2021年碳中和行业专题分析报告：碳中和逐步落实，行业将再次迎来供给侧改革-solarbe文库

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本报告的主要看点 1. 兼顾行业发展和碳减排目标，化工行业将再次迎来 “供给侧改革”。行业格局将获得优化，产品周期将有所弱化，长期将带动细分行业龙头企业的盈利和估值提升。 2. 能源供应方向的影响能源结构转化节约能源提高效率废旧资源再利用。 3. 材料供应方向的影响开辟生物基材料严格审批新建项目淘汰落后产能，优化能耗指标。陈屹联系人 chenyi3＠gjzq.com.cn 杨翼荥分析师 SAC 执业编号S1130520090002 yangyiying＠gjzq.com.cn 王明辉联系人 wangmh＠gjzq.com.cn 任宇超联系人 renyuchao＠gjzq.com.cn 碳中和逐步落实，行业将再次迎来供给侧改革行业观点  2020 年 9 月，我国提出碳中和目标，力争 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。在中央经济工作会议上，把“做好碳达峰、碳中和工作”定为 2021 年八大工作重点之一。目前我国碳排放量位居全球第一，虽然近年来我国大力发展新能源，但仍然大量依赖一次能源，距离实现目标仍有较大的距离，需要结多行业之力，共同实现目标。  兼顾行业持续发展和碳减排目标，化工有望再次迎来“供给侧改革”。我国 “多煤少油缺气”的资源格局使得我国长期大量依赖煤炭进行供能和化工产品生产，为了加速推进国内经济发展，我国快速进行基础化工项目建设，承接了大量的高耗能、高排放产品生产供应，而在高端产品领域仍然高度依赖进口。在兼顾行业发展基础上推进碳减排政策，不能仅仅停留在新建项目的管控之上，现有行业的供给优化将为行业持续发展提供进一步的发展空间。  行业格局持续优化，部分产品周期性减弱，细分领域龙头价值凸显。碳中和政策将一定程度上加速产能过剩行业的产能淘汰，管制新增产能投放，对现有项目进行细化审核，通过不断提升要求指标，和淘汰落后产能，不断优化行业格局，有效把控行业的供给，从而一定程度上弱化产品剧烈的周期波动，从长维度提升产品的盈利中枢，而细分领域的龙头企业将更具有优势牵头进行行业整合，带动长期盈利的提升和估值的提升。投资建议  在大的方向下，碳中和将需要从“开源”、“节流”两个方向对化工行业形成长远影响，兼顾行业发展和碳减排的政策要求，化工行业需求同时在“能源”、“材料”领域兼顾“新建”和“存量”项目审查和优化。  能源供应方向①减少传统能源的使用，增加新能源的利用，带动上游原材料的需求提升，建议关注新能源产业链的材料行业；②提高能源使用效率，带动节能材料及能源统一供应管理，建议关注MDI聚氨酯等保温材料；③变废为宝，废旧资源再利用，建议关注以地沟油为原料生产生物柴油，废旧塑料回收再利用等。  材料供应方向①碳排放政策的落实将有望优化部分产品的行业格局，减弱产品的周期，提升产品的长期的盈利空间。建议关注细分领域的龙头企业；②“碳中和”政策将严格管控新建项目，在细分高耗能行业进行存量产能减量置换，从而不断优化行业格局，建议关注煤化工及延伸产业链，如炭黑、电石、PVC、氨醇、发酵氨基酸、工业硅等产品；③ 开辟生物基材料，部分替换以一次能源为原料的产品需求，建议关注生物基聚酰胺以及 PLA等可降解塑料产品。风险提示  “碳中和”政策落实推进情况；海外产能建设或将影响国内行业供需格局；疫情波动影响下游产品需求。 2021年 03月 08日碳中和专题分析报告（一）行业专题研究报告证券研究报告资源与环境研究中心碳中和专题分析报告（一）内容目录一、“碳中和”时代开启，政策影响有望逐步落地 5 1.1、国内积极推动新达峰目标与碳中和愿景 .5 1.2、世界多国推动碳中和进程，长期将利好各行业龙头6 1.3、我国以煤炭为主要能源，需加速推进清洁能源替代和下游减排整治 .8 二、在经济发展的基础上达成目标，化工行业面临多重变革 .10 2.1、国内化工行业发展，面临资源禀赋差异和特殊的历史发展背景 10 2.2、兼顾行业发展和碳减排要求，化工行业将同时面临多重变革12 三、转化能源使用结构，提升能源使用效率 15 