光伏风电行业分析：2022H1&Q2业绩总结及展望-山西证券.pdf-solarbe文库

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请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 太阳能光伏风电行业分析领先大市 -A维持 2022H 1Q 2 业绩总结及展望2022 年 9 月 9 日行业研究 /行业动态分析太阳能板块近一年市场表现相关报告【山证太阳能】九月硅料供应基本恢复，供应紧缺局面有望缓解 -【山证电新】光伏产业链价格跟踪周报（ 20220829-20220904）九月硅料供应基本恢复，供应紧缺局面有望缓解2022.9.5分析师肖索执业登记编码 S0760522030006邮箱 xiaosuosxzq.com研究助理潘海涛邮箱 panhaitaosxzq.com 投资要点 2022年H 1Q 2业绩回顾我们选取了44家光伏相关公司、26家风电相关公司进行统计。2022年H1光伏、风电板块分别实现营业收入4092亿元、861亿元，同比41、-2；实现归母净利润411亿元、93亿元，同比134、10。2022Q2实现量利齐升，期间费用管控良好。2022Q2光伏板块实现营业收入2279亿元，同比42，环比31；实现归母净利润234亿元，同比210，环比32；毛利率22.7，同比1.2pct，环比-0.6pct；行业期间费用控制显著趋好，销售/管理/财务费用同比分别-0.4 pct /-0.6 pct /-1.5pct。装机情况H 1装机旺盛，旺季来临高景气有望持续。2022年1-7月全国光伏、风电新增装机分别为37.73GW、14.93GW，分别同比增加19.79GW、2.36GW，同比分别增长110和19。其中7月光伏、风电新增装机分别为6.85GW、1.99GW，同比分别增长39、15。随着下半年大基地项目开工以及年底抢装来临，光伏、风电新增装机Q3、Q4有望环比稳中有升，全年国内光伏新增装机有望达到80GW，全年出货预期230GW。经营情况分析及展望硅料攫取超额利润，电池环节利润修复有望持续。由于硅料扩产周期相对中下游较长，去年以来硅料成为产业链供给的主要瓶颈，从而攫取了光伏产业链的大部分盈利，中下游电池组件等环节盈利能力受到严重压缩。今年以来，在海外终端需求旺盛叠加大尺寸电池供给紧缺的情况下，电池环节盈利得到部分修复，未来随着硅料产能逐步转向宽松，预计年底至明年年中，硅料价格走势有望迎来拐点，中下游环节盈利水平有望得到持续修复。重点推荐爱旭股份、大全能源、福斯特、鑫铂股份、海优新材、金博股份、隆基绿能，积极关注美畅股份、石英股份、东方日升、通威股份、晶盛机电、帝尔激光、迈为股份、锦浪科技。风险提示新能源消纳不及预期；新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；十四五新能源规划落地不及预期；国内外政策变动风险。行业研究 /行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 目录1.财务分析.41.1 2022年H1财务分析41.2 2022Q2单季财务分析52. H 2前瞻H 1装机旺盛，旺季来临高景气有望持续73.投资建议.94.风险提示.9图表目录图120152022H 1光伏风电板块营业收入（亿元）.4图220152022H 1光伏风电板块归母净利润（亿元）.4图320152022H 1光伏风电板块毛利率（整体法）.4图420152022H 1光伏风电板块净利率（整体法）.4图520212022Q 2光伏风电板块营业收入（亿元）.5图620212022Q 2光伏风电板块归母净利润（亿元）.5图720212022Q 2光伏风电板块毛利率（整体法）.5 图820212022Q 2光伏风电板块净利率（整体法）.5图920212022Q 2光伏风电板块销售费用率（整体法）.6图1020212022Q 2光伏风电板块管理费用率（整体法）.6图1120212022Q 2光伏风电板块研发费用率（整体法）.6图1220212022Q 2光伏风电板块财务费用率（整体法）.6图13光伏风电板块经营现金流与净利润.7图14光伏风电板块经营活动现金流净额（亿元）.7 行业研究 /行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 图15光伏风电板块投资活动现金流净额（亿元）.7图16光伏风电板块筹资活动现金流净额（亿元）.7图17光伏月度新增装机容量（G W）8图18风电月度新增装机容量（G W）8图19近一年多晶硅价格变化趋势（元/千克）8图20近一年硅片价格变化趋势（元/pc）8图21近一年电池片价格变化趋势（元/W）9 图22近一年组件价格变化趋势（元/W）9表1光伏公司业绩汇总（亿元）.9表2风电公司业绩汇总（亿元）. 