分布式光伏深度报告：旭日东升耀山河，阳光普照分布式-东莞证券.pdf-solarbe文库

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本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。电力设备行业推荐（维持）旭日东升耀山河，阳光普照分布式风险评级中风险分布式光伏电站行业研究2022 年 9月 1 日分析师刘兴文SAC执业证书编号 S0340522050001电话 0769-22119416邮箱 liuxingwendgzq.com.cn研究助理苏治彬 SAC执业证书编号 S0340121070105电话 0769-22110925邮箱 suzhibindgzq.com.cn公司指数走势资料来源东莞证券研究所， Wind 投资要点  分布式光伏资源利用率高，助力光伏发电实现就地消纳。现阶段我国发电结构仍以化石燃料发电为主，根据 IRENA，到 2030年，全球光伏发电量占全球总发电量约 19，光伏装机量将接近 5221GW；到 2050年，光伏发电量占全球总发电量约 29，光伏装机量将超过 14036GW。在双碳背景下，未来我国将继续加快构建以光伏等新能源为主体的新型电力系统。分布式光伏电站资源利用率高，能够对局部区域用电压力起到较好的缓解作用，经有效调度调剂，能够降低区域电网的运行压力。地方性补贴政策陆续推出，叠加两大电网公司设立可再生能源结算公司，未来可再生能源补贴缺口有望逐步解决，并推动分布式光伏电站行业持续发展。 光伏进入全面平价时代，技术迭代驱动行业内生发展。分布式光伏电站商业模式主要为 “ 自发自用，余电上网 ” ， 2013-2021年，国内分布式光伏累计装机量保持较快增长趋势，从 2013年的 3.1GW增长至 2021年的126.8GW，年复合增长率达到 55.8。 2022年 1-6月国内分布式光伏新增装机量达 19.65GW，同比增长 156.9，延续快速发展态势。光伏进入了全面平价时代后，在不依赖国家补贴的情况下，良好的经济性将继续驱动分布式光伏电站行业保持快速发展趋势。 分布式光伏电站投资成本下降空间大，电站行业持续高景气。电池技术的不断革新推动光伏行业快速发展。根据 CPIA， 2021年， P型 PERC单晶电池为主流电池技术，平均转换效率达到 23.1； N型 TOPCon/异质结 /IBC电池平均转换效率分别达到 24/24.2/24.1，未来仍有较大提升， TBC、HBC等电池技术将来也可能取得进展。根据 CPIA对国内 2022新增光伏装机量的预测，若分布式光伏装机占比按照 35计算， 2022年国内分布式光伏装机量有望达到 30-35GW；综合考虑分布式光伏装机增速及未来光伏产业链价格将逐渐下降，预计国内年度分布式光伏新增装机量区间将从 2023年的 31-37GW增长至 2030年的 40-49GW，未来行业每年新增装机规模将呈现逐年扩大趋势。 投资建议 8月 25日，国家能源局综合司发文提出，完善市场交易机制，支持分布式发电就近参与市场交易，推动分布式发电参与绿色电力交易。在国家政策、国家部委和电网公司各方的推动下，绿色电力交易体系建设将进一步得到完善、可再生能源补贴缺口有望逐步解决，电站投资成本也将逐步下降，分布式光伏电站运营商将迎广阔发展机遇。建议关注分布式光伏电站运营商南网能源（ 003035）、金开新能（ 600821）、芯能科技（ 603105）、吉电股份（ 000875）、晶科科技（ 601778）。 风险提示电价下调导致收益率下降风险；应收账款坏账风险；分布式光伏市场开拓不及预期。深度研究行业研究证券研究报告分布式光伏电站行业研究 2请务必阅读末页声明。目录1. 分布式光伏电站资源利用率高，助力光伏发电实现就地消纳 . 51.1国内加快构建以新能源为主体的新型电力系统 51.2地方性补贴政策推动分布式光伏发展，可再生能源补贴缺口有望解决 1 12. 光伏进入全面平价时代，技术迭代驱动行业内生发展 . 