202101 环保行业深度跟踪：减污与降碳协同效应明确，“焚烧+”打开固废成长天花板-20210117【13页】-solarbe文库

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识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 跟踪分析 |环保工程及服务Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业深度跟踪减污与降碳协同效应明确，“焚烧 ”打开固废成长天花板 [Table_Summary] 核心观点  关注旺能环境瀚蓝环境中再资环盈峰环境维尔利联美控股  强调减污与降碳协同效应，环保 “碳减排”作用愈发突出。近日生态环境部在会议及新颁布的气候治理政策中均再次强调 “深入打好污染防治攻坚战，推动实现减污降碳协同效应” ，环保与碳中和同源性值得关注（深圳经验同源性达 70），我们认为伴随着碳中和政策不断落地及推进， “十四五 ” 期间环保政策高度及力度上升是大概率事件，包括碳排放相关细则也将出台，重点关注再生资源、畜禽粪污资源化、城市集中供热、环卫新能源设备、垃圾焚烧等领域。  “焚烧 ” 打开固废成长天花板，优质行业特性倍受国资偏好。焚烧企业进军环卫、餐厨、再生等“焚烧 ” 业务拥有天然产业协同优势，目前主流焚烧公司均已启动相关布局，市场担心的垃圾焚烧企业远期成长天花板有望打开。此外固废板块业绩确定性较高、造血能力强及竞争格局优的行业特性突出，成为拥有雄厚资金及政府客户资源的国资企业重要布局方向，如城发环境 2019 年正式进军垃圾焚烧，现在手总规模已达 1.76 万吨 /日。当前 A 股焚烧企业市值合计近千亿，运营模式相近且均处于产能放量、业绩快速成长期，具备一揽子配置价值。  污水资源化政策出台，关注膜产业链及畜禽粪污资源需求提升。近日发改委印发关于推进污水资源化利用的指导意见，明确 2025 年全国地级及以上缺水城市再生水利用率达 25以上，京津冀地区达到 35。相关水处理产业链（膜设备畜禽粪污资源化等）需求空间有望打开，预计“十四五”市政污水治理领域设施建设空间或将保持高速增长，建议关注膜法水处理领域龙头碧水源、拥有畜禽粪污资源化布局优势的兴源环境等。  当前板块 PE-TTM 仅为 18.4 倍， 2021 年板块估值切换开启，重点关注业绩增长确定性较强，估值具备提升空间的公司。站在当前，多家固废公司具备较强业绩确定性和估值吸引力，其中核心公司中再资环、瀚蓝环境、旺能环境对应 2021 年 PE 仅为 12.99、 14.98 和 11.16 倍（ 1）中再资环（供销总社体系下家电拆解平台，享受最新政策带来的市占率提升，拆解结构优化改善盈利）；（ 2）旺能环境（被低估的固废纯运营公司，进入业绩加速释放期）；（ 3）盈峰环境（环卫设备龙头进军环服优势明显，新能源设备打开成长新赛道）；（ 4）瀚蓝环境（固废板块增速亮眼，可转债落地加速布局全产业链条）；（ 5）维尔利（湿垃圾龙头，垃圾分类开启高成长之路）；（ 6）联美控股（北方全面供暖启动，双主业齐头并进）。  风险提示融资改善政策出台、执行力度不及预期； EPC 工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。 [Table_Grade] 行业评级买入前次评级买入报告日期 2021-01-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师郭鹏 SAC 执证号 S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopenggf.com.cn 分析师许洁 SAC 执证号 S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625 xujiegf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究污水资源化跟踪点评污水资源化政策出台，关注膜产业链需求提升 2021-01-12 