202104 绿色金融系列（一）总览篇：迈向碳中和的机遇和挑战-solarbe文库

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绿色金融系列（一）总览篇迈向碳中和的机遇和挑战证券研究报告平安证券研究所策略配置与前瞻性研究团队魏伟 /张亚婕 /郝思婧 2021年 4月 25日下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 2 核心结论0 1、政策现状我国“碳中和”目标有望带来超百万亿元的新增投资。全球“碳中和”是应对全球气候变化的必然选择，目前做出相关承诺的经济体 GDP占比超三分之二，包括中国、美国和欧盟等碳排放大户（合计碳排放占比 53）。据业内测算，全球向低碳能源转型有望带来超 33万亿美元的新增投资。国内我国在 2020年正式提出碳达峰碳中和“ 30·60 ”目标，业内测算在尽早达峰、快速减排、全面中和三个阶段下，具体行动将从前期加码布局清洁能源、到实现新能源汽车的大面积替代、再到 CCUS等碳吸收前沿技术的商业化应用有序展开。由此带来我国在产业结构、能源结构、投资结构等方面的深刻转变，新增投资规模有望超过 100万亿元人民币。 2、行业机遇清洁能源与新能源汽车显著受益。重点发展行业包括五大行业。一是光伏、风电、氢能等清洁能源产业链将引来蓬勃发展，业内测算所有清洁能源装机存量（包括风电、太阳能发电、水电、核电、生物质和燃氢机组等）占比有望在 2025年前后超过 50。二是配套电力基础设施有望迎来新一轮投资，包括特高压建设、储能技术等。三是新能源汽车将实现对传统燃油汽车的广泛替代，市场乐观预期下，新能源汽车渗透率有望从 2020年底的 5.3提升至 2025年的 25以上， 2060年交通电气化率可能超过 80。四是在环保与节能提效领域，建筑业、钢铁、水泥等工业将迎来绿色化技术路线转型。五是碳吸收相关前沿技术的研发和推广将加速，包括二氧化碳捕集 /利用 /封存（ CCUS）、生物质碳捕集与封存（ BECCS）等。资本市场视角受益于全球低碳转型的企业正迎来资本的认可。例如，全球电动车龙头 --特斯拉市值已超 7000亿美元，是通用汽车的 8.4倍；国内光伏产品制造领导者 --隆基股份市值超 3500亿元，与中石油的市值比自 1900收敛至 12。 3、绿色金融绿色信贷、绿色债券与 ESG投资等。发展绿色金融有助于满足巨大的新增绿色低碳投资需求，是我国“碳中和”目标实现的重要抓手。其中，融资端包括绿色信贷、绿色债券、绿色产业基金等；投资端则通过大力推动 ESG投资，引导资本流向绿色环保等可持续发展领域。下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 CONTENT 目录 “碳中和”与政策现状我国新增投资有望超百万亿元 “碳中和”与行业机遇清洁能源与新能源汽车显著受益 “碳中和”与绿色金融绿色信贷、绿色债券与 ESG投资下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 4 全球国际社会积极协同应对气候变化，“碳中和”是必然选择1.1 近 40年来，全球气候变化导致极端天气发生的频率和强度明显增加，国际社会逐渐对通过减排减碳应对全球气候变化达成共识，并在联合国框架下开展相关制度安排和行动计划的谈判。从 1992年达成联合国气候变化框架公约，到 1997年京都协定书，再到 2016年正式签署巴黎协定，共同构建了全球应对气候变化的政治和法律基础。总体而言，“碳中和”是应对全球气候变化的必然选择，目标实现过程包括“碳达峰”和“碳中和”两个阶段。 “碳达峰”与“碳中和” 资料来源世界资源研究所（ WRI），国家电网，人民网，平安证券研究所各国携手应对气候变化的政治和法律基础联合国气候变化框架公约倡议将大气中温室气体的浓度稳定在防止气候系统受到危险的人为干扰的水平上京都协定书使温室气体控制或减排成为发达国家的法律义务巴黎协定提出“把全球平均气温升幅控制在工业革命前水平以上低于 2℃ 之内，并努力将气温升幅限制在工业化前水平以上 1.5℃ 之内”目标排放量时间累计排放总量排放峰值达峰时间平台期长或短下降快速或缓慢增长迅速或平缓实现碳中和碳排放量下降过程碳排放量达峰过程碳达峰  碳排放量在某个时点达到峰值，“碳达峰”并不单指在某一年达到最大排放量，而是一个过程，即碳排放首先进入平台期并可能在一定范围内波动，然后进入平稳下降阶段。