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请 务 必 仔 细 阅 读 本 报 告 最 后 部 分 的 重 要 法 律 声 明 碳 中 和 时 代 开 启 新 能 源 新 篇 章电 力 设 备 与 新 能 源 行 业 2021 年 投 资 策 略 报 告 | 2020.12.09评 级 看 好 核 心 观 点王 帅分 析 师SAC 执 证 编 号 S0110520090004邮 箱 wangshuaisczq.com.cn电 话 86-10-5651 1892 行 业 指 数 走 势 （ 最 近 1 年 ）资 料 来 源 聚 源 数 据相 关 研 究  光 伏 行 业 进 入 平 价 时 代 ， 将 与 传 统 能 源 展 开 全 方 位 的 竞 争 。 光 伏 行 业 平价 时 代 已 经 到 来 ， 未 来 一 段 时 间 我 国 光 伏 行 业 将 进 入 深 度 调 整 期 ， 低 效高 价 产 能 将 逐 步 淘 汰 ， 质 优 价 低 产 能 加 快 占 领 市 场 。 平 价 上 网 必 将 驱 动光 伏 相 关 企 业 不 断 深 化 技 术 创 新 ， 提 升 自 身 市 场 竞 争 力 和 行 业 话 语 权 ，推 动 整 个 光 伏 行 业 加 快 走 上 高 质 量 发 展 之 路 。 预 计 2021 年 国 内 光 伏 需 求 将 出 现 反 弹 式 增 长 ， 国 内 全 年 光 伏 装 机 需 求可 达 50G W。 在 2021 年 ， 全 球 光 伏 市 场 仍 然 面 对 疫 情 等 不 稳 定 因 素 ，但 我 们 仍 认 为 乐 观 情 况 下 海 外 光 伏 装 机 将 达 到 110-130GW， 全 球 光 伏 装机 对 应 达 到 160-180GW。 2021 年 硅 料 扩 产 速 度 慢 于 下 游 需 求 增 速 ， 硅 料 价 格 将 维 持 在 高 位 。 明年 全 年 的 硅 料 需 求 预 计 在 50-55 万 吨 ， 硅 料 供 应 紧 张 的 局 面 将 一 直 持 续至 明 年 四 季 度 ， 成 本 领 先 企 业 将 持 续 享 受 行 业 红 利 ， 在 销 量 和 售 价 两 端收 益 ， 综 合 来 看 明 年 硅 料 价 格 仍 将 维 持 高 位 。 硅 片 产 能 增 速 较 大 ， 预 计 硅 片 环 节 整 体 毛 利 率 会 有 一 定 压 缩 ， 重 点 关 注大 尺 寸 带 来 的 行 业 变 化 。 我 们 看 好 182 尺 寸 硅 片 的 前 景 ， 因 为 该 尺 寸 硅片 生 产 可 行 性 最 大 、 工 艺 最 成 熟 、 良 率 和 产 能 有 保 障 、 设 备 利 用 率 高 、运 输 成 本 低 ， 最 有 利 于 整 个 产 业 链 共 享 降 本 红 利 。 PERC仍 是 当 前 的 主 要 产 能 ， H IT 电 池 产 业 化 时 代 开 启 ， 预 计 2020/2021/2022 年 H IT 市 占 率 将 达 到 5/5.6/6.7。 预 计 未 来 3 年 ， PERC电 池 的 主 流 地 位 难 以 撼 动 ， 新 增 扩 产 产 线 仍 将 以 PERC 技 术 为 基 础 ， 进一 步 深 度 挖 掘 PERC 技 术 的 效 率 增 长 点 ， 未 来 新 增 产 线 中 ， PERCSE，PERC双 面 ， PERC大 尺 寸 ， 将 会 成 为 标 配 。  组 件 环 节 关 注 垂 直 一 体 化 厂 家 ， 以 及 玻 璃 短 缺 和 涨 价 对 组 件 价 格 带 来 的影 响 。 双 玻 组 件 、 半 片 组 件 市 占 率 将 进 一 步 提 升 ， 叠 瓦 组 件 仍 主 要 面 向高 端 市 场 ， 多 主 栅 MBB 组 件 将 在 未 来 两 年 迎 来 快 速 增 长 ， 重 点 关 注 组件 龙 头 企 业 。 2021 年 集 中 式 逆 变 器 市 场 依 然 以 龙 头 企 业 阳 光 电 源 和 上 能 为 主 ， 预 计组 串 式 逆 变 器 市 占 率 在 46， 略 高 于 集 中 式 逆 变 器 的 37。 