2021年特色产品价值分析：迈向“碳中和”，把握投资主线，鹏华中证内地低碳经济ETF-solarbe文库

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[Table_Main] [Table_Title]分析师郑琳琳执业证书编号S0740520020002 Emailzhengll r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告鹏华国证证券龙头 ETF特色产品价值分析之一医药行业迎来创新研发时代银华中证创新药产业 ETF特色产品价值分析之二科技投资方兴未艾，龙头企业强者恒强易方达中证科技 50ETF_ 特色产品价值分析之三云计算大势所趋，大数据投资利器乘风破浪富国中证大数据产业 ETF特色产品价值分析之四 AH股珠联璧合拥抱核心资产汇添富中证沪港深 500ETF特色产品价值分析之六 [Table_Summary] 投资要点当前实现“碳中和”已成为我国长期发展战略，转变能源发展方式、加快推进“两个替代”（能源开发清洁替代和能源消费电能替代）以实现能源结构转型重要性凸显。本文重点分析了受益于“碳中和”战略的光伏、风电、水电、电池以及钢铁化工等行业的投资机会，致力于针对该投资主线布局优质金融产品。对此，本文详细介绍了内地低碳指数以及跟踪该指数的鹏华中证内地低碳经济 ETF 产品，为投资者把握“碳中和”投资机会提供便捷工具。  内地低碳指数简介编制思路内地低碳指数由清洁能源发电、能源转换及存储、清洁生产及消费与废物处理等公司组成，反映沪深A股低碳经济主题公司股票的整体表现。指数特点成分股倾向于大中盘风格，所属板块以主板、创业板为主；行业分布上以电气设备（58.49）、公用事业（20.50）为主；前十大权重股占比较高，且近年来表现突出；指数交投活跃，流动性近年来大幅提升。指数表现自2019年来表现突出，涨幅达123；指数年化收益以及年化夏普高于宽基指数；估值处于自2015年以来的均值1倍标准差以下水平；成分股盈利能力强。  鹏华中证内地低碳经济ETF 鹏华中证内地低碳经济 ETF（159885.OF），发售时间为 2021 年 3 月 24 日至 2021年3月31日，上市日期为2021年4月14日；其基金管理人为鹏华基金管理有限公司，自成立以来，一直秉承“进取、求实”的企业精神，坚持“信任高于一切”的企业理念，把风险控制放在业务发展首位。截至2021年4月 27 日，共在管非货币 ETF 产品 16 只，产品类别覆盖宽基（上证综指、中证 800、创业板指等）、行业主题（半导体、有色金属、证券、银行、化工、传媒等）、商品以及债券等。  风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。 [Table_Industry] 证券研究报告/量化投资策略报告 2021年4月29日迈向“碳中和”，把握投资主线鹏华中证内地低碳经济ETF特色产品价值分析之九 - 2 - 量化投资策略报告内容目录一、“碳中和”背景下捕捉优质赛道龙头. - 5 - 二、受益于“碳中和”战略的投资机会 - 6 - 2.1光伏经济性得到验证，开启成长周期 - 6 - 2.2风电我国风力资源丰富，潜力较大 - 9 - 2.3水电装机容量居于清洁能源首位 - 11 - 2.4电池原材料涨价，锂电需求扩张 - 11 - 2.5钢铁与化工传统能源行业变革 . - 14 - 三、内地低碳经济主题指数投资价值分析. - 14 - 3.1 中证内地低碳指数编制 . - 14 - 3.2 内地低碳指数结构分析 . - 15 - 3.3 内地低碳指数流动性 - 18 - 3.4 内地低碳指数风险及收益情况 - 18 - 3.5 内地低碳指数估值仍处于合理水平 . - 19 - 3.6 内地低碳指数成分股盈利较好 - 19 - 四、公司及产品信息 . - 20 - 4.1公司简介 - 20 - 4.2产品信息 - 21 - bWrQpRsNqNnNqPrPnQoQnRsP6MdNbRpNpPsQmNjMpPnRjMoNoO8OqRpOwMmMmMMYpNnQ - 3 - 量化投资策略报告图表目录图表1碳中和整体推进过程 - 5 - 