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佘炜超（机械行业首席分析师） SAC号码 S0850517010001 施 毅（有色行业首席分析师） SAC号码 S0850512070008 张一弛（电新行业首席分析师） SAC号码 S0850516060003 刘 威（化工行业首席分析师） SAC号码 S0850515040001 杜 威（汽车行业首席分析师） SAC号码 S0850517070002 2020年 1月 16日 新能源产业链 1月月报 证券研究报告 （优于大市 ,维持） 目录 1. 行业观点 EV产业链及其他新能源产业链 2. 价格及价差跟踪 EV及其他产业链 3. 产销量数据 EV及其他产业链 4. 板块指数及个股涨跌幅 5. 行业及主要上市公司资讯 6. 海外及国内主要公司估值情况 7. 板块公司可转债情况 8. 风险提示 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 化工化工相关材料整体中性，建议关注新宙邦、双一科技 有色氢氧化锂是动力电池高镍化趋势下的重要原材料 电新全球电动化，重视海外供应链 机械 锂电设备龙头公司受益于欧洲电动化加速，全球锂电巨头开 始新一轮扩产期，建议关注先导智能 汽车 12月新能源乘用车延续跌势，春节来临有望提振消费意愿， 政策边际变化值得期待，建议关注特斯拉国产化产业链 1.行业观点概述 EV产业链 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 电新（ 1）风电我们预计陆上风电 2020年量利齐升，海上风电持 续抢装 ;（ 2）光伏我们预计光伏 2020年国内需求将重回高景气。 机械看好光伏和锂电设备 。我们预计光伏设备 3Q2019开始业绩进 入拐点期， 2020年电池片厂商扩产有望持续，并有望成为 HJT元年， 板块有望迎来戴维斯双击，推荐捷佳伟创 1.行业观点概述 其他新能源产业链 ； 2） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 表 EV产业链原材料价格涨跌幅度 品种 单位 最新日期 价格 月度同比 电池级碳酸锂 元 /吨 2020-1-14 50800 -9 氢氧化锂 元 /吨 2020-1-14 54500 0 钴 元 /吨 2020-1-14 288000 9 硫酸镍 元 /吨 2020-1-14 28500 -3 铜箔 （ 8um） 元 /千克 2020-1-14 89.5 0 氧化镝 元 /千克 2020-1-14 1710 -1 氧化镨钕 元 /吨 2020-1-14 269000 -4 电解二氧化锰 元 /吨 2020-1-10 12000 0 电解二氧化锰价差 元 /吨 2020-1-10 6610 -4 资料来源 wind, 海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 12月 16日 -1月 14日 ， EV上游金属价格本月多数下跌，电池级碳酸锂价格 下跌 9，硫酸镍、氧化镝、氧化镨钕价格下跌 1-4不等。钴金属价格 上涨 9 2. 价格跟踪 EV产业链 6 资料来源 CIAPS，安泰科， SMM， wind，百川资讯 海通证券研究所 1月 1日 -1月 10日，负极、隔膜、电解液价格稳定， 523三元正极价格微涨， DMC、 EC价格稳定。 2. 价格跟踪 EV产业链 表 EV产业链中游材料价格涨跌幅度 品名 来源 规格 单位 1月 10日 月初至今（ ） 20年初至今（ ） 三元正极 CIAPS 523 万元 /吨 12.25 2.08 2.08 CIAPS 622 万元 /吨 13.35 0.00 0.00 CIAPS 111 万元 /吨 13.75 0.00 0.00 CIAPS 811/镍 80 万元 /吨 18.55 0.00 0.00 磷酸铁锂 CIAPS 动力 万元 /吨 4.10 0.00 0.00 SMM 动力 万元 /吨 4.08 -0.97 -0.97 钴酸锂 CIAPS 4.35V 万元 /吨 20.00 2.56 2.56 安泰科 4.35V 万元 /吨 20.50 0.00 0.00 负极材料 CIAPS 中端人造 万元 /吨 4.60 0.00 0.00 CIAPS 高端人造 万元 /吨 7.50 0.00 0.00 隔膜 CIAPS 中端干法 元 /平米 1.05 0.00 0.00 CIAPS 中端湿法 元 /平米 1.50 0.00 0.00 电解液 CIAPS 铁锂 万元 /吨 3.35 0.00 0.00 CIAPS 三元 万元 /吨 4.50 0.00 0.00 六氟磷酸锂 CIAPS 常规 万元 /吨 8.85 0.00 0.00 DMC溶剂 WIND 常规 元 /吨 6000 0.00 0.00 EC溶剂 百川资讯 常规 元 /吨 27700 0.00 0.00 1月 1日 -1月 10日，多晶硅片、多晶电池片、多晶组件价格微降。单晶硅片、 电池片价格持平，单晶组件价格微降。 2.