碳中和  企业、团体或个人测算在一定时间内，直接或间接产生的温室气体排放总量，通过植树造林、节能减排等形式，抵消自身产生的二氧化碳排放量，实现二氧化碳“零排放”。下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 5 全球目前做出“碳中和”承诺的经济体 GDP占比超过三分之二1.1 近几年发布“碳中和”目标的经济体快速增加，相关经济体 GDP 在全球的占比目前已超过三分之二。其中，中国、美国和欧盟这三大全球主要碳排放经济体（碳排放合计占比 53）都承诺将于本世纪中叶左右实现“净零排放”或“碳中和” 。各国“碳中和”目标概况资料来源 Wind， ECIU， IEA，平安证券研究所其他国家 32 中国 9826 29 美国 4965 15印度 2480 7 俄罗斯 4日本 3 德国 2 伊朗 2 韩国 2 印度尼西亚 2 沙特 2 2019年全球二氧化碳排放量地区分布全球二氧化碳排放来源结构 2060年 2050年 2050年 2050年 2050年 2050年 2050年 2050年 2050年 2050年 2050年 2050年 2040年 2040年 2035年 2050年 2050年 2050年 2050年 2050年 2050年 2050年 2050年 2050年 2050年 2045年已实现已实现中国瑞士挪威爱尔兰葡萄牙哥斯达黎加斯洛文尼亚南非美国加拿大韩国日本奥地利冰岛芬兰欧盟西班牙智利斐济英国德国法国丹麦新西兰匈牙利瑞典苏里南不丹已立法正在立法政策宣示发电与供热 , 42 交通运输 , 25 制造和建筑业 , 18 住宅 , 6 其它能源工业自用 , 5 商业和公共服务 , 2 其它能源工业自用 , 2 下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 6 全球英 /法 /德等欧洲国家碳减排领先，目标完成率约 501.1 从海外减排进展看，英法德等部分欧洲国家率先于 20 世纪 70-80年代实现碳达峰，距今已有四五十年。根据其碳减排目标， 2030年碳排放相对 1990年平均减少 50-70左右；从当前进展来看， 2019年碳排放平均已减少 30以上，目标完成率约 50。美国和日本的碳排放于 2008年左右达到峰值后波动下行，韩国、巴西的减排趋势还有待确认。全球主要经济体 2019年碳减排进展资料来源 Wind，平安证券研究所备注数据标签分别为碳排放达到峰值的年份、距离 2019年的年份数、 2019年排放量相对历史极值的变化率。各国 2030年碳减排目标完成进展德、英目标完成度超过 50 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 德国英国俄罗斯欧盟波兰法国意大利瑞士墨西哥韩国日本澳大利亚西班牙巴西中国目标基准年份碳排放量百万吨） 2030年目标减排率（右） 2019年碳排放量相对基准年的变化率（右）目标完成率（最新减排量 /目标减排量，右） 2019年， 0年， -） 2019年， 0年， -） 2019年， 0年， -） 2019年， 0年， -） 2019年， 0年， -） 2019年， 0年， -） 2019年， 0年， -） 2018年， 1年， -1.7） 2016年， 3年， -3.3） 2017年， 2年， -3.5） 2018年， 1年， -3.6） 2017年， 2年， -4.6） 2012年， 7年， -7.4） 2014年， 5年， -12.4） 2008年， 11年， -13.6） 2007年， 12年， -15.6） 2001年， 18年， -17.4） 2007年， 12年， -27.2） 1979年， 40年， -28.5） 2005年， 14年， -30.2） 1988年， 31年， -33.1） 1987年， 32年， -37.4） 1973年， 46年， -38.8） 1973年， 46年， -42.3） 1973年， 46年， -46.9） -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 