202101 有色金属-稀土永磁行业专题报告：低碳经济加速发展，稀土永磁景气上行-华宝证券[王合绪,白云飞]-20210120【21页】-solarbe文库

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敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 1/21 [table_page] 产业研究周报分析师王合绪执业证书编号S0890510120008 电话021-20321303 邮箱wanghexucnhbstock.com 研究助理白云飞邮箱baiyunfeicnhbstock.com 销售服务电话 021-20515355 [table_product] [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点 稀土永磁材料是工业关键基础材料，钕铁硼应用最广。在现有稀土永磁材料体系中，钕铁硼永磁材料是应用范围最广、发展速度最快、综合性能最优的磁性材料。高性能钕铁硼在传统汽车、新能源汽车、工业应用、风力发电、消费电子、变频空调和节能电梯领域应用广泛。氧化镨钕是生产钕铁硼永磁材料的主要原料，2020年3 月份至2021年1月13 日，10 个月时间氧化镨钕价格由 26.75万元/吨→43.25万元/吨，涨幅达到59，但上涨速度较为平缓，背后主要驱动因素为需求端持续高增长。 乘低碳化之风，高性能稀土永磁材料需求高速增长。根据中汽协预测 2021年国内新能源汽车销量将增长至180万辆，同比增长10.9，我们预计 2019-2025 年，国内新能源汽车销量将从 121 万辆增长至 555 万辆， CAGR 为 30，全球新能源汽车将由 221 万辆增长至 1405 万辆，CAGR 为 36.96；假设新能源单车的钕铁硼需求量为2.5千克，那么中国新能源汽车的钕铁硼需求量将从 3025 吨增长至 1.39 万吨，CAGR 为 33；全球新能源汽车的钕铁硼需求量将从 5525 吨增长至 3.51 万吨，CAGR 为 35。 下游驱动叠加供给有限，氧化镨钕进入上涨周期。新能源汽车、家电、消费电子驱动下游高性能钕铁硼磁材需求高增长，而供给端低速增长，预计 2021-2025年氧化镨钕进入短缺周期，氧化镨钕价格或将持续上行，行业景气度也将不断改善。钕铁硼龙头企业受益于下游需求快速增长及稀土价格温和上涨带来的利润增厚。从需求端来看，预计 2023-2025 年全球钕铁硼需求量分别为27.8、30.2、32.4万吨，对氧化镨钕的需求量分别为8.5、9.2、 9.9 万吨，同比增速分别为 8、8.5、7.5。而供给端来看，预计 2023-2025 年全球氧化镨钕的供应量分别为 8.0、8.4、8.9 万吨，同比增速分别为2、5、5，预计供需缺口将逐年扩大，氧化镨钕或供不应求。 低碳经济加速推进，稀土永磁企业持续受益。全球迎来新能源车政策加码期，拜登当选美国总统将加大新能源领域的投资，德国将补贴政策延长至2025 年，国内“碳达峰、碳中和”相关有利政策推动下，预计2021-2025 稀土永磁行业景气度将持续改善，国内钕铁硼磁材主要企业将持续受益。给予稀土永磁板块“推荐”评级。 风险提示新能源汽车、家电及风电用钕铁硼市场空间测算不及预期；国内稀土产业政策变动的风险；海外稀土矿供应大量增加的风险。相关研究报告 [table_subject] 撰写日期2021年01月17日证券研究报告--产业研究周报低碳经济加速发展，稀土永磁景气上行稀土永磁行业专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 2/21 [table_page] 产业研究周报目录 1. 稀土永磁材料是工业关键基础材料，钕铁硼应用最广 3 2. 我国稀土永磁产业优势明显 . 3 2.1. 近年来国内原料端稀土矿格局稳定，价格较平稳 . 4 2.2. 政策强力支持，为稀土永磁材料产业保驾护航 . 6 2.3. 材料研发不断进步，持续提供全球竞争动力 7 3. 乘低碳化之风，高性能稀土永磁材料需求有望爆发 . 8 3.1. 新能源汽车领域对高性能钕铁硼的需求量增长最快 . 