价格跟踪光伏产业链 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源 solarzoom， PV infoLink ， 海通证券研究所 表光伏产业链价格涨跌情况 Solarzoom01/10报价） PV infoLink（ 01/08报价） 单位 价格 周涨幅 月初至今 20年初 至今 价格 周涨幅 月初至今 20年初至今 多晶硅料价格 二级多晶料 元 /千克 47 0 0 0 多晶菜花 51 -2 -2 -2 致密料 元 /千克 72 0 0 0 多晶致密 73 0 0 0 硅片价格 156单晶 元 /片 3.09 0 0 0 单晶 180μm 3.06 0 0 0 156多晶 元 /片 1.5 -0.08 -0.08 -0.08 多晶金刚线 1.52 -0.04 -0.04 -0.04 单晶 G1 158 3.31 0 0 0 电池片价格 156多晶 元 /瓦 0.61 -0.01 -0.01 -0.01 多晶金刚线 0.587 -0.006 -0.006 -0.006 单晶 perc 元 /瓦 0.97 0 0 0 单晶 perc双面 0.95 0 0 0 单晶 perc 0.95 0 0 0 组件价格 275W多晶 元 /瓦 1.55 -0.04 -0.04 -0.04 275W多晶 1.5 -0.06 -0.06 -0.06 单晶 perc 元 /瓦 1.75 -0.02 -0.02 -0.02 305W单晶 perc 金属硅 元 /吨 12000 0 315W单晶 perc 1.72 -0.02 -0.02 -0.02 组件辅材 光伏玻璃 29 0 0 0 3.产销量数据 EV产业链 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2019年 12月，新能源乘用车产量与销量均为同比下滑而环比上升。 表新能源乘用车 2019年 1-12月分类别产销情况 资料来源 中汽协， 海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 产量（辆） 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 12月同比 12月环比 新能源 乘用车 82000 56000 121000 94000 101000 121000 70000 82000 80348 83000 88000 112000 -32.6 27.1 纯电动 59000 41000 94000 75000 83000 101000 51000 68000 65357 67000 75000 95000 -27.8 26.3 插混 22000 15000 28000 19000 18000 19000 19000 14000 14991 16000 13000 18000 -50.4 31.3 销量（辆） 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 YoY MoM 新能源 乘用车 85000 49000 118000 90000 96000 137000 67000 80000 72549 66000 76000 125000 -24.5 64.0 纯电动 65000 37000 89000 64000 75000 115000 48000 63000 56209 50000 63000 105000 -22.1 66.8 插混 20000 13000 29000 25000 21000 22000 19000 16000 16340 16000 14000 20000 -35.0 50.9 2019年 1-12月，比亚迪、北汽新能源和上汽乘用车销量排名前三。 表 2019年 1-12月新能源销量排名前十车企（辆） 资料来源 乘联会 ， 海通证券研究所 3.产销量数据 EV产业链 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 排名 品牌 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 19年 1-12月 18年 1-12月 累计同比 1 比亚迪 28098 14008 29249 22741 22804 25950 16010 16100 13048 12042 10675 10717 219353 227152 -3.4 2 北汽新能源 5152 2866 17690 5009 9009 26072 12509 10705 10009 8601 7500 36613 150600 153007 -1.6 3 上汽乘用车 6164 3999 6446 9361 9646 5286 4072 4879 3737 4522 4940 12028 75891 96988 -21.8 4 吉利 6937 5626 6785 7015 5471 9944 2868 4969 3532 4893 7809 1750 69608 54343 28.1 5 上汽通用五 菱 8312 1011 961 1488 546 4556 6328 8698 5353 4636 9809 8352 60050 25888 132.0 6 奇瑞 3543 3161 2978 4497 4015 6625 2555 2543 3346 2832 2247 6076 45119 55300 -18.4 7 广汽传祺 1967 809 1587 1794 1286 2819 3406 3816 4010 4540 6263 9457 43089 20058 114.8 8 上汽大众 1642 2324 4305 5222 3888 3589 2536 2384 2759 1709 1284 7791 39433 4174 844.7 9 长城 4005 3386 7141 4751 4565 4700 2071 1225 1877 1774 2252 2000 38856 8632 350.1 10 江淮 4247 1686 5218 5024 6616 8750 236 313 352 1480 1136 500 35558 50867 -30.1 2019Q1-Q3，正极材料出货量合计 27.47万吨，同比增约 45。 