风电材料深度报告之一：乘风而起，风电材料大有可为-华安证券.pdf-solarbe文库

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敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告风电材料深度报告之一乘风而起，风电材料大有可为 [Table_IndNameRptType]基础化工行业研究 /深度报告 [Table_IndRank] 行业评级增持报告日期 2022-08-26 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师尹沿技执业证书号 S0010520020001 电话 021-60958389 邮箱 yinyjhazq.com 联系人王强峰执业证书号 S0010121060039 电话 13621792701 邮箱 wangqfhazq.com [Table_Report] 主要观点 [Table_Summary] ⚫ 双碳背景下风电行业持续高景气，风电材料升级转型加速双碳背景下可再生能源发展进入快车道，风电是我国仅次于煤电和水电的第三大发电来源，也是发展最快的可再生能源之一。截至 2021年底，中国风电装机规模 328GW，占全球比例为 39.2，其中 2021年新增 47.57 GW。根据 “十四五 ”可再生能源发展规划，到 2025年，可再生能源发电量达到 3.3万亿千瓦时，风电发电量较 2020年实现翻倍， 5年复合增速达到 15。随着我国风电产业的蓬勃发展，为风电产业所需的化工产品带来了巨大空间。我们梳理了风电产业链相关化工品，包含增强材料、基体树脂、夹芯材料、辅材等等。我们认为，这些化工品将充分受益风电行业增长，特别是海上风电带来的叶片大型化趋势、轻量化需求和快速迭代趋势下，有望实现量价齐升。经过我们测算， 2025年风电材料市场总规模将超过 1400亿元，较 2021年翻倍。 ⚫ 叶片大型化、轻量化、迭代加速趋势显著叶片是风机中成本最高的部件，占风机成本的 20甚至以上。叶片中，基体树脂占比约 36，增强材料占比约 28，芯材占比约 12。总体来说，叶片形成三个趋势大型化、轻量化和迭代加速。随着风电进入平价上网时代，风机招标价格降低，降本最有效的途径就是不断扩大风电机组的单机容量。由于风电机组产生的电能与叶片长度的平方成正比，叶片大型化成为必然趋势。长度增加随之而来的是自重增加，带来成本的推升和影响净空，因此叶片材料轻量化迭代也成为产业发展的规律。同时叶片迭代周期在显著加快，从材料的研发到模具的需求都在加速。从叶片行业的角度，重资产及下游高集中度的特点导致行业新进入困难，整体呈现强者恒强态势。 ⚫ 增强材料高模玻纤及碳纤维共享风电增长红利风电叶片主要构成包括树脂基体、增强材料以及粘接剂、芯材等，其中增强材料主要有玻璃纤维和碳纤维两种。玻纤因为其优异的性能同时兼顾经济性成为目前大型风力发电机叶片材料的首选。同时高模玻纤新型号的出现增加了其未来的发展潜力，高模玻纤拉伸模量等性能能够比肩碳纤维，同时兼有玻纤的成本优势，在风电渗透率提升过程中仍将扮演重要角色。当然，当叶片超过一定尺寸后，碳纤维的优势将更加显现，特别是对于追求极致更大叶片的海上风电领域，碳纤维比玻璃纤维在材料用量、劳动力、运输和安装成本方面都有显著降低。另外，随着碳纤维产能产量的不断释放，碳纤 -39 -27 -14 -2 11 23 8/21 11/21 2/22 5/22 8/22 基础化工沪深 300 [Table_CompanyRptType] 行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 56 证券研究报告维成本将很快能够大规模匹配下游可承受范围。总体我们认为，碳纤维和高模玻纤能够共享风电领域增长红利。 ⚫ 基体树脂环氧树脂高性价比为主流，聚氨酯机械性能优异将作为补充，生物基尼龙 56 因良好的可再生和可回收性是富有前景的新型材料目前主要用于生产风电叶片的复合材料中，基体树脂则用于提供韧性与耐久性。