202105 基础化工行业化工碳中和系列报告四：碳交易市场对化工行业影响如何？-solarbe文库

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/吨超排量的处罚，并要求将亏欠的配额在下一年履约义务之外补齐。我们认为我国碳市场在初期以参与度为核心的模式下逐渐完善后，也必然将向这种效率优先的机制演进。 ⚫ 能效和排放领先的龙头企业最为受益宏观层面，碳排放成本的存在必然导致生产成本的提升。其中煤化工由于排放强度较高，压力最为突出。若将碳排放成本内部化，低成本煤头相对油气头的成本优势或被压缩，但凭借较低生产成本依旧具备较强竞争力；另一方面，低成本煤头相对煤化工同行的成本优势能够保持甚至扩大，即先进企业在同行内的α始终维持。而与海外产能相比，我国凭借产业链配套、工程师红利等方面的优势依旧是全球最具成本竞争力产能。微观层面，以效率为导向的配额分配机制下，未来只有排放水平最先进的龙头企业才能获得足额甚至超额的免费配额，效率越高的企业配额缺口越小，最先进的企业甚至还能通过出售配额获得超额收益，从而使得龙头企业的竞争优势被进一步放大。投资建议 ⚫ 在以效率为导向的配额分配机制的条件下，我们持续看好在技术、能效、环保上有突出壁垒的龙头，推荐万华化学 600309，买入、华鲁恒升 600426，买入、宝丰能源 600989，买入。此外，碳中和背景下，西北电石产能开工受限，电石供应长期紧张将支撑 PVC 价格中枢，建议关注拥有西南地区稀缺低成本电石产能的天原股份 002386，增持。风险提示 ⚫ 碳排放总量控制及削减执行力度的不确定性；新项目审批的不确定性。 Table_BaseInfo 行业评级看好中性看淡维持国家 /地区中国行业基础化工行业报告发布日期 2021年 05 月 20 日行业表现资料来源 WIND、东方证券研究所证券分析师万里扬 021-63325888*2504 wanliyangorientsec.com.cn 执业证书编号 S0860519090003 相关报告化工碳中和系列报告三碳中和背景下大炼化和煤化工如何发展氢从哪里来 2021-03-21 化工碳中和系列报告二化工行业碳排放压力有多大 2021-03-20 碳中和承诺对化工意味着什么 2020-11-11 下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 基础化工行业深度报告化工碳中和系列报告四碳交易市场对化工行业影响如何 2 目录 1. 碳市场发掘低成本减排机会 . 4 2. 化工碳排放配额怎么分配 . 4 2.1 碳排放配额分配的基础方法 . 5 2.2 国内碳市场试点的化工行业 . 6 2.3 欧盟成熟碳市场的化工行业 . 7 3. 排放履约怎么开展 . 14 4. 对我国化工企业竞争力的影响 16 5. 投资建议 . 17 6. 风险提示 . 18 下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 基础化工行业深度报告化工碳中和系列报告四碳交易市场对化工行业影响如何 3 图表目录图 1碳排放权交易市场的基本逻辑 4 图 2我国碳交易试点启动过程 . 5 图 3欧盟免费配额发放量及固定装置碳排放量（亿吨） 7 图 4欧盟碳排放配额期货成交量（亿吨） . 7 图 5欧盟碳市场配额价格（期货结算价，欧元 /吨） 8 图 6 欧盟 “基准线法 ”免费配额分配公式 9 图 7欧盟碳市场各行业标杆值数目 10 图 8欧盟石化产品标杆及配额计算方法 . 11 图 9欧盟碳市场履约周期 15 图 10我国碳市场参与主体及链条 . 16 图 11碳排放成本内部化前后成本曲线变化示意（完全成本） . 17 表 1免费配额分配方法优缺点比较 5 表 2我国全国碳市场发电行业排放标杆值 . 6 表 3广东省试点钢铁行业排放标杆值 6 表 4我国碳交易试点化工行业配额分配方式 . 7 表 5欧盟碳市场各阶段演进情况 . 8 表 6欧盟配额分配中各行业碳泄漏暴露因子决定的免费分配比例（） . 