1 52.1分布式光伏电站商业模式主要为 “ 自发自用，余电上网 ” 1 52.2分布式光伏电站行业竞争格局较为分散，区域性发展特征明显 1 73. 分布式光伏电站投资成本下降空间大，行业持续高景气 . 2 03.1电池技术迭代升级，组件价格长期呈下降趋势 2 03.2中国分布式光伏新增装机量逐年增长，行业成长空间持续扩大 2 24. 重点公司及投资建议 2 6 5. 风险提示 3 1 分布式光伏电站行业研究 3请务必阅读末页声明。插图目录图 1 光伏发电系统的分类示意图 .5图 2 2017-2022年 7月中国全社会用电量 . 6图 3 2011-2021年我国各类型发电装机容量占总装机容量比重 . 6图 4 2013-2022H1中国集中式和分布式光伏新增装机量占比情况 . 7图 5 集中式光伏电站示意图 .7图 6 分布式光伏电站示意图 .7图 7 屋顶分布式光伏电站 .9图 8 渔光互补光伏电站 .9图 9 自持 “ 自发自用，余电上网 ” 分布式光伏电站运营示意图 10图 10 分布式光伏项目示意图 .15 图 11 国内分布式光伏累计装机容量（ GW） .16图 12 国内分布式光伏新增装机容量（ GW） .16图 13 光伏产业链示意图 .17图 14 截至 2020年底全国节能服务公司分布情况（按注册资本） 18图 15 2021年新增分布式光伏装机量（ GW） 19图 16 2021年累计分布式光伏装机量（ GW） 19图 17 2011年 -2022年 8月晶硅光伏组件价格走势图 .20图 18 2007-2021 年全球光伏新增装机容量 . 22图 19 2013-2020 年全球集中式和分布式光伏新增装机量占比情况 . 22图 20 Google 公司总部 24图 21 Apple 公司新总部 . 24图 22 中国 2021-2030 年不同类型光伏应用市场变化趋势 .25图 23 2022-2030 年中国光伏新增装机量 . 26 图 24 2021-2030 年中国分布式光伏新增装机量 . 26图 25 2017-2021 年分布式光伏运营商应收账款 /营业总收入比例 27图 26 2017-2021 年分布式光伏运营商应收账款周转率 . 27图 27 南网能源单个厂区最大分布式光伏项目 .27图 28 南网能源首个大型车棚光伏项目 .27图 29 公司光伏电站开发运营转让业务流程图 .30 分布式光伏电站行业研究 4请务必阅读末页声明。表格目录表 1 集中式光伏电系统和分布式光伏发电系统对比 .8表 2 各类屋顶分布式光伏电站对比 .9表 3 2016年以来中国光伏行业部分主要政策 . 11表 4 部分整县推进相关地方政策 12表 5 部分地方性分布式光伏补贴政策 13表 6 2021-2030年各种电池技术平均转换效率变化趋势 20表 7 2021-2030年我国工商业分布式光伏系统初始全投资变化趋势（单位元 /W） 21表 8 各国分布式光伏累计装机量 23表 9 2011-2021年中国光伏新增并网装机容量 25表 10 2021金开新能分布式光伏电站累计运营情况 28 表 11 重点公司盈利预测（截至 8月 31日） 31 分布式光伏电站行业研究 5请务必阅读末页声明。 1. 分布式光伏电站资源利用率高，助力光伏发电实现就地消纳1.1国内加快构建以新能源为主体的新型电力系统根据是否与公共电网相连，光伏发电系统主要分为独立光伏发电系统（离网式光伏发电系统）和并网光伏发电系统。其中，并网光伏发电系统根据建设规模及方式的不同，可进一步分为集中式光伏发电系统以及分布式光伏发电系统。独立光伏发电系统的核心特征在于自成体系、自给自足，建设的主要目的是解决无电问题。独立光伏发电系统主要应用于光照条件较好且负载需求量相对较小的场景，包括无电村镇、偏远山区、海岛及高原等，也可作为通讯基站、广告灯箱、路灯等供电电源。独立光伏发电系统供电可靠性受气象环境、负荷等因素影响很大，供电稳定性也相对较差。独立光伏发电系统不与公共电网相连，因而一般只能通过储能蓄电池实现电能的储存与调用。