202101 建筑装饰行业专题研究：建筑碳减排大有可为，多赛道龙头迎新机-国盛证券[何亚轩,廖文强,程龙戈,夏天]-20210110【23页】-solarbe文库

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请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告 | 行业专题研究 2021 年 01月 08日建筑装饰建筑碳减排大有可为，多赛道龙头迎新机建筑碳排放量约占全国 40，绿色建筑孕育丰富市场机遇。我国积极应对全球气候变暖，继 2020 年 9月习主席在联合国大会发言中提出我国碳达峰、碳中和发展目标后， 12 月中央经济工作会议再度强调该目标（二氧化碳排放力争 2030 年前达到峰值，力争 2060 年前实现碳中和），碳减排目标清晰。我国建筑业总产值约占 GDP的 25，建筑业碳排放量约占全国总量的 40（主要涉及 “建筑物化”与 “ 建筑运行 ” 阶段），未来可实现减排节能的绿色建筑大有可为，将带来生产方式、业务模式革新，孕育丰富市场机遇。装配式建筑碳中和目标强化中长期发展趋势。建筑材料生产、建筑施工可统称为“ 建筑物化”阶段，其碳排放约占全国总量的 17。近年来政策持续推装配式建筑，行业呈快速发展态势，无论是预制 PC 建筑还是钢结构建筑，均可通过工厂集约化生产、现场机械化安装实现节约资源、降低能耗，明显减少碳排放量，随着碳减排政策持续推进，预计装配式建筑将成为“建筑物化”过程节能减排的重要实施载体，中长期发展趋势有望得到强化。制造业节能减排提标改造需求增加，看好工业工程龙头。在碳中和发展目标下，预计高污染、高耗能的水泥、冶金与化工等传统制造业碳减排监管将持续趋严、能效要求不断提升，节能减排、提标改造、智能升级等需求有望持续增加，具备相关建设与技改能力的工业工程龙头有望显著受益。林业碳汇提振生态园林行业中长期需求。 “ 碳汇 ” 是指利用植物光合作用吸收大气中的二氧化碳，并将其固定在植被和土壤中的过程。林业碳汇是世界公认最经济有效解决二氧化碳上升的办法之一。我国 2021 年初已出台碳排放权交易制度顶层设计，其中重点将林业碳汇列入可以抵消企业碳排放的指标。目前我国碳汇计算标准、碳汇项目建设、碳汇交易案例均持续出现，碳汇交易市场已逐步尝试，未来生态园林企业有望持续受益碳汇项目建设及园林运营类项目产生的碳汇交易收益。节能建筑尚处蓝海，成长潜力较大。 “ 建筑运行 ” 阶段的制冷、采暖、照明等过程消耗大量电力、热力及化石燃料，每年 “ 建筑运行 ” 的碳排放量约占全国总量的 22，建筑节能行业空间巨大，且尚处蓝海。当前已有部分企业在低能耗被动式建筑领域积累一定成果，也有利用物联网技术实现建筑节能控制的标杆案例，未来具有较大成长潜力。投资建议重点标的 1）装配式建筑领域重点推荐钢结构制造加工龙头鸿路钢构、装配式装修龙头亚厦股份、装配式房建设计龙头华阳国际、钢结构 EPC 龙头精工钢构； 2）制造业节能减排领域推荐水泥工程龙头中材国际； 3）林业碳汇领域推荐行业成长龙头东珠生态、绿茵生态； 4）建筑节能领域关注行业标杆企业达实智能。风险提示碳减排政策推进不及预期风险，建筑节能推进不及预期风险，碳汇交易市场建立不及预期风险等，装配式建筑发展不及预期风险等。增持（维持）行业走势作者分析师何亚轩执业证书编号 S0680518030004 邮箱 heyaxuangszq.com 分析师廖文强执业证书编号 S0680519070003 邮箱 liaowenqianggszq.com 分析师程龙戈执业证书编号 S0680518010003 邮箱 chenglonggegszq.com 分析师夏天执业证书编号 S0680518010001 邮箱 xiatiangszq.com 相关研究 1、建筑装饰 2021 年建筑行业着眼产业升级与行业格局变化 2021-01-03 2、建筑装饰住建工作会议强调租赁住房建设，推广建筑工业化态度明确 2020-12-27 3、建筑装饰 11 月制造业加速复苏，持续看好装配式与工业工程龙头 2020-12-20 