11 行业研究 /行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 1.财务分析1.1 2022年H 1财务分析我们选取了44家光伏相关公司、26家风电相关公司进行数据分析。2022年H1光伏、风电板块营业收入分别为4092亿元、861亿元，同比分别41、-2；归母净利润分别为411亿元、93亿元，同比分别134、10。图 1 20152022H1 光伏风电板块营业收入（亿元）图 2 20152022H1 光伏风电板块归母净利润（亿元）资料来源 Wind、山西证券研究所资料来源 Wind、山西证券研究所2022年H1光伏、风电板块销售毛利率分别为22.7、25.8，同比分别1.3pct、-0.2pct。光伏、风电销售净利率分别为11.6、14.7，同比分别5.0pct、1.1pct。图 3 20152022H1 光伏风电板块毛利率（整体法）图 4 20152022H1 光伏风电板块净利率（整体法）资料来源 Wind、山西证券研究所资料来源 Wind、山西证券研究所行业研究 /行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 5 1.2 2022Q 2单季财务分析2022Q2光伏、风电板块营业收入分别为2279亿元、474亿元，同比分别42、-3，环比分别31、17；归母净利润分别为234亿元、60亿元，同比分别210、5，环比分别32、0。光伏、风电板块均实现了收入和利润环比增长。图 5 20212022Q2 光伏风电板块营业收入（亿元）图 6 20212022Q2 光伏风电板块归母净利润（亿元）资料来源 Wind、山西证券研究所资料来源 Wind、山西证券研究所2022Q2光伏、风电板块销售毛利率分别为22.7、25.6，同比分别1.2pct、-0.2pct，环比分别-0.6pct、-0.4pct。光伏、风电销售净利率分别为12.0、13.6，同比分别6.7pct、0.8pct，环比分别0.3pct、-2.2pct。图 7 20212022Q2 光伏风电板块毛利率（整体法）图 8 20212022Q2 光伏风电板块净利率（整体法）资料来源 Wind、山西证券研究所资料来源 Wind、山西证券研究所2022Q2光伏的销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.0、3.0、2.6、0.3，同比分别-0.4pct、-0.6pct、-0.4pct、-1.5pct，环比分别-0.2pct、-0.4pct、0.1pct、-1.5pct。2022Q2风电的销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.1、3.7、3.2、3.1，同比分别-0.3pct、0.0pct、0.5pct、0.1pct，环比分别0.5pct、-0.5pct、0.1pct、-0.1pct。行业研究 /行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 6 图 9 20212022Q2 光伏风电板块销售费用率（整体法）图 10 20212022Q2 光伏风电板块管理费用率（整体法）资料来源 Wind、山西证券研究所资料来源 Wind、山西证券研究所图 11 20212022Q2 光伏风电板块研发费用率（整体法）图 12 20212022Q2 光伏风电板块财务费用率（整体法）资料来源 Wind、山西证券研究所资料来源 Wind、山西证券研究所 2022Q2光伏、风电板块经营活动现金流分别为426亿元和60亿元。光伏筹资活动现金净流入同比减少151亿元，环比减少391亿元；风电筹资活动现金净流入同比减少18亿元，环比减少94亿元。光伏投资活动现金净流出同比增加40亿元、环比减少116亿元；风电投资活动现金净流出同比减少93亿元、环比增加7亿元。行业研究 /行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 7 图 13 光伏风电板块经营现金流与净利润图 14 光伏风电板块经营活动现金流净额（亿元）资料来源 Wind、山西证券研究所资料来源 Wind、山西证券研究所图 15 光伏风电板块投资活动现金流净额（亿元）图 16 光伏风电板块筹资活动现金流净额（亿元）资料来源 Wind、山西证券研究所资料来源 Wind、山西证券研究所2. H 2前瞻H 1装机旺盛，旺季来临高景气有望持续光伏、风电全国新增装机Q3、Q4环比有望稳中有升，光伏全年有望达到80GW。