因 贸 易 战 影响 ， 组 串 式 逆 变 器 龙 头 企 业 华 为 在 美 国 的 出 货 受 阻 ， 其 在 美 国 约 20的市 场 将 被 释 放 ， 利 好 其 他 组 串 式 逆 变 器 厂 家 ， 重 点 关 注 阳 光 电 源 。 未 来 全 球 电 动 汽 车 保 持 快 速 增 长 是 确 定 性 事 件 。 我 们 估 算 未 来 5 年 新 能源 汽 车 的 销 量 增 速 有 望 保 持 在 40-50的 增 速 ， 明 年 实 现 173.6 万 的 销量 ， 比 2020 年 高 约 40。 到 2025 年 有 望 实 现 900 至 1000 万 的 销 量 。动 力 电 池 中 游 材 料 厂 商 向 头 部 集 中 的 趋 势 明 显 ， 关 注 各 环 节 龙 头 企 业 。 补 贴 政 策 、 产 业 规 划 、 爆 款 车 型 到 产 品 布 局 ， 磷 酸 铁 锂 有 望 大 幅 提 升 新能 源 乘 用 车 配 套 占 比 。 从 行 业 竞 争 格 局 来 看 ， 头 部 磷 酸 铁 锂 企 业 有 望 迎 来 高 成 长 发 展 机 遇 。 我 们 认 为 补 贴 退 坡 、 比 亚 迪 切 换 磷 酸 铁 锂 、 特 斯 拉Model3 和 宏 光 MINI EV 使 用 宁 德 时 代 磷 酸 铁 锂 电 池 将 继 续 推 进 磷 酸 铁锂 电 池 销 量 的 快 速 上 升 ， 建 议 关 注 磷 酸 铁 锂 电 池 龙 头 宁 德 时 代 、 铁 锂 原材 料 龙 头 德 方 纳 米 。 行 业 深 度 报 告 请 务 必 仔 细 阅 读 本 报 告 最 后 部 分 的 重 要 法 律 声 明 目 录1 平 价 时 代 光 伏 市 场 需 求 释 放 节 奏 加 速 .11.1利 好 政 策 密 集 出 台 ， 引 导 光 伏 行 业 持 续 健 康 和 高 质 量 发 展 .11.2光 伏 行 业 面 对 疫 情 表 现 出 良 好 的 韧 性 ， 2020年 发 展 态 势 相 对 稳 定 21.3 预 计 2021年 国 内 光 伏 市 场 反 弹 ， 国 外 市 场 多 点 开 花 32 光 伏 行 业 产 业 链 结 构 性 机 会 突 出 ， 重 点 关 注 硅 料 、 玻 璃 .42.1 硅 料 整 体 产 量 增 长 缓 慢 ， 价 格 仍 将 维 持 高 位 42.2 大 尺 寸 是 硅 片 未 来 的 技 术 方 向 62.3 PERC/PERC仍 是 当 前 主 流 ， 异 质 结 电 池 将 成 为 下 一 代 主 流 技 术 92.4 组 件 出 货 同 比 增 长 ， 垂 直 一 体 化 厂 商 卡 位 优 势 赛 道 132.5 关 注 逆 变 器 市 场 的 结 构 性 变 化 142.6 玻 璃 短 期 内 仍 是 最 受 益 的 辅 材 环 节 153 新 车 型 刺 激 新 能 源 汽 车 销 量 ， 中 游 厂 商 迎 来 发 展 机 遇 .16 3.1 国 内 新 能 源 汽 车 韧 性 十 足 ， 后 市 可 期 163.2 全 球 电 动 车 销 量 有 望 保 持 年 化 40-50的 增 速 快 速 放 量 .193.3 中 游 材 料 厂 商 加 速 融 入 全 球 产 业 链 204 补 贴 效 应 弱 化 ， 铁 锂 车 型 产 销 回 暖 .214.1 补 贴 持 续 退 坡 ， 铁 锂 经 济 优 势 明 显 214.2 磷 酸 铁 锂 电 池 装 机 量 占 比 回 升 224.3 磷 酸 铁 锂 新 车 型 密 集 推 出 ， 需 求 端 带 动 磷 酸 铁 锂 销 量 增 长 235 重 点 公 司 .26隆 基 股 份 持 续 扩 张 的 一 体 化 光 伏 龙 头 26通 威 股 份 硅 料 中 期 供 应 格 局 偏 紧 ， 公 司 享 受 成 本 优 势 26阳 光 电 源 逆 变 器 格 局 变 化 的 受 益 者 27宁 德 时 代 持 续 扩 产 ， 动 力 电 池 王 者 27亿 纬 锂 能 动 力 电 池 与 消 费 电 池 多 点 开 花 27恩 捷 股 份 隔 膜 龙 头 地 位 稳 固 ， 持 续 放 量 和 降 本 28 德 方 纳 米 铁 锂 原 材 料 龙 头 ， 享 受 市 场 扩 大 红 利 28 行 业 深 度 报 告 请 务 必 仔 细 阅 读 本 报 告 最 后 部 分 的 