3.1、发展新能源布局，带动上游原材料的需求提升.15 3.2、提高能源使用效率，带动节能材料及能源统一供应管理.17 3.3、废旧能源再利用，带动生物质能源的利用和发展 .20 四、材料领域优化格局，供给侧结构持续改善 24 4.1、格局持续优化，部分产品周期性减弱，细分领域龙头价值凸显 24 4.2、新建项目严格管控，存量产能减量置换，基础大宗产品结构优化.26 4.3、发展生物基材料，减少对化石材料的使用33 五、投资建议 .37 六、风险提示 .37 图表目录图表 1各地节能降耗政策汇总 5 图表 2全球实现“零碳”进展.6 图表 3全球化工品产量增长预测.7 图表4化工品生产CO2排放量预测 .7 图表 5巴斯夫BASF废气排放量 8 图表 62014 - 2019年中国能源消费总量（单位万吨）8 图表 7世界二氧化碳排放量最高国家/地区9 图表 8中国一次能源储量占比 10 图表 9中国及全球能源消化占比.10 图表 10中国煤炭产量（百万吨）. 11 图表 11我国制造业出口情况 11 图表 12中国能源消耗量及 GDP变化 .12 图表 13资源禀赋差异和发展阶段限制使得我国化工行业面临分化12 图表 14我国碳排放占比较高的领域 .13 图表 15化工相关行业碳排放情况及占比 13 图表 16中国人均一次能源消耗量情况（千兆焦耳/人） 14 图表 17我国煤炭发电量变化（兆瓦时） 14 图表 18中国及欧盟可再生能源消费量（太瓦时） 14 碳中和专题分析报告（一）图表 19碳中和政策将对化工领域形成较大影响15 图表 202020年 4季度之后光伏装机量持续上行 15 图表 21我国发电结构 15 图表 22我国新能源汽车销量持续增长16 图表 23全球锂电池需求量预计持续增长（GWH）.16 图表 24国内六氟磷酸锂价格（万元/吨） .17 图表 25中国电解液行业 CR3 和 CR5 17 图表 26我国龙头电解液厂商市场份额17 图表 272019年我国电解液出货量市场份额 .17 图表 28全球 MDI下游应用领域 .18 图表 292019年中国聚合 MDI下游应用领域 18 图表 302019年中国纯 MDI下游应用领域 .18 图表 31农化公司逐步往中西部布局第二基地 .19 图表 32我国百强农药企业总销售额变化 19 图表 33近年来我国10亿元以上农药企业个数 .19 图表 34转基因作物市场价值（亿美元） 20 图表 35全球种植转基因作物国家数量（个） .21 图表 36转基因种植面积（万公顷） .21 图表 37转基因作物种植面积21 图表 38转基因作物种植面积分品种 .21 图表 39中国转基因作物种植面积较低（万公顷） 22 图表 40中国转基因种植面积占比较低22 图表 41我国大豆产量、进口量、出口量和消费量 22 图表 42我国大豆对外依存度逐年攀升（） .22 图表 43运输领域非可再生能源消耗占据主导 .23 图表 44全球各部门碳排放量占比情况23 图表 45全球生物柴油产量（亿升） .23 图表 46全球各国生物柴油生产占比 .23 图表 47生产生物柴油废弃油脂消耗量及产能利用率.24 图表 48我国生物柴油产量及出口量变化情况（亿升） .24 图表 49借助差别化电价进行供给侧优化，加速落后产能淘汰.24 图表 50我国三大能源产业链碳排放占比情况 .26 图表 51我国焦炭行业产能变化（万吨） 27 图表 52国内炭黑行业的竞争格局.28 图表 53我国炭黑产能产量变化（万吨） 28 图表 54我国炭黑产品价格及盈利变化（元/吨）.28 图表 55国内汽车保有量（百万辆）稳步提升 .29 图表 56我国轮胎出口量（万吨）29 图表 57国内电石产能区域分布 29 碳中和专题分析报告（一）图表 58国内电石消费结构 .29 图表 59我国电石行业产能、产量及产能利用率（万吨）30 图表 60国内 PVC产能区域占比 30 图表 61国内 PVC各地区的 PVC产能 .30 图表 62PVC行业产能及产量情况（万吨）31 图表 63PVC行业需求及增长情况（万吨）31 图表 64我国纯碱产能产量变化（万吨） 32 图表 65我国烧碱产能产量变化（万吨） 32 图表 66工业硅下游需求情况33 图表 