202102 碳中和：新能源运营商的突围之战-国泰君安[徐强,邵潇,张爱宁]-20210208【18页】-solarbe文库

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请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2021.02.07 碳中和新能源运营商的突围之战徐强分析师邵潇分析师张爱宁分析师 010-83939805 0755-23976520 010-83939820 xuqianggtjas.com shaoxiaogtjas.com zhangaininggtjas.com 证书编号 S0880517040002 S0880517070004 S0880520120003 本报告导读碳中和配套政策有望进一步完善绿证交易制度，对于新能源运营行业的意义重大。碳中和后续政策出台值得期待，垃圾焚烧及风电、光伏运营商将受益。摘要 [Table_Summary] 绿证交易仍不完善，难以有效替代国补政策。 1）绿证卖方绿证交易难以填补财政补贴缺口。 2019 年可再生能源补贴缺口已达 3000 亿元以上。可再生能源发电企业通过销售绿证，部分国补可提前回款，但由于目前绿证交易不活跃且存在政策缺陷，实际无法达到填补补贴缺口的目的。目前总体挂牌交易率仅为挂牌总数的 1.19，核发总数的 0.26。 2）绿证买方绿证并非唯一消纳方式，性价比较低。绿证认购属于自愿行为，且并非唯一消纳方式，直接投资或购买绿色电力，或购买超额可再生能源消纳量，都比购买绿证更有动力。 3）绿证定价绿证与补贴挂钩，阻碍价格市场化。政策规定绿证的认购价格不能超过国补金额，天花板明确。对于自愿交易主体，如果绿证价格过高将影响积极性；对于强制交易主体，绿证定价应更高以反映可再生能源项目的绿色价值和保障产业合理收益。破局静待碳中和细则政策出台。 1）碳中和政策加速推进。 2） “十四五” 将是我国未来深度脱碳的关键时期。 3）可再生能源替代化石能源是我国实现碳中和主要方向，可再生能源配额考核制及配套绿证交易机制是国际最佳实践，因此完善绿证交易制度对我国实现可再生能源目标意义重大，后续相关政策出台值得期待。最有可能也是最有效的政策方向包括，推动绿证与补贴脱钩、推动绿证成为唯一可再生能源消纳计量指标等。垃圾焚烧绿证顺价是未来长期趋势。 1） 2020 年 10 月，可再生能源电价附加补助资金结算规则出台，明确补贴退坡预期，加速经济欠发达地区项目出清，绿证顺价是垃圾焚烧行业未来长期趋势。 2）政策明确垃圾焚烧项目补贴期满之后可核发绿证准许参与绿证交易，垃圾焚烧绿证价格相对更有竞争力，预计未来将成为国补的重要补充。新能源发电绿证普及后可为平价项目带来额外收益。一方面，受益于成本的迅速下降，目前我国部分区域的平价项目收益率仍可维持在 8左右的水平；另一方面，进入平价时代后，绿证的价格劣势有望消除，绿证市场有望扩容，有望为平价项目带来额外收益，提升平价项目收益率。投资建议。 1）垃圾焚烧垃圾焚烧行业也将受益于绿证交易制度的完善，绿证顺价是未来长期趋势。推荐垃圾焚烧龙头旺能环境、三峰环境、绿色动力、瀚蓝环境、高能环境、伟明环保与上海环境。 2）新能源发电平价上网将引导行业布局更加合理，同时绿证有望为平价项目带来额外收益，推荐装机规模较大、项目资源储备丰富的全国性风电运营商 H 股公司龙源电力、大唐新能源、中广核新能源以及 A 股风电运营龙头节能风电，受益标的中闽能源；推荐成长确定性较强且拥有高分红属性 H 股光伏运营商信义能源以及 A 股光伏运营龙头太阳能、晶科科技。风险提示项目进度或经营情况低于预期，补贴政策变化等。 [Table_Invest] 评级增持上次评级增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告环保环保“十四五”开局之年，多个主攻方向确定 2021.01.24 环保污水资源化变革加速 2021.01.11 环保从 PEG 数据看环保板块估值优势 2021.01.11 环保垃圾焚烧龙头产能弹性计算 2021.01.10 环保数据证实固废行业正处高景气度周期 2021.01.05 行业专题研究股票研究证券研究报告 [Table_industryInfo] 环保行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 18 目录 1. 