普华永道-2021年中国能源行业并购活动回顾及未来展望：乘风、扬帆、起航“双碳”元年的能源投资-20220414-solarbe文库

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2022 年4 月 2021 年中国能源行业并购活动回顾及未来展望乘风、扬帆、起航 “双碳”元年的能源投资数据来源本报告中的数据除特殊注明外，均基于汤森路透、Mergermarket 、投中数据、清科数据、公共新闻及普华永道分析提供的信息交易数量与金额本报告中提及的交易数量指对外公布的交易数量，无论其交易金额是否披露报告中提及的交易金额包含已公开披露金额的交易以及披露金额数量级约数取整的交易；由于部分交易未披露信息或者未披露交易金额，一定程度影响我们分析的全面性和趋势。如披露的交易金额为下述表中提及的约数，我们用相应的取整进行计算分析除特别注明外，报告中所列示金额的计量单位均为人民币亿元。其中，对于用外币披露的交易，我们使用披露日当日中国银行公布的汇率中间价折算为人民币投资方向按照投资方向我们将交易分为国内交易、出境并购交易及入境并购交易，其中 − “ 国内交易 ” 指投资方及被投资标的均位于中国大陆、香港或澳门特别行政区 − “ 海外并购 ” 指中国大陆、香港和澳门特别行政区企业在境外进行并购 − “ 入境并购 ” 指境外企业收购中国大陆、香港或澳门特别行政区企业披露融资或者募资金额转换金额（人民币元）数十万 500,000 近百万/ 百万（级） 1,000,000 数百万 5,000,000 近千万/ 千万（级） 10,000,000 数千万 50,000,000 近亿/ 亿（级） 100,000,000 数亿 500,000,000 数据说明 10WdYjZ8XNArOpQaQ8Q8OpNqQpNsQiNqQmQkPmNrNaQnMyRxNoMpMvPqQtQ 行业说明传统能源行业细分领域的说明本报告按照以下分类标准对传统能源行业进行了领域细分 − 石油包括石油勘探、生产、运输、储存、精炼及销售，石油产业链相关设备、工程及技术服务（不含石油化工）； − 天然气包括天然气的勘探、生产、运输、储存、提纯及供应； − 混合交易标的公司或资产同时涉及石油和天然气产业链； − 火电包括火电（燃煤、燃气和燃油）及相关产业链；清洁能源行业细分领域的说明包括核电、水电、光伏、风电、氢能、新能源汽车电源、非动力电池储能、其他新能源（生物质能、垃圾焚烧、地热能、潮汐能等）、综合发电（标的公司或资产包同时涵盖多种电源）；输配电行业细分领域的说明包括电网建设投资、输配电设备研发制造及售电公司和电力交易机构。请注意，以上分类标准主要基于普华永道对于行业在政策法规、交易特征，以及行业未来发展趋势上的理解而确定，不代表行业标准分类。 2目录 3 综述 4 传统能源回顾 9 清洁能源回顾 13 风电、光伏及综合发电 18 电池及储能 24 氢能 28 输配售电回顾 32 行业趋势与展望 34综述“双碳 ” 元年驱动全行业投资热点 2020 年9 月22 日，习近平主席在第75 届联合国大会上宣布了 “2030 年碳达峰、2060 年碳中和 ” 的 “ 双碳” 目标，引起全社会全行业的广泛关注。2021 年10 月，经过一年的沉淀与酝酿，国务院正式发布关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见以及 2030 年前碳达峰行动方案，正式对 “ 双碳 ” 工作从顶层设计完善了系统性的谋划和总体部署，并对第一阶段2030 年前碳达峰的目标进行了细化与完善，是“双碳 ”元年的重要成果，也为2022 年以后的发展定下了坚实的基调。纵观2021 年能源行业的投资与并购活动，无论是石油、火电等传统化石能源，还是风、光、氢等新兴清洁能源，无一不围绕着 “ 双碳 ” 目标进行。传统能源在发挥 “压舱石 ” 作用，保障短期内经济平稳发展的同时，也在积极谋划转型，减碳、脱碳；清洁能源领域则在继续加速落地，装机量持续大幅增长，涌现出的一系列新兴技术也在不断提升清洁能源的经济性和商业化落地前景，广受投资人热捧。更加多样化、复杂化的能源同时也刺激着以新型电力系统为代表的新型应用体系发展，能源的组织形式也将在不远的将来迎来深刻变革。能源结构调整的国家战略下，新电源、新关系、新技术将构成新型电力系统的基本逻辑新电源重构电力系统清洁化的大势不仅改变了发电侧的装机结构，也在重构整个电力系统。