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请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 建筑材料 [Table_Date] 发布时间2021-04-11 [Table_Invest] 优于大势 上次评级 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（） 1M 3M 12M 绝对收益 5 4 26 相对收益 4 11 -10 [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 73 总市值（亿） 6562 流通市值（亿） 4955 市盈率（倍） 18.15 市净率（倍） 2.68 成分股总营收（亿） 2354 成分股总净利润（亿） 272 成分股资产负债率（） 226.97 [Table_Report] 相关报告 玻纤行业深度报告新成长阶段，消费需求 日益强劲 --20210305 玻璃行业深度报告供需保持紧平衡，景气 有望持续 --20210208 建筑建材行业2021 年度投资策略低估值为 王，C端建材首选 --20201016 [Table_Author] 证券分析师王小勇 执业证书编号S0550519100002 075533685875 wangxiaoynesc.cn 研究助理陶昕媛 执业证书编号S0550120090037 075533685875 taoxynesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 “碳中和”影响深远，建筑建材行业望飞龙乘云 报告摘要 [Table_Summary] 自20世纪80年代以来，气候逐渐变暖，并带来了一系列生态环境问题。 控制全球变暖已是国际社会重要问题共识，碳达峰、碳中和的实现刻不 容缓。我国近年逐步加码相关政策承诺，并于今年两会期间明确提出落 实“30、60”规划，未来十年乃至到2060年，碳达峰与碳中和都将是全 社会合力所在，作为“排放大户”的建筑建材行业将迎来新的机遇。 建材端1）水泥产业年碳排超过 10亿吨，是建材实现碳中和的关键产 业。国内水泥产量2014年进入平台期，未来水泥需求量将保持平稳，叠 加政府政策持续收紧，落后产能出清将有利于行业集中度提升。2玻纤 是建材里代表性的高能耗产业，国内生产多用池窑拉丝法，整体能耗水 平并不落伍，但距业内先进环保产线仍有较大差距，未来产线升级仍有 减排空间。社会减碳大趋势下，风电风机制造、汽车轻量化、建筑保温 等玻纤下游市场需求将越来越强劲，助力玻纤行业对传统材料替代趋势 加速。3） “十四五”期间玻璃行业淘汰落后、中小产能的政策将贯穿 始终，有利于行业绿色改造。清洁能源在未来十年迎来大发展，光伏加 速装机将拉动光伏玻璃需求，预计“十四五”期间光伏装机量达到 400GW，带动光伏玻璃需求2640万吨。4）陶瓷企业“煤改气”进程加 快，头部企业规模优势进一步凸显，增加行业集中度。 建筑端1）森林树木具有增加碳汇功能，可以吸收固定二氧化碳， 其成本远低于工业途径减排，实现碳中和必然大力发展园林生态项 目，在碳交易市场助力下，园林生态企业发展可期。2）装配式建筑 在建造过程中的能耗表现优异，是国家大力推动的建筑建造方式，预 计到2025年装配式建筑新增面积将达到10.69亿平米，行业发展空间 广阔。3）环保建筑政策要求逐步加码，超低能耗建筑拉动 BIPV （BAPV）需求。光伏建筑是建筑节能减排的重要途径，国家鼓励推 动我国分布式光伏发展，BIPV（BAPV）大有可为。 重点公司在“碳中和”背景下，我们重点推荐以下公司。水泥中 材国际、天山股份；玻纤中国巨石、长海股份；玻璃旗滨集团； 瓷砖东鹏控股、蒙娜丽莎；钢结构装配式鸿路钢构、富煌钢构； 光伏建筑江河集团、中装建设；园林蒙草生态、东珠生态。由于 篇幅限制，下表只列出部分公司的财务数据。 风险提示政策推进力度不及预期。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据（注中材国际、天山股份、长海股份2020年报已公布） 重点公司 现价 EPS PE 评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 中材国际 9.10 0.92 0.65 1.03 9.89 14.00 8.83 买入 天山股份 16.37 1.56 1.45 1.64 10.49 11.29 9.98 买入 东鹏控股 22.67 0.68 0.73 0.93 33.34 31.05 24.38 买入 长海股份 16.78 0.71 0.66 0.99 23.63 25.42 16.95 买入 蒙草生态 4.14 0.04 0.11 0.18 103.5 37.64 23.00 买入 -10 0 10 20 30 40 50 60 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 建筑材料 沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 63 [Table_PageTop] 建筑材料/行业深度 目 录 1. 