重 要 法 律 声 明 插 图 目 录图 1 全 球 光 伏 历 年 装 机 逐 年 提 升 （ MW） .2图 2 国 内 光 伏 历 年 装 机 的 峰 值 出 现 在 2017 年 （ MW） .2图 3 国 内 光 伏 年 装 机 将 恢 复 增 长 （ GW） .3图 4 未 来 平 价 光 伏 将 成 主 流 （ GW） .3图 5 全 球 光 伏 年 装 机 量 仍 将 保 持 快 速 增 长 （ GW） .4图 6 光 伏 产 业 链 .4图 7 今 年 硅 料 产 能 利 用 率 再 度 提 升 （ 万 吨 ） .5图 8 硅 料 价 格 年 底 出 现 小 幅 下 降 （ 元 /kg） .5图 9 硅 片 产 量 逐 年 增 加 但 产 能 利 率 用 率 有 所 下 降 （ GW） 6图 10 硅 片 价 格 7 月 份 起 开 始 回 升 （ 元 /片 ） .6图 11 不 同 尺 寸 的 硅 片 对 比 .7图 12 未 来 的 竞 争 将 在 210和 182 两 个 阵 营 中 间 展 开 .7 图 13 不 同 尺 寸 未 来 市 场 占 有 率 预 测 .9图 14 PERC电 池 产 能 发 展 情 况 10图 15 电 池 片 价 格 走 势 趋 于 稳 定 .10图 16 不 同 电 池 的 效 率 天 花 板 .11图 17 不 同 技 术 电 池 市 场 占 有 率 预 测 .12图 18 2010-2020年 全 国 太 阳 能 组 件 生 产 情 况 （ GW） 12图 19 组 件 价 格 走 势 （ 元 /W） .13图 20 双 面 组 件 市 占 率 将 逐 步 提 高 .13图 21 半 片 /叠 瓦 组 件 逐 步 替 代 全 片 组 件 .14图 22 多 主 栅 是 未 来 发 展 趋 势 .14图 23 逆 变 器 市 场 发 展 趋 势 .15图 24 光 伏 玻 璃 价 格 高 涨 （ 元 /平 米 ） .16图 25 新 能 源 汽 车 总 体 销 量 回 升 较 快 .17图 26 乘 用 车 销 量 回 升 势 头 迅 猛 .17 图 27 国 内 新 能 源 汽 车 销 量 同 比 快 速 增 长 .18图 28 欧 洲 过 去 3 年 新 能 源 乘 用 车 销 量 对 比 .20图 29 正 极 材 料 市 场 集 中 度 较 稳 定 .21图 30 负 极 材 料 市 场 集 中 度 较 稳 定 .21图 31 隔 膜 行 业 在 向 头 部 供 应 商 集 中 .21图 32 电 解 液 环 节 市 场 集 中 度 .21图 33 2016年 -2022 年 新 能 源 汽 车 销 量 （ 万 辆 ） .23图 34 2016年 -2022 年 细 分 市 场 装 机 量 （ GWh） .23图 35 新 能 源 乘 用 车 电 池 配 套 统 计 .23图 36 新 能 源 汽 车 推 广 应 用 推 荐 车 型 目 录 乘 用 车 电 池 配 套 统 计 24图 37 特 斯 拉 Model3 国 内 销 量 统 计 .24图 38 特 斯 拉 国 产 Model3 价 格 变 化 统 计 .24图 39 2020年 至 今 上 汽 通 用 五 菱 销 量 （ 辆 ） 25图 40 上 汽 通 用 五 菱 新 能 源 产 品 路 线 统 计 .25 图 41 传 统 电 池 与 刀 片 电 池 对 比 .26 行 业 深 度 报 告 请 务 必 仔 细 阅 读 本 报 告 最 后 部 分 的 重 要 法 律 声 明 表 格 目 录表 1 容 配 比 为 1.4时 可 获 得 较 优 的 LCOE2表 2 全 球 硅 料 产 能 2021 年 仍 将 较 紧 张 .5表 3 主 要 硅 片 厂 家 扩 产 情 况 统 计 （ GW） .7表 4 主 要 组 件 企 业 产 能 规 划 情 况 .8表 5 不 同 形 式 电 池 片 效 率 逐 年 提 升 情 况 .9表 6 主 流 厂 家 PERC 电 池 产 能 情 况 （ GW） .10表 7 国 内 外 主 要 HIT 设 备 厂 商 （ 红 色 字 体 为 国 内 厂 商 ） 11表 8 国 内 HIT电 池 产 业 化 进 展 .12表 9 全 球 前 十 企 业 组 件 出 货 情 况 （ GW） .13表 