环氧树脂由于良好的力学性能、耐化学腐蚀性和尺寸稳定性是最为常见的基体树脂。出于对力学性能和生产效率的更高追求，产业界也在持续研究开发新型树脂体系，最有代表性的有聚氨酯树脂、生物基尼龙 56、尼龙 66等。与传统材料环氧树脂相比，聚氨酯树脂具有更为优异的机械性能和抗疲劳性能，固化更快，生产效率更高，加工性能好，尤其在今年环氧树脂价格上涨以及风电全行业降本增效的背景下，聚氨酯的成本优势也得以凸显。尼龙 66 具备优异加工性能，生物基尼龙 56在此基础上还具有原料可再生、产品可回收、成本可竞争的优势。我们认为环氧树脂长期将是主流的基体树脂材料，聚氨酯树脂在未来将成为环氧树脂体系的补充。同时尼龙 66和生物基尼龙 56将成为比较富有前景的新型材料。 ⚫ 芯材 PET 材质替代轻木及 PVC 加快芯材位于夹芯结构复合材料内部，对设备起到保持稳定性、减轻重量同时增强刚度的作用，其成本占叶片材料总成本的 20左右。由于传统轻木种植条件较为苛刻，供应不稳定，且成本偏高，结构泡沫更有潜力。当前已使用 PVC芯材与轻木进行配合使用。由于 PET泡沫同样具有强度高质量轻的特点，并且综合性能优于 PVC 泡沫，耐热性好于 PVC，具有可塑性强、加工方便、生产成本较低的优点，同时易于回收，近年来 PET泡沫替代 PVC 泡沫形成趋势。 ⚫ 其他材料关注格局较好及进口替代的细分风电材料除此之外，风电用化学品还包含固化剂、结构胶粘剂、二甲基亚砜、树脂涂料、铸造用树脂、风机灌浆料等。固化剂环氧树脂在固化剂的作用下才能交联成热固性材料，因此固化剂在风电领域用于基体树脂体系和环氧结构胶中。由于环氧树脂是最主流的基体树脂，通常使用较为适配环氧体系的胺类固化剂，其中聚醚胺经过时间检验成为唯一满足大型发电叶片制造要求的环氧固化剂有一定技术壁垒，中期供需格局较优异。酸酐固化剂属于加热固化剂，更适用于大梁拉挤成型工艺。甲基四氢苯酐需求预计将随着拉挤板材渗透率提升而快速增加。结构胶粘剂胶粘剂用于叶片组装粘结，关系到叶片的刚度和强度，需要能够长期承受应力、环境作用。环氧树脂胶粘剂适用于大多数材料的粘接、强度高、耐温介电性能好、耐腐蚀耐老化，长期以来是主流的叶片结构粘胶剂，短期无替代材料。叶片用结构胶粘剂市场格局稳定，康达新材占据全球六成以上的市场领域，海外市 [Table_CompanyRptType] 行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 56 证券研究报告场仍有上升空间。二甲基亚砜二甲基亚砜（ DMSO）是碳纤维原丝纺丝过程中的主要溶剂，对原丝性能起着极其关键的作用。每吨 PAN碳纤维原丝消耗 0.51吨 DMSO，预计 2021年全球碳纤维消耗 DMSO 1.73.3 万吨。 DMSO生产控制难度较大，新增产能受限，目前竞争格局优异，近两年碳纤维大规模扩产将带动需求快速增长，龙头兴发集团将充分受益。树脂涂料聚氨酯涂料是主要风电防护涂料，有机氟硅和环氧树脂作为补充。目前我国风电用涂料基本被进口品牌垄断，亟需国产化替代，目前国内企业飞鹿股份布局的风电叶片涂料产品通过德国 GL认证，昊华科技也有相关风电涂料产品。铸造用树脂风电设备铸件主要包括轮毂、底座、固定轴部件（含定子主轴等）、齿轮箱部件（含行星架、箱体等）等。目前风电领域应用最为广泛的铸造用树脂为呋喃树脂。呋喃树脂市场格局较稳定，圣泉集团及兴业股份是国内龙头。呋喃树脂，上游原材料糠醛占比 80，近年来供需有所改善。风机灌浆料灌浆料是替代混凝土做海风塔筒底部加固的改性水泥基材料。塔筒更高、叶片直径更大，对塔筒和基础的承载能力要求更高，对灌浆料要求更加苛刻。海上风电灌浆料主要被海外企业占领市场，国内企业苏博特拥有强大技术储备，渗透率逐渐提升。 ⚫ 投资建议建议关注风电材料领域的龙头企业及技术领先的公司。