新能源行业2020年度策略：展望光伏趋势向上，看好风电景气持续-20191214-广发证券-31页-solarbe文库

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识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 31 [Table_Page] 投资策略报告|电气设备证券研究报告 [Table_Title] 新能源行业 2020年度策略展望光伏趋势向上，看好风电景气持续 [Table_Summary] 核心观点  新能源大势所趋，大有可为。目前光伏、风电在全球大部分地区已成为最便宜的能源，得益于经济性提升，光伏风电能源结构占比持续提高。根据BP 发布的2019年世界能源展望，预计2040年可再生能源发电占比将由现在的不到10，大幅提升至30，风电、光伏占比超过 25。推进能源转型，发展低碳经济，风电、光伏在对传统能源的替代过程中将催生可观的装机需求。  光伏趋势向上，拥抱龙头。2019年国内光伏市场首次开展竞价，项目建设时间不足影响新增装机，根据国家能源局，2019年前三季度新增装机 16GW，全年预计 30GW。装机成本下降带动海外需求增长，预计2019年海外光伏新增装机约96GW，全球新增装机约125GW。展望 2020 年需求，我们测算国内光伏新增装机有望大幅增长至 44.4GW，装机成本下降进一步带动国外需求提升至 100-110GW，预计全球新增装机140-150GW。光伏产业链各环节多路并举降本增效，企业集中度持续提升，大硅片、高效 PERC 电池、N 型电池、高效组件等技术频出，推动光伏实现平价上网，铸就产业链龙头诞生。  风电景气持续，淡化周期。我们预计2019-2020年国内新增装机将超过 25GW 和 30GW，年均增长超过 20，2021 年新增装机也有望持平并增长，从而带动出货量增加和行业繁荣度提升，主要驱动因素 ①电价下调预期刺激装机；②北方六省限电改善明显，打开新增装机空间，北方六省新增并网装机占比已由 2018 年的 20提升至22，未来占比有望继续提高；③风机技术进步和价格下降，带动风电场收益率提升；④融资环境不断改善；⑤已核准的大规模存量项目逐渐落地；⑥ 海上风电装机进入快车道。风电装机旺季来临，2019年风机招标价格逐步回升，风机毛利率自2019Q3进入恢复期，预计2020年将进一步提高。部分风机零部件企业在 2019 下半年完成产能扩张，支撑 2020 年出货量提升，此外，产品价格受行业供需偏紧影响，仍有较好支撑。  投资建议。推荐光伏板块，继续推荐全球硅料及电池片龙头通威股份、单晶硅片及组件龙头隆基股份、逆变器及光伏电站龙头阳光电源等，关注中环股份、大全新能源、信义光能、福莱特、福斯特、正泰电器以及光伏设备企业晶盛机电、捷佳伟创（机械组覆盖）、迈为股份等（机械组覆盖）。风电方面，我们建议关注金风科技（AH），中材科技，日月股份，天顺风能等。  风险提示。产业政策变化风险，可再生能源电价调整幅度超预期，2020 年项目建设政策出台时间不及预期，补贴发放不及时造成企业现金流改善不及预期，下游原材料价格变化风险等。 [Table_Gr ade] 行业评级买入前次评级买入报告日期 2019-12-14 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师陈子坤 SAC 执证号S0260513080001 010-59136752 chenzikungf.com.cn 分析师纪成炜 SAC 执证号S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-60750617 jichengweigf.com.cn 分析师李蒙 SAC 执证号S0260519080007 010-59136706 gflimenggf.com.cn 请注意，陈子坤,李蒙并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究电力设备工控2020年投资策略把握泛在确定性，紧跟工控稳需求 2019-12-13 新能源汽车2020年投资策略政策技术双驱动，突破瓶颈强复苏 2019-12-12 新能源汽车行业11月新能源车产销环比双增，政策与技术助力2020年复苏 2019-12-12 [Table_Contacts] -8 0 8 16 24 32 12/18 02/19 04/19 06/19 08/19 10/19 12/19 电气设备沪深300 每日免费获取报告1、每日微信群内分享 7最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复研究报告加入“起点财经”微信群。。