202104 公募基金产品研究系列之五十五-易方达低碳ETF：聚焦低碳经济主题-solarbe文库

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识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 金融工程 |专题报告 2021 年 4 月 23 日证券研究报告 [Table_Title] 金融工程易方达低碳 ETF 聚焦低碳经济主题公募基金产品研究系列之五十五 [Table_Summary] 报告摘要  低碳经济产业特征分析 “碳中和 ”或将成为未来长时间维度的热点主题，对光伏、电池产业链、新能源汽车等新能源建设，和水治理、固废处理、监测等环境治理相关产业可能造成深远影响。光伏成长空间打开，有效产能存在缺口。光伏行业经过多年的发展，成本不断降低， “平价上网 ”在不同地区将陆续实现，政策的影响将减弱，进入市场驱动阶段。随着世界各国提出 “碳中和 ”等减排目标，对可再生能源的需求增加，行业空间已经正式打开。 “碳中和 ”共识下新能源发展趋势清晰。新能源汽车保有量大幅提升，充电需求激增，与此同时，政府、电网、设备和运营企业、车企等均对充电桩加码。减污降碳并举经济效益突出。中国的碳排放集中于电力、工业等领域，与环境污染的源头相类似，正处污染治理的投资高峰期，较发达国家仍有不小的提升空间。  内地低碳指数聚焦低碳经济主题。该指数由清洁能源发电、能源转换及存储、清洁生产及消费与废物处理等行业的公司组成，反映沪深 A 股低碳经济主题公司股票的整体表现。业绩表现内地低碳指数自基期以来，在大部分年份均能实现正向收益。根据 Wind，截至 2021 年 4 月 16 日，内地低碳近 6 月、近 1 年、近 3 年的区间收益率均超过沪深 300、中证 500 指数等宽基指数。成份股特征覆盖储能设备、光伏设备、水电等新能源相关热门主题。以申万一级行业作为区分，根据 Wind，截至 2021 年 4 月 16 日，电气设备和公用事业的权重相对较大，分别为 58.49和 20.50。下沉至申万三级行业，前三大重仓行业分别为光伏设备、储能设备、水电，权重分别为 26.17、 23.52、 12.76。  易方达低碳 ETF 跟踪低碳经济主题指数。易方达低碳 ETF 于 2021 年 4 月 23 日开始在上海证券交易所上市交易。该产品是易方达基金旗下跟踪内地低碳指数的被动指数型基金产品，旨在紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。  核心假设风险本文仅对所研究的基金产品情况进行分析，产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异。本文不作为任何产品的投资建议。图内地低碳指数历史净值变化数据来源 Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师罗军 SAC 执证号 S0260511010004 020-66335128 luojungf.com.cn 分析师安宁宁 SAC 执证号 S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningninggf.com.cn 请注意，罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究金融工程招商瑞庆 A专注票息策略的“固收 ”产品公募基金产品研究系列之五十四 2021-04-19 金融工程机械 ETF双重布局周期成长，聚焦核心资产公募基金产品研究系列之五十三 2021-03-28 [Table_Contacts] 联系人张钰东 zhangyudonggf.com.cn 0 0.5 1 1.5 2 2.5 内地低碳 -1490180835 下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 金融工程 |专题报告目录索引一、低碳经济产业特征分析 5 （一） “碳中和 ”经济转型的热点议题 . 5 （二）光伏成长空间打开，有效产能存在缺口 . 6 （三） “碳中和 ”共识下新能源发展趋势清晰 . 9 （四）减污降碳并举经济效益突出 . 10 二、内地低碳指数分析 . 12 （一）编制方案聚焦低碳经济主题 . 12 （二）业绩表现大部分年份实现正向收益 13 （三）成份股特征重点布局光伏、储能等模块 . 14 （四）基本面特征盈利能力相对稳定 . 17 三、易方达低碳 ETF 产品介绍 . 19 （一）产品简介跟踪低碳经济主题指数 19 （二）基金经理在管理多只被动指数型产品 . 