2017年电气设备全国统一碳市场启动在即，未来行业发展空间广阔-广发证券-2017-11-03【22页】-solarbe文库

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识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 专题研究 |电气设备 2017 年 11 月 1 日证券研究报告本报告联系人张秀俊 021-60750614 zhangxiujungf.com.cn Tabl e_Title 电气设备行业全国统一碳市场启动在即，未来行业发展空间广阔 Table_AuthorHorizont al 分析师陈子坤 S0260513080001 010-59136752 chenzikungf.com.cn Table_Summary 核心观点  全球气候持续恶化，碳减排形成国际共识人类对化石燃料的消耗量逐渐上升，温室气体大量排放形成温室效应，碳减排形成国际共识。各国通过碳税和碳交易等措施控制温室气体排放。碳税制度根据不同行业设计权重从而确定征税范围和比例，碳排放权交易为政府发放排放配额给各企业，各排污企业根据自身需求将配额进行市场交易从而形成碳市场。由于碳排放的全球属性使得碳减排成为了一项全球性的系统工程，从联合国气候变化框架公约到巴黎协议，碳减排形成了国际共识。  制度设计不尽相同，国外碳市场曲折前行全球碳市场主要集中于欧盟、美国、澳大利亚、新西兰和日本，各国碳减排立场不尽相同。欧盟的 EU ETS 是世界上最成功的碳交易体系，形成了较为完整的法律体系和碳市场框架，在配额分配、交易机制、抵消机制等方面做出了很多新的探索，也促进了企业减排，但也存在一些的缺陷。各国根据不同的国情，开发了适用于本国的碳排放交易体系，其中美国实行的碳排放交易体系主要有 RGGI、 CAL ETS、 WCI和 CCX，澳大利亚实行 AU ETS，新西兰实行 NZ ETS，日本的碳交易机制主要有 JVETS 以及东京都碳排放交易体系 TCTP。  我国碳市场试点启动，全国统一碳市场呼之欲出我国碳排放量已居世界首位，由于在国际气候谈判中受到来自其他国家的压力以及自身转变经济发展方式的要求，我国节能减排的需求进一步增加。我国参与碳交易市场主要经历了两个主要阶段，分别是以清洁发展机制（ CDM）为基础的项目减排阶段以及国内区域碳交易市场的试点阶段。 2015 年，在中美联合声明以及巴黎大会上我国明确表示将于 2017 年启动全国碳排放权交易，全国统一碳市场启动在即。  不断完善交易体系，碳交易市场大有可为未来我国碳交易市场空间巨大，目前碳交易体系还不成熟。完善交易体系需通过逐渐完善数据体系，纳入更多的行业和企业；实行更加灵活的配额机制，保证碳市场的平稳发展；开发更多的方法学可为更多的节能减排机制创造减排额度，对清洁能源的发展起到正面的推动作用。  投资建议我国碳交易市场建设处于起步阶段，区域性的碳交易试点已经启动，全国性市场也发布在即，碳交易市场潜力巨大，企业碳资产管理需求旺盛，利好碳交易、碳资产管理相关公司，建议关注置信电气、爱康科技。  风险提示碳市场建设进度滞后；相关政策变化风险 Table_Report 相关研究电气设备行业风电板块进入配置期，新能源车长效机制 2017-10-22 电气设备行业 9 月新能源车高增长，储能开启行业发展 2017-10-15 广发电新周刊第 38 期积分制落地开启新时代，户用分布式光伏前景明确 2017-10-08 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 专题研究 |电气设备目录索引全球气候持续恶化，碳减排形成国际共识 4 全球气候持续恶化，温室气体排放增加 . 4 碳税和碳交易，各国采取不同措施控制温室气体排放 4 从联合国气候变化框架公约到巴黎协议，碳减排形成国际共识 . 5 完整的市场机制保证碳交易的进行 . 7 制度设计不尽相同，国外碳市场曲折前行 9 利益集团相互博弈，全球碳市场方兴未艾 9 欧盟成为碳排放交易最成熟区域，为世界各国提供诸多可借鉴的经验 10 适应不同国情，各国开发本国碳排放交易体系 . 