8 3.2. 风电等节能环保产业快速发展，拉动高性能钕铁硼磁材需求 . 10 4. 高性能稀土永磁材料供给有限，头部优势企业持续受益 12 4.1. 行业集中度较低，头部企业优势显著 . 12 4.2. 高性能稀土永磁材料，龙头受益于新能源车领域增长 15 5. 投资建议 20 6. 风险提示 20 表1国家对稀土永磁材料产业发展大力支持 . 6 表2预计2025年全球新能源汽车钕铁硼需求量将达到3.51万吨 . 10 表3磁性材料板块主要上市公司概览 13 表4钕铁硼磁材行业主要上市公司下游客户 . 15 表5全球主要新能源汽车主机厂布局计划 . 15 表6钕铁硼主要上市公司扩展计划 17 表7分领域钕铁硼消耗量及氧化镨钕供需平衡测算 18 表8稀土永磁板块主要企业 . 20 图1永磁材料的分类中钕铁硼永磁材料应用范围最广 3 图2钕铁硼永磁材料处于稀土产业链的中游 . 3 图32018年我国钕铁硼磁材产量占全球总量 87 . 4 图42019年我国稀土永磁产品出口前10国家和地区 . 4 图5全球稀土矿藏分布和各国储量 4 图6我国稀土矿资源储备量位居全球首位 . 5 图72019 年我国稀土产量占全球总产量 62.86 5 图8国内稀土历史价格复盘 . 6 图9国内主要稀土永磁企业毛利率与股价走势变化 6 图10近年我国稀土永磁材料专利申请量显著提升 7 图11我国钕铁硼永磁材料专利申请量位居全球第2 . 7 图122018年下游行业消费占比最大的是传统汽车行业 8 图13永磁同步电机结构示意图 . 8 图142020年Q3中国新能源车销量同比不断回升 . 9 图152020年Q3欧洲新能源车销量同比反弹至高位 . 9 图16钕铁硼的主要应用领域 . 11 图17钕铁硼在传统汽车中的应用 11 图18我国高性能钕铁硼磁材毛坯产量仅占15（2018） 13 图19我国烧结钕铁硼磁材企业产量规模分布 . 13 图20预计新能源车领域在钕铁硼磁材下游领域需求量占比将增长至32 18 pWzVfUnXuYrRnP9P9RbRoMnNtRmNkPmMqReRmNwP7NmNmNuOrQrNMYmPoQ 敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 3/21 [table_page] 产业研究周报 1. 稀土永磁材料是工业关键基础材料，钕铁硼应用最广永磁材料是一种无需借助外界电场，可通过自身所产生的磁场实现电能与机械能之间能量交换的材料。永磁材料是实现如空调、冰箱、牵引电机、发电机、燃料电池、混合动力汽车、风力电机等家用电器或其它电气设备高性能化、小型化、高效化的关键材料之一。稀土永磁材料是一类以稀土金属元素 RE（Sm、Nd、Pr等）和过渡族金属元素TM（Fe、 Co 等）所形成的金属间化合物为基础的永磁材料。其相较于传统永磁材料，稀土永磁材料是目前磁性能更好、综合性能更优。目前，稀土永磁材料主流应用为三代钕铁硼（Nd2Fe14B）永磁材料，由于其优异的性能和较低的价格，基本上替代了一、二代钐钴永磁材料。在现有稀土永磁材料体系中，钕铁硼永磁材料是应用范围最广、发展速度最快、综合性能最优的磁性材料。按照制造工艺的不同，钕铁硼永磁材料又可分为烧结、粘结和热压三类。据中国稀土行业协会 2019年数据显示，烧结钕铁硼毛坯产量17万吨，占当年钕铁硼磁材总量 94.3，粘结钕铁硼占比4.4，其他合计产量占比只有1.3。目前烧结钕铁硼磁材是产量最大、应用范围最广的钕铁硼永磁材料。钕铁硼永磁材料处于稀土产业链的中游，下游应用中传统汽车占比最高。从稀土原材料的开发，磁材的精深加工，到下游的终端应用，我国具有完整的稀土产业链。产业链上游是稀土矿（包括独居石矿、氟碳铈矿、磷钇矿以及离子型稀土矿）的开采和冶炼。产业链的中游包括钕铁硼永磁材料的生产加工，钕铁硼磁材是采用稀土原材料进行加工充磁制备而成，下游应用为传统汽车、新能源汽车、工业应用、风力发电、消费电子、变频空调、节能电梯和其他领域，2018年需求占比分别为 37.5、11.8、10.9、10.0、 9.1、9.0、8.4 和3.3。图1永磁材料的分类中钕铁硼永磁材料应用范围最广图2钕铁硼永磁材料处于稀土产业链的中游资料来源新材料在线，华宝证券研究创新部资料来源钕铁硼产业网，华宝证券研究创新部 2. 