中邮证券：装机持续修复，海上风电建设有望加速.pdf-solarbe文库

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证券研究报告电力设备|深度报告 2023年9月15日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市|维持行业基本情况收盘点位 7562.77 52周最高 10605.04 52周最低 7562.77 行业相对指数表现（相对值）资料来源聚源，中邮证券研究所研究所分析师王磊 SAC登记编号S1340523010001 Emailwanglei03cnpsec.com 分析师贾佳宇 SAC登记编号S1340523070002 Emailjiajiayucnpsec.com 近期研究报告光伏2023半年报总结新技术百花齐放，静待行业格局重塑 - 2023.09.15 风电2023半年报总结装机持续修复，海风建设有望加速 ⚫ 投资要点风电装机2023年1-7月，国内新增风电装机26.31GW（76， 7 月新增装机达到 3.32GW（67）。当前国内风电产业链排产持续高景气，预计全年风电装机规模在60-65GW。23年上半年海风装机约为 1.1GW，随着军事、航道等问题的逐步解决，以及新一批竞配、核准项目的释放，海风装机预计将于 24 年迎来高增。上半年国家能源局正式印发风电场改造升级和退役管理办法，“以大代小”政策正式落地，打开风电替换市场。主机招中标招标方面，23 年 1-8 月国内风电新增主机招标 43.76GW（-35），海风主机招标5.37GW（-41），其中山东、海南、江苏排名前三，分别为1.95、1.7、0.8GW，占比83，构成需求主力；中标数据方面，23 年1-8月国内风机中标量近60GW，第一梯队主要以金风、远景、运达、三一、明阳为主，市占率分别为19、15、14、 14、12，第二梯队主要为中车、东电、海装，市占率在5-8，海风中标方面，23年1-9月累计中标7.08GW，明阳智能领跑，市占率33。海风各省加速推动海风项目释放与建设。广东新一期竞配出炉，涵盖23GW项目，首批预计落地7GW省管8GW国管项目；福建 2023年海风竞配结果出炉，合计体量4.2GW；广西开启深远海海风前期工作，涉及容量共13.4GW；江苏政策提出全力推进近海海上风电规模化发展，加快建设 2021 年海上风电竞争性配置项目，相关项目预计年内开工；浙江省海风规划或修编，将加快发展深远海海上风电。全球风电需求陆风、海风装机需求迎来共振，国内产业链有望加速出海。根据GWEC预测，预计到2027年全球装机将达到157GW， cagr15，其中陆风装机将在23-24年迎来显著修复，预计24年陆风装机达到106GW。海风装机2027年超33GW，未来五年cagr 31，24、 25年中国、欧洲市场将相继迎来快速增长。需求快速增长背景下，海外供应或迎瓶颈，有望加快国内风电产业链出口。 ⚫ 风险提示各国政策变化；下游需求不及预期；新技术发展不及预期；产业链材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。 -26 -23 -20 -17 -14 -11 -8 -5 -2 1 4 2022-09 2022-11 2023-02 2023-04 2023-07 2023-09 电力设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 重点公司盈利预测与投资评级代码简称投资评级收盘价（元）总市值（亿元） EPS（元） PE（倍） 2023E 2024E 2023E 2024E 603606.SH 东方电缆增持 35.4 243.3 2.0 2.7 17.3 13.3 603218.SH 日月股份增持 15.3 157.4 0.7 1.0 22.5 15.7 002276.SZ 万马股份增持 10.5 108.2 0.6 0.8 17.4 13.1 002531.SZ 天顺风能增持 12.5 224.4 0.9 1.2 14.5 10.4 资料来源wind，中邮证券研究所（注未评级公司盈利预测来自 iFinD 机构的一致预测） rQwPpNoRmPuMpQsNwPxOmMbRaObRpNoOpNsRlOnNzQlOpOtM7NmNtPMYsRvMuOqNrM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 国内装机需求复苏，期待海风建设复苏 . 5 1.1 装机风电装机复苏，以大换小正式落地 . 5 1.2 招标风机大型化持续推进，价格基本触底 . 6 1.3 海风主机价格加速下降，各省持续推动海风建设 . 11 2 海外风电装机需求持续高增，国内产业链有望加速出海 . 