新能源运营现状补贴拖欠严重，现金流承压 . 3 2. 绿证交易仍难成为替代财政补贴的有效手段 . 6 2.1. 绿证交易制度是实现碳中和、弥补国补缺口的重要手段 6 2.2. 绿证卖方绿证交易难以填补财政补贴缺口 7 2.2.1. 可再生能源基金缺口压力大 . 7 2.2.2. 绿证交易难以填补国补退坡缺口 . 7 2.3. 绿证买方购买绿证并非唯一消纳方式，性价比较低 8 2.3.1. 缺乏强制规定，自愿认购 . 8 2.3.2. 没有相关激励，动力不足 . 9 2.3.3. 绿证交易不活跃 . 9 2.4. 价格绿证与补贴挂钩，价格受阻 9 3. 破局静待碳中和政策支持出台 . 10 3.1. 政策回顾碳中和推进加速 10 3.1.1. 习主席在联合国大会上提出中国将更积极应对气候变化 . 10 3.1.2. 习主席参加气候雄心峰会宣布减排目标 . 10 3.1.3. 中央经济工作会议提出碳中和为 2021 年八项重点任务之一 10 3.2. 碳中和是 “十四五 ”核心的任务之一 . 11 3.2.1. “十四五 ”将是我国未来深度脱碳的最关键五年时期 . 11 3.2.2. 碳中和为 “十四五 ”生态环保工作的主要方向 12 3.3. 期待绿证相关的可再生能源政策方向 13 3.3.1. 绿证与补贴脱钩 . 13 3.3.2. 推动绿证成为唯一可再生能源消纳计量指标 . 13 4. 垃圾焚烧绿证顺价是未来长期趋势 . 13 4.1. 明确补贴期限，加速垃圾焚烧项目顺价 14 4.2. 未来绿证将成为垃圾焚烧项目补贴的重要补充 14 5. 平价时代绿证价格劣势有望消除，新能源运营商受益 . 14 5.1. 存量补贴总额实现封口，补贴拖欠问题解决迈出第一步 14 5.2. 平价时代下绿证价格劣势消除，绿证采购有望普及 15 6. 投资建议 . 16 6.1. 垃圾焚烧绿证顺价是未来长期趋势 16 6.2. 新能源发电关注规模、技术和成本优势 16 7. 风险提示 . 16 行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 18 1. 新能源运营现状补贴拖欠严重，现金流承压垃圾焚烧及新能源电价补贴来源于可再生能源电价附加，垃圾焚烧度电国补 0.1-0.15 元，可再生能源度电补贴 0.019 元。  垃圾焚烧发电度电国补 0.1-0.15 元。按照 2012 年发改委关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知，每吨生活垃圾折算上网电量 280 千瓦时，并执行全国统一垃圾发电标杆上网电价每千瓦时 0.65 元。一般项目的电费组成如下垃圾焚烧发电电价（ 0.65 元 /度）当地脱硫燃煤机组标杆上网电价（约 0.3-0.5 元 /度）省级电网负担（ 0.1 元 /度）国家可再生能源电价附加基金负担剩余部分，基本上垃圾焚烧发电的度电国补为 0.1-0.15 元。  可再生能源度电补贴 0.019 元。 2006 年出台了可再生能源法，并明确可再生能源电价附加的征收标准最初为 0.001 元 /千瓦时，并于 2007、 2009 年多次调整。由于资金缺口较大， 2011 年底财政部联合多部委，将可再生能源的电价附加征收标准提高到 0.008 元 /千瓦时。此后又历经两轮调整，征收标准在 2016 年提至 0.019 元 /千瓦时，至今再未发生变化。表 1 当前可再生能源电价附加征收标准为 0.019 元 /千瓦时实施时间电价附加征收标准（元 /Kwh 征收对象 2006 年 7 月 0.001 非农业、非西藏用户 2008 年 7 月 0.002 非农业、非西藏用户，居民 0.001 2009 年 11 月 0.004 非农业、非西藏用户，居民 0.001 2011 年 12 月 0.008 非农业、非西藏用户，居民 0.001 2013 年 9 月 0.015 非居民、非农业、非西藏、非新疆用户，新疆 0.008，居民 0.001 2015 年 12 月 0.019 非居民、非农业、非西藏、非新疆用户，新疆 0.008，居民 0.001 数据来源财政部，发改委，能源局，国泰君安证券研究 “十三五”期间新能源发电行业快速发展，但可再生能源补贴缺口日益扩大。 