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 / 31 [Table_PageText] 投资策略报告|电气设备重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值 EPS元 PEx EV/EBITDAx ROE 收盘价报告日期（元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 隆基股份 601012.SH CNY 25.00 2019/10/31 买入 30.04 1.20 1.68 20.83 14.88 13.46 10.24 21.6 23.2 通威股份 600438.SH CNY 13.20 2019/10/25 买入 15.75 0.77 0.98 17.14 13.47 12.36 8.92 16.7 17.7 阳光电源 300274.SZ CNY 11.00 2019/10/29 买入 12.60 0.63 0.76 17.46 14.47 13.42 11.48 10.5 11.3 正泰电器 601877.SH CNY 26.21 2019/10/25 买入 35.10 1.95 2.31 13.44 11.35 9.46 8.14 17.0 17.6 晶盛机电 300316.SZ CNY 14.53 2019/10/29 买入 13.25 0.53 0.70 27.42 20.76 23.81 18.39 14.4 16.0 金风科技 002202.SZ CNY 11.91 2019/10/28 买入 16.00 0.69 1.00 17.26 11.91 9.34 6.52 10.4 13.1 金风科技 02208.HK HKD 8.66 2019/10/28 买入 12.14 0.77 1.10 11.25 7.87 13.08 9.38 10.4 13.1 数据来源Wind、广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 3 / 31 [Table_PageText] 投资策略报告|电气设备目录索引一、低碳新时代，繁盛新能源 6 二、光伏趋势向上，拥抱龙头 . 7 （一）海外需求增长确定性强，GW 级市场多点开花 7 1.光伏装机成本下降刺激海外需求 7 2.政府制定目标，推动光伏装机 . 8 （二）国内需求恢复性增长，新增装机预计44.4GW 13 （三）多路并进降本增效，行业龙头优势凸显. 15 1.硅料进口替代稳推进，企业集中度再提升 . 15 2.硅片大尺寸助力成本下降 . 17 3.电池PERC效率创新高，N型产品疾推进 . 19 4.组件高效技术频出，普及更新迭代 21 三、风电景气持续，淡化周期 . 22 （一）装机景气持续，海上风电崛起 . 22 1.新增装机景气持续 23 2.海上风电发展驶入快车道 . 24 （二）风机毛利逐步回升，部件供需依然紧张. 26 1.风机毛利回升，景气或有持续 . 26 2.部件供应紧张，产能逐步释放 . 27 四、投资建议 29 五、风险提示 29 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 4 / 31 [Table_PageText] 投资策略报告|电气设备图表索引图1全球大型光伏电站LCOE下降明显 6 图2全球陆上风电LCOE大幅下降 6 图32040年可再生能源发电占比有望达到30 . 6 图42040年全球风光发电占比有望超过25 . 6 图52010-2018年多国及地区大型光伏电站装机成本显著下降 7 图6装机成本下降刺激2018年海外光伏新增装机大增 . 8 图72019年单多晶组件价格继续大幅下降（美元/W） . 8 图82019年1-10月我国光伏组件出口量大幅增长 . 8 图9欧洲光伏政策与装机复盘 9 图102018年成本下降刺激德国光伏新增装机超预期 . 10 图11美国光伏新增装机（GW） . 11 图12印度光伏新增装机（GW） . 12 图13国内光伏装机容量及预测 14 图142019年1-10月我国多晶硅进口比例已降至30 15 图152018下半年以来多晶硅进口价格持续下降 15 图16大全新能源分季度硅料产量 16 图17大全新能源多晶硅生产成本持续下降 . 16 图182019年10月十家万吨级硅料企业国内市场占有率97.2 16 图19硅片向大尺寸方向发展 . 17 图206*10半片M12硅片可比M2产品LCOE降低6.8 18 图212019年单晶PERC电池转化效率突破24 19 图22未来N型技术发展情况（GW） . 21 图232020年双面组件市占率有望达到30 . 22 图24叠瓦半片技术占比不断提升 22 图252025年多主栅技术有望成为主流 . 22 图26国内新增风电装机及预测（单位GW） . 