光伏/光伏设备行业深度：光伏，未来10年10倍大赛道！-solarbe文库

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http//research.stocke.com.cn 1/46 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板深度报告光伏/光伏设备行业报告日期2021 年9月5日光伏未来需求十年十倍大赛道 ──光伏/光伏设备行业深度行业研究| 光伏行业| 证券研究报告 [table_invest] 行业评级机械设备行业增持分析师邱世梁执业证书号S1230520050001 qiushiliangstocke.com.cn 分析师王华君执业证书号S1230520080005 wanghuajunstocke.com.cn 分析师邓伟执业证书号S123052011002 dengweistocke.com.cn 联系人李思扬 lisiyangstocke.com.cn [Table_relate] 相关报告【颗粒硅】深度光伏硅料新一代技术，获重大突破、助力降本【光伏设备】深度大尺寸带来新一轮迭代需求【光伏设备】深度异质结引领光伏技术新一轮革命，国产设备将迎来爆发【光伏设备】深度异质结（HJT光伏电池片未来5 年重大技术变革【上机数控】深度崛起光伏 210 大硅片龙头全球单晶硅有望“三分天下” 【迈为股份】深度光伏异质结设备领军者，未来5 年持续高增长【捷佳伟创】深度光伏电池设备龙头，未来 5 年持续高成长【晶盛机电】深度长晶设备龙头光伏半导体设备、蓝宝石、碳化硅设备接力增长【金辰股份】深度光伏异质结电池设备新星，组件设备龙头将二次腾飞【天合光能】深度引领全球光伏智慧能源；盈利向上拐点渐显、未来弹性大行业观点 ❑ “碳中和”“光伏平价”临近；光伏为未来需求十年增长十倍大赛道 1）“碳中和”成全球共识，光伏有望成为“碳中和”主力。目前全球超120多个国家宣布“碳中和” 目标，清洁能源未来已成全球共识。过去10 年光伏度电成本从2010 年的2.47元/度、下降至2020 年的0.37 元/度，下降幅度高达 85。光伏“平价时代”临近，光伏将成为“碳中和”主力。 2）光伏行业未来需求十年十倍大赛道。我们测算，2030 年中国光伏新增装机有望达416-536GW， CAGR达24-26；全球新增装机需求有望达1246-1491GW，CAGR达25-27。光伏装机需求未来十年迎来十倍增长，拥有巨大的市场空间。 ❑ 光伏主产业链聚焦竞争格局好的硅料、硅片；组件地位提升；拥抱重大技术变革 1）硅料当前供给紧缺，为行业发展瓶颈；颗粒硅优势渐显、产业化进程提速，有望成新一代硅料技术，助力光伏降本。目前颗粒硅已获十万吨级大规模采购，标志着大规模产业化的开端，缓解硅料紧缺。目前上机数控、晶澳、中环、隆基等主流硅片厂已纷纷试用颗粒硅，掺杂比例已大幅提升。在量产N 型晶棒中使用颗粒硅料，品质参数稳定、且拉晶成本降低。目前保利协鑫在3 地合计规划颗粒硅产能达 50万吨。我们预计颗粒硅将超市场预期。 2）硅片仍是光伏产业链盈利能力、竞争格局较好环节，且大尺寸硅片产能处结构性紧平衡状态。 3）组件在光伏主产业链中未来业绩弹性大、战略地位将大幅提升。短期组件受硅料涨价盈利受损较大，但随着硅料价格拐点出现、行业需求向上，组件盈利能力、业绩弹性大。长期组件作为光伏终端出口，市场份额向组件龙头集中、带来竞争格局优化，组件在产业链战略地位将大幅提升。 ❑ 光伏辅材逆变器、支架、玻璃、胶膜享受光伏行业高成长性 1）逆变器市场空间广阔，组串式渐成主流，国产替代明显。储能成未来增长第二极。 2）跟踪支架适配双面、大功率组件，经济性凸显，未来渗透率提升空间广阔，国内厂商潜力大。 3）玻璃大尺寸、双面化趋势催生需求增长。竞争格局呈“两超多强”。 4）胶膜技术路线稳定，白色EVA 和POE渗透率提升，竞争格局呈“一超两强”。 ❑ 光伏设备异质结电池产业化临近、2025 年设备超 400 亿，将诞生千亿市值龙头异质结设备产业化应用临近，预计2020-2021年将成为 HJT投资元年，2022-2023 年进入快速爆发阶段。预计2025年HJT设备市场空间有望超400亿元，5 年CAGR为80。在净利率20、25倍PE假定下，HJT 设备行业市值2000亿元。