重点标的股票股票投资 EPS （元） P E 代码名称评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 002541 鸿路钢构买入 1.07 1.38 1.84 2.30 34.1 26.3 19.8 15.8 002375 亚厦股份买入 0.32 0.30 0.45 0.60 21.5 22.7 15.2 11.4 002949 华阳国际买入 0.69 0.97 1.28 1.67 26.1 18.7 14.1 10.8 600496 精工钢构买入 0.20 0.32 0.40 0.50 23.6 14.7 11.7 9.4 600970 中材国际买入 0.92 0.83 1.01 1.11 7.8 8.6 7.0 6.4 603359 东珠生态买入 1.13 1.48 1.85 2.22 13.8 10.6 8.5 7.0 002887 绿茵生态买入 0.67 0.90 1.13 1.42 17.0 12.6 10.1 8.0 资料来源贝格数据，国盛证券研究所 -32 -16 0 16 32 48 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 建筑装饰沪深 300 2021 年 01月 08日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明内容目录 1. 我国积极应对气候变暖，碳减排目标清晰 .3 2. 建筑业碳排放量约占全国总量 40，减排孕育丰富机遇 4 3. 装配式建筑碳中和目标强化中长期发展趋势 7 4. 制造业节能减排提标改造需求增加，看好工业工程龙头 8 5. 林业碳汇提振生态园林行业中长期需求 . 11 6. 节能建筑尚处蓝海市场，成长潜力较大 . 12 7. 投资建议 16 8. 重点标的 17 9. 风险提示 22 图表目录图表 1我国应对全球气候变化举措一览 4 图表 2建筑生命周期的 4个阶段 5 图表 3我国各行业二氧化碳排放量占比 5 图表 4全国建筑能流分析图 .6 图表 5碳减排目标下建筑行业的机遇 .6 图表 6沈阳市洪汇园项目预制和现浇每平米二氧化碳排放量对比（ Kg） .7 图表 7 “沈阳市洪汇园项目 ”预制部分与现浇部分单位面积二氧化碳排放量对比 8 图表 8钢结构对比传统混凝土结构污染物排放量（ Kg/㎡） 8 图表 9水泥等建材行业历年淘汰落后产能、节能减排政策 .9 图表 10中材国际水泥工程节能减排技术 11 图表 11森林碳汇过程示意图 . 11 图表 12碳汇交易示意图 12 图表 13被动式建筑保温隔热示意图 . 13 图表 14住建部被动式房屋示范项目 “在水一方 ”C15楼造价对比 14 图表 15北方采暖地区城镇居住建筑年采暖能耗及二氧化碳排放总量测算 14 图表 16森鹰窗业被动式工厂 . 15 图表 17中建科工 ME-House2.0 产品 15 图表 18达实智能 IBMS 建筑能耗管理系统 16 图表 19重点公司估值表 17 2021 年 01月 08日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 1. 我国积极应对气候变暖，碳减排目标清晰我国长期以来积极出台举措应对全球气候变化。 1998 年我国签署京都协定书并于 2002 年核准该协定书，该协定书是人类历史上首次以法规的形式限制温室气体排放； 2007 年我国发布发展中国家应对气候变化第一部国家法案中国应对气候变化国家方案； 2009 年我国在哥本哈根会议中宣布，到 2020 年单位 GDP 二氧化碳排放量比 2005 年下降 40-45的目标； 2013 年发布国家适应气候变化战略； 2015 年在联合国气候变化框架公约中提出 2030 年单位 GDP 二氧化碳排放量较 2005 年下降 60-65的目标； 2016 年签署巴黎协定，我国在内的 170 多个国家共同承诺将 2050 年全球气温较前工业化水平升高幅度控制在 2℃的范围之内，并作出各国自主决定贡献 NDC； 2017 年我国启动全国碳排放交易体系建设； 2020 年碳减排政策推进加速，我国先后在联合国大会发言和中央经济工作会议中提出碳达峰、碳中和发展目标二氧化碳排放力争 2030 年前达到峰值，力争 2060 年前实现碳中和； 2020 年底中央全面深化改革委员会第十七次会议中再次强调要建立健全绿色低碳循环发展经济体系，要有效控制温室气体排放； 2021 年央行工作会议中明确要求，要落实碳达峰碳中和重大决策部署、完善绿色金融框架和激励机制、推动建设碳排放交易市场为排碳合理定价，后续我国碳排放交易市场建设有望加速。 