2021年碳中和之行业拆解：再看碳中和，融资、生产、生活方式变革-solarbe文库

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请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2021.03.09 再看碳中和融资、生产、生活方式变革 ---碳中和之行业拆解本报告导读资本市场有望成为碳中和产业融资主战场，碳中和推动周期端供给侧改革和消费端需求变革，推荐九大投资赛道。摘要 [Table_Summary]  新能源领域直接融资提速，资本与产业发展正向循环。新兴产业的发展离不开资本的助力，资本市场制度的完善，投融资效率的提升，将有效推动能源产业的健康发展，新能源产业的扩张、传统高耗能行业的整合都离不开一个高效的资本市场，这也是资本市场助力国家产业升级和高质量发展的意义所在。新能源产业通过IPO、再融资、发行绿色债券、绿色信托、碳中和主题基金等方式获得资本助力。  产业发展需要优秀企业引领，而资本市场将是融资主战场。在新能源产业大发展的历史浪潮下，行业龙头公司的资金需求庞大，需要便捷的资本市场融资渠道。宁德时代通过二级市场融资382.84亿元，而上市以来投产计划总规模近1500亿元。2020年全球动力电池装机量增速高于中国，LG新能源、SKI、Northvolt等公司加速融资扩产，动力电池产能是关键环节和核心竞争力，在企业产能扩张的过程中亟需资本助力。  碳中和对传统周期行业的影响类似一轮供给侧改革。实现2030年碳达峰目标需要严格限制高耗能行业新增产能，实施能源消耗总量和强度双控对实现碳达峰及碳中和具有重要意义，耗能大省的管控措施有望持续加码。钢铁行业迎来碳中和下低碳冶金的确定性机会，电炉炼钢占比提升，将带动废钢、石墨电极需求量大增；电解铝行业迎来低碳生产和新需求带来的新机遇；能源的高效率高质量输送要求下，带来智能电网投资机会。  低碳生活推动消费端的需求变革。各地政策加持下绿色建筑将在未来五年内实现迅速的发展，而装配式钢结构契合低碳生活理念；消费电子创新引领便捷生活方式，从TWS耳机到无线充电，引爆消费电子投资新机遇；家居的智能化和高能效赋能低碳生活；碳补偿有望拉动生态绿化需求。  推荐赛道和个股 1）钢铁龙头钢厂（华菱钢铁/宝钢股份）；废钢和石墨电极（方大炭素/浙江中拓）；特钢及高端材料（中信特钢/久立特材）。2）水电铝（神火股份/云铝股份）。 3）智能电网储能（宁德时代）。 4）绿色建筑钢结构（精工钢构）；装配式装修（亚厦股份）。 5）消费电子快充电源及零部件（立讯精密/华润微）。 6）家居变频和智能控制器（三花智控/和而泰/拓邦股份）。7）草木种植（东珠生态）。 8）海上风电及电缆（明阳智能）。 9）地热能（开山股份）。 [Table_Author] 报告作者陈显顺分析师 021-38032683 chenxianshungtjas.com 证书编号 S0880519080006 苏徽分析师 021-38676434 suhui012865gtjas.com 证书编号 S0880516080006 [Table_Report] 相关报告蓝筹股并非“陨落”，而是“新兴”与“分化” 2021.03.07 接受不完美，聚焦中盘蓝筹 2021.03.06 近忧远虑信用收缩更利中盘蓝筹 2021.03.05 不畏调整，坚守南下核心龙头 2021.02.25 大宗涨价浪潮不断 2021.02.24 A 股策略专题策略研究策略研究证券研究报告 A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 37 表1本文推荐股票列表代码公司行业总市值（百万） EPS PE 评级收盘价 2021/3/8 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 2021/3/8 000932.SZ 华菱钢铁钢铁 39,287 1.05 1.2 1.21 6 5 5 增持 6.41 600019.SH 宝钢股份钢铁 178,823 0.59 0.9 0.99 14 9 8 增持 8.03 600516.SH 方大炭素钢铁 35,966 0.15 0.22 0.28 63 43 