9 表 7欧盟碳泄露风险行业举例归纳 10 表 8部分炼油装置的 CWT因子 12 表 9芳烃行业过程及其 CWT因子 13 表 10 EO/EG 产品折算系数表 . 13 表 11欧盟石化行业产品标杆值（灰色部分为单一产品方法学） . 14 表 12 2019 年度典型 C1、 C2 能耗标杆企业 . 17 下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 基础化工行业深度报告化工碳中和系列报告四碳交易市场对化工行业影响如何 4 1. 碳市场发掘低成本减排机会我们前期报告对主要能化产品的全流程二氧化碳排放进行了测算，无论是采取减排措施或是将碳排放代成本内部化，都将提升生产成本并影响竞争格局。减排或实现碳中和目标无疑会增加企业生产成本并最终由全社会承担，但这是人类在低碳转型的成本与气候变化带来的不可逆损失中必须做出的选择，牺牲部分当代的经济利益以换取下一代的生存和发展空间，更何况以“双碳”目标主导的低碳转型将成为推动我国产业系统性升级的重要机遇。碳减排对社会成本的提升不可避免，但高效的政策机制能够使得整体减排成本优化。海外的成熟经验告诉我们，基于总量控制和交易（“ Cap-and-Trade”）机制的碳排放权交易市场是实现减排效率的市场化工具。碳排放权的设定使得原来自由排放的温室气体被赋予了价格，排放成为了一种权利并具有稀缺性。碳市场的本质是在排放总量约束目标下，推动企业进行减排行动或是碳排放权的交易而实现社会减排成本的最优。这其中有两个方面的含义。其一是排放总量控制目标，由高级别政府部门审批确立并形成实际排放总量稳定或下滑的强有力约束，强约束是这套规则发挥效用的基础。其二则是市场化的工具，一方面将强约束的总量目标转化为各参与主体的排放权配额，另一方面允许减排成本企业通过排放权的交易找到低成本的减排机会，这种交易可以使超排企业向减排企业购买富余排放权实现总量控制目标，进而使得减排成本高的企业均衡自主减排和购买排放权的成本。今年 6 月底全国碳交易市场预计将正式启动，碳排放权确定性地将成为企业的资产并被赋予价格，对化工行业也将产生深远影响。图 1 碳排放权交易市场的基本逻辑资料来源东方证券研究所 2. 化工碳排放配额怎么分配全国碳排放权交易系统落地上海，注册登记系统设在湖北武汉，注册登记机构和交易机构由 7 个试点省市以及福建、江苏共同建设。今年 1 月 1 日我国碳市场首个履约周期正式启动，首批纳入的是电力行业，预计于 6 月底正式开始运行交易。虽然因为排放占比和技术复杂性等因素，化工行超排量减排量排放配额超排企业减排企业购买排放权履约出售排放权获益下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 基础化工行业深度报告化工碳中和系列报告四碳交易市场对化工行业影响如何 5 业没有首批纳入全国性碳市场，但参考欧盟成熟碳市场假设初始的行业覆盖，我们认为随着我国碳市场运行机制不断成熟和完善，化工行业被纳入其中只是时间问题。图 2 我国碳交易试点启动过程资料来源东方证券研究所 · 2.1 碳排放配额分配的基础方法分配给企业的碳排放配额代表企业每年能够无偿排放二氧化碳的上限， 1 单位的配额就代表 1 吨二氧化碳排放量。企业需要在履约期末上缴所拥有的配额，只有上缴的配额覆盖当年的排放量才能够完成履约，否则就得通过购买配额来完成履约。企业所有拥有的配额来自两个方面，一是初始分配，可理解为排放权的一级市场，二是交易获得，可理解为排放权的二级市场。初始配额由政府发放，把过去无限制排放的权利转变为具有稀缺性的资产。初始配额又有免费发放和拍卖两种形式，前者是企业可无偿从政府获得的排放权，后者则是企业需付出一些代价才能从政府有偿获得的排放权。免费配额的分配根据参考基准的不同，大体又可分位历史法和基准法两类。历史法又分为历史排放总量法（祖父法）或历史排放强度法，分别根据企业过去几年的排放总量或单位产量排放量平均水平决定企业履约年的免费配额量，再赋予其一个每年衰减的调整系数进行总量控制。