2021 年 01月 08日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明图表 1 我国应对全球气候变化举措一览时间政策内容 1992 年联合国气候变化框架公约世界上第一个全面控制温室气体排放，应对全球气候变暖的国际公约。 1998 年京都协定书是人类历史上首次以法规的形式限制温室气体排放，对 2012 年前主要发达国家温室气体排放种类、排放时间表和额度做了具体规定。 2007 年中国应对气候变化国家方案明确了到 2010 年中国应对气候变化的具体目标、基本原则、重点领域及其政策措施。 2009 年哥本哈根协议就各国二氧化碳的排放量问题，签署协议，根据各国的 GDP 大小减少二氧化碳的排放量。 2013 年国家适应气候变化战略针对各领域气候变化的影响和适应工作基础，制定实施重点适应任务，选择有条件的地区开展试点示范，探索和推广有效的经验做法，逐步引导和推动各项适应工作。 2015 年中美元首气候变化联合声明中国计划于 2017 年启动全国碳排放交易体系。 2016 年巴黎协定 170 多个国家共同承诺将 2050 年全球气温较前工业化水平升高幅度控制在 2℃的范围之内，并作出各国自主决定贡献 NDC 2018 年打赢蓝天保卫战三年行动计划经过 3 年努力，大幅减少主要大气污染物排放总量，协同减少温室气体排放，进一步明显降低 PM2.5 浓度，明显减少重污染天数，明显改善环境空气质量，明显增强人民的蓝天幸福感 2019 年联合国气候行动峰会中方的立场和行动中方将一如既往地落实巴黎协定，百分之百兑现承诺，推动构建公平合理、合作共赢的全球气候治理体系，共同构建人类命运共同体。 2020 年 9 月联合国第 75 届大会中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。 2020 年 12 月中央经济工作会议我国二氧化碳排放力争 2030 年前达到峰值，力争 2060 年前实现碳中和。 2020 年 12 月中央全面深化改革委员会第十七次会议建立健全绿色低碳循环发展经济体系，促进经济社会发展全面绿色转型，高效利用资源、严格保护生态环境、有效控制温室气体排放。 2021 年 1 月 2021 年中国人民银行工作会议落实碳达峰碳中和重大决策部署，完善绿色金融政策框架和激励机制。引导金融资源向绿色发展领域倾斜，推动建设碳排放交易市场为排碳合理定价。资料来源公开资料整理，国盛证券研究所 2. 建筑业碳排放量约占全国总量 40，减排孕育丰富机遇建筑业碳排放主要包括 “建筑物化” 、 “建筑运行” 阶段的碳排放。根据中国建筑节能协会定义，建筑全生命周期可以分为建筑材料生产加工阶段、建筑施工阶段、建筑运行使用阶段、建筑拆除及废弃物处理阶段共 4 个阶段。目前业内普遍所强调的“国内建筑碳排放或能耗等指标占比超过 40”观点，大体囊括了建筑材料生产、建筑施工、以及建筑运行三个阶段。建筑运行阶段与前两个阶段明显属于不同行业，可将前两个阶段合并统称为“建筑物化”，并将“建筑物化”和 “建筑运行” 阶段碳排放分开进行分析，其中 “建筑物化”阶段二氧化碳排放约占全国碳排放量的 17， “ 建筑运行 ” 阶段二氧化碳排放约占全国碳排放量的 22，二者合计占比约 40。 2021 年 01月 08日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明图表 2 建筑生命周期的 4个阶段资料来源中国建筑节能协会，国盛证券研究所我国 “建筑物化” 碳排放占比约 17。 “ 十三五 ” 主要部门和重点行业二氧化碳排放控制目标建议核算数据显示， 2015 年建筑材料能源活动二氧化碳直接排放量约为 7.0 亿吨，加上工业生产过程排放 8.3 亿吨，合计 15.3 亿吨；同时根据中国碳排放数据库（ CEADs）数据显示， 2015 年我国建设部门二氧化碳排放量为 0.5 亿吨，全年所有行业合计二氧化碳排放量为 92.7 亿吨。因此，可计算得我国 “建筑物化”碳排放占比约 17。图表 3 我国各行业二氧化碳排放量占比资料来源 “十三五 “主要部门和重点行业二氧化碳排放控制目标建议， CEADs，国盛证券研究所我国“ 建筑运行 ” 碳排放占比约 22。建筑物运行过程中普遍消耗大量电力、热力以及化石燃料，三类能源则主要是煤、油、天然气、可再生能源的产物，过程中排放大量的二氧化碳。根据中国建筑节能协会能耗统计专委会数据， 2017 年我国建筑运行碳排放总量为 20.4 亿吨，占全国碳排放总量 93.4 亿吨的 22。电力 38 钢铁 19 “建筑物化” 17 化工 11 其他 15 2021 年 01月 08日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明图表 4 全国建筑能流分析图资料来源中国建筑能耗研究报告（ 2019），国盛证券研究所建筑碳减排激发行业革新，孕育丰富市场机遇。 2019 年我国建筑业总产值 24.8 万亿元，占 GDP 的 25，建筑行业碳减排意味着行业生产方式、业务模式的革新，绿色建筑将孕育丰富的市场机遇，我们认为这些市场机遇至少包括以下四个方面 1）装配式建筑是对传统建筑在建造方式上的革新，能够大幅减少建筑原材料与能源消耗、降低施工污染、提升施工效率，是未来建筑行业发展的必然趋势，碳达峰与碳中和发展目标将强化这一趋势。 2）制造业节能减排需求有望持续增加，在碳达峰与碳中和的发展目标下，预计高污染、高耗能的传统制造业碳减排监管将持续趋严，相关节能减排、提标改造等需求有望持续增加。 3）碳汇是指固化二氧化碳的过程，植物碳汇为主要实现方式之一，碳汇额度可用来交易，二氧化碳排放企业有动力获取更多碳汇额度以抵消其碳排放需求，因此可以促进绿化面积增加，带动生态绿化需求持续提升。 4）节能建筑是指建设低功耗的建筑，或者在建筑运行过程中（或在全生命周期中），采用物联网等技术手段、升级管理方法，使建筑运行更加节能，如商业建筑中的酒店、商业综合体、办公楼，公共建筑的场馆、机场、高铁站、医院，工厂建筑的中央空调厂房等均可通过更加智能化的控制实现节能减排。图表 5 碳减排目标下建筑行业的机遇资料来源国盛证券研究所 2021 年 01月 08日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明 3. 装配式建筑碳中和目标强化中长期发展趋势装配式建筑绿色环保优势突出，是我国未来建筑发展必然趋势。传统现浇高能耗、高材耗的特点已经不能满足我国高质量发展的需要，装配式建筑与传统现浇建筑相比，通过工厂集约化生产、现场机械化安装不仅能够缩短工期、提升工程质量，同时还能实现节约资源、降低能耗，明显减少碳排放量等多方面绿色环保优势，是我国建筑行业未来发展的必然趋势。 1） PC 预制建筑比传统现浇碳减排约 11 使用 PC 装配式建筑碳减排约 11。参考沈阳建筑大学的预制装配式建筑物化阶段碳排放评价研究，以沈阳市洪汇园项目为例，该项目由中国建筑上海设计研究院总体规划设计，总建筑面积 6.06 万平米。经严格测算，项目 7 号楼物化阶段单位面积碳排放排放 257Kg/㎡，若以传统现浇方式建造，则单位面积排放 290Kg/㎡，减少约 11。其中主要减排部分为木材、保温材料、砌体、砂浆。假设我国 “建筑物化”过程全部使用装配式建筑，则对应每年至少碳减排 1.7亿吨，占比 2。我国每年“建筑物化”过程碳排放约 15.8 亿吨，若全部使用装配式建筑（预制 PC 建筑碳排放减排 11，预计装配式钢结构建筑减排幅度更大），则每年将至少贡献碳减排 1.7 亿吨，约占全国每年碳排放的 2。