截至2021 年年底，中国风光发电装机已占总装机的25 以上，预计2030 年风光将超过火电将成为第一大能源，推动 “ 双碳 ” 目标的加速实现。此外，2021年分布式光伏也如雨后春笋般涌现，新增装机量首次超过集中式光伏。风光天然的不可预测性，叠加分布式光伏小而散的特征，意味着电网将在未来受到更大规模、更高频率的冲击。因此，自平衡、自运行、自处理的一体化智慧能源体系必将成为新型电力系统的重要特征。新关系重塑电力系统无论是何角色，在源网荷储间信息与能量的双向传递与紧密互动的新常态下，都将面临市场关系与商业模式的重塑。以计划供应的传统市场不再能够承担重任，现有的商业模式也无法高效配置未来的资源，因此，价格涨跌松绑、交易模式丰富、 “ 谁受益、谁承担 ” 的新型电力市场逐渐浮上水面。例如，2021 年12 月24 日由国家能源局发布的电力辅助服务管理办法就从顶层设计的角度重塑了电力辅助服务市场，激励各主体发挥调节潜能，有助于用户侧通过虚拟电厂、柔性负荷、需求响应等手段参与电力系统的应用不断深化，培育更高效的商业模式。新技术重造电力系统新型电力系统下，发电侧、电网侧和用户侧都对技术提出了更高的要求。从发电侧来说，新能源若想替代传统能源驱动经济的 “引擎 ” 作用，必须进一步降低发电成本，提升发电效率，我们也观察到在光伏等领域的技术不断突破；从电网侧来说，交直流混合柔性电网、具备灵活性的智能微电网、终端用能的深层感知和智慧互动等技术是坚实长期维持系统功率平衡能力的必经之路；从用户侧来说，光充储一体化、虚拟电厂、V2G 等深入末梢的新型应用在不断从实验室走向市场，推动工业、交通、建筑等场景的能源科技应用，不断颠覆行业格局和商业模式。综述 5多元的主体、创新的工具、丰富的标的催生投资格局转变多元投资主体新能源领域正吸引来多元化的市场参与主体。降碳压力、业务协同机会与ESG 理念在各行业的普及促使有色金属、采矿、新材料、环保工程等非传统能源企业与跨国企业积极布局新能源领域。同时，技术迭代与规模效应降低了包括绿电、新型储能等项目的的建设与运营成本，推高了预期收益，叠加投资人对低碳责任目标的重视，也吸引来财务投资人对新能源领域与日俱增的关注。创新投资工具政策导向与市场需求孕育了一系列崭新的投资工具。随着国内碳金融与绿色金融建设稳步推进，碳金融衍生品、绿色债券、绿色REITS ，绿色 ABS 等新型金融产品的推出为新能源领域的大型机构投资者带来了新的参与途径，降低了投融资成本，拓宽了退出渠道。丰富投资标的新能源的新兴赛道逐渐崭露头角，投资机会日益清晰。例如在储能领域，随着相关政策的出台、电改和电动汽车等趋势的推进，大规模的用户电价管理、调峰、移动储能等场景正进入商业化阶段，由用户侧切入的储能服务项目逐渐成为投资热点；在氢能领域，随着政策导向进一步明确，商业化前景进一步明朗，围绕着燃料电池系统的一系列高精尖零部件与材料生产企业逐渐走上舞台，迎接市场的考验；此外，围绕着碳资产管理和碳服务的企业也在逐渐进入投资人的视野。关键上游原材料、核心零部件、发电资产是新能源产业投资三大主题新能源上游原材料关注度提升以动力电池为例，动力电池的下游应用市场快速提升，导致上游原材料供不应求，带动碳酸锂等核心原材料价格持续上涨，吸引财务投资人流入，例如红杉资本于2021 年投资锂电池原材料制造商融通高科。技术迭代驱动核心零部件投资以电池和光伏为代表的技术高度密集型行业在2021 年迎来了一次投资高潮，以硅片/ 电池片、逆变器、锂电池为代表 “ 硬 ”科技受到了投资人的热捧。协鑫集成、蜂巢能源、国轩高科等细分行业的领先企业都吸引到了国企、私企、外企等多元化投资人的青睐。下游新能源发电资产的投资吸引力提升以光伏发电资产为例，光风电成本随着规模扩大及技术迭代持续下降，投资回报前景明朗，投资人的热情同步提升，集中在电站发电环节，例如中国人寿投资东方智慧。