16 2.1 全球装机陆风、海风装机需求迎来共振 16 2.2 产业链海外供应或迎瓶颈，加速国内风电出口 17 3 装机需求复苏，产业链盈利修复 18 4 风险提示 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录图表1 国内累计新增风电装机规模单位GW 5 图表2 国内月度新增风电装机规模单位GW 5 图表3 2023年1-8月国内风电主机招标规模（MW） . 7 图表4 2023年1-8月国内海风主机招标分地区情况（MW） . 7 图表5 2023年1-8月国内主机中标情况（MW） . 8 图表6 2023年1-9月国内海风主机中标情况（MW） . 8 图表7 国内风机订单平均中标价格（元/kw） 9 图表8 国内每年新增风电装机单机容量情况（MW） . 9 图表9 2022年陆上不同单机容量风电机组新增装机容量占比 10 图表10 2022年海上不同单机容量风电机组新增装机容量占比 . 11 图表11 沿海各省“十四五”海上风电装机规划（GW） 11 图表12 福建平价海上风电竞配情况 . 12 图表13 国电投2023海风框招报价情况（元/kw） . 15 图表14 海风主机厂商大型化机组情况 . 15 图表15 全球风电装机预测（GW） . 16 图表16 全球海上风电装机预测（GW） . 17 图表17 全球陆上风电装机需求预测（GW） . 17 图表18 全球风机产能分布情况 . 17 图表19 2023年1-7月国内主机厂商海外中标情况（MW） . 18 图表20 风电主机企业季度营收规模（亿元） . 19 图表21 风电主机企业毛利率情况 . 19 图表22 风电主机企业季度归母净利润（亿元） . 19 图表23 风电主机企业季度归母净利率 . 19 图表24 塔筒企业季度营业收入（亿元） . 20 图表25 塔筒企业季度毛利率 . 20 图表26 铸锻件企业季度营收规模（亿元） . 20 图表27 铸锻件企业季度营收同比增速 . 20 图表28 铸锻件企业季度归母净利润（亿元） . 21 图表29 铸锻件企业季度归母净利率 . 21 图表30 海缆企业季度营收规模（亿元） . 21 图表31 海缆企业季度营收同比增速 . 21 图表32 海缆企业季度归母净利润（亿元） . 22 图表33 海缆企业季度归母净利率 . 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1 国内装机需求复苏，期待海风建设复苏 1.1 装机风电装机复苏，以大换小正式落地风电2023年1-7月，国内新增风电装机26.31GW（76，7月新增装机达到3.32GW（67）。当前国内风电产业链排产持续高景气，伴随三季度进入风电装机旺季，后续并网数据有望持续提升，预计全年风电装机规模在 60-65GW。 23年上半年海风装机约为1.1GW，随着军事、航道等问题的逐步解决，以及新一批竞配、核准项目的释放，海风装机预计将于24年迎来高增。图表1国内累计新增风电装机规模单位GW 图表2国内月度新增风电装机规模单位GW 资料来源国家能源局，中邮证券研究所资料来源国家能源局，中邮证券研究所 “以大代小”政策正式落地，打开风电替换市场。近日，国家能源局正式印发风电场改造升级和退役管理办法，该政策曾于2021年12月发布征求意见稿，各省积极响应，包括宁夏、辽宁、广东、山西、新疆等地均积极开展风电场升级改造示范，规模约4GW，本次政策正式落地有望进一步打开升级改造市场空间针对风电场升级改造以鼓励并网运行超过15年风电场改造为主，同时新增鼓励单台机组小于1.5MW的风电场进行改造升级；增容改造方面，补贴电量范围内仍执行补贴电价，超出部分电量执行当下平价政策。截止2009年国内风电累计装机规模超过17GW，2024年开始这部分风电场并网时间将陆续超过15 5.8 10.414.2 16.4 23.026.3 0 10 20 30 40 50 1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 5.8 4.56 3.80 2.16 6.63 3.32 0 5 10 15 20 25 1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021-m 2022-m 2023-m 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 年，将贡献明显的改造增量，此外，根据CWEA统计数据，我国1.5MW以下（不含1.5MW）风机总装机容量约为12GW，预期该部分小容量机组将率先接受改造；在经济性方面，明确升级改造不影响执行原有补贴电价政策，超出部分预期主要以市场化形式进行并网，与现有新增风电项目无异。