12 我国碳市场试点启动，全国统一碳市场呼之欲出 . 13 中国碳排放量已居世界首位，产业转型和国际压力推动碳减排 . 13 先期参与 CDM 机制，区域试点启动国内碳市场 14 交易规模不断扩大，统一碳市场建立在即 19 不断完善交易体系，碳交易市场大有可为 20 逐渐完善数据体系，纳入更多的行业和企业 20 更加灵活的配额机制，保证碳市场的平稳发展 . 20 开发更多的方法学，为清洁能源发展助力 20 投资建议 . 21 风险提示 . 21 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 3 / 22 专题研究 |电气设备图表索引图 1我国 1951-2016 气温变化 4 图 2世界各国碳减排的主要立场 9 图 3欧盟碳排放配额 EUA 期货交易价格（欧元） 12 图 4 2007-2015 我国 CO2 排放总量（亿吨） 13 图 5 2008-2015 年单位 GDP 碳排放亿吨 /万亿元 14 图 6 2015 年全球碳排放量对比（亿吨） . 14 图 7 截止 2017 年 9 月底各试点交易量情况 18 图 8 截止 2017 年 9 月底各个试点交易总额情况 . 18 图 9 2014 年 -2017 年 9 月底各试点成交量（万吨） . 18 图 10 2014 年 -2017 年 9 月底各试点成交额（万元） . 18 图 11截至 2017 年 6 月各试点交易价格 19 表 1主要温室气体增长情况 . 4 表 2碳税和碳交易两种减排政策对比分析 . 5 表 3三个重要协议的主要内容 . 6 表 4历届全球气候大会情况 . 7 表 5京都议定书中三种减排机制 8 表 6国际主要碳市场产品概况 . 8 表 7碳排放交易体系建设的关键机制 8 表 8全球主要碳市场情况 . 10 表 9 EU ETS 三个阶段主要内容 11 表 10 2016 年七个碳交易试点机制 15 表 11七个试点 CCER 抵消制度 16 表 12全国统一碳市场发展进度 . 19 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 4 / 22 专题研究 |电气设备全球气候持续恶化，碳减排形成国际共识全球气候持续恶化，温室气体排放增加近几年来，随着全球经济的发展，人类对如石油和煤炭等石化燃料的消耗量逐渐上升，这使得全球极端气候现象的出现频率不断上升，从 20世纪 50年代开始，全球气候变化现象导致的包括降雨、热浪、洪水、干旱等极端天气事件发生频率的增加，正不断给人类带来巨大灾难。 20032012年平均温度比 18501900年平均温度上升了 0.78℃。 1901年 2010年，全球平均海平面上升了 0.19米，且近 10年的冰川融化速度较 20世纪 90年代也快了数倍。图 1 我国 1951-2016气温变化数据来源 2016中国气候公报、发证券发展研究中心研究表明，人类活动造成的温室气体浓度的增加而形成的温室效应与全球气候变化是高度关联的。温室气体如二氧化碳、甲烷、氧化亚氮等，能够使短波辐射透过，到达地面，从而使地球表面升温；同时，又阻挡地球表面向宇宙空间发射的长波辐射扩散，使地面放射的长波辐射返回到地表面，起到截留太阳辐射并加热地表空气的作用，从而使得地球变得更温暖，称之为“温室效应”。表 1 主要温室气体增长情况 CO2 CH4 N2O 全球瓦里关全球瓦里关全球瓦里关 2015 年平均浓度 400±0.1ppm 401±0.1ppm 1845±2ppb 1897±2ppb 328±0.1ppb 328.8±0.2ppb 2014- 2015 绝对增量 2.3ppm 2.3ppm 11ppb 4ppb 1.0ppb 0.9ppb 2014-2015 相对增量 0.58 0.58 0.60 0.21 0.31 0.27 过去十年平均绝对增量 2.08ppm/年 2.06ppm/年 6.0ppb/年 5.8ppb/年 0.89ppb/年 0.91ppb/年数据来源中国气象局、广发证券发展研究中心碳税和碳交易，各国采取不同措施控制温室气体排放全球气候变化带来的危害已经形成人类共识并且逐渐受到更多的人的重视。