34 增持 9.45 000906.SZ 浙商中拓交运 4,600 0.78 0.99 1.2 9 7 6 增持 6.82 000708.SZ 中信特钢钢铁 146,620 1.19 1.39 1.53 24 21 19 增持 29.05 002318.SZ 久立特材钢铁 13,153 0.88 0.87 0.96 15 15 14 增持 13.46 000933.SZ 神火股份有色 19,302 0.37 0.62 0.71 23 14 12 增持 8.65 000807.SZ 云铝股份有色 30,719 0.28 0.55 0.9 35 18 11 增持 9.82 300750.SZ 宁德时代电新 710,490 2.44 3.14 3.99 125 97 76 增持 305.00 600496.SH 精工钢构建筑 11,393 0.32 0.4 0.54 18 14 10 增持 5.66 002375.SZ 亚厦股份建筑 11,899 0.24 0.38 0.51 37 23 17 增持 8.88 002475.SZ 立讯精密电子 324,443 1.21 1.68 2.25 38 28 21 增持 46.20 688396.SH 华润微电子 74,743 0.77 1.07 1.43 80 57 43 增持 61.47 002050.SZ 三花智控家电 78,836 0.44 0.59 0.74 50 37 30 增持 21.95 002402.SZ 和而泰通信 21,123 0.43 0.63 0.89 54 37 26 增持 23.11 002139.SZ 拓邦股份通信 12,953 0.47 0.6 0.76 24 19 15 增持 11.41 603359.SH 东珠生态建筑 6,010 1.47 1.93 2.51 13 10 8 增持 18.86 601615.SH 明阳智能电新 32,785 0.7 1.51 1.55 25 11 11 增持 17.27 300257.SZ 开山股份机械 15,232 0.27 0.51 0.67 57 30 23 增持 15.33 数据来源Wind，国泰君安证券研究 QXmNtNrOmRpPmRqOuNmPrOtM6MbP6MpNmMnPmNkPqQpMjMnMqQ9PmMtNMYqMzQNZrNrR A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 37 目录 1. 资本市场助力国家实现碳达峰、碳中和目标 . 5 1.1. 资本市场引导资金配置，新能源领域直接融资提速 . 5 1.1.1. 全面注册制新兴产业优秀公司加速成长 . 5 1.1.2. 再融资新规新能源产业产能扩张明显提速 . 6 1.1.3. 海外新能源巨头纷纷扩产，国内龙头企业亟需资本助力 . 8 1.2. 绿色债券、绿色信托、碳中和主题基金发行落地 10 1.3. 各地方政府开始制定碳达峰、碳中和行动计划 12 2. 周期端的供给侧改革碳中和的意义非凡 13 2.1. 高耗能行业严控新增产能 13 2.2. 钢铁碳中和下低碳冶金的确定性机会 15 2.3. 电解铝低碳生产和新需求带来新机遇 19 2.4. 智能电网助力能源的高效率高质量输送 22 3. 消费端的需求变革低碳生活的投资机遇 23 3.1. 绿色建筑传统建筑行业里的高成长赛道 24 3.2. 消费电子引领便捷生活方式 25 3.3. 家居生活智能化赋能低碳生活 26 3.4. 碳补偿植树造林和自然保护区建设 27 4. 星星之火碳中和里的潜力赛道 28 4.1. 海上风电抢装和海底电缆需求放量 28 4.2. 地热能能量密度低，但有望从0到1 . 29 5. 碳中和主题个股组合 30 6. 风险提示 31 7. 附录 31 A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 37 一切皆可“碳中和”“碳中和”俨然成为近期市场最热的话题之一，与此相关的分析研究也如雨后春笋般涌现市场，投资者应接不暇，仿佛间一切皆可“碳中和”。我们在碳中和下的能源革命浪潮-主题风云系列二中，着重对受益碳中和的相关赛道做了梳理，提出可再生能源进入投资大时代，而传统行业机会在节能减排，推荐光伏、锂电、风电、储能、钢结构、生物质能等方向。