10 近 期 将 集 中 上 市 的 新 能 源 乘 用 车 .18表 11 德 国 新 能 源 汽 车 直 接 补 贴 力 度 空 前 .19表 12 法 国 大 幅 提 高 对 新 能 源 汽 车 的 直 接 补 贴 预 算 .20表 13 2017年 -2020 年 新 能 源 乘 用 车 最 高 倍 补 贴 政 策 统 计 22 表 14 三 元 电 池 和 磷 酸 铁 锂 电 池 经 济 性 对 比 .22表 15 比 亚 迪 新 车 型 统 计 .25 行 业 深 度 报 告 请 务 必 仔 细 阅 读 本 报 告 最 后 部 分 的 重 要 法 律 声 明 1 1 平 价 时 代 光 伏 市 场 需 求 释 放 节 奏 加 速1.1 利 好 政 策 密 集 出 台 ， 引 导 光 伏 行 业 持 续 健 康 和 高 质 量 发 展补 贴 和 消 纳 保 障 相 关 政 策 明 确 了 光 伏 项 目 全 生 命 周 期 内 的 补 贴 电 量 。 2020 年 10 月 ，三 部 委 联 合 印 发 了 关 于 促 进 非 水 可 再 生 能 源 发 电 健 康 发 展 的 若 干 意 见 有 关 事 项 的 补充 通 知 ， 光 伏 发 电 一 类 、 二 类 、 三 类 资 源 区 项 目 全 生 命 周 期 合 理 利 用 小 时 数 为 32000 小时 、 26000 小 时 和 22000 小 时 。 国 家 确 定 的 光 伏 领 跑 者 基 地 项 目 和 2019、 2020 年 竞 价 项目 全 生 命 周 期 合 理 利 用 小 时 数 在 所 在 资 源 区 小 时 数 基 础 上 增 加 10。 由 于 此 前 光 伏 补 贴年 限 一 直 未 确 定 ， 补 充 通 知 的 发 布 ， 给 存 量 光 伏 电 站 企 业 吃 了 “ 定 心 丸 ” 。光 伏 消 纳 方 面 ， 多 举 措 共 同 保 障 消 纳 。 随 着 平 价 时 代 的 来 临 ， 光 伏 装 机 由 补 贴 限 制转 向 消 纳 限 制 ， 消 纳 保 障 尤 为 重 要 。 2020 年 5 月 国 家 能 源 局 发 布 关 于 建 立 健 全 清 洁 能源 消 纳 长 效 机 制 的 指 导 意 见 （ 征 求 意 见 稿 ） ， 指 出 2020年 全 国 新 增 光 伏 消 纳 空 间 47GW，大 幅 高 于 去 年 的 32GW。 国 家 电 网 将 新 能 源 消 纳 保 障 纳 入 重 点 工 作 ， 2020 年 提 前 实 现 新能 源 消 纳 率 95以 上 ； 促 进 清 洁 能 源 消 纳 的 大 型 输 电 工 程 特 高 压 工 程 取 得 重 大 进 展 ， 配 套 光 伏 需 求 提 升 。 多 地 探 索 储 能 等 灵 活 调 节 资 源 促 进 新 能 源 消 纳 的 新 机 制 ， 储 能 技 术 的提 升 及 商 业 模 式 的 完 善 将 有 效 改 善 电 能 质 量 ， 进 一 步 促 进 新 能 源 消 纳 。积 极 鼓 励 无 补 贴 平 价 上 网 光 伏 项 目 建 设 。 2019 年 1 月 7 日 ， 国 家 出 台 国 家 发 展改 革 委 国 家 能 源 局 关 于 积 极 推 进 风 电 、 光 伏 发 电 无 补 贴 平 价 上 网 有 关 工 作 的 通 知 正 式开 启 了 我 国 平 价 项 目 进 程 。 2020 年 是 我 国 推 进 光 伏 平 价 上 网 的 承 上 启 下 之 年 ， 国 家 能 源局 于 2020 年 9 月 发 布 了 2020 年 光 伏 发 电 项 目 建 设 方 案 ， 提 出 要 积 极 支 持 、 优 先 推进 无 补 贴 平 价 上 网 项 目 建 设 ， 为 地 方 平 价 上 网 创 造 有 利 条 件 。 目 前 ， 在 资 源 条 件 优 良 、建 设 成 本 低 、 投 资 和 市 场 条 件 好 的 地 区 ， 光 伏 发 电 成 本 已 达 到 燃 煤 标 杆 上 网 电 价 水 平 ，具 备 了 不 需 要 国 家 补 贴 平 价 上 网 的 条 件 。 预 计 到 2021 年 ， 全 国 大 部 分 光 伏 发 电 项 目 将具 备 平 价 上 网 条 件 ， 光 伏 行 业 由 政 策 驱 动 转 向 为 市 场 驱 动 。 