2019 年，全国人大常委会组织对可再生能源法执法情况进行了一次全面摸底，检查了包括甘肃、青海、新疆等在内的 18 个省区。根据检查组的报告， 2017 年 -2019 年底，按年度计算可再生能源补贴缺口分别为 1500 亿元、 2331 亿元、 3000 亿元以上， “十三五”期间 90以上新增可再生能源发电项目补贴资金来源尚未落实。补贴缺口日益扩大主要由于以下两个原因  需求端新能源装机迅速扩大，补贴需求超预期。受益于政策支持力度较大， “十三五” 期间我国垃圾焚烧、风光装机总规模迅速扩大， 1）截止到 2020 年 10 月，我国垃圾焚烧行业投运总产能已达 52.1 万吨 /日，较 2015 年增长了 2 倍以上； 2）截止 2020 年底，我国风电并网装机 2.8 亿千瓦，较 2015 年增长了 1 倍；光伏并网装机 2.5 行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 18 亿千瓦，较 2015 年增长了 5 倍，十三五期间风电光伏新增装机量远超规划，补贴需求超预期。（十三五规划为到 2020 年底，风电装机达到 2.1 亿千瓦，光伏装机达到 1.05 亿千瓦）。  供给端可再生能源附加费征收不足，征收率低于 80。十三五期间可再生能源电价附加未依法严格征收，对自备电厂、地方电网用电长期未征或少征，导致可再生能源附加费长期未能足额征收。以 2019 年为例，按征收标准计算的应征总额超过 1100 亿元，而当年实际征收额仅为 868 亿元，征收率不足 80。图 1 十三五期间风电装机容量增长了 1 倍图 2 十三五期间光伏装机容量增长了 5 倍数据来源 Wind，国泰君安证券研究数据来源 Wind，国泰君安证券研究图 3 可再生能源电价附加费征收率较低图 4 可再生能源补贴缺口日益扩大数据来源财政部，国泰君安证券研究（实际征收额来源于财政部，应征总额为测算值）数据来源 Wind，国泰君安证券研究受补贴拖欠影响，垃圾焚烧及新能源运营商现金流表现不佳。具体到公司层面来看，截止 2020 年 6 月底，龙源电力、大唐新能源等央企被拖欠补贴都超过 100 亿元，民企被拖欠补贴超过 10 亿元的不在少数，补贴拖欠成为新能源运营商面临的一大难题，新能源运营商现金流表现不佳。以“应收款项 /营业收入”为例， 2019 年风电运营商龙头龙源电力该指标为 65.5、光伏运营商龙头协鑫新能源为 95.5，远超水电、火电、核电。垃圾焚烧运营商现金流表现相对好于风电光伏运营商，但应收账款占营收比例仍在逐年增加，以垃圾焚烧纯运营商旺能环境为例， 2019 年应收款项 /营业收入为 35.6，较 2018 年同期增加 11pct。以“经营活动产生的现金流量净额 /营业收入”衡量公司的收现质量，近三年水电龙头 13075 28172 0 10 20 30 40 50 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 （万千瓦）风电装机同比 4218 25288 0 20 40 60 80 100 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 （万千瓦）光伏装机同比 69 71 68 70 72 76 6 4 6 6 6 8 7 0 7 2 7 4 7 6 7 8 0 2 0 0 4 0 0 6 0 0 8 0 0 1 0 0 0 1 2 0 0 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 应征总额实际征收额（亿元） 1500 2331 3000 0 5 0 0 1 0 0 0 1 5 0 0 2 0 0 0 2 5 0 0 3 0 0 0 3 5 0 0 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9（亿元）行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 18 长江电力该指标遥遥领先，旺能环境、龙源电力和协鑫新能源该指标则相对落后。