伊朗中东地区南非澳大利亚中国印度印度尼西亚加拿大沙特阿拉伯土耳其韩国墨西哥以色列巴西日本美国瑞士西班牙欧盟意大利俄罗斯波兰德国法国英国 2019年碳排放量占比 2019年碳排放量相对历史极值变化率下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 7 全球全球“碳中和”目标实现主要有六大技术路径1.1 根据 IRENA的分析，将全球气温升幅控制在 1.5℃ 以内意味着 2050年左右达到二氧化碳接近零排放，实现这一目标有六大技术路径，包括发展可再生能源、能源节约和效率提升、终端消费电气化、推广氢能、 CCUS技术、 BECCS和其他碳移除举措等，相应对全球实现碳中和的贡献度分别为 25、 25、 20、 10、 6和 14。在一次能源供应中，可再生能源的份额占比有望从 2018年的 25增长到 2050年的 90，煤炭发电量将于 2040年降至目前水平的四分之一，并最终在 2050年被淘汰；剩余 10的发电量将由天然气（约 6）和核能（约 4）提供。在可再生能源中，风能和太阳能将成为绝对主力， 2050年发电量占比有望达到 63，较 2018年的 7提升近 56个百分点。 1.5℃ 碳减排方案能源转型战略的六大组成部分贡献资料来源国际可再生能源机构（ IRENA），平安证券研究所 1.5℃ 情景下 2018和 2050年的发电量和电力容量可再生能源 , 25 节能提效 , 25 电气化 , 20 氢能 , 10 碳捕集技术 CCS\CCU, 6 生物质碳捕集与封存（ BECCS） , 14 下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 8 全球全球新增投资近 33万亿美元，集中于可再生能源和电气化基础设施1.1 全球向低碳能源转型可能需要能源总投资增加 33 万亿美元。据 IRNEA的测算，要实现 1.5℃ 的目标， 2021-2050年总投资要增加 30至 131万亿美元；其中，可再生能源和电气化基础设施新增投资较多，分别达 24万亿和 16万亿美元；化石燃料和核能投资可能减少 27万亿美元。 1.5℃ 情景下， 2021-2050年累计投资超 131万亿美元 1.5℃ 情景下，全球能源转型年均投资 10亿美元资料来源 IRENA，平安证券研究所历史情境- 2 0 1 7 - 2 0 1 9 年 1 . 5 ℃情境- 2 0 2 1 - 2 0 5 0 年水电（H y d r o ） 22 85 生物质能（Bi o m a s s ） 13 69 太阳能光伏（S o la r P V ） 115 237 光电发热（CS P ） 3 84 海上风电（W in d o n s h o r e ） 80 212 陆上风电（W in d o f f s h o r e ） 18 177 地热能（G e o th e r m a l） 3 24 海上发电（M a r in e ） 0 59 电网（E le ctr ici ty n e tw o r k） 271 600 储能等灵活性措施（F le x ib ility m e a s u r e s ，e .g . s to r a g e ） 4 133 生物燃料供应（Bi o f u e ls - s u p p ly ） 2 88 可再生能源的终端应用和区域供热（R e n e wa b le s d ir e ct u s e s a n d d is tr ict h e a t） 31 84 建筑（Bu ild in g s ） 139 963 交通（T r a n s p o r t） 45 385 工业（In d u s tr y ） 65 157 电动汽车充电基础设施（Ch a r g in g in f r a s tr u ctu r e f o r e le ctr ic v e h icl e s ） 2 131 热泵（H e a t p u m p s ） 12 102 氢- 电解槽和基础设施（H y d r o g e n - e le ctr o ly s e r s a n d in f r a s tr u ctu r e ） 0 78 生物基氨（Bi o - b