本篇报告，我们以资本市场与碳中和战略的关系为切入点，分析资本市场如何通过引导资金配置，助力国家碳中和战略，同时分析研究碳中和背景下生产方式、生活方式的变革，并梳理高耗能行业供给侧改革、提质增效，和居民低碳生活带来的投资机会。碳达峰、碳中和进入方案制定阶段，政策酝酿期是最好的投资时点。2021 年两会政府工作报告提出了当年要重点做好的几方面工作，包括要加强污染防治和生态建设，持续改善环境质量，强调扎实做好碳达峰、碳中和各项工作，提出制定 2030 年前碳排放达峰行动方案。具体指出，要优化产业结构和能源结构，推动煤炭清洁高效利用，大力发展新能源，在确保安全的前提下积极有序发展核电。报告还对扩大所得税优惠，培育壮大节能环保产业，加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，完善能源消费双控制度等内容作了阐述。多位两会代表为实现“30·60”双碳目标建言献策。2021 年两会期间，与碳达峰、碳中和相关的提案成为市场关注的焦点之一，从多位业内人士代表的政策建议可以看出当前我国新能源行业发展空间巨大，但也面临不少问题。储能成为多位代表关注的问题，储能行业有望进入高速发展期；可再生能源的消纳，有望带动更多领域的新能源利用；风光能源与乡村振兴战略的结合很有潜力；政策顶层设计的完善和零碳示范城市建设有望加速能源革命推进和低碳生活方式的普及。表 2两会代表献策国家碳中和计划姓名职务单位政策建议刘汉元全国人大代表通威集团对于自愿配置储能系统的可再生能源发电项目，在保障全额收购的基础上，在储能电价上设置适当的补贴价格；由电网公司在网侧集中配置储能系统，因提升可再生能源消纳的正外部性为全社会共同受益，其成本由所有用户均摊；制定更加灵活的电价政策，鼓励通过市场化方式，充分发挥储能调峰的功能。张传卫全国人大代表明阳集团风光能源应该成为农村鼓励和加大加快开发的清洁能源，成为乡村振兴的主题能源把新能源建设作为振兴乡村的新动力，并通过创新模式使其成为乡村基层组织和经济实体可靠、可持续的经济体系。曹仁贤全国人大代表阳光电源谨防可再生能源产业发展“失衡”；消纳仍是制约可再生能源发展的一大瓶颈，有了宏达装机预期，下一步则是扩大应用；加强碳排放监管、计征等工作，全面衡量二氧化碳排放的社会成本。张雷全国人大代表远景科技集团实施零碳新工业体系的顶层设计和中长期规划，尤其在空间布局上要高度重视内蒙、东北和沿海等可再生能源丰富的区域，要在此布局零碳产业集群。大力发展绿色能源科技产业。加快推广零碳能源在交通、钢铁、化工领域的应用。 A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 37 姓名职务单位政策建议李家杰全国政协常委恒基兆业集团从国家层面制定零碳示范城市申报路径，并制定相应政策措施及行动计划，以指引示范城市的建设；在零碳示范城市推广分布式能源市场化交易，鼓励多种主体参与区域智慧能源运营管理；在粤港澳大湾区选择试点，构建以智慧能源为核心的国家级零碳示范城市。曾毓群全国政协委员宁德时代加强顶层设计，避免资源无效配置；加快电力市场改革，形成“谁受益，谁付费”的市场化长效机制；制定和完善储能标准体系，确保储能高质量应用；出台政策推动储能云平台建设，支撑电化学储能的充分利用共享化和互联网化；大力推广新能源发电并配套建设大型储能电站，促进东西部经济平衡发展。加强锂电池行业知识产权保护。一是深化证据保全制度规则，降低举证阶段的难度和维权成本。二是建立知识产权特别审理程序等提高审理效率，缩短审理周期。三是建议加快商业秘密保护制度的出台。武钢全国政协委员金风科技从政策端保障绿电的市场地位，从国家层面加强顶层设计，统筹谋划；对现行碳排放认证机制进行优化，鼓励新能源基地周边直接发展循环经济产业集群，优化东西部产业布局；尽快建立与国际接轨的环境产品声明（EPD）标准体系，填补我国在环境产品声明方面的标准和体系空白。马永生全国政协委员中国石化加快氢能产业发展，在顶层设计、核心技术攻关、标准体系制定和产业政策扶持上加大力度，保障国家能源安全。数据来源Wind，国泰君安证券研究 1. 资本市场助力国家实现碳达峰、碳中和目标 1.1. 