图表 6沈阳市洪汇园项目预制和现浇每平米二氧化碳排放量对比（ Kg）资料来源预制装配式建筑物化阶段碳排放评价研究，沈阳建筑大学，国盛证券研究所 266.7 23.8 290.4 246.6 10.7 257.2 0 50 100 150 200 250 300 350 资源能源总量现浇预制降 7.5 降 55 降 11 2021 年 01月 08日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明图表 7 “ 沈阳市洪汇园项目 ” 预制部分与现浇部分单位面积二氧化碳排放量对比建筑材料预制部分现浇部分单位碳排放量因子（ KgCO2/单位）节省率单位面积减排（ Kg/㎡）钢材 61.81 55.78 Kg/㎡ 1.7 -11 -10.3 混凝土 0.41 0.39 m³/㎡ 251 -5 -5.0 木材 6.3 15.2 Kg/㎡ 0.2 59 1.8 水 0.62 0.78 m³/㎡ 0.194 21 0.0 保温 1.55 3.6 Kg/㎡ 17.29 57 35.4 砌体 0.003 0.008 m³/㎡ 183.56 63 0.9 防水涂料 0.143 0.14 ㎡ /㎡ 35.89 -2 -0.1 砂浆 3.5 18.4 Kg/㎡ 0.11 81 1.6 资料来源预制装配式建筑物化阶段碳排放评价研究，沈阳建筑大学，国盛证券研究所 2）钢结构节能减排优势更加显著钢结构建筑资源消耗和污染排放优势显著。根据中国工程院战略咨询报告测算数据，以多层建筑为例，钢结构建筑建造过程中二氧化碳排放量为 200Kg/㎡，同口径下传统混凝土方案为 234Kg/㎡，减排 15；同时耗水量减少 39，能耗减少 12。钢结构节能减排优势更加显著。图表 8 钢结构对比传统混凝土结构污染物排放量（ Kg/㎡）建筑类型温室气体有害气体污染物 CO2 NOx SO2 CO 粉尘固废传统混凝土 234.3 1.21 0.63 5.95 1.11 40.6 钢结构 200.2 1.13 0.42 6.76 0.46 20.0 节省幅度 15 6 32 -14 59 51 资料来源中国工程院战略咨询报告，国盛证券研究所因此无论预制 PC 建筑，还是钢结构建筑，均能够通过集约化的生产明显降低二氧化碳排放量，随着未来碳达峰和碳中和目标的持续推进，预计装配式建筑将成为“建筑物化” 过程节能减排的重要实施载体，将持续受到政策重视，不断强化装配式建筑行业中长期发展趋势。 4. 制造业节能减排提标改造需求增加，看好工业工程龙头 2021 年 01月 08日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明制造业节能减排需求有望持续增长。根据 “十三五 “主要部门和重点行业二氧化碳排放控制目标建议核算数据显示，以部门划分， 2015 年工业部门直接排放二氧化碳 37 亿吨，占全国总排放的 40，工业部门碳排放占比巨大。在碳中和发展目标下，预计未来高污染、高耗能的水泥、冶金与化工等传统制造业碳减排要求将持续收紧、能效要求不断提升，相关节能减排、提标改造、智能升级等需求有望持续增加。水泥是工业部门主要碳排放行业，一代新型干法水泥技术已难以满足日益增强的环保要求，二代技术持续推进。 2000 年以来，我国已基本普及第一代新型干法水泥生产技术，该技术以悬浮预热器和窑外分解技术为核心，水泥生产过程较老式干法水泥窑能更加低耗和环保。但其污染问题仍较为严重，难以满足我国对资源、能源和环保持续提升的需求。 2015 年水泥行业二氧化碳排放量 14.9 亿吨 1，约占工业部门排放的 40，约占全国总排放的 16，水泥是工业部门主要碳排放行业，未来水泥减排大有可为。自 2015 年供给侧改革以来，我国水泥行业政策持续收紧，不断淘汰过剩产能，减少总量排放。基于保护环境、防止污染、控制排放等原则，我国近年来持续推动第二代新型干法水泥技术，该技术在不改变悬浮预热和预分解这一主要工艺技术特征的基础上的进一步创新，通过高效预分解、节能料床磨粉、数字化智能控制、废弃物无害化处理等方式，使水泥生产更加节能环保。