a s e d a m m o n ia ） 0 22 生物基甲醇（Bi o - b a s e d m e th a n o l） 0 12 碳移除碳移除技术（Ca r b o n r e m o v a ls ，e .g . CC S , BE CC S ） 0 78 循环经济回收利用和生物基产品（R e cy cl in g a n d b io b a s e d p r o d u cts ） 0 70 电气化/ 充电终端应用和区域供热年均投资额（十亿美元）一级分类二级分类三级分类技术革新发电电力基础设施能源可再生能源的终端应用和区域供热能源效率 44 12 3.5 2.5 13 22 10 26 33 34 0 20 40 60 80 100 120 140 原场景 1.5℃ 情境能源效率（ Energy efficiency）可再生能源（ Renewables）电气化基础设施（ Electrification and infrastructure）改革创新（ Innovation）其它（碳移除和循环经济， Carbon removals and circular economy）化石燃料和核能（ Fossil fuel and nuclear） 98万亿美元 131万亿美元下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 9 国内我国正式提出 2030碳达峰、 2060碳中和战略目标1.2 我国政府一直高度关注气候变化对国家和社会的影响，并积极推进碳减排的工作。 2020年正式提出 2030年前碳达峰、 2060年前碳中和的战略目标， 2021年政府工作报告和“十四五”规划中均提起要制定 2030年前碳达峰行动方案，锚定努力争取 2060年前实现碳中和。整体来看，我国从达峰到净零排放间隔只有 30年，相比欧洲多国 70年的跨度，挑战更大。中国郑重做出“碳中和”承诺并积极付出行动资料来源 Wind，全球能源互联网发展合作组织（ GEIDCO），平安证券研究所习主席在第七十五届联合国大会一般性辩论上的讲话，中国将采取更加有的政策和措施二氧化碳排放争取于 2030年前达到峰值，努力争取 2060年前实现碳中和。 2020.9.22 习主席在二十国集团领导人利雅得峰会“守护地球”主题边会上的致辞，宣布中国将力争二氧化碳排放 2030年前达到峰值， 2060年前实现碳中和。中国言出必行，将坚定不移加以落实。 2020.11.22 习主席在气候雄心峰会上的讲话，到 2030年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比 2005年下降 65以上。 2020.12.12 习主席在中央财经委员会第九次会议上强调，要把碳达峰、碳中和纳入生态文明建设整体布局，拿出抓铁有痕的劲头，如期实现 2030年前碳达峰、 2060年前碳中和的目标。 2021.3.15 “十四五”规划中描述，要制定 2030 年前碳排放达峰行动方案，锚定努力争取 2060年前实现碳中和；十四五时期单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低 13.5、 18。 2021.3.13 政府工作报告提及，制定 2030年前碳排放达峰行动方案。优化产业结构和能源结构，推动煤炭清洁高效利用，大力发展新能源，在确保安全的前提下积极有序发展核电。 2021.3.5 我国能源相关二氧化碳排放领域分布中国新增长战略与碳中和愿景能源生产与转换 , 47 钢铁 , 17 交通 , 9 建筑 , 8 建材 , 8 化工 , 6 其它工业 , 5 下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 10 1.2 据 GEIDCO的研究测算，我国实现全社会碳中和总体有望按照尽早达峰、快速减排、全面中和三个阶段有序实施。（ 1）达峰前以节能减排、控制化石能源总量为主，率先发展光伏、风电等清洁能源、推进电动汽车替代；（ 2）快速减排阶段，可再生能源将占据主导地位，电动车替代将大面积完成，绿氢、 CCUS技术成本有望逐渐降低；（ 3）全面中和阶段以深度脱碳为主， CCUS、 BECCS等前沿技术将迎来商业化推广。