我国稀土永磁产业优势明显我国已经成为全球最大的稀土永磁材料生产基地和出口基地。据中国稀土行业协会统计， 2018 年我国生产 13.8 万吨钕铁硼磁材，占全球总产量 87，是产量全球第二的日本近 10 倍；2019年我国稀土永磁产品出口至全球6个大洲、100多个国家，全球制造业最发达的德国、美国、日本占据了我国出口量的前三甲。我国高性能稀土永磁材料发展也较快，高性能钕铁硼磁材产量在全球占比接近50。根据中国稀土行业协会数据，2018年全球高性能钕铁硼毛坯产量约为4.8万吨，其中我国高性能钕铁硼毛坯产量约为2.3万吨，占世界高性能钕铁硼材料总产量比例约47.92，接近一半。敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 4/21 [table_page] 产业研究周报图32018年我国钕铁硼磁材产量占全球总量 87 图42019年我国稀土永磁产品出口前10国家和地区资料来源Wind，华宝证券研究创新部资料来源Wind，华宝证券研究创新部尽管 2019 年以来中美贸易摩擦和关税之争波澜不断，但美国从未对从我国进口的稀土永磁产品加征关税，2019年从我国进口的稀土永磁产品较上年还增长了近10。可以说，稀土永磁产业是我国为数不多在国际竞争中拥有重要地位影响力的产业之一，具备了全球竞争力。我们认为，我国稀土永磁产业之所以具备这样的全球竞争优势，下文将从产业链格局、政策导向、研发技术因素做分析。 2.1. 近年来国内原料端稀土矿格局稳定，价格较平稳稀土永磁材料原料上游是稀土矿，我国是稀土资源大国，拥有全球最丰富的稀土资源。据美国地质调查局的数据，2019 年中国稀土矿资源储备量 4400 万吨，占全球资源比重的 36.67，位居全球第一；2019年全球共生产了21万吨稀土，其中我国产量高达13.2万吨, 占比高达 62.86，也是稀土产量最多的国家。因此，我国丰富的稀土资源和产量为我国稀土永磁材料行业提供了充足的原料供应，避免了国内其他一些行业原料被“卡脖子”情况的发生。资料来源美国地质调查局，华宝证券 87 9 4 中国日本其他国家 17.60 11.30 11.10 7.7075.604.60 4.20 4.20 2.80 23.90 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 德国美国日本韩国越南丹麦意大利泰国台澎金马关税区荷兰其他国家和地区图5全球稀土矿藏分布和各国储量敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 5/21 [table_page] 产业研究周报研究创新部图6我国稀土矿资源储备量位居全球首位图72019 年我国稀土产量占全球总产量 62.86 资料来源Wind，华宝证券研究创新部资料来源Wind，华宝证券研究创新部回顾历史来看，国内稀土价格主要三轮明显的上行周期  1）2009-2012年因为稀土开采乱象，政府提出重拳打击违法排污，严厉处罚偷排偷放等五类恶意违法行为，2010 年 10 月-2011 年 7 月，实行出口配额制度等，社会囤货行为催化稀土价格暴涨，氧化镨钕价格由 20 万元/吨→124.9 万元/吨，涨幅达到 518，氧化镝价格由 139.25→1379.25万元/吨，涨幅达到916；  2）2017 年 5 月-2017 年 9 月，政策进行了多次收储、环保整顿、稀土打黑专项行动等，对供给端形成约束，稀土价格短期暴涨暴跌，氧化镨钕价格由 29.55 万元/ 吨→52.50万元/吨，涨幅达到78；  3）2019 年 5 月-2019 年 6 月，缅甸禁止稀土矿出口，叠加中美关系紧张，氧化镨钕价格由26.45万元/吨→36.75 万元/吨，涨幅为39。综合来看，以上三轮上行周期多为政策端驱动的，价格呈现暴涨暴跌的趋势，钕铁硼企业的毛利随着稀土价格的上涨同步上升，反映出钕铁硼企业更多的体现出了“资源品”的属性。2012年来，随着国家不断出台相关治理政策，截止目前国内稀土行业已形成了六大集团格局，既中铝公司、北方稀土、厦门钨业、中国五矿、广东稀土、南方稀土 6 家稀土大集团重组结构基本完成，供应格局保持稳定，稀土价格开始趋向稳定。