荷低时抽水至高位，负荷高时放水发电压缩空气储能通过压缩空气储存多余的电能，需要时将高压空气释放通过膨胀机做功飞轮储能利用互逆式双向电机形成电能与高速旋转机械能的互换电化学储能铅酸电池电极为铅及其氧化物，电解液为硫酸溶液的一种蓄电池锂离子电池以含锂的化合物为正极，利用锂离子在正负极之间的活动实现充放电的二次电池钠硫电池是一种以金属钠为负极、硫为正极、陶瓷管为电解质隔膜的二次电池全钒电池通过两个不同类型的、被一层隔膜隔开的钒离子交换电子来实现，电解液是由硫酸和钒混合而成锌溴电池反应活性物质为溴化锌的氧化还原电池熔融盐电池采用电池本身的加热系统把固体电解质加热熔融，使其呈离子型导体而进入工作状态的电池镍氢电池由氢离子和金属镍合成的电池镍镉电池由金属镍和金属镍合成的电池超导电容器通过极化电解质来储能的电化学元件其他储能方式电磁储能通过超导磁体、电流变换控制系统等构件组成的电能快速存储、释放系统相变储能如冰蓄冷技术燃料电池将存在于燃料与氧化剂中的化学能直接转化为电能的装置金属空气电池以金属和空气做电极的电池资料来源赛迪经智，中信证券研究部整理由于储能技术多种多样，上下游的集中度都不高。基本呈现上游中游产业分散，下游产业相对集中，不同类型的储能技术呈现互相替代、互相竞争的态势。我们梳理了中国储能产业链中重点上市公司针对几个重点技术方向的布局。显然，我国选择的主流储能技术只占可供选择的各种储能技术的一小部分，主要是抽水蓄能、压缩空气储能、铅酸类蓄电池、锂电池、铅炭电池、液流电池等。电力设备及新能源行业电池产业链系列报告（二）请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 2 我国储能产业链梳理（不包括在我国未大规模商业化的储能方式如飞轮储能、钠硫电池等）资料来源中信证券研究部储能技术纷呈，看好铅炭和锂电池物理储能技术成熟，适于规模储能抽水蓄能规模储能的王者百兆瓦以上大规模的储能技术以抽水蓄能为主。抽水蓄能于 19 世纪 90 年代于意大利和瑞士得到应用，据统计目前全世界共有超过 90GW 的抽水蓄能机组投入运行。日、美、西欧等国 20 世纪 60 ～70 年代出现抽水蓄能电站的建设高峰。其中日本是世界上机组水平最高的国家，在技术方面引领世界潮流。我国在上世纪 60 年代后期才开始研究抽水蓄能电站的开发，于 1968 年和 1973 年先后建成岗南和密云两座小型混合式抽水蓄能电站。上世纪 90 年代开始发展，随着改革开放的深入，国民经济快速发展，抽水蓄能电站建设也进入了快速发展期。先后兴建了广蓄一期、北京十三陵、浙江天荒坪等几座大型抽水蓄能电站。 “十五” 期间，又相继开工了张河湾、西龙池、白莲河等一批大型抽水蓄能电站。抽水蓄能电站投资成本相对较低，单位千瓦造价为 3000-4000 元，使用寿命长，机组使用寿命 25 年，水工建筑物使用寿命达百年以上；能量转换效率稳定，不存在衰减问题。因此，抽水蓄能是目前电力系统中最成熟、最实用和最经济的大规模储能方式。我国明确出台两部制电价扶持抽水蓄能产业。在形成竞争性电力市场以前，我国对抽水蓄能电站实行两部制电价。自 2014 年 8 月起，电网企业向抽水蓄能电站提供的抽水电量，电价按燃煤机组标杆上网电价的 75 执行。容量电价弥补固定成本及准许收益，并按无风险收益率（长期国债利率）加 1-3 个百分点的风险收益率确定收益，电量电价弥补抽发电损耗电力设备及新能源行业电池产业链系列报告（二）请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 等变动成本；逐步对新投产抽水蓄能电站实行标杆容量电价；电站容量电价和损耗纳入当地省级电网运行费用统一核算，并作为销售电价调整因素统筹考虑。 “ 十三五 ” 我国抽水蓄能将迎来高增速。2014 年 11 月，发改委要求到 2025 年全国抽水蓄能电站总装机容量达到约 100GW ，占全国电力总装机比重达 4 左右。抽水蓄能在风光、分布式能源储能中应用甚少。由于抽水蓄能装机容量大，地形要求高，目前更多应用于大型发电站的配套，我们在之前相关报告中对其做了详细阐述。我国的大型风力、光伏电站多处于少水的中西部地带，而分布式光伏更少出现在适合抽水蓄能的地形环境，也不适合抽水蓄能。其他分布式能源如小型水电站、天然气联供等方式也因为启动时间短、装机容量小等原因，很少使用抽水蓄能方式。