资料来源全球能源互联网发展合作组织（ GEIDCO），国家电网，平安证券研究所国内我国“碳中和”目标的实现路径和技术路线我国“碳中和”总体实现路径我国实现全社会碳中和有望按三个阶段有序实施快速减排阶段 2030-2050年尽早达峰阶段 2030年前全面中和阶段 2050-2060年阶段目标技术路线以化石能源总量控制为中心，能实现 2028 年左右全社会碳达峰，峰值控制在 109亿吨左右， 2030年碳强度相比 2050年下降 70。以全面建成中国能源互联网为关键， 2050年前电力系统实现近零排放，全社会碳排放降至 13.8亿吨，相比碳排放峰值下降约 90。以深度脱碳和碳捕集、增加林业碳汇为重点， 2055年左右实现全社会碳中和。 2060年通过保持适度负排放，控制和减少累积碳排放量。新能源布局发展光伏、风电等清洁能源；推进电动汽车替代节能减排控制煤炭消费；提高工业和居民能源使用效率零碳加码可再生能源成主导；大面积完成电动车对传统燃油车替代技术突破绿氢； CCUS技术深度脱碳能源生产清洁化和消费电气化基本完毕前沿技术商业化绿氢； CCUS； BECCS等下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 11 国内我国新增投资规模预计在 70万亿到 140万亿元不等1.2 中国作为目前全球碳排放量最高的国家，要实现“ 30·60 目标”还有很长的路要走。研究机构粗略测算，未来三十多年中国推动低碳至零碳路径的新增投资在 70万亿到 140万亿元不等。中国投资协会（ IAC）和落基山研究所于 2020年 11月 8日发布了零碳中国 · 绿色投资蓝皮书，其测算得出，零碳中国将催生七大投资领域，撬动 70万亿绿色产业投资机会，包括可再生资源利用、能效提升、终端消费电气化、零碳发电技术、储能、氢能和数字化；其中，光伏和风电装机、跨区输电通道建设占比最大，分别达 37和 30。资料来源 IAC，清华大学，平安证券研究所情景能源供应工业建筑交通总计政策情景 53.71 0 6.29 10.51 70.51 强化政策情景 77.89 0.39 7.42 13.99 99.69 2℃ 情景 99.07 2.66 7.94 17.57 127.24 1.5℃ 情景 137.66 7.18 7.88 21.66 174.38 清华大学的研究测算得出，在与“ 30· 60”目标最接近的 2℃ 情景下， 2020-2050年间中国能源供应部门新增投资将接近 100万亿元，工业、建筑和交通部门新增投资分别为 3万亿、 8万亿和 18万亿左右，合计新增投资规模接近 130万亿元。零碳中国 · 蓝皮书预测七大投资领域 “ 30·60 ”目标下新增投资规模测算（万亿元）下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 CONTENT 目录 “碳中和”与政策现状我国新增投资有望超百万亿元 “碳中和”与行业机遇清洁能源与新能源汽车显著受益 “碳中和”与绿色金融绿色信贷、绿色债券与 ESG投资下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 13 “碳中和”路径下的行业演化框架2.0 在碳达峰碳中和“ 30·60” 目标下，实体产业结构变迁将显著加快。一方面，从受益行业来看，光伏、风电、氢能等清洁能源产业链将迎来蓬勃发展，新能源汽车将实现对传统燃油车的广泛替代， CCUS等前沿技术研发投资也将加大。另一方面，煤炭、冶炼、石化等传统高耗能行业面临落后产能淘汰和退出。 “碳中和”战略下行业影响框架资料来源 Wind，平安证券研究所碳中和 30/60目标减少 /控制碳排放增加 /促进碳吸收能源生产生态固碳绿色金融支持碳中和绿色信贷增加生态碳汇森林、草原、绿地、湖泊、湿地等能源消费限制化石能源使用增加清洁能源使用机遇光伏、风能、氢能、核能、水电、生物质能、特高压、储能工业领域建筑领域交通领域机遇新能源汽车、电气化铁路、零碳建筑、节能家电、高效环保新材料、 5G 等信息网络基础设施建设其他领域碳捕集、利用与封存技术（ CCUS）技术固碳绿色金融支持碳中和绿色债券绿色股指绿色保险绿色基金绿色金融体系 清洁化 电气化 节能提效挑战煤炭等传统化石能源燃料逐步减少或退出挑战钢铁、水泥、化工等传统高耗能行业的落后产能淘汰，燃油汽车逐步被替代行业机遇和挑战下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 14 重点行业一｜清洁能源清洁能源装机有望在 2025年前后超过 502.1 碳中和实现路径之一是能源生产将转向清洁主导，光伏、风电等新能源行业最为受益。