中国建材联合会发布的 2019 年水泥行业大气污染防治攻坚战实施方案中提出，将严格控制新增产能带来的排放总量，加快落后产能、无效产能的淘汰出局，压减过剩产能等，通过结构调整实现总量减排。该实施方案明确提出， 2019 年水泥行业技术改造升级目标和措施以“第二代新型干法水泥技术”技术成果为基础，全面推进水泥行业技术升级改造。具备建设绿色环保、碳排放达标水泥产线的专业工程建造商迎机遇。图表 9 水泥等建材行业历年淘汰落后产能、节能减排政策时间部门政策内容 2015.8 中国水泥协会关于 2015 年北方 15 省市自治区水泥企业冬季错峰停窑总体方案提出错峰停窑的指导思想、工作原则、环境及经济效益预测评估、实施步骤、以及错峰停窑的常态化政策建议。 2017.11 工业和信息化部、环境保护部关于“ 226”城市部分工业行业 2017-2018 年秋冬季开展错峰生产的通知在重污染天气预警期间，钢铁、焦化企业要尽可能采取停产或限产（整条生产线停产）等方式实现应急减排。 2018.6 国务院打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知加大落后产能淘汰和过剩产能压减力度。严格执行质量、环保、能耗、安全等法规标准。修订产业结构调整指导目录，提高重点区域过剩产能淘汰标准。 2018.8 中国建材联合会打赢建材行业大气污染防治攻坚战实施方案加大淘汰落后产能力度、减少落后企业数量，提高行业整体素质，有效减少污染物排放。促进所有建材产业工艺技术的改进和提高，全面降低建材传统产业能耗和污染物的排放。 2018.12 中国水泥协会水泥行业大气污染防冶攻坚战实施方案在 2017年如期率先达标企业生产线达标基础上，实现 2018年生产线（产能）达标比例达到 80； 2019 年实现 90达标； 2020 年实现水泥行业节能减排全面达，其中达到国际领先水平的生产线比例达到 60。 2019.7 中国建材联合会 2019 年水泥行业大气污染防治攻坚战实施方案严格控制新增产能带来的排放总量，加快落后产能、无效产能的淘汰出局，压减过剩产能等，通过结构调整实现总量减排。资料来源公开资料整理，国盛证券研究所中材国际水泥二代新型干法技术减排优势明显，有望持续受益提标改造需求增长。中材国际多年以来持续打造环保、高效、低碳、智能的水泥生产技术体系，技术实力雄厚，其中 2019 年第二代低能耗新技术、超低排放技术等多项成果已实现产业化应用。公司第二代新型干法水泥生产线能耗及排放指标均达到国际领先水平，并积极开展智能水泥厂和智能危废处臵工厂建设，目前已在槐坎南方、阿联酋 JSW、芜湖南方等项目中应用。 1 李成洋中国水泥工业节能和减排潜力分析，节能与环保， 2019. 2021 年 01月 08日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明根据公司公告，当前中材国际碳减排技术已完成全产业链的技术路线和专利布局，新型低碳水泥生产技术实现工业废渣使用比例超过 30，热耗降低 25左右，二氧化碳排放量降低 30以上。核心技术的加持为公司带来较强竞争力，在国内近几年升级改造项目中公司市占率达 70，预计未来在水泥行业节能减排升级过程中有望持续受益。 2021 年 01月 08日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明图表 10 中材国际水泥工程节能减排技术类别优势新型低碳水泥生产技术工业废渣使用比例超过 30 热耗降低 25左右二氧化碳排放量降低 30以上水泥低能耗绿色烧成技术及装备系统热耗较国外先进指标降低 9左右水泥低能耗绿色粉磨技术及装备较国外先进的传统立式辊磨技术降低近 20-30 水泥立磨终粉磨技术及装备电耗降低 10-15 分解炉自脱硝技术氨水用量降低 70-90 低温 SCR脱硝技术领先于国外普遍采用的中高温 SCR脱硝技术烟气脱硫采用干法、半干法或湿法脱硫达到超低排放水平资料来源公司公告，国盛证券研究所 5. 林业碳汇提振生态园林行业中长期需求碳汇是指从空气中吸收二氧化碳，将其固定下来，从而减少二氧化碳在大气中浓度的过程。