20 （三）基金管理人非货币基金规模行业第一 . 20 四、风险提示 21 下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 3 / 23 [Table_PageText] 金融工程 |专题报告图表索引图 1广发金融工程行业主题指数基金分析框架 5 图 2可再生能源 2010-2019 年发电成本变化（美元 /kWh） 7 图 3近年国内电池片累计产能与有效产能（ GW） 8 图 4近年国内电池片累计产能与有效产能利用率 8 图 5近年电池产线投资变化（亿元） . 8 图 6近年产能扩张中 PERC 占据明显优势（ GW） . 8 图 7我国风能和太阳能发电占比 9 图 8我国风电及光伏新增装机容量 9 图 9新能源汽车保有量 . 9 图 10公共充电基础设施充电量 9 图 11月度新增充电桩数量 . 10 图 12中国碳排放能源结构以煤炭、石油为主 11 图 13中国 2019 年碳排放行业以电力、工业为主 . 11 图 14中国单位 GDP 二氧化碳排放量高于发达国家 11 图 15中国单位面积 PM2.5 浓度显著高于发达国家 . 11 图 16中国仍处污染治理高峰期 12 图 17中国环保投资占 GDP 比重较欧盟仍有差距 12 图 18 各市值区间成份股数量分布（只） . 14 图 19各市值区间成份股权重分布（） . 14 图 20内地低碳指数申万一级行业分布权重 . 15 图 21内地低碳指数申万二级行业分布权重（） . 15 图 22内地低碳指数申万三级行业分布权重（） . 15 图 23成份股近 1 年跌幅 Top10 16 图 24成份股近 1 年涨幅 Top10 16 图 25成份股数量 PETTM区间分布只 . 16 图 26成份数量 PBLF区间分布只 16 图 27内地低碳指数 ROE 变化（） 17 图 28内地低碳指数 ROA 变化（） 17 图 29 内地低碳指数销售毛利率变化（） 17 图 30内地低碳等指数营业收入同比增长率（） . 18 图 31各行业指数的市盈率、市净率对比 . 18 图 32内地低碳指数历史 PE_TTM 变化 . 19 图 33内地低碳历史 PB_LF 变化 19 图 34易方达基金旗下产品规模（单位亿元） 20 图 35易方达基金旗下产品数量单位只 . 20 表 1碳中和配套政策 /会议密集发布，碳中和政策将成为较长时间的热点议题 6 表 2内地低碳指数基本信息 . 12 表 3内地低碳指数分年度收益统计（） 13 表 4内地低碳指数分区间收益率表现（） 13 下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 4 / 23 [Table_PageText] 金融工程 |专题报告表 5内地低碳指数重仓股信息 15 表 6易方达中证内地低碳经济 ETF 基本信息 19 表 7基金经理管理产品信息 . 20 下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 5 / 23 [Table_PageText] 金融工程 |专题报告行业主题指数基金是专注于特定行业主题投资的重要工具，是指数基金产品的重要细分分类。易方达中证内地低碳经济 ETF（后续简称易方达低碳 ETF）跟踪中证内地低碳经济主题指数，于 2021年 4月 23日开始在上海证券交易所上市交易。我们将在本报告中结合行业基本面、指数及产品三个角度，分析中证内地低碳经济主题指数（后续简称内地低碳指数）及易方达低碳 ETF的基本特征。图 1 广发金融工程行业主题指数基金分析框架数据来源 Wind，广发证券发展研究中心一、低碳经济产业特征分析（一） “碳中和 ” 经济转型的热点议题 2020年 9月，习近平主席在第 75届联合国大会上向国际社会宣布 “中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030年前达到峰值，努力争取 2060年前实现碳中和 ”。随后，碳中和配套政策会议同样密集发布。如深改委会议强调贯彻 “新发展理念 ”，发挥改革的关键作用，在生态文明体制改革中，会议强调统筹制定 2030年碳排放达峰行动方案，使发展建立在高效利用资源、严格保护生态环境、有效控制碳排放的基础上；建立生态产品价值实现机制，形成环境保护者受益、使用者付费、破坏者赔偿的利益机制。 3月 15日，习近平主席主持召开中央财经委员会第九次会议，会议一方面再次强调碳中和重要性，碳中和仍为我国经济转型的长期议题；另一方面明确要把节约能源资源放在首位。