基准法又称标杆法，是在采用相同工艺路径或者一定规模区间等技术参数的范围内，将各范围内的先进企业的排放强度作为基准，一般是取行业前百分之几十分位的企业，履约企业的免费配额量由该企业的实际产量和基准值决定。表 1 免费配额分配方法优缺点比较分配方法优点缺点历史法简单易行高排放低效率企业获得高配额，鞭打快牛；新增企业缺乏参考依据基准法注重减排效率数据收集、标准确立、履约过程管理及行政成本高资料来源公开资料整理，东方证券研究所关于历史法和基准法的各自优缺点比较已有大量研究讨论，再次无须过多论述。核心差别就是历史法的数据易得，操作起来也简单。但是容易造成高排放企业获得更多配额，减排意愿降低；而低排放企业却获得更少的配额，从而造成鞭打快牛的现象，效率丢失。基准法则重视减排效率，排放强度相对基准水平越高的企业减排压力越大，能够激发减排能动性，但这种方法对于产品结构、工序复杂的工业企业来说数据收集及监管的难度较大。我们认为，虽然技术层面难度存在，化工行业采用基准法分配免费配额是大趋势所在，且随着市场运行的成熟度提升，拍卖分配初始配额的比重也将逐渐替代，这与欧盟成熟市场的演进过程一致。深圳 2013 /6 /1 8 上海 2013/11/ 26 北京 2013 /11/ 广东 2013/12/ 19 天津 2013 /12/27 湖北 2014/4/2 重庆 2014 /6 /19 四川 2016/12/ 16 福建 2016/12/ 22 下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 基础化工行业深度报告化工碳中和系列报告四碳交易市场对化工行业影响如何 6 2.2 国内碳市场试点的化工行业我国碳交易试点由 2013 年正式启动，按照启动的时间顺序包含深圳、上海、北京、广东、天津、湖北、重庆、四川和福建。根据最新发布的各地和全国性的配额分配方法，基准线法主要应用在电力和热力行业，因为行业的装置标准化且产出和原材料都比较单一，技术上的难度较小。以 2019- 2020 年全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）为例，电力行业按照机组规模设置不同的度电排放基准。表 2 我国全国碳市场发电行业排放标杆值机组类别机组类别范围供电基准值（ tCO2/MWh）供热基准值（ tCO2/GJ） I 300MW 等级以上常规燃煤机组 0.877 0.126 II 300MW 等级及以下常规燃煤机组 0.979 0.126 III 燃煤矸石、水煤浆等非常规燃煤机组 1.146 0.126 IV 燃气机组 0.392 0.059 资料来源生态环境部，东方证券研究所而受限于行业复杂性，大多数工业部门包括化工行业在内基本还是以历史总量法进行免费配额的分配，即以过去几年的历史排放总量为基础，设置总量上的年度下降系数作为履约年的免费排放额度。但部分试点例如广东、湖北和福建，也会对产品相对单一的部分工业行业采用基准线法分配，比如水泥、钢铁、造纸、电解铝等行业。例如广东省对钢铁行业炼钢各环节设定了单吨产品的排放基准值；而湖北水泥企业的标杆值则采用湖北省 18 年位于第 40分位水泥企业的单位熟料碳排放量，即 0.7823 吨二氧化碳 /吨熟料。可以看出，虽然目前受限于基础数据等完备性的限制，化工直接采用基准线法还有较大的技术难度，但参考水泥行业，国内大宗品制造业采用基准法也并非无迹可寻。更重要的是，欧盟碳交易市场（ EU-ETS）经历三个阶段十余年发展，已从祖父法（历史总量法）完全过渡到全行业标杆法（即基准法）分配免费配额，为我国基准法的完善带来丰富的经验。