资本市场引导资金配置，新能源领域直接融资提速新兴产业的发展离不开资本的助力，资本市场制度的完善，投融资效率的提升，将有效推动能源产业的健康发展，新能源产业的扩张、传统高耗能行业的整合都离不开一个高效的资本市场，这也是资本市场助力国家产业升级和高质量发展的意义所在。 1.1.1. 全面注册制新兴产业优秀公司加速成长直接融资在国民经济发展过程中的重要性愈发显著。注册制有效提升了我国资本市场的投融资效率，新股发行常态化下，越来越多硬科技企业通过直接融资的方式融得资金，加速技术研发和市场拓展。趋严的信息披露和退市规则下，资本市场的定价有效性提升，疏通和加快了注册制下质差公司的退出流程，也对投资者投研能力提出更高要求。2019年7 月 22 日科创板开闸以来，共计上市 234 家公司，当前总市值为 3.56 万亿元（截止2021年3月5日）。从行业分布看，科创板公司的科创特征明显，计算机应用、医疗器械、专用设备、半导体均有20家以上公司，电源设备和环保工程及服务共计18家公司；从行业总市值看，半导体、计算机应用、医疗器械、生物制品等行业市值规模较大，同时公司家数也居多。图1 科创板公司行业分布较为集中图 2 科创板不同行业间总市值（亿元）差别较大 A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 37 清洁能源和环保类公司上市节奏加快。科创板重点支持的六大行业包括新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药。与新能源和节能环保相关的公司也在注册制浪潮下加速上市节奏，目前已有15家相关行业公司完成发行上市，另有17家公司处于流程推进之中，其中不乏长远锂科、精进电动、电气风电等市场关注度高的行业头部公司。注册制改革当前处于稳妥推进阶段，创业板全面注册制发行条件已经成熟，目前创业板已受理未发行的公司中有 24 家与清洁能源或节能环保相关。预计在碳中和计划摆上日程，相关配套政策有望陆续出台的背景下，资本市场也将从直接融资角度助力更多相关企业上市。 1.1.2. 再融资新规新能源产业产能扩张明显提速 2020 年 2 月 14 日，证监会正式发布优化主板、创业板再融资系列配套政策（再融资新规）。比较重要的亮点包括把发行对象数量增加至35名，增发股份占总股本比例从20提升至30，发行定价折扣从9折下调为 8 折，战略投资者锁定期由 36 个月缩短至 18 个月，询价投资者锁定期由12个月缩短至6个月，批文有效期从6个月延长至12个月。整体而言，再融资新规更加灵活宽泛，有利于活跃再融资市场，充分发挥资本市场融资功能。2020 年 3 月 20 日，证监会对新规做了补充说明，对再融资过程中的战略投资者给出明确定义。指出战略投资者应能够给上市公司带来国际国内领先的核心技术资源，显著增强上市公司的核心竞争力和创新能力，带动上市公司的产业技术升级，显著提升上市公司的盈利能力；能够给上市公司带来国际国内领先的市场、渠道、品牌等战略性资源，大幅促进上市公司市场拓展，推动实现上市公司销售业绩大幅提升；上市公司引入战略投资者，还需要遵循相应决策程序。再融资政策的调整明显活跃了再融资市场。2020年全年再融资市场发行规模明显回升，合计有 390 家公司发布增发预案，募集金额超过 9100 亿元，相较 2019 年的发行家数和募资金额均有显著提升。2020 年的发行情况相较 2016 年高点仍有较大空间，预计再融资市场将稳步增长，与IPO发行形成有效互补，共同发挥为优质企业提供融资的功能，同时再融资市场也将更加理性化、专业化，对投资参与者投资鉴别能力提出更高要求。数据来源Wind，国泰君安证券研究数据来源Wind，国泰君安证券研究 A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 37 图 3近年增发融资情况数据来源Wind，国泰君安证券研究在新能源产业大发展的历史浪潮下，行业龙头公司的资金需求庞大，需要便捷的资本市场融资渠道。全球动力电池龙头宁德时代于 2018 年登陆创业板，截止 2021 年 1 月 8 日股价高点，期间涨幅超十五倍。从融资角度看，宁德时代IPO融资140.6亿元，2020年增发融资242.24亿元，合计融资 382.84 亿元，而通过梳理宁德时代上市以来的投产计划发现，公司投产计划总规模近1500亿元，通过资本市场的融资占比仍较小。