根据中电联数据，2022年1-7月全国光伏、风电新增装机分别为37.73GW、14.93GW，分别同比增加19.79GW、2.36GW，同比分别增长110和19。其中7月光伏、风电新增装机分别为6.85GW、1.99GW，同比分别增长39、15。随着下半年大基地项目开工以及年底抢装来临，光伏、风电新增装机Q3、Q4有望环比稳中有升，全年国内光伏新增装机有望达到80GW，全年出货预期230GW。行业研究 /行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 8 图 17 光伏月度新增装机容量（ GW）图 18 风电月度新增装机容量（ GW）资料来源 Wind、山西证券研究所资料来源 Wind、山西证券研究所从产业链价格来看，多晶硅得益于四川地区电力恢复及新产能陆续完成爬坡，预计9月单月硅料产量有望突破8万吨，环比提升较大，但相比需求仍然紧张，预计10月中旬开始供应放量效果初显，硅料价格短期或将维持高位。硅片整体价格基本持稳，但不同品质产品价格开始分化；电池片8月份限电造成电池产出缺口仍为修复，叠加部分电池龙头自用率提升，推升电池供不应求，预计10月下旬紧缺或将有所缓解；组件当前组件主流出厂价格主要区间落在1.95-2元人民币，其中地面项目主流均价1.95-2元人民币，分布式项目均价约1.96-2元人民币，预计短期组件价格在供应链价格高企情况下难以下行。图 19 近一年多晶硅价格变化趋势（元 /千克）图 20 近一年硅片价格变化趋势（元 /pc）资料来源 PVInfoLink、山西证券研究所资料来源 PVInfoLink、山西证券研究所行业研究 /行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 9 图 21 近一年电池片价格变化趋势（元 /W）图 22 近一年组件价格变化趋势（元 /W）资料来源 PVInfoLink、山西证券研究所资料来源 PVInfoLink、山西证券研究所3.投资建议重点推荐爱旭股份、大全能源、福斯特、鑫铂股份、海优新材、金博股份、隆基绿能，积极关注美畅股份、石英股份、东方日升、通威股份、晶盛机电、帝尔激光、迈为股份、锦浪科技。4.风险提示1、新能源消纳不及预期；2、新增装机量不及预期；3、产业链价格波动风险；4、十四五新能源规划落地不及预期；5、国内外政策变动风险。表 1 光伏公司业绩汇总（亿元）证券代码证券简称 2022Q 2营业收入 2022Q 2营业收入 2022Q 2归母净利润 2022Q 2归母净利润 2022Q 2毛利润 2022Q 2毛利润 2022Q 2毛利率 2022Q 2毛利率000012.SZ 南玻 A 37.3 37.3 6.2 6.2 10.9 10.9 29.2 29.2000040.SZ 东旭蓝天 10.5 10.5 1.2 1.2 1.6 1.6 15.7 15.7000591.SZ 太阳能 21.4 21.4 5.2 5.2 9.4 9.4 43.9 43.9000862.SZ 银星能源 2.7 2.7 0.5 0.5 0.9 0.9 34.8 34.8002006.SZ 精功科技 4.3 4.3 0.7 0.7 1.4 1.4 32.4 32.4002056.SZ 横店东磁 49.7 49.7 4.3 4.3 8.4 8.4 16.8 16.8002129.SZ TCL 中环 183.3 183.3 16.1 16.1 31.0 31.0 16.9 16.9 行业研究 /行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 10 002218.SZ 拓日新能 3.6 3.6 0.5 0.5 1.1 1.1 30.6 30.6002309.SZ ST 中利 25.0 25.0 0.7 0.7 2.1 2.1 8.4 8.4002335.SZ 科华数据 12.2 12.2 0.7 0.7 3.6 3.6 29.8 29.8002459.SZ 晶澳科技 161.5 161.5 9.5 9.5 19.4 19.4 12.0 12.0002506.SZ 协鑫集成 15.1 15.1 0.2 0.2 0.9 0.9 5.9 5.9002516.SZ 旷达科技 4.1 4.1 0.5 0.5 1.1 1.1 27.1 27.1002518.SZ 科士达 9.6 9.6 1.6 1.6 3.0 3.0 31.1 31.1002610.SZ 