针对风电场退役进一步强调并网运行达到设计使用年限的风电场经安全运行评估后符合安全条件的可以继续运营。风电设计使用寿命为20年，考虑到此前建设并网的项目均拥有优质风资源，此次“允许延后退役时间”可进一步盘活存量风电场，进一步刺激改造需求释放，提升存量电场收益。政策重要意义改造的收入增量为新增容量并网带来的电费收入，成本项主要为原有机组拆除处置、新机组采购安装（价格已大幅下跌）以及配套电气设备的升级成本，改造将带来较高收益。改造相较新建省去用地审核等多方面的手续困扰，开工建设节奏将有明显提升，考虑到 2010 年开始年新增风电装机规模达到15GW级别，陆续超过15年期限有望进入升级改造过程，将为风电装机带来明显增量。 1.2 招标风机大型化持续推进，价格基本触底 23年1-8月国内风电新增主机招标43.76GW（-35），海风招标5.37GW。分业主来看，国家能源集团、华能集团、大唐集团、蒙能集团、中国电建排名前五， 1-8月累计招标规模均超4GW，其余主要能源央国企招标规模均在2GW左右。请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图表32023年1-8月国内风电主机招标规模（MW）资料来源风电之音，中邮证券研究所 23 年 1-8 月国内海风主机招标 5.37GW（-41）。 2022 年为国内海风平价第一年，存量项目大多抢在2021年底补贴节点实现开工并网，因而2022年迎来新一轮海风项目释放，招标基数较高。23年1-8月国内海风招标规模仅5.37GW，同比下降41，其中山东、海南、江苏排名前三，分别为1.95、1.7、0.8GW，占比83，构成需求主力，而十四五海风装机大省广东受航道问题影响，项目推进速度较慢，23年截止目前并未有新增招标项目释放。图表42023年1-8月国内海风主机招标分地区情况（MW）资料来源风电之音，中邮证券研究所国家能源集团, 7182 华能集团, 5324 大唐集团, 4437 蒙能集团, 4400 中国电建, 4163 华润集团, 2387 华电集团, 2366 中广核, 2094 中核集团, 2000 中煤集团, 2000 三峡集团, 1896 其他, 5509 山东, 1950 海南, 1700 辽宁, 250 江苏, 800 天津, 204 浙江, 51 广西, 416.5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 中标方面23年1-8月国内中标量近60GW，厂商梯队划分明显。第一梯队主要以金风、远景、运达、三一、明阳为主，市占率分别为19、15、14、14、 12，第二梯队主要为中车、东电、海装，市占率在5-8，其余厂商从中标角度看，市占率不足3，面临竞争压力较大。图表52023年1-8月国内主机中标情况（MW）资料来源北极星风电，国际能源网，中邮证券研究所海风中标方面，23年1-9月累计中标7.08GW，明阳智能领跑，市占率33。截止目前，2023年国内海风主机中标规模达到7.08GW，其中明阳智能中标2.3GW，市占率 33，领先行业，其余主要厂商东电、远景、金风、海装等中标量在 1GW 附近，此前国内海风风机龙头电气风电23年中标量相对较弱，排名下滑。图表62023年1-9月国内海风主机中标情况（MW）资料来源北极星风电，国际能源网，龙船风电网，中邮证券研究所 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 一梯队二梯队明阳智能, 2326 东方风电, 1108远景能源, 1105 金风科技, 1000 中船海装, 807 电气风电, 255 运达股份, 252 中车株洲所, 225 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 风机中标价格持续回落。2023年上半年，各容量风机价格持续回落，陆风风机价格跌至1500元/kw左右，海上风电大容量风机中标价格快速下滑，由于Q2 无新增落地大MW海风订单，导致Q2无价格数据。图表7国内风机订单平均中标价格（元/kw）资料来源伍德麦肯兹，中邮证券研究所注陆风不含塔筒，海风包含塔筒风机大型化加速，带动装机经济性持续提升。2022年，国内陆上风电机组平均单机容量为 4.29MW,同比增长 37.9,海上风电机组平均单机容量为 7.42MW，同比增长33.4，大型化进程持续加速，进一步摊薄零部件及建设成本，带动装机经济性提升。图表8国内每年新增风电装机单机容量情况（MW）资料来源CWEA，中邮证券研究所 2.8 1.9 3.9 3.6 3.8 3.7 3.8 4.2 4.9 5.6 7.4 1.6 1.7 1.8 1.8 1.9 2.1 2.1 2.4 2.6 3.1 4.3 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 海上机组平均容量陆上机组平均容量请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 5MW以上陆上风机占比约为73，未来有望进一步向6-7MW迈进。