全 球 光 伏 市 场 有 望 开 启 新 一轮 稳 健 增 长 。实 施 碳 交 易 政 策 ， 为 光 伏 电 站 增 加 额 外 收 益 。 2020 年 ， 11 月 2 日 ， 生 态 环 境 部 办公 厅 下 发 关 于 公 开 征 求 全 国 碳 排 放 权 交 易 管 理 办 法 （ 试 行 ） （ 征 求 意 见 稿 ） 和 全 国 碳 排 放 权 登 记 交 易 结 算 管 理 办 法 （ 试 行 ） （ 征 求 意 见 稿 ） 意 见 的 通 知 ， 推 动 全 国 碳排 放 权 交 易 工 作 的 完 善 。 根 据 中 国 光 伏 行 业 协 会 的 测 算 ， 可 再 生 能 源 开 发 的 CCER（ 国家 核 证 自 愿 减 排 量 ） 可 以 用 来 抵 消 5的 经 核 查 排 放 量 ， 100MW 的 光 伏 项 目 全 生 命 周 期内 最 多 可 以 开 发 出 231 万 吨 CCER， 当 前 北 京 CCER 成 交 价 为 20 元 /吨 ， 100MW 的 光伏 电 站 通 过 碳 交 易 可 以 额 外 增 加 4620 万 的 收 益 ， 相 当 于 每 度 电 可 额 外 收 益 2.3 分 。 这 部分 收 益 可 以 有 效 降 低 7左 右 的 LCOE（ 按 年 利 用 小 时 数 1000 小 时 ， 上 网 电 价 0.3 元 /kWh测 算 ） ， 可 保 障 全 国 光 伏 电 站 实 现 平 价 上 网 ， 其 经 济 效 益 和 环 境 效 益 显 著 。放 宽 容 配 比 ， 增 加 直 流 侧 装 机 规 模 。 2020 年 10 月 23 日 ， 国 家 能 源 局 发 布 了 2020年 第 5 号 公 告 ， 批 准 了 光 伏 发 电 系 统 效 能 规 范 等 502 项 能 源 行 业 标 准 ， 将 光 伏 电 站容 配 比 放 宽 至 最 高 1.81。 容 配 比 指 的 是 光 伏 电 站 中 逆 变 器 所 连 接 的 光 伏 组 件 的 功 率 之 和与 逆 变 器 的 额 定 容 量 比 。 由 于 光 伏 系 统 中 组 件 衰 减 、 局 部 遮 挡 、 灰 尘 遮 挡 、 线 路 损 耗 、组 件 失 配 ， 光 照 条 件 等 一 系 列 因 素 影 响 ， 光 伏 组 件 大 部 分 时 间 的 输 出 功 率 达 不 到 标 称 功率 ， 因 此 逆 变 器 、 变 压 器 及 交 流 系 统 等 基 本 都 不 能 满 负 荷 运 行 ， 造 成 了 交 流 系 统 的 效 率浪 费 。 此 前 ， 为 控 制 光 伏 补 贴 金 额 ， 对 容 配 比 的 要 求 严 格 控 制 在 11， 进 而 造 成 电 站 整 体 发 电 量 低 于 预 期 值 ， 系 统 收 益 减 少 。 而 随 着 容 配 比 的 放 开 ， 科 学 合 理 的 超 配 方 案 设 计 ，可 以 补 偿 各 种 原 因 造 成 的 发 电 损 失 ， 同 时 提 高 整 个 系 统 特 别 是 交 流 侧 相 关 部 件 的 利 用 率 ，进 而 降 低 LCOE， 提 高 整 体 收 益 。 容 配 比 放 开 后 ， 预 计 全 国 平 均 超 配 比 例 为 1.41， 可 以提 升 直 流 侧 组 件 需 求 40以 上 。 行 业 深 度 报 告 请 务 必 仔 细 阅 读 本 报 告 最 后 部 分 的 重 要 法 律 声 明 2 表 1 容 配 比 为 1.4 时 可 获 得 较 优 的 LCOE项 目 单 位 容 配 比 1.4 容 配 比 1.5 容 配 比 1.6 容 配 比 1.7 容 配 比 1.8额 定 容 量 MW 100 100 100 100 100装 机 容 量 MWp 138 151 159 172 180工 程 静 态 投 资 万 元 55,886 60,571 63,719 68,406 71,554单 位 千 瓦 静 态 投 资 元 /kWp 4,039 4,012 3,999 3,979 3,968年 利 用 小 时 数 （ 按 直 流 侧 容 量 ） h 1,016 1,013 1,008 998 989年 利 用 小 时 数 （ 按 交 流 侧 容 量 ） h 1,405 1,529 1,607 1,716 1,784LCOE 元 /kWh 0.4962 0.4908 0.4893 0.4896 0.4913资 料 来 源 国 家 能 源 局 ， 首 创 证 券 光 储 充 放 一 体 化 ， 光 伏 纳 入 新 能 源 汽 车 发 展 规 划 。 