表3宁德时代上市以来投产计划（红色部分为二级市场融资项目）日期项目投资亿元项目名称 2018-06-23 98.6 宁德时代湖西锂离子动力电池生产基地项目 42 宁德时代动力及储能电池研发项目 2018-11-29 74 江苏时代动力及储能锂电池研发与生产项目（三期） 2018-12-15 46.26 时代广汽动力电池项目 2019-04-25 46.24 宁德时代湖西锂离子电池扩建项目 91.3 邦普循环宁德新材料产业园建设项目 44 时代一汽动力电池项目 2019-06-26 140 对欧洲生产研发基地项目增加投资18亿欧元 2019-09-26 100 动力电池宜宾制造基地项目 2020-02-07 40 四川时代动力电池项目一期 30 电化学储能前沿技术储备研发项目 2020-02-27 100 宁德时代宁德车里湾锂离子电池生产基地项目 2020-08-12 80 时代吉利动力电池宜宾项目 2020-12-29 170 宁德时代锂离子电池福鼎生产基地 2021-02-02 120 四川时代动力电池宜宾制造基地五、六期项目 50 时代一汽动力电池生产线扩建项目 120 宁德时代动力及储能电池肇庆项目（一期） 2021-02-25 105 时代上汽动力电池生产线扩建项目合计 1497.4 数据来源Wind，国泰君安证券研究（注日期为首次公告项目日） A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 37 作为全球最大的太阳能单晶硅光伏产品制造商，隆基股份股价从 2012 年上市至2021年2月18日高点涨幅近六十倍。从融资角度看，隆基股份IPO融资 17.74亿元，通过增发、配股、发行可转债等方式融资194.91 亿元，合计融资212.65亿元，而公司上市以来的投产规划规模超千亿元，通过二级市场融资的占比仍低（隆基股份投产计划详见文后附录，其中红色部分为二级市场融资项目）。产业发展需要优秀企业引领，而资本市场将是融资主战场。综合看宁德时代和隆基股份两家龙头公司近年来的投产规划，2019年来的投产规划明显加速。这也反映出锂电和光伏产业迎来新一轮景气向上大周期，于此相对应的是龙头企业加速投资占得产业发展先机，加码前瞻技术研发，保持核心技术领先性的同时继续扩大全球市场份额。中国制造的实力已经充分彰显，中国创造的实力开始走向世界，在能源革命大时代中，宁德时代和隆基股份只是两家较有代表性的企业，要实现碳达峰、碳中和目标，我们还需要几十、几百、上千家优秀企业，而资本市场将成为其融资的主战场。“融资-产业发展-市值增长-融资-产业发展”的链条将在我国未来产业发展中发挥举足轻重的作用。 1.1.3. 海外新能源巨头纷纷扩产，国内龙头企业亟需资本助力 2020 年全球动力电池装机量增速高于中国。2020 年，全球新能源车销量约319万辆，同比增长44，动力电池装机量约136.3GWH，同比增长18，而同期中国新能源车销量约128.3万辆，同比增长9，动力电池装机量62.85GWH，仅小幅提升1。欧洲新能源车销量的快速增长强力推动了国际动力电池供应商的产能扩张，LG 化学、松下、三星 SDI、 SKI、Northvolt等国际巨头竞争力提升，其中LG 化学、SKI装机量排名相较 2019 年有显著提升，动力电池新星 Northvolt 作为欧洲的“宁德时代”也在加速扩张，公司自2017年8月以来投产规划达471.88亿元。表42020年全球动力电池装机量排名中LG化学增势迅猛排名公司装机量市场份额配套车型 2019年排名 1 宁德时代 35.39 26.0 蔚来ES6（ES8）、model3、小鹏P7、理想ONE、欧拉R1等宁德时代 2 LG化学 30.91 22.7 model3（Y）、大众ID.3、雷诺Zoe、奥迪e-tron、Kone等松下图4 宁德时代大额投产计划加速（亿元）图5 隆基股份引领行业产能投放（亿元）数据来源Wind，国泰君安证券研究数据来源Wind，国泰君安证券研究 A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 37 3 松下 27.51 20.2 特斯拉、卡罗拉PHEV、奕泽E擎、丰田C-HR