2022年，在新增吊装的陆上风电机组中，3.0MW以下、3.0MW至4.0MW新增装机容量比约 3.4、24，分别同比下降23.5、30.1个百分点，主力装机机型由3MW平台提升至4-5MW平台，其中5MW以上陆上风机占比达到44.9，2023年主力装机机型有望进一步提升至6MW平台，带动单机容量进一步快速提升。图表92022年陆上不同单机容量风电机组新增装机容量占比资料来源CWEA，中邮证券研究所 8MW以上海上风机占比约56，23年主力机型将提升至10MW级别。2022年，新增吊装的海上风机主力机型在8.0MW至9.0MW，新增装机占比达到43.9。小容量机型在 2022年已经快速萎缩，6MW 以下占比仅为7.5，6MW 至 8MW 占比约为36.5，未来占比也将快速下降。从现有装机情况来看，海风主力装机机型将提升至10MW级别，金风推出的16MW机型年内有实现在福建平潭三峡海上风电场成功吊装，刷新已吊装机组的最大单机容量，海上风电大MW进程迎来加速。 2.0MW, 0.1 2.02.9MW, 3.3 3.03.9MW, 24.0 4.04.9MW, 27.7 5.05.9MW, 24.7 6.06.9MW, 20.1 7.0MW, 0.1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 图表102022年海上不同单机容量风电机组新增装机容量占比资料来源CWEA，中邮证券研究所 1.3 海风主机价格加速下降，各省持续推动海风建设 “十四五”期间，各省海上风电规划总容量近60GW，产业链有望迎来高速发展。我国沿海各省已陆续发布“十四五”可再生能源发展规划及相关政策，重点推进海上风电建设，山东、江苏、广东进一步提出要打造千万千瓦级海上风电基地。其中，广东省规划“十四五”时期新增海上风电装机17GW，山东、江苏规划新增装机在8、9.27GW，总体规模在58GW。图表11沿海各省“十四五”海上风电装机规划（GW）省份政策名称十四五新增浙江浙江省可再生能源发展“十四五”规划 4.55 福建福建省“十四五”能源发展专项规划 4.1 山东山东省电力发展“十四五”规划 8 广西广西可再生能源发展“十四五”规划 3 广东广东省能源发展“十四五”规划 17 辽宁辽宁省“十四五”海洋经济发展规划 3.75 江苏江苏省“十四五”可再生能源发展专项规划 9.27 上海上海市能源电力领域碳达峰实施方案 1.8 河北唐山唐山市海上风电发展实施方案2022-2025年 3 河北秦皇岛山海关政府与新天绿能签订协议，开发800MW海风 0.8 海南 2022全球海上风电大会所提目标 3 总计 58.27 资料来源各省政府官网，风芒能源，中邮证券研究所 5.05.9MW, 7.5 6.06.9MW, 20.5 7.07.9MW, 16.0 8.08.9MW, 43.9 10MW, 4.7 11MW, 7.5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 ➢ 广东新一期竞配出炉，涵盖23GW项目广东省发改委发布广东省2023年海上风电项目竞争配置工作方案，涵盖7GW省管16GW国管项目，国内海风发展进入加速阶段，修复海风成长性预期；配置方案要求针对最重要的电价环节，明确上网电价不作为本轮竞配因素，执行广东省燃煤发电基准价，此前在福建、上海等地的竞配中曾报出低电价，直接影响项目盈利能力，不对电价做竞配，有望显著提升项目的收益率水平，保障开工建设热情与进度；在附加分环节，提出放弃省海风补贴的企业可最多获得5分，此项针对符合省补要求的2022年全容量并网项目，考虑到 2022年并网项目以及涉及业主数量较少，此附加选项影响有限。项目情况省管海域包括15个项目，共计7GW，包括湛江（徐闻东一、二） 0.7GW、阳江（三山岛一至六）3GW、江门（川岛一二）0.8GW、珠海（高栏一二） 1GW、汕尾（红海湾三五六）1.5GW；国管海域包括 15 个预选项目，共计 16GW，包括汕头5GW、汕尾4GW、揭阳4GW、潮州3GW，全部集中在粤东区域，后续会在 16GW项目中优选8GW作为开展前期工作的示范项目。 ➢ 福建2023年海风竞配结果出炉，合计体量4.2GW 福建发改委发布福建省 2023 年海上风电市场化竞争配置（第一批）结果的公示，投资主体方面，长乐B区（调整）项目（10万千瓦）为中国华电，长乐外海I区（南）项目（30万千瓦）为福建投开和国投电力的联合体，长乐外海 J区项目（65万千瓦）为福建投开，长乐外海K区项目（55万千瓦）、莆田湄洲湾外海项目（40万千瓦）均为福能股份和三峡的联合体。