并网光伏发电系统可以将光伏组件输出的直流电转化为与公共电网电压同幅、同频、同相的交流电，实现与电网连接并向电网输送电能。并网光伏发电系统具有较强的灵活性，当日照较强时，光伏发电系统在给交流负载供电的同时将多余的电能送入电网；当日照不足时，光伏发电系统与公共电网共同为负载供电。并网光伏发电系统一般分为集中式光伏电系统和分布式光伏发电系统。电力行业作为国民经济的基础工业，其发展对经济增长有很强的推动作用，经济的增长也会带动电力需求的增长。近年来，我国社会用电需求不断增长，据国家能源局统计数据， 2021 年我国全社会用电量为 83,128 亿千瓦时，同比增长 10.3。今年 1-7 月全社会用电量累计 49303 亿千瓦时，同比增长 3.4，较 1-6 月加快 0.5pct，今年以来国内用电需求保持增长趋势。图 1 光伏发电系统的分类示意图资料来源东莞证券研究所分布式光伏电站行业研究 6请务必阅读末页声明。现阶段我国发电结构仍以化石燃料发电为主，根据 IRENA，到 2030年，全球光伏发电量占全球总发电量约 19，光伏装机量将接近 5221GW；到 2050 年，光伏发电量占全球总发电量约 29，光伏装机量将超过 14036GW。在双碳背景下，未来我国将继续加快构建以光伏、风电等新能源为主体的新型电力系统。中国光伏发电从过去的以西部集中式大型地面电站为主，逐步转为东中西部共同发展、集中式光伏发电与分布式光伏发电共同发展的格局。主要因为甘肃、青海、宁夏、新疆、内蒙等中西部地区地理面积广阔、太阳光照资源丰富，适合集中式光伏发电项目图 2 2017-2022年 7 月中国全社会用电量资料来源国家能源局，东莞证券研究所图 3 2011-2021年我国各类型发电装机容量占总装机容量比重资料来源国家能源局，东莞证券研究所分布式光伏电站行业研究 7请务必阅读末页声明。的建设运营，因而我国光伏发电初期以集中式光伏项目为主， 2013年国内集中式光伏新增装机容量占比达 93。为了缓解国内光伏东中西部发电、用电的不平衡状况以及集中式光伏发电的输送损耗问题， 2013年、 2014年开始，国家发改委、国家能源局等部门逐步推出了一系列鼓励分布式光伏的政策，我国分布式光伏发电进入了快速发展期，从 2015年的新增装机量1.39GW增长到 2018年的 20.96GW。2021年，随着 “ 整县推进 ” 试点工作在全国各省市全面展开以及国补 0.03元 /kWh的政策刺激下户用分布式光伏装机迎来爆发式增长。新增分布式光伏中，户用光伏继 2020年首次超过 10GW后， 2021年超过 20GW，达到约 21.50GW，占 2021年分布式新增装机量的73.4。 2022年上半年，受光伏产业链价格持续上涨影响，集中式电站装机需求受到抑制，上半年新增装机中有超过 6成为对价格敏感度相对较低的分布式，随着国内的集中式电站在第三第四季度加快开工，下半年光伏新增装机中集中式光伏电站的占比将有所回升。由于我国东中西部经济发展水平及电力资源分布区域存在不均衡的特征，发电和用电的集中区域不一致，东部经济活跃地区需要依赖中西部的 “ 西电东送 ” 工程输送电力资源，分布式光伏发电有利于缓解前述发电、用电不匹配的状况。分布式光伏发电系统倡导就近发电、就近并网、就近转换、就近使用，有效解决了电力在升压及长距离输送过程中的损耗问题，是一种新型的、具有广阔发展前景的发电和能源综合利用方式，是未来光伏发展的重要方向。图 4 2013-2022H1中国集中式和分布式光伏新增装机量占比情况资料来源国家能源局， CPIA，东莞证券研究所图 5 集中式光伏电站示意图图 6 分布式光伏电站示意图分布式光伏电站行业研究 8请务必阅读末页声明。相对于集中式光伏电站，分布式光伏电站的资源利用率更高，分布式电站开发与建设不需要额外占用土地，且可根据不同的屋顶等空间进行专门的设计开发，具有较高的土地集约性。同时，由于分布式电站以厂房建筑物屋顶等闲置资源作为发电场地，极大化地利用相对碎片化的太阳能光照资源，提高太阳能发电效率。