固废行业一体化系列专题深度报告在手订单保障成长基本盘，“焚烧 ”布局打开成长天花板 2021-01-10 环保行业深度跟踪关注估值切换背景下，板块高成长低估值属性凸显 2021-01-03 [Table_Contacts] 联系人姜涛 021-38003624 shjiangtaogf.com.cn -15 -5 5 15 25 35 01/20 03/20 05/20 07/20 09/20 11/20 环保工程及服务 Ⅱ 沪深 300 股票报告网整理http//www.nxny.com 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 跟踪分析 |环保工程及服务Ⅱ 重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值 EPS元 PEx EV/EBITDAx ROE 收盘价报告日期（元 /股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 旺能环境 002034.SZ CNY 17.35 2021/1/4 买入 24.88 1.20 1.55 14.49 11.16 10.19 8.93 9.3 9.3 瀚蓝环境 600323.SH CNY 25.05 2020/10/26 买入 30.13 1.37 1.67 18.29 14.98 11.77 9.81 11.6 10.9 中再资环 600217.SH CNY 5.36 2021/1/5 买入 7.84 0.35 0.41 15.35 12.99 10.69 9.63 20.0 18.4 盈峰环境 000967.SZ CNY 8.02 2020/11/25 买入 10.45 0.45 0.54 17.65 14.85 11.31 9.36 8.3 8.8 维尔利 300190.SZ CNY 7.18 2020/10/29 买入 11.34 0.52 0.69 13.89 10.44 9.40 8.65 9.4 11.1 联美控股 600167.SH CNY 11.13 2021/1/7 买入 18.33 0.83 0.96 13.42 11.54 8.44 6.45 20.1 18.9 数据来源 Wind、广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算股票报告网整理http//www.nxny.com 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 3 / 13 [Table_PageText] 跟踪分析 |环保工程及服务Ⅱ 一、强调减污降碳协同效应，环保“碳减排”作用愈发突出生态环境部再次强调减污降碳协同效应，环保“碳减排”作用愈发突出。近日生态环境部发布关于统筹和加强应对气候变化与生态环境保护相关工作的指导意见，要求围绕落实二氧化碳排放达峰目标与碳中和，统筹推进应对气候变化与生态环境保护相关工作，稳步提升生态环境治理体系和治理能力，全力推进达峰行动。指导意见再次强调“ 深入打好污染防治攻坚战，推动实现减污降碳协同效应 ”，并提出通过建设国家自主贡献重点项目库、优化交通运输结构、加强畜禽养殖废弃物污染治理和综合利用、强化污水垃圾等集中处置设施环境管理、生物多样性保护、山水林田湖草系统治理等措施，实现二氧化碳排放达峰目标与碳中和。表 1 关于统筹和加强应对气候变化与生态环境保护相关工作的指导意见主要内容主要目标 “十四五”期间，应对气候变化与生态环境保护相关工作统筹融合的格局总体形成，协同优化高效的工作体系基本建立，在统一政策规划标准制定、统一监测评估、统一监督执法、统一督察问责等方面取得关键进展，气候治理能力明显提升。到 2030 年前，应对气候变化与生态环境保护相关工作整体合力充分发挥，生态环境治理体系和治理能力稳步提升，为实现二氧化碳排放达峰目标与碳中和愿景提供支撑，助力美丽中国建设。具体领域主要内容注重系统谋划，推动战略规划统筹融合加强宏观战略统筹将应对气候变化作为美丽中国建设重要组成部分，统筹做好建设美丽中国长期规划和国家适应气候变化战略 2035编制等相关工作，系统谋划中长期生态环境保护重大战略。