图表12福建平价海上风电竞配情况省份批次项目优选业主容量MW 福建福建首批1GW海上风电竞配连江外海海上风电场中广核风电、华润联合体 700 马祖岛外海上风电场国家能源集团与万华化学联合体 300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 平潭A区海上风电场中能建 450 平潭B区海上风电场华润、福建新城市能源科技联合体 450 平潭草屿海上风电场华润、福建新城市能源科技联合体 300 福建省2023年海上风电竞配长乐B区调整项目华电集团 100 长乐外海I区南项目福建省投开集团国投电力 300 长乐外海J区项目福建省投资开发集团 650 长乐外海K区项目福能股份三峡集团福建能投 550 莆田湄洲湾外海项目福能股份三峡集团福建能投 400 合计 4200 资料来源风芒能源，中邮证券研究所 ➢ 广西开启深远海海风前期工作，涉及容量共13.4GW 广西广投海上风电开发有限责任公司发布广西深远海海上风电标段Ⅰ、标段 Ⅱ前期工作咨询服务项目招标公告，项目位于北部湾海域，标段I规划装机总容量约6.9GW，标段II规划装机6.5GW，分析论证内容包括深远海场址的数据观测与外业调查、军事敏感因素排查论证、航道及通航条件影响分析、海缆路由及送出通道选址及论证等前期工作。 ➢ 江苏全力推进海风发展，一期竞配项目有望年内动工在政策方面，江苏省政府印发江苏省海洋产业发展行动方案，提出全力推进近海海上风电规模化发展，稳妥推进深远海风电试点应用，加快建设江苏省 2021年海上风电竞争性配置项目，此前一批竞配项目由于军事等审批问题，开工延期，随着军事问题的解决，相关项目预期年内实现动工。9月1日，三峡能源江苏大丰800MW项目启动设计施工招标，此前已完成海缆及主机招标，计划开工时间为2023年10月15日，要求2024年10月31日前完成全容量并网发电。 ➢ 浙江省海风规划或修编，加快发展深远海海上风电温州发改委表示，抢抓浙江省海风规划修编机遇，积极争取近海风电场资源扩容至 3.40GW，并争取国管海域深远海风电 2GW 示范项目落地苍南。根据温州市政府的调查，全市近海海风可开发资源在5GW左右，国管深远海可开发资源在请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 15GW左右，合计20GW。8月 31 日，在 2023年温州市新能源产业重大项目专题签约活动上，苍南县与中电建温州签订深远海海上风电项目，总投资达 400 亿元。国电投16GW海风主机框招开标，报价超预期下行。根据风电观察网信息，国家电投 16GW 海上风电机组集中采购正式开标，主流海风主机厂商均有参与，主机报价最低下探至2100元/kw，相较2022年国电投11GW海风框招的差异 ⚫ 海风竞争格局变化2022 年框招开标时，参与方除装机排名前六的上电、明阳、金风、远景、海装、东电外，还包括哈电共7家；2023版招标，除前六家外，新增三一、运达与中车，而哈电并未参与竞标； ⚫ 报价大幅下降2022版框招对应主机报价为3230-3650元/kw，2023版主机报价则降至2100-3400元/kw，均价在2800-2900元/kw，不仅均价显著下探，厂商间报价策略也明显分化，新进入者报价大幅低于已有玩家，其中三一报价2100-2200元/kw，相较上电、金风3000元/kw以上报价，降幅达到三成，或将开启新一轮海风降本浪潮； ⚫ 容量角度上2022年为10.5GW，2023年框招对应16GW，总量变动源于对各标段进行重新划分，并不直接构成需求指引；旧版主要分为北部、东部、南部三块区域进行招标，新版分为四块，广西市场单独招标，体现对新兴广西市场的重视，此外，新版对于北部区域单独划定 200、 400MW标段，更符合北部海域小规模风场的实际情况。请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 图表13国电投2023海风框招报价情况（元/kw）资料来源风电观察网，中邮证券研究所大型化仍为海风降本重要路径之一，15-20MW机型有望加速部署。基于陆风经验，机组大型化对于系统成本的摊薄具有决定性作用，海风平价初期，风机大型化将是提升海风经济性的最重要路径。2022年12月1日，全球商用最大单机容量 11MW 海上风机在揭阳神泉二海上风电项目并网发电，海风装机机型正式突破10MW大关。21年以来，国内主要海风主机厂商均加速开发大MW容量机型（单机功率达到15-20MW）， 2022年12月3日，中国海装成功下线19MW半直驱海风机型，也刷新了全球最大单机容量的新纪录，有望加速实现海风大型化进程。