预计行业龙头市占率有望超过 50，未来有望达千亿级市值。 ❑ 投资建议聚焦竞争格局好的硅料、硅片、逆变器、胶膜、异质结设备等优质赛道 1、光伏主产业链 1）硅料颗粒硅预期差大，推荐上机数控（浙商 8 月、9 月金股），看好保利协鑫能源（H 股）、通威股份、大全能源。2）硅片推荐上机数控（浙商金股），看好隆基股份、中环股份等。3）电池片看好通威股份、爱旭股份。4组件推荐天合光能、正泰电器，看好隆基股份、晶澳科技等。 2、光伏辅材 1）逆变器看好阳光电源、锦浪科技、固德威等。2）跟踪支架推荐天合光能，看好中信博等。 3）玻璃看好福莱特、信义光能（H 股）等。4）胶膜推荐海优新材，看好福特斯等。 3、光伏设备光伏异质结设备重点推荐金辰股份（浙商7 月金股）、迈为股份、捷佳伟创，光伏设备持续推荐上机数控、晶盛机电、金博股份等。风险提示新冠疫情海外需求风险、光伏行业技术替代风险、光伏行业发展低于预期风险。 [table_page] 行业深度报告 http//research.stocke.com.cn 2/46 请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录 1. “碳中和”光伏需求未来十年将迎十倍增长 . 6 1.1. “碳中和”成为全球共识，全球能源格局亟待优化 6 1.2. “平价时代”临近、综合优势显著，光伏有望成为“碳中和”主力 . 8 1.3. 2020-2030年光伏需求10年10倍大赛道，需重视投资机会 11 2. 主产业链聚焦格局好的硅料、硅片；组件地位提升 13 2.1. 硅料供需紧张，行业集中度高；关注颗粒硅获重大进展 . 13 2.2. 硅片处产业链地位强势环节，行业向单晶大尺寸趋势发展 . 18 2.3. 电池片关注行业技术变革，HJT有望成为下一代主流技术 . 21 2.4. 光伏组件行业集中度提升带来竞争格局优化，龙头地位提升 . 24 2.5. 光伏主产业链总结竞争格局和供需状况决定价值分配 . 25 3. 逆变器、支架及辅材受益光伏行业高成长性 26 3.1. 逆变器市场空间广阔，组串式渐成主流，国产替代明显 . 26 3.2. 跟踪支架经济性凸显，渗透率提升空间广阔，国内厂商潜力巨大 . 28 3.3. 玻璃大尺寸、薄型化、双面化趋势明显，需求旺盛，竞争呈“两超多强” 31 3.4. 胶膜技术路线稳定，白色EVA 和POE渗透率提升，竞争格局呈“一超两强” 33 4. 光伏设备大尺寸带来迭代需求，异质结引领技术革命 35 4.1. 单晶炉“行业增长占比提升大尺寸迭代”带来需求爆发 . 35 4.2. 切片机新增换代需求旺盛，国内企业“三足鼎立” . 37 4.3. 异质结设备下游扩产加速，设备国产化是关键，2025市场空间有望超400亿 38 4.4. 投资建议聚焦竞争格局好的优质赛道 43 5. 风险提示 44 [table_page] 行业深度报告 http//research.stocke.com.cn 3/46 请务必阅读正文之后的免责条款部分图目录图 1全球电力结构目前以非可再生能源发电为主，可再生能源发电提升空间广阔 . 7 图 2世界能源消费格局以化石能源为主 7 图 32010-2019世界能源消费量波动增长 7 图 4中国能源消费格局化石能源为主 8 图 52010-2019中国能源消费量波动上涨 8 图 6光伏行业之前由政策和技术驱动，未来技术驱动成本下降，平价时代有望来临 . 9 图 72010-2020年期间光伏发电成本下降85 9 图 8发电侧平价上网逐步临近光伏价格大幅下降 9 图 9各省份光伏发电平价上网实现情况2020年较2019年大幅增长 10 图 102010-2020中国光伏发电量和渗透率持续增长 11 图 112010-2019全球光伏发电量稳步增长 11 图 122011-2020中国及全球光伏新增装机呈上涨趋势 12 图 132016-2021分布式光伏占比波动上升 12 图 14光伏2030装机需求量计算逻辑 12 图 152030 主要国家装机需求合计预测达 1246-1491GW 12 图 16光伏产业链上下游主要环节 14 图 172013-2020年中国多晶硅产量占全球产量比重不断上升 14 图 182013-2020年中国多晶硅产能占全球产能比重不断上升 14 图 192020年12月至今硅料价格走势，累计涨幅超150 . 