为控制温室气体排放，人们设计出了不同的措施，这其中主要包括碳税和碳交易两种形式。碳税是指政府针对二氧化碳的排放向排污企业所征收的一种环境税。征收碳识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 5 / 22 专题研究 |电气设备税对象是排放温室气体的企业，企业可以在缴纳碳税和控制排放成本间权衡利弊，若缴纳碳税比减排成本更为合算，企业就可选择纳税，反之则控制减排。碳税制度的设计增加了企业碳排放的成本，有助于约束和减少企业不必要的碳排放，有利于保护环境。碳税制度根据不同行业设计权重从而确定征税范围和比例。目前世界范围内实行碳税制度的国家可以分为全国范围推行和部分地区推行两类。欧洲发达国家如芬兰、瑞典、挪威、荷兰、丹麦等，明确将碳税作为征税的税种之一，这些国家也是全球最早提出碳税的国家。而意大利、德国和英国则不直接将碳税列为税种，而是通过将碳排放考虑到已有税种中形成潜在的碳税。仅在国内部分地区推行碳税的包括加拿大魁北克省、不列颠哥伦比亚省以及美国加州地区等，这些国家的碳税制度还处于试验阶段，其作用类似于实行试点。碳交易即碳排放权的交易，指政府根据一定的标准确定碳的总排放量，将排放配额分配到各企业，各排污企业根据自身需求将多余的配额或不足的配额进行市场交易，从而形成了碳交易市场。通过排污企业之间自发进行交易活动，达到排污量在企业间的最优分配。碳交易市场的形成既控制了污染排放量又达到了优化配置资源的作用。同时，碳排放权可视为一种大宗商品，具有金融资产的属性。目前利用碳排放权交易进行减排的国家和地区有欧盟、澳大利亚、新西兰、美国加州、加拿大魁北克、中国七个碳交易试点等。表 2碳税和碳交易两种减排政策对比分析比较项目碳税碳交易制度设计核心设计固定税率固定总量公平性较为公平免费配额公平性较低，拍卖公平性较高制度实施主体政府企业价格波动性波动较小波动较大操作成本低高可调整空间政府可随时调整税率，灵活性较高总量目标确定下的交易由市场供需关系决定，可调整空间较小覆盖范围仅二氧化碳二氧化碳（ CO2）、甲烷（ CH4）、氧化亚氮（ N2O）、氢氟碳化物（ HFCs）、全氟化碳（ PFCs）和六氟化硫（ SF6）等多种温室气体制度效果减排总量不确定确定碳泄漏可能性较高较低数据来源中国碳交易网、广发证券发展研究中心从联合国气候变化框架公约到巴黎协议，碳减排形成国际共识由于碳排放的全球属性使得碳减排成为了一项全球性的系统工程，需要全球各个国家的协同合作。然而在气候谈判上，由于各方利益的诉求不同，存在着博弈现象。“搭便车”问题是大气资源作为全球公共物品引起大面积市场失灵的重要原因。由于谈判方众多，各国利益诉求不同且发展程度差异巨大，同时谈判进程受到各个国家的国内政治格局制约，很难达成共识，气候变化领域的谈判曲折漫长。 1992年，识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 6 / 22 专题研究 |电气设备世界环境与发展大会上，各国首脑共同签署了世界上第一个为全面控制二氧化碳等温室气体排放的国际公约联合国气候变化框架公约，这是应对气候变化的首个国际合作框架，共有 197个缔约方。 1997年 12月，联合国气候变化框架公约第三次大会上（日本京都会议）通过了京都议定书，规定所有发达国家 2010年主要的六种温室气体的排放量应比 1990年的水平减少 5.2。共有 192个国家通过了该条约，缔约方覆盖了超过全球碳排放量的 60。京都议定书成为了全球温室气体减排的纲领性文件，设置了系统的“预防机制”。 2015年 12月在巴黎气候变化大会上通过了巴黎协定，目标是将全球平均升温控制在工业革命前的 2℃以内，争取控制在 1.5℃。