图表 1 建议关注公司部件材料公司名称叶片叶片中材科技、时代新材模具双一科技、中材科技叶片增强玻纤中国巨石、中材科技碳纤维吉林化纤、中复神鹰、中简科技、光威复材碳纤维溶剂 DMSO 兴发集团叶片基体环氧树脂配方料上纬新材、惠柏新材纯环氧树脂中化国际聚氨酯树脂万华化学生物基尼龙 56 凯赛生物叶片基体固化剂聚醚胺阿科力、晨化股份酸酐濮阳惠成叶片结构胶环氧树脂结构胶康达新材灌浆料水泥基灌浆料苏博特防腐涂料聚氨酯飞鹿股份叶片芯材 PVC、 PET 隆华科技、华润材料、天晟新材 [Table_CompanyRptType] 行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 56 证券研究报告铸造树脂呋喃树脂圣泉集团、兴业股份资料来源公司公告，华安证券研究所 ⚫ 风险提示 1）风电装机并网不及预期； 2）政策支持不及预期； 3）原材料价格大幅波动； 4）细分行业竞争加剧 ⚫ 建议关注公司盈利预测与评级 [Table_IndProfit] 公司 EPS（元） PE 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 中材科技 2.01 2.25 2.55 2.97 12.14 10.84 9.57 8.22 时代新材 0.23 0.43 0.71 0.92 46.35 24.79 15.01 11.59 双一科技 0.9 0.9 1.29 1.77 24.10 24.10 16.81 12.25 中国巨石 1.51 1.63 1.78 1.96 9.87 9.15 8.38 7.61 吉林化纤 -0.06 0.02 0.13 0.17 / 230.50 35.46 27.12 中简科技 0.5 1.12 1.6 1.98 95.30 42.54 29.78 24.07 光威复材 1.46 1.99 2.38 2.91 48.08 35.27 29.49 24.12 中复神鹰 0.35 0.58 0.88 1.23 123.31 74.41 49.05 35.09 兴发集团 3.82 5.54 5.99 6.46 10.47 7.22 6.68 6.19 圣泉集团 0.89 1.16 1.53 1.66 22.73 17.44 13.22 12.19 兴业股份 0.64 1.03 1.15 1.28 20.02 12.44 11.14 10.01 上纬新材 0.03 0.24 0.29 0.36 339.00 42.38 35.07 28.25 中化国际 0.8 0.42 0.5 0.67 9.49 18.07 15.18 11.33 万华化学 7.85 6.8 8.31 10.96 11.40 13.16 10.77 8.17 凯赛生物 1.46 1.47 1.78 2.15 49.77 49.44 40.83 33.80 阿科力 1.14 1.64 1.98 3.47 41.93 29.15 24.14 13.78 晨化股份 0.73 1.39 1.79 1.96 24.88 13.06 10.15 9.27 濮阳惠成 0.85 1.27 1.7 2.13 47.94 32.09 23.97 19.13 康达新材 0.09 1.26 1.84 2.45 149.00 10.64 7.29 5.47 苏博特 1.27 1.84 2.28 2.35 15.97 11.02 8.89 8.63 隆华科技 0.32 0.41 0.53 0.69 27.19 21.22 16.42 12.61 华润材料 0.37 0.48 0.64 0.79 30.78 23.73 17.80 14.42 注中化国际、万华化学、凯赛生物为华安证券预测，其余为同花顺一致预期，股价截止 2022年 8 月 25日。资料来源同花顺，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType] 行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 56 证券研究报告正文目录 1 双碳背景下风电行业持续高景气，风电材料升级转型加速 . 9 2 叶片大型化、轻量化、迭代加速趋势显著 . 14 3 增强材料 19 3.1 风电增强材料总述 . 