67生物基戊二胺生产工艺流程 .33 图表 68生物基聚酰胺生产方式 34 图表 69凯赛生物生物法长链二元酸及生物基戊二胺产能35 图表 70我国今年出台“禁塑令” .36 碳中和专题分析报告（一） - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明一、“碳中和”时代开启，政策影响有望逐步落地 1.1、国内积极推动新达峰目标与碳中和愿景  2020 年 9 月 22 日习近平总书记在第七十五届联合国大会上宣布中国二氧化碳排放力争 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。 “碳中和”是指企业、团体或个人在一定时间内从事生产和生活活动等过程中产生的以二氧化碳为主的温室气体排放总量，通过节能减排、植树造林、购买碳配额等形式而得到抵消，实现二氧化碳零排放。  2020 年 12 月，中央经济工作会议把“做好碳达峰、碳中和工作”定为 2021 年八大工作重点之一。目前我国碳排放全球第一，碳中和政策提出将给我国各行各业的发展带来不小的影响。随着两会的陆续召开，各领域关于碳中和的方案也将进一步明晰。调整优化产业结构、能源结构，促进煤炭消费量尽早达峰，大力发展新能源和可再生能源，被认为是实现碳达峰和碳中和非常关键的措施，上游清洁能源供应，中游化工、建筑等能源消耗产业，下游再生资源回收利用、可降解材料、碳捕捉等等产业链都将在中长期持续收益。  与世界主要碳排放国家相比，我国 2060 年实现“碳中和”目标可以说是 “压力大、任务重、时间紧”，需要采取更强有力的措施需要调动更多的政策资源，中央通过目标任务分解和细化到各地，近期我国部分地区已经相继开始逐步细化指标，逐步在细分领域落实碳减排的要求。图表 1各地节能降耗政策汇总政策时间部门主要内容关于本市“十四五”加快推进新城规划建设工作的实施意见 2021/3/2 上海市人民政府新建城区 100执行绿色生态城区标准，新建民用建筑严格执行绿色建筑标准。关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见 2021/2/22 国务院建立健全绿色低碳循环发展的经济体系，确保实现碳达峰、碳中和目标，推动我国绿色发展迈上新台阶。国家高新区绿色发展专项行动实施方案 2021/2/2 科技部在国家高新区率先实现联合国 2030 年可持续发展议程、工业废水近零排放、碳达峰、园区绿色发展治理能力现代化等目标。关于统筹和加强应对气候变化与生态环境保护相关工作的指导意见 2021/1/11 生态环境部鼓励能源、工业、交通、建筑等重点领域制定达峰专项方案。推动钢铁、建材、有色、化工、石化、电力、煤炭等重点行业提出明确的达峰目标并制定达峰行动方案。 “十四五”生态环境保护规划编制集中调研 2020/12/27 生态环境部积极部署碳减排措施，以 2030 年前二氧化碳排放达峰倒逼能源、产业结构绿色低碳转型和生态环境质量协同改善。关于构建“碳惠天府”机制的实施意见 2020/3/27 成都市政府办公厅 2020 年，形成“碳惠天府”顶层设计，制定相关制度标准体系，建设软硬件设施，开发公众低碳场景和碳减排项目。大型活动碳中和实施指南（试行） 2019/6/18 生态环境部公告做出碳中和承诺或宣传的大型活动，其组织者应优先实施控制温室气体排放行动，再通过碳抵消等手段中和大型活动实际产生的温室气体排放量。关于组织开展中加合作低碳生态城区试点和多高层木结构建筑技术应用工程示范的通知 2017/9/30 住建部拟组织开展中加合作低碳生态城区试点和多高层木结构建筑技术应用工程示范。 2016 年林业应对气候变化政策与行动白皮书 2017/9/18 公告国家林业局办公室着力推进国土绿化、着力提升森林质量、着力增加林业碳汇。关于崇明县低碳发展实践区实施方案的批复 2012/12/26 上海市发展和改革委员会着力推进燃气、电力等清洁能源使用比例，重点发展风电、太阳能光伏等可再生能源的使用，加快构建崇明岛内的绿色能源体系。关于印发三亚市建设低碳示范城市的实施意见责任分解方案的通知 2011/9/26 三亚市政府大力发展现代服务业，着力打造低碳型国际旅游城。