概述 . 7 1.1. 环境危机日益凸显，“碳中和”势在必行 . 7 1.2. 新阶段新要求，行业发展任重道远 . 10 1.3. 欧美日等国已实现碳达峰，我国建筑建材行业前景广阔 . 14 2. 节能减排促建材行业变革 15 2.1. 多元减排路径下的水泥行业 . 15 2.1.1. 碳排大户，水泥行业节能减排任务重 15 2.1.2. 产线升级有效降低碳排放，高门槛助力行业集中度提升 18 2.1.3. 限产限增政策仍将维持，加速行业出清 20 2.1.4. 碳捕集成效显著，未来推广可期 22 2.2. 补位环保缺口，扩展玻纤市场需求 . 23 2.2.1. 建材减排玻纤产业不可或缺 23 2.2.2. 玻纤技术减排潜力大 . 24 2.2.3. 绿色需求助力玻纤市场扩容 24 2.3. 复用环保逻辑，聚焦玻璃行业新变化 . 26 2.3.1. 节能减排高要求，加速玻璃行业集中度提升 26 2.3.2. 光伏装机增加，提振光伏玻璃需求 29 2.4. 环保政策趋严，有利于瓷砖行业绿色发展 . 33 3. 受益“碳中和”，建筑板块将迎发展契机 35 3.1. 碳汇需求增加，园林生态迎发展 . 35 3.1.1. 园林生态工程对碳中和目标实现意义重大 35 3.1.2. “十四五规划”注重园林生态 37 3.1.3. 碳交易市场助力园林生态发展 39 3.2. 装配式建筑减排环保，行业发展持续向好 . 41 3.2.1. 政策支持，我国装配式建筑快速发展 41 3.2.2. 绿色环保，装配式建筑发展空间较大 43 3.2.3. 钢结构装配式建筑长期效益佳 44 3.3. 光伏建筑能耗低，应用前景广阔 . 47 3.3.1. 节能减排成为建筑领域重要目标 49 3.3.2. 我国重视发展低能耗建筑和分布式光伏电站 50 3.3.3. BIPVBAPV经济和社会效益好 . 52 4. 碳中和目标加快落实，四大路径助力新变革 53 5. 重点上市公司推荐及投资评级 54 5.1. 中材国际（600970.SH）买入 . 54 5.2. 天山股份（000877.SZ）买入 . 55 5.3. 中国巨石（600176.SH）化工组联合覆盖 . 55 5.4. 长海股份（300196.SZ）买入 . 56 5.5. 旗滨集团（601636.SH）买入 . 56 mRsOsQxPuM8OdN6MoMmMoMnMiNrRqMeRnMoMbRmNtNxNmRrQvPnPnM 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 63 [Table_PageTop] 建筑材料/行业深度 5.6. 东鹏控股（003012.SZ）买入 . 57 5.7. 蒙娜丽莎（002918.SZ）买入 . 57 5.8. 鸿路钢构（002541.SZ）买入 . 58 5.9. 富煌钢构（002743.SZ）买入 . 58 5.10. 江河集团（601886.SH）买入 . 59 5.11. 中装建设（002822.SZ）买入 . 59 5.12. 蒙草生态（300355.SZ）买入 . 60 5.13. 东珠生态（603359.SH）买入 . 61 6. 风险提示 61 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 63 [Table_PageTop] 建筑材料/行业深度 图表目录 图 1全球平均温度距平（以1850-1900为平均值） 7 图 2中国沿海海平面距平（以1993-2011为平均值） 7 图 3“碳中和”图解 . 7 图 4国际碳减排协议历程 . 8 图 5 2019年全球二氧化碳排放量前十国家 9 图 6 2009-2019年中国碳排放量及增速 . 9 图 7全球二氧化碳排放结构 . 10 图 8我国二氧化碳排放结构 . 10 图 9我国碳中和机理框架 11 图 10我国碳中和实现路径 11 图 112015年世界主要国家单位GDP能耗 12 图 12全国建筑全过程能耗变化趋势 . 