加强规划有机衔接将应对气候变化目标任务全面融入生态环境保护规划，在有关省份实施二氧化碳排放强度和总量“双控”。全力推进达峰行动抓紧制定 2030 年前二氧化碳排放达峰行动方案，鼓励能源、工业、交通、建筑等重点领域制定达峰专项方案，推动钢铁、建材、有色、化工、石化、电力、煤炭等重点行业提出明确的达峰目标并制定达峰行动方案。加快全国碳排放权交易市场制度建设、系统建设和基础能力建设。突出协同增效，推动政策法规统筹融合协调推动有关法律法规制修订加快推动应对气候变化相关立法，推动碳排放权交易管理条例出台与实施。推动标准体系统筹融合构建由碳减排量评估与绩效评价标准、低碳评价标准、排放核算报告与核查等管理技术规范，以及相关生态环境基础标准等组成的应对气候变化标准体系框架。推动环境经济政策统筹融合推动气候投融资与绿色金融政策协调配合，加快推进气候投融资发展，建设国家自主贡献重点项目库，开展气候投融资地方试点，引导和支持气候投融资地方实践。推动实现减污降碳协同效应优先选择化石能源替代、原料工艺优化、产业结构升级等源头治理措施，严格控制高耗能、高排放项目建设。推动“公转铁”“公转水”和多式联运，推广节能和新能源车辆。加强畜禽养殖废弃物污染治理和综合利用，强化污水、垃圾等集中处置设施环境管理。协同推动适应气候变化与生态保护修复协同推进生物多样性保护、山水林田湖草系统治理等相关工作。协调推动农业、林业、水利等领域以及城市、沿海、生态脆弱地区开展气候变化影响风险评估。打牢基础支撑，推动制度体系统筹融合推动统计调查统筹融合在环境统计工作中协同开展温室气体排放相关调查，完善应对气候变化统计报表制度，加强消耗臭氧层物质与含氟气体生产、使用及进出口专项统计调查。健全国家及地方温室气体清单编制工作机制，完善国家、地方、企业、项目碳排放核算及核查体系。推动评价管理统筹融合通过规划环评、项目环评推动区域、行业和企业落实煤炭消费削减替代、温室气体排放控制等政策要求。加快全国排污许可证管理信息平台功能改造升级。推动监测体系统筹融合试点开展石油天然气、煤炭开采等重点行业甲烷排放监测；探索大尺度区域甲烷、氢氟碳化物等非二氧化碳温室气体排放监测；监测土地利用类型、分布与变化情况和土地覆盖（植被）类股票报告网整理http//www.nxny.com 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 4 / 13 [Table_PageText] 跟踪分析 |环保工程及服务Ⅱ 型与分布，支撑国家温室气体清单编制工作。推动监管执法统筹融合加强全国碳排放权交易市场重点排放单位数据报送、核查和配额清缴履约等监督管理工作，支持部分地区率先探索企业碳排放信息公开制度。推动督察考核统筹融合将应对气候变化相关工作问题、碳达峰目标任务落实情况等纳入生态环境保护督察范畴。强化创新引领，推动试点示范统筹融合积极推进现有试点示范融合创新修订完善生态示范创建、低碳试点等有关建设规范、评估标准和配套政策，将协同控制温室气体排放和改善生态环境质量作为试点示范的重要内容。积极推动部分地区和行业先行先试支持有条件的地方和行业率先达到碳排放峰值，推动已经达峰的地方进一步降低碳排放，支持基础较好的地方探索开展近零碳排放与碳中和试点示范。积极推动重大科技创新和工程示范鼓励地方设立专项资金支持应对气候变化科技创新。积极推动应对气候变化领域国家重点实验室等科技创新平台建设。发布国家重点推广的低碳技术目录，积极推广开发先进适用技术担当大国责任，推动国际合作统筹融合统筹开展国际合作与交流积极参与和引领应对气候变化等生态环保国际合作，加快推进现有机制衔接、平台共建共享。统筹做好国际公约谈判与履约统筹推进全球应对气候变化、生物多样性保护、臭氧层保护、海洋保护、核安全等方面的国际谈判工作，统筹巴黎协定蒙特利尔议定书生物多样性公约等公约国内履约工作。保障措施加强组织领导生态环境部建立统筹和加强应对气候变化与生态环境保护相关工作协调机制。加强能力建设着力提升地方各级党政领导干部和生态环境系统积极应对气候变化的意识。加强宣传引导持续开展“六五环境日”“全国低碳日”主题宣传活动，鼓励和推动大型活动实施碳中和。