16 图 202020年12月至今硅片价格走势，累计涨幅超40 . 16 图 21多晶硅CR5企业产能龙头企业产能占比高 . 16 图 22中国多晶硅企业CR5行业集中度逐年提升 16 图 23多晶硅主要企业毛利率情况 17 图 24多晶硅主要企业净利率情况 17 图 25颗粒硅在拉棒电耗、水耗、氢耗上均优于传统硅料 17 图 26颗粒硅是CCz连续加料及ERCz外置复投技术的必选硅料 18 图 27目前颗粒硅份额仅不到3，预计未来有望加速渗透 18 图 28多晶硅片逐步淘汰，单晶硅片已成为主流 19 图 292017-2020年单晶硅片产量产能持续稳步增长 19 图 302021年以来各尺寸硅片价格持续上涨 . 19 图 312020年全球单晶硅产量产能集中在中国 . 20 图 32单晶硅龙头企业产能“双寡头”格局明显 . 20 图 33硅片主要企业毛利率情况 20 图 34硅片主要企业净利率情况 20 图 35大尺寸为大势所趋 2021年18X/210尺寸占比过半 . 21 图 36硅片厚度趋势预测薄型化为未来趋势 21 图 372010-2020国内电池片产量持续稳步增长 21 图 38电池片龙头企业产能情况无明显垄断特征 21 图 39电池片主要企业毛利率情况 22 图 40电池片主要企业净利率情况 22 图 41当前不同技术路线电池占比PERC电池为主流 . 23 图 42HJT在转换效率上优势明显 23 [table_page] 行业深度报告 http//research.stocke.com.cn 4/46 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 43不同技术路线工艺流程对比，HJT流程更为简化 23 图 442020年，隆基、晶科、天合占据组件出货量前三甲 . 24 图 45组件CR5市占率达55，行业份额向头部厂家集中 . 24 图 46组件主要企业毛利率情况 24 图 47组件主要企业净利率情况 24 图 48组件发展趋势预测双面组件市场占比不断提升 25 图 49组件发展趋势预测半片、叠瓦组件为未来主流 25 图 50光伏各环节毛利率（硅料通威、硅片隆基、电池片通威、组件天合光能） . 26 图 512015-2020全球逆变器出货量持续增长 26 图 522021-2025逆变器总需求预测持续增长 26 图 532016-2020组串式逆变器渐成市场主流 27 图 542016-2021Q1分布式光伏占比显著增加 . 27 图 552019年部分品牌逆变器单价国内品牌单价显著较低 . 28 图 562013-2019逆变器国内品牌份额呈增长趋势 28 图 57逆变器行业竞争格局行业集中度较高且呈增加趋势 28 图 58跟踪支架系统示意图 29 图 59双面组件跟踪支架显著提升发电量和全投资收益率 29 图 602017-2019中信博固定/跟踪支架成本跟踪支架成本为固定支架成本的两倍左右 . 29 图 612017-2020中国跟踪支架占比呈波动趋势 30 图 62 2020年跟踪支架出货量仅占当年光伏新增装机的25 . 30 图 632020年全球跟踪厂商支架出货情况中信博、天合跟踪进入前十 30 图 64 2020美国以外跟踪支架市场份额相对较为分散 . 31 图 65 2020年亚太地区跟踪支架出货量中信博第一 . 31 图 66不同规格组件占比预测大尺寸组件将成为主流 31 图 67 单面组件与双面组件结构对比 32 图 68 双面组件市场占比预测逐渐成为主流 32 图 69 单面组件与双面组件结构对比 33 图 70 双面组件市场占比预测逐渐成为主流 33 图 71光伏全产业链示意图胶膜位于非硅产业链，不受硅产业链上下游供需影响 . 34 图 72 各类胶膜性能特点对比POE性能更好 34 图 73 不同类型胶膜渗透率情况非传统胶膜占比不断提升 34 图 74 胶膜行业CR4产量及增速福斯特位于领先地位 . 35 图 75胶膜市场竞争格局“一超两强”格局明显 . 