Q3 出货 10.22万吨，同比增约 33，环比增约 8。 资料来源 GGII， 海通证券研究所 3.产销量数据 EV产业链 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图正极材料季度出货量（吨） 图正极材料季度价格（万元 /吨） 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 正极材料总出货量 LCO出货量 NCM出货量 LFP出货量 LMO出货量 0 10 20 30 40 50 60 14 Q1 14 Q2 14 Q3 14 Q4 15 Q1 15 Q2 15 Q3 15 Q4 16 Q1 16 Q2 16 Q3 16 Q4 17 Q1 17 Q2 17 Q3 17 Q4 18 Q1 18 Q2 18 Q3 18 Q4 19 Q1 19 Q2 19 Q3 LCO价格 NCM价格 LFP价格 LMO价格 2019年 Q1-Q3，负极材料出货量合计 18.65万吨，同比增约 40。 Q3出货 6.52万吨，同比增约 23，环比降约 3。 资料来源 GGII ， 海通证券研究所 3.产销量数据 EV产业链 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图负极材料季度出货量（吨） 图负极材料季度价格（万元 /吨） 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 14 Q1 14 Q2 14 Q3 14 Q4 15 Q1 15 Q2 15 Q3 15 Q4 16 Q1 16 Q2 16 Q3 16 Q4 17 Q1 17 Q2 17 Q3 17 Q4 18 Q1 18 Q2 18 Q3 18 Q4 19 Q1 19 Q2 19 Q3 锂电池负极材料出货总量 天然石墨出货量 人造石墨出货量 其他负极出货量 0 1 2 3 4 5 6 7 14 Q1 14 Q2 14 Q3 14 Q4 15 Q1 15 Q2 15 Q3 15 Q4 16 Q1 16 Q2 16 Q3 16 Q4 17 Q1 17 Q2 17 Q3 17 Q4 18 Q1 18 Q2 18 Q3 18 Q4 19 Q1 19 Q2 天然石墨价格 人造石墨价格 2019年 Q1-Q3，电解液出货量合计 13.46万吨，同比增约 36。 Q3 出货 5.26万吨，同比增约 31，环比增约 15。 资料来源 GGII ， 海通证券研究所 3.产销量数据 EV产业链 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图电解液季度出货量（吨） 图电解液季度价格（万元 /吨） 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 14 Q1 14 Q2 14 Q3 14 Q4 15 Q1 15 Q2 15 Q3 15 Q4 16 Q1 16 Q2 16 Q3 16 Q4 17 Q1 17 Q2 17 Q3 17 Q4 18 Q1 18 Q2 18 Q3 18 Q4 19 Q1 19 Q2 19 Q3 锂电池电解液总出货量 锂电池数码电解液出货量 锂电池动力电解液出货量 锂电池储能电解液出货量 0 10 20 30 40 14 Q1 14 Q2 14 Q3 14 Q4 15 Q1 15 Q2 15 Q3 15 Q4 16 Q1 16 Q2 16 Q3 16 Q4 17 Q1 17 Q2 17 Q3 17 Q4 18 Q1 18 Q2 18 Q3 18 Q4 19 Q1 19 Q2 19 Q3 数码锂电池解液价格 动力锂电池电解液价格 六氟磷酸锂价格 2019年 Q1-Q3，隔膜出货量合计 18.59亿平米，同比增约 40。 Q3 出货 7.09亿平米，同比增约 25，环比增约 12。 资料来源 GGII， 海通证券研究所 3.产销量数据 EV产业链 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图隔膜出货量（亿平米） 图隔膜季度价格（元 /平米） 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 锂电池隔膜总出货量 锂电湿法隔膜出货量 干法单拉隔膜出货量 干法双拉隔膜出货量 0 1 2 3 4 5 6 7 锂电湿法隔膜价格 锂电干法单拉隔膜价格 锂电干法双拉隔膜价格 2019年 1-11月，我国风电装机 16.46GW，同比降 4.3。 