根据 GEIDCO的预测，在能源一次性消费结构中，清洁能源占比有望从目前的 15升至 2030年的 31，并在 2060年达到 90，实现能源体系的全面转型。从电源装机结构来看，清洁能源装机存量（包括风电、太阳能发电、水电、核电、生物质及其它、燃氢机组等）占比有望从目前的 43升至 2030年的 68，并于 2060年接近 100。其中，太阳发电能和风电将占主导地位，二者装机占比有望从目前的 11和 13分别提升至 2060年达到 31和 47。资料来源全球能源互联网发展合作组织（ GEIDCO），平安证券研究所中国一次能源消费总量及结构预测 2020-2060年我国电源装机总量及结构预测（亿千瓦）容量占比容量占比容量占比容量占比容量占比风电 2 . 8 1 2 . 7 5 . 4 1 8 . 2 8 . 0 21 2 2 . 0 2 9 . 3 2 5 . 0 3 1 . 3 太阳能发电 2 . 5 1 1 . 4 5 . 6 19 1 0 . 3 27 3 4 . 5 4 6 . 1 3 8 . 0 4 7 . 5 水电 3 . 7 1 6 . 8 4 . 6 1 5 . 6 5 . 5 1 4 . 6 7 . 4 9 . 9 7 . 6 9 . 5 煤电 1 0 . 8 49 1 1 . 0 3 7 . 3 1 0 . 5 2 7 . 6 3 . 0 4 . 0 0 . 0 0 . 0 气电 1 . 0 4 . 5 1 . 5 5 . 2 1 . 9 4 . 9 3 . 3 4 . 4 3 . 2 4 . 0 核电 0 . 5 2 . 3 0 . 7 2 . 4 1 . 1 2 . 8 2 . 0 2 . 7 2 . 5 3 . 1 生物质及其他 0 . 7 3 0 . 7 2 . 2 0 . 8 2 . 2 1 . 7 2 . 3 1 . 8 2 . 3 燃氢机组 0 0 0 0 0 0 1 . 0 1 . 3 2 . 0 2 . 5 合计清洁能源装机占比储能 - - 0 . 4 - 1 . 3 - 6 - 7 . 5 - 4 3 . 4 96 75 92 38 6 7 . 5 2 9 . 5 5 7 . 5 2020年 2025年 2030年 2050年 2060年 8022 下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 15 重点行业一｜清洁能源集中式和分布式并举发展太阳能发电2.1 中国是世界光伏行业的领导者，占全球光伏装机量的 45左右，并持续为光伏价格降低做出贡献。根据 GEIDCO的预测，我国太阳能发电装机占比有望从目前 10左右升至 2030年的 27和 2060年的 47，加快西部、北部大型太阳能发电基地、东中部分布式光伏建设；其中， 2060年光伏发电平均度电成本有望下降超过一半至 0.07元 /千瓦时。太阳能发电装机规划及分布光伏产业链示意图 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2025E 2030E 2050E 2060E 光热装机量（亿千瓦）分布式光伏装机量（亿千瓦）集中式光伏装机量（亿千瓦） 42 38 40 40 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2025E 2030E 2050E 2060E 西部、北部占比东中部占比资料来源全球能源互联网发展合作组织（ GEIDCO），头豹研究院，平安证券研究所光伏发电度电成本预测下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 16 重点行业一｜清洁能源大力发展陆上风电，中长期稳步推进海上风电2.1 考虑到风能分布和成本等因素，西部北部陆上风电有望率先大力发展，稳步推进东南沿海的海上风电基地建设。 