随着钕铁硼价格转变为以毛利率定价的模式，既“低价库存钕铁硼随行就市定价”，稀土资源品属性已经大幅减弱，钕铁硼企业目前库存管理更为合理，基本稳定在 3 个月左右的量，企业无法依靠低价库存来获得超额利润，但企业能够分享稀土价格上涨所带来的价格红利及利润增厚。 2020年 3 月份以来至2021 年1月 13日，10个月时间氧化镨钕价格由 26.75 万元/吨 →43.25万元/吨，涨幅达到59，但上涨速度较为平缓，背后主要驱动因素为需求端持续高增长，政策因素影响较小。依照行业历史规律，随着本轮稀土涨价周期及需求端的高速增长，主要稀土永磁企业毛利有望进一步提升。 37 18 45 中国巴西其他国家 62.8612.38 10 14.76 中国美国澳大利亚其他国家敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 6/21 [table_page] 产业研究周报图8国内稀土历史价格复盘资料来源Wind，华宝证券研究创新部图9国内主要稀土永磁企业毛利率与股价走势变化资料来源Wind，华宝证券研究创新部 2.2. 政策强力支持，为稀土永磁材料产业保驾护航稀土永磁材料特别是高性能稀土永磁材料是我国重点新材料和高新技术产品，一直受到了国家产业政策的大力支持。从2011年起，几乎每一年国家都有相关产业政策出台，支持稀土永磁材料产业发展。国家政策强力支持推动了国内稀土永磁产业的发展和进步，为我国稀土永磁材料产业保持全球竞争力提供了有效支撑。表1国家对稀土永磁材料产业发展大力支持年份发布部门政策名称主要内容 2011 发改委、科技部、工信部、商务部、当前优先发展的高技术产业化重点领域提出将高性能稀土（永）磁性材料机器制品归入新材料，作为优先发展的高新 0 5 10 15 20 25 30 35 0 10 20 30 40 50 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 中科三环销售毛利率正海磁材销售毛利率宁波韵升销售毛利率中科三环收盘价（元）正海磁材收盘价（元）宁波韵升收盘价（元）敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 7/21 [table_page] 产业研究周报知识产权局指南（2011年度）技术产业化重点领域 2013 发改委产业结构调整指导目录（2011年本）（2013年修订）提出将“高性能稀土磁性材料”例如鼓励发展产业 2015 科技部、财政部、税务总局国家重点支持的高新技术领域提出将稀土永磁制造技术、高技术领域用稀土材料制备及应用技术等列入国家重点支持的高新技术领域 2016 国务院 “十三五”国家战略性新兴产业发展规划强调要促进特色资源新材料可持续发展，推动稀土等特色资源高质化了利用，加强专用工艺和技术研发 2017 发改委增强制造业核心竞争力三年行动计划（2018-2020年）提出要重点发展高端稀土功能材料 2017 工信部、发改委、科技部、财政部新材料发展指南强调高性能稀土永磁材料作为关键战略材料，应推动其在高铁永磁电机、稀土永磁节能电机以及伺服电机等领域的应用 2019 工信部关于促进制造业产品和服务质量提升的实施意见明确提出加快稀土功能材料创新中心和行业测试评价中心建设，支持开发稀土绿色开采和冶炼分离技术，加快稀土新材料及高端应用产业发展资料来源Wind，华宝证券研究创新部 2.3. 材料研发不断进步，持续提供全球竞争动力 “十一五”以来，在国家政策扶持和国内相关企业、科研院所的共同努力和科技攻关下，我国在稀土永磁材料科研方面取得了长足的进步。稀土永磁材料专利申请量从2009年开始显著提升，截止到2018年底，我国在钕铁硼永磁材料专利申请量方面已经占到了全球第 2位，仅次于日本。在关键技术突破方面，我国稀土永磁材料产业也取得了多项核心自主知识产权。在高性能烧结钕铁硼材料方面，我国先后突破了“双合金”、细粉制备、“速凝工艺双（永磁）主相”、自动成型、连续烧结、低氧工艺、晶界扩散、表面防护等关键工艺技术，使我国高性能烧结钕铁硼永磁材料的产业化水平基本与日本、德国相当，处于国际先进水平。