19 3.2 玻璃纤维当前主流的风电增强材料 20 3.3 碳纤维受益于叶片大型化，国内突破量产打开降本空间 25 3.4 碳纤维 VS玻璃纤维共享风电增长红利 33 4 基体树脂 33 4.1 风电基体树脂总述 . 33 4.2 环氧树脂性能优异的主流风电用基体树脂 34 4.2.1 风电专用环氧树脂 34 4.2.2 基础环氧树脂 36 4.3 聚氨酯树脂未来将成为环氧树脂体系的补充 37 4.4 尼龙 66 及生物基尼龙 56富有前景的新型材料 37 5 芯材 PET 材质替代轻木及 PVC 加快 . 39 6 其他材料 41 6.1 固化剂 . 41 6.1.1 聚醚胺聚醚胺经过时间检验成为满足大型发电叶片制造要求的环氧固化剂 41 6.1.2 酸酐固化剂拉挤板材适用的新型固化剂 44 6.2 胶粘剂环氧结构胶短期不可替代，龙头优势显著 45 6.3二甲基亚砜受益碳纤维渗透率提升 47 6.4树脂涂料防护涂料亟待国产化 48 6.5 铸造用树脂及上游原料 . 49 6.6 风机灌浆料 . 52 投资建议 53 风险提示 55 [Table_CompanyRptType] 行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 6 / 56 证券研究报告图表目录图表 1 建议关注公司 3 图表 2 风力发电累计装机容量 . 9 图表 3 国内风电政策 10 图表 4 新增海上风力发电装机容量 11 图表 5 新增陆上风力发电装机容量 . 11 图表 6 风电产业链相关化学品及上市公司梳理 . 12 图表 7 风电产业链化工材料市场空间汇总 12 图表 8 风电叶片结构 . 14 图表 9 风电机组成本结构 14 图表 10 风电叶片成本结构 14 图表 11 新增风机平均单机容量及增速 . 15 图表 12 新增风机风轮直径及占比 . 15 图表 13 新增风机平均风轮直径及增速 . 15 图表 14 2020 年全球风电叶片市场结构 . 16 图表 15 2020 年中国风电叶片市场结构 16 图表 16 全球主要风电叶片厂商产能（ 2020 年） 16 图表 17 风电整机商市场格局 . 17 图表 18 部分叶片上市公司产能情况 17 图表 19 叶片模具市场空间测算 18 图表 20 模具上市公司 2021 年产能 . 18 图表 21 叶片成本结构 19 图表 22 叶片材料成本结构 19 图表 23 各类材料物理特性对比 19 图表 24 复合材料成型工艺 20 图表 25 玻纤行业产业链 . 21 图表 26 中国玻纤表观消费量及增速 21 图表 27 国内玻纤消费结构 . 21 图表 28 中国风电纱需求测算 22 图表 29 全球风电纱需求测算 22 图表 30 中国风电纱领域市场格局 . 22 图表 31 主要生产企业冷修技改计划 22 图表 32 主要生产企业扩建计划 23 图表 33 2020 年全球玻纤供给格局 . 24 图表 34 2021 年中国玻纤供给格局 24 图表 35 各材料物理性质对比 24 图表 36 各型号拉伸模量对比（ GPA） . 25 图表 37 布局风电领域玻璃纤维上市公司产能情况 25 图表 38 碳纤维与玻璃纤维及钢材对比 25 图表 39 全球碳纤维下游结构（万吨） 26 图表 40 中国碳纤维下游结构（万吨） 26 图表 41 碳纤维原丝种类类型 26 图表 42 碳纤维力学性能分类 27 [Table_CompanyRptType] 行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 7 / 56 证券研究报告图表 43 碳粱在叶片中的结构示意 . 28 图表 44 拉挤工艺流程 . 28 图表 45 2017 年全球树脂基碳纤维复材工艺占比 29 图表 46 2020 年全球树脂基碳纤维复材工艺占比 . 29 图表 47 PAN 基碳纤维生产流程 . 29 图表 48 中国碳纤维产能产量（万吨）及进口依存度 30 图表 49 碳纤维进口来源（吨） 30 图表 50 湿法纺丝和干喷湿法纺丝的主要差异 30 图表 51 主要碳纤维厂商及纺丝方法 31 图表 52 PAN 基碳纤维生产工艺流程 . 