表 3 广东省试点钢铁行业排放基准值产品基准值（ tCO2/t 产品）焦炭 0.7892 生石灰 0.8709 球团矿 0.0746 烧结矿 0.191 生铁 1.3686 粗钢（转炉） 0.1393 粗钢（电炉） 0.3714 资料来源生态环境部，东方证券研究所下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 基础化工行业深度报告化工碳中和系列报告四碳交易市场对化工行业影响如何 7 表 4 我国碳交易试点化工行业配额分配方式试点免费配额计算方法具体公式深圳基准法配额上一年度实际工业增加值 x 上一年度目标碳强度上海历史总量法配额历史排放基数北京历史总量法配额包括既有设施配额（ A）、新增设施配额（ N）、配额调整量（△）三部分广东历史总量法配额历史平均碳排放量年度下降系数天津历史总量法配额排放基数控排系数湖北历史总量法配额历史排放基数行业控排系数市场调节因子÷ 365正常生产天数重庆企业申报调整配额分配分为三步申报、分配和调整四川基准法配额国家行业基准地方行业调整系企业当年产品实际产量福建历史强度法配额历史强度值减排系数产量资料来源公开资料整理，东方证券研究所 2.3 欧盟成熟碳市场的化工行业欧盟碳市场（ EU-ETS）从 05 年启动，十余年时间至今已经演进了三个阶段， 21 年起正进行第四阶段。包括免费配额大幅缩减等方面年底机制改进推动欧盟碳市场所覆盖的固定装置碳排放量 19 年相对 05 年降低 24（ 20 年可能有疫情因素影响），尤其是第三阶段经过系统性改革后减排幅度明显提高。而同时欧盟碳市场整体的活跃程度也在不断提升。图 3欧盟免费配额发放量及固定装置碳排放量（亿吨）资料来源 EEA，东方证券研究所图 4欧盟碳排放配额期货成交量（亿吨）资料来源 Wind，东方证券研究所以标杆法为导向实现减排效率欧盟碳市场行业覆盖相对完整，从化工行业覆盖的节奏看，第一阶段囊括了炼油（指 oil refinery）行业，并在第三阶段进一步加入了石化行业以及合成氨、硝酸等基化行业。覆盖的气体也从单一的 0 5 10 15 20 25 200 5 200 6 200 7 200 8 200 9 201 0 201 1 201 2 201 3 201 4 201 5 201 6 201 7 201 8 201 9 202 0 免费配额发放量碳排放总量（固定装置） 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 200 5 200 6 200 7 200 8 200 9 201 0 201 1 201 2 201 3 201 4 201 5 201 6 201 7 201 8 201 9 202 0 下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 基础化工行业深度报告化工碳中和系列报告四碳交易市场对化工行业影响如何 8 CO2 延伸到了 N2O、 PFCs。配额分配方式从免费分配向高比例拍卖演进，从第一阶段的最多可拍卖 5的排放许可，到取消电力行业免费配额以及降低其他行业免费配额比例， 2020 年整体拍卖配额达到 57。配额分配方式也从“祖父法” 由第三阶段起向“标杆法（即基准法） ”转变。每个阶段的年度配额总量也在逐步收缩，这些都是在经历了由于配额过剩等原因造成碳价暴跌的经验教训。而最新的欧盟碳排放配额已突破 50 欧元 /吨并向 60 迈进。这个演进过程也不难理解，碳市场机制启动初期的首要目标并非一上来就进行严格的排放量限制，而是要让更多的企业和其他玩家参与进来熟悉这套新的游戏规则。几年的经验积累之后再向更加严格的管控方式转变。而且我国无论从排放总量、地域分布还是产业结构的复杂度来说都比欧盟有过之而无不及，所以我们判断今年全国碳交易市场启动后在初期或将也是以提升参与度为主要目标来设定具体运行方案，而后再逐渐向效率优先的准则演进。表 5欧盟碳市场各阶段演进情况项目第一阶段第二阶段第三阶段（ 2005–2007）（ 2008–2012）（ 2013–2020）覆盖气体 CO2 CO2 CO2、 N2O、 PFCs 覆盖行业电力热力、炼油、炼焦、钢铁、水泥熟料、玻璃、石灰、制砖等第一阶段基础上， 2012 年加入航空业第一阶段基础上加入铝业、航空、石化、制氨等化工、碳捕集及储存配额分配方式免费为主，最多拍卖 5 免费为主，最多可拍卖 10 拍卖比例逐渐提升免费配额分配法祖父法（历史总量法）祖父法（历史总量法）标杆法资料来源公开资料整理，东方证券研究所图 5欧盟碳市场配额价格（期货结算价，欧元 /吨）资料来源 Wind，东方证券研究所 0 10 20 30 40 50 60 下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 基础化工行业深度报告化工碳中和系列报告四碳交易市场对化工行业影响如何 9 欧美标杆法免费配额方式由行业标杆值、历史活动水平、碳泄露暴露因子和调整系数四项相乘获得。 