23 图27六省份弃风限电变化情况 24 图28六省份累计新增并网装机和占比情况（单位万千瓦） 24 图29海上风电新增装机规模及增速（单位万千瓦） . 25 图30风电机组价格变化情况（单位元/KW）. 26 图31金风科技风电机组毛利率情况（单位） . 27 图32风电部件企业资产总周转率情况（单位） . 27 图332016-2019年前三季度风电零部件周转率情况（单位） . 28 图342016-2018年风电零部件企业生产情况（单位吨） 28 表12019年2-4月德国40100kw光伏项目FIT下调明显 9 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 5 / 31 [Table_PageText] 投资策略报告|电气设备表22019年5月德国光伏FIT持续下调 . 10 表320192023年欧洲国家光伏市场持续增长 . 10 表4美国2020年1月1日以后开工项目ITC退坡至26 . 11 表5印度保障性征收税率 . 12 表6光伏新增装机GW 级国家及地区列表 . 13 表72020年国内光伏新增装机预计46.4GW 14 表8硅片尺寸大型化演进历程 17 表9M6硅片相比M2 硅片有望在电池、组件端带来共5分钱/W 以上的成本节省 17 表10不同电池片技术对比 . 19 表11TOPCon电池现有产能及规划产能（MW） . 20 表12HJT电池现有产能及规划产能（MW） 20 表13太阳能光伏组件迈入4.0时代 . 21 表14部分海上风电项目规模和投资额 . 25 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 6 / 31 [Table_PageText] 投资策略报告|电气设备一、低碳新时代，繁盛新能源光伏、风电成本大幅下降，全球能源结构占比不断提升。为实现巴黎协定的气候目标，各国大力促进可再生能源发展，随着价格下降，可再生能源成本优势进一步扩大。根据国际可再生能源署（IRENA）数据，2010年至2018年间，全球大型光伏电站平准化度电成本（LCOE）从0.371美元/kwh降至0.085美元/kwh，降幅达 77，印度、中国、法国、德国、日本、美国的LCOE分别下降79、77、 75、65、62和59。 1983年至2018年间，全球陆上风电的加权平均平准化度电成本（LCOE）降幅达到 82。2018年美国、中国陆上风电LCOE均低至0.05美元/kwh，巴西、加拿大、丹麦、印度和英国的LCOE为0.06美元/kwh。目前光伏、风电在全球大部分地区已成为最便宜的能源，得益于经济性提升，光伏风电能源结构占比持续提高。根据BP发布的2019年世界能源展望，预计2040年可再生能源发电占比将由现在的不到10，大幅提升至30，风电、光伏占比超过 25。推进能源转型，发展低碳经济，风电、光伏在对传统煤炭能源的替代过程中将催生可观的装机需求。图1全球大型光伏电站LCOE下降明显图2全球陆上风电LCOE大幅下降数据来源IRENA，广发证券发展研究中心数据来源IRENA，广发证券发展研究中心图32040年可再生能源发电占比有望达到30 图42040年全球风光发电占比有望超过25 数据来源BP，广发证券发展研究中心数据来源BP，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 7 / 31 [Table_PageText] 投资策略报告|电气设备二、光伏趋势向上，拥抱龙头（一）海外需求增长确定性强，GW级市场多点开花 1.光伏装机成本下降刺激海外需求 2018年531政策出台后，国内光伏市场需求锐减，光伏产业链价格出现大幅下降，硅片、电池片等环节价格跌幅达到30-40，装机成本下降，提升了海外项目收益率，刺激海外装机需求增长，2018年海外光伏新增装机51.35GW，同比增长 25.2。 2019年1-11月光伏单晶组件价格下降17.4，多晶组件价格下降12.7，组件出口同比大幅增长。根据海关数据初步统计，2019年前三季度，受益于海外市场需求提振，中国组件出口总规模将近50GW，同比增长80。若假设2019年第四季度组件出口数量为2019Q1-Q3单季度平均值16.65GW，2019年全年我国组件出口量约 66.6GW，同比增长60。假设2019年出口组件在海外新增装机中的占比不变，则根据2018年海外光伏新增并网容量约60GW，得到2019年海外光伏新增装机约 96GW，同比增长60。 2020年大尺寸薄片化硅片、新型电池、高效组件等新技术的应用，将带动光伏组件转化效率提升以及成本下降，摊薄BOS成本，从而进一步降低光伏系统成本，激发海外光伏新增装机增长，预计2020年海外新增装机100-110GW。