图表2 2019年全球一次能源消耗量占比中，中国能耗占24.27 . - 5 - 图表3传统的煤炭、石油占仍是我国主要的能源消耗来源 - 5 - 图表4我国清洁能源在能源消费中的比重逐年增长 . - 6 - 图表52030碳达峰及2060碳中和要求下我国传统能源消费量路径 . - 6 - 图表6全球光伏新增需求预测（GW） - 7 - 图表7 2009年至2019年光伏度电成本下降达89 - 7 - 图表8光伏行业出口景气度向好 - 8 - 图表9不同季度产业链各环节价值量动态分布紧缺环节-硅料和EVA树脂 . - 8 - 图表10我国近20年能源消费结构变化 . - 9 - 图表112005年至2019年中国风电累计装机容量 - 9 - 图表12全球风电装机预测（GW） - 10 - 图表132020年中国并网未吊装容量近20GW - 10 - 图表14清洁能源装机容量对比 - 11 - 图表15预计2021年国内新能源乘用车销量240万辆 - 12 - 图表162021年主要车企重点新车规划 . - 12 - 图表17欧洲电动车销量及渗透率 - 13 - 图表18主要欧洲国家电动车销量 - 13 - 图表20磷酸铁锂价格（万元/吨） . - 13 - 图表21氢氧化锂和碳酸锂价格（元/吨） - 13 - 图表22动力电池价格趋势（Wh/元） . - 13 - 图表232003年至2020年中国粗钢产量及增速 - 14 - 图表24化工行业在煤炭、石油及天然气中的下游使用结构占比 . - 14 - 图表25内地低碳成分股总市值分布. - 15 - 图表26内地低碳成分股所属宽基指数 . - 15 - 图表27内地低碳成分股所属板块数量分布 - 16 - 图表28内地低碳成分股所属板块权重分布 - 16 - 图表29内地低碳成分股按申万一级行业权重分布 . - 16 - 图表30内地低碳成分股按申万三级行业权重分布 . - 16 - 图表31内地低碳指数概念暴露前10 . - 17 - 图表32内地低碳指数成分股权重累计分布 - 17 - 图表33内地低碳指数前十大权重股详细信息 - 17 - 图表34内地低碳自2015年来日成交额和日成交量 - 18 - - 4 - 量化投资策略报告图表35内地低碳指数与宽基指数风险收益比一览 . - 18 - 图表36内地低碳与主要宽基指数自2015年来表现情况 . - 19 - 图表37内地低碳自2015年以来的估值情况 . - 19 - 图表38内地低碳ROE以及毛利率情况 - 20 - 图表39内地低碳营业收入以及归母净利润同比增速 . - 20 - 图表40鹏华基金在管产品数量与规模情况 - 21 - 图表41鹏华基金公司在管ETF产品情况 - 21 - 图表42鹏华中证内地低碳经济ETF 产品信息 - 22 - - 5 - 量化投资策略报告一、“碳中和”背景下捕捉优质赛道龙头 “碳中和”将成为我国长期发展战略。2020年9月22日，我国首次在国际社会上提出“碳中和”目标“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”。在2021年两会的政府工作报告中，“做好碳达峰、碳中和工作”也被列为了2021 年重点任务之一。我国作为工业大国和发展中国家，当前仍未走出碳排放的平台期，仍是全球最大的碳排放经济体。我国GDP 占全球比重达到17左右，能耗约占全球24.27，二氧化碳排放约占全球28.76，单位GDP 碳排放强度约为世界平均水平的 3 倍。实现碳中和压力明显超过发达国家，这或进一步倒逼未来 9 年企业部门的生产方式及居民部门的生活方式面临较大的“变革”，因此碳中和将成为未来的长期发展战略。图表1碳中和整体推进过程资料来源中创碳投碳达峰与中和目标解读，中泰证券研究所图表 2 2019 年全球一次能源消耗量占比中，中国能耗占24.27 图表3传统的煤炭、石油占仍是我国主要的能源消耗来源石油 , 1 8 . 9 煤炭 , 5 9 . 0 天然气 , 7 . 8 水电、核电、风电 , 1 4 . 3 - 6 - 量化投资策略报告来源BP，Wind，中泰证券研究所来源BP，Wind，中泰证券研究所 “新旧动能转换”规划目标明确。