31 图表 53 PAN 原丝的制备过程 . 32 图表 54 碳纤维领域有布局的上市公司产能情况 32 图表 55 主要基体材料特性比较 33 图表 56 环氧树脂应用及特性 34 图表 57 环氧树脂应用领域 . 35 图表 58 不同工艺用环氧树脂特性及应用 35 图表 59 2019 年全球风电叶片专用环氧树脂供给结构 . 36 图表 60 2019 年中国风电叶片专用环氧树脂供给结构 36 图表 61 环氧树脂有布局的上市公司产能情况 36 图表 62 聚氨酯树脂和环氧树脂力学特性比较 37 图表 63 尼龙 6、尼龙 66 和尼龙 56 物理特性比较 37 图表 64 尼龙 6、尼龙 66 和尼龙 56 环境影响比较 38 图表 65 凯赛生物聚酰胺 56 牌号及应用 . 38 图表 66 新型树脂上市公司 2021 年产能 . 38 图表 67 主要叶片芯材种类及其特性 39 图表 68 1.5MW 风机叶片每片所需材料比例 . 39 图表 69 PET 芯材的力学性能优于 PVC 芯材 40 图表 70 PET 和 PVC 泡沫材料力学性能指标 40 图表 71 叶片芯材上市公司 2021 年产能 . 41 图表 72 聚醚胺的产业链 . 41 图表 73 聚醚胺各下游应用领域情况 42 图表 74 聚醚胺生产工艺比较 42 图表 75 聚醚胺现有及在建产能情况 43 图表 76 聚醚胺供给情况预测 43 图表 77 聚醚胺需求情况预测 43 图表 78 叶片固化剂公司 2021 年产能 . 44 图表 79 结构胶使用示意图 . 45 图表 80 胶粘剂结构 . 45 图表 81 某公司某款风电叶片结构胶性能情况 . 46 图表 82 康达风电用产品概览 . 46 图表 83 结构胶粘剂公司 2021 年产能 . 47 图表 84 主要碳纤维生产厂商溶剂使用 47 图表 85 二甲基亚砜上市公司产能情况 48 图表 86 风电叶片涂料制备 . 49 [Table_CompanyRptType] 行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 8 / 56 证券研究报告图表 87 风电叶片配套体系 49 图表 88 铸件在风电领域的应用 50 图表 89 铸件在风机中的位置 51 图表 90 呋喃树脂自硬砂反应机理 51 图表 91 呋喃树脂消费量 . 51 图表 92 呋喃树脂生产厂商 51 图表 93 糠醇总产量和总产能 . 52 图表 94 呋喃树脂上市公司 2021 年产量情况 . 52 图表 95 桩基结构及灌浆连接 . 53 [Table_CompanyRptType] 行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 9 / 56 证券研究报告 1 双碳背景下风电行业持续高景气，风电材料升级转型加速双碳背景下可再生能源发展进入快车道。步入 21 世纪以来，随着环境和全球变暖问题日益严重，各国纷纷响应设立碳中和目标，促进产业减碳。 2020年 9月，我国正式承诺到 2030年实现碳达峰， 2060 年实现碳中和，也为我国能源结构转型吹响号角。由于资源禀赋原因，我国能源体系特点为高煤高碳。 2021年，煤炭、石油、天然气占我国能源消费比例分别为 56.0、 18.5、 8.9，而全球来看这一比例为 26.9、 31.0、 24.4。同时我国对化石燃料的对外依存度较高， 2021年我国原油、天然气的对外依存度分别为 72.0、 44.4。从碳排放结构来看，中国碳排放主要来自于电力与热力部门（主要为发电环节）， 2021 年发电环节碳排放占比超过 50。随着经济发展，电能消耗仍将继续增加，因而需要降低发电生命周期的碳排放量，即使用可再生能源对化石能源进行替代，根据 “十四五 ”可再生能源发展规划， 2025 年非化石能源消费占比达到 20 左右，届时可再生能源利用率相当于减少二氧化碳排放量约 26亿吨。风电已成为最有前景的可再生能源之一。