2020 年 11 月 ， 国 务 院 正 式 下 发了 新 能 源 汽 车 产 业 发 展 规 划 （ 2021-2035 年 ） ， 提 出 促 进 新 能 源 汽 车 与 可 再 生 能 源高 效 协 同 。 推 动 新 能 源 汽 车 与 气 象 、 可 再 生 能 源 电 力 预 测 预 报 系 统 信 息 共 享 与 融 合 ， 统筹 新 能 源 汽 车 能 源 利 用 与 风 力 发 电 、 光 伏 发 电 协 同 调 度 ， 提 升 可 再 生 能 源 应 用 比 例 。 鼓 励 “ 光 储 充 放 ” （ 分 布 式 光 伏 发 电 -储 能 系 统 -充 放 电 ） 多 功 能 综 合 一 体 站 建 设 ， 为 分 布式 光 伏 带 来 了 新 的 发 展 机 遇 。1.2 光 伏 行 业 面 对 疫 情 表 现 出 良 好 的 韧 性 ， 2020 年 发 展 态 势 相 对 稳 定欧 洲 太 阳 能 协 会 Solar Power Europe（ SPE） 表 示 受 新 冠 肺 炎 影 响 ， 将 2020 年 全球 光 伏 装 机 预 期 下 调 至 112GW， 比 原 预 估 降 低 32GW， 但 较 2019 年 的 全 球 总 装 机 容 量仍 然 增 长 了 5。我 国 光 伏 新 增 装 机 连 续 7 年 位 居 全 球 首 位 ， 累 计 装 机 连 续 5 年 位 居 全 球 首 位 。 根 据国 家 能 源 局 发 布 的 数 据 ， 2020 年 前 三 季 度 ， 全 国 光 伏 新 增 装 机 18.7GW， 其 中 ， 光 伏 电站 10.04GW、 分 布 式 光 伏 8.66GW。 截 至 2020 年 9 月 底 ， 全 国 光 伏 发 电 累 计 装 机 223GW。全 国 光 伏 发 电 量 2005 亿 千 瓦 时 ， 同 比 增 长 16.9。 全 国 弃 光 电 量 约 34.3 亿 千 瓦 时 ， 平均 弃 光 率 1.7， 同 比 下 降 0.2 个 百 分 点 。2020 年 上 半 年 ， 受 疫 情 影 响 ， 大 部 分 企 业 停 工 停 产 ， 光 伏 装 机 对 比 2019 年 大 幅 下 降 。 然 而 下 半 年 以 来 ， 光 伏 需 求 持 续 改 善 ， 在 竞 价 、 平 价 项 目 的 推 动 下 ， 国 内 光 伏 市 场实 现 反 弹 式 增 长 ， 光 伏 装 机 对 比 2019 年 同 期 呈 现 明 显 增 长 。 截 止 到 第 三 季 度 ， 光 伏 装机 已 经 反 超 2019 年 同 期 装 机 量 ， 同 比 增 长 约 9.8。 随 着 第 四 季 度 光 伏 抢 装 潮 出 现 ， 预计 2020 全 年 光 伏 装 机 量 将 达 到 40GW， 较 2019 年 装 机 量 30.22GW 提 高 约 30。图 1 全 球 光 伏 历 年 装 机 逐 年 提 升 （ MW） 图 2 国 内 光 伏 历 年 装 机 的 峰 值 出 现 在 2017年 （ MW） 资 料 来 源 彭 博 新 能 源 ， 首 创 证 券 资 料 来 源 彭 博 新 能 源 ， 首 创 证 券 行 业 深 度 报 告 请 务 必 仔 细 阅 读 本 报 告 最 后 部 分 的 重 要 法 律 声 明 3 1.3 预 计 2021 年 国 内 光 伏 市 场 反 弹 ， 国 外 市 场 多 点 开 花国 内 需 求 随 着 光 伏 技 术 的 进 步 和 成 本 的 降 低 ， 国 内 光 伏 项 目 平 价 上 网 全 面 展 开 ，2021 年 光 伏 装 机 项 目 将 不 再 受 到 补 贴 的 控 制 ， 预 计 2021 年 国 内 光 伏 需 求 将 出 现 反 弹 式增 长 ， 预 计 全 年 光 伏 装 机 需 求 可 达 50GW。