正因为我国在稀土永磁材料研发领域不断取得进步，使得我国稀土永磁材料产品能够不断满足下游新兴产业对稀土永磁材料提出的更高要求，为我国稀土永磁材料产业全球竞争力持续提供动力。图10近年我国稀土永磁材料专利申请量显著提升图11我国钕铁硼永磁材料专利申请量位居全球第2 敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 8/21 [table_page] 产业研究周报资料来源Wind，华宝证券研究创新部资料来源Wind，华宝证券研究创新部 3. 乘低碳化之风，高性能稀土永磁材料需求有望爆发 3.1. 新能源汽车领域对高性能钕铁硼的需求量增长最快 2018 年新能源汽车领域对高性能钕铁硼磁材的需求量占下游行业总需求量的 11.8。高性能钕铁硼在传统汽车、新能源汽车、工业应用、风力发电、消费电子、变频空调和节能电梯领域应用广泛，2018 年需求占比分别为 37.5、11.8、10.9、10、9.1、9和 8.4，2018年全球高性能钕铁硼永磁材料总需求量约为6-7万吨。 1）新能源汽车领域，主要应用于永磁驱动电机及一些汽车零部件的生产，需求量占比为 11.8。 2）传统汽车领域，高性能钕铁硼磁材主要应用于传统汽车中的 EPS 核心零部件、ABS 系统以及汽车油泵等部分，2018 年该领域需求量占比为37.5。 3）工业应用领域，可用于电动工具、工业机器人、石油工业中的直线电机抽油机的生产，需求量占比为10.9。 4）风力发电领域，主要用于制造永磁直驱风机的制造，需求量占比为10。 5）消费电子领域，可用于智能手机（手机线性震动马达、摄像头）、TWS 耳机、音圈电机（VCM）等诸多消费类电子产品，18年该领域需求量占比为9.1。 6）变频空调领域，主要用于节能变频空调中的压缩机，需求量占比为9。 7）节能电梯，主要应用于永磁同步想·曳引机，需求量占比为8.4。 8）其他领域，包括医疗器械设备、家用电器等，需求量占比为3.3。图122018年下游行业消费占比最大的是传统汽车行业图13永磁同步电机结构示意图 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 50 39 4 2 1 4 日本中国美国韩国德国其他敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 9/21 [table_page] 产业研究周报资料来源Wind，华宝证券研究创新部资料来源Wind，华宝证券研究创新部高性能钕铁硼永磁材料被应用于更轻、更小、更高效的新能源汽车永磁同步电机中。新能源汽车领域中有四大类电机直流电机、感应电机（异步电机）、开关磁阻电机和永磁电机。永磁同步电机更轻、体积更小、更高效、可以在提高转速保证功率的同时使质量降低35；同时，永磁同步电机启动性能更好、峰值效率更高、具有好的可靠性，因此绝大部分新能源车的电机采用永磁同步电机，例如特斯拉 model3 和一些国产电动车。高性能钕铁硼永磁材料作为第三代永磁材料，具有优异的磁学性能，被用于制造永磁同步电机中的核心零部件永磁转子。在新能源汽车销量继续增长背景下，作为稀土永磁电机原材料的钕铁硼磁材应用前景巨大。 1）2011-2019年，中国新能源车销量CAGR为160。作为全球重要的新能源汽车市场（19 年全球销量占比达 55），中国新能源汽车市场近 5 年来快速增长，2019 年新能源车销量为 120.61 万辆，渗透率提升至 4.60。2020 年 12 月单月我国新能源车销量 21 万辆，同环比增长53.6/15.6，后续有望维持高增长。 2）2016-2019年，全球新能源汽车市场也在快速增长，由 2016 年的74.4 万辆，增长至 2019年的 221万辆，CAGR 为 31.3。2020年12月单月欧洲新能源车销量达23.5万辆，同环比增长210/37.4，延续2020年以来的高景气。 3）2016-2019 年，全球稀土永磁电机行业规模增长至 115 亿美元。在新能源汽车增长的同时，全球稀土永磁电机行业市场规模也逐渐扩大，从 2016 年的 87.72 亿美元增长至 2019 年的115.32亿美元，CAGR为9.55。 4）钕铁硼性质优越，在新能源车上的渗透率将进一步提升。