35 图 76单晶硅片生产环节对应的设备 35 图 77 2011-2020中国硅片产量持续增长 36 图 78 2011-2020世界硅片产量国外硅片厂已基本退出 36 图 79金刚线切割原理示意图 37 图 80WSK900数控金刚线切片机 37 图 81金刚线切割在单晶硅切片领域所占份额 38 图 82单晶硅片占硅片比重提升 38 图 83上机数控在光伏切片机领域主要竞争对手 38 图 84上机数控此前切片机累计市占率达45 38 图 85HJT新增产能预测 40 图 86HJT累计产能预测 40 [table_page] 行业深度报告 http//research.stocke.com.cn 5/46 请务必阅读正文之后的免责条款部分表目录表 1世界主要经济体提出碳中和目标驱动清洁能源推广与使用 . 6 表 2中国碳中和相关政策强调非化石能源和新型电力系统发展 . 6 表 37种可再生能源总安装成本、容量因子和平准化度电成本对比（美元） 10 表 47种可再生能源总安装成本、容量因子和平准化度电成本对比（人民币） 10 表 52030全球主要9个国家装机需求预测2030年有望达1343GW . 13 表 62030全球装机需求预测达1246-1491GW；光伏行业10年10倍大赛道 . 13 表 7国内外主要企业多晶硅企业产能情况产能扩容较慢，2021年多晶硅供需处于紧平衡状态 15 表 8主要硅片企业产能情况 15 表 9保利协鑫颗粒硅扩产计划，合计规划产能达50万吨 18 表 10隆基、中环、晶澳已与保利协鑫签订包括颗粒硅在内的硅料长单协议 . 18 表 11光伏电池技术路线特征HJT电池具有综合优势 . 22 表 12国内光伏组件龙头企业出货量市场由分散向头部企业集中趋势明显 . 25 表 132016-2020逆变器厂商CR102020年中国厂商达到6家 . 27 表 142025光伏玻璃需求测算总需求量达2520万吨，CAGR18.5 33 表 15主要单晶硅片新增产能及相应单晶炉市场空间测算（单位GW） 36 表 16HJT vs PERC vs TOPConHJT有望成为第三代电池片技术主流 . 39 表 17HJT 规划产能超60GW，预计2021年新增产能投放达10-15GW . 40 表 18HJT 技术流程及主要设备厂商迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、理想新能源、钧石等 41 表 19HJT技术“百花齐放”、多技术路线设备共存，总体竞争格局尚未清晰 . 41 表 202025年HJT设备市场空间有望达412亿元，PECVD设备达206亿元 . 42 表 21光伏主产业链核心公司盈利预测 43 表 22光伏辅产业链核心公司盈利预测 44 表 23光伏设备核心公司盈利预测 44 [table_page] 行业深度报告 http//research.stocke.com.cn 6/46 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. “碳中和”光伏需求未来十年将迎十倍增长 1.1. “碳中和”成为全球共识，全球能源格局亟待优化  全球多国确立“碳中和”目标，助推光伏行业长期发展。2021 年距巴黎气候大会过去将近6年，全球多国为践行减排承诺，促进绿色发展，相继提出“碳中和”目标，清洁能源的推广与使用已成为全球共识。截至 2021 年4月，全球共有 120 多个国家宣布 “碳中和”目标。  中国 2030 年“碳达峰”，2060 年“碳中和”。中国政府一直高度重视全球气候变化问题，积极承担大国责任，出台措施大力发展清洁能源。2020 年下半年以来，中国多次在各类会议上提及“碳达峰”“碳中和”等概念，显示了中国政府节能减排，实现碳中和的决心。表 1世界主要经济体提出碳中和目标驱动清洁能源推广与使用国家时间内容英国 2019.6 新修订的气候变化法案生效，提出到2050年实现净零碳排放的目标欧盟 2020.1 欧盟委员会公布可持续欧洲投资计划，助力欧洲绿色协议顺利实施，在 2050年实现“碳中和”目标日本 2020.10 公布“绿色增长战略”，提出2050年实现净零排放韩国 2020.10 韩国总统文在寅在国会发图表演讲时宣布，韩国将在2050年前实现碳中和美国 2020.11 拜登当选美国总统承诺上台后促进美国重回巴黎协定，并在 2050 年实现净零排放资料来源网络公开新闻，浙商证券研究所整理表 2中国碳中和相关政策强调非化石能源和新型电力系统发展时间会议内容 2020.9.22 