图 3 我国抽水蓄能装机容量资料来源中电联、中信证券研究部整理图 4 抽水蓄能产业投资结构图资料来源中信证券研究部整理压缩空气储能我国仍处于探索阶段压缩空气储能（CAES ）形式多样。压缩空气储能技术于上世纪 50 年代提出，两个循环构成其储能过程压缩时，双馈电机做电动机工作，利用谷荷时的多余电力驱动压缩机，将高压空气压入地下储气洞；峰荷时，双馈电机做发电机工作，储存压缩空气先经过回热器预热，再使用燃料在燃烧室内燃烧，进入膨胀系统中做工（如驱动燃汽轮机）发电。目前关于压缩空气储能系统的形式也是多种多样，按照工作介质、存储介质与热源可以分为传统压缩空气储能系统（需要化石燃料燃烧）、带储热装置的压缩空气储能系统、液气压缩储能系统。压缩空气储能具有系统规模大、储能成本低的特点，电站建设投资和发电成本均低于抽水储能电站，但其能量密度低、并受岩层等地形条件的限制。 7.70 11.55 14.85 18.36 20.19 21.51 25.58 70 100 0 20 40 60 80 100 120 我国抽水蓄能装机容量（GW ）电力设备及新能源行业电池产业链系列报告（二）请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图 5 压缩空气储能形式资料来源EPRI 、中信证券研究部图 6 压缩空气蓄能电站示意图资料来源百度图片、中信证券研究部国外压缩空气储能已有成熟的运行经验。目前最早投运的压缩空气储能机组在德国亨托夫，至今已安全运行 30 多年，目前世界上已有两座大型传统的压缩空气储能电站投入运营。根据 Navigant 数据，目前全球 CAES 装机量达到 400MW ，为仅次于抽水蓄能的第二大储能形式，预计全球 CAES 装机量将在 2023 年达到 11.2GW ，对应每年 48 亿美元产值。表 3 国外大型空气储能电站情况建成时间所在地点功率充放电时间运行效率 1978 年德国亨托夫（Huntorf ）压缩功率 60MW 输出功率 290MW 连续充气 8 小时发电 2 小时 42 1991 年 5 月美国麦金托夫市（Mcintosh ）压缩功率 50MW 输出功率 110MW 连续充气 41 小时连续发电 26 小时 54 2001 年日本上砂川盯输出功率为 2MW N/A N/A 正在开发瑞士输出功率 422MW 连续充气 8 小时 N/A 资料来源中信证券研究部整理我国压缩空气储能技术仍处探索阶段。我国对压缩空气储能系统的研究开发开始比较晚，仍处于探索阶段。 2013 年中科院工程热物理研究所建成 1.5MW 先进压缩空气储能示范系统，电能转换效率 52 。2014 年 5 月，双良节能投资 8000 万元与之成立了中科双良，计划用三年的时间建成 10MW 超临界压缩空气储能系统，并称有信心在 2020 年前研发出百兆瓦级别的压缩空气储能设备。化学储能技术繁多，看好锂离子和铅炭电池目前化学储能电池的技术路线众多。目前主要的化学储能电池技术有铅酸电池、镍氢电池、钠硫电池、液流电池（多硫化钠溴液流电池、锌溴液流电池、铁铬液流电池和全钒液流电池等）、锂离子电池和燃料电池等。各种化学储能手段都存在各自的优势和劣势，成本也相差很大，这决定了其应用的领域各不相同。看好铅炭电池和锂电池的发展。我们对各种化学电池做了梳理，在下表中可见，液流电池、钠硫电池的成熟技术尚掌握在国外，目前我国还未形成规模化的商业模式，短期内还需克服技术、成本的难关。镍氢电池技术相对成熟，但在实际项目中性能显得不如锂电池，需要更高的维护成本，且成本下降空间相对较小。表中经济性最好的是传统铅酸电池，但它能量密度低，充电速度慢的特点使得储能应用范围越来越窄。相比而言，铅炭电池、锂电池性能较高，而且在我国已有非常完善的产业链。铅炭电池在电站中的系统成本约500/kWh ，虽然高于传统铅酸电池，但生产成本只略高一些，充放电次数却多了一倍。成熟的锂电池技术（如磷酸铁锂）成本约400600/kWh 之间，但因为产业发展迅速，未来成本下降的空间还很大。