2021 年 国 内 光 伏 装 机 将 由 2020 年 未 完 成 的 竞 价 转 平 价 项 目 、 存 量 平 价 项 目 、 2021年 增 量 平 价 项 目 ， 特 高 压 项 目 、 分 布 式 项 目 四 个 部 分 组 成 。 其 中 竞 价 转 平 价 项 目 约 13GW，国 家 能 源 局 明 确 表 示 公 示 项 目 除 并 网 消 纳 受 限 原 因 外 ， 需 在 2021 年 底 前 并 网 ； 存 量 平价 项 目 为 33GW， 因 今 年 下 半 年 组 件 供 应 紧 张 ， 需 优 先 满 足 竞 价 项 目 ， 因 此 绝 大 部 分 平价 项 目 将 于 2021 年 底 前 并 网 ， 此 外 还 有 部 分 特 高 压 项 目 和 分 布 式 项 目 ， 乐 观 情 况 下 预计 拟 2021 年 并 网 的 平 价 光 伏 项 目 指 标 将 超 过 50GW。 由 于 平 价 模 式 下 ， 分 布 式 项 目 不占 优 势 ， 且 今 年 没 有 光 伏 扶 贫 项 目 ， 预 计 2021 年 分 布 式 项 目 不 会 出 现 太 大 增 长 。 图 3 国 内 光 伏 年 装 机 将 恢 复 增 长 （ GW） 图 4 未 来 平 价 光 伏 将 成 主 流 （ GW） 资 料 来 源 CPIA， 首 创 证 券 资 料 来 源 首 创 证 券国 外 需 求 尽 管 在 2021 年 ， 全 球 光 伏 市 场 仍 然 面 对 疫 情 等 不 稳 定 因 素 ， 但 按 照 巴黎 协 定 和 全 球 可 持 续 发 展 的 要 求 ， 各 国 仍 然 把 控 制 气 候 变 化 ， 发 展 光 伏 等 清 洁 能 源 放在 重 要 位 置 ， 国 外 市 场 将 呈 现 多 点 开 花 局 面 ， CPIA 预 计 2021 年 全 球 光 伏 装 机 增 长 在140-155GW， 我 们 认 为 乐 观 的 情 况 下 可 能 达 到 160-180GW。欧 盟 在 经 济 衰 退 环 境 下 ， 欧 盟 各 国 推 进 “绿 色 复 苏 ”计 划 ， 将 清 洁 能 源 作 为 经 济 复苏 的 重 要 手 段 ， 英 国 、 德 国 、 荷 兰 等 国 家 纷 纷 加 大 清 洁 能 源 领 域 投 资 ， 通 过 发 展 光 伏 等清 洁 能 源 产 业 ， 拉 动 投 资 ， 促 进 就 业 ， 从 而 刺 激 经 济 复 苏 。印 度 印 度 市 场 是 亚 洲 地 区 最 具 增 长 潜 力 的 市 场 ， 2020 年 由 于 疫 情 失 控 ， 光 伏 装 机预 计 约 为 8.9GW， 较 2019 年 出 现 明 显 下 滑 ， 2021 年 ， 在 疫 情 能 够 得 到 有 效 控 制 的 情 况下 ， 预 计 装 机 能 够 恢 复 至 12GW 以 上 。美 国 美 国 是 光 伏 装 机 增 速 仅 次 于 中 国 的 第 二 大 市 场 ， 根 据 特 朗 普 政 府 此 前 提 交 的 退 出 巴 黎 协 定 的 通 知 ， 2020 年 11 月 4 日 ， 美 国 正 式 退 出 巴 黎 协 定 。 然 而 随 着美 国 大 选 的 尘 埃 落 定 ， 拜 登 在 此 次 大 选 中 获 得 胜 利 ， 根 据 拜 登 在 参 选 之 初 的 承 诺 ， 美 国将 重 返 巴 黎 协 定 ， 并 设 定 2050 年 “净 零 排 放 ”的 目 标 ， 创 建 清 洁 能 源 出 口 和 气 候 投资 计 划 ， 促 进 美 国 成 为 世 界 清 洁 能 源 的 超 级 大 国 ， 根 据 拜 登 所 设 定 目 标 ， 未 来 五 年 内 美国 平 均 光 伏 装 机 增 长 将 达 到 30GW/年 。新 兴 市 场 包 括 中 欧 、 中 东 、 拉 丁 美 洲 、 东 南 亚 、 南 非 等 地 区 在 内 的 新 兴 市 场 未 来几 年 光 伏 将 迎 来 上 升 期 ， 地 理 条 件 、 政 策 支 持 将 使 装 机 需 求 增 幅 较 大 ， 呈 现 光 伏 市 场 多点 开 花 的 景 象 。 