具体而言，会议明确将碳达峰、碳中和纳入生态文明建设整体布局，碳中和是党中央深思熟虑作出的重大战略决策；需以经济社会发展全面绿色转型为引领，以能源绿色低碳发展为关键，加快形成节约资源和保护环境的产业结构、生产方式、生活方式、空间格局，坚定不移走生态优先、绿色低碳的高质量发展道下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 6 / 23 [Table_PageText] 金融工程 |专题报告路； “十四五 ”作为碳达峰的关键期、窗口期，需着力提高利用效能，加快推广应用减污降碳技术，完善绿色低碳政策和市场体系等。表 1碳中和配套政策 /会议密集发布，碳中和政策将成为较长时间的热点议题发布时间政策 /新闻发布单位主要内容 2020.9.29 生态环境部召开部常务会议抓紧编制二氧化碳排放达峰行动计划生态环境部明确地方和重点行业的达峰目标路线图、行动方案和配套措施。 2020.9.30 生态环境部党组书记发表文章编制实施 “十四五 ”应对气候变化专项规划生态环境部提出与新达峰目标相衔接的二氧化碳排放降低目标，推送经济绿色低碳高质量发展，加快能源结构绿色低碳转型。 2020.11.2 全国碳排放权交易管理办法（试行）（征求意见稿）生态环境部规范全国碳排放权交易及相关活动；排放配额分配初期以免费分配为主，适时引入有偿分配；碳排放配额交易采取公开竞价、协议等交易方式。 2020.11.2 全国碳排放权登记交易结算管理办法（试行）（征求意见稿）生态环境部规范全国碳排放权登记、交易、结算活动；通过注册登记结算系统实现全国碳排放权持有、转移、清缴履约和注销的登记、交易和清算交收。 2020.12.30 2019-2020 年全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）（征求意见稿）生态环境部根据排放单位 2019-2020 年实际产出量、配额分配方法、碳排放基准值核定配额数量，加总确定全国配额总量； 2013-2018 年任一年排放达到 2.6 万吨二氧化碳当量及以上的企业或组织筛选纳入 2019-2020 年配额管理重点排放单位名单，实行名录管理。 2020.12.30 纳入 2019-2020 年全国碳排放权交易配额管理的重点排放名单生态环境部 2019-2020 年全国碳市场纳入发电行业重点排放单位共计 2267 家。 2021.1.5 碳排放权交易管理办法（试行）生态环境部明确将建设全国碳排放权交易市场，并对于碳排放交易中配额分配及交易等内容做出详细规定；明确可再生能源属于 CCER（国家核证自愿减排量），可对其 “温室气体减排效果进行量化核证 ”后，用于重点排放单位 “抵销碳排放配额的清缴 ” 2021.1.19 发改委 2021 年首场新闻发布会发改委（ 1）调整能源结构，推动清洁可再生能源；（ 2）推动产业结构转型，积极发展战略性新兴产业；（ 3）提升能源利用效率；（ 4）加速低碳技术研发推广；（ 5）健全低碳发展体制机制，完善有利于绿色低碳发展的经济政策，推动合同能源管理、污染第三方治理、环境托管等服务模式创新发展；（ 6）增加生态碳汇，加强生态保护修复。 2021.2.19 中央全面深化改革委员会第十八次会议深改委强调贯彻 “新发展理念 ”，发挥改革的关键作用，在生态文明体制改革中，强调统筹制定 2030 年碳排放达峰行动方案，使发展建立在高效利用资源、严格保护生态环境、有效控制碳排放基础上；建立生态产品价值实现机制，形成环境保护者受益、使用者付费、破坏者赔偿等机制。数据来源生态环境部官网、发改委等，广发证券发展研究中心当前我国能源结构仍以化石能源为主，是全球最大的碳排放和能源消费主体，而全球 “碳中和 ”远景目标开启第三次能源革命，是第四次工业革命的重要支撑，标志着绿色相关产业周期拐点出现。 “碳中和 ”将成为十四五期间乃至更长时间维度的热点主题，将对光伏、电池产业链、新能源汽车的新能源建设，和水治理、固废处理、监测等环境治理相关产业可能造成深远影响。（二）光伏成长空间打开，有效产能存在缺口光伏行业经过多年的发展，成本不断降低， “平价上网 ”在不同地区将陆续实现，政策的影响将减弱，进入市场驱动阶段。随着世界各国提出 “碳中和 ”等减排目标，对可再生能源的需求增加，行业空间已经正式打开。下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 7 / 23 [Table_PageText] 金融工程 |专题报告 1.碳中和目标之下，光伏需求空间打开光伏发电成本下降明显，为可再生能源之首。根据国际可再生能源机构（ IRENA）的统计， 2010年到 2019年间，太阳能光伏发电成本下降了 82，同时太阳能热发电、陆上风电和海上风电的成本分别下降了 47、 39和 29，光伏发电的成本下降幅度遥遥领先于其他的可再生能源，优势明显。