图 5 新能源运营商的应收账款金额较大图 6 以龙源电力为例，应收账款逐年增加数据来源 Wind，国泰君安证券研究（数据为截止 2020 年 6 月底的值）数据来源 Wind，国泰君安证券研究图 7 风光发电企业应收款项 /营业收入偏高图 8 风光发电企业经营活动产生的现金流量净额 /营业收入表现较差数据来源 Wind，国泰君安证券研究数据来源 Wind，国泰君安证券研究图 9 垃圾焚烧运营商（以旺能环境为例）应收账款占营收比例逐年增加图 10 垃圾焚烧公司现金流量净额 /营业收入表现情况较水电公司差数据来源 Wind，国泰君安证券研究数据来源 Wind，国泰君安证券研究 215 118 81 45 32 29 18 17 0 50 1 0 0 1 5 0 2 0 0 2 5 0 （亿元） 42 59 72 105 164 215 0 50 1 0 0 1 5 0 2 0 0 2 5 0 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 /6 （亿元） 65.5 95.5 6.2 22.0 24.7 0 50 100 150 200 2015 2016 2017 2018 2019 龙源电力（风电）协鑫新能源（光伏）长江电力（水电）华能国际（火电）中国核电（核电） 45.3 40.7 74.9 21.7 57.3 0 20 40 60 80 100 2015 2016 2017 2018 2019 龙源电力（风电）协鑫新能源（光伏）长江电力（水电）华能国际（火电）中国核电（核电） 0 10 20 30 40 50 60 2018 2019 2020Q3 0 20 40 60 80 旺能环境伟明环保瀚蓝环境三峰环境 2018 2019 行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 18 2. 绿证交易仍难成为替代财政补贴的有效手段 2.1. 绿证交易制度是实现碳中和、弥补国补缺口的重要手段绿证是我国对发电企业每兆瓦时非水可再生能源上网电量颁发的具有独特标识代码的电子证书，是非水可再生能源发电量的确认和属性证明以及消费绿色电力的唯一凭证。 2017 年，我国依托可再生能源发电项目信息管理系统，试行为陆上风电、光伏发电企业（不含分布式光伏发电）所生产的可再生能源发电量发放绿色电力证书。 2020 年，生物质发电纳入绿证交易范围。绿证交易制度为减轻可再生能源补贴压力而制定，是可再生能源配额制的必要配套制度。可再生能源消纳保障制度及配套的绿证交易制度是国际普遍采用的可再生能源行业扶持政策。建立绿证交易机制，可再生能源发电企业可通过销售绿证对冲补贴拖欠的风险，有助于减轻国家可再生能源补贴压力。绿证交易助力碳中和。发电部门是我国碳排放的最主要来源之一，可再生能源替代化石能源是我国实现碳中和主要方向。可再生能源配额制绿证制度促进清洁能源消纳利用，为我国实现可再生能源消费目标的主要方式，助力实现碳中和目标。表 2 绿证交易有序推进时间事件主要内容 2016.2 关于建立可再生能源开发利用目标引导制度的指导意见出台建立明确的可再生能源开发利用目标，不断完善促进可再生能源开发利用的体制机制，建立可再生能源电力绿色证书交易机制。 2017.2 关于试行可再生能源绿色电力证书核发及自愿认购交易制度的通知出台建立可再生能源绿色电力证书自愿认购体系，试行可再生能源绿色电力证书的核发工作。 2017.7 全国绿色电力证书自愿认购交易平台上线全国绿色电力证书自愿认购交易在京正式启动。 2018.11 关于实行可再生能源电力配额制的通知（征求意见稿）出台可再生能源电力配额制征求意见。 2019.5 建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知出台对电力消费设定可再生能源电力消纳责任权重。按省级行政区域确定消纳责任权重。