综述 6中国能源行业并购回顾 2019 年- 2021 年中国能源行业并购交易总览 2019 年- 2021 年中国能源行业并购交易总览按投资方向来源投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析注释受“ 三桶油 ” （中石油、中石化、中海油）置入资产至国家管网公司，以及社保基金等机构认购国家石油天然气管网集团有限公司（简称国家管网集团）股权等系列交易影响，2020 年并购金额有巨大增幅；为了更真实地反映市场并购情况，本报告分析将 “ 国家管网 ” 相关系列交易剔除 1,514 670 1,569 3,207 516 478 446 803 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 378 2020 256 交易金额（人民币亿元）交易数量（笔） 2,057 2019 152 2021 3,599 2,691 4,029 传统能源清洁能源交易数量输配售电 26 25 9 73 70 88 0 20 40 60 80 100 3 2 2019 6 2020 2021 出境入境国内中国能源行业并购回顾 72019 年至2021 年，中国能源行业并购投资披露总金额累计超18,000 亿元（剔除“ 国家管网 ” 相关系列交易后超 10,000亿元），投资数量超1,500笔。 2021 年，根据公开披露信息，中国能源行业全年披露交易金额达到4,029亿元，较2020 年增长50 ，投资数量约 803笔，增长80 ，双双创下报告期内历史新高。交易整体呈现以下特征受可再生能源投资驱动，能源行业并购交易大幅增长 2021年，清洁能源行业披露交易金额达到3,207亿元，较2020年大幅增长56，创下报告期内历史新高，延续了自2018年以来的增长趋势，过去三年年均复合增长率达到43，未来有望继续维持高位。 2021 年，清洁能源领域占能源行业整体披露交易金额也从75 左右上升至近80 ，成为了能源行业交易毫无争议的首要驱动力。境内企业广受投资人追捧，出境并购进一步下滑中国可再生能源装机量高居世界首位，风电、光伏等市场已高度成熟，近年来产业链上下游的前沿技术积累亦在不断加深，技术突破不断涌现，因此无论是境内资产还是产业链企业，都受到了投资人的广泛青睐。境内交易的火热，加之疫情反复及国际政治局势动荡的影响，出境并购较2020 年进一步大幅缩减，按披露交易金额计算目前占比仅10 左右。中国能源行业并购回顾 8传统能源回顾来源投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析 2019 年- 2021 年传统能源并购交易金额及数量 2019 年- 2021 年传统能源领投方类型占比（仅披露交易，按交易金额）来源投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析 55 30 31 9 39 64 61 2020 6 6 2019 2021 国企 PE/VC 基金私企/ 外企 581 152 145 289 225 356 106 88 124 0 20 40 60 80 100 120 140 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 交易数量（笔） 8 735 2019 46 2020 15 11 2021 1,514 378 670 火电交易数量天然气石油混合及其他传统能源回顾 10 交易金额（人民币亿元）2021 年，传统能源市场交易活动有所回升，交易量共 124 笔，披露金额670 亿元，较2020 年分别提升77 、 41 。自2020年底习近平主席宣布2030年碳达峰、2060 年碳中和的“ 双碳” 目标后，电力作为我国碳排放占比最大的行业，减排效果也将直接影响目标达成情况，如何在达成减碳目标的同时保障电力供应的安全性和经济性，也成为了艰巨的任务。 2021 年7 月16 日，全国碳排放权交易市场正式交易。占全国碳排放40 以上的超2000 家发电企业作为首批交易主体走进市场。截至2021 年底，全国碳市场碳排放配额（CEA ）累计成交量1.79 亿吨，累计成交额约76.61 亿元，累计平均交易价格约47.2 元/ 吨。 “ 十四五 ” 时期碳排放交易量有望在 “十三五 ” 时期的基础上增加3-4 倍；且中国的碳价与相对成熟的欧洲碳市场价格相比仍极为低廉，未来仍有较大上涨空间。不断提高的减排成本及碳配额成本都对传统能源，尤其是火电的发展提出了新的“ 脱碳 ”挑战。从投资方类型的角度来看，传统能源领域以行业整合为主，国企更为活跃，交易份额占比在60 以上。石油 2021 年，中国石油行业交易共发生13 笔，交易金额15 亿元，较去年稍有上涨。