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新能源 碳中和背景下的最强赛道 - 1 0 15 40 65 90 1 0 - 1 9 0 1 - 2 0 0 5 - 2 0 0 8 - 2 0 电力设备新能源 沪深 300 投资观点 原点资产  0 50 0 1 0 0 0 1 5 0 0 2 0 0 0 25 00 3 0 0 0 3 5 0 0 4 0 0 0 4 5 0 0 50 00 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0  0 10 20 30 40 50 60 70 80 2 0 2 0 E 2 0 2 1 E 0 20 40 60 80 1 0 0 1 2 0 1 9 /0 1 19 /0 2 19 /0 3 1 9 /0 4 1 9 /0 5 1 9 /0 6 1 9 /0 7 1 9 /0 8 1 9 /0 9 1 9 /1 0 1 9 /1 1 1 9 /1 2 2 0 /0 1 20 /0 2 2 0 /0 3 2 0 /0 4 2 0 /0 5 2 0 /0 6 2 0 /0 7 2 0 /0 8 2 0 /0 9 2 0 /1 0 2 0 /1 1 0 50 1 0 0 1 5 0 2 0 0 2 5 0 30 0 3 5 0 2 0 2 0 E 2 0 2 1 E 2 1 6 .9 6 G W 33 3. 26 G W 2 2 .2 2 .4 2 .6 2 .8 3 3 .2 3 .4 3 .6 1 9 /0 1 1 9 /0 2 1 9 /0 3 19 /0 4 1 9 /0 5 1 9 /0 6 1 9 /0 7 1 9 /0 8 1 9 /0 9 1 9 /1 0 1 9 /1 1 19 /1 2 2 0 /0 1 2 0 /0 2 2 0 /0 3 2 0 /0 4 2 0 /0 5 2 0 /0 6 2 0 /0 7 20 /0 8 2 0 /0 9 2 0 /1 0 2 0 /1 1 1 5 8 mm 1 6 6 m m 0 50 1 0 0 1 5 0 2 0 0 2 5 0 3 0 0 3 5 0 4 0 0 2 0 2 0 E 2 0 2 1 E 2 9 1 .3 G W 3 8 0 .6 5 G W 0 50 1 0 0 1 5 0 2 0 0 2 5 0 3 0 0 3 5 0 4 0 0 4 5 0 2 0 2 0 E 2 0 2 1 E 28 6. 6G W 3 9 8 .6 G W 0 0 . 2 0 . 4 0 . 6 0 . 8 1 1 . 2 1 . 4 1 9 /0 1 1 9 /0 2 1 9 /0 3 1 9 /0 4 1 9 /0 5 1 9 /0 6 1 9 /0 7 1 9 /0 8 1 9 /0 9 1 9 /1 0 1 9 /1 1 1 9 /1 2 2 0 /0 1 2 0 /0 2 2 0 /0 3 2 0 /0 4 2 0 /0 5 2 0 /0 6 2 0 /0 7 2 0 /0 8 2 0 /0 9 2 0 /1 0 2 0 /1 1 1 5 8 m m 1 6 6 m m 0 0 . 5 1 1 . 5 2 2 . 5 1 9 /0 1 1 9 /0 2 1 9 /0 3 1 9 /0 4 1 9 /0 5 1 9 /0 6 1 9 /0 7 1 9 /0 8 1 9 /0 9 1 9 /1 0 1 9 /1 1 1 9 /1 2 2 0 /0 1 2 0 /0 2 2 0 /0 3 2 0 /0 4 2 0 /0 5 2 0 /0 6 2 0 /0 7 2 0 /0 8 2 0 /0 9 2 0 /1 0 2 0 /1 1 P E RC 0 1 0 ,0 0 0 2 0 ,0 0 0 3 0 ,0 0 0 4 0 ,0 0 0 5 0 , 0 0 0 6 0 ,0 0 0 2 0 2 0 E 2 0 2 1 E 8 5 .3 7 8 8 .9 7 9 2 .0 0 4 5 .4 4 5 2 .5 9 5 4 .5 2 2 6 .8 5 3 3 .3 6 3 1 .6 1 0 1 0 2 0 3 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 0 9 0 1 0 0 2 0 1 9 2 0 2 0 E 2 0 2 1 E C R 1 0 CR2 CR1 21 . 5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 3. 2m m 2. 5m m 2m m 531 20 / 20 3 5 20 4500 7000 4 0 0 0 4 5 0 0 5 0 0 0 5 5 0 0 6 0 0 0 6 5 0 0 7 0 0 0 7 5 0 0 0 50 100 150 200 250 300 350 0 20 40 60 80 100 20 1 9 202 0E 202 1E 20 2 2E 202 3E 202 5E P N - PER T / T OPC on 0 10 20 30 40 50 60 201 4 201 5 201 6 201 7 201 8 201 9 0 0. 1 0. 2 0. 3 0. 4 0. 5 0. 6 0. 7 0. 8 0. 9 201 1 201 2 201 3 201 4 20 1 5 201 6 201 7 201 8 201 9 0 30 60 90 120 202 0E 202 1E 202 2E 166 182 210 0 30 60 90 120 202 0E 202 1E 202 2E 166 182 210 6 2 . 0 6 6 8 . 1 3 7 1 . 1 8 2 6 . 3 7 2 9 . 3 4 3 6 . 3 2 1 3 . 5 0 1 5 . 1 8 2 2 . 3 7 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2019 2020E 2021E CR5 CR2 CR1 8 1 . 9 8 8 2 . 5 0 7 5 . 0 2 6 1 . 5 5 6 1 . 3 0 5 2 . 5 1 3 6 . 9 3 3 4 . 5 7 2 7 . 0 1 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2019 2020E 2021E CR5 CR2 CR1 6 0 . 0 6 6 6 . 1 5 6 4 . 1 5 3 5 . 