各承担消纳责任的市场主体以实际消纳可再生能源电量为主要方式完成消纳量，同时可通过以下补充（替代）方式完成消纳量（一）向超额完成年度消纳量的市场主体购买其超额完成的可再生能源电力消纳量（简称“超额消纳量”），双方自主确定转让（或交易）价格。（二）自愿认购可再生能源绿色电力证书（简称“绿证”），绿证对应的可再生能源电量等量记为消纳量。 2020.2 关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见出台自 2021 年 1 月 1 日起，实行配额制下的绿色电力证书交易，同时研究将燃煤发电企业优先发电权、优先保障企业煤炭进口等与绿证挂钩，持续扩大绿证市场交易规模，并通过多种市场化方式推广绿证交易。企业通过绿证交易获得收入相应替代财政补贴。 2020.6 关于各省级行政区域 2020 年可再生能源电力消纳责任权重的通知出台在各地测算的基础上，统筹提出了各省级行政区域 2020 年可再生能源电力消纳责任权重。 2020.10 关于促进非水可再生能源发电健康发展的若按照 5 号文规定纳入可再生能源发电补贴清单范围的项目，所发电量行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 18 干意见有关事项的补充通知（财建〔 2020〕 426 号）出台超过全生命周期补贴电量部分，不再享受中央财政补贴资金，核发绿证准许参与绿证交易。按照 5 号文规定纳入可再生能源发电补贴清单范围的项目，风电、光伏发电项目自并网之日起满 20 年后，生物质发电项目自并网之日起满 15 年后，无论项目是否达到全生命周期补贴电量，不再享受中央财政补贴资金，核发绿证准许参与绿证交易。数据来源中国政府网、国家发改委、生态环境部等、国泰君安证券研究目前我国绿证交易市场仍有待完善。 1）对于绿证卖方来说，绿证交易实际上难以达到填补财政补贴缺口的效果。 2）对于绿证买方来说，绿证并非唯一消纳方式，性价比较低，自愿认购动力不足。 3）成交量方面，绿证市场极度不活跃。 4）价格方面，政策规定绿证价格与补贴挂钩，阻碍价格市场化。 2.2. 绿证卖方绿证交易难以填补财政补贴缺口根据关于试行可再生能源绿色电力证书核发及自愿认购交易制度的通知发改能源 [2017]132 号规定，绿证的卖方包括国家可再生能源电价附加资金补助目录内的风电陆上风电和光伏发电项目不含分布式光伏项目。 2020 年 10 月，关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见有关事项的补充通知（财建〔 2020〕 426 号）将生物质发电纳入绿证交易范围。 2.2.1. 可再生能源基金缺口压力大我们在前文中分析，目前可再生能源基金缺口较大。用于补贴可再生能源发电的可再生能源基金来源于向全社会扣除居民生活和农业用电后的用电量中征收的可再生能源附加费。由于全国可再生能源规模增长迅速，可再生能源基金入不敷出，补偿缺口逐年扩大。根据关于检查可再生能源法实施情况的报告，“十三五”期间 90以上新增可再生能源发电项目补贴资金来源尚未落实，到 2019 年底，当年可再生能源补贴缺口已达 3000 亿元以上。 2.2.2. 绿证交易难以填补国补退坡缺口绿证交易制度为减轻可再生能源补贴压力而制定。风电、光伏发电企业出售可再生能源绿色电力证书后，相应的电量不再享受国家可再生能源电价附加资金的补贴，因此绿证交易制度的设计有助于减轻国家可再生能源补贴缺口的压力。但是目前绿证交易仍难以填补补贴缺口。对于可再生能源发电企业来说，通过销售绿证，部分国补可以提前回款，缩短了回款周期，优化了现金流，因此发电企业绿证核发申请仍比较积极。根据中国绿色电力证书认购交易平台，截止目前（ 2021/2/3），风电光伏累计绿证核发量 2776 万张，其中风电和光伏绿证占比分别为 86、 14。但是，由于目前绿证交易市场不活跃，成交量低，实际上无法达到填补补贴缺口的目的，截至目前总体挂牌交易率仅为挂牌总数的 1.19，仅为核发总数的 0.26。行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 18 图 11 我国风电绿证累计核发量情况（张）河北、山东、内蒙为累计核发数量前三数据来源中国绿色电力证书认购交易平台图 12 我国光伏绿证累计核发量情况（张）青海、新疆、内蒙为累计核发数量前三数据来源中国绿色电力证书认购交易平台 2.3. 