全球能源互联网发展合作组织主席、中国电力企业联合会理事长刘振亚指出碳排放问题的根源是化石能源大量开发和使用，治本之策是转变能源发展方式。而建设中国能源互联网，加快推进“两个替代” 是实现我国碳达峰、碳中和的根本途径。“两个替代”即能源开发清洁替代和能源消费电能替代。其中，清洁替代就是在能源生产环节以太阳能、风能、水能等清洁能源替代化石能源发电，加快形成清洁能源为主的能源供应体系，以清洁和绿色方式满足用能需求。电能替代就是在能源消费环节以电代煤、以电代油、以电代气、以电代柴，用的是清洁发电，加快形成电为中心的能源消费体系，让能源使用更绿色、更高效、更经济。因此，产业结构方面，将淘汰落后产能、化解过剩产能，同时对钢铁、化工和石化、水泥和石灰以及电解铝 4 大传统高耗能行业新增产能加以限制，并推动现有企业进行节能与清洁生产改造。此外，还要加快现代服务业、智能制造等新兴产业的发展，提高低耗能、高附加值的产业占比。图表4我国清洁能源在能源消费中的比重逐年增长图表 52030 碳达峰及 2060 碳中和要求下我国传统能源消费量路径来源BP，Wind，中泰证券研究所来源Wind，何建坤中国长期低碳发展战略研究，中泰证券研究所二、受益于“碳中和”战略的投资机会零碳中国·绿色投资蓝皮书中提出到 2050 年，再生资源利用、能效提升、终端消费电气化、零碳发电技术、储能、氢能和数字化七大领域的市场规模将达到近 15 万亿元，并为我国实现零碳排放贡献 80的份额。在国家“碳中和”愿景大目标下，中国正加速进行能源结构转型从能源供给侧来看，电力部门高排放占比的现状决定了电力脱碳是能源供给侧脱碳的关键，光伏、风电和水电行业迎来历史性机遇，同时发展非电力行业也是重中之重；从需求侧来看，能源终端电气化将在碳中和进程中发挥至关重要的作用。因此，光伏、水电、风电、新能源车、传统能源行业改革等产业发展将大有可为。 2.1光伏经济性得到验证，开启成长周期随着“碳中和”世界级题材催化，国内多项利好政策落地，推动光伏行业景气上行，新增装机量持续增长。2020年4月9日，国家能源局发布关于做好可再生能源发展“十四五”规划编制工作有关事项的通知。2020年 12月 10 日，国家能源局新能源司副司长任育之在2020中国光伏行业年度大会上表示，从目前的测算情况来看，中国“十四五”新增光伏发电装机规模需求将远高于“十三 0 0 . 1 0 . 2 0 . 3 0 . 4 0 . 5 0 . 6 0 . 7 0 5 1 0 1 5 2 0 2 5 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 清洁能源在能源消费的占比（）我国单位 G D P 耗能变化（吨标准煤 /万元，右轴） 0 . 0 0 2 0 . 0 0 4 0 . 0 0 6 0 . 0 0 8 0 . 0 0 1 0 0 . 0 0 1 2 0 . 0 0 1 4 0 . 0 0 1 6 0 . 0 0 1 8 0 . 0 0 2 0 0 . 0 0 石油消费量（ Ex a jo u le s ）天然气消费量（ Ex a jo u le s ）煤炭消费量（ Ex a jo u le s ）非石化消费量（ Ex a jo u le s ）碳达峰碳中和 - 7 - 量化投资策略报告五”。同时，中泰证券研究所在新能源发电2020年全球需求分拆预测光伏平价加速，风电渐入佳境报告中，对全球光伏新增需求进行测算，中性情况下 2021-2023年全球光伏需求预计分别为170、209、250GW，CAGR为19.8，全球光伏需求高增。光伏经济性已得到验证，成为近 10 年成本下降速度最快的发电类型。SOLAR POWER EUROPE统计数据显示2009年至2019年光伏度电成本下降达89，2019 年平均度电成本已至40美分/kWh。未来随着技术的进步，将进一步有效降低成本，市场空间较大。图表6全球光伏新增需求预测（GW）资料来源BNEF，中泰证券研究所测算，具体测算过程详见新能源发电2020年全球需求分拆预测光伏平价加速，风电渐入佳境报告图表7 2009年至2019年光伏度电成本下降达89 资料来源Bloomberg，中泰证券研究所 - 8 - 量化投资策略报告光伏行业紧缺环节下价格上涨，海外出口景气度高。