关于印发 2011 年武汉市资源节约型和环境友好型社会建设综合配套改革试验工作要点的通知 2011/7/4 武汉市政府选择若干重点行业的代表性企业开展碳盘查试点。碳中和专题分析报告（一） - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明来源政府网站，国金证券研究所 1.2、世界多国推动碳中和进程，长期将利好各行业龙头  巴黎协定承诺在 2050-2100 年实现全球“碳中和”目标。2015 年各国在巴黎协定中承诺，把全球平均气温上升控制在较工业化前不超过 2°C 之内，并争取控制在 1.5°C 之内，并在 2050-2100 年实现全球“碳中和”目标，即温室气体的排放与吸收之间的平衡。截至 2020 年底, 多个国家已宣布净零排放的意向及目标。其中六个国家已完成立法规范在 2050 年达到净零排放，包括英国、法国、丹麦、瑞典、新西兰、匈牙利。六个国家或地区已提出立法草案，分别为欧盟、加拿大、韩国、西班牙、智利、斐济。另外有 14个国家己纳入政策议程。图表 2全球实现“零碳”进展国家目标实现时间阶段中国 2060 纳入政策议程智利 2050 讨论中英国 2050 已立法匈牙利 2050 已立法新西兰 2050 已立法新加坡 2050–2100 向联合国气候变迁纲要公约提交计划西班牙 2050 立法中乌拉圭 2030 承诺达成巴黎协定苏格兰 2045 已立法斯洛伐克 2050 纳入政策议程瑞士 2050 纳入政策议程瑞典 2045 已立法日本 2050 纳入政策议程葡萄牙 2050 纳入政策议程欧盟 2050 政治协议达成挪威 2050（实际）纳入政策议程 2030（补偿）尼泊尔 2050 承诺达成巴黎协定南非 2050 纳入政策议程马绍尔群岛 2050 承诺达成巴黎协定加拿大 2050 政策讨论韩国 2050 纳入政策议程哈萨克斯坦 2060 向联合国气候变迁纲要公约提交计划哥斯达黎加 2050 纳入政策议程芬兰 2035 政治协议达成斐济 2050 承诺达成巴黎协定梵蒂冈 2050 向联合国气候变迁纲要公约提交计划法国 2050 已立法德国 2050 已立法丹麦 2050 已立法冰岛 2040 纳入政策议程比利时 2050 纳入政策议程巴西 2060 向联合国气候变迁纲要公约提交计划澳大利亚 2050–2100 承诺达成巴黎协定奥地利 2040 政治协议达成碳中和专题分析报告（一） - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明爱尔兰 2050 政治协议达成埃塞俄比亚 2025 或2030 纳入政策议程阿根廷 2050 向联合国气候变迁纲要公约提交计划来源Climate change news，国金证券研究所  国际组织深入布局，英美政府立法推动碳中和进度。联合国加强气候变化法作为指导实现减排目标，积极引导各国政府推动碳中和的落实；欧盟绿色协议动员行业实现清洁循环经济，政策将特别侧重于资源密集型部门，如钢铁、化工、水泥、纺织、建筑、电子和塑料。早在 2008 年英国政府颁布气候变化法，意味着以法律形式明确中长期减排目标的首次确立，对于世界碳中和发展格局具有重要意义，推动欧洲各国的积极参与， 2019 年在气候变化法的修订中承诺 2050 年实现温室气体“净零排放” 实现碳中和的目标。2019 年 9 月，美国加利福尼亚州州长签署了碳中和令，但当时下游行业的绿色环保政策还未成熟；拜登上台后或将继续推动“碳中和”的进程，其清洁能源革命和环境正义计划拟落实美国在 2035 年前实现无碳发电，在 2050 年之前实现碳净零排放，美国作为世界超级大国，全球的碳中和进程将得到进一步的发展，全球各国将进一步积极响应“碳中和”的号召。  碳中和目标对上中下游全产业链影响显著。对于上游清洁能源领域，电力来源将经历从化石燃料转化为风光发电为主，光伏、风电和储能产业将极大受益，国际上，欧盟启用了一批新的风电和光伏发电装置，拜登政府也计划拿出 2 万亿美元用于基础设施、清洁能源等重点领域的投资，将大力发展以风电和光伏为代表的清洁能源发电。中游的能源消耗领域上，非电力部门更加清洁化电力化，具体体现在新能车、绿色建筑、生物基化工行业上。