6 2 4 8 . 4 0 4 4 . 1 4 2 2 . 9 8 3 4 . 6 7 3 0 . 7 4 1 1 . 1 8 1 2 . 0 2 1 1 . 0 3 0 10 20 30 40 50 60 70 2019 2020E 2021E C R 1 0 CR5 CR3 CR1 6 0 . 2 3 6 5 . 5 8 6 8 . 3 8 4 0 . 6 8 4 5 . 0 7 4 7 . 9 3 2 6 . 1 5 3 0 . 5 3 3 2 . 6 1 9 . 5 1 1 1 . 1 7 1 2 . 5 4 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2019 2020E 2021E C R 1 0 CR5 CR3 CR1 100 300 500 700 900 110 0 130 0 150 0 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2020 年 1 月 2020 年 2 月 2020 年 3 月 2020 年 4 月 2020 年 5 月 2020 年 6 月 2020 年 7 月 2020 年 8 月 2020 年 9 月 2020 年 10 月 2020 年 11 月 2020 年 12 月 宁德时代 PE （左轴） 恩捷 PE （左轴） 璞泰来 PE （左轴） 新宙邦 PE （左轴） 理想股价（右轴） 蔚来股价（右轴） 特斯拉股价（右轴） 小鹏股价（右轴）  138 149 104 32 56 122 289 308 337 0 50 100 150 200 250 30 0 35 0 400 - 5, 0 00 10, 000 15, 000 20, 000 25, 000 30, 000 35 , 00 0 40 , 00 0 45, 000 德国 德国 - 同比 263 219 6 - 69 77 207 324 117 222 -10 0 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 - 5, 0 00 10, 000 15, 000 20, 000 25, 000 法国 法国 - 同比 -10 0 -50 0 50 10 0 150 200 250 300 35 0 - 5, 0 00 10, 000 15, 000 20 , 00 0 25, 000 30, 000 35, 000 40 , 00 0 英国 英国 - 同比 -40 -20 0 20 40 60 80 10 0 - 2, 0 00 4, 0 00 6, 0 00 8, 0 00 10, 000 12, 000 14 , 00 0 挪威 挪威 - 同比 -10 0 -50 0 50 100 150 - 20, 000 40, 000 60, 000 80, 000 100, 000 120, 000 140, 000 160, 000 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 销量 同比（右轴） -10 0 -50 0 50 100 150 200 - 20, 000 40, 000 60 , 00 0 80, 000 100, 000 12 0, 00 0 140, 000 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 销量 同比（右轴） -10 0 10 20 30 40 50 60 70 0 200 000 40 0 00 0 60 0 00 0 800 000 100 0000 120 0000 140 0000 160 0000 180 0000 200 0000 201 1 201 2 201 4 201 5 201 6 201 7 201 8 201 9 202 0E 202 1E 销量 同比 右轴）   A00 , 11 A0 , 41A , 36 B , 4 C , 9 A0 0 A0 A B C A0 , 6 A , 41 B , 35 C , 16 A0 A B C A00 , 33 A0 , 19 A , 29 B , 18 C , 2 A0 0 A0 A B C A00 , 18 A0 , 10 A , 56 B , 14 C , 0 A0 0 A0 A B C 0 20 40 60 80 100 120 0 100 0 200 0 300 0 400 0 500 0 600 0 700 0 800 0 2020 年 7 月 2020 年 8 月 2020 年 9 月 2020 年 10 月 2020 年 11 月 销量 环比（右轴） 0 20 40 60 80 10 0 12 0 0 500 0 100 00 150 00 200 00 25 0 00 30 0 00 35 0 00 40 0 00 2020 年 7 月 2020 年 8 月 2020 年 9 月 2020 年 10 月 2020 年 11 月 销量 环比（右轴）    2 0 . 3 18 2 1 . 6 20 1 7 . 5 6 . 5 16 3 0 . 7 3 8 . 8 3 2 . 9 1 . 4 2 . 4 4 . 7 3 . 6 0 . 2 8 5 6 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2016 2017 2018 2019 2020 （ 1 - 11 月） 磷酸铁锂 三元 其他 3 . 0 0 3 . 5 0 4 . 0 0 4 . 5 0 5 . 0 0 5 . 5 0 2 0 1 9 /0 4 2 0 1 9 /0 5 2 0 1 9 /0 6 2 0 1 9 /0 7 2 0 1 9 /0 8 2 0 1 9 /0 9 2 0 1 9 /1 0 2 0 1 9 /1 1 2 0 1 9 /1 2 2 0 2 0 /0 1 2 0 2 0 /0 2 2 0 2 0 /0 3 2 0 2 0 /0 4 2 0 2 0 /0 5 2 0 2 0 /0 6 2 0 2 0 /0 7 2 0 2 0 /0 8 2 0 2 0 /0 9 2 0 2 0 /1 0 2 0 2 0 /1 1 磷酸铁锂正极材料价格 - 20 - 10 0 10 20 30 40 50 2016 2017 2018 2019 2 0 2 0 Q 1 - 3 毛利率（ ） 德方纳米 安达科技 
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