数据来源生态环境部关于统筹和加强应对气候变化与生态环境保护相关工作的指导意见、广发证券发展研究中心此前中央经济工作会议首次提及碳达峰、碳中和。会议要求 2021年要做好碳达峰、碳中和工作，力争实现 2030年前二氧化碳排放量达到峰值、 2060年前实现碳中和的远景目标。包括（ 1）抓紧制定 2030年前碳排放达峰行动方案，支持有条件的地方率先达峰；（ 2）加快调整优化产业结构、能源结构，推动煤炭消费尽早达峰，大力发展新能源，加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，完善能源消费双控制度；（ 3）开展大规模国土绿化行动，提升生态系统碳汇能力。根据全国政协经济委员会副主任刘世锦介绍，碳的排放和其他污染物排放具有同源性，据深圳经验二者同源性在 70左右。此次中央经济工作会议也提到要继续打好污染防治攻坚战，实现减污降碳协同效应，我们预计污染防治作为碳中和的重要手段仍将维持高压，新增关注再生资源、城市集中供热、环卫新能源设备、垃圾焚烧等领域。表 2 2020 年中国碳排放相关政策及发言梳理发布时间政策 /新闻发布单位主要内容 2020.9.22 第七十五届联合国大会习近平主席明确将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。 2020.9.29 生态环境部召开部常务会议抓紧编制二氧化碳排放达峰行动计划生态环境部明确地方和重点行业的达峰目标路线图、行动方案和配套措施。 2020.9.30 生态环境部党组书记发表文章编制实施 “十四五”应对气候变化专项规划生态环境部提出与新达峰目标相衔接的二氧化碳排放降低目标，推送经济绿色低碳高质量发展，加快能源结构绿色低碳转型。 2020.11.2 全国碳排放权交易管理办法（试行）（征求意见稿）生态环境部规范全国碳排放权交易及相关活动；排放配额分配初期以免费分配为主，适时引入有偿分配；碳排放配额交易采取公开竞价、协议等交易方式。 2020.11.2 全国碳排放权登记交易结算管理办法（试行）（征求意见稿）生态环境部规范全国碳排放权登记、交易、结算活动；通过注册登记结算系统实现全国碳排放权持有、转移、清缴履约和注销的登记、交易和清算交收。股票报告网整理http//www.nxny.com 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 5 / 13 [Table_PageText] 跟踪分析 |环保工程及服务Ⅱ 2020.11.20 2019-2020 年全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）（征求意见稿）生态环境部根据排放单位 2019-2020 年实际产出量、配额分配方法、碳排放基准值核定配额数量，加总确定全国配额总量； 2013-2018 年任一年排放达到 2.6 万吨二氧化碳当量及以上的企业或组织筛选纳入 2019-2020 年配额管理重点排放单位名单，实行名录管理。 2020.11.20 纳入 2019-2020 年全国碳排放权交易配额管理的重点排放名单生态环境部 2019-2020 年全国碳市场纳入发电行业重点排放单位共计 2267 家。 2020.12.12 气候雄心峰会习近平主席到 2030 年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比 2005 年下降 65以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到 25左右，风电、太阳能发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上 2020.12.18 中央经济工作会议中共中央做好碳达峰、碳中和工作。抓紧制定 2030 年前碳排放达峰行动方案，支持有条件的地方率先达峰；加快调整优化产业结构、能源结构，推动煤炭消费尽早达峰，大力发展新能源，加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，完善能源消费双控制度；继续打好污染防治攻坚战，实现减污降碳协同效应；开展大规模国土绿化行动，提升生态系统碳汇能力。 