表 3三个重要协议的主要内容协议名称发布时间缔约方主要内容联合国气候变化框架公约 1992 197 个 1，确立应对气候变化的最终目标 2，确立国际合作应对气候变化的基本原则，主要包括 “共同但有区别的责任 ”原则、公平原则、各自能力原则和可持续发展原则等 3，明确发达国家应承担率先减排和向发展中国家提供资金技术支持 4，承认发展中国家有消除贫困、发展经济的优先需要京都议定书 1997 192 个 1，减排缔约方整体在 2008 年至 2012 年间应将其年均温室气体排放总量在 1990 年基础上至少减少 5 2，减排二氧化碳（ CO2）、甲烷（ CH4）、氧化亚氮（ N2O）、氢氟碳化物（ HFCs）、全氟化碳（ PFCs）和六氟化硫（ SF6）等多种温室气体 3，发达国家可采取 “排放贸易 ”、 “共同履行 ”、 “清洁发展机制 ”三种 “灵活履约机制 ”作为完成减排义务的补充手段多哈修正案 2012 192 个将三氟化氮（ NF3）纳入管控范围巴黎协定 2015 178 个 1，重申 2℃ 的全球温升控制目标，同时提出要努力实现 1.5℃ 的目标，并且提出在本世纪下半叶实现温室气体人为排放与清除之间的平衡 2，各国应制定、通报并保持其 “国家自主贡献 ”，通报频率是每五年一次。新的贡献应比上一次贡献有所加强 3，要求发达国家继续提出全经济范围绝对量减排目标，鼓励发展中国家根据自身国情逐步向全经济范围绝对量减排或限排目标迈进 4，明确发达国家要继续向发展中国家提供资金支持，鼓励其他国家在自愿基础上出资数据来源外交部、广发证券发展研究中心世界气候大会（ COP）成为了世界范围内进行气候谈判的重要机制。第一次世界气候大会于 1979年在日内瓦举行，主题为“气候与人类”，推动建立了“世界气候计划（ WCP）”、“世界气候研究计划（ WCRP）”和政府间气候变化专门委员会（ IPCC）。 1990年 IPCC联合国气候变化框架公约于 1994年 3月生效，奠定了应对气候变化国际合作的法律基础。自 1995年起，公约的缔约方每年召开一次世界气候大会 COP，在第三次大会上通过了京都议定书，并于 2015年巴黎气候大会上通过了巴黎协定。目前国际气候谈判历时 20多年。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 7 / 22 专题研究 |电气设备表 4历届全球气候大会情况时间地点事件内容 1992 里约热内卢地球首脑大会通过联合国气候变化框架公约（ UNFCCC） 1995 德国柏林 COP1 通过柏林授权书为发达国家规定 2000 年以后减排义务及时间表 1996 瑞士日内瓦 COP2 通过日内瓦宣言，讨论 “柏林授权 ”涉及的 “议定书 ”起草 1997 日本京都 COP3 通过京都议定书 1998 布宜诺斯艾利斯 COP4 发展中国家分为三个集团小岛国联盟（ AOSIS），期待 CDM 的国家，以及目前不承诺减排国家中国和印度 1999 德国波恩 COP5 通过了公约附件一所列缔约方国家信息通报编制指南、温室气体清单技术审查指南等 2000 荷兰海牙 COP6 形成欧盟 -美国 -中印三个阵营，欧盟强调推行减排，美国等少数发达国家推行 “抵消排放 ”，中印坚持不承诺减排。 2001 摩洛哥马拉喀什 COP7 通过有关京都议定书履约问题的高级别政治决定，形成马拉喀什协议文件。 2002 印度新德里 COP8 通过德里宣言 2003 意大利米兰 COP9 通过约 20 条具有法律约束力的环保决议。 2004 布宜诺斯艾利斯 COP10 围绕 UNFCCC 生效 10 周年取得的成就和挑战进行了讨论 2005 加拿大蒙特利尔 COP11 启动京都议定书第二阶段温室气体减排谈判，形成 “蒙特利尔路线图 ” 2006 肯尼亚内罗毕 COP12 达成包括 “内罗毕工作计划 ”在内的几十项决议，在管理 “适应基金 ”的问题上取得一致。 2007 印尼巴厘岛 COP13 形成了 “巴厘岛路线图 ”，成立长期合作行动特设工作组（ AWGLCN） 2008 波兰波兹南 COP14 八国集团领导人就温室气体长期减排目标达成一致 2009 丹麦哥本哈根 COP15 商讨京都议定书一期承诺到期后的后续方案 2010 墨西哥坎昆 COP16 通过 “坎昆协议 ”确认并细化了哥本哈根协议的内容 2011 南非德班 COP17 基本完成巴厘路线图双轨谈判的任务，设立 “德班平台 ”，确定2013-2020 年实施京都议定书第二承诺期，启动绿色气候基金。 