绿证买方购买绿证并非唯一消纳方式，性价比较低绿证交易缺乏强制规定，也没有相关激励，因此买方购买意愿不足。 2.3.1. 缺乏强制规定，自愿认购绿证认购为消纳主体的自愿行为。政策规定绿证交易为买方的自愿购买行为。买方包括社会基本涵盖所有社会主体，包括各级政府机关、企事业单位、社会机构和个人等。绿证购买为自愿行为，体现绿色电力的公益属性。行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 18 绿证并非唯一消纳方式，性价比低。 1） 2019 年 5 月，关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知规定于各省份 2020 年开始实施可再生能源消纳保障机制，是目前各地消纳新能源唯一具有强制性和约束力的考核规定。通知同时规定各市场主体通过 ① 实际消纳可再生能源电量、 ② 购买其他市场主体超额消纳量、 ③ 自愿认购绿色电力证书等方式，完成消纳量。 2）有消纳目标考核的主体来说，绿证价格贵，因此购买绿证性价比低。自己直接投资或购买绿色电力，或者购买超额可再生能源消纳量，都比购买绿证更有动力（资料来源财经）。 2.3.2. 没有相关激励，动力不足目前国内绿证交易没有与其他激励挂钩，且无法二次交易，因此买方购买动力不足。 1）在国外，绿证交易一般与实质性激励挂钩，例如在美国的一些州，企业或个人使用绿电达一定比例后，将在贷款上享有优惠政策（资料来源太阳能光伏网）。 2）而目前在国内，绿证仅为购买者为支持绿色能源发展付出的额外成本，购买后无法二次交易，也无法抵消相关电力消费成本，因此买方动力不足。 2.3.3. 绿证交易不活跃绿证交易因此也并不活跃。截止目前（ 2021/2/3），累计总体成交 72534 张，总体挂牌交易率仅为挂牌总数的 1.19，仅为核发总数的 0.26。图 13 绿证交易极度不活跃（张）数据来源中国绿色电力证书认购交易平台、国泰君安证券研究 2.4. 价格绿证与补贴挂钩，价格受阻政策规定绿证价格与补贴挂钩，阻碍价格市场化。 1）政策规定绿证的认购价格按照不高于证书对应电量的可再生能源电价附加资金补贴金额由买卖双方自行协商或者通过竞价确定认购价格。不能超过国补金额，绿证价格天花板明确；但如果定价较低，卖方将无法完全收回该部分电量所对应的补贴。政策设计绿证价格与补贴挂钩，在一定程度上阻碍了绿证价格市场化。 2）对于自愿交易的主体，如果绿证价格过高将影响其积极性； 3）对于强制交易的主体，一般也是能源转型的责任主体，绿证定价应更高以反映可再生能源项目的绿色价值和保障产业的合理收益。 0 5000000 10000000 15000000 20000000 25000000 行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 18 根据绿证认购平台，从 2017 年 7 月 1 日至今，风电绿证成交价格最大值 330 元，最小值 128.6 元，平均值 176.3 元；光伏绿证成交价格最大值 900 元，最小值 518.7 元，平均值 670.5 元。由于光伏绿证价格与风电绿证相比没有竞争力，因此成交极少，已成交的所有绿证中，光伏绿证占比不足 1。图 14 风电及光伏绿证成交价格数据来源中国绿色电力证书认购交易平台 3. 破局静待碳中和政策支持出台完善绿证交易制度对我国实现可再生能源目标意义重大。碳中和加速推进背景下，后续相关政策出台值得期待。 3.1. 政策回顾碳中和推进加速 3.1.1. 习主席在联合国大会上提出中国将更积极应对气候变化 2020 年 9 月 22 日，习近平主席在第七十五届联合国大会一般性辩论上的讲话提出“ 应对气候变化巴黎协定代表了全球绿色低碳转型大方向，是保护地球家园需要采取的最低限度行动，各国必须迈出决定性步伐。中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和 ”。 3.1.2. 