1）标杆值是在生产该产品或同等水平的装置中，将单吨产品排放强度由低到高顺序排列，取前 10 的分位值作为该水平装置的标杆值，取值相对国内试点而言激进得多，故在欧盟碳市场只有最先进的生产装置才能获得足额甚至是拥有富余的排放配额。 2）欧盟标杆法采用的是事前分配法，采用装置过去一个五年期产量的算数平均值作为历史活动水平（ HAL， historical activity level）参数。例如根据 19 年最新发布的方法学，历史活动水平采用的是 14-18 年或者是 19-23 年五年产量的算数平均。图 6欧盟标杆法免费配额分配公式资料来源 ETS Handbook，东方证券研究所 3）碳泄漏暴露因子取值 0 到 1 之间，是对标杆值和活动水平确定的配额总量再进行减量修正，即通过削减理论上应当“足额”发放免费配额而再次加大企业减排压力，这也是欧盟碳市场前两期运行在避免配额宽松积累的经验。碳泄漏与配额分配关联何在首先，“碳泄漏” 是指企业由于减排成本提升，将生产转移到对温室气体排放限制较宽松的其他国家出现的情况，所以往往是深度参与国际贸易和分工的行业。碳泄漏一方面极有可能造成总排放量增加；另一方面则代表着由于减排带来欧盟内部企业生产成本提升，相关产业的国际竞争力被削弱。所以这个因子的设定是在压缩排放空间的大方针下，对碳泄漏风险较高的一些行业给予一定的保护或是缓冲。依据欧盟的指南梳理，可看出碳泄漏风险较高的行业主要是与其他发展中国家存在竞争关系的制造业，包含 170 个行业及子行业，欧盟对碳泄漏风险较高的行业采用 100免费配额，其他行业则在第三阶段将该因子从 80降低至 30。此外，欧盟电力行业由于定价完全市场化，能够通过涨价将成本传递给下游终端，第三阶段起已基本完全采用拍卖方式分配初始配额。 4）最后的调整系数是为了避免用前三个因子计算出的免费配额量的加总高于欧盟总体免费配额量而采用的另一个修正系数，保证总量控制的有效性。表 6欧盟配额分配中各行业碳泄漏暴露因子决定的免费分配比例（）行业 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 电力生产行业 0 0 0 0 0 0 0 0 其他行业 80 72.9 65.7 58.6 51.4 44.2 37.1 30 碳泄露行业 100 100 100 100 100 100 100 100 资料来源 ETS Handbook，东方证券研究所下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 基础化工行业深度报告化工碳中和系列报告四碳交易市场对化工行业影响如何 10 表 7欧盟碳泄露风险行业举例归纳类别碳泄露风险行业食品加工业淀粉及淀粉制品的制造、糖生产、麦芽的制造纺织业纺织纤维的制备和纺丝、非织造物及非织造物制品造纸纸浆、纸和纸板的制造人造板胶合板和人造板的制造化学制品焦炉产品制造、成品油制造、工业气体制造、染料和颜料的制造等玻璃平板玻璃、中空玻璃、玻璃纤维、其他玻璃的制造和加工等陶瓷业瓷砖及旗帜制造、陶瓷家居、装饰用品制造、陶瓷卫生洁具制造水泥业水泥生产、石灰和灰泥的制造金属制品业铁和钢及铁合金的制造，钢管、中空型材及相关管件的制造等建筑业用粘土制造砖、瓦和建筑产品食品业冷冻土豆、浓缩番茄汁和番茄酱、脱脂奶粉、全脂奶粉、酪蛋白等资料来源 ETS Handbook，东方证券研究所化工行业标杆设定方法学欧盟碳市场至第三阶段总共开发了 52 个产品标杆方法学，其中由于化工行业复杂性强，包含了 15 个标杆值，位列行业第一。