图52010-2018年多国及地区大型光伏电站装机成本显著下降数据来源IRENA，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 8 / 31 [Table_PageText] 投资策略报告|电气设备图6装机成本下降刺激2018年海外光伏新增装机大增图72019年单多晶组件价格继续大幅下降（美元/W）数据来源BP，广发证券发展研究中心数据来源EnergyTrend，广发证券发展研究中心图82019年1-10月我国光伏组件出口量大幅增长数据来源Wind，广发证券发展研究中心 2.政府制定目标，推动光伏装机为了推动能源结构转型，大力发展新能源发电，各国政府制定了一系列新能源发展目标。在经济性及政策驱动下，预计2020年海外光伏新增装机有望达到100- 110GW1）欧洲市场全面复苏有望延续；2）德国光伏装机目标翻倍，预计 2020年FIT下调将继续引发抢装；3）美国税收优惠下调刺激装机增长；4）印度保障性关税下降，带动总需求拉升；5）新兴市场GW级市场多点开花。 1）欧洲市场全面复苏有望延续，2020年新增光伏装机预计达到20GW 2019年欧洲市场全面复苏，根据SolarPower Europe2019年12月发布的最新报告， 2019年欧洲新增光伏装机容量约17.5GW，同比增长约50。双反及MIP限制取消，带动中国对欧洲组件出口。根据CPIA数据，2019年1-10月中国对欧洲组件出口金额达52亿美元，占全部组件出口金额的34.8，比去年提升21.5个pct，前十大出口市场中，欧洲国家占到4席。由于欧洲政策具有市场延续性且市场成熟，预计 2020年新增装机有望达到20GW，同比增长约14.3。 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 04-Jan-17 04-Jan-18 04-Jan-19 多晶组件价格单晶组件价格单多晶价差 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 20 15 -01 20 15 -04 20 15 -07 20 15 -10 20 16 -01 20 16 -04 20 16 -07 20 16 -10 20 17 -01 20 17 -04 20 17 -07 20 17 -10 20 18 -01 20 18 -04 20 18 -07 20 18 -10 20 19 -01 20 19 -04 20 19 -07 20 19 -10 光伏组件月度出口量（MW） yoy 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 9 / 31 [Table_PageText] 投资策略报告|电气设备图9欧洲光伏政策与装机复盘数据来源BP，广发证券发展研究中心 2）德国光伏装机目标翻倍，预计2020年FIT下调将继续引发抢装根据德国联邦网络管理局Bundesnetzagentur统计数据，2019年前10个月德国新增光伏装机容量达到3.33GW，累计装机容量达到49.27GW。根据德国2016年公布的可再生能源法案（EEG）修正案，国家设定2020年52GW的光伏装机目标，并且当受FIT支持的光伏项目累计装机超过52GW 的上限后，新增光伏项目将不再获得 EEG补贴。随着光伏累计装机目标渐行渐近，2019年10月德国总理默克尔批准了 2030年气候保护计划，其中，政府将2030年的太阳能装机目标提高到 98GW，约为当前德国累计光伏装机量的两倍。通过实施市场溢价机制、规模总量控制政策以及招标竞价机制，德国光伏发电一改 2009-2012年的井喷式发展，开始进入相对平稳发展阶段，2013至2018年每年新增装机规模在1.4GW3.3GW之间。由于2018年光伏新增装机超过控制规模，2019 年1月1日起生效的可再生能源法案对2、3、4月的FIT进行了新的调整。对于 40100kw的光伏项目，4月FIT相比1月下降幅度超过14，2月4月月均降幅约 5。根据最新的月度装机规模，德国政策决定，12月750千伏以下光伏系统的FIT 电价将再下降1。FIT持续下调带来抢装，预计这种情况在2020年将继续持续，根据EnergyTrend数据，2020年德国有望成为全球第五大光伏市场，全年光伏新增装机达到5GW。表12019年2-4月德国40100kw光伏项目FIT下调明显时间直销价格（欧元 /kwh） FIT （40kw100kw）降幅截至2019年1月1日 0.1036 0.0996 截至2019年2月1日 0.0987 0.0947 -4.9 截至2019年3月1日 0.0939 0.0899 -5.1 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 10 / 31 [Table_PageText] 投资策略报告|电气设备截至2019年4月1日 0.0890 0.0850 -5.5 数据来源PV-magazine、广发证券发展研究中心表22019年5月德国光伏FIT持续下调系统规模 2019年 4月 2019年 5月降幅 100kw 必须直销 0.0759 数据来源北极星光伏网、PV-Tech、广发证券发展研究中心图102018年成本下降刺激德国光伏新增装机超预期数据来源BP，广发证券发展研究中心根据SolarPower Europe预计，西班牙、法国、荷兰2023年光伏累计装机容量将分别达到25.367GW、22.259GW和20.059GW，2019年-2023年年均复合增速分别达到34、20和37。