电力设备及新能源行业电池产业链系列报告（二）请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 表 4 不同电池技术的比较技术优势劣势系统成本（美元/kWh ）技术成熟度应用于电能储存的可行性铅酸电池 - 被验证的技术 - 相对较低的成本 - 易于大规模生产 - 稳定的技术 - 低的自放电 - 低的维护成本 - 放电时无法储能 - 太低的储能密度使电堆体积太大，无法应用到一些固定储能，移动储能的场合 - 不环保（有毒的电极材料） -DOD 深度直接影响寿命，循环寿命短 - 充电速度慢 200 400 已成熟商业化目前我国通讯基站等领域有大量应用，但占比逐渐缩小胶体铅酸电池 - 可明显延长使用寿命至铅酸电池的 2-3 倍 - 容量更大（允许 DOD 深度大），高温适应能力好，寿命相对更好（1500-3000 ） - 寿命依然不够长（深度充放还是有限） - 价格贵（比铅酸贵一倍） 300 成熟有待发展我国已有示范项目铅炭电池（动力铅酸电池） - 充电时间为铅酸电池的八分之一 - 循环寿命为铅酸电池的四倍以上， - 与锂电池相比，也具有低温性能好、成本低、生产及回收工艺成熟等优势 - 成本较高 500 技术相对成熟最接近商业化应用的产品镍氢电池 - 合理的价格，不太昂贵 - 能被充放电，可用于要经常充放电的场合 - 较为环保，只含有中度毒性的物质 - 储藏，运输都很简便 - 温度上升会导致性能急剧下降 - 复杂的维护需要定时的全放电以避免电解液析晶 - 成本较高 290 技术相对成熟规模化应用钠硫电池 - 高效的储能电池，储能密度使铅酸电池的 3-4 倍 - 是风能和太阳能电厂的储能选择方案之一 - 纳和硫都不是昂贵的材料 - 产品相对成熟，体积小，功率特性好 - 结构相对简单 -30 年的研发只是在日本实现了商业化的应用 - 钠与硫的化学反应会产生大量的热量（300 摄氏度）并导致事故的产生 - 电池容量不能实时知道 - 电池效率不高 300 500 国外发展相对成熟可作为技术储备的新能源储能电池液流电池 - 通过液态不同能量密度的电解液的移动，液流电池的冲放电，就像给车加油 - 电极的自放电率很低 - 安装很快，8 个月可以安装几十兆瓦的系统，3 个月可安装较小的系统 - 较长的使用寿命 - 安静，没有有害排放 - 电解液如果泄露会造成腐蚀性物质危害 - 与其它的电池相比结构复杂 - 能量密度不是最高的 150 1000 主流技术如下列四种以下 4 种主流液流电池都有商业化示范运行的经验多硫化钠溴液流电池可达 100MW 级的规模物质互混影响电池技术发展 1501000 技术不成熟暂不适合锌溴液流电池较低的成本；被验证的技术，成熟的液流电池技术；体积小，电极材料容易获取溴电解液的安全性，寿命相对钒电池短 1501000 国外相对成熟暂不适合铁铬液流电池潜在的低成本太差的技术成熟度 285 技术不成熟暂不适合全钒液流电池相对成熟的技术；好的稳定性；相对高的储能密度 - 循环寿命长（数万次） -DOD 深度和电池寿命几乎没有什么关系 - 频繁充放电对电池的寿命几乎没有影响 - 电池容量可实时监测，简单容易矾材料的高价格；太低的电芯电压 1.26V ；发热及高温运行；能源存储效率太低 - 电池体积太大 - 电池对环境温度要求太高 - 价格贵 - 系统复杂 1501000 技术相对成熟新能源储能、电动汽车、电网调峰领域空间广阔锂电池 - 可以被做成很小的体积由于能量密度高 - 较低的自放电率，快速充电 - 与其他的电池相比，能量密度较高 - 需要复杂的电路管理系统来管理电池充电和输出 - 复杂的电池制造工艺，成本高，尤其是大型储能电站 - 由于电池的形状不一，每一种形状的锂电池需要定制冲放电器模具 4502500 商业应用广泛被公认为最具潜力的新型电池磷酸铁锂电池 - 能量密度高 - 功率特性好 - 寿命特性相对铅酸电池好 - 效率高（90 以上） - 产业链发达 - 容量小 - 大容量时寿命不好 - 原材料来源受限 400600 初步成熟降价空间非常有限资料来源中信证券研究部整理电力设备及新能源行业电池产业链系列报告（二）请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 铅酸电池技术成熟，性价比高的储能电池我国的铅酸电池产业链非常完善。铅酸电池是最常规、最古老的电池，已使用 100 多年。铅酸蓄电池具有技术较为成熟、成本较低、回收方便等优势，但主要的问题寿命比较短，特别是输出输放的时候寿命短，常规的铅酸电池大概只有几百次寿命。图 7 铅酸电池结构图资料来源百度图片，中信证券研究部图 8 铅酸电池产业链资料来源中信证券研究部整理铅酸蓄电池需求稳定。从应用领域来看，主要可分为汽车启动电池（包括汽车、摩托车、拖拉机、船舶、内燃机等点火、起动、照明用）、动力电池（包括电动助力车、电动叉车、电动道路车等动力用）和储能（固定）电池三大类别。其中汽车启动电池仍为其主要应用市场，全球