习主席参加气候雄心峰会宣布减排目标 2020 年 12 月 12 日，习近平主席参加气候雄心峰会，回顾巴黎协定，并宣布进一步的减排目标 “ 到 2030 年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比 2005 年下降 65以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到 25左右，森林蓄积量将比 2005 年增加 60 亿立方米，风电、太阳能发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上 ”。 3.1.3. 中央经济工作会议提出碳中和为 2021 年八项重点任务之一 2020 年 12 月 18 日，中央经济工作会议明确提出 “ 做好碳达峰、碳中和工作为 2021 年的八项重点任务之一。我国二氧化碳排放力争 2030 年前达到峰值，力争 2060 年前实现碳中和 ” 。新的达峰目标反映了高层坚定的决心，不仅是应对气候变化的要求，也是对中国经济高质量发展和行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 18 生态文明建设的明确要求。表 3我国积极推进碳中和工作时间会议主要内容 2020/12/18 中央经济工作会议做好碳达峰、碳中和工作要抓紧制定 2030 年前碳排放达峰行动方案，支持有条件的地方率先达峰；要加快调整优化产业结构、能源结构，推动煤炭消费尽早达峰；大力发展新能源，加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，完善能源消费双控制度；要开展大规模国土绿化行动，提升生态系统碳汇能力等。 2020/12/12 气候雄心峰会习主席回顾巴黎协定，并宣布进一步的减排目标，到 2030 年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比 2005 年下降 65以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到 25左右，森林蓄积量将比 2005 年增加 60 亿立方米，风电、太阳能发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上 2020/9/22 第七十五届联合国大会习主席提出，应对气候变化巴黎协定代表了全球绿色低碳转型的大方向，是保护地球家园需要采取的最低限度行动，各国必须迈出决定性步伐。中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。各国要树立创新、协调、绿色、开放、共享的新发展理念，抓住新一轮科技革命和产业变革的历史性机遇，推动疫情后世界经济“绿色复苏”，汇聚起可持续发展的强大合力。 2020/11/8 2020 新基建绿色投资大会在进博会配套活动 2020 新基建·绿色投资大会上，生态环境部应对气候变化司司长李高介绍，中国将编制“十四五”应对气候变化专项规划，将提出与新达峰目标相衔接的二氧化碳排放降低目标，并作为约束性指标纳入“十四五”规划纲要。此外，我国还将开展二氧化碳排放达峰行动。为确保实现新的达峰目标，生态环境部正在研究制订二氧化碳排放达峰行动计划，会同有关部门建立工作机制，明确工作任务，明确地方和重点行业的达峰目标路线图、行动方案和配套措施，在“十四五”“十五五”期间持续推进实施。同时中国也将强化监督考核，推动将达峰行动有关工作纳入中央环保督察。 2020/10/13 生态环境部座谈会中共中央政治局常委、国务院副总理韩正在座谈会上表示，要围绕落实我国新的二氧化碳达峰目标与碳中和愿景，组织编制“十四五”应对气候变化专项规划，制定二氧化碳排放达峰行动计划，加快推进全国碳市场建设，积极参与全球气候治理。 2020/10/28 生态环境部生态环境部官网公布了“关于公开征求全国碳排放权交易管理办法（试行）（征求意见稿）和全国碳排放权登记交易结算管理办法（试行）（征求意见稿）意见的通知”。