交易主要集中在私企间，以行业内横向整合为主，主要聚焦于勘探、开发设备制造等供应链领域的企业。 2021 年，中国主要石油企业均加大了绿色低碳转型的步伐，多个海陆油田的碳捕获、利用与封存（CCUS ）示范项目陆续启动建设，未来伴随着 “ 碳中和 ” 步伐加快，石油行业低碳化投资有望受到关注。天然气 2021 年，天然气行业交易共发生交易58 笔，交易金额 356 亿，较2020 年分别增长9 、58 。交易集中于下游，以城市燃气生产、开发、运营及服务为主，且大多为行业内交易，代表交易包括北京控股集团及中燃集团 97 亿投资中国燃气。 2021 年3 月，随着国家管网集团正式接管北京天然气管道有限公司和大连液化天然气有限公司，去年开始的油气主干管网资产整合已全面完成，标志着 “X1 的油气市场正式形成。作为相对清洁的化石能源，天然气在能源转型中将起到过渡性作用，在能源清洁化中有较多的应用场景和空间，随着油气体制改革深入，预计仍将持续受到各类投资人关注。火电 2021 年，火电行业共发生交易48 笔，披露金额约289 亿元，较2020 年分别增长118 、100 ，涨幅明显。以行业内玩家的产业整合与战略投资仍然是火电交易活动的主流。受疫情和政策影响，国内企业对海外资产布局依然谨慎，国内交易占据了行业活动的绝对份额。从产业链角度来看，火电上游原材料供应领域的交易活跃度较往年大幅提升，交易金额占据了火电领域交易的 75 以上。受益于煤价上涨，部分煤炭企业利润大增，现金流情况良好，刺激了行业内战略投资和并购整合事件，例如赛蒙特尔煤业收购博源煤化工、龙源电力换股吸收合并ST 平能、山西焦煤投资明珠煤业等。传统能源回顾 11时间投资方标的公司投资行业投资方向交易金额（亿元人民币） 2021-04-30 中燃集团、北京控股集团中国燃气控股有限公司天然气国内 97 2021-07-09 港华燃气上海燃气有限公司天然气国内 47 2021-01-15 龙源电力内蒙古平庄能源股份有限公司火电国内 39 2021-09-14 赛蒙特尔煤业内蒙古丹蒙得煤业有限责任公司火电国内 37 2021-04-16 未披露贵州盘江精煤股份有限公司火电未披露 35 2021-11-25 中石化天然气、皖天然气、嘉能可亚洲、农银投资深圳能源燃气投资控股有限公司天然气国内 34 2021-02-01 嘉实基金、中金香港、新奥控股、山东能源集团等新奥天然气股份有限公司天然气国内 31 2021-12-23 河北高速冀中能源股份有限公司火电国内 28 2021-08-16 华润燃气苏创燃气股份有限公司天然气国内 20 2021-10-27 科云新材等苏州道森钻采设备股份有限公司天然气国内 16 2021 年中国传统能源行业重大交易 2021 年的大型交易均主要集中于天然气与火电领域，其中火电领域大型交易主要涉及上游煤炭行业；前十大交易标的公司均为国内企业，大型出境及入境交易均有限；大型交易主要以行业内整合重组为主，市场集中度进一步提高。传统能源行业重大交易回顾 12清洁能源回顾清洁能源回顾来源投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析 2019 年- 2021 年清洁能源并购披露交易金额 2019 年- 2021 年清洁能源并购交易数量 7 235 246 271 18 249 10 428 105 85 529 50 503 441 5 112 737 709 79 798 192 337 239 0 100 200 300 400 500 600 700 800 氢能交易金额（人民币亿元）核电水电光伏非动力电池储能新能源汽车电源风电综合发电其他 130 235 11 73 2019 2020 2021 2 36 88 41 40 85 13 21 27 2 15 135 49 23 32 4 30 230 60 51 108 70 36 56 0 50 100 150 200 250 交易数量（笔） 21 47 19 2019 2020 2021 14 氢能核电水电光伏非动力电池储能新能源汽车电源风电综合发电其他2019-2021 年清洁能源并购交易细分板块占比（按披露交易金额）清洁能源主要包括包括核电、水电、光伏、风电、新能源汽车电源及非动力电池储能、其他清洁发电（生物质能、垃圾焚烧、地热能、潮汐能等）以及综合发电（标的公司或资产包同时涵盖多种电源）。