2012 卡塔尔多哈 COP18 结束巴厘路线图谈判，就京都议定书第二承诺期做出最终安排，正式启动德班平台谈判，重心转向 2020 年后的国际气候安排 2013 波兰华沙 COP19 初步同意设立损失损害补偿的 “华沙机制 ” 2014 秘鲁 COP20 就 2015 年 3 月底前提出各自的减排目标即实现步骤达成一致继续谈判 2015 法国巴黎 COP21 通过巴黎协定，为 2020 年后全球应对气候变化行动作出安排 2016 摩洛哥马拉喀什 COP22 谈判落实巴黎协定规定的各项任务，提出规划安排，敦促各国落实 2020 年前应对气候变化承诺数据来源 UNFCCC 官方网站，广发证券发展研究中心完整的市场机制保证碳交易的进行为达到联合国气候变化框架公约全球温室气体减量的最终目的，京都议定书约定了三种减排机制排放贸易（ ET）、联合履行（ JI）、清洁发展机制（ CDM）。排放贸易是减排缔约方之间进行减排单位核证的转让及获得；联合履行是指减排缔约方之间在“监督委员会”监督下进行排放减量单位交易；清洁发展机制是指减排识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 8 / 22 专题研究 |电气设备缔约方与非减排缔约方之间的减排单位转让。表 5京都议定书中三种减排机制机制内容排放交易机制一个发达国家缔约方，可以将其超额完成减排义务的指标以贸易的方式转让给另一个未能完成减排义务的发达国家缔约方，并同时从转让方的允许排放限额中扣减相应的转让额度。联合履行机制发达国家缔约方之间通过项目层次的合作，其所实现的减排单位，可以转让给另一发达国家缔约方；但是，必须同时从转让方的 “分配数量”配额中扣减相应的额度。清洁发展机制京都议定书框架下唯一一个包括发展中国家缔约方的弹性机制。发达国家缔约方通过提供资金和技术的方式，与发展中国家缔约方开展项目层次的合作，通过项目所实现的“经核证的减排量”用于发达国家缔约方完成在协定书中的承诺。数据来源京都议定书，广发证券发展研究中心根据以上的三种机制，全球碳交易市场可分为基于配额的交易市场和基于项目的交易市场。配额型交易指总量管制下所产生的排减单位的交易，如欧盟的欧盟排放权交易制的“欧盟排放配额”（ EUAs）交易，主要是被京都议定书排减的国家之间的超额排减量的交易，通常是现货交易。项目型交易指因进行减排项目所产生的减排单位的交易，如清洁发展机制下的“排放减量权证”、联合履行机制下的 “排放减量单位”，主要是通过国与国合作的排减计划产生的减排量交易，通常以期货方式预先买卖。表 6 国际主要碳市场产品概况交易品种名称及内涵使用范围或要求 AAUs 国家分配单位（配额）京都议定书减排缔约方之间的使用 RMUs 森林吸收减少的排放量单位由碳汇吸收形成的减排量 ERUs 联合履约（ JI）项目减排单位转型国家由监督委员会签发的项目减排量 CERs 经认证的减排单位由清洁发展机制（ CDM）执行理事会签发其中 ICERs 造林或砍伐产生的排放单位由 CDM 执行理事会签发其中 CCERs CDM 机制的中国国内版本由中国国家发改委统一审核管理 EUAs 欧盟排放交易系统单位欧盟成员国实现的强制减排指标 VERs 自愿减排交易的单位芝加哥交易所、黄金标准交易等数据来源中国碳交易网，广发证券发展研究中心政府管理企业的方式主要是利用行政性手段采取强制性措施约束企业，企业出于利益最大化的目的，往往采取利用政策漏洞、逃避监管等办法规避减排要求，效果不尽如人意，碳排放交易机制有助于政府利用市场化机制约束企业行为，从而更有效地实现减排目标。碳排放交易体系建设的关键机制设计主要包括总量确定机制、配额分配机制、统计核查机制、注册登记机制、初始定价机制、市场交易机制、调控监管机制、风险管控机制。表 7碳排放交易体系建设的关键机制机制内容总量确定根据实际排放水平确定合理的碳排放总量目标，既要满足经济发展的基本需求，又要实现节能减排的目标，保证碳排放权的稀缺性配额分配根据总量按照一定的方法计算和转换得出，然后分配至各个企业。