由于产业链价格由供给、需求和库存三者决定，紧缺环节供给没有变化，价格直接反映需求和库存。 PVInfoLink 和硅业分会等公开数据显示，目前硅料库存较低，由于硅料供需紧张，2021 年价格将进入涨价周期，产业链价值量提升，同时光伏 EVA 胶膜原材料EVA树脂从2020Q4开始缺货导致价格也进入上行周期。根据海关出口数据显示，光伏行业的出口和国内维持高景气度，国内装机方面，1-2月新增3.3GW，同增203.7；出口方面，2月组件出口7.12GW，同增151.8，环增23.0，1-2 月累计出口12.91GW，同增77.5，显示海外需求持续向好。图表8光伏行业出口景气度向好资料来源海关出口数据，中泰证券研究所图表9不同季度产业链各环节价值量动态分布紧缺环节-硅料和EVA树脂资料来源wind，中泰证券研究所综上，从投资角度来看，由于疫情影响弱化叠加光伏经济性提升，预计2021年全球光伏行业需求大幅提升，产业链中硅料供需偏紧、EVA 树脂供需持续紧张，一体化竞争和供应链管理提高行业壁垒，扩产集中在龙头企业，格局逐步优化，在“碳中和”愿景下板块受益明显。 -0.4 -0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 Ma y-15 Au g-15 No v-15 Feb -16 Ma y-16 Au g-16 No v-16 Feb -17 Ma y-17 Au g-17 No v-17 Feb -18 Ma y-18 Au g-18 No v-18 Feb -19 Ma y-19 Au g-19 No v-19 Feb -20 Ma y-20 Au g-20 No v-20 Feb -21 月度组件出口规模（MW）同比 - 9 - 量化投资策略报告 2.2风电我国风力资源丰富，潜力较大根据国家气候中心高级工程师王阳出席 2020 北京国际风能大会暨展览会（CWP 2020）发表题为中国高比例风光电力系统与碳中和演讲中的观点，如果中国可以在 2050 年建成67的高比例风光电力系统，将有能力实现1.5℃温控目标和碳中和目标。2050年风光发电量合计11.1万亿度，其中风力发电量为7.6 万亿度，光伏3.5万亿度；按照2020年利用小时数计算装机容量，2050年风电是 30-40 亿千瓦，光伏是25-30亿千瓦。2050年风光发电量之和相较于2020年（风电 4665亿度、光伏2605亿度）有15倍的提升空间（风电16倍、光伏13 倍），未来30年风光发电量 CAGR 约等于 10。根据国网能源研究院发布的中国能源电力发展展望，2035年前后非化石能源总规模将超过煤炭。风能、太阳能在 2030年以后成为主要的非化石能源品种，2050年占一次能源需求总量比重分别为26和17，2060年进一步提升至31和21。图表10我国近20年能源消费结构变化资料来源wind，中泰证券研究所全球风电周期复苏，产业趋势利好。装机容量持续增长，拓宽新能源应用场景。纵向对比，中国风电累计装机容量也持续稳定增长超过十年，截至2019年底已达到23.64万兆瓦，与2012年相比增长213.85。横向对比，2019年中国风能消耗达到3.62艾焦耳，占据全球总风能消耗量的28。风电装机容量持续增长，其应用场景不断拓宽。图表112005年至2019年中国风电累计装机容量 - 10 - 量化投资策略报告资料来源wind，中泰证券研究所进一步，中泰证券研究所在新能源发电2020年全球需求分拆预测光伏平价加速，风电渐入佳境报告中测算，全球风电新增装机复苏，预计 2021-2023 的全球风电新增装机分别为 97.4、103.3、110.7GW。同时，从国内需求来看， 2021年国内风电并网71.67GW，GWEC数据显示实际吊装数据为52.00GW，即并网未吊装容19.67GW，这些项目要求在今年完成装机，2021年产业链需求有支撑。图表12全球风电装机预测（GW）资料来源GWEC，中泰证券研究所，具体测算过程详见新能源发电2020年全球需求分拆预测光伏平价加速，风电渐入佳境报告图表132020年中国并网未吊装容量近20GW 0 5 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 1 5 0 0 0 0 2 0 0 0 0 0 25 00 00 中国累计装机容量 -风电 - 11 - 量化投资策略报告资料来源能源局、GWEC，中泰证券研究所 2.3水电装机容量居于清洁能源首位碳中和背景下，我国能源结构将迎来重大调整，大力推进水电建设开发。