EV等 LG化学 4 比亚迪 9.01 6.6 比亚迪全系车型比亚迪 5 三星SDI 7.84 5.8 e-golf、宝马i3等三星SDI 6 SKI 4.34 3.2 起亚NIRO、起亚Xceed、起亚Soul等远景AESC 7 中航锂电 3.82 2.8 埃安S（V）、长安逸动、奔奔E-Star、等国轩高科 8 远景AESC 3.38 2.5 Leaf、NV2000等力神 9 国轩高科 3.24 2.4 宏光MINI EV、奇瑞EQ1、北汽EC3、宝骏E300等亿纬锂能 10 亿纬锂能 1.03 0.8 小鹏P7（G3）、哪吒N01等 SKI 其他 9.83 7.2 数据来源高工产业研究院（GGII）（注装机量单位为 GWH）表5电池供应紧张倒逼Northvolt加快扩产步伐日期项目投资扩产内容/项目 2021-02 13 扩建波兰工厂，建立欧洲最大能源储存解决方案工厂，初期将建立5GWh 的模块和电池组的年产能，未来或将扩建至 12GWh 2020-10 40.7 扩大公司生产和回收能力，加快超级电池工厂的建设，初期每年生产16GWh 的电池容量，随后将扩大到40GWh 2020-08 36.4 德国政府发放贷款支持其超级电池项目 2020-07 24.5 欧洲投资银行签署贷款协议支持超级电池项目 2020-05 34.82 大众4.5亿欧元扩建合资电池项目 2019-01 - 在波兰建立先进生产设施，包括一个用于电池模块和储能解决方案的研发中心 2018-06 0.74 西门子将投资1000万欧元与Northvolt合作生产锂离子电池 2018-04 7.85 在瑞典城市韦斯特罗斯建造一个示范生产线和研究设施 2017-08 313.87 建立32千兆瓦时电池工厂合计 471.88 资料来源高工锂电（注项目投资金额为亿元）全球动力电池装机量排名第二的LG化学市场份额快速提升，与宁德时代的装机量差距收窄。LG 化学将其电池业务（动力电池、储能系统、消费电子小型电池等）独立运作，于2020年12月1日成立LG新能源， LG化学持股70-80，并启动LG新能源的IPO程序，计划募资约1185 亿元人民币用以扩产和技术研发。按照公司规划，2023年LG新能源产能将扩大至 260GWH，原料供应上与 SQM 签署了电池级碳酸锂和氢氧化锂供货协议，从2021年至 2029年合计采购5.5万吨。在2020年全球前十的动力电池供应商中，中国企业占有六席，合计份额为 41.1，但日韩企业的实力不容小觑，韩国三家企业占有率已达31.7。动力电池产能是关键环节和核心竞争力，在企业产能扩张的过程中亟需资本助力。在新能源车渗透率快速提升的趋势下，全球动力电池厂商加速跑马圈地，并进行上下游产业链整合，锁定上游资源供应的同时降低采购成本。特斯拉引领全球新能源车消费浪潮，国内造车新势力（蔚来、小鹏、理想、威马、哪吒、零跑等）逐步被消费者所认可，但是当前新能源车的品牌数量和车型数量还不能满足消费者的差异化需求，欧美传统车企的后来居上将产生大量电池需求，跨界造车的互联网巨头也是市场潜在进入者。 A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 37 图62020年欧洲新能车渗透率快速提升引领全球需求数据来源高工锂电，国泰君安证券研究 1.2. 绿色债券、绿色信托、碳中和主题基金发行落地除 IPO、再融资之外，资本市场对于碳中和的助力也全方位体现在绿色债券、绿色信托以及低碳主题公募基金发行上。从绿色债券的发行规模上来看，2020年发行减缓主要受到疫情冲击，预计 2021 年发行规模将超过 2019 年。2016-2020 年我国每年发行的绿色债券规模均在2000亿元以上，其中2019年发行规模达到2956.42亿元，当年同比增长 33.86，而 2020 年发行规模为 2201.61 亿元，同比反而下滑25.53，主要受到疫情因素的冲击，部分项目未开工所致。具体拆分到月份数据来看，2020年下半年绿色债券的发行额度基本回归正常单月150-200亿左右，2021年开年来绿色债券的发行额单月同比均维持增长 25左右，随着碳中和政策的逐步加码，预计 2021 年的绿色债券发行额度将超越2019年创出历史新高。