未来统一碳市场建立后，配额分配将采取从上至下的方式，即由国家层面制定总量目标，将碳排放初始配额发放给各省级识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 9 / 22 专题研究 |电气设备区域，再由省级单位按照区域或行业分配到基层统计核查通过间接测量和模型计算对温室气体的排放进行统计监测，目前国内较为成熟的碳排放核算和认证标准主要有 ISO14064、 ISO14065、 ISO14066、 ISO14067、 PAS2060 等注册登记利用管理信息系统创立、管理和记录国家、地区、企业机构等配额和项目减排量发放、转移、取消、作废和库存等系相关记录初始定价部分碳排放额度免费发放，其余部分分为固定价格出售和拍卖两种形式进行有偿分配，固定价格销售一般将预售配额均分，价格设定为不同等级，由管理部门按照价格从低到高一次对配额进行销售。拍卖制度即竞拍对配额在不同价格水平上提出购买意愿，以某种机制确定成交价格市场交易市场交易包括交易主体、抵消安排、履约期长度、结算交割、签发转移登记、技术保存、惩罚标准等制度性安排调控监管国内采取国家与地方分级管理，由国家发改委领导进行排放总量的控制设计，地方政府负责碳市场建设和配额管理风险管控碳交易风险可分为一级市场和二级市场风险，主要依靠平台隔离和制度隔离的方式管控风险数据来源京都议定书，广发证券发展研究中心制度设计不尽相同，国外碳市场曲折前行利益集团相互博弈，全球碳市场方兴未艾全球气候变化成为国际可持续发展领域共同关注的焦点，但由于各个国家的发展情况差异巨大，利益诉求也不尽相同，而碳减排问题又涉及各国政治、经济、社会、外交等领域，世界各国为了维护自身利益，同时在应对全球气候变化问题上谋求共赢，进行了长时间的相互博弈。图 2世界各国碳减排的主要立场数据来源中国碳交易网、广发证券发展研究中心目前国外主要碳市场主要集中于欧盟、美国、澳大利亚、新西兰和日本，其中欧盟的 EU ETS是世界上最成功的碳交易体系。各个国家和地区的碳交易体系的覆盖范围、配额方式等均存在区别。积极减排，建立国际统一市场或标准欧盟除俄罗斯外均不具备较强的减排能力，对强制性减排要求持反对意见金砖国家减排态度消极，发展中国家尤其是新兴经济体应参与碳减排伞形集团众多国家发展程度低，环境脆弱，发展经济压力大，减排态度消极，主张发达国家减排 77国联盟减排不利于石油出口，考虑到与发展中国家的利益关系，减排态度消极 OPEC成员国识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 10 / 22 专题研究 |电气设备表 8全球主要碳市场情况国家碳交易机制覆盖范围内容欧盟 EU ETS 欧盟 28 个成员国和冰岛、挪威以及列支敦士登该计划覆盖约 1.1 万家主要能源消费企业，实行 “总量管制与交易制度 ”，目标是 2020 年覆盖区域内的温室气体排放量比 1990 年水平降低 20，或比 2005 年排放水平降低 13 美国 RGGI 康涅狄格、新罕布什尔、新泽西、纽约、佛蒙特等 10 个州第一个强制性总量控制交易体系，主要将电力行业纳入在内 WCI 美国西部 7 州以及加拿大五省要求 2020 年温室气体排放水平下降到 1990 年的水平，碳排放配额以免费为主，逐步过渡至拍卖方式 CAL ETS 美国加州类似 EU ETS，区别在于对投资者所有的公用事业设计双重拍卖机制 CCX 450 多家会员公司 CCX 会员减排分为两个承诺期，第一个承诺期要求实现所有会员在基准线排放水平（ 19982001 年平均排放量）上每年减排 1的目标，第二个承诺期变为 6以上澳大利亚 CPM 等全国 2012 年实行固定碳价机制（ CPM）， 2015 年开始实行弹性碳价制度，通过碳排放配额的形式实现碳价市场化，并计划于 2018 年 7 月开始实行完全浮动的碳价制度，接轨国际碳市场 NSWGGAS 新南威尔士州以强度为目标的地方性碳交易体系新西兰 NZ ETS 全国覆盖林业、固定式能源、工业生产以及液化燃料等领域，不设置总量限制，将土地利用行业纳入交易体系，以免费分配为主日本 