13 图 13全国建筑全过程碳排放变化趋势 . 13 图 14建筑全过程能耗及碳排放占全国总量变化趋势 . 13 图 15绿色建筑建材 . 15 图 16水泥二氧化碳排放量占比 . 16 图 17建材子行业碳排对比柱形图 . 16 图 18国内水泥产量（累计值，万吨） . 17 图 19水泥碳排放对比 . 18 图 20世界主要国家32.5水泥应用占比 18 图 21不同碳交易体系覆盖行业 . 21 图 22国际主要地区碳交易体系均价 . 21 图 23中国碳交易试点地区 2019年碳价 . 21 图 242050年水泥行业减排途径贡献度 22 图 25CCUS项目示意图 . 23 图 26玻纤行业间接过程燃料三阶段排放占比 . 24 图 27山东玻纤能源消耗结构 . 24 图 28中国玻纤下游市场分布 . 25 图 292014年风机叶片直径 25 图 302018年风机叶片直径 25 图 31建筑全过程能耗 . 26 图 32建筑全过程碳排放 . 26 图 33玻璃生产流程图 . 27 图 34中国平板玻璃产量（亿重量箱） . 27 图 35平板玻璃产销率累计值 . 28 图 36光伏发电 . 29 图 37清洁能源装机及发电量占比 . 30 图 38太阳能装机及发电量占比 . 30 图 39中国新增光伏装机容量（GW） 31 图 40晶硅组件结构 . 32 图 41单玻、双玻组件示意图 . 32 图 42双玻组件渗透率 . 32 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 63 [Table_PageTop] 建筑材料/行业深度 图 43陶瓷工艺流程 . 33 图 44建筑卫生陶瓷行业 20162020年分年达标计划 . 34 图 45基于自然的气候方案 . 36 图 46森林固碳原理 . 37 图 47全国森林覆盖率趋势 . 39 图 48碳交易基本原理 . 39 图 49我国碳交易市场 . 40 图 502015-2020我国碳市场交易量 . 40 图 51装配式建筑 . 42 图 522014-2020全国装配式新开工建筑面积（百万m2） . 43 图 53混凝土装配式 . 44 图 54钢结构装配式 . 44 图 552020年各类型装配式建筑结构占比 45 图 561m2装配式建筑建造费用（单位元） 45 图 57各国钢结构住宅渗透率 . 46 图 58光伏电站分类 . 48 图 59光伏建筑 . 48 图 60BAPV 49 图 61BIPV 49 图 622012-2019年中国能源消耗总量熔窑能力不超过150吨/天的新建工业用 平板玻璃项目。已停产两年或三年内累计生产不超过一年的平板玻 璃生产线不能用于产能置换。 2020.10 水泥玻璃行业产能置换实施办法修订稿 在产能置换要求、置换比例的确定和置换比例的例外情形方面增加 了新规定，如“2013年以来，连续停产两年及以上的平板玻璃生产线 不能用于产能置换”。 数据来源东北证券，前瞻经济学人，立鼎产业研究中心 环保政策日趋严格，作为国内浮法玻璃产能集中地之一的沙河地区，因环保问题多 次出现生产线集中停限产，不仅对环保有保障，还有助于给予中小企业经营压力， 0 2 0 4 0 6 0 8 0 1 0 0 2 0 1 4 -1 2 2 0 1 5 -0 3 2 0 1 5 -0 6 2 0 1 5 -0 9 2 0 1 5 -1 2 2 0 1 6 -0 3 2 0 1 6 -0 6 2 0 1 6 -0 9 2 0 1 6 -1 2 2 0 1 7 -0 3 2 0 1 7 -0 6 2 0 1 7 -0 9 2 0 1 7 -1 2 2 0 1 8 -0 3 2 0 1 8 -0 6 2 0 1 8 -0 9 2 0 1 8 -1 2 2 0 1 9 -0 3 2 0 1 9 -0 6 2 0 1 9 -0 9 2 0 1 9 -1 2 请务必阅读正文后的声明及说明 29 / 63 [Table_PageTop] 建筑材料/行业深度 有利于行业集中化、淘汰落后产能，对行业供给端缩减起到明显促进作用。 表 14沙河区玻璃生产线治理状况 时间 管控 处理结果 2017.07 未取得排污许可证 9 条生产线陆续停产冷修 2019.06 大气污染防治，禁止以煤为燃料 6 条生产线停产 2020.03 停限产燃煤生产线，并完成有色烟羽治理 5 条生产线停产冷修 数据来源东北证券，卓创资讯 表 152020年 3月以来沙河地区环保管控下已停生产线 企业 生产线 产能t/d 河北金仓玻璃有限公司 浮法一线 600 河北鑫磊玻璃有限公司 鑫磊一线 600 河北长城玻璃有限公司 长城八线 1200 河北海生玻璃有限公司 海生一线 700 河北海生玻璃有限公司 海生二线 600 数据来源东北证券，卓创资讯 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要 提出坚决遏制高耗能、高排放项目盲目发展，推动绿色转型实现积极发展；推动煤 炭等化石能源清洁高效利用，推进钢铁、石化、建材等行业绿色化改造。