2021.01.03 关于统筹和加强应对气候变化与生态环境保护相关工作的指导意见生态环境部通过建设国家自主贡献重点项目库、优化交通运输结构、加强畜禽养殖废弃物污染治理和综合利用、强化污水垃圾等集中处置设施环境管理、生物多样性保护、山水林田湖草系统治理等措施，实现二氧化碳排放达峰目标与碳中和。数据来源生态环境部官网、广发证券发展研究中心再生资源及环卫设备新能源化等是实现碳中和的重要手段之一。随着 12月关于进一步推进生活垃圾分类工作的若干意见出台，各地垃圾分类已进入高速推进期。而大固废全产业链中所包含的再生资源、环卫设备新能源化以及后端垃圾焚烧、厨余垃圾利用可通过资产重复利用、新能源设备节能等方式给予“碳中和”赋能， “碳中和”和“垃圾分类”有望形成固废行业需求释放的戴维斯双击效应，关注碳中和提升大固废全产业链需求景气程度。图 1 固废产业链各个环节均为实现“碳中和”的重要手段数据来源财政部、国网新能源云、生态环境部监测平台，广发证券发展研究中心股票报告网整理http//www.nxny.com 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 6 / 13 [Table_PageText] 跟踪分析 |环保工程及服务Ⅱ 二、污水资源化政策出台，关注膜产业链需求提升污水资源化政策出台，要求 2025年地级以上缺水城市再生水利用率达 25以上。 2021年 1月，发改委、生态环境部等十部门联合印发关于推进污水资源化利用的指导意见，明确到 2025年全国地级及以上缺水城市再生水利用率达 25以上，京津冀地区达到 35，到 2035年，形成系统、安全、环保、经济的污水资源化利用格局。意见共包含 5条总则、 20条具体细则，主要包括（ 1）推进重点领域污水资源化利用，包括城镇生活废水、工业废水和农业废水的资源化利用；（ 2）实施污水资源化利用重点工程；（ 3）健全污水资源化利用体制机制。伴随污水资源化政策出台，各类水处理设施建设有望逐步进入需求释放期，预计相关水处理产业链（尤其是膜设备）需求空间有望打开。表 3 发改委关于推进污水资源化利用的指导意见总体目标到 2025 年，全国污水收集效能显著提升，县城及城市污水处理能力基本满足当地经济社会发展需要，水环境敏感地区污水处理基本实现提标升级；全国地级及以上缺水城市再生水利用率达到 25以上，京津冀地区达到 35以上；工业用水重复利用、畜禽粪污和渔业养殖尾水资源化利用水平显著提升；污水资源化利用政策体系和市场机制基本建立。到 2035 年，形成系统、安全、环保、经济的污水资源化利用格局。主要内容着力推进重点领域污水资源化利用加快推动城镇生活污水资源化利用。以现有污水处理厂为基础，合理布局再生水利用基础设施。丰水地区以稳定达标排放为主，实施差别化分区提标改造和精准治污；缺水地区优先将达标排放水转化为可利用的水资源；资源型缺水地区实施以需定供、分质用水；具备条件的缺水地区对生活污水就近回用。高耗水行业项目具备使用再生水条件但未有效利用的，要严格控制新增取水许可。积极推动工业废水资源化利用。推进企业内部工业用水循环利用；推进园区内企业间用水系统集成优化。确保工业废水达标排放。推动地方和重点用水企业搭建工业废水循环利用智慧管理平台。稳妥推进农业农村污水资源化利用。积极探索符合农村实际、低成本的农村生活污水治理技术和模式。推广工程和生态相结合的模块化工艺技术，推动农村生活污水就近就地资源化利用。促进畜禽粪污资源化利用，鼓励渔业养殖尾水循环利用。实施污水资源化利用重点工程实施污水收集及资源化利用设施建设工程。推进城镇污水管网全覆盖。加快推进城中村、老旧城区等区域污水收集支线管网和出户管连接建设。重点推进城镇污水管网破损修复、老旧管网更新和混接错接改造。重点流域、缺水地区和水环境敏感区实施现有污水处理设施提标升级扩能改造。缺水城市新建城区要因地制宜提前规划布局再生水管网。积极推进污泥无害化资源化利用设施建设。实施区域再生水循环利用工程。推动建设综合治理体系，在关键节点因地制宜建设人工湿地水质净化等工程设施。选择缺水地区积极开展区域再生水循环利用试点示范。实施工业废水循环利用工程。