第75届联合国大会一般性辩论二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060 年前实现碳中和 2020.12.12 气候雄心峰会到2030年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降65以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25左右，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上 2020.12.1612.18 中央经济工作会议将做好碳达峰、碳中和工作列为2021年八项重点任务之一 2021.3.11 十三届全国人大四次会议十四五期间，单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放分别降低 13.5和18。加快发展非化石能源，非化石能源占能源消费总量比重提高到20左右。 2021.3.15 中央财经委员会第九次会议构建以新能源为主体的新型电力系统 2021.6.20 国家能源局综合司下发关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知开展整县（市、区）屋顶分布式光伏建设，有利于整合资源实现集约开发，有利于引导居民绿色能源消费，是实现“碳达峰、碳中和”与乡村振兴两大国家战略的重要措施 2021.7.22 中共中央国务院关于新时代推动中部地区高质量发展的意见因地制宜发展绿色小水电、分布式光伏发电，扎实做好碳达峰、碳中和各项工作资料来源网络公开新闻，浙商证券研究所整理  目前世界能源消费仍以化石能源为主，清洁能源占比小。能源结构转型是“碳中和”的必然要求。实现“碳中和”意味着以化石能源为主的能源格局走向终 [table_page] 行业深度报告 http//research.stocke.com.cn 7/46 请务必阅读正文之后的免责条款部分结，未来将迎来清洁能源时代。目前全球各主要经济体和碳排放大国均已提出碳中和目标，其中大部分国家预计在 2050 年左右实现碳中和，意味着到本世纪中叶非化石能源将成为能源消费的主力，电力绝大部分甚至全部来自于清洁能源。图 1全球电力结构目前以非可再生能源发电为主，可再生能源发电提升空间广阔资料来源REN21秘书处，浙商证券研究所  根据BP 世界能源统计年鉴，2018年世界一次能源消费仍以煤炭、石油、天然气等化石能源为主。在一次能源消费总量中，化石能源占比高达84.7，而包括太阳能在内的其他可再生能源仅占能源消费总量的 4.05，化石能源消费量是太阳能、风能等清洁能源消费量的20 倍以上。全球能源消费结构亟待优化，清洁能源拥有广阔发展空间。图 2世界能源消费格局以化石能源为主图 32010-2019世界能源消费量波动增长资料来源BP世界能源统计年鉴，浙商证券研究所资料来源BP世界能源统计年鉴，浙商证券研究所  国内能源消费结构也呈现类似特点。根据国家能源局统计数据，2019 年中国化石能源消费量占一次能源消费量的比重为 84.7，而清洁能源占比仅 15.3。中国作为世界上最大的发展中国家，经济体量大且增速快，一次能源消费量基数大且增速大于世界总体水平，未来能源消费需求旺盛。而根据”碳达峰”目 27 34 24 4 7 4 煤炭石油天然气核能水能其他再生能源 0 1 1 2 2 3 3 105 110 115 120 125 130 135 140 145 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 消费量（亿吨原油当量）增长率 [table_page] 行业深度报告 http//research.stocke.com.cn 8/46 请务必阅读正文之后的免责条款部分标，2030 年非化石能源将达到一次能源消费比重的 25，从目前情况来看清洁能源占比缺口巨大。图 4中国能源消费格局化石能源为主图 52010-2019中国能源消费量波动上涨资料来源国家能源局，浙商证券研究所资料来源国家能源局，浙商证券研究所  “碳中和”成为全球共识，以化石能源为主的全球能源消费结构亟待转型，能源格局重塑大势已定，清洁能源未来将会取代化石能源成为全球能源消费的主体。