图表14海风主机厂商大型化机组情况主机厂商大容量风电机组型号单机最大容量金风科技 10MW、13.6MW、16MW 已经下线 16MW 远景能源 14MW 14MW 明阳智能 11MW、12MW、14MW、16MW、16.6MW 研发 16.6MW 电气风电海燕平台11MW、16MW 研发 16MW 中国海装 10MW、12.0MW、13.7MW、 19MW 已下线 19MW 中车株洲所 8-12MW 12MW 东方风电 10MMW、12.5MW、13MW 13MW 运达风电 9-10MW、15MW 研发 15MW 太原重工 10MW研发 10MW 西门子歌美飒 11MW、14MW 14MW 维斯塔斯 10MW、15MW 15MW GE 14MW、15MW 15MW 资料来源北极星风力发电网，中邮证券研究所 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 福建、广东、海南区域广西区域江苏、上海、浙江东北、河北、山东三一重能中船海装东方电气中车株洲所明阳智能远景能源电气风电金风科技运达股份请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 2 海外风电装机需求持续高增，国内产业链有望加速出海 2.1 全球装机陆风、海风装机需求迎来共振未来五年全球风电装机CAGR将达15，24年开始陆风装机规模将超100GW。根据全球风能理事会（GWEC）发布的Global Wind Report 2023，未来几年，在能源转型目标的推动下，全球风电装机将迎来快速增长，预计到 2027 年全球装机将达到157GW，cagr15，其中陆风装机将在23-24年迎来显著修复，预计24 年装机达到106GW，首次突破100GW。图表15全球风电装机预测（GW）资料来源GWEC，中邮证券研究所海风装机24、25年中国、欧洲市场相继迎来快速增长，未来五年cagr 31。根据全球风能理事会（GWEC）发布的Global Offshore Wind Report 2023，2024 年中国海风装机将达到 12GW 规模，带动全球海风装机突破 17GW，相较 2022 年实现翻倍，2025年，欧洲将成为最大海风装机增量市场，达到6.5GW，带动25年全球海风装机超25GW，到2026年，全球装机将进一步提升至超30GW。请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 图表16全球海上风电装机预测（GW）资料来源GWEC，中邮证券研究所 2.2 产业链海外供应或迎瓶颈，加速国内风电出口伴随风电装机需求的快速增长，国内风机厂商出海将迎历史性机遇。根据 GWEC测算，自2026年开始，欧洲、美国陆风装机需求迎来高增，但本土制造产能难以跟上需求增长，或将出现产业链供应瓶颈。截止 2023 年，全球风机产能合计约为163GW，其中中国风机产能占比达到60，具有进一步推进出口的基础。图表17全球陆上风电装机需求预测（GW）图表18全球风机产能分布情况资料来源GWEC，中邮证券研究所资料来源GWEC，中邮证券研究所 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E Europe US LATAM China India RoW 中国, 60 欧洲, 19 美国, 9 印度, 7 拉丁美洲, 4 其他, 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 国内主机厂商持续开拓海外市场。2023年国内风电主机厂商加速出海进程，以期持续扩大市场份额。根据北极星风电网的统计，2023年前7月，国内主机厂商共获得海外订单 4.2GW，其中远景独占 2.7GW 海外订单，出海战略持续深化，此外运达也获得约1GW海外订单，持续推动公司全球市占率提升，另外明阳、金风分别获得306、148MW海外订单。图表192023年1-7月国内主机厂商海外中标情况（MW）资料来源北极星风电，中邮证券研究所 3 装机需求复苏，产业链盈利修复主机中标价格持续下滑，主机成本压力较大。23Q1由于年底结转主机订单较少，导致营收端大幅回落，23Q2有所修复，但受低价风机影响，整体盈利情况仍有明显回落。当前来看，陆风风机价格已在底部企稳，后面伴随设计以及材料降本，主机盈利有望迎来一定复苏，但考虑但现有格局未发生较大变化，且陆风装机增速相对温和，预期修复空间有限。远景能源, 2726 运达股份, 1036 明阳智能, 306 金风科技, 148 请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 图表20风电主机企业季度营收规模（亿元）图表21风电主机企业毛利率情况资料来源wind，中邮证券研究所资料来源wind，中邮证券研究所图表22风电主机企业季度归母净利润（亿元）图表23风电主机企业季度归母净利率资料来源wind，中邮证券研究所资料来源wind，中邮证券研究所塔筒国内风电新增装机预期下修，同时海风建设节奏不及预期，导致塔筒企业出货不及预期，同时盈利水平在底部徘徊。