例如，在北上广深等一二线城市中心地段的购物中心或写字楼屋顶建设分布式光伏电站，能够在寸土寸金的核心商务区有效地利用屋顶面积，极大地提高空间利用率。同时，由于分布式光伏电站规模较小，相对易于建设，其发电无论自用还是并网销售都具有较大的便利性。分布式光伏电站采用 “ 自发自用、余电上网 ” 的模式，因此其弃光率较低，大部分电量都可实现就地消纳。该种模式能够对局部区域用电压力起到较好的缓解作用，经有效调度调剂，能够降低区域电网的运行压力。表 1 集中式光伏电系统和分布式光伏发电系统对比项目集中式光伏发电系统分布式光伏发电系统基本建设原则充分利用荒漠地区丰富和相对稳定的太阳能资源构建大型光伏电站，接入高压输电系统供给远距离负荷主要基于建筑物表面，就近解决用户的用电问题，通过并网实现供电差额的补偿与外送建设规模投入大量太阳能电池组件的集中发电使用相对少量的太阳能电池组件实现分布式发电建设地点主要在戈壁和沙漠地区主要在户用、工商业建筑屋顶并网电压等级一般是 35KV或者 110KV,电压较高一般是 220V/380V电压并网，电压较低输送距离一般高压并网、远距离传输一般就地并网，供当地及附近的用户使用投资特点具有电站投资大、建设周期长、占地面积大等特点，通过规模效应降低单瓦发电成本具有投资小、建设快、占地面积小、政策支持力度大等特点，随着光伏平价上网的发展而在全球市场逐步实现经济性资料来源昱能科技公告，东莞证券研究所分布式光伏电站按应用场景，可细分为工商业屋顶光伏、渔光互补光伏、农光互补光伏、林光互补光伏、户用光伏等类型光伏电站。按消纳模式可分为 “ 全额上网 ” 与 “ 自发自用，余电上网 ” 两种模式。渔光、农光、林光、户用等类型分布式电站由于就地消资料来源禾迈股份公告，东莞证券研究所资料来源禾迈股份公告，东莞证券研究所分布式光伏电站行业研究 9请务必阅读末页声明。纳能力相对较小， “ 自发自用 ” 电量占比较低，通常归属为 “ 全额上网 ” 分布式电站。分布式光伏电站的投资运营模式主要是自持并运营分布式光伏电站，通过销售电站所发电量，从中获得稳定的发电收入。根据 “ 自发自用，余电上网 ” 的原则，在电站建成运营后，所发电量优先供应屋顶资源业主使用 , 屋顶资源业主享有一定的电价折扣或者获得一定的租赁费用。若电站所发电量供屋顶资源业主使用后尚有余电，则余电全额上网。表 2 各类屋顶分布式光伏电站对比项目优点缺电屋顶分布式光伏电站所发电量大部分可实现自发自用，用电效率高屋顶面积较小，获取难度较大，建设大容量电站难度大渔光互补、农光互补、林光互补面积较大，开发相对较容易，可建设较大规模光伏电站所发电量自发自用比重较小，绝大部分需要上网，用电效率相对较低资料来源芯能科技公告，东莞证券研究所对于 “ 自发自用，余电上网 ” 工商业分布式电站，该模式电费收入屋顶资源业主自用电量大工业电价折扣余电上网电量脱硫煤标杆电价，该电费收入模式的工商业分布式电站盈利能力强，收入和利润弹性较大。由于 “ 自用 ” 部分的电费结算价格参照大工业电价与屋顶资源业主（用电主）结算，与大工业电价具备同步变动的特点，故综合度电收入远高于 “ 全额上网 ” 电站，投资回报率更可观，且随着电力市场化改革的持续推进，具备较强的收入和利润弹性。分布式光伏电站对资源质量要求较高，开发难度较大。开发商在筛选屋顶资源时，既要对屋面情况、屋顶承重等有所要求，又要对屋顶资源业主的用电量、信用情况、经营情况有所要求，以保证高自用比例及电费的稳定收取，对屋顶资源的质量要求较高，屋顶资源开发难度较大，相对 “ 全额上网 ” 来说，较不易实现电站规模的快速扩张。分布式光伏屋顶资源需根据业主需求及条件量身设计电站，电站建成后所发电量“ 自用 ” 部分电费通常会向屋顶资源业主持续收取 20年，具有较强的客户黏性，运营商图 7 屋顶分布式光伏电站图 8 渔光互补光伏电站资料来源芯能科技公告，东莞证券研究所资料来源芯能科技公告，东莞证券研究所分布式光伏电站行业研究 10请务必阅读末页声明。