缺水地区将市政再生水作为园区工业生产用水重要来源，严控新水取用量。选择严重缺水地区创建产城融合废水高效循环利用创新试点。有条件的工业园区统筹废水综合治理与资源化利用。重点围绕高耗水行业，组织开展企业内部废水利用。实施农业农村污水以用促治工程。逐步建设完善农业污水收集处理再利用设施。以规模化畜禽养殖场为重点，促进种养结合农牧循环发展，到 2025 年全国畜禽粪污综合利用率达到 80以上。有条件的地区开展渔业养殖尾水的资源化利用，以池塘养殖为重点，开展水产养殖尾水治理。实施污水近零排放科技创新试点工程。选择有代表性的国家高新区开展技术综合集成与示范。在长三角地区遴选电子信息、纺织印染、化工材料等国家高新区率先示范，到 2025 年建成若干国家高新区工业废水近零排放科技创新试点工程。综合开展污水资源化利用试点示范。在黄河流域地级及以上城市建设污水资源化利用示范城市。选择典型地区开展再生水利用配置试点工作。创新污水资源化利用服务模式，鼓励第三方服务企业提供整体解决方案。建设资源能源标杆水厂，开展污水中能量物质回收试点。健全污水资源化利健全法规标准。推进制定节约用水条例，加快完善相关政策标准。构建政策体系。形成污水资源化利用 “1N”政策体系。研究制定 “十四五 ”污水资源化利用等相关规划。股票报告网整理http//www.nxny.com 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 7 / 13 [Table_PageText] 跟踪分析 |环保工程及服务Ⅱ 用体制机制健全价格机制。建立使用者付费制度，放开再生水政府定价，由再生水供应企业和用户按照优质优价的原则自主协商定价。对于提供公共生态环境服务功能的河湖湿地生态补水、景观环境用水使用再生水的，鼓励采用政府购买服务的方式推动污水资源化利用。完善财金政策。支持地方政府专项债券用于符合条件的污水资源化利用建设项目。鼓励地方设计多元化的财政性资金投入保障机制。鼓励企业采用绿色债券、资产证券化等手段，依法合规拓宽融资渠道。稳妥推进基础设施领域不动产投资信托基金试点。探索开展项目收益权、特许经营权等质押融资担保。落实现行相关税收优惠政策。强化科技支撑。推动将污水资源化关键技术攻关纳入国家中长期科技发展规划、 “十四五 ”生态环境科技创新专项规划，重点突破关键技术装备。数据来源发改委，广发证券发展研究中心关注黄河、长江流域治理市场空间释放，并关注其向资源化方向发展。 2019年年初生态环境部、发展改革委印发长江保护修复攻坚战行动计划，提出到 2020年年底，长江流域水质优良（达到或优于Ⅲ类）的国控断面比例达到 85以上，丧失使用功能（劣于Ⅴ类）的国控断面比例低于 2；长江经济带地级及以上城市建成区黑臭水体消除比例达 90以上，地级及以上城市集中式饮用水水源水质优良比例高于 97 的工作目标，紧抓强化生态环境空间管控，严守生态保护红线；排查整治排污口，加强工业污染治理，有效防范生态环境风险等八项主要任务。结合近期长江保护法的发布，明确加大长江流域的水治理力度，后续长江领域环保需求有望加速释放，重点关注水治理领域和污水资源化利用方向。图 2 2020年以来长江保护修复多项任务有序推进数据来源生态环境部，广发证券发展研究中心股票报告网整理http//www.nxny.com 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 8 / 13 [Table_PageText] 跟踪分析 |环保工程及服务Ⅱ 三、基建 REITs 试点项目库落地，推动盘活环保存量资产自 2020年 4月发布基建公募 REITs试点通知之后，当年 8月发改委和证监会分别发布关于做好基础设施领域不动产投资信托基金 REITs试点项目申报工作的通知和公开募集基础设施证券投资基金指引（试行），污水垃圾处理、固废危废处理、水电气热等市政工程等污染治理项目位列优先支持的行列。 2021年 1月 13日，国家发展改革委发布关于建立全国基础设施领域不动产投资信托基金 REITs试点项目库的通知，基建公募 REITs相关指引发布，申请、发行细则逐渐清晰。