分季度来看，23Q1受益原材料价格下降，制造端盈利略有修复，Q2由于陆风出货不及预期叠加海风建设延后，导致出货及收入增长不及预期，盈利仍维持低位。 0 50 100 150 200 金风科技明阳智能运达股份三一重能 0 10 20 30 40 金风科技明阳智能运达股份三一重能 -5 0 5 10 15 金风科技明阳智能运达股份三一重能 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 金风科技明阳智能运达股份三一重能请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 图表24塔筒企业季度营业收入（亿元）图表25塔筒企业季度毛利率资料来源wind，中邮证券研究所资料来源wind，中邮证券研究所铸锻件排产平稳增长，但受下游需求不及预期影响，出货及收入确认不及预期，但仍保持正向增长。盈利方面，已实现逐步修复，日月、金雷归母净利率分别实现同比增长8、7pcts，修复明显，在原材料价格无大幅波动背景下，预期后续仍将保持相对合理盈利水平。图表26铸锻件企业季度营收规模（亿元）图表27铸锻件企业季度营收同比增速资料来源wind，中邮证券研究所资料来源wind，中邮证券研究所 0 10 20 30 40 天顺风能大金重工泰胜风能天能重工 0 10 20 30 40 50 天顺风能大金重工泰胜风能天能重工 0 5 10 15 20 日月股份金雷股份通裕重工广大特材 -50 0 50 100 150 日月股份金雷股份通裕重工广大特材请务必阅读正文之后的免责条款部分 21 图表28铸锻件企业季度归母净利润（亿元）图表29铸锻件企业季度归母净利率资料来源wind，中邮证券研究所资料来源wind，中邮证券研究所海缆23H1海缆企业发货及营收，受下游海风开工不及预期影响，增速相对较差，同时由于招标释放进度不及预期，行业竞争加剧，中标价格及盈利水平也有下行趋势。上半年东缆盈利能力大幅提升，核心在于交付青州一二高盈利订单。后续海缆行业需持续关注新项目开工建设情况，以及海外订单获取能力。图表30海缆企业季度营收规模（亿元）图表31海缆企业季度营收同比增速资料来源wind，中邮证券研究所资料来源wind，中邮证券研究所 -1 0 1 2 3 4 日月股份金雷股份通裕重工广大特材 -10 0 10 20 30 40 50 日月股份金雷股份通裕重工广大特材 0 50 100 150 东方电缆中天科技亨通光电宝胜股份 -50 0 50 100 150 东方电缆中天科技亨通光电宝胜股份请务必阅读正文之后的免责条款部分 22 图表32海缆企业季度归母净利润（亿元）图表33海缆企业季度归母净利率资料来源wind，中邮证券研究所资料来源wind，中邮证券研究所 4 风险提示各国政策变化如果国内外各国家政策发生变化，可能会影响新能源行业下游需求或者产业链进出口情况。下游需求不及预期行业下游需求可能会受到宏观经济、国际政治等诸多因素影响，如下游需求不及预期，可能会影响产业链景气度和上市公司业绩。新技术发展不及预期行业的新技术新产品存在开发的不确定性，也可能出现技术路线变更的可能性。产业链材料价格波动风险新能源行业上下游成本价格关系紧密，如发生产业链价格波动，可能会导致行业利润的变化和下游需求的变化。行业竞争加剧风险行业可能存在新进入者增加的情况，导致行业竞争加剧。 -15 -10 -5 0 5 10 15 东方电缆中天科技亨通光电宝胜股份 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 东方电缆中天科技亨通光电宝胜股份请务必阅读正文之后的免责条款部分 23 中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明报告中投资建议的评级标准报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500或纳斯达克综合指数为基准。股票评级买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下行业评级强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债评级推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。免责声明中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些