绿色信托同样也是资本市场对于碳中和支持的一项重要组成部分，近年图72016年来绿色债券发行规模均在 2000亿以上图 82020年下半年来绿色债券发行节奏正常化数据来源Wind，国泰君安证券研究数据来源Wind，国泰君安证券研究 2 0 7 1 . 3 1 2 0 7 2 . 8 0 2 2 0 8 .5 3 2 9 5 6 . 4 2 2 2 0 1 . 6 1 3 3 0 . 6 1 0 . 0 7 6 . 5 5 3 3 .8 6 - 2 5 . 5 3 -3 0 -2 0 -1 0 0 1 0 2 0 3 0 4 0 0 5 0 0 1 0 0 0 1 5 0 0 2 0 0 0 2 5 0 0 3 0 0 0 3 5 0 0 绿色债券发行额度（亿元）当年同比 -1 0 0 -8 0 -6 0 -4 0 -2 0 0 2 0 4 0 6 0 8 0 0 50 1 0 0 1 5 0 2 0 0 2 5 0 3 0 0 3 5 0 4 0 0 4 5 0 当月绿色债券发行额（亿元）当月同比 A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 37 来规模正不断扩容。绿色信托是指信托公司为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用等活动，通过绿色信托贷款、绿色股权投资、绿色资产证券化、绿色产业基金、绿色（慈善）信托等方式提供的信托产品及受托服务。从中国信托行业协会社会责任报告所提供的数据来看， 2013-2019年绿色信托规模由468.83亿元上升至3354.6亿元，其中2019 年规模由 1326.23 亿元上升至 3354.6 亿元，同比增幅为 152.94，而从项目数量的角度来看，绿色信托存续项目数量由 2013 年的 246 个增长至 2019 年末的 832 个，其中 2019 年同比增长 101.45，数据上的高增长体现出了绿色信托行业的迅猛发展。从碳中和主题的相关基金发行来看，2015年是环保类基金成立的第一个高峰，2020年低碳主题基金再度获得市场认可。本报告对于当前市场上包含有低碳、环保等表述的基金进行梳理，从近年来的该类型基金的发行规模来看，2014-2015 年是环保类主题基金成立的第一个高峰，低碳主题基金发行份额达到255 亿份，随后随着A股市场行情的调整，基金市场热度下滑，低碳主题类基金发行额度同步出现下滑，直至 2020 年重新攀升至118.28亿份，随着后续碳中和行情的持续演绎，预计低碳主题类的基金发行额度也将得到进一步放大。图 11低碳主题基金发行规模有望进一步扩大数据来源Wind，国泰君安证券研究 1 6 . 1 3 3 0 .6 2 0 . 0 0 9 . 5 3 7 2 . 6 1 2 5 5 . 0 0 3 3 . 9 1 2 0 . 0 3 1 0 . 5 0 1 7 . 9 9 1 1 8 . 2 8 0 50 1 0 0 1 5 0 2 0 0 2 5 0 3 0 0 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 低碳主题基金发行份额（亿）图9绿色信托规模 2019年创出新高图 10绿色项目个数 2019年达832个数据来源中国信托业协会，国泰君安证券研究数据来源中国信托业协会，国泰君安证券研究 4 6 8 . 8 3 5 5 5 . 7 1 2 3 1 . 7 1 0 2 1 . 9 1 6 9 3 . 1 9 1 3 2 6 . 2 3 3 3 5 4 . 6 0 5 0 0 1 0 0 0 1 5 0 0 2 0 0 0 2 5 0 0 3 0 0 0 3 5 0 0 4 0 0 0 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 绿色信托规模（亿元） 246 266 346 258 564 413 832 0 1 0 0 2 0 0 3 0 0 4 0 0 5 0 0 6 0 0 7 0 0 8 0 0 9 0 0 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 绿色项目个数 A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 