此外，乌克兰、葡萄牙、匈牙利、波兰以及爱尔兰等国家和地区，2019-2023年光伏装机分别将以32、47、35、47和121的复合增速快速增长，为全球光伏新增装机贡献增量需求。表320192023年欧洲国家光伏市场持续增长总装机MW 中性预期2023 年总装机MW 2019-2023年新增装机MW 2019-2023年均复合增速 Germany 45920 72611 26692 10 Spain 5915 25367 19452 34 Netherlands 4181 20059 15878 37 France 8920 22259 13339 20 Italy 19877 29498 9621 8 Ukraine 2004 7963 5959 32 Turkey 5062 10562 5500 16 Portugal 660 4525 3865 47 Hungary 797 3580 2783 35 United Kingdom 12962 15674 2711 4 Poland 464 3139 2675 47 识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 11 / 31 [Table_PageText] 投资策略报告|电气设备 Ireland 50 2667 2617 121 Belgium 4075 6367 2292 9 Russia 518 2770 2252 40 Switzerland 2205 4292 2087 14 数据来源SolarPower Europe、广发证券发展研究中心 3）美国税收优惠下调刺激装机增长美国作为全球第二、三大光伏装机需求国，通过税收优惠、政策补贴、配额制、绿证、净计量等一系列政策刺激国内光伏行业发展。其中最重要的推行政策为联邦政府的投资税收抵免ITC和生产税抵扣（PTC），ITC是指在私人住宅和商用建筑屋顶安装光伏系统，可享受安装成本30的税收优惠；PTC是指可再生能源发电项目发出并销售给电网的电力都可以获得生产税抵扣，抵扣期限一般为设备正式投运的前10年。此外，各州政府也为了配合联邦的可再生能源政策实施，订定了不同程度的可再生能源配额制RPS。 2015年12月政府公布ITC将延期至2021年，但2019年过后，投资税减免额度将逐步下调，例如2017-2019年ITC投资税减免额度为30，2020年将下降至26， 2021年进一步降至22。ITC投资税减免比例退坡刺激2019年光伏装机容量强势增长。根据PVinfolink，2019年上半年美国光伏新增装机约5GW，随着下半年光伏市场旺季到来，预计2019年美国新增光伏装机容量有望达到14.8GW，同比增长约 39.6，2020年有望实现15.5GW新增光伏装机容量。表4美国2020年1月1日以后开工项目ITC退坡至26 项目开工时间投资税减免额度 2017-2019年 30 2020年 26 2021年 22 数据来源USTR、广发证券发展研究中心图11美国光伏新增装机（GW）数据来源BP，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 12 / 31 [Table_PageText] 投资策略报告|电气设备 4）印度保障性关税下降，带动总需求拉升根据巴黎气候协议，印度承诺2030年底前，全国至少40的电力生产来自于非化石能源，而目前仅20.1，高占比的火电使印度面临严重的空气污染，因此提高清洁能源占比成为印度当前重要的能源政策发展方向。2015年6月印度中央政府将2022 年光伏累计装机目标提升至100GW，其中60GW属地面电厂，40GW为屋顶系统。此外，政策还计划2027和2030年光伏累计装机分别达到150GW和190GW。根据EnergyTrend，2019年上半年印度新增光伏装机3.5GW，同比增长39。根据印度再生能源局MNRE的目标，2019-2020年度 2019/04-2020/03目标新增 12.8GW的再生能源装机量，其中新增光伏装机量目标为8.5GW。根据此前政策， 2020年1月30日起，印度保障性关税将下调5至15，考虑到保障性关税退坡和组件成本下降，预计2020年印度新增光伏装机量15GW。