中国 2060年前碳中和研究报告指出，到2030年、2050年和2060年，常规水电总装机分别达到为4.4亿、5.7亿和5.8亿千瓦，形成西南水电集约开发格局。尚未开发的优质水电资源兑现预期增强。国家正在积极稳妥开发水电，在雅鲁藏布江、金沙江上下游、雅砻江流域等建设水电站，同时，政策多维度引导解决“弃水”问题，意在通过电力市场化改革及“西电东送”，解决西南地区富余水电的消纳问题。近几年，水电利用小时呈现逐年增加的趋势，水电作为稀缺低价电源具备核心资产价值，在诸多清洁能源中，水电装机容量居于首位（占总装机量 20左右）。图表14清洁能源装机容量对比资料来源wind，中泰证券研究所水电公司将体现高成长上性。目前，十三大水电基地已建成装机1.56亿千瓦，占全国总装机的46。2021年，我国水电更是进入投产高峰期，即将投产的机组包括三峡集团的乌东德白鹤滩，雅砻江中游的两河口杨房沟。 2.4电池原材料涨价，锂电需求扩张 - 12 - 量化投资策略报告新能源汽车周期启动，销量持续提升。新车型推出销量仍会持续提升。乘联会数据显示，2021年全年国内新能源车产量预计255万辆（乘用车240万辆商用车 15万辆）。同时，纵观国际市场，严苛的碳排放政策和经济性驱动，欧洲电动车销量及渗透率呈向上趋势，Marklines 数据显示，欧洲2021年 2月销量为9.5 万辆，渗透率为9.7，环比1.6；2020年欧洲各国电动车高速增长，德国、意大利增速显著。2020年6月、7月，德国、法国、意大利出台高额补贴政策或加大补贴，自此三国增速远超其他国家；美国市场渗透率落后中欧，但拜登将主要从鼓励国产化产业链、购置补贴、建设充电桩以及推动专项领域电动化4个方面来刺激美国汽车电动化，有望刺激需求。图表15预计2021年国内新能源乘用车销量240万辆资料来源乘联会、中泰证券研究所图表162021年主要车企重点新车规划资料来源公司公告、中泰证券研究所 - 13 - 量化投资策略报告图表17欧洲电动车销量及渗透率图表18主要欧洲国家电动车销量来源Marklines，中泰证券研究所来源Marklines，中泰证券研究所新能源车快速发展下，动力电池需求可观，产业链供需紧平衡，中游各环节涨价预期。根据中国化学与物理电源协会公开数据显示，预期2021年中游产业链电解液（6F等）、铜箔环节供需紧张度最高。电池环节市场依然需求向好，但原料供应方面压力很大。目前电芯价格向下传导速度明显慢于原料涨价速度，主要成本仍要电芯厂自身来消化。图表19磷酸铁锂价格（万元/吨）图表20氢氧化锂和碳酸锂价格（元/吨）来源wind，中泰证券研究所来源wind，中泰证券研究所图表21动力电池价格趋势（Wh/元）资料来源中国化学与物理电源协会，中泰证券研究所 - 14 - 量化投资策略报告 2.5钢铁与化工传统能源行业变革钢铁钢材全面减产，优质环保钢铁企业盈利抬升。我国钢铁行业碳排放量占全国碳排放总量的15，是碳排放最高的制造业。粗钢作为传统钢炼产能主体，在我国产量居高不下。我国粗钢产量从1949年的15.6万吨，仅占全球产量的0.1％，而2020年我国粗钢产量为10.53亿吨，占比全球53.3％。从增速方面来看，2017 年来我国粗钢产量增速已经开始走低，为后期粗钢等低质高碳排钢材的退出作出铺垫，但短期粗钢等仍是我国钢铁行业产能主流。化工化工全面低碳革新，石油煤炭供应减量，新材料或受益。石油煤炭等传统能源是化工行业主要的上游供给，节能减排背景下上游供给紧缩导致行业成本线陡增；同时十四五规定对新增的煤化工项目不再予以审批，进一步减少行业生产规模，这为化工行业又带来一次“供给侧改革” ，技术突破革新成为行业未来趋势。图表222003年至2020年中国粗钢产量及增速图表23化工行业在煤炭、石油及天然气中的下游使用结构占比来源wind，中泰证券研究所来源wind，中泰证券研究所三、内地低碳经济主题指数投资价值分析 3.1 中证内地低碳指数编制  指数编制思路中证内地低碳经济主题指数，简称内地低碳，指数代码为 000977.CSI，该指数由清洁能源发电、能源转换及存储、清洁生产及消费与废物处理等公司组成，反映沪深 A 股低碳经济主题公司股票的整体表现。