2021年底将是国内分散式风电、海上风电项目、 2019-2020年新核准的陆上风电项目获得补贴的并网截止时间，相关项目面临抢装。按照业内预测，“十四五”期间国内海上风电将实现平价， 2060年陆上发电和海上发电平均度电成本有望分别降至 0.15元 /千瓦时和 0.3元 /千瓦时。风电产业链全景图风电装机规划及地区分布预测资料来源全球能源互联网发展合作组织（ GEIDCO），头豹研究院，平安证券研究所 0 5 10 15 20 25 30 2025E 2030E 2050E 2060E 海上风电装机量（亿千瓦）陆上风电装机量（亿千瓦） 41.2 39.8 43.9 42.7 0 20 40 60 80 100 2025E 2030E 2050E 2060E 西部、北部占比东中部占比陆上风电度电成本预测下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 17 重点行业二｜电力基础设施推进特高压电网建设和储能技术研发及基地建设2.1 随着电源向新能源转变，需要构建以新能源为主体的新型电力系统与之配套，以满足大规模的新能源接入，同时保持系统安全稳定运行，特高压工程和储能基地建设有望迎来新一轮投资。一方面，需要提前布局相关的输送通道以满足新能源大基地的电力外送需求，预计“十四五” 期间年均建设 1-2条特高压直流。另一方面，针对高比例新能源接入带来的调峰压力，大力发展储能是主要的应对手段之一。资料来源全球能源互联网发展合作组织（ GEIDCO），头豹研究院，国家电网，平安证券研究所特高压产业链全景图高比例可再生能源面临诸多挑战下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 18 重点行业三｜新能源汽车 2020年新能源汽车市场渗透率至少翻倍2.1 实现碳中和的重要路径之二是能源使用转向以电为中心，新能源汽车最为受益，预计 2060年交通电气化率达 81。市场乐观预期下，新能源汽车渗透率有望从目前的 7.9提升至 2025年的 25以上。根据新能源汽车产业发展规划（ 2021-2035年），目标到 2025年新能源汽车销售渗透率达到 20左右，到 2035年纯电动汽车成为新销售车辆的主流；由此推出新能源汽车销量将于 2025年达到 700万辆、 2030年接近 1200万辆。目前市场乐观预期 2025年新能源汽车渗透率有望超过 25，相比于 2020年底的 5.3和 2021年 1-3月的 7.9 有大幅提升。全球新能源汽车销量预测（万辆）资料来源 Wind， Marklines，全球能源互联网发展合作组织（ GEIDCO），平安证券研究所 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 海外国内新能源汽车产业链下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 19 重点行业四｜环保与节能提效绿色建筑、钢铁、水泥等工业技术路线转型2.1 另外，在实现“碳中和”的过程中，工业、建筑业也将迎来电气化改造和节能提效的技术路线改进。其中，绿色建筑包括以下集中形式一是安装高能效设备和电器，通过自动化系统实现楼宇智能运维；二是推广低能耗设计，减少对供热和制冷的需求；三是翻新老旧建筑，以外立面为主，翻新后有望将供热和制冷需求降低 40。工业方面，钢铁、水泥等领域的低碳生产仍有待技术突破和新材料的应用，普遍推广仍待成本降低。例如，钢铁业需由高炉冶炼向电弧炉冶炼转变，但是目前中国钢铁工业由于废钢资源供应不足、工业电价较高等因素，电弧炉生产路线经济性不及高炉炼钢， 2019年电弧炉生产粗钢产量占比仅有 10.4，远低于全球平均 27.7的水平；并且，更彻底的低碳炼钢方式（如氢气炼钢）仍待技术突破实现规模化应用。