图 2可再生能源 2010-2019年发电成本变化（美元 /kWh）数据来源 IRENA，广发证券发展研究中心 “碳中和 ”目标之下，光伏需求较强。 2020年 9月，在第 75届联合国大会期间，中国正式提出力争二氧化碳排放于 2030年前达到峰值，并努力争取在 2060年前实现碳中和。在 2020年 12月 12日的气候雄心峰会上，我国提出 2030年前实现风电、光伏装机量 1200GW， 2025年非化石能源在一次能源消费占比达 20， 2030年要占到 25。美国新任总统拜登上台首日火速签署 17项行政令，其中就包括重返巴黎气候协定，节能减排已经成为世界趋势。预计十四五期间国内年均装机约 76GW，全球年均装机约 225GW。根据广发机械组的观点，假设 2021-2025年期间 GDP增长率为 5.5， 2026-2030年期间 GDP增长率为 5， GDP增长率比发电量增速为 1.275，光伏、风电到 2025年发电量占比 9、 11（合计 20），到 2030年发电量占比 12、 13（合计 25）并对光伏平均利用小时等作出假设，则可以得到十四五期间国内光伏年均新增装机预计约 76GW， 2026-2030年期间国内光伏年均新增装机约 104GW。国外部分，根据历史数据，假设 2021-2025期间累计装机增速 20，对应年均新增装机约 149GW， 2026-2030年期间累计装机增速 15，对应年均新增装机约 252GW。综上，全球 2021-2025年间年均新增装机预计约 225GW， 2026-2030年间年均新增装机约 356GW。 2.有效产能的产能利用率维持高位，仍然存在缺口光伏行业产能利用率低下与下游厂商不断扩产存在矛盾。对于光伏行业，一方面是整个行业的产能利用率一直处于低位，有 “产能过剩 ”的嫌疑，但是另一方面是制造厂商的不断扩产，又显示 “产能不足 ”。为了更好的理解行业扩产，广发机械团队提下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 8 / 23 [Table_PageText] 金融工程 |专题报告出了 “有效产能 ”的概念，由于近年光伏行业技术迭代较快，大量的存量产能还未结束折旧期就已经被新的技术所淘汰，属于躺在资产负债表上的 “无效产能 ”，因此假设近 3年新投入的产能为有效产能，例如站在 2020年底的时点， “有效产能 ”是 2018、 2019、 2020年三年的新增产能。 “有效产能 ”的产能利用率持续高位，显示优质产能的不足。以 2016-2019年为例，根据中国光伏协会公布（后简称 CPIA）的电池片环节累计产能与电池片产量， 2016-2019年累计产能的产能利用率为 81/87/66/66，显示为 “产能过剩 ”；但是，如果从有效产能的角度来看，同样时间内有效产能的产能利用率为 150/122/107/104，显示出 “产能不足 ”。图 3近年国内电池片累计产能与有效产能（ GW）图 4近年国内电池片累计产能与有效产能利用率数据来源 CPIA，广发证券发展研究中心测算数据来源 CPIA，广发证券发展研究中心测算背后原因在于技术革命带来的产能更替。站在 2016年的时点，根据 CPIA， P型单晶 PERC电池平均转换效率为 20.5， P型多晶 BSF电池的平均转换效率为 18.5，即便多晶电池产线升级为 PERC产线，得到的 P型多晶 PERC电池平均效率为 19.0，与 P型单晶 PERC的转换效率相差 1.5，叠加产线投资的下降，迎来了 PERC产线的大规模投入，占比不断上升，同时也使得大量的多晶 BSF产线成为 “无效产能 ”。图 5近年电池产线投资变化（亿元）图 6近年产能扩张中 PERC占据明显优势（ GW）数据来源 CPIA，广发证券发展研究中心数据来源 CPIA，广发证券发展研究中心测算 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2015 2016 2017 2018 2019 国内电池累计产能（ GW）有效产能（ 3年， GW） 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2016 2017 2018 2019 累计产能利用率有效产能利用率 -40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 0 1 2 3 4 5 6 7 2016 2017 2018 2019 2020 电池线产能投资（亿元）同比变化 0 20 40 60 80 100 120 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2014 2015 2016 2017 2018 2019 新增产能（ GW） BSF占比 PERC占比下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 9 / 23 [Table_PageText] 金融工程 |专题报告（三） “碳中和 ”共识下新能源发展趋势清晰新能源装机加速推进。