以石化行业为例，标杆中与石油化工相关的产品主要包括炼油、乙烯、芳烃、氢气、环氧乙烷 /乙二醇、苯酚丙酮、苯乙烯、氯乙烯、聚氯乙烯、合成氨、合成气等。图 7欧盟碳市场各行业标杆值数目资料来源 ETS Handbook，东方证券研究所 0 2 4 6 8 10 12 14 16 下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 基础化工行业深度报告化工碳中和系列报告四碳交易市场对化工行业影响如何 11 对于一些单一产品环节例如环氧乙烷 /乙二醇、聚氯乙烯、合成氨、合成气等的标杆设置，一般只需对单吨产品排放量设定一定的标杆值，然后利用产品产能与对应标杆值乘积即可得到该产品免费碳排放配额。但是大型石化装置生产环节复杂，单一进料的终端产品较多，例如一些行业例如炼油、芳烃、烯烃等很难由单一产品产量设置标杆值，即对历史活动水平（ HAL）设定的难度很大。欧盟提出了 “ CWT（ CO2-weighted-tone） ”方法，通过特定方法学计算各子工序产品以 CO2 排放为基准的调整系数 CWT 因子，将各工序的产能与其 CWT 因子加权后求和，整个流程的产量就由不同子产品的吨位转为单一的指标，流程的排放强度就可简化为吨 CO2/吨 CWT。基于这个指标就能够设置行业的标杆值，并基于 CWT来计算免费配额。即欧盟从产品生产链出发，设定标准化的指标来指代单吨产品，实现标杆法的配额分配，这也将为我国统一碳市场的基准线开发提供参考。图 8欧盟石化产品标杆及配额计算方法资料来源 Ecofys，东方证券研究所 ⚫ 炼油行业炼油生是典型的由一种原料生产多种产品的过程， HAL 很难从单一产品产量设定，需要结合炼厂的装置结构、规模和工艺路线等因素，最后综合确定某一指标作为配额分配的标杆值。欧盟碳市场对炼油行业配额分配的标杆值就是 CWT 法。在 CWT 方法中，每个标准的炼油装置被赋予一个 CWT 因子，其中常压蒸馏的 CWT被设定为标准 1。产品产量产品标杆值吨 CO 2 / 吨产品单一产品线配额计算装置产品 1 量多产品线配额计算对于产品线错综复杂的行业，例如炼油、芳烃 C W T 因子 1 总工艺装置 C W T 值修正因素主要包括储运、调和、接卸和污水处理等炼厂辅助过程的碳排放综合产品标杆值 E U ETS “CW T 方法 ” ，利用 C W T 因子加权总和计算吨 CO 2 / 吨 CWT 装置产品 N 量 C W T 因子 N 下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 基础化工行业深度报告化工碳中和系列报告四碳交易市场对化工行业影响如何 12 表 8部分炼油装置的 CWT因子炼油过程单元进料类型 CWT 因子常压蒸馏 F（新鲜进料） 1.00 减压蒸馏 F 0.85 减粘裂化炉 F 1.40 延迟焦化 F 2.20 流化焦化 F 7.60 灵活焦化 F 16.60 流化床催化裂化 F 5.50 其他催化裂化 F 4.10 热裂解 F 2.70 馏分油 /气油氢化裂解器 F 2.85 渣油加氢裂化 F 3.75 粗汽油加氢 F 1.10 航空煤油、柴油加氢 F 0.90 剩余加氢 F 1.55 VGO 加氢 F 0.90 重整装置 F 4.95 溶剂脱沥青 F 2.45 资料来源 Ecofys，东方证券研究所 CWT 方法计算炼油厂配额分为三步 1）炼厂所有工艺装置的进料量（或产品量）与相应 CWT 因子乘积并加和得到工艺装置 CWT 值，炼油厂主要采用的是工艺装置的进料量； 2）炼厂工艺装置计算出的 CWT 值经过修正后可得到炼厂的 CWT 值，修正因素主要包括储运、调和、接卸和污水处理等炼厂辅助过程的碳排放。 3）最后，由炼厂 CWT 值与标杆值 0.0295 吨 CO2/吨 CWT 乘积得到炼厂碳排放配额量。 ⚫ 芳烃行业欧盟碳市场对芳烃行业的配额分配也采用 CWT 方法，其基准值是 0.0295 吨 CO2/吨 CWT，与炼油行业相似。