风力发电是一种清洁低碳、可永续利用的发电形式，其分布范围广泛，安装与拆卸灵活，对生态环境影响较小。根据斯坦福大学的研究，风电全生命周期的平均度电碳排放低于光伏、电热、水电、核电、气电、煤电等其他形式的发电技术。经过几十年的发展，风电已经发展成我国仅次于煤电和水电的第三大发电来源。截至 2021年年底，全国风电累计装机容量 3.28亿千瓦（其中，陆上风电约 3.01亿千瓦，海上风电约 0.28千瓦），占我国全部发电装机的 13.82，占全球风电总装机规模的 39.2左右。 2021 年新增装机容量 47.57GW。 2010-2021年，中国风电装机量 CAGR 达到 24.46，发展迅猛。根据 “十四五 ”可再生能源发展规划、 “十四五 ”现代能源体系规划等文件，到 2025 年，可再生能源发电量达到 3.3 万亿千瓦时，风电发电量较 2020年实现翻倍，即超 5.64亿千瓦时。风电逐渐摆脱政策依赖，全面走向平价上网。 2019年 5月，国家发改委发布关于完善风电上网电价政策的通知，将陆上、海上风电标杆上网电价均改为指导价，并规定新核准的集中式陆上风电项目及海上风电项目全部通过竞争方式，同时明确 21 年起将逐步取消国家对陆上风电项目补贴；对于 2018 年底前已核准的海上风电项目，必须在 2021 年底之前建成并网， 2022年开始地补替代国补，由此风电正式进入平价上网时代。图表 2 风力发电累计装机容量资料来源国家能源局，华安证券研究所 0.30 0.46 0.61 0.77 0.97 1.31 1.47 1.63 1.84 2.10 2.82 3.28 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年风电累计装机容量亿千瓦 [Table_CompanyRptType] 行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 10 / 56 证券研究报告图表 3 国内风电政策发布时间政策主要内容 2022.06 “十四五 ”可再生能源发展规划大规模开发风电等可再生能源，到 2025年，可再生能源年发电量达到 3.3万亿千瓦时左右。 “十四五 ”期间，可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过 50，风电和太阳能发电量实现翻倍。 2022.03 “十四五 ”现代能源体系规划全面推进风电发电大规模开发和高质量发展，在风能资源禀赋较好，建设条件优线、具备持续整装开发条件、符合区域生态环境保护等要求的地区，有序推进风电集中式开发，加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基体项目建造。鼓励建设海上风电基地，推进海上风电向深水远岸区域布局。 2021.12 第二十三批可再生能源发电补贴项目清单共计 17个集中式发电项目被纳为可再生能源补贴清单，核准 /备案容量为 1043.55兆瓦。 2021.10 国务院关于印发 2030年前碳达峰行动方案通知截至 2030年，非化石能源消费比重达到 25左右任务，全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展。坚持陆海并重，推动风电协调快速发展，完善海上风电产业链，鼓励海上风电基地。 2021.05 2021年风电，光伏发电开发建设有关事项的通知坚持目标导向，完善发展机制，释放消纳空间，优化发展环境，发挥地方主导作用，调动投资主体积极性，推动风电、光伏发电高质量跃升发展。 2021年，全国风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重达到 11左右，后续逐年提高，确保 2025年非化石能源消费占一次能源消费的比重达到 20左右。 2020.12 新时代的中国能源发展白皮书以风电的规模化开发利用促进风电制造产业发展，风电制造产业的创新能力和国际竞争力不断提升，产业服务体系逐步完善。 