JV ETS 全国遵循自愿参与和总量控制的原则，覆盖所有二氧化碳直接排放，并对多数私人企业开放，提供两种交易方式根据基准年排放对自身减排设定一定履约量以及无履约承诺的自主交易 TCTP 东京都全球第一个城市级的碳交易计划数据来源中国碳交易网、广发证券发展研究中心欧盟成为碳排放交易最成熟区域，为世界各国提供诸多可借鉴的经验欧盟根据联合国气候变化框架公约和京都议定书的框架内容，建立了欧洲碳排放交易计划（ EU ETS），覆盖欧盟 28个成员国和冰岛、挪威和列支敦士登，涉及约一半的二氧化碳排放和 40的温室气体排放量。 EU ETS分为三个阶段，在第一、二个阶段，成员国对每年二氧化碳排放量做出估算和预定，然后由各国城府依据估算值向企业发放配额，没有使用完配额的企业可以出售其未用完的配额从而获利，超出配额的范围则必须通过碳交易机制购买配额。通过设置碳排放额上限、出台相关法规鼓励企业将碳交易收入投入能效改革，可以实现能效最大化。在第三阶段，欧盟整体限额取代国家分配计划，并规定新项目产生的核减排量必须来自最不发达国家。在配额分配上，拍卖将成为最主要的方式。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 11 / 22 专题研究 |电气设备表 9 EU ETS 三个阶段主要内容第一阶段第二阶段第三阶段持续时间 2005.1.1-2007.12.31 2008.1.1-2012.12.31 2013.1.1-2020.12.31 参与国 25 个欧盟成员国 27 个欧盟成员国挪威、冰岛、列支敦士登 27 个欧盟成员国挪威、冰岛、列支敦士登目标检验 EU ETS 制度设计；建立基础设施和碳市场；完成京都议定书部分目标履行京都议定书的减排目标，比 2005 年减排 6.5 2020 年比 2005 年减排 21 配额分配方式欧盟委员会确定配额总量，至少 95免费发放，配额不可跨骑存储或借贷，超排罚款 40 欧元 /吨每年 21.81 亿吨二氧化碳排放， 90免费， 10拍卖，电力行业配额不能全免，配额可跨期存储但不可借贷；超排罚款 100 欧元 / 吨并扣除次年排放额度超标相应数量。 2013 年 20.39 亿吨二氧化碳配额，以后每年下降 1.74，取消国家分配，由欧盟决定总量，配额可跨期存储不可借贷，超过 50配额拍卖电力行业全部拍卖。覆盖范围二氧化碳。 20 兆瓦以上燃烧装置；炼油、黑色金属加工，水泥产能 500t/天，石灰产能 50t/ 天，陶瓷、玻璃、造纸等产能 20t/ 天的企业二氧化碳。覆盖行业同第一阶段行业， 2012 年纳入航空行业排放。除二氧化碳外，纳入氧化亚氮，全氟碳化物，行业扩大到化工、石化、合成氨、有色和炼铝等部门抵消机制引进 CDM 和 JI（联合履约）作为抵消机制，由各国家分配计划（ NAP）各自规定，第二和第三阶段抵消信用数量之和由欧盟决定。对第二阶段获得免费配额的运营商， 2008-2020 年可使用国际抵消信用数量之和不高于第二阶段期间允许使用国家信用数量或免费配额数量的 11，对第三阶段新纳入的运营商，第二、三阶段使用上限为第三阶段排放量的 4.5。数据来源 EU ETS、广发证券发展研究中心从执行效果上看， EU ETS形成了较为完整的法律体系和碳市场框架，基本反映了配额的供需情况，促进了企业减排。从交易量来看，第一阶段的交易量从最初 3.2 亿吨上升至第三年的 20.6亿吨，第二阶段交易量从 30.9亿吨上升至 80.8亿吨。 2011 年 EU ETS现货交易额达到 12亿美元，期货交易额达到 1300亿美元，期权交易额达到 142亿美元， EU ETS有效促进了成员国完成排放削减目标。但从交易价格来看，第一阶段前期价格基本趋于稳定，但末期由于企业排放量严重低于配额数量导致价格急剧下降。第二阶段初期由于实行了更加严厉的控排机制，价格开始剧烈攀升，但随后全球经济危机爆发，企业生产萎缩导致配额又严重过剩，价格再次步入下行轨道。目前，第三阶段的控排措施还没有得到有效验证，碳价格预计在低位运行。