图 3基建公募 REITs相关政策落地情况数据来源证监会、发改委，广发证券发展研究中心通知明确规定基础设施 REITs试点项目库包含意向项目、储备项目和存续项目 3 类，严格把握入库项目条件；各地应在 3月 5日前将首批入库项目报送国家发改委投资司，并于每月 5日前更新并报送截至上月末的项目信息。表 4关于建立全国基础设施领域不动产投资信托基金（ REITs）试点项目库的通知主要内容主要内容详细要求（一）充分认识稳妥推进基础设施 REITs试点的重要意义 1. 稳妥推进基础设施 REITs 试点，把握好基础资产质量，及时总结经验，健全规章制度，优化工作流程，夯实业务基础。 2. 各地发展改革委与中国证监会各派出机构密切沟通协作、加强信息共享，共同稳妥推进试点工作。（二）切实加强基础设施 REITs 试点项目储备管理 1. 国家发改委将按照统一标准和规则，设立覆盖试点各区域、各行业的全国基础设施 REITs 试点项目库，并作为全国盘活存量项目库的一个重要组成部分。（三）严格把握入库项目条件基础设施 REITs 试点项目库包含意向项目、储备项目和存续项目 3 类项目。入库项目应满足相应的条件。 1. 意向项目属于基础设施项目，基本符合基础设施 REITs 发行条件，原始权益人具有发行 REITs 产品的明确意向。 2020.4.30 证监会、发改委关于推进基础设施领域不动产投资信托基金 REITs 试点相关工作的通知境内基础设施领域公募 REITs试点正式起步。 2020.8.3 发改委关于做好基础设施领域不动产投资信托基金 REITs试点项目申报工作的通知污水垃圾处理、固废危废处理、水电气热等市政工程等污染治理项目位列优先支持的行列。 2020.8.7 证监会公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）明确申请基础设施基金的具体要求。 2020.9.4 上交所、深交所公开募集基础设施证券投资基金业务办法（试行）（征求意见稿）对交易所基础设施基金份额的发售、上市、交易、收购、信息披露、退市等行为作出规范。 2021.1.13 发改委关于建立全国基础设施领域不动产投资信托基金（ REITs）试点项目库的通知明确规定基础设施 REITs试点项目库包含意向项目、储备项目和存续项目 3类。股票报告网整理http//www.nxny.com 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 9 / 13 [Table_PageText] 跟踪分析 |环保工程及服务Ⅱ 2. 储备项目项目发起人（原始权益人）已正式启动发行 REITs 产品准备工作。 3. 存续项目项目已成功发行 REITs 产品，设立的基础设施基金进入存续期管理。（四）强化入库项目政策支持和协调服务 1. 对入库的意向项目要进行综合考量，加强指导协调，做好发行的准备工作。 2. 对入库的储备项目要及时掌握项目情况，向国家发展改革委推荐试点项目应从储备库中统一选取，未入库项目不得推荐。 3. 对符合条件的入库储备项目和使用募集资金投资的新项目，将采取投资补助等方式安排中央预算内投资。 4. 对使用募集资金投资的新项目，可在同等条件下得到优先支持，推动盘活存量资产。（五）做好入库项目梳理和报送工作 1. 各地抓紧梳理汇总本地区基础设施 REITs 试点项目，及时入库。 2. 3 月 5 日前将首批入库项目报送国家发改委投资司，并于每月 5 日前更新并报送截至上月末的项目信息。（六）统一规则、加强协作，切实做好基础设施 REITs 试点工作 1. 切实贯彻落实好 40 号文、 586 号文、指引和中国证监会、国家发展改革委相关工作要求。 2. 对违反 40 号文等政策精神的有关情况，及时通报中国证监会和相关部门，必要时采取适当方式向社会公开。