第三，下游碳排放端的深度绿化，如以生物降解塑料为代表环保产业、碳捕捉行业等会得到显著的发展，国际能源署 2020 年底表示，如果各国要实现净零排放目标，需要大幅增加碳捕获技术的部署，才能有效降低碳排放。  碳中和政策将长期利好化工龙头企业。根据国际能源署，在产量增长的推动下，2018 年全球生产初级化学品直接产生的 CO2 排放量为 8.8 亿吨，同比增长近 4％。尽管目前初级化学品的需求持续强劲增长，但排放量将在未来几年达到顶峰，并在 2030 年降至目前水平的 90左右。化工各分支行业的龙头往往掌握着行业最先进的技术，代表着行业未来的发展趋势，碳中和一方面要求现有生产线在生产工艺上实现更低碳排放，另一方面也增大了新进入者的准入门槛，长期上龙头的市场份额有很大可能提高。整体来看，碳中和将利好于各个分支行业龙头。图表 3全球化工品产量增长预测图表4化工品生产CO2排放量预测来源国际能源署，国金证券研究所来源国际能源署，国金证券研究所  海外化石能源龙头积极布局碳中和战略。BP 能源公司为客户供应可持续航空燃料、碳中性燃料，并为客户提供碳补偿；从节油型汽车到创新技术，在全球的 Air bp 运营地点网络中实现碳中和。壳牌公司在化工方面的“碳 0 100 200 300 400 500 化工品产量增长预测（以2000年为100）高附加值化学品氨甲醇碳中和政策预测 219.35 258.37 239.71 222.88 427.79 405.66 388.55 343.94 182.72 211.23 246.34 225.13 146.66 272.82 0 200 400 600 800 1000 1200 2015 2018 2025E 2030E 化工品生产CO2排放量（百万吨）高附加值化学品氨甲醇碳中和政策导致的减排效应碳中和专题分析报告（一） - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明中和”发展，注重生物柴油、生物乙醇和 SAF 的效用，将林德与壳牌合作将乙烯的低碳技术商业化，塑料废物中化学药品的商业生产，推广更具可持续性的聚碳酸酯生产工艺，以及注重设备更新。陆路货运方面，在多个国家/地区开发氢基础设施，以使氢气卡车能够在洛杉矶港以外地区运营。液化天然气（LNG），可再生天然气（RNG），生物燃料与常规燃料混合并利用自然和技术捕获碳，将有助于该行业减少碳排放。  海外基础化工龙头持续研发环境友好产品和工艺。杜邦（Dupont）运用清洁燃料，使用生物基成分人造皮草等环保纺织品，捐赠可持续建筑材料实现碳中和。巴斯夫（BASF）专注于基础化工领域的气候友好型化学品生产的创新，集中研究开发电加热的蒸汽裂解炉，无 CO 2 制氢的甲烷热解、甲醇和烯烃。基本化学物质（例如氢和甲醇）占欧洲化学工业约 70％的温室气体排放量，基础化工产品的创新对于碳中和具有重大意义。陶氏化学（Dow Chemical）与先进生物燃料生产商芬欧汇川生物燃料公司合作，宣布以生物基可再生原料为原料的包装行业塑料产品的商业化。图表 5巴斯夫BASF废气排放量来源巴斯夫，国金证券研究所 1.3、我国以煤炭为主要能源，需加速推进清洁能源替代和下游减排整治  能源利用仍以煤炭为主，随着碳中和的推进未来将减少煤炭依赖。中国幅员辽阔，化石能源储量较为丰富，其中又以煤炭资源为主，相对于煤炭，我国的石油、天然气等资源储量较为不足。这种资源禀赋决定了我国以煤炭为主的能源利用情况。中国对于煤炭的需求仍然较高，中国对于能源的利用仍然以化石燃料为主，其中对于煤炭的利用占据绝对主导地位，其次是石油、水能、核能、风能和天然气。随着我国经济的发展和工业化程度的不断提高以及碳中和的推进，未来将逐步减少对煤炭等化石能源的依赖。图表 62014 - 2019年中国能源消费总量（单位万吨） 0 500 1000 1500 2000 2500 2015 2016 2017 2018 2019 2020 二氧化碳二氧化碳10,000公吨一氧化二氮一氧化二氮1,000公吨 CH4甲烷1,000公吨氢氟碳化合物1000公吨碳中和专题分析报告（一） - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明来源国家统计局，国金证券研究所  中国政府重视能源结构优化，推进清洁能源发展。长期依赖煤炭等化石燃料的能源利用情况给我国的生态环境造成了极大压力。