根据国家统计局的统计数据， 2020年 1-10月我国风能和太阳能发电量占总发电量的 8.2，较 2017年同期提升 2.6； 2019年我国新增风电和光伏装机量分别为 25.7GW和 30.1GW，累计达 210.0GW和 204.6GW，同比增长 14 和 17。国家能源局、水规院、可再生能源专委会等多部门表示或将上调 2025年非化石能源占比至 18-20， 2030年达到 20-25，到 2050年与我国出台的 2030能源发展战略中 “2050年非化石能源占比要超过 50”相一致。 “十四五 ” 期间风电和光伏装机规模将维持增长态势，新能源发电比例将持续升高。假设到 2025年我国非化石能源消费量占比为 18，则 “十四五 ”期间风电和光伏平均新增装机量需达 21GW和 73GW。图 7我国风能和太阳能发电占比图 8我国风电及光伏新增装机容量数据来源国家统计局， Wind，广发证券发展研究中心数据来源 Wind，广发证券发展研究中心新能源汽车保有量大幅提升，充电需求激增。截止 2020年 6月，我国新能源汽车保有量升至 417万辆，较 2014年增长近 18倍，年均复合增长率高达 70，新能源汽车渗透率升至 1.54，较 2019年底扩大 0.8。新能源汽车的迅速推广带来充电需求高速攀升。根据中国充电联盟数据， 2020年 2-3月份充电需求受到疫情影响， 4月份开始回升， 1-10月我国公共充电基础设施年充电量达到 54.6亿 kWh，同比增长 35.3。图 9新能源汽车保有量图 10公共充电基础设施充电量数据来源公安部，广发证券发展研究中心数据来源中国充电联盟，广发证券发展研究中心 0 2 4 6 8 10 20 17 -03 20 17 -06 20 17 -09 20 17 -12 20 18 -03 20 18 -06 20 18 -09 20 18 -12 20 19 -03 20 19 -06 20 19 -09 20 19 -12 20 20 -03 20 20 -06 20 20 -09 风能发电比例太阳能发电比例 29.6 18.7 19.5 21.0 25.7 15.1 34.5 24.4 44.3 30.1 0 10 20 30 40 50 2015 2016 2017 2018 2019 GW 风电光伏发电 -10 40 90 140 0 100 200 300 400 500 万辆保有量增速 -80 -40 0 40 80 120 0 20 40 60 80 千万 kWh 充电电量增速下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 10 / 23 [Table_PageText] 金融工程 |专题报告新能源汽车增长比较明显，充电桩加码建设。 2020年 11月 2日国务院发布新能源汽车产业发展规划（ 2021-2035年），目标 2025年新能源汽车渗透率 20，并对充电桩建设给予财政支持。据中国充电联盟，截至 2020年 10月全国保有公共充电桩 66.7万个，其中 2020年 10月单月新增公用充电桩高达 6.1万个，同比增长 39.4，创历史新高。 1-10月全国公用充电桩累计新增 15万个，同比下降 15.8，降幅较 1-9月收窄 30.3，逐渐走出疫情影响。图 11月度新增充电桩数量数据来源 EVCIPA，广发证券发展研究中心（四）减污降碳并举经济效益突出广发证券环保研究团队于碳中和系列深度报告（一）的深度报告中表示，减污降碳并举经济效益突出，环保支出较发达国家仍有不小的提升空间。中国的碳排放集中于电力、工业等领域，与环境污染的源头相类似。根据 CEADs 统计数据，中国碳排放主要集中于电力及工业， 2019年 CO2排放量分别达 47和 41亿吨，占当年总排放量的 45和 39，是实现碳中和的重点减排领域。 2017年煤炭导致的 CO2排放量达 67亿吨（占总排放量的 70）。而以煤炭为主的电力及工业能源结构，也导致我国中国单位 GDP二氧化碳排放量显著高于发达国家。与此同时，中国环境污染状况也明显劣于发达国家，如 2017年中国每立方米 PM2.5平均浓度达 52.66 微克，而发达国家浓度水平低于 15微克）。 -200 -100 0 100 200 300 0 50000 100000 150000 200000 250000 个公用充电桩保有量同比增速下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 11 / 23 [Table_PageText] 金融工程 |专题报告图 12中国碳排放能源结构以煤炭、石油为主图 13中国 2019 年碳排放行业以电力、工业为主数据来源 CEADs， Wind，广发证券发展研究中心数据来源 CEADs， Wind，广发证券发展研究中心图 14中国单位 GDP二氧化碳排放量高于发达国家图 15中国单位面积 PM2.5 浓度显著高于发达国家数据来源世界银行， Wind，广发证券发展研究中心数据来源世界银行， Wind，广发证券发展研究中心减污降碳并举经济效益突出。根据能源基金会中国碳中和综合报告 2020披露，工业部门在碳减排与大气污染防治方面也发挥着关键作用例如假设 2030年钢铁需求为 6.4亿吨的情景下，如果将废钢利用率提高 50，可额外利用废钢 1.9亿吨，并分别减少 CO2、 SO2、 NOx和 PM10排放 6770万吨、 11万吨、 2万吨和 3万吨，这些减排将进一步减少空气污染相关过早死亡 3-7万人，减少经济损失 3.86-8.53亿美元。中国正处污染治理的投资高峰期，较发达国家仍有不小的提升空间。根据财政部披露，近年全国公共财政节能环保支出依旧维持快速增长， 2016至 2019年支出复合增速达 16，其中 2019年全国公共财政节能环保支出 7390亿元（同比 17.35）。但从环保支出占 GDP的比重来看，根据国家统计局及 Eurostat数据显示，中国历史环保投资占 GDP比重不足 1.5，与发达地区稳态 2相比仍有不小的提升空间。值得注意的是欧盟污染治理投资高峰已过去后，环保投资占 GDP依然有 2的比重，而我国仍处于污染防治的投资高峰期，其占比仍不足 1.5，再加之我国较高的工业和人口体量，预计未来 5-10年中国污染防治投资高峰仍将延续。 0 20 40 60 80 100 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 按能源划分中国碳排放结构（单位亿吨 CO2）煤炭石油天然气其他 45 39 9 7 按行业划分 2019年中国碳排放结构（单位）电力工业地面交通住宅航空 0.0 0.6 1.2 1.8 2.4 3.0 单位 GDP二氧化碳排放量购买力平价（单位千克中国澳大利亚加拿大美国欧盟巴西 0 15 30 45 60 75 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 每立方米空气 PM2.5平均浓度（单位微克）中国澳大利亚加拿大美国欧盟巴西下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 12 / 23 [Table_PageText] 金融工程 |专题报告图 16中国仍处污染治理高峰期图 17中国环保投资占 GDP 比重较欧盟仍有差距数据来源财政部， Wind，广发证券发展研究中心数据来源国家统计局， Eurostat， Wind，广发证券发展研究中心二、内地低碳指数分析（一）编制方案聚焦低碳经济主题中证内地低碳经济主题指数，简称内地低碳指数，由清洁能源发电、能源转换及存储、清洁生产及消费与废物处理等行业的公司组成，反映沪深 A股低碳经济主题公司股票的整体表现。指数基日和基点该指数以 2010年 6月 30日为基日，以 1000点为基点。样本空间以沪深两市全部 A股（非 ST、 *ST股）作为样本空间。选样方法首先，对样本空间内股票按照最近一年（新股为上市以来）的 A股日均成交金额由高到低排名，剔除排名后 20的股票；然后，对样本空间的剩余股票，将最近一个会计年度在以下业务的收入占比或利润占比达到 50的公司作为待选样本，包括清洁能源发电（太阳能、风能、核能、水电、清洁煤等）、能源转换及存储（智能电网、电池等）、清洁生产及消费（能源效率等）、废物处理（水处理和垃圾处理），最后在待选样本中，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前 50 只股票构成中证内地低碳经济主题指数样本股。指数计算中证内地低碳经济主题指数计算公式如下报告期指数报告期样本股的调整市值除数 1000 其中，调整市值 ∑股价调整股本数权重因子。调整股本数的计算方法、除数修正方法参见计算与维护细则。权重因子介于 0和 1之间，以使样本股权重不超过 15。