由于钕铁硼永磁的磁性能高于钐钴永磁材料，价格低于稀土钴永磁材料，具有极高的性价比，所以预计钕铁硼永磁材料在稀土永磁同步电机的应用将逐步渗透。图142020年Q3中国新能源车销量同比不断回升图152020年Q3欧洲新能源车销量同比反弹至高位 38 1211 10 9 9 8 3 传统汽车新能源汽车工业应用风力发电消费电子变频空调节能电梯其他敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 10/21 [table_page] 产业研究周报资料来源Wind，华宝证券研究创新部资料来源Wind，华宝证券研究创新部预计 2025 年全球新能源汽车的钕铁硼需求量增长至 3.51 万吨，是 2019 年需求量的 6.3 5倍。根据中汽协预计2021年国内新能源汽车销量180万辆，同比增长10.9，我们预计2019-2025 年，国内新能源汽车销量将从121万辆增长至555万辆，CAGR为 30，全球新能源汽车将由 221 万辆增长至 1405 万辆，CAGR 为 36.96；假设新能源单车的钕铁硼需求量为 2.5 千克，那么中国新能源汽车的钕铁硼需求量将从 3025 吨增长至 1.39 万吨， CAGR 为 33；全球新能源汽车的钕铁硼需求量将从 5525 吨增长至3.51万吨，CAGR为 35。表2预计 2025年全球新能源汽车钕铁硼需求量将达到3.51万吨 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 中国新能源汽车销量（万辆） 121 136 180 237.6 316 417 555 单车钕铁硼消耗量（千克） 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 中国新能源汽车钕铁硼消耗总量（吨） 3025 3400 4500 5940 7900 10428 13870 中国新能源汽车钕铁硼消耗总量同比 12 32 32 33 32 33 全球新能源汽车销量（万辆） 221 322 417 571 771 1041 1405 单车钕铁硼消耗量（千克） 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 全球新能源汽车钕铁硼消耗总量（吨） 5525 8050 10425 14275 19271 26016 35122 全球新能源汽车女铁硼消耗总量同比 46 30 37 35 35 35 资料来源中汽协，Wind，华宝证券研究创新部 3.2. 风电等节能环保产业快速发展，拉动高性能钕铁硼磁材需求高性能钕铁硼永磁材料应用于传统汽车中的 EPS、ABS、汽车油泵等零部件。在传统汽车中，高性能钕铁硼磁材主要用于 EPS（电动助力转向系统）的制造。由于高性能钕铁硼磁材具有优异的磁学性能，它的应用可以使EPS 各种行驶状态下为汽车提供最佳助力，使得汽车更加稳定和安全地转向，从而获得更优异的转向性能。 2019年全球汽车销量同比降低4至9032万辆。高性能钕铁硼磁材是生产EPS的核心材料，根据中汽协预测，2021 年国内汽车销量有望超过 2600 万辆，同比增长 4，虽然近年来传统汽车销量复合增速放缓，EPS渗透率的提升仍将提升钕铁硼消费量。2019-2025年，假设 EPS 渗透率从 60增长到 80，每套 EPS 的钕铁硼需求量为 0.25 千克，那么全球 EPS 的钕铁硼需求量将从15354 吨增长至 19736 吨，是2019年需求量的1.29倍，CAGR 为4。随着全球风电新增装机量、永磁直驱式发电机渗透率提升，全球风电的钕铁硼需求量或将达到2025年的2.4万吨，为 2019年需求量的 2 倍。根据 GWEC预测，2019-2024年，全球风电新增装机容量将由 0.64 亿千瓦增长至 0.73 亿千瓦，CAGR 为 3.98。2019-2025 -100 0 100 200 0.00 10.00 20.00 30.