我国的碳排放量长期居于世界首位，且远高于第二、三、四名的美国、欧州、日本等发达国家和地区。2019 年全球二氧化碳排放量为 341.7 亿吨，其中中国占 98.26 亿吨，约为美国（49.65 亿吨）的两倍，欧盟（33.30 亿吨）的三倍。随着世界各国在对于气候变化的日益重视，我国所面临的碳减排压力不断增加。图表 7世界二氧化碳排放量最高国家/地区来源国家统计局，国金证券研究所  “十四五”规划对于优化能源结构提出了一系列建议，在此基础上，各地区结合自身的产业结构和资源储备情况分别制定了符合地区实际的政策目标，多个地区宣布将减少煤炭等化石能源消费，增加水能、风能、太阳能、氢能、核能等清洁能源和可再生能源的开发和利用。其中，上海市计划在 2025 年前实现煤炭消费总量占一次能源消费比重下降至 30，并将本地可再生能源占全社会用电量比重提高到 8；广东省提出到 2025 年，实现新能源发电装机规模达到 10250 万千瓦（包含核电装机 1850 万千瓦，气电装机 4200 万千瓦，风电、光伏、生物质发电装机 4200 万千瓦），并使天然气供应能力达到 700 亿立方米以上，制氢规模达到 8 万吨，新增风电新 1100 万千瓦左右；江苏省计划到 2025 年底，实现全省光伏发电装机达到 2600万千瓦，风电新增约 1100万千瓦，新增投资约 1200亿元。  随着新型能源的发展和能源结构的优化，煤炭占我国能源消费的比重逐年下降。截至 2020 年，我国煤炭消费量占总能源消费量的比重由2017 年的 60.4下降为 57左右，同时，我国的非化石能源消费占比由 13.8上升至 15.8左右，总体能源结构有所改善。  实现节能减排目标仍需要很大的整治力度和措施。随着国家政策的不断推进，近些年中国的能源利用结构已经有所改善。以电厂为例，从目前来看，我国电厂仍主要依赖火力发电，清洁能源和可再生能源的占比较低。2019 年，我国煤炭发电比重高达 64.6,而光力发电占比仅为 3.0，风力发电占比为 5.4。因此要实现节能减排目标非一朝一夕之事，为实现“碳峰值”、“碳中和”目标，需要不断完善消费绿色能源的鼓励政策，科学调整能源结构，优化能源市场，目前看来，对于提高能源效率、促进低碳化发展仍然需要付出很大的整治力度。中国不断提升其能源绿色低碳消费水平，推进电能替代，在各个领域推行以电代替煤、以电替代油，提升电气化水平，2019 年实现电替代 2065 亿千瓦，同比增长 32.6；并且分散燃煤治理，提高锅炉的运行方式，加大力度治理大力污染，根据大气环境改善要求，严格规定燃料禁燃区；推进北方取暖方式，2019 年，北方清洁取暖达到 55，与 2016 年相比，提高 21。对于加快能源结构优化、实现节能减排，从中国的能源发展趋势来看，应不断协调能源与环境之间的协调关系，设立长期节能减排发展规划，大力发展清洁能源，推行可持续发展。 0 20 40 60 80 100 120 中国大陆美国欧盟印度中东二氧化碳排放量（亿吨）碳中和专题分析报告（一） - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明二、在经济发展的基础上达成目标，化工行业面临多重变革 2.1、国内化工行业发展，面临资源禀赋差异和特殊的历史发展背景  天然的资源禀赋差异，使得我国资源使用情况较其他国家具有明显差异。受到我国“多煤少油缺气”的资源格局的影响，我国依托资源发展的过程同全国主要国家的发展具有明显的差异，我国煤炭的储量约占全球煤炭储量的 13，因而在长久的发展过程中，我国持续依靠煤炭作为主要一次能源供应产品，2019 年在中国能源消耗占比中，煤炭占比约为 57.64，远超世界平均水平 27。  因而在我国的化工行业发展过程中，煤炭及下游产业链成为我国重要的能源供应和产品生产环节。近些年来，我国也在吃大力发展非一次能源，煤炭能源消耗占比有所下降，但煤炭使用量仍有攀升趋势。为满足经济发展要求，我国不断开发以煤为能源供应和主要原料的生产技术，在满足自身的生产生活要求的同时，降低对于能源进口的依赖。图表 8中国一次能源储量占比图表 9中国及全球能源消化占比来源BP，国金证券研究所来源BP，国金证券研究所  在现代化的市场竞争中，国内企业不得不“扬长避短”，依靠资源和人力形成成本优势，获得相对优势构筑经济发展基础。