爱康科技 14.2 14.2 1.4 1.4 0.1 0.1 -1.0 -1.0002617.SZ 露笑科技 9.5 9.5 0.0 0.0 1.5 1.5 15.6 15.6002623.SZ 亚玛顿 7.6 7.6 0.3 0.3 0.7 0.7 9.4 9.4002660.SZ 茂硕电源 4.0 4.0 0.3 0.3 0.8 0.8 20.0 20.0 002665.SZ 首航高科 1.0 1.0 0.0 0.0 0.5 0.5 51.1 51.1300029.SZ ST 天龙 0.5 0.5 0.0 0.0 0.1 0.1 19.6 19.6300080.SZ 易成新能 28.0 28.0 0.5 0.5 2.2 2.2 7.7 7.7300111.SZ 向日葵 0.8 0.8 0.0 0.0 0.2 0.2 24.8 24.8300118.SZ 东方日升 72.0 72.0 2.9 2.9 8.3 8.3 11.5 11.5300274.SZ 阳光电源 77.1 77.1 4.9 4.9 17.9 17.9 23.2 23.2300316.SZ 晶盛机电 24.2 24.2 7.6 7.6 9.7 9.7 40.0 40.0300317.SZ 珈伟新能 0.7 0.7 0.5 0.5 0.2 0.2 25.9 25.9300393.SZ 中来股份 26.3 26.3 1.4 1.4 4.1 4.1 15.4 15.4300655.SZ 晶瑞电材 4.9 4.9 0.5 0.5 1.2 1.2 23.7 23.7300724.SZ 捷佳伟创 13.2 13.2 2.3 2.3 3.1 3.1 23.8 23.8 300751.SZ 迈为股份 9.3 9.3 2.2 2.2 3.7 3.7 39.6 39.6300763.SZ 锦浪科技 13.4 13.4 2.3 2.3 4.4 4.4 32.8 32.8600089.SH 特变电工 216.6 216.6 37.8 37.8 81.9 81.9 37.9 37.9600135.SH 乐凯胶片 5.8 5.8 0.2 0.2 0.8 0.8 13.8 13.8600151.SH 航天机电 19.9 19.9 0.4 0.4 1.4 1.4 7.0 7.0600207.SH 安彩高科 9.7 9.7 0.4 0.4 1.2 1.2 12.7 12.7600438.SH 通威股份 356.5 356.5 70.3 70.3 127.3 127.3 35.7 35.7600537.SH 亿晶光电 21.0 21.0 0.4 0.4 1.5 1.5 7.1 7.1600770.SH 综艺股份 1.0 1.0 1.4 1.4 0.4 0.4 45.6 45.6601012.SH 隆基绿能 318.2 318.2 38.2 38.2 49.2 49.2 15.5 15.5601137.SH 博威合金 33.2 33.2 1.4 1.4 4.2 4.2 12.5 12.5 601222.SH 林洋能源 13.4 13.4 2.3 2.3 5.4 5.4 40.5 40.5601619.SH 嘉泽新能 4.8 4.8 1.4 1.4 3.0 3.0 63.3 63.3601727.SH 上海电气 253.1 253.1 10.0 10.0 41.9 41.9 16.6 16.6601865.SH 福莱特 38.0 38.0 5.7 5.7 9.0 9.0 23.7 23.7601877.SH 正泰电器 129.0 129.0 11.2 11.2 27.9 27.9 21.7 21.7603806.SH 福斯特 51.3 51.3 7.2 7.2 11.7 11.7 22.8 22.8合计 2318.7 2318.7 233.8 233.8 520.0 520.0 22.4 22.4资料来源 Wind、山西证券研究所行业研究 /行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 11 表 2 风电公司业绩汇总（亿元）证券代码证券简称 2022Q 2营业收入 2022Q 2营业收入 2022Q 2归母净利润 2022Q 2归母净利润 2022Q 2毛利润 2022Q 2毛利润 2022Q 2毛利率 2022Q 2毛利率000791.SZ 甘肃电投 5.8 5.8 1.7 1.7 2.8 2.8 49.4 49.4000836.SZ 富通信息 3.3 3.3 0.1 0.1 0.5 0.5 16.5 16.5000862.SZ 银星能源 2.7 2.7 0.5 0.5 0.9 0.9 34.8 34.8000958.SZ 