表5印度保障性征收税率印度保障性征收税率 2018/07/30-2019/07/29 25 2019/07/30-2020/01/29 20 2020/01/30-2020/07/29 15 数据来源EnergyTrend、广发证券发展研究中心图12印度光伏新增装机（GW）数据来源BP，广发证券发展研究中心 5）新兴市场GW级市场多点开花新兴国家市场2019年表现突出，预计GW级新增装地区达到16个。截止到2019年 10月，澳大利亚分布式光伏新增装机超过1.5GW，预计11、12月还将增加500MW 装机规模，2019年澳大利亚分布式新增光伏装机有望达到2GW。根据EnergyTrend数据，2019年末中东地区整体光伏发电累计并网量达到7GW，预计2020年中东地区新增光伏并网量5GW。拉丁美洲方面，GTM Research预测到2021年，该地区的太阳能装机容量将超过40GW，潜在增长市场主要集中在墨西哥和智利。SolarPower Europe发布的2017－2021全球光伏市场展望报告预测，到2021年墨西哥光伏装机量将达14.1GW，成为世界第七大太阳能光伏市场。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 13 / 31 [Table_PageText] 投资策略报告|电气设备 2019年第一季度，越南首度成为中国组件出口的第一大市场，占出口总额的 16.8。2019年上半年，根据PVinfoLink的数据，中国对越南出口占比达12，仅次于荷兰，排名第二。根据Wood Mackenzie的数据，今年将近50的东南亚太阳能项目位于越南，越南光伏累计装机容量有望从去年的134MW激增至5.5GW。表6光伏新增装机GW级国家及地区列表 2016 2017 2018 2019E 2020E 1 中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆中国大陆 2 美国美国美国美国美国 3 日本印度印度印度印度 4 印度日本日本日本日本 5 英国土耳其澳洲澳洲德国 6 德国德国德国西班牙荷兰 7 南韩土耳其德国澳洲 8 澳洲南韩荷兰土耳其 9 巴西荷兰墨西哥法国 10 巴基斯坦埃及中国台湾地区西班牙 11 墨西哥法国墨西哥 12 巴西埃及中国台湾地区 13 阿拉伯埃及 14 土耳其南韩 15 南韩阿拉伯 16 巴西意大利数据来源EnergyTrend，广发证券发展研究中心（二）国内需求恢复性增长，新增装机预计44.4GW 2019年是我国光伏行业开始首次全面实施竞价政策，7月国家能源局正式发布了 22.78GW光伏竞价项目纳入2019年补贴范围。由于准备时间和参与竞价经验短缺，竞价和平价项目的实际实施规模较小，2019年国内光伏新增装机规模预计低于 40GW，将有大量的项目结转到2020年。 2020年国内光伏新增装机将由1）2019年结转竞价/平价项目，2）2020年新增竞价/平价项目，3）自发自用分布式、户用项目，4）领跑者奖励项目以及国家示范项目等构成，预计新增装机规模为46.4GW。国家能源局统计2019年前三季度全国新增光伏装机容量为15.99GW，其中集中式 7.73GW，占比48，分布式8.26GW，占比52。根据中国光伏行业协会，2019 年1-10月份，国内光伏新增装机约17.5GW，全年光伏新增装机将超过26GW。根据我们测算，2019年结转的光伏项目总规模约28.9GW，其中竞价项目 12.8GW、平价项目3.2GW、领跑者和特高压等其他项目12.9GW，预计这些项目中，2020年实际落地的规模为14.4GW，并且8GW将于2020年上半年完成并网。预计2020年光伏补贴总规模17.5亿元，其中户用约5亿元，竞价项目12.5亿元，资金来源含2019年竞价项目未用完的5.5亿元额度、竞价项目结转至2020年并网导致的补贴节省以及2020年新增补贴额度10亿元。按照光伏行业协会，2020年户用光识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 14 / 31 [Table_PageText] 投资策略报告|电气设备伏补贴强度约0.07-0.08元/kwh，对应约6GW的户用光伏新增装机。若假设竞价项目度电补贴强度较2019年下降16，平均度电补贴至0.063/kwh，对应20GW的竞价项目规模。综上，结合明年有望落地6GW平价项目，2020年光伏新增装机预计达44.4GW。