过去数年来，清洁能源领域投资不断升温，2021 年共发生并购交易645 笔，披露金额3,207亿元，较2020 年大幅增加56 、87 ，均创下历史新高。 2021 年，中国非水可再生能源发电装机达到635GW ，占全国总装机容量的27 ，到2025 年，暨 “ 十四五” 末期，非水可再生能源将成为我国发电主体。光伏、风电并网装机容量在2021 年分别突破300GW 大关，连续多年居世界各国首位。从细分领域来看，以风光为代表的 “ 传统 ” 可再生能源、新能源汽车与储能应用 “ 双引擎 ” 驱动的电池与储能两大板块齐头并进，活跃度均大幅提升，以氢能为代表的“前沿 ” 技术也开始受到投资人的关注。风电光伏平价上网，投资热情加码 2021 年6 月，国家发改委发布关于2021 年新能源上网电价政策有关事项的通知，表示新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目和新核准陆上风电项目不再接受中央财政补贴，正式标志平价上网时代的全面开启。随着光伏、风电成本不断随着规模效应和技术迭代而下降，投资回报前景明朗，投资人的热情也在不断加码。 2021 年，光伏领域发生交易230 笔，披露金额737 亿元，较去年分别上升70 、39 ；风电领域发生交易60 笔，披露金额709 亿元，较去年分别上升186 、202 。其中，风电领域中，多家机构斥资305 亿元投资中广核风电有限公司的大型交易，对交易金额大幅上升的贡献明显。从标的公司类型来看，除了热度不减的新能源电站交易，投资人对产业链上游原材料、设备及组件制造商等领域的布局也在不断加深，代表交易包括印度信实工业 50 亿元从中国中化收购REC 太阳能公司、阳光电源、迈为股份、协鑫集成、福莱特等多家上市公司定向增发、深圳燃气18 亿元收购斯威克等。注由于综合发电领域标的公司大多以以风电及光伏为主，因此在后续分析中统一纳入风电及光伏板块考虑。 16 风电及光伏 56 60 22 1 41 2019 25 2 32 2020 电池及储能 31 氢能 2 其他11 2021 15 清洁能源回顾全国工商联新能源商会秘书长曾少军博士在 “ 双碳”目标的大背景下，中国新能源产业的发展，面临相对确定的行业前景。从技术的角度看，以光伏为代表的新能源预期在未来十到二十年的期限内，将以每年翻番的速度向前发展；从区域的角度看，中国农村将率先实现碳中和，新能源的装机和使用比例将有可能达到87-94 。当然，为克服新能源单一品种的间歇性和不稳定性，未来新能源的发展情景将是努力建设以储能为核心的多能互补新型能源体系。 16 清洁能源回顾新能源汽车与储能应用 “ 双引擎 ” 驱动，电池与储能赛道活跃度大幅提升 2021 年，新能源汽车电源领域共发生交易108 笔，披露金额798 亿，较2020 年分别上升120 、58 ，非动力电池储能领域共发生交易70 笔，披露金额192 亿元，较 2020 年分别上升268 、1645 ，其中包括两笔超100 亿元的大型交易分别为航空工业等120 亿投资中航锂电、中银投资等103 亿投资蜂巢能源。从投资领域来看，除了传统的锂电池制造外，投资人也在不断将眼光向产业链上游转移，碳酸锂、三元前驱体、锂矿、铅锌矿等正负极材料及上游矿产也吸引了诸多投资，代表交易包括汇安基金等投资人44 亿元投资当升科技、华友钴业27 亿元收购津巴布韦前景锂矿等。以氢能为代表的前沿赛道广受关注除了上述相对成熟的清洁能源能源领域外，投资人对以氢能为代表的前沿赛道的关注也有显著提升。2021 年，氢能领域共发生交易51 笔，披露金额79 亿元，较去年分别上升4 、58 ，持续了2019 年以来的增长趋势，交易轮次也随着行业成熟而逐渐后移。从具体的投资事件来看，氢能领域的投资呈现出了新兴行业的典型特征，以高精尖技术领域的投资最为火热，核心零部件与关键原材料企业成为投资人追捧的对象。专家观点2019-2021 年清洁能源并购交易产业链占比（按披露交易数量） 0 100 200 300 400 500 600 2019-2021 年清洁能源并购交易产业链占比（按披露交易金额，人民币亿元） 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 从产业链阶段来看，清洁能源领域的交易主要仍聚焦于偏 “ 硬 ” 的基础设施投资和原材料及设备制造领域，披露交易金额合计占比95以上。