该指数以 2010年6月30日为基日，以1000点为基点。  选样方法 1、样本空间以沪深两市全部A股（非ST、*ST股）作为样本空间。 2、选样方法 - 15 - 量化投资策略报告（1）对样本空间内股票按照最近一年（新股为上市以来）的A股日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20的股票；（2）对样本空间的剩余股票，将最近一个会计年度在以下业务的收入占比或利润占比达到50的公司作为待选样本清洁能源发电（太阳能、风能、核能、水电、清洁煤等）、能源转换及存储（智能电网、电池等）、清洁生产及消费（能源效率等）、废物处理（水处理和垃圾处理）；（3）在待选样本中，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前50 只股票构成中证内地低碳经济主题指数样本股。  计算及调整方法中证内地低碳经济主题指数计算公式如下报告期指数报告期样本股的调整市值除数 1000 其中，调整市值＝∑股价调整股本数权重因子。调整股本数的计算方法、除数修正方法参见计算与维护细则。权重因子介于 0 和 1 之间，以使样本股权重不超过15。指数权重调整方式如下 1、定期调整中证内地低碳经济主题指数每半年调整一次样本股，样本股调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本股定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。 2、临时调整特殊情况下将对中证内地低碳经济主题指数样本进行临时调整。当样本股暂停上市或退市时，将其从指数样本中剔除。样本股公司发生收购、合并、分拆、停牌等情形的处理，参照计算与维护细则处理。当出现样本股临时调整，有指数样本股被非样本股替代时，新进指数的股票继承被剔除股票在调整前最后一个交易日的收盘权重，并据此计算新进股票的权重因子。 3.2 内地低碳指数结构分析内地低碳指数成分股倾向于大中盘风格，所属板块以主板、创业板为主。截至2021年4月27日，内地低碳指数成分股共有50只，成分股市值均在 100 亿以上，加权平均市值达 2828.41 亿。从数量上看，成分股市值分布较为均匀，成分股市值位于200亿与500亿之间的有19只，500亿至1000亿的成分股有11只，市值超过1000亿的成分股有13只。从指数成分股所属主流宽基指数来看，内地低碳指数成分股主要属于中证500 和沪深 300，数量达 39 只。内地低碳指数成分股所属板块以主板、创业板为主，其中主板38只，创业板11 只，科创板只有一只，为容百科技。图表24内地低碳成分股总市值分布图表25内地低碳成分股所属宽基指数 - 16 - 量化投资策略报告来源wind，中泰证券研究所，数据截至2021年4月27日来源wind，中泰证券研究所，数据截至2021年4月27日图表26内地低碳成分股所属板块数量分布图表27内地低碳成分股所属板块权重分布来源wind，中泰证券研究所，数据截至2021年4月27日来源wind，中泰证券研究所，数据截至2021年4月27日成分股主要属于电气设备、公用事业等申万一级行业。按照申万一级行业划分，内地低碳指数主要分布在电气设备和公用事业两大行业，占比分别达到58.49和20.50。下沉至申万三级细分行业，在光伏设备（26.17）、储能设备（23.52）、水电（12.76）三个三级行业权重相对较高。图表28内地低碳成分股按申万一级行业权重分布图表 29内地低碳成分股按申万三级行业权重分布来源wind，中泰证券研究所，数据截至2021年4月27日来源wind，中泰证券研究所，数据截至2021年4月27日 - 17 - 量化投资策略报告从指数所暴露的概念来看，指数成分股大都属于各个行业的龙头且被基金重仓，所属概念主题主要有三新、电源设备、新材料等。