下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 基础化工行业深度报告化工碳中和系列报告四碳交易市场对化工行业影响如何 13 表 9芳烃行业过程及其 CWT 因子芳烃过程计算基准 CWT 因子加氢精制原料 1.10 芳烃抽提原料 5.25 甲苯歧化及烷基转移原料 1.85 烷基化过程原料 2.45 二甲苯异构化原料 1.85 PX 生产过程产品 6.40 环己烷生产过程产品 3.00 三甲苯生产过程产品 5.00 资料来源 CNKI，东方证券研究所 ⚫ 制氢过程制氢过程的产品包括纯氢以及氢含量大于 60的合成气，对合成气的配额计算只考虑合成气中的氢气量。当氢气产品中氢气纯度小 60时应按照合成气产品计算配额。欧盟碳市场对制氢过程的配额分配按照 8.85 吨 CO2/吨 H2 计算。制氢过程的配额分配方法与炼厂的 CWT 体系一致，按照 CWT 方法炼厂内制氢装置的 CWT因子为 300 吨 CWT/吨 H2，标杆值为 0.0295 吨 CO2/吨 CWT，两者乘积即为制氢过程的基准值 8.85 吨 CO2/吨 H2。 ⚫ 乙烯行业乙烯蒸汽裂解过程的产品较多，包括乙烯、丙烯、丁二烯、芳烃和氢气等。欧盟将乙烯裂解装置的乙烯、丙烯、丁二烯、芳烃和氢气产品产量总和作为高附加值产品，乙烯行业的配额以装置的高附加值产品产量来确定。乙烯裂解装置存在补充进料情形下，应用高附加值产品产量计算配额时，需要扣除补充进料当中的高附加值组分。最后，通过计算出来的高附加值产品总产量与标杆值 0.702 吨 CO2/吨产品的乘积确定乙烯裂解装置的配额量。 ⚫ 环氧乙烷（ EO） /乙二醇 EG 欧盟对 EO/EG产品的配额计算是以装置的当量环氧乙烷产量而定，其标杆值为 0.512吨 CO2/吨。由于 EO/EG 生产过程下游的产品种类较多，计算配额量时要将装置生产的各种产品折算为当量环氧乙烷来计算，折算产品包括 EO、 EG、二乙二醇、三乙二醇。表 10 EO/EG 产品折算系数表产品折算系数 EO 1.00 EG 0.71 二乙二醇 0.83 三乙二醇 0.88 资料来源 CNKI，东方证券研究所 ⚫ 合成气、合成氨、氯乙烯和聚氯乙烯等单一产品下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 基础化工行业深度报告化工碳中和系列报告四碳交易市场对化工行业影响如何 14 欧盟碳市场计算各个单一产品的的基准值分别为 0.242 吨 CO2/吨（合成气）、 1.619 吨 CO2/吨（合成氨）、 0.24 吨 CO2/吨（氯乙烯）、 0.238 吨 CO2/吨（乳液聚氯乙烯 E-PVC）和 0.085 吨 CO2/吨（悬浮聚氯乙烯 S-PVC）。下表将欧盟石化行业主要工序的标杆值归总。表 11欧盟石化行业产品标杆值产品标杆值炼油行业 0.0295 吨 CO2/吨 CWT 乙烯行业 0.702 吨 CO2/吨芳烃行业 0.0295 吨 CO2/吨 CWT 制氢过程 8.85 吨 CO2/吨环氧乙烷（ EO） /乙二醇（ EG） 0.512 吨 CO2/吨苯酚丙酮 0.266 吨 CO2/吨苯乙烯 0.527 吨 CO2/吨氯乙烯 0.24 吨 CO2/吨聚氯乙烯（ PVC） 0.238 吨 CO2/吨（ E-PVC）、 0.085 吨 CO2/吨（ S-PVC）合成氨 1.619 吨 CO2/吨合成气 0.242 吨 CO2/吨资料来源 Ecofys，东方证券研究所 3. 排放履约怎么开展先以欧盟为案例介绍，一个完整的履约周期以年为单位。每年 1 月 1 日开始进行排放监测。排放监测主要有三种方法标准法、物料平衡法、直接监测法。标准法是根据燃料消耗进行计算，主要参数为燃料消耗量、各燃料排放因子和氧化率，仅针对于燃料相关排放；物料平衡法基于投入产出计算，即根据输入和输出物料含碳量的差额核算，可用于监测我们前期报告所探讨的非燃料相关的过程排放；直接监测法则采用直接和连续的浓度及流量监测来计算排放量。目前欧盟主要行业排放监测采用