电站投资仍为基础设施投资主力，新型基础设施领域投资尚处萌芽基础设施领域的投资集中于风电、光伏、水电等电站类投资，但我们也观察到充电桩、换电站、加氢站等新兴基础设施的交易也在逐渐展现。 2020 年投资受疫情及出境投资放缓的影响，基础设施投资也略有缩减，但2021 年再次大幅增长，披露交易金额达到1459 亿人民币。光伏与电池引领原材料及设备制造领域火热投资 2020 年以来，随着清洁能源技术与产业发展的不断成熟，原材料及设备制造领域的投资活跃度明显增加，投资轮次逐渐向中晚期移动，平均披露投资金额从2019 年的3.8 亿元左右上升至2021 年的8.2 亿元左右，披露交易金额占比也从23 上升至51 。原材料及设备制造领域的投资主要集中在光伏与电池两个细分行业，合计披露交易金额占的70 左右。软件、应用服务及平台类投资逐渐萌芽随着清洁能源行业的各类技术发展与进步，2021 年的交易版图中涌现出了一系列伴随着新型能源体系而生的软件、平台运营及服务型公司，披露投资金额达到71 亿元（2019 年数据受中天科技、方天电力等51 亿元投资国网江苏综合能源服务有限公司的大额交易影响，交易金额偏高），披露交易数量较2020 年上升244 ，达到62 笔，创下报告期新高。例如武汉蔚能（电池资产管理）、埃文低碳（碳排放权交易及运营）、库博能源（分布式储能及虚拟电厂）、东润环能（新能源大数据与绿色能源开发商）、昇科能源（电池管理）等横跨多个细分领域的新型企业均在 2021 年获得投资。此类公司目前交易轮次仍偏早期，平均交易金额较低，但随着基础设施完善、硬件及设备产业链成熟，与之配套的应用服务类企业的重要性也将逐渐提升，这一领域的交易也有望进一步活跃。 17155 11840 12741 186 155 28648 2020 2019 15954 24841 6411 2021 基础设施原材料及设备制造应用服务及其他 34523 1086 71 955 48 372 996 1017 51 1459 47 1598 51 712 2020 2019 2021 17 清洁能源回顾清洁能源风电及光伏来源投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析 2019 年- 2021 年风电及光伏领域交易 682 837 1,783 148 179 326 0 50 100 150 200 250 300 350 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 2020 交易数量（笔）交易金额（人民币亿元） 2019 2021 交易数量风电、光伏及综合发电近3 年来，风电及光伏领域交易持续火爆，2021 年披露交易金额达到1783 亿元，交易数量326 笔，较去年分别增长113 、82 。具体来看，支撑风电及光伏火热交易背后的原因主要源自于以下几个方面的利好国家政策引导，装机量高速增长已成定局在双碳目标的驱动下，减排效果显著的风电光伏电站受到国家层面更多支持。2021 年10 月，国务院印发的关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见，明确指出至2030 年，风电、太阳能发电总装机容量达到12 亿千瓦以上，为风电光伏电站扩容设置了较高的增量空间。技术发展与规模效应推动经济性提升受技术不断成熟与规模化应用影响，国内光伏风电的度电成本快速下降，根据国网能源研究院数据显示，2020 年我国陆上风电成本平准化度电成本为0.214 - 0.342 元/kWh ，光伏发电平准化度电成本为0.170 - 0.303 元/kWh 。在此背景下，2021 年6 月，发改委发文关于2021 年新能源上网电价政策有关事项的通知，标志着风电光伏电站实行平价上网，全面进入无补贴时代。市场化改革成效明显，提升电力资产固收属性 2021 年，全年市场化交易电量3.7 万亿千瓦时，同比增长 17.2 ，占全社会总用电量的44.6 。伴随着市场化机制的逐步完善与丰富，进一步促进了收入的透明程度，改善了收入渠道，致使投资人收益预期更加稳定，降低估值的不确定性，使得电力资产更加适合作为固收类资产长期持有。新机制与新工具促进融资门槛降低风电光伏平价后，电站收入受补贴延迟影响的因素得以消除，电站现