根据固定二氧化碳的介质不同可以具体划分为林业碳汇、草原碳汇、耕地碳汇、海洋碳汇等。林业碳汇是世界公认的最经济有效的解决 CO2上升的办法。林业碳汇是指林业通过光合作用将大气中的温室气体 CO2 吸收并以生物量的形式贮存在植物体内和土壤中的能力。林业碳汇可大幅减少大气中温室气体的积累，森林每生长 1m³生物量，平均吸收 1.83 吨 CO2。图表 11 森林碳汇过程示意图资料来源国盛证券研究所碳排放权交易顶层设计出台，林业碳汇可抵消企业二氧化碳排放量。 2021 年 1 月生态环境部发布碳排放权交易管理办法（试行） 2，其中重点强调抵消机制是碳排放权交易制度体系的重要组成部分，规定全国碳市场重点排放单位每年可以使用国家核证自愿 2 生态环境部碳排放权交易管理办法（试行） http//www.mee.gov.cn/xxgk2018/xxgk/xxgk02/202101/t20210105_816131.html 2021 年 01月 08日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明减排量（ CCER）抵销碳排放配额的清缴，抵消其不超过 5的经核查排放量（ 1 单位 CCER 可抵消 1 吨二氧化碳当量的排放量）。用于抵消的 CCER 为我国境内可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项目的温室气体减排效果进行量化核证。碳汇计量制度、项目开发、交易均持续有案例出现，我国碳汇交易市场逐步尝试。开展碳汇交易市场，首先是要解决碳汇计算标准的问题，目前已有部分省市出台相关准则，如广东省发布的广东省林业碳汇碳普惠方法学（ 2020 年修订版）。其次需要推动碳汇项目建设，自 2005 年我国与意大利签署国内第一个位于内蒙古的林业碳汇项目后，后续国内碳汇项目接连出现；再次需要真正实现碳汇交易，如内蒙古大兴安岭重点国有林区、青海省林业和草原局均已顺利操作具体的林业碳汇交易案例。整体看，当前我国碳汇计算标准、碳汇项目建设、碳汇交易案例均持续出现，碳汇交易市场已逐步尝试。园林企业有望受益碳汇项目建设及园林运营类项目产生的碳汇收益。我们认为，未来随着碳交易权制度的持续完善，二氧化碳排放企业有动力获取更多碳汇额度以抵消其碳排放需求，碳汇交易需求也将不断产生，可能会出现一批经营碳资产的企业，带动园林建设需求增加。此外，园林企业本身手上也有一批 PPP 或 BOT 园林运营类项目，期间所产生的碳汇在交易市场上出售也可为园林企业获取额外收益。图表 12 碳汇交易示意图资料来源国盛证券研究所 6. 节能建筑尚处蓝海市场，成长潜力较大建筑运行能耗巨大，建筑节能空间广阔。建筑运行过程中消耗大量电力、热力以及化石燃料，过程中排放大量的二氧化碳。根据中国建筑节能协会统计， 2017 年我国建筑运行阶段碳排放总量为 20.4 亿吨，约占全国碳排放总量 93.4 亿吨的 22。公共建筑节能改造潜在市场总规模约 8700亿元。根据住建部测算 3，假设以 2001 年后建成公共建筑为有改造价值的既有公共建筑，在可预期范围内可完成 15的既有公共建筑节能改造，其中 30达到 50节能标准、 40达到 65节能标准、 30达到绿色建 3 住建部公共建筑节能改造重点城市绿色金融实施体系研究， 2018 年 2021 年 01月 08日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明筑标准，改造成本分别为 600/1000/1300 元 /平米，则可预期潜在市场总投资需求约 8700 亿元。节能建筑领域市场规模大，尚处蓝海市场，成长潜力较大，从细分领域看主要包括被动式建筑与建筑节能两个细分市场。 1）被动式建筑被动式建筑是未来建筑发展重要方向之一。 “被动式建筑”也被称为“超低能耗建筑”，通过自然通风、自然采光、太阳能辐射和室内非供暖热源得热等各种被动式节能措施与建筑外围护结构保温隔热节能技术相结合建造而成的建筑。