数据来源发改委关于建立全国基础设施领域不动产投资信托基金（ REITs）试点项目库的通知、广发证券发展研究中心公募 REITs对环保公司成长逻辑有本质改善，特别是“大订单再融资”的成长逻辑不再单一依赖股本扩张来完成（ 1）盘活存量资产，缓解负债压力以往环保运营项目运行周期长达为 20-30年、资产长期沉淀，而公募 REITs要求运行 3年以上即可申报，即大幅提高资产周转周期；（ 2）助力优质运营公司实现快速扩张公募 REITs 打开受资产体量限制资产表扩张的天花板，优秀的头部公司凭借品牌、管理、运营能力可以实现轻资产模式的快速扩张；（ 3）带动资产价值重估公募 REITs将带动环保运营资产估值方法从历史成本法转向资产现值法，从现金流 /收益的角度对资产进行重新定价评估，或带来资产价值向上。图 4 公募 REITs有望给环保行业带来资金实力、运作模式以及资产价值评估等多领域助力数据来源财政部、发改委等， Wind，广发证券发展研究中心四、 2018 年初以来环保指数走势环保板块 2018年以来走势远低于沪深 300等大盘指数，截至 2021年 1月 15日相对沪深 300指数超跌 75.09。近三年来环保指数跌幅 34.36，处于各板块末位。当前 GFHB样本股 2021年一致预期净利润对应 PE仅为 18.42倍，板块估值处于历史底部。股票报告网整理http//www.nxny.com 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 10 / 13 [Table_PageText] 跟踪分析 |环保工程及服务Ⅱ 2020年以来，受益于业绩底部反转及融资持续改善等因素，行业景气度持续提升，但环保指数仍跑输沪深 300指数 35.73。图 5 GF环保指数自 2018年以来走势远低于大盘图 6 GF环保指数自 2020年以来走势略低于大盘数据来源 Wind、广发证券发展研究中心数据来源 Wind、广发证券发展研究中心图 7近三年环保板块涨跌幅居于各板块末位图 8板块估值位于历史底部数据来源 Wind、广发证券发展研究中心数据来源 Wind、广发证券发展研究中心板块涨跌幅与业绩表现错位，焚烧板块业绩表现稳定且亮眼，更具修复弹性。从业绩表现来看， 2020年单三季度业绩同比增长 29.7，位于 SW行业中游（ 15/28），板块行情与业绩表现错位。固废板块值得关注（调整后单三季度同比 24），目前 A股焚烧企业市值合计近千亿，运营模式相近且均处于产能放量、业绩快速成长期，具备一揽子配置价值。 -60 -30 0 30 60 90 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 GF环保指数沪深 300 创业板指 -30 -10 10 30 50 70 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 GF环保指数沪深 300 创业板指 -50 0 50 100 150 200 食品饮料休闲服务电子电气设备农林牧渔国防军工医药生物建筑材料家用电器汽车计算机化工非银金融机械设备银行有色金属轻工制造综合交通运输公用事业通信钢铁商业贸易传媒房地产纺织服装建筑装饰采掘 GF HB 0 20 40 60 80 100 市盈率股票报告网整理http//www.nxny.com 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 11 / 13 [Table_PageText] 跟踪分析 |环保工程及服务Ⅱ 图 9 环保板块业绩向好趋势明显图 10 2020年 Q3环保板块业绩增速全行业第 15位数据来源 Wind，广发证券发展研究中心数据来源 Wind，广发证券发展研究中心五、风险提示融资改善政策出台、执行力度不及预期； EPC工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。 25.06 47.40 61.17 58.58 45.02 40.85 63.74 76.00 -80 -40 0 40 80 120 0 20 40 60 80 100 归母净利润（单季度） /亿元（左轴）同比增速 /（右轴） 29.73 -30 20 70 120 170 220 综合化工国防军工农林牧渔电气设备采掘汽车医药生物钢铁机械设备非银金融有色金属电子公用事业 GF HB 食品饮料建筑材料家用电器建筑装饰通信传媒轻工制造纺织服装房地产银行计算机休闲服务交通运输 2020Q3各板块业绩增速 / 股票