电投产融 12.9 12.9 4.1 4.1 3.8 3.8 34.4 34.4002080.SZ 中材科技 52.6 52.6 11.4 11.4 14.4 14.4 27.3 27.3002202.SZ 金风科技 102.8 102.8 6.5 6.5 25.0 25.0 24.3 24.3002204.SZ 大连重工 27.6 27.6 0.9 0.9 5.2 5.2 18.8 18.8 002531.SZ 天顺风能 13.1 13.1 2.2 2.2 3.2 3.2 24.2 24.2300040.SZ 九洲集团 3.3 3.3 0.5 0.5 1.5 1.5 46.4 46.4300129.SZ 泰胜风能 7.2 7.2 0.4 0.4 1.2 1.2 17.1 17.1300169.SZ 天晟新材 1.6 1.6 0.0 0.0 0.3 0.3 16.5 16.5300185.SZ 通裕重工 15.3 15.3 0.6 0.6 2.1 2.1 13.9 13.9300443.SZ 金雷股份 3.5 3.5 0.7 0.7 1.0 1.0 27.4 27.4300569.SZ 天能重工 7.8 7.8 0.9 0.9 2.2 2.2 28.1 28.1300690.SZ 双一科技 2.3 2.3 0.1 0.1 0.4 0.4 18.5 18.5300772.SZ 运达股份 33.6 33.6 1.8 1.8 6.6 6.6 19.7 19.7600163.SH 中闽能源 3.7 3.7 1.3 1.3 2.1 2.1 57.4 57.4600192.SH 长城电工 6.5 6.5 0.2 0.2 0.9 0.9 14.5 14.5 600458.SH 时代新材 33.3 33.3 0.6 0.6 3.2 3.2 9.5 9.5600483.SH 福能股份 28.5 28.5 5.1 5.1 7.7 7.7 27.1 27.1601016.SH 节能风电 14.9 14.9 5.9 5.9 9.7 9.7 65.3 65.3601218.SH 吉鑫科技 4.0 4.0 0.4 0.4 0.9 0.9 23.3 23.3601615.SH 明阳智能 71.1 71.1 10.4 10.4 17.6 17.6 24.8 24.8601619.SH 嘉泽新能 4.8 4.8 1.4 1.4 3.0 3.0 63.3 63.3603063.SH 禾望电气 6.4 6.4 0.5 0.5 1.6 1.6 24.9 24.9603693.SH 江苏新能 5.5 5.5 1.8 1.8 3.2 3.2 58.5 58.5合计 474.2 474.2 59.7 59.7 121.3 121.3 25.6 25.6资料来源 Wind、山西证券研究所行业研究 /行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 12 分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中 A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数 15以上；增持预计涨幅领先相对基准指数介于 5-15之间；中性预计涨幅领先相对基准指数介于 -5-5之间；减持预计涨幅落后相对基准指数介于 -5- -15之间；卖出预计涨幅落后相对基准指数 -15以上。行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数 10以上；同步大市预计涨幅相对基准指数介于 -10-10之间；落后大市预计涨幅落后相对基准指数 -10以上。风险评级 A 预计波动率小于等于相对基准指数；B 预计波动率大于相对基准指数。行业研究 /行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 13 免责声明山西证券股份有限公司以下简称 “ 公司 ” 具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区杨高南路 799 号陆家嘴世纪金融广场 3 号楼 802 室广东省深圳市福田区林创路新一代产业园 5 栋 17 层太原北京太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层电话 0351-8686981http//www.i618.com.cn 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心七层电话 010-83496336