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 12 / 22 专题研究 |电气设备图 3 欧盟碳排放配额 EUA期货交易价格（欧元）数据来源 WIND、广发证券发展研究中心 EU ETS的碳交易促使众多企业投入资金到低碳技术研发中，有利于低碳技术的进一步研发和应用。同时， EU ETS的运行为更多国家提供了碳交易制度的宝贵经验，进而推动全球范围内的碳交易进程。虽然取得了一定的成效。但 EU ETS也存在一些突出问题。主要体现在两个方面一、碳排放上限宽松。由于总量设定、配额分配机制尚不成熟，配额分配可能无法反映碳排放权的真实价值，碳价波动过于剧烈。从实际执行的情况看， EU ETS第一阶段的排放上限高于实际排放，企业无需采取减排措施即可满足条件，而造成第二阶段上限宽松的原因是全球性的金融危机导致经济低迷，企业生产需求下降，实际排放仍低于上限；二、规则设计存在缺陷。 EU ETS规定关闭现有设施将导致配额回收，实际上鼓励了落后技术的继续运用，达不到引导技术创新的效果。适应不同国情，各国开发本国碳排放交易体系美国实行的碳排放交易体系主要有 RGGI、 CAL ETS、 WCI和 CCX。 RGGI创立于 2003年，覆盖了美国东北部的十个州，主要针对其中的发电企业。 RGGI是美国第一个采用总量限制的碳排放交易体系，由各州政府获得配额后通过拍卖的方式分配给各个企业。 CAL ETS于 2012年在加州实行，几乎覆盖了加州包括发电、炼油、运输所有主要行业， CAL ETS制定了三个阶段的计划，采取初始阶段至少 90配额免费分配，然后逐年递减的措施。与 EU ETS相比， CAL ETS最大的特点在于针对投资者所有的公用事业（ IOU）专门制定了双重拍卖机制，即 IOU获得的免费配额需要通过拍卖出售，且由监管部门保证拍卖所得服务于纳税人， IOU所需配额也需要通过拍卖竞得，保证了公平竞争以及市场的参与度。 2003年芝加哥气候交易所（ CCX）设立，以会员制运营，涉及电力、航空、汽车等数十个行业。 WCI是由美国加州等西部 7个州和加拿大中西部 4个省于 2007年 2月签订成立， 2016年加拿大安大略省正式加入 WCI。 WCI的目标是覆盖成员州（省） 90的温室气体排放，并实现 2020年比 2015年降低 15。澳大利亚的 AU ETS于 2012年实行碳定价机制（ CPM）按照固定价格向本国污染最大的 500家企业征收费用，覆盖全国总排放的约 60，固定价格后过渡为总量固定的灵活碳价机制。但由于政治原因，新的执政党提出政府帮助企业减排的目标，并设立了相应的减排基金， AU ETS因此受到影响。 0 5 10 15 20 25 30 35 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 13 / 22 专题研究 |电气设备新西兰的 NZ ETS于 2008年开始实施，首先将林业纳入交易体系，后加入了工业生产、化石燃料等行业，占新西兰总排放量的 50左右。 NZ ETS的特点是不设置上限，而采用将土地利用行业的排放纳入交易体系。 NZ ETS以免费的配额分配方式为主， 2013年， NZ ETS引入拍卖法进行配额分配。 NZ ETS允许配额抵消和储蓄，且除核项目外的项目配额在抵消和储蓄上没有限制。日本的碳交易机制主要有 JVETS和东京都碳排放交易体系 TCTP。于 2008年开始试行 JVETS，企业采取自愿参与的原则，自行设定减排目标，政府通过发放补助的方式帮助企业进行减排。若企业超额完成任务，其多余的碳配额可以出售，若达不到减排目标，企业也可以在国际市场上购买 CER、 ERU碳信用。 2013年日本启动强制性碳排放交易机制，其碳交易体系可分为环境省交易系统、经贸产业省碳交易系统和地方政府碳交易系统三部分。 TCTP是世界首个城市级的强制排放交易体系，覆盖 1325个设施，以商业设施为主。 TCTP实行总量确定的交易模式，在配额分配上以免费配额为主，允许排放配额储蓄，但不不允许配额借入。日本的碳交易体系建立较早，具有完备的体系建设，机构设置和法律法规支撑。我国碳市场试点启动，全国统一碳市场呼之欲出