图13国内光伏装机容量及预测数据来源CPIA，广发证券发展研究中心表72020年国内光伏新增装机预计46.4GW 2019年结转项目拆分（GW）项目类型总结转规模预期落地规模落地时间预期备注竞价项目 12.8 6.0 √ √ 22.78GW 中可执行比例70-80，预计2019年完成10GW 平价项目 3.2 1.7 √ √ √ √ 4.61GW 中可执行比例70-80，预计2019年完成1.5GW 领跑者奖励指标 1.5 1.5 √ 白城、达拉特、泗洪三个领跑者基地奖励指标特高压配套 6.8 3.7 √ √ 内蒙古上海庙，青海海南州，张北-雄安特高压等示范基地 1.1 0.5 √ 齐齐哈尔可再生能源综合应用示范区规划外 3.5 1.0 √ 辽宁阜新市50万千瓦光伏平价上网基地项目结转合计 28.9 14.4 √ 2020年新增规模（GW）项目类型项目总规模预期落地规模落地时间预期备注竞价项目 20.0 18.0 √ 12.6亿补贴，平均0.063元/kwh补贴强度户用项目 6.0 6.0 √ 4.9亿补贴，0.07-0.08元/kwh补贴强度平价项目 9.1 6.0 √ 9.12GW，70-80落地比例新增合计 35.1 32.0 √ 2020年光伏新增装机量汇总（GW）项目指标规模预期落地规模总合计 64.0 44.4 √ 数据来源国家能源局，智汇光伏，光伏们，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 15 / 31 [Table_PageText] 投资策略报告|电气设备 2020年光伏发电建设方案有望尽早出台，补贴全面退坡或引发抢装。2019年是我国光伏行业开始首次全面实施竞价政策，从目前来看，机制的调整以及光伏建设政策出台时间较晚等多重因素，导致全年光伏新增装机低于预期。根据光伏们，预计 2020年光伏发电建设方案将于元旦前后出台，2020年竞价有望在3月份前后完成，时间安排上比去年提前了4个月左右，为光伏项目建设提供更充裕的时间。此外，根据此前财政部、发改委、国家能源局关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见以及可再生能源电价附加补助资金管理办法征求意见座谈会，到2021年，陆上风电、光伏电站、工商业分布式光伏将全面取消国家补贴。若政策落地，则2020年将成我国光伏电站（户用光伏待定）享受国家补贴的最后一年，2021年将全面进入平价时代，补贴全面退坡或引发2020年光伏出现抢装。（三）多路并进降本增效，行业龙头优势凸显 1.硅料进口替代稳推进，企业集中度再提升多晶硅企业新产能持续释放，硅料进口比例下降趋势明显。2012年我国硅料自给比例不到50，根据硅业分会数据，截至2018年底，我国多晶硅在产产能38.8万吨 /年，占全球总产能的65，预计2019年底国内总产能将达到53.48万吨/年。2019 年四川永祥、新疆协鑫、新疆大全等企业新产能释放，前三季度产量24.4万吨，同比增长32.1，1-10月产量27.6万吨，同比增长34.6。我国硅料进口比例呈现显著下降趋势，硅业分会数据显示，2019年1-10月份我国多晶硅进口比例已降至 33。图142019年1-10月我国多晶硅进口比例已降至30 图152018下半年以来多晶硅进口价格持续下降数据来源Wind，硅业分会，广发证券发展研究中心数据来源Wind，广发证券发展研究中心我国硅料龙头企业降本显著，倒逼进口硅料降价。根据大全新能源2019年三季度业绩报告，随着产量增加以及工艺优化，2019年1-3季度生产成本分别为7.42美元 /kg、8.12美元/kg、6.97美元/kg，同比下降19.3、10.3、22；现金成本分别为6.2美元/kg、6.65/美元/kg和5.85美元kg，同比下降17.7、10.5、17.8。通威股份、大全、特变、新疆协鑫等国内硅料企业成本大幅下降，带动产品售价下降，倒逼进口硅料降价。2019年1-10月份进口硅料均价8.76美元/kg，相比去年同期（15.14美元/kg）下降超过42。 0 10 20 30 40 50 60 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 多晶硅进口量（万吨）国内多晶硅产量（万吨）多晶硅进口比例 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 0 10 20 30 40 50 60 70 80 20 10 -10 20 11 -04 20 11 -10 20 12 -04 20 12 -10 20 13 -04 20 13 -10 20 14 -04 20 14 -10 20 15 -04 20 15 -10 20 16 -04 20 16 -10 20 17 -04 20 17 -10 20 18 -04 20 18 -10 20 19 -04 20 19 -10 多晶硅单月进口价格美元kg 多晶硅单月进口价格美元/kg 同比识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 16 / 31 [Table_PageText] 投资策略报告|电气设备图16大全新能源分季度硅料产量数据来源大全新能源2019年三季度业绩演示报告，广发证券发展研究中心图17大全新能源多晶硅生产成本持续下降数据来源大全新能源2019年三季度业绩演示报告，广发证券发展研究中心企业集中度进一