未来以光伏为代表的新能源将成为能源消费结构的中坚力量，拥有长期发展空间。 1.2. “平价时代”临近、综合优势显著，光伏有望成为“碳中和”主力  光伏产业链各环节技术不断升级换代，光电转换效率迅速提升，“提质降本” 显著。光伏发展初期由于技术限制，投入成本高且光电转换效率低，导致度电成本过高，发展受限。过去 10 年间，由于改良西门子法不断进步、大尺寸硅片发展、电池技术更新、切割工艺进步，光伏产品生产成本不断下降、光电转换效率大幅提升，在二者共同作用下度电成本显著下降，光伏正在迈入“平价时代”。 58 19 8 15 煤炭石油天然气一次电力及其它能源 0 1 2 3 4 5 6 7 8 0 10 20 30 40 50 60 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 能源消费量（亿吨标准煤当量）增速 [table_page] 行业深度报告 http//research.stocke.com.cn 9/46 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 6光伏行业之前由政策和技术驱动，未来技术驱动成本下降，平价时代有望来临资料来源CPIA，浙商证券研究所整理  根据国际可再生能源署（IRENA）发布的可再生能源发电成本 2019，2010- 2020 年全球太阳能容量从 40GW 增加到 760GW，增长了19 倍，成本下降了 85，远高于风电成本降幅；从国内情况来看，光伏发电“平价上网”项目迅速增长，2020年全国有 19 省超过33GW光伏发电量纳入平价项目，较 2019 年的 14.8GW有大幅度增长。图 72010-2020年期间光伏发电成本下降85 图 8发电侧平价上网逐步临近光伏价格大幅下降资料来源国际可再生能源署（IRENA），浙商证券研究所资料来源浙商证券研究所 [table_page] 行业深度报告 http//research.stocke.com.cn 10/46 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 9各省份光伏发电平价上网实现情况2020年较2019年大幅增长资料来源CPIA，浙商证券研究所  全球减碳共识下，清洁能源发展空间广阔，而光伏在各类清洁能源中综合优势明显，有望成为“碳中和”主力。过去制约光伏发电大范围推广的主要因素是度电成本过高，伴随着光伏发电“平价上网”的逐步实现，过去 10 年光伏度电成本从2010年的2.47 元/度、下降至2020年的0.37 元/度，下降幅度高达 85，成本制约因素逐步消失。光伏具有能量密度大、安全系数高、生态友好等特点，在综合考虑成本、安全性、生态影响、发电效率等因素后，相较于水电、核电等非化石能源，光伏比较优势明显，将成为未来清洁能源发展的中坚力量，未来几年光伏及光伏设备行业有望获得“井喷式”发展。表 37种可再生能源总安装成本、容量因子和平准化度电成本对比（美元）总安装成本（/KW）容量因子（）平准化度电成本（/度） 2010 年 2020 年同比 2010 年 2020 年同比 2010 年 2020 年同比生物能源 2619 2543 -3 72 70 -2 0.076 0.076 0 地热能 2620 4468 71 87 83 -5 0.049 0.071 45 水力发电 1269 1870 47 44 46 4 0.038 0.044 18 光伏发电 4731 883 -81 14 16 17 0.381 0.057 -85 聚光太阳能发电 9095 4581 -50 30 42 40 0.340 0.108 -68 陆上风电 1971 1355 -31 27 36 31 0.089 0.039 -56 海上风电 4706 3185 -32 38 40 6 0.162 0.084 -48 资料来源国际可再生能源署（IRENA），浙商证券研究所表 47种可再生能源总安装成本、容量因子和平准化度电成本对比（人民币）总安装成本（元/KW）容量因子（）平准化度电成本（元/度） 2010 年 2020 年同比 2010 年 2020 年同比 2010 年 2020 年同比生物能源 16963 16471 -3 72 70 -2 0.49 0.49 0 地热能 