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年（万辆） 2019年（万辆） 2020年（万辆） 2019YOY（右轴） 2020YOY（右轴） -100 0 100 200 300 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年（万辆） 2019年（万辆） 2020年（万辆） 2019YOY （右轴） 2020YOY（右轴）敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 11/21 [table_page] 产业研究周报年，假设全球直驱风力发电机的渗透率均由30增长至47，每亿千瓦的直驱风力发电机装机容量对应 6.7 万吨的钕铁硼需求量，则全球风电的钕铁硼需求量将从 1.2 万吨增长至 2.4 万吨，CAGR 为12。高性能钕铁硼磁材在变频空调领域渗透率将逐步提升，预计全球变频空调钕铁硼用量或将增长至2025年的9552 吨，是 2019年需求量的3倍。预计到2025年，全球变频空调销量将提升至 22653万台。假设每台空调的钕铁硼用量为 70 克，2019-2025年，钕铁硼在变频空调中的渗透率从 45提升至 80，那么全球变频空调钕铁硼用量将从 3142 吨增长至 9552 吨，CAGR为20.4。 5G 换机潮将引领智能手机产量回升，预计 2025 年全球智能手机用钕铁硼需求量将上升至 3702 吨，相比 2019 年需求量增加12。5G将引领智能手机换机潮，从而提升对智能手机用钕铁硼磁材的需求。据 IDC数据， 2019 年-2025 年，预计智能手机销量将从 13.6 亿部增长至 14.8 亿部，假设智能手机钕铁硼单部用量为 2.5 克，全球智能手机钕铁硼需求量将从 3400 吨增长至 3702 吨，CAGR为1.4。随着科技应用的深入，会有越来越多的新兴应用领域被开发出来，将为高性能稀土永磁材料需求增长再添助力。综合以上分析，我们认为随着低碳经济快速发展，以新能源汽车、风力发电等为代表的节能环保产业进入高速发展期，为高性能钕铁磁永磁材料带来了强劲的需求，高性能稀土永磁材料未来五年将保持高速需求增长，市场前景非常可期。根据我们前述测算的结果，仅新能源汽车、风力发电、节能家电三个低碳经济的代表产业到 2025 年所需的高性能钕铁硼磁材合计就超过了2019年全球高性能钕铁硼磁材的需求总量，市场前景十分值得期待。图16钕铁硼的主要应用领域图17钕铁硼在传统汽车中的应用敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 12/21 [table_page] 产业研究周报资料来源Wind，华宝证券研究创新部资料来源Wind，华宝证券研究创新部 4. 高性能稀土永磁材料供给有限，头部优势企业持续受益目前，无论是全球市场还是国内市场，稀土永磁材料都呈现出低端供应过剩，高端供应不足的情况。以钕铁硼磁材毛坯为例，根据中国稀土行业协会数据，2018年全球钕铁硼材料毛坯产量 18.5 万吨，其中高性能钕铁硼毛坯产量只有 4.8 万吨，占比约 26；中国钕铁硼毛坯产量 15.7 万吨，其中高性能钕铁硼毛坯产量只有 2.3 万吨，占比约 15。无论是全球市场还是国内市场，高性能钕铁硼产量仍有提升空间，这就为国内优势磁材企业成长提供机遇。 4.1. 行业集中度较低，头部企业优势显著整体来看，我国稀土永磁材料行业产业集中度较低，企业两极分化严重。目前，我国大约有二百多家钕铁硼永磁生产企业，大部分企业生产规模较小，研发能力较弱，产品以中低端产品为主，竞争力不强；但行业优势企业通过对国际先进技术的引进、消化、吸收和自主研发，逐步掌握了生产中高端钕铁硼的核心技术，产品质量达到国际先进水平，逐步在国内市场占据了主导地位，并不断参与国际市场竞争。以烧结钕铁硼磁材为例，我国现有烧结钕铁硼生产企业接近 200家，产能为40-50万吨。从产量集中度来看，我国年产量 3000吨以上的企业仅占 7.5％，而年产1500吨以下的企业占 84％，大部分磁材企业产量不到 1500 吨，而行业产能规模最大磁材企业年产能接近 20000 吨，企业两极分化比较严重。敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 13/21 [table_page] 产业研究周报图18我国高性能钕铁硼磁材毛坯产量仅占15（2018）图19我国烧结钕铁硼磁材企业产量规模分布资料来源Wind，华宝证券研究创新部资料来源Wind，华宝证券研究创新部目前，SW 磁性材料下上市公司一共有13家，另外还有5家企业涉及永磁材料领域。