行 业 深 度 报 告 请 务 必 仔 细 阅 读 本 报 告 最 后 部 分 的 重 要 法 律 声 明 4 图 5 全 球 光 伏 年 装 机 量 仍 将 保 持 快 速 增 长 （ GW） 资 料 来 源 CPIA， 首 创 证 券2 光 伏 行 业 产 业 链 结 构 性 机 会 突 出 ， 重 点 关 注 硅 料 、 玻 璃图 6 光 伏 产 业 链 资 料 来 源 首 创 证 券晶 体 硅 光 伏 产 业 链 包 括 上 游 硅 料 、 硅 片 ， 中 游 电 池 、 组 件 以 及 下 游 的 逆 变 器 和 光 伏发 电 系 统 。2.1 硅 料 整 体 产 量 增 长 缓 慢 ， 价 格 仍 将 维 持 高 位目 前 国 内 已 经 形 成 新 疆 、 内 蒙 和 四 川 三 大 产 业 基 地 布 局 ， 而 硅 片 的 拉 晶 环 节 也 将逐 步 转 移 到 内 蒙 、 四 川 、 云 南 等 低 电 价 地 区 ， 光 伏 供 应 链 上 游 “西 进 ”布 局 初 步 形 成 。2020 年 硅 料 产 量 预 计 达 39 万 吨 ， 较 2019 年 的 34.2 万 吨 增 长 约 12。 其 中 ， 2020年 上 半 年 ， 我 国 硅 料 产 量 为 20.5 万 吨 ， 同 比 增 加 32.3。硅 料 行 业 特 点 主 要 有 以 下 几 点 （ 1） 寡 头 集 中 ， 头 部 企 业 占 据 绝 大 多 数 的 市 场 份额 。 全 球 现 在 的 硅 料 龙 头 企 业 主 要 有 国 内 企 业 保 利 协 鑫 、 通 威 股 份 （ 四 川 永 祥 ） 、 新特 能 源 、 新 疆 大 全 等 ， 国 外 企 业 韩 国 OCI、 德 国 Wacker 等 。 全 球 大 部 分 产 能 都 在 我 国 ，CR4 能 达 到 56以 上 。 （ 2） 建 设 周 期 比 较 长 ， 一 般 在 1 年 以 上 ， 需 要 提 前 布 局 。 （ 3） 毛 利 率 在 光 伏 其 他 产 品 中 相 对 较 高 ， 对 下 游 有 一 定 的 控 制 权 。 （ 4） 硅 料 前 期 投 入 较 高 ，其 中 大 部 分 都 是 购 买 工 艺 设 备 花 销 ， 有 一 定 的 进 入 壁 垒 。 （ 5） 生 产 技 术 革 新 速 度 与 下 行 业 深 度 报 告 请 务 必 仔 细 阅 读 本 报 告 最 后 部 分 的 重 要 法 律 声 明 5 游 电 池 组 件 制 造 相 比 相 对 较 慢 。2020 年 ， 受 疫 情 和 新 疆 事 故 的 影 响 ， 硅 片 价 格 走 出 深 “V”字 。 2020 年 国 内 多 晶 硅料 产 能 约 45 吨 ， 新 增 产 能 有 限 ， 仅 保 利 协 鑫 新 增 2 万 吨 、 通 威 新 增 1 万 吨 、 东 方 希 望新 增 3 万 吨 ， 同 时 海 外 产 能 在 陆 续 退 出 ， 德 国 Wacker 和 韩 国 OCI 停 产 产 能 预 计 将 达 到6.5 万 吨 。 上 半 年 受 疫 情 影 响 库 存 积 压 ， 导 致 硅 片 价 格 下 降 ， 今 年 7 月 份 以 来 ， 新 疆 地区 多 晶 硅 料 受 疫 情 及 检 修 自 查 等 原 因 影 响 ， 出 货 受 阻 ， 通 威 永 祥 部 分 产 能 受 洪 水 影 响 而停 产 导 致 上 游 供 给 紧 张 ， 同 时 ， 下 半 年 下 游 光 伏 抢 装 潮 的 到 来 ， 加 剧 了 上 游 硅 料 供 不 应求 的 局 面 ， 导 致 7、 8 月 份 硅 料 价 格 急 速 上 升 ， 到 9 月 份 以 后 ， 随 着 新 疆 产 能 的 逐 步 回复 ， 价 格 也 稍 有 回 落 。图 7 今 年 硅 料 产 能 利 用 率 再 度 提 升 （ 万 吨 ） 图 8 硅 料 价 格 年 底 出 现 小 幅 下 降 （ 元 /kg） 资 料 来 源 Wind， 首 创 证 券 资 料 来 源 Wind， 首 创 证 券2021 年 硅 料 扩 产 速 度 慢 于 下 游 需 求 增 速 ， 价 格 将 维 持 在 高 位 。 跟 据 公 开 的 信 息 ，2021 年 通 威 （ 永 祥 ） 将 新 增 产 能 7.5 万 吨 ， 亚 洲 硅 业 新 增 产 能 6 万 吨 ， 增 加 了 部 分 硅 料的 供 应 ， 但 由 于 下 游 需 求 的
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