“30、60” 的目标将促使平板玻璃行业加速淘汰落后产能，完成绿色化改造。 2.3.2. 光伏装机增加，提振光伏玻璃需求 光伏发电是利用半导体界面的光生伏特效应而将光能直接转变为电能的一种技术。 光伏发电是太阳能发电的一种，兼具清洁无污染、不会枯竭、安全可靠、能源质量 高的优点。习近平主席在气候雄心峰会上提出，到 2030 年，中国单位国内生产总 值二氧化碳排放将比 2005 年下降 65以上，非化石能源占一次能源消费比重将达 到 25左右，风电、太阳能发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上。为实现“30、 60”目标，亟需优化能源布局、发展清洁能源，光伏发电建设期短，且对地理限制 较小，是为优选。 图 36光伏发电 数据来源东北证券，公开资料整理 请务必阅读正文后的声明及说明 30 / 63 [Table_PageTop] 建筑材料/行业深度 “十三五”期间我国大力推动清洁能源发展，清洁能源装机和发电量占比大幅提升， 2020年全国清洁能源发电装机占比和发电量占比较2015年分别提高8.7和6.5个百 分点，太阳能发电装机容量占比和太阳能发电量占比分别提高7.9和2.7个百分点。 图 37清洁能源装机及发电量占比 图 38太阳能装机及发电量占比 数据来源东北证券，中国“十四五”电力发展规划研究 数据来源东北证券，中国“十四五”电力发展规划研究 2020 年，全国光伏新增装机 48.2GW，其中集中式光伏 32.68GW、分布式光伏 15.52GW。截止到2020年底光伏发电装机253GW，光伏发电2605亿千瓦时，同比 增长16.1。“十四五”期间继续扩大光伏发电规模，预计2025年，我国光伏发电装 机达到4.7亿千瓦，其中集中式光伏2.9亿千瓦、分布式光伏1.8亿千瓦。中国光伏 行业协会副理事长兼秘书长王勃华预计“十四五”新增光伏发电装机在350450GW。 表 16光伏相关政策 日期 政策名称 政策内容 2021年3 月 关于引导加大金融支持力度促 进风电和光伏发电等行业健康有 序发展的通知 大力发展可再生能源的重要意义，从可再生能源企业贷款展期或 续贷、发放和合理支持补贴确权贷款、优先发放补贴和进一步加 大信贷支持力度等方面对金融机构承担“绿色责任”提出要求。 2021年3 月 光伏制造行业规范条件（2021年本） 引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、 提高产品质量、降低生产成本。新建和改扩建多晶硅制造项目， 最低资本金比例为30，其他新建和改扩建光伏制造项目，最低 资本金比例为20。 2020年3 月 关于2020 年光伏发电上网电价政策有关事项的通知 对集中式光伏发电继续制定指导价，将纳入国家财政补贴范围的 ⅠⅢ类资源区新增集中式光伏电站指导价，分别确定为每千瓦时 0.35 元、0. 40 元、0. 49 元。新增集中式光伏电站上网电价原则上 通过市场竞争方式确定，不得超过所在资源区指导价。降低工商 业分布式光伏发电补贴标准，降低户用分布式光伏发电补贴标准。 2020年3 月 关于2020 年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知 积极推进风电、光伏平价上网项目建设，有序推进风电需国家财 政补贴项目建设，积极支持分散式风电项目建设，稳妥推进海上 风电项目建设，合理确定光伏需国家财政补贴项目竞争配置规模 等。 2019年8 月 六部门关于开展智能光伏试点示范的通知 支持培育一批智能光伏示范企业，包括能够提供先进、成熟的智能光伏产品、服务、系统平台或整体解决方案的企业;支持建设一 0 5 1 0 1 5 2 0 2 5 3 0 3 5 4 0 4 5 5 0 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 E 清洁能源装机占比 清洁能源发电量占比 0 2 4 6 8 1 0 1 2 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 E 太阳能发电装机占比 太阳能发电量占比
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