37 表 6当前市场上存量规模较大的低碳主题基金基金代码基金名称发行日期发行总份额（亿份）最新规模（亿元） 540008.OF 汇丰晋信低碳先锋 2010/5/5 6.66 74.04 009878.OF 平安低碳经济 A 2020/8/3 101.88 73.62 001985.OF 富国低碳新经济 A 2015/11/19 10.77 66.16 001975.OF 景顺长城环保优势 2016/1/12 2.57 62.91 001616.OF 嘉实环保低碳 2015/11/25 17.47 59.43 000294.OF 华安生态优先 2013/11/1 9.53 34.37 000696.OF 汇添富环保行业 2014/8/18 20.81 30.72 163409.OF 兴全绿色投资 2011/4/6 20.22 30.17 001856.OF 易方达环保主题 2017/5/2 2.96 26.47 512580.OF 广发中证环保产业 ETF 2016/12/19 6.79 22.21 数据来源Wind，国泰君安证券研究 1.3. 各地方政府开始制定碳达峰、碳中和行动计划 2021 年是“2030 年前碳排放达峰行动方案”制定年，各地方政府也纷纷发布了碳达峰、碳中和行动计划。我们尤为关注能源供销大省的节能减排和清洁能源规划，内蒙古自治区提出推进煤炭安全高效开采和清洁高效利用，加快热高压外送通道和智能电网建设，以及推动能源消费革命，发展氢能经济等；河北省提出推进碳汇交易，加快发展光电、风电等清洁能源；山西省提出加快新能源汽车规模化量产，推动煤矿绿色智能开采，发展新能源储能、能源装备制造产业等；陕西省提出推动能化产业高端化发展，打造氢能应用示范工程，推广新能源汽车、绿色建材、节能家电、高效照明等；四川省提出推进国家清洁能源示范省建设，发展节能环保、风光水电清洁能源等绿色产业；云南省提出加快国家大型水电基地建设，培育氢能和储能产业，发展“风光水储”一体化，打造 “中国铝谷”和“世界光伏之都”。（全国 31 省、自治区关于碳中和的行动计划详见文后附录）表7部分产能耗能大省的碳中和行动计划省份 2021年重点任务内蒙古做好碳达峰、碳中和工作，编制自治区碳达峰行动方案，协同推进节能减污降碳。做优做强现代能源经济，推进煤炭安全高效开采和清洁高效利用，高标准建设鄂尔多斯国家现代煤化工产业示范区。新增新能源装机1000万千瓦。加快特高压外送通道和智能电网建设。推进新能源需求侧改革，推动能源消费革命。发展氢能经济，建设鄂尔多斯、乌海燃料电池汽车示范城市。河北推动碳达峰、碳中和。制定省碳达峰行动方案，完善能源消费总量和强度“双控”制度，提升生态系统碳汇能力，推进碳汇交易,加快无煤区建设，实施重点行业低碳化改造，加快发展清洁能源，光电、风电等可再生能源新增装机600万千瓦以上，单位GDP二氧化碳排放下降4.2。山西智能网联新能源汽车产业围绕纯电动、氢燃料、甲醇、燃气等方向，构建“零部件-系统总成-整车”产业链，加快新能源汽车规模化量产，支持太原、晋中、长治、运城等地集群发展。光伏产业加快提升新型高效电池核心技术水平，构建“多晶硅-硅片-电池片-电池组件-应用系统”产业链。加快推动垣曲、浑源抽水蓄能电站建设，启动实施山西-浙江800千伏、山西-河北南网500千伏等外送电项目。实施碳达峰、碳中和山西行动。把开展碳达峰作为深化能源革命综合改革试点的牵引举措，研究制定行动方案。推动煤矿绿色智能开采，推进煤炭分质分级 A股策略专题请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 37 梯级利用，抓好煤炭消费减量等量替代。力争非常规天然气产量达到120亿立方米。健全电力现货市场交易体系，完善战略性新兴产业电价机制。加快开发利用新能源，发展新能源储能、能源装备制造产业。开展能源互联网建设试点。探索用能权、碳排放交易市场建设。陕西推动能化产业高端化发展，加快建设 1500 万吨煤炭分质利用、80 万吨乙烷裂解制乙烯等项目，支持光伏、风电等清洁能源发展，打造氢能应用示范工程。推动绿色低碳发展。加快实施“三线一单”生态环境分区管控，积极创建国家生态文明试验区。开展碳达峰、碳中和研究，编制省级达峰行动方案。积极推行