被动式建筑在显著提高室内环境舒适度的同时，大幅度降低建筑能耗，是国内建筑未来发展的重要方向，被动式装配式建筑被认为是建筑节能的重要发展形态。 2019 年 9 月，我国近零能耗建筑技术标准正式实施，这是国际上首次通过国家标准形式对近零能耗建筑相关定义进行明确规定，也是我国首部引领性建筑节能国家标准。目前我国山东、河南、北京、吉林等省市针对超低能耗建筑示范推广的鼓励政策和技术标准陆续出台，在财政补贴、非计容面积奖励、备案价上浮、绿色信贷等方面提出了政策优惠。未来随着超低能耗建筑技术不断应用于单体建筑、民用建筑、公共建筑、多层建筑和高层建筑领域，行业空间广阔。图表 13 被动式建筑保温隔热示意图资料来源太阳能发电网，国盛证券研究所被动式房屋建设成本增加约 10，开发商与消费者可实现共赢。根据住建部被动式房屋示范项目秦皇岛“在水一方”项目测算数据，按照我国现行节能 65标准（较 1980～ 1981年能耗降低 65）和按照德国被动式房屋标准建造的造价对比看，前者造价为 5028 元 /平米，后者为 5624 元 /平米，被动房成本增加约 10。而从开发商角度看，成本增加幅度可以从政策补贴、更高的售价，以及高吸引力加快房屋去化、提升资金使用效率得到补充；从购房者角度看，虽然购房成本增加，但被动式房屋可以提供更加舒适的室内居住环境，并可以节省居住过程中各类能耗的费用。 2021 年 01月 08日 P.14 请仔细阅读本报告末页声明图表 14 住建部被动式房屋示范项目 “在水一方” C15楼造价对比序号项目按节能 65标准的造价（元 /m2）按被动式房屋的造价（元 /m2） 1 降水 25 25 2 土方 10 10 3 护坡 9 9 4 桩基 30 30 5 结构 510 510 6 装修及保温 220 392 7 门窗 208 333 8 水暖电 380 297 9 电梯 50 50 10 热回收系统 0 300 11 防热桥及细部处理成本 0 90 12 建筑单体成本小计 1442 2046 13 室外工程及绿化 600 600 14 市政配套 200 130 15 规划设计 100 100 16 验收承办 150 150 17 土地款 2000 2000 18 不可预见费 3 135 151 19 管理费 2.5 116 129 20 贷款利息 6 285 318 21 总成本合计 5028 5624 资料来源住建部被动式居住建筑在中国推广的可行性研究，国盛证券研究所被动式房屋节能减排效益突出。根据住建部测算，被动式房屋“在水一方”示范项目与采用集中供暖方式的居住建筑相比，采暖费用可降低 80以上，制冷费用可降低 40 以上。若将北方地区新建居住建筑建成被动式房屋，则可在 2050 年时较 2011 年累计节省 32 亿吨标准煤，约占我国每年能源生产量的 84；可在 2050 年时较 2011 年累计减排 89 亿吨二氧化碳，约占我国每年二氧化碳排放量的 96。图表 15 北方采暖地区城镇居住建筑年采暖能耗及二氧化碳排放总量测算资料来源住建部被动式居住建筑在中国推广的可行性研究，国盛证券研究所 2021 年 01月 08日 P.15 请仔细阅读本报告末页声明部分装配式工程龙头已具备被动式建筑建造能力。精工钢构参与了世界最大被动式工厂之一“ 森鹰窗业被动式工厂 ”的建设，该厂房可年节省取暖制冷费用 180 万，年减排二氧化碳 42 万 Kg。中建科工的 ME-House（ Modular Ecological House）太阳能别墅产品采用被动式节能设计，实现内部空间的节能运作，通过太阳能光伏为房间提供源源不断的电力，通过与暖通系统的一体化设计，保证充足的热水随时供应。图表 16 森鹰窗业被动式工厂图表 17 中建科工 ME-House2.0产品资料来源森鹰窗业官网，国盛证券研究所资料来源中建科工官网，国盛证券研究所 2）建筑节能建筑节能是指在建筑全生命周期中，采用物联网等技术手段升级建筑管理模式等方式，使建筑运行更加节能，如如商业建筑中的酒店、商业综合体、办公楼，公共建筑的场馆、机场、高铁站、医院，工厂建筑的中央空调厂房等均可通过更加智能化的控制实现节能减排，行业目前依然未被重视，未来具