本次公布的全国碳排放权交易管理办法（试行）（征求意见稿）是对应中国国家发展和改革委员会于 2014 年 12 月 10 日颁布的碳排放权交易管理暂行办法进行修订的部门规章，与 2019 年 4 月公布的碳排放权交易管理暂行条例（征求意见稿）的目标立法层级不同。数据来源中国政府网、生态环境部、北极星环保网、新华社、国泰君安证券研究 3.2. 碳中和是“十四五”核心的任务之一 3.2.1. “十四五” 将是我国未来深度脱碳的最关键五年时期习主席关于碳中和的重要宣示明确指明了中国要通过加快经济发展方式转变和经济结构调整推进低碳转型，更好地参与和引领包括气候变化在内的全球治理。我国提出碳达峰、碳中和的目标和愿景，意味着我国更加坚定地贯彻新发展理念，构建新发展格局，推进产业转型和升级，走上绿色、低碳、循环的发展路径，实现高质量发展。这也将引领全球实现绿色、低碳复苏，引领全球经济技术变革的方向，对保护地球生态、推进应对气候变化的合作行动，具有非常现实和重要的意义。 “十四五”将是中国未来向零碳发展这一过程中最关键的五年时期。 1） “十四五”时期将是中国经济发展中一个非常重要的转折点，将是中国行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 18 未来向零碳发展这一过程中最为关键的五年时期。中国势必将在“十四五”时进一步转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力，这将为中国经济的深度低碳转型提供充分的条件（资料来源 WRI）。 2）在所有国家可实现的全面脱碳情景中，电力脱碳都必须先于更大范围的整体经济脱碳。因此，我国电力系统在未来十年的发展对于其在 2030 年前实现达峰和在 2060 年或更早时间实现碳中和目标至关重要。要完成习主席提出的目标，我国必须在“十四五” 大幅提高可再生能源的投资速度（资料来源 RMI）。图 15 我国长期低碳发展路径的一次能源消费与构成预测数据来源中国低碳发展战略与转型路径研究项目成果图 16 我国电力生产构成预测数据来源中国低碳发展战略与转型路径研究项目成果、 ERINDRC,OIES 3.2.2. 碳中和为 “十四五” 生态环保工作的主要方向 2021 年 1 月 21 日，全国生态环境保护工作会议召开，谋划环保“十四五”工作。本次生态环境部会议提出要把办理习近平总书记重要批示件作为重大政治责任落到实处，积极应对气候变化，启动编制 2030 年前二氧化碳排放达峰行动方案，持续推进全国碳市场制度体系建设。助力实现碳达峰及碳中和将成为未来数年环保政策主要方向。行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 18 3.3. 期待绿证相关的可再生能源政策方向完善绿证交易制度对我国实现可再生能源目标意义重大，后续相关政策出台值得期待。  从国际经验来看，可再生能源配额考核制及配套绿色电力证书交易机制是国际普遍采用的可再生能源产业扶持政策，对推动可再生能源产业发展有显著效果。国际上可再生能源配额制政策体系主要对参与市场竞争的电力供应商提出约束性的可再生能源发电配额指标要求，并通过绿证交易制度实现配额指标流转。可再生能源电力企业在获得电价收入之外，还可通过绿证交易获得额外收入，补贴问题也可通过市场化机制得到解决。  期待出台后续完善绿证交易制度的政策。如同上文所提到，我国绿证制度仍有待完善。在碳中和的大背景下，后续持续出台相关完善绿证交易制度的政策可期待。主要可能的方向包括 3.3.1. 绿证与补贴脱钩如同上文提到，目前绿证价格与补贴挂钩，阻碍价格市场化。只有绿证价格市场化，才能够达到制度设计的初衷，市场参与者自主定价，根据能源转型的要求自发进行利益分配，充分激发市场参与者的主观能动性，有效控制可再生能源发展节奏，因此绿证与补贴脱钩是政策的发展趋势。 3.3.2. 推动绿证成为唯一可再生能源消纳计量指标在我国，单独依靠自愿交易市场的情景下，绿证作用十分有限。若是绿证强制交易可以推出，推动绿证成为唯一可再生能源消纳计量指标将极大的促进绿证市场的交易。  2019 年 5 月出台的建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知提出，各承担消纳责任的市场主体以实际消纳