16969 28938 71 87 83 -5 0.32 0.46 45 水力发电 8219 12112 47 44 46 4 0.25 0.28 18 0 200 400 600 800 1,000 1,200 广东湖北河北辽宁山东安徽陕西黑龙江河南山西江苏广西湖南青海甘肃天津江西吉林宁夏新疆 2019 2020 [table_page] 行业深度报告 http//research.stocke.com.cn 11/46 请务必阅读正文之后的免责条款部分光伏发电 30642 5719 -81 14 16 17 2.47 0.37 -85 聚光太阳能发电 58906 29670 -50 30 42 40 2.20 0.70 -68 陆上风电 12766 8776 -31 27 36 31 0.58 0.25 -56 海上风电 30480 20629 -32 38 40 6 1.05 0.54 -48 资料来源国际可再生能源署（IRENA），浙商证券研究所，注1美元6.4768人民币 1.3. 2020-2030年光伏需求10年10倍大赛道，需重视投资机会  度电成本不断下降、综合优势明显，加之全球能源政策利好，光伏发电量和渗透率在过去十年间增长迅猛，新增装机量年年攀升。从总量来看，全球光伏发电量占发电总量的比例从2013年的1上升到2019 年的 3，新增光伏装机 2010 年至 2020年 10年间增长超过3 倍；中国光伏发电量在2010-2020 年更是实现了从无到有再到世界领先的飞跃，新增光伏装机2010年至2020年 10年间增长将近 20倍。图 102010-2020中国光伏发电量和渗透率持续增长图 112010-2019全球光伏发电量稳步增长资料来源中国电力企业协会，浙商证券研究所资料来源BP，浙商证券研究所  从结构来看，分布式光伏系统“异军突起”。长期以来光伏发电项目以集中式为主，虽然分布式光伏占比有提升趋势，但集中式光伏系统一直以来占据主导地位。2021 年一季度装机量首次超过集中式系统，叠加7 月份国家能源局整县分布式光伏试点政策出台，未来分布式光伏有可能迎来一轮发展热潮。 0 1 1 2 2 3 3 4 4 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 光伏发电量（亿千瓦时）光伏发电占比 0 1 1 2 2 3 3 4 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 全球发电量（太瓦时）光伏发电占比 [table_page] 行业深度报告 http//research.stocke.com.cn 12/46 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 122011-2020中国及全球光伏新增装机呈上涨趋势图 132016-2021分布式光伏占比波动上升资料来源CPIA，浙商证券研究所资料来源CPIA，浙商证券研究所  伴随未来光伏价格和成本的持续下降，光伏装机需求有望持续加速增长。我们测算了2030 年中国和全球光伏新增装机需求，预计2030 年中国光伏新增装机需求达 416-537GW，CAGR 达 24-26；全球新增装机需求达 1246-1491GW， CAGR 达 25-27。光伏装机需求未来十年迎来十倍增长，拥有巨大的市场空间，需重视光伏赛道带来的巨大增长机会。图 14光伏2030装机需求量计算逻辑  图 152030主要国家装机需求合计预测达1246-1491GW 资料来源浙商证券研究所整理资料来源浙商证券研究所预估测算 1246 1491 0 500 1000 1500 2000 保守预期GW 乐观预期GW [table_page] 行业深度报告 http//research.stocke.com.cn 13/46 请务必阅读正文之后的免责条款部分表 52030全球主要9个国家装机需求预测2030年有望达1343GW 单位GW 欧盟美国印度东盟日本澳大利亚韩国巴西中国合计 2020E 25 16 9 3 8 3 2 3 48 117 2021E 31 20 12 4 9 3 2 5 66 152 2022E 36 25 15 6 10 4 2 8 84 190 2023E 44 31 18 9 12 5 