资料来源全球能源互联网发展合作组织（ GEIDCO），平安证券研究所其他行业节能提效建筑提高建筑电气化水平推广电采暖与清洁能源采暖、推动大功率高性能电气技术与设备创新等推广低碳节能生活产品节能智能家电、采用节能光源、推广节能玻璃等节能材料等钢铁大力发展电炉炼钢挖掘废钢资源潜力、提高废钢电炉冶炼比重培育氢能炼钢产业攻克关键技术、提高氢能炼钢经济性等优化钢铁产业结构加大先进特种钢研发力度、提升产业聚集度等建材加快电加热炉推广应用提升经济性、加快新技术和装备应用；淘汰高耗能高排放设备等提高能效加强新型水泥和新型玻璃生产技术研发、加速淘汰建材落后产能化工大力发展电制原材料加快技术和装备研发应用、培育健全产业链等提升化工产业聚集度推动化工企业入园、探索建设绿色化工园区等部分行业节能提效的转型路径下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 20 重点行业五｜碳吸收与负碳排放碳汇、 CCUS、 DAC2.1 实现碳中和的重要路径之三是积极探索实践促进碳吸收的措施，包括技术固碳（如 CCUS/BECCS）、生态治理等。一方面，相关前沿技术研发和商业化应用推广有望在全面中和阶段加速，包括二氧化碳捕集、利用与封存（ CCUS）、生物质碳捕集与封存（ BECCS）、直接空气捕集（ DAC）等。另一方面，通过生态治理系统行动实现自然碳汇，包括植树造林、森林管理、植被恢复等。碳经济闭环资料来源全球碳捕集与封存研究院，全球能源互联网发展合作组织（ GEIDCO），平安证券研究所生态治理协同行动路线图推广光伏治沙模式治理荒漠化土地超过 0.7万公顷治理荒漠化土地超过 2.3万公顷治理荒漠化土地超过 3 万公顷 2030 2050 2060 发展电 - 水 -土 -林 -汇模式扩大人工造林面积增加土壤固碳潜力促进生物质碳捕集与生存发展扩大植树造林面积初步形成稳定的碳汇增量累计超过 40 亿吨碳汇累计超过 50 亿吨碳汇促进新增造林面积超过 4000万公顷年捕集量超过 0.11亿吨二氧化碳年捕集量升至 4亿吨二氧化碳以上下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 21 风险行业煤炭面临清退、部分高耗能行业面临落后产能淘汰2.2 “碳中和”目标下，传统高耗能、碳排量大的行业受负面影响更大，包括煤炭、冶炼、石化等。根据 GEIDCO的预测，化石能源总量预计在 2028年左右达峰，煤炭发电将逐渐退出。其中，将力争 2025年实现煤电碳达峰，煤电装机将于 2050年前后加速下降，直到 2060年全面退出。工业生产方面，六大高耗能行业的工业增加值占比有望从 2017年的 30以上降至 2030年的 20左右，到 2060年高耗能行业能效水平将达到全球领先，建成低碳生产体系。其中，高耗能行业包括煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、电力、热力生产和供应业。资料来源全球能源互联网发展合作组织（ GEIDCO），平安证券研究所 2020-2060年煤电总装机与东中部占比将持续下行化石能源转型行动路线图严控煤电规模（亿千瓦） 10.5 2030 2050 2060 科学发展气电（亿千瓦）化石能源回归原材料属性（化石能源非能利用比重） 3 0 1.85 3.3 3.2 6 20 30 下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 22 资本市场特斯拉市值超 7000亿美元，是通用汽车市值的 8.4倍2.3 作为汽车电动化浪潮的领导者，特斯拉最新市值升至超 7000亿美元，分别达到福特、通用、丰田的 14.4倍、 8.4倍和 2.8倍。经营数据方面，特斯拉 2020年营收规模是通用汽车的四分之一，归母净利润规模是通用汽车的 12。随着电动汽车的技术成本的降低和市场渗透率提升，特斯拉自 2018Q3开始盈利， 2020年实现首个年度盈利。特斯拉 PE_TTM估值也从 2020H1的 -1390x跳升至 2020Q3的 1086x，最新达 889x，是通用 13x估值的 68倍。特斯拉总市值接近通用汽车的 8.4倍（亿美元）资料来源 Wind，平安证券研究所 889.20 13.26 -38.11 -1,500 -1,000 -500 0 500 1,000 1,500 10/12 11/12 12/12 13/12 14/12 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12 20/12 特斯拉通用汽车丰田汽车福特汽车市盈率估值 PE_TTM特斯拉 PE_TTM接近 900x特斯拉营收增速领先，销售毛利率相对更高备注 *由于数据可得性问题，丰田汽车财务数据为 FY2019