图中国风电新增装机（ GW） 资料来源风电头条援引 中国风能行业协会 2018年中国风电吊装容量统计简报 ，中电联， 海通证券研究所 3.产销量数据 风电产业链 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图中国海上风电新增 /累计装机（ GW） 0.06 0.23 0.36 0.59 1.16 1.65 0.45 0.67 1.04 1.63 2.79 4.44 0 1 2 3 4 5 2013 2014 2015 2016 2017 2018 新增装机 累计装机 6.2 13.8 18.9 17.6 13.0 16.1 23.2 30.8 23.4 19.7 21.1 0 5 10 15 20 25 30 35 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019年 1-11月，我国太阳能新增装机 17.96GW，同比降约 53。 2019年 1-11月，我国太阳能组件出口 59.06GW，同比增约 69。 图中国光伏新增月度装机（万千瓦） 资料来源中电联， wind， 海通证券研究所 3.产销量数据 光伏产业链 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图中国光伏组件出口（万千瓦） 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 20 14 -02 20 14 -06 20 14 -10 20 15 -02 20 15 -06 20 15 -10 20 16 -02 20 16 -06 20 16 -10 20 17 -02 20 17 -06 20 17 -10 20 18 -02 20 18 -06 20 18 -10 20 19 -02 20 19 -06 20 19 -10 0 100 200 300 400 500 600 700 20 14 -01 20 14 -05 20 14 -09 20 15 -01 20 15 -05 20 15 -09 20 16 -01 20 16 -05 20 16 -09 20 17 -01 20 17 -05 20 17 -09 20 18 -01 20 18 -05 20 18 -09 20 19 -01 20 19 -05 20 19 -09 2019年 12月 10日 -2020年 1月 10日，新能源车指数累计上涨 23.16。 图新能源车指数 资料来源 wind， 海通证券研究所 4. 板块指数及涨跌幅情况 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 500 700 900 1100 1300 1500 1700 1900 2015-06-01 2015-12-01 2016-06-01 2016-12-01 2017-06-01 2017-12-01 2018-06-01 2018-12-01 2019-06-01 2019-12-01 2019年 12月 10日 -2020年 1月 10日 ，光伏指数累计涨 12.63，风电 指数累计涨 11.41。 图光伏指数 资料来源 wind ， 海通证券研究所 4. 板块指数及涨跌幅情况 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图风电指数 700 900 1100 1300 1500 1700 400 500 600 700 800 900 1000 5.行业及重点上市公司资讯 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业 2020.1.9 2019年 1-11月刚果金钴产量下降 根据刚果央行周四公布的数据，刚果 2019年 1-11月铜产 量同比增加 15.9至 130.8万吨。同期钴产量减少 18.3 至 82220吨； SMM 2019.12. 3 工业和信息化部装备工 业司发布关于对 新能 源汽车产业发展规划 （ 2021-2035年） （征求意见稿）公开征 求意见的公告 为推动新能源汽车产业高质量、可持续发展，工业和信息 化部会同有关部门起草了 新能源汽车产业发展规划 （ 2021-2035年） （征求意见稿），在中国新能源汽车 的发展愿景中提出，到 2025年，新能源汽车市场竞争力 明显提高，动力电池、驱动电机、车载操作系统等关键技 术取得重大突破。新能源汽车新车销量占比达到 25左右， 智能网联汽车新车销量占比达到 30，高度自动驾驶智能 网联汽车实现限定区域和特定场景商业化应用。 工业和信息化部 2019.12. 30 特斯拉中国工厂交付首 批 15辆电动车 12月 30上午，首批 15辆国产特斯拉 Model 3在上海超级工 厂正式交付给公司员工。目前上海厂已实现了周产 1000 辆的目标，第二批交付将在 2020年 1月完成。 特斯拉官网等 公司 2019.12. 26 融捷股份 关于签订日常 经营重大合同的公告 融捷股份有限公司与广东威华股份有限公司签署了锂辉石 精矿购销协议及补充协议，公司向交易对手方销售锂精矿 产品，合同涉及金额为人民币 8366万元（含税）。 融捷股份关于签 订日常经营重大 合同的公告 2019.12. 