与屋顶资源业主融洽紧密的合作关系能为后续拓展充电桩、工商业储能等分布式新应用提供业务空间，可实现资源价值的深度挖掘，其他参与者、竞争者介入难度较大。分布式光伏电站投资运营（自持分布式光伏电站）主要是分布式光伏运营商自持并运营分布式光伏电站，通过销售电站所发电量，从中获得稳定的发电收入。根据 “ 自发自用，余电上网 ” 的原则，电站运营商与屋顶资源业主签订能源管理合同，以业主需求为导向，在电站建成运营后，所发电量优先供应屋顶资源业主使用 , 给予屋顶资源业主一定的电价折扣或者支付屋顶资源业主一定的租赁费用。若电站所发电量供屋顶资源业主使用后尚有余电，则余电全额上网。其中，按照设计、施工和安装方式的不同，分为BAPV在现有建筑上安装光伏组件）与 BIPV（光伏建筑一体化）两种形式，以上两种形式皆是利用屋顶资源开发分布式光伏电站实现光伏发电。目前，光伏建筑以 BAPV为主（ Building Attached Photovoltaic，即光伏组件以附件的形式置于建筑顶端），未来随着组件技术进一步发展， BIPV技术路线（ BuildingIntegrated Photovoltaic，即建筑外墙本身就是光伏组件）将可能成为工商业分布式发电的主流方向。以写字楼为例，由于 BIPV实现了外墙与光伏面板组件的深度融合，光伏发电即可在城市 CBD中可以发挥最大的效能。但与此同时， BIPV天然存在监测、维修困难的问题，因此需要写字楼运营机构持续保证精细化的监控，及时了解各光伏面板组件的运行情况，并制定具体的运维方案。分布式光伏电站项目开发建设及服务（屋顶开发 EPC运维）主要包括一、 EPC业图 9 自持 “ 自发自用，余电上网 ” 分布式光伏电站运营示意图资料来源芯能科技公告，东莞证券研究所分布式光伏电站行业研究 11请务必阅读末页声明。务，电站投资方负责提供屋顶资源及所需资金， EPC公司根据投资方需求提供 EPC服务实现收入， EPC承包范围可涵盖屋顶整理、电站设计、施工安装、自产组件供应、配件采购、试运行、并网支持等多环节，完成工程实施并交付电站。随着 “ 整县推进 ” 项目的逐步落地，国内的分布式光伏电站 EPC承包的市场规模有望逐步扩大。二、分布式光伏项目开发及服务业务，该业务与 EPC业务不同之处在于屋顶资源由 EPC公司开发，通过工程实施并交付电站，以 “ 组件服务 ” 的形式实现收入。三、电站运维即通过提供专业化、精细化的电站运维服务实现运维收入。随着 “ 整县推进 ” 项目的逐步落地，国内的分布式光伏电站项目分布更加呈现零散化、碎片化的特征，电站持有方对运维需求放大。1.2地方性补贴政策推动分布式光伏发展，可再生能源补贴缺口有望解决 2022年 3月，住建部印发的 “ 十四五 ” 建筑节能与绿色建筑发展规划提出到 2025年，完成既有建筑节能改造面积 3.5亿平方米以上，全国新增建筑太阳能光伏装机容量 0.5亿千瓦以上，城镇建筑可再生能源替代率达到 8，建筑能耗中电力消费比例超过 55。目前，绿色低碳发展已经成为了国内长期重要目标，在未来较长时期内，包括工业、建筑、城市等领域的分布式光伏电站将迎来重要发展机遇期。2022年 8月 25日，国家能源局综合司印发国家能源局 2022年深化 “ 放管服 ” 改革优化营商环境重点任务分工方案的通知，其中提出，完善市场交易机制，支持分布式发电就近参与市场交易，推动分布式发电参与绿色电力交易。随着绿色电力交易体系建设进一步得到完善，将促进分布式光伏的良性发展。表 3 2016 年以来中国光伏行业部分主要政策发布时间部门政策2016.11 国家发展改革委、国家能源局电力发展 “ 十三五 ” 规划 2017.7 国家能源局关于可再生能源发展 “ 十三五 ” 规划实施的指导意见 2018.6 国家发展改革委、财政部、国家能源局关于 2018年光伏发电有关事项的通知 2019.4 国家发展改革委关于完善光伏发电上网电价机制有关问题的通知 2021.5 国家能源局关于 2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知 2021