图表30内地低碳指数概念暴露前10 来源wind，中泰证券研究所，数据截至2021年4月27日前十大权重股占比较高，自19年来涨势强劲；内地低碳指数的前十大权重股权重占比达63.37，且自19年以来前10大权重股加权平均涨幅达到251.65，其中包括涨幅达940.59的亿纬锂能、涨幅达855.96的阳光电源以及涨幅达 579.27的隆基股份。图表31内地低碳指数成分股权重累计分布来源wind，中泰证券研究所，数据截至2021年4月27日图表32内地低碳指数前十大权重股详细信息代码简称权重所属行业上市板 PE_TTM 总市值申万一级行业 300750.SZ 宁德时代 16.27 工业创业板 153.13 8549.87 电气设备 601012.SH 隆基股份 11.87 信息技术主板 39.77 3654.90 电气设备 600900.SH 长江电力 9.97 公用事业主板 17.39 4575.66 公用事业 - 18 - 量化投资策略报告 600438.SH 通威股份 4.52 日常消费主板 37.66 1548.08 电气设备 300014.SZ 亿纬锂能 4.35 工业创业板 79.24 1621.59 电气设备 300274.SZ 阳光电源 3.74 工业创业板 62.92 1229.66 电气设备 002460.SZ 赣锋锂业 3.68 材料主板 131.18 1344.13 有色金属 600406.SH 国电南瑞 3.68 工业主板 30.65 1487.20 电气设备 600703.SH 三安光电 2.66 信息技术主板 90.66 1071.01 电子 002129.SZ 中环股份 2.63 信息技术主板 60.74 837.09 电气设备资料来源Wind，中泰证券研究所，数据截至2021年4月27日 3.3 内地低碳指数流动性内地低碳指数自 2019 年来流动性大幅提升。该指数自 2019 年至今日均成交额为285.92 亿元，较 2015年到 2018年年底日均成交额 190.25亿元提高了50；图表33内地低碳自2015年来日成交额和日成交量来源wind，中泰证券研究所，数据截至2021年4月27日 3.4 内地低碳指数风险及收益情况长期风险收益高于主要宽基指数。自2015年1月1日至今，该指数总收益达 83.78，年化收益率为 10.38，年化夏普比率 0.47，年化波动率 28.07，总收益、年化收益以及年化夏普均高于沪深 300 和中证 500。自2019年1月1日以来，指数涨幅达123.86，远高于沪深300的70.03 以及中证500的55.70。图表34内地低碳指数与宽基指数风险收益比一览指数代码指数简称区间涨跌幅区间收益率（年化）年化波动率最大回撤年化夏普 000977.CSI 内地低碳 83.78 10.38 28.07 -59.34 0.47 000300.SH 沪深300 44.87 6.20 22.56 -46.70 0.33 000905.SH 中证500 21.93 3.27 27.83 -65.20 0.21 资料来源Wind，中泰证券研究所，数据区间为2015年1月1日2021年4月27日 - 19 - 量化投资策略报告图表35内地低碳与主要宽基指数自2015年来表现情况来源wind，中泰证券研究所，数据区间为2015年1月1日2021年4月27日 3.5 内地低碳指数估值仍处于合理水平 2019年来，内地低碳指数估值持续扩张，2021年初开始回落。截至2021 年4月27日，内地低碳的市盈率PE_TTM为35.41倍，估值水平处于自 2015年以来的平均估值1倍标准差水平以下，位于合理略偏高区间。图表36内地低碳自2015年以来的估值情况来源wind，中泰证券研究所，数据截至2021年4月27日 3.6 内地低碳指数成分股盈利较好内地低碳指数盈利能力较好，成长性强。2020 年三季度 ROE 为 3.77，销售毛利率为29.01。指数盈利能力自2015年起稳步提升，2017年至 2019年ROE与毛利率有所下滑，但2020年Q1以来快速修复，即使在 2020年疫情影响下，ROE和毛利率仍保持上升趋势；经历一轮库存周期后，该指数归母净利润自 2020 年 Q1 以来逐步修复，营业收入同比增速自 2020 年 Q2 以来亦重新上升。