表3磁性材料板块主要上市公司概览证券代码证券简称 2019年主营收入构成所属申万行业名称 600111.SH 北方稀土其他业务54. 61 稀土原料29. 98; 稀土功能材料15.42 有色金属－稀有金属－稀土 600259.SH 广晟有色其他61.59; 稀土及相关产品36. 13; 其他业务1.2 钨及相关产品1. 08 有色金属－稀有金属－稀土 600549.SH 厦门钨业钨钼等有色金属制品42.27; 电池材料41. 18; 稀土业务14. 16; 其他业务1. 71; 房地产及配套管理0. 68 有色金属－稀有金属－钨 000969.SZ 安泰科技特种粉末冶金材料及制品40. 44 先进功能材料及器件26. 27; 高品质特钢及焊接材料24. 72; 环保与高端科技服务业8. 57 有色金属－金属非金属新材料－金属新材料 600206.SH 有研新材高纯／超高纯金属材料84. 18; 稀土材料12. 79; 光电材料1. 16 医疗器械材料0. 98; 红外光学、光纤材料0. 91其他业务0. 21; 内部抵消－0. 23 有色金属－金属非金属新材料－非金属新材料 000795.SZ 英洛华钕铁硼53. 98 电机系列37. 09 其他业务 4. 82 阀门3. 95 消防模拟训练系统0. 16 有色金属－金属非金属新材料－磁性材料 688077.SH 大地熊烧结钕铁硼79. 51; 其他业务13. 39; 橡胶磁4. 48其他磁性材料2. 63 有色金属－金属非金属新材料－磁性材料 000970.SZ 中科三环磁材产品98. 33其他业务1. 67 有色金属－金属非金属新材料－磁性材料 600366.SH 宁波韵升钕铁硼86. 54 其他业务10. 15 电机产品3. 3; 其他0. 01 有色金属－金属非金属新材料－磁性材料 300835.SZ 龙磁科技湿压磁瓦88. 41外包加工产品5. 95; 换向器及其他4. 26;其他业务1. 39 有色金属－金属非金属新材料－磁性材料 300748.SZ 金力永磁钕铁硼磁钢96. 07; 其他业务3. 93 有色金属－金属非金属新材料－磁性材料 85 15 钕铁硼毛胚产量高性能钕铁硼毛胚产量 7.50 8.50 84 3000吨以上 1500-3000吨 1500吨以下敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 14/21 [table_page] 产业研究周报 600330.SH 天通股份专用设备及定制品制作45. 39; 电子表面贴装产品26. 94; 磁性材料20. 31 蓝宝石产业 12. 68 其他业务2. 7; 其他0. 83; 分部间抵销－8. 85 有色金属－金属非金属新材料－磁性材料 300224.SZ 正海磁材钕铁硼磁性材料90. 26 新能源汽车电机驱动系统9. 74 有色金属－金属非金属新材料－磁性材料 002056.SZ 横店东磁磁性材料48. 69 太阳能单晶硅电池片36. 84; 振动器件7. 4; 新源电池3. 9; 其他2. 15; 其他业务1. 02 有色金属－金属非金属新材料－磁性材料 300811.SZ 铂科新材合金软磁粉芯96. 61, 合金软磁粉2. 14; 其他业务0. 65磁性电感元件0. 39 其他0. 21 有色金属－金属非金属新材料－磁性材料 002057.SZ 中钢天源工业原料36. 15金属制品21. 04金属制品检测 18. 78; 电子元件制造业16. 98; 冶金、矿山、机电工业专用设备制造业496其他业务2. 11 有色金属－金属非金属新材料－磁性材料 300127.SZ 银河磁体粘结钕铁硼磁体94. 49 热压磁体2. 95; 钐钴磁体2. 56 有色金属－金属非金属新材料－磁性材料 600980.SH 北矿科技磁性材料47. 65 主要选矿装备40. 61; 技术收入7. 97其他矿山装备3. 62; 其他业务 0. 15 有色金属－金属非金属新材料－磁性材料资料来源Wind，华宝证