因而过去多年来，我国大力发展以煤炭为能源供应的产业链条，通过能源和原料两个方向，获取相对竞争优势，实现行业发展  借助煤炭自给优势，承接高耗能产业，依托成本竞争优势，获得更大的市场份额和发展空间，比如我国东北地区借助能源和原料优势，大力发展生物发酵行业等；  发展以煤炭为原料的低碳产品生产技术，一方面满足下游产品的需求，同时通过煤化工产业链的建设，形成产品自给能力，从而降低对于其他种类化石能源或者化学产品的进口，比如我国发展的煤制烯烃、煤制乙二醇生产技术等。  受到承接高耗能产业需求和自主发展新型煤化工产业的要求，我国煤炭产量持续攀升，21 世纪初的 10 年，我国煤炭产量快速提升，在国内供给侧去产能前都长期保持持续增长状态，2001-2011 年间，煤炭产量复合增速达到 9.85，同 GDP的增速大体保持相同节奏。碳中和专题分析报告（一） - 11 - 敬请参阅最后一页特别声明图表 10中国煤炭产量（百万吨）来源BP，国金证券研究所  行业发展起步较晚，受到下游需求提升影响，我国在发展初期大规模进行化工项目建设，构筑了化工行业基础。相比于发达国家，我国行业发展起步较晚，产业基础较为薄弱，技术研发实力相对较差。因而在进行产业发展追赶的过程中，从“无”至“有”，由“少”至“多”的是产业发展的基础。我国前期发展基础相对不足，后期伴随经济的逐步发展，下游需求持续提升，带动国内化工行业迎来了两个扩展的发展“黄金期”  市场化经济不断发展，在 80、90 年代伴随着经济的逐步发展，下游产品的需求不断提升，化工产品作为基础的生产资料，需求提升，我国开始发展基础产品的生产布局，引进生产技术和装备，进行基础商品生产供给；  加入 WTO后，我国开始深入参与全球贸易，凭借人口红利、资源红利构筑的成本优势，我国成为承接基础制造业转移的主要基地，下游生产环节的承接带动了上游原材料需求的提升，化工行业进入快速产能建设时期。图表 11我国制造业出口情况来源Wind，国金证券研究所  叠加前后两大快速发展阶段，我国化工行业基础产品产能快速提升，构筑了我国化工行业发展的基础，同时伴随着国内长期在技术和研发领域的加碳中和专题分析报告（一） - 12 - 敬请参阅最后一页特别声明大投入，国内布局的产品种类持续丰富，形成了相对完整的产业链布局基础。包括化工行业在内的制造业快速建设，我国的能源消耗量也在快速提升，过去 20年的负荷增速达到 6.3。图表 12中国能源消耗量及GDP变化来源国家统计局，国金证券研究所  部分产业再次转移，需求增速略有放缓，部分产品开始呈现出产能过剩局面。随着我国经济发展，国家对于环保安监的监控逐步趋严，居民收入相比于发达国家虽仍具有明显优势，但是印度等国家环保成本、人工成本更低，因而一些人力密集型行业出现了再次转移，印度等简单基础产品的产能也开始逐步提升，下游需求呈现出结构性分化部分基础原材料产能供给过剩，行业盈利空间压缩；而在高端材料领域，我国仍然需要依赖产品进口，难以实现产品自给。图表 13资源禀赋差异和发展阶段限制使得我国化工行业面临分化来源国金证券研究所 2.2、兼顾行业发展和碳减排要求，化工行业将同时面临多重变革资源禀赋差异多煤少油缺气发展阶段限制发展起步较晚，努力实现弯道超车加速发展经济，加速进行项目建设发展以煤为原料的产业链，减少油气需求，形成产品自供能力，减少对外依赖借助资源优势创造收益经济发展，国民需求提升提升产品自己减弱对外依赖借助煤炭等资源优势，布局高耗能产业，获得相对竞争优势，创造经济收益承接海外基础制造业转移，带动产业链需求部分基础制造业再转移，带动原料需求增速逐步放缓两阶段需求增长叠加，上游原料需求大幅提升；基础产品产能快速扩充，增加产品品类供应需求增速放缓，快速建设的行业逐步面临产能过剩部分基础原材料产品供给过剩高端材料领域仍然高度进口依赖发展高端制造业，原材料供应需求升级碳中和专题分析报告（一） - 13 - 敬请参阅最后一页特别声明  化工行业贴近能源前段，产品受到上游影响极大，在我国碳排放领域中蒸汽、电力、热水的供应领域是最主要的碳排放行业，约占全国碳排放的 4 成以上，而化工产品生产也需要大量消耗热电气。在细分化工领域，碳排放水平约占我国整体水平的 4，其中化学原料及制品的占比明显较高。