26 天齐锂业完成公开配股 本次配股天齐锂业原股东按照每股人民币 8.75 元的价格， 以每 10 股配售 3 股的比例参与配售，发行人为内地与香 港股市互联互通标的公司。有效认购数量为 3.35亿股， 认购金额为 29.32亿元。 天齐锂业关于配 股发行结果暨复 牌的公告 资料来源 SMM， 工业和信息化部 ， 特斯拉官网 ， wind， 海通证券研究所 19 5.海外主要公司估值情况 产品 公司 股票代码 最新股价（美元） 最新市值（亿美元） 2018EPS（美元 /股） 2019EEP S（美元 / 股） 2020EEP S（美元 / 股） 2019EP E（倍） PB （倍） 隔膜 日本旭化成株式会社 Asahi Kasei Corp 3407 JP Equity 10.90 151.89 1.10 0.93 0.94 11.73 1.19 日本 W-scope 6619 JP Equity 9.12 3.32 -0.83 -0.89 0.51 -10.30 2.69 电解液 日本 Ube Industries, Ltd 4208 JP Equity 20.95 22.25 2.72 2.47 2.68 8.47 0.70 LG化学 051910 KS Equity 287.25 202.77 17.47 6.04 13.48 47.54 1.34 Soulbrain Co Ltd 036830 KS Equity 78.65 13.68 5.34 7.09 7.48 11.09 1.84 正极材料 Umicore SA UMI BB Equity 48.20 118.77 1.57 1.41 1.71 34.11 4.03 庄信万丰 Micro Focus International PLC MCRO LN Equity 13.96 46.53 1.88 2.02 2.11 6.93 0.73 负极材料 日立化学 Hitachi Chemical Co Ltd 4217 JP Equity 41.87 87.25 1.57 1.10 1.27 38.07 2.29 资料来源 Bloomberg， 海通证券研究所 注 1）截止 2020年 1月 10日， PB基于最新一期财务数据 2） EPS使用彭博一致预期 20 6.国内主要公司估值情况 资料来源 wind, 海通证券研究所 注截止 2020年 1月 15日， PB基于最新一期财务数 据， 2019-2020年 EPS为 wind一致预期 产品 公司 收盘价（元 /股） 市值（亿 元） 2018EPS （元 /股） 2019EEPS （元 /股） 2020EEPS （元 /股） 2019EPE（倍） PB（倍） 电芯 比亚迪 53.31 1337.08 0.93 0.81 1.04 65.53 0.00 宁德时代 115.30 2546.28 1.64 2.02 2.47 57.14 0.00 亿纬锂能 54.78 530.89 0.67 1.53 1.94 35.69 0.00 欣旺达 23.99 376.44 0.47 0.54 0.77 44.33 0.00 正极 当升科技 29.18 127.44 0.75 0.77 1.11 37.70 0.00 杉杉股份 14.08 158.09 0.99 0.44 0.58 31.99 0.00 负极 璞泰来 84.47 367.63 1.37 1.68 2.26 50.21 0.00 隔膜 恩捷股份 55.16 444.24 1.21 1.05 1.42 52.33 0.00 星源材质 34.75 80.07 1.08 1.10 1.42 31.57 0.00 电解液 天赐材料 24.14 132.37 1.35 0.16 0.70 150.88 0.00 新宙邦 36.10 136.75 0.86 0.96 1.20 37.62 0.00 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 21 7.可转债情况 代码 名称 发行总额 亿元 最新余额 亿元 最新转股价（元） 转股溢价率（ ） 剩余年限 （年） 评级 票面利率 （ ） 纯债 YTM（ ） 113009.SH 广汽转债 41.06 25.52 14.41 37.75 2.02 AAA 1.50 -3.58 113012.SH 骆驼转债 7.17 5.10 13.29 36.65 3.19 AA 1.00 -0.33 113016.SH 小康转债 15.00 8.81 17.12 47.50 3.81 AA 1.00 2.43 113509.SH 新泉转债 4.50 4.50 18.89 10.77 4.39 AA 0.50 -3.19 113514.SH 威帝转债 2.00 0.97 4.85 8.37 3.52 A 0.60 -0.33 113522.SH 旭升转债 4.20 2.68 29.60 0.95 4.86 AA 0.60 -8.28 113537.SH 文灿转债 8.00 5.69 19.93 4.60 5.41 AA- 0.50 -1.03 123011.SZ 德尔转债 5.65 2.61 34.66 -0.46 4.51 AA- 0.80 -1.78 127004.SZ 模塑转债 8.14 8.14 7.59 25.14 3.39 AA 1.00 1.87 127011.SZ 中鼎转 2 12.00 