表 2 内地低碳指数基本信息指数简称内地低碳指数代码 000977 样本空间沪深两市全部 A 股选股数量 50 33 26 8 12 1611 26 -1 19 1217 -10 0 10 20 30 40 0 2000 4000 6000 8000 10000 全国公共财政节能环保支出（亿元，左轴） YOY（，右轴） 1.45 1.53 1.52 1.49 1.28 1.24 1.15 2.01 2.04 2.02 2.01 1.98 1.97 1.97 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 中国环保投资占 GDP比重（）欧盟环保投资占 GDP比重（）下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 13 / 23 [Table_PageText] 金融工程 |专题报告调整频率半年发布日期 2011-01-21 指数基期 2010-06-30 指数基点 1000 证券简介中证内地低碳经济主题指数从沪深 A 股中挑选日均总市值较高的 50 只低碳经济主题公司股票组成样本股，以反映低碳经济类公司股票的整体走势。数据来源 Wind，广发证券发展研究中心（二）业绩表现大部分年份实现正向收益区分不同年份来看，内地低碳指数自基期以来，实现正向收益的年份相对较多。根据 Wind，内地低碳指数在 2010-2020年间，大部分年份实现正向年度收益，其中， 2017年涨幅为 19.79， 2019年涨幅为 22.46， 2020年的涨幅为 80.63 。表 3内地低碳指数分年度收益统计（）内地低碳沪深 300 中证 500 创业板指 2010 28.65 -12.51 10.07 13.77 2011 -38.07 -25.01 -33.83 -35.88 2012 -10.86 7.55 0.28 -2.14 2013 28.49 -7.65 16.89 82.73 2014 24.96 51.66 39.01 12.83 2015 28.57 5.58 43.12 84.41 2016 -17.66 -11.28 -17.78 -27.71 2017 19.79 21.78 -0.20 -10.67 2018 -35.26 -25.31 -33.32 -28.65 2019 22.46 36.07 26.38 43.79 2020 80.63 27.21 20.87 64.96 2021 -5.06 -4.70 -0.43 -6.17 数据来源 Wind，广发证券发展研究中心（截至 2021-04-16）从分区间收益率表现来看，内地低碳在各区间的业绩表现同样相对稳定。根据 Wind，截至 2021年 4月 16日，内地低碳近 6月、近 1年、近 3年的区间收益率均超过沪深 300、中证 500指数等宽基指数。表 4 内地低碳指数分区间收益率表现（）内地低碳中国低碳沪深 300 中证 500 创业板指近 3 月 0.28 -0.85 -1.38 2.68 5.27 近 6 月 61.90 44.68 19.19 14.64 44.65 近 1 年 16.49 12.97 3.49 -1.86 1.66 近 3 年 68.55 51.30 30.78 20.32 40.75 数据来源 Wind，广发证券发展研究中心（截至 2021-04-16）下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 14 / 23 [Table_PageText] 金融工程 |专题报告（三）成份股特征重点布局光伏、储能等模块 1.市值分布相对均衡，高市值企业权重较大内地低碳指数的 50只成份股均衡分布于不同市值区间，其中总市值大于 1000亿的企业权重较大。成份股数量分布方面，根据 Wind，截至 2021年 4月 16日，该指数的 50只成份股中，总市值超过 1000亿元和 200-300亿元区间的成份股分别有 11只、 9只，其次是 100-200亿元区间（ 8只）、 300-400亿元区间（ 7只）。权重方面，总市值 1000亿元以上的 11只成份股合计权重为 61.76，远高于其他市值区间的成份股权重分布。图 18 各市值区间成份股数量分布（只）图 19各市值区间成份股权重分布（）数据来源 Wind，广发证券发展研究中心数据来源 Wind，广发证券发展研究中心 2.行业分布覆盖储能设备、光伏设备等主题内地低碳指数覆盖了储能设备、光伏设备、水电等新能源相关热门主题。成份股集中于电气设备和公用事业。以申万一级行业作为区分，根据 Wind，截至 2021年 4月 16日，电气设备和公用事业的权重相对较大，分别为 58.49和 20.50。