而在特殊的资源背景以及发展阶段，我国在化工产品供给方面形成了分化的产品格局基础化工产品的供给充裕，部分产品产能过剩，而在高端产品领域仍然大量依赖进口。面对“碳中和”的政策，行业整体需要大量减少碳排放和一次能源的消耗，同时仍需要进行高端材料项目的投资建设，满足部分领域的产业链国产化要求，因而化工行业新建项目和现有产业同时将面临变革。图表 14我国碳排放占比较高的领域图表 15化工相关行业碳排放情况及占比来源Wind，国金证券研究所来源Wind，国金证券研究所  无论是产品生产耗能还是以煤、油、天然气以及矿石资源为原料生产产品都会不同程度产生碳排放，从国家“碳中和”政策大的方向而言，化工行业未来将是重要的治理和管控的领域。化工作为“吃、穿、住、行”众多领域的前段环节，形成“材料”和“能源”双重供给，因而在大的方向下，碳中和将需要从“开源”、“节流”两个方向对化工行业形成长远影响。兼顾行业发展和碳减排的政策要求，化工行业需求同时在“能源”、“材料” 领域兼顾“新建”和“存量”项目审查和优化。能源能源结构转化节约能源提高效率废旧资源再利用  减少传统能源的使用，增加新能源的利用。我国长期以来一次能源的使用，伴随着经济的发展和需求的提升，我国的一次能源消耗量不断攀升。2009 年我国人均一次能源消耗量超过全球平均水平，最近10多年来，我国可再生能源获得快速发展，2019 年，我国可再生能源消耗量约为 732.3 太瓦时，整体消耗量接近欧盟水平，但整体在国内新能源消费占比仍然较低，仍需要依赖一次能源，因而在解决碳排放最基础的方式即需要增加新能源的使用，从而逐步减少一次能源的消耗，带动新能源产业链原材料供应需求。  提升能源使用效率，使用节能材料。在改变源头的能源使用结构的基础上，能源的使用效率也是主流方式之一，通过节能材料或者产品的使用可以降低能源消耗，或者统筹能源供应，减少损耗，从而减少一次能源的使用带来的碳排放问题，比如使用 MDI 聚氨酯等保温材料，行业的园区化管理，提高能源的使用效率等。  变废为宝，废旧资源再利用。借助废旧产品重新利用或者以废旧产品为原料加工再利用，从而形成能源供应和产品供给，比如以地沟油为原料生产生物柴油，废旧塑料回收再利用等。生产供应电力/蒸汽/热水 44 黑色金属冶炼及加工 18 非金属矿产 13 运输仓储邮电 8 其他 17 2.56 1.46 0.05 0.03 0.03 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 碳排放量（万吨）碳排放占比碳中和专题分析报告（一） - 14 - 敬请参阅最后一页特别声明图表 16中国人均一次能源消耗量情况（千兆焦耳/人）图表 17我国煤炭发电量变化（兆瓦时）来源BP，国金证券研究所来源BP，国金证券研究所图表 18中国及欧盟可再生能源消费量（太瓦时）来源BP，国金证券研究所材料开辟生物基材料严格审批新建项目淘汰落后产能，优化能耗指标  开辟生物基材料，部分替换以一次能源为原料的产品需求。一般而言，原油、天然气、煤是众多基础化工产品的主要原料之一，通过化学合成等方式进行产业链延伸生产，形成交错的基础原材料产品，而伴随生物工程的发展，逐步开始借助生物工程技术，通过发酵等方式形成生物基的材料供应，在部分领域替换一次能源的原料的部分产品，比如生物基聚酰胺等产品，替换部分化纤产品。  严格审批新建项目。由于整体碳排放指标的限制，未来新增项目的审判将更为严格，行业具有切实的产品需求，新建项目满足领先的行业指标。受到资源及历史发展的限制，我国在高端材料领域仍然高度依赖进口，而在部分基础产品领域产能过剩，因而在新建项目方向，能源指标审批方面将进行严格审核和明显分化，对于部分产能充足行业，将以减量置换为主。  加速落后产能淘汰，不断优化行业技术工艺水平。对于部分产能过剩行业，碳中和政策有望加速行业的落后产能淘汰，叠加政策及市场竞争双重因素，提升行业集中度，从而长期维度改善行业的盈利水平。同时借助碳交易以及政策要求等多个维度，促使企业提升生产工艺，不断降低能耗，形成减排效果。碳中和专题分析报告（一） - 15 - 敬请参阅最后一页特别声明图表 19碳中和政策将对化工领域形成较大影响来源国金证券研究所三、转化能源使用结构，提升能源使用效率 3.1、发展新能