因此，尽管该指数自 2019 年以来估值逐步扩张，但其估值有盈利能力和成长性支撑，随着后疫情时代全球经济 - 20 - 量化投资策略报告复苏以及国家“碳中和”目标对整个能源系统的驱动，以新能源、新材料为代表的低碳经济主题行业或备受投资价值。图表37内地低碳ROE以及毛利率情况图表38内地低碳营业收入以及归母净利润同比增速来源wind，中泰证券研究所，数据截至2021年4月27日来源wind，中泰证券研究所，数据截至2021年4月27日四、公司及产品信息 4.1公司简介鹏华基金管理有限公司成立于1998年12月22日，截至2021年4月28 日，公司管理公募基金总规模达到 6,536.83 亿元，数量为 228 只。作为证券投资基金管理暂行办法颁布后成立的第六家规范化的基金管理公司，鹏华公司自成立以来，一直秉承“进取、求实”的企业精神，坚持“信任高于一切”的企业理念，把风险控制放在业务发展首位。公司还成立了中国基金业第一个投资者俱乐部“鹏友会”，为广大投资者“尽心尽力，真诚服务”，其稳健经营、规范运作的鲜明形象已为市场熟知和认可。近年来鹏华基金在ETF上广泛布局，截至2021年4月28日，鹏华基金在管非货币ETF 共16 只，最新管理规模达159.46亿元，管理类型涵盖上证综指、中证 800、创业板指等主要宽基指数，且在半导体、有色金属、证券、银行、化工、传媒等主要行业板块均有产品布局。基金经理闫东曾任招商期货有限公司资产管理部投资经理；2018 年 5 月加盟鹏华基金管理有限公司，现任量化及衍生品投资部基金经理。具备基金从业资格。2019 年 3 月起担任鹏华中证环保产业指数分级证券投资基金2021 年 1 月起转型为鹏华中证环保产业指数型证券投资基金LOF、鹏华中证酒指数分级证券投资基金2021年1月起转型为鹏华中证酒指数型证券投资基金LOF基金经理。2021 年 3 月起任鹏华国证有色金属行业交易型开放式指数证券投资基金基金经理。 - 21 - 量化投资策略报告图表39鹏华基金在管产品数量与规模情况来源wind，中泰证券研究所，数据截至2021年4月27日图表40鹏华基金公司在管ETF产品情况证券代码证券简称上市日期基金经理最新规模亿元 159972.OF 鹏华中证5年期地方政府债ETF 2019/11/8 李振宇 34.68 512690.OF 鹏华中证酒ETF 2019/5/6 张羽翔 30.13 159816.OF 鹏华中证0-4年期地方政府债ETF 2020/9/4 李振宇 21.58 159870.OF 鹏华中证细分化工产业主题ETF 2021/3/3 闫冬 19.91 159993.OF 鹏华国证证券龙头ETF 2020/2/7 陈龙 16.68 512670.OF 鹏华中证国防ETF 2019/8/1 张羽翔 12.67 159813.OF 鹏华国证半导体芯片ETF 2020/5/25 罗捷,罗英宇 5.38 159863.OF 鹏华中证光伏产业ETF 2021/3/11 闫冬 3.37 159982.OF 鹏华中证500ETF 2020/2/20 陈龙 3.05 159867.OF 鹏华中证畜牧养殖ETF 2021/3/5 陈龙 2.66 159805.OF 鹏华中证传媒ETF 2020/4/17 张羽翔 2.26 515630.OF 鹏华中证800证券保险ETF 2020/4/3 张羽翔 2.07 512730.OF 鹏华中证银行ETF 2020/2/7 张羽翔 1.59 159885.OF 鹏华中证内地低碳经济ETF 2021/4/14 闫冬 1.5 159880.OF 鹏华国证有色金属行业ETF 2021/3/25 闫冬 1.16 515690.OF 鹏华中证高股息龙头ETF 2020/5/13 罗捷,罗英宇 0.77 来源wind，中泰证券研究所，数据截至2021年4月28日 4.2产品信息鹏华中证内地低碳经济ETF（交易代码159885），由鹏华基金管理有限公司闫东任基金经理，是以中证内地低碳经济主题指数为标的指数的契约型开放式、股票型被动指数型基金。每份基金初始面值为 1.00 元人民币，投资人认购时需具有深圳证券交易所A股账户或基金账户，已于2021年 3月24日至2021年3月31日公开发售，并于2021年4月14日上市交易。 - 22 - 量化投资策略报告图表41鹏华中证内地低碳经济ETF 产品信息资料来源鹏华