3 11 106 239 2024E 52 39 23 14 13 7 3 17 133 302 2025E 62 49 29 20 15 9 4 26 168 382 2026E 75 61 37 30 17 11 4 39 212 486 2027E 89 77 47 44 19 14 5 59 267 621 2028E 107 97 59 65 21 18 6 89 337 799 2029E 128 122 75 95 24 23 6 134 425 1032 2030E 153 153 94 140 27 29 7 202 536 1343 资料来源国家统计局，浙商证券研究所表 62030全球装机需求预测达1246-1491GW；光伏行业10年10倍大赛道单位GW 保守预期GW 乐观预期GW 2020 130 130 2021E 163 166 2022E 204 212 2023E 256 270 2024E 321 345 2025E 402 440 2026E 504 562 2027E 632 717 2028E 793 915 2029E 994 1168 2030E 1246 1491 CAGR 25.36 27.63 资料来源国家统计局，浙商证券研究所 2. 主产业链聚焦格局好的硅料、硅片；组件地位提升 2.1. 硅料供需紧张，行业集中度高；关注颗粒硅获重大进展  光伏主产业链盈利能力自上游向下游依次递减，硅料位于光伏价值链顶端。光伏主产业链总体可以分为硅料环节、硅片环节、电池片环节和光伏组件环节，其中，硅料制备环节是光伏产业链的起点，这一环节主要是将工业硅提纯为太阳能级多晶硅料，技术壁垒较高。硅料的成本和供给量直接决定着光伏产业链后续环节产品的成本和供给情况，在整个光伏产业链中具有较强话语权。 [table_page] 行业深度报告 http//research.stocke.com.cn 14/46 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 16光伏产业链上下游主要环节示意图硅料、硅片、电池片、组件资料来源公开资料整理，浙商证券研究所  全球硅料产能集中于中国，中国企业已掌握核心技术。2015 年中国多晶硅产量已达到全球总产量的一半，彻底改变了过去太阳能级硅材料受制于人的局面。 2020 年中国多晶硅产能约 42 万吨，产量39.2 万吨，分别占全球的75和 76，已成为世界多晶硅的主要生产国。图 17中国多晶硅产量占全球产量比重不断上升图 18中国多晶硅产能占全球产能比重不断上升资料来源wind，浙商证券研究所资料来源wind，浙商证券研究所  光伏新增装机需求量大，上游多晶硅需求旺盛，预期将处于紧平衡状态。全球能源结构转型达成共识，光伏成本显著下降、比较优势明显，未来光伏装机需求巨大。根据 CPIA 的预测，2021 年全球光伏新增装机需求将达到 150-170GW，在假设单瓦硅耗为3g，容配比为1.2 的情况下，2021 年硅料需求为约54-61.2 万吨，而 2021 年全球主要多晶硅企业产量预计约为 58.2万吨，供需处于紧平衡状态。 8.4 13.2 16.9 19.6 24.2 25.9 34.2 39.6 0 20 40 60 80 0 10 20 30 40 50 60 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 中国产量世界产量占比 15.2 16.5 18.8 21.0 27.6 38.8 46.6 45.7 0 20 40 60 80 0 20 40 60 80 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 中国产能世界产能占比 [table_page] 行业深度报告 http//research.stocke.com.cn 15/46 请务必阅读正文之后的免责条款部分表 7国内外主要企业多晶硅企业产能情况产能扩容较慢，2021年多晶硅供需处于紧平衡状态区域企业名称 2020 年底产能 2020 年开工率 2021 年预计产量 2021 年新增产能国内保利协鑫 8.5 87 8.5 2.5 通威股份 9 96 9.5 8 新特能源 7.2 98 7.5 1.3 新疆大全 7 102