12.00 11.79 32.36 5.15 AA 0.50 -0.39 128023.SZ 亚太转债 10.00 9.99 10.34 78.13 3.89 AA 1.00 3.86 128032.SZ 双环转债 10.00 10.00 9.93 72.11 3.95 AA 1.00 2.06 128050.SZ 钧达转债 3.20 3.20 21.66 38.91 4.91 AA- 0.80 4.03 128056.SZ 今飞转债 3.68 3.68 6.78 21.49 5.13 A 0.60 3.34 128075.SZ 远东转债 8.94 8.94 5.79 12.96 5.69 AA 0.30 -0.84 资料来源 wind， 海通证券研究所 截止 2020年 1月 13日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 22 8. 风险提示 新能源汽车产业链若电动车销量数据欠佳，会对产业链形成压 制。 光伏产业链若政策导向不利于光伏出口，会对产业链形成压制。 风电产业链若风电装机低于预期，会对产业链形成压制。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 分析师声明 施毅、 张一弛、刘威、佘炜超、杜威 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数 据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了 作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明。 有色行业首席分析师 施 毅 SAC执业证书编号 S0850512070008 电 话 021-23219480Email sy8486htsec.com 电新行业首席分析师 张一弛 SAC执业证书编号 S0850516060003 电 话 02123219402 Email zyc9637htsec.com 化工行业首席分析师 刘威 SAC执业证书编号 S0850515040001 电 话 075582764281 Email lw10053htsec.com 分析师声明和研究团队 23 汽车行业首席分析师 杜威 SAC执业证书编号 S0850517070002 电 话 075582900463 Email dw11213htsec.com 机械行业首席分析师 佘炜超 SAC执业证书编号 S0850517010001 电 话 02123219816 Email swc11480htsec.com 信息披露和法律声明 投资评级说明 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见 并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期本公司可发出与 本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑 本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些 公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任 何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究 所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 1. 投资评级的比较和评级标准 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为 比较标准，报告发布日后 6 个月内的公 司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同 期市场基准指数的涨跌幅； 2. 市场基准指数的比较标准 A 股市场以海通综指为基准；香港市场以 恒生指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。 类 别 评 级 说 明 股票投资评级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10 以上； 中性 预期个股相对基准指数涨幅介于 - 1 0 与 1 0 之间； 弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于 - 1 0 及 以下； 无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。 行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10 以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平 - 1 0 与 1 0 之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平 - 1 0 以下。 24
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