2020.03 关于 2020年风电光伏发电项目建设有关事项的通知积极推进平价上网项目建设，有序推进露国家财政补贴项目建设，积极支持分散式风电项目建设，稳妥推进海上风电项目建设，全面落实电力送出消纳条件，严格项目开发建设信息监测，认真落实放管服改革 2019.05 关于 2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知方案对风电项目竞争配置、风电消纳，分散式风电、海上风电项目建设做出了具体的要求。 2019.01 关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知各地区要认真总结经验，结合资源、消纳和新技术应用等条件，推进建设不需要国家补贴执行燃煤标杆上网电价的风电、光伏发电平价上网试点项目。在资源条件优良和市场消纳条件保障度高的地区，引导建设一批上网电价低于燃煤标杆上网电价的低价上网试点项目。 2018.11 国家支持发展的重大技术装备和产品目录 2018年修订明确，根据国内产业发展情况，自 2019年 1月 1日起，单机额定功率 ≥3MW的风力发电机组整机免征关税，单机额定功率 ≤3MW的风力发电机组整机不予免税。 2018.3 关于印发 2018年能源工作指导意见的通知稳步推进风电项目建设，年内计划安排新开工建设规模约 2500万千瓦，新增装机规模约 2000万千瓦。 2016.11 风电发展 “十三五 ”规划到 2020年，风电并装机容量达到 2.1亿千瓦以上；风电年发电量达到4200亿千瓦时以上，约占全国总发电量的 6。资料来源国家能源局，国家电网有限公司，国务院，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType] 行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 11 / 56 证券研究报告陆上风电平稳发展；海上风电招标提速，风机大型化促使材料升级迭代提速。陆上风电近年来增速较快，近几年海上风电呈现加速增长态势。相比陆上风电，海上风电具有资源丰富、可开发量大、风湍流强度小、开发可以避免土地资源浪费、减少噪音污染等优点近年来得到广泛发展。根据最新估算，海上风能资源技术可开发潜力超过 35亿千瓦，仍有很大的发展空间。这些海域距离电力负荷中心即沿海经济带很近，具有良好的市场条件和巨大资源潜力。根据 Clarksons Research 2022 年 7 月 15 日最新发布的专题报告聚焦中国海上风电市场显示，截至目前，中国总计投运了 102 个海上风场，装机规模达 24GW，涵盖约 5000 台海上风机，占全球海上风电投运规模的 45以上。 2021 年，我国新增海上风电装机量达到 16.9GW，同比增加 340，占全球新增装机的 80。中国也正式超过英国成为全球最大的海风生产国，尽管 2021 年有一定海上风电退补带来的抢装需求刺激，但更重要的是海上风电刚刚开始，未来将在“十四五期间” 迎来高速成长期。 Clarksons 预计，中国海上风电投运规模有望在“十四五”末期达到约 60GW，较当前投运水平（ 24GW）增长约 150。而从地方规划来看， 2022 年以来，广东、江苏、浙江、福建、山东、广西、海南等多个沿海省份陆续公布十四五海上风电发展规划。据北极星风力发电网不完全统计，“十四五”期间，全国海上风电规划总装机量超 100GW。短期来看，由于 2022 年上半年疫情影响一部分装机需求，我们认为下半年需求有望加速释放。图表 4 新增海上风力发电装机容量图表 5 新增陆上风力发电装机容量资料来源 GWEC，华安证券研究所资料来源中国电力企业联合会，华安证券研究所随着开发的深入，海上风电场的建设趋于规模化和大型化，风力发电机组的单机容量也在不断增大。目前海上风电场广泛采用的风力机为单机 8 MW，最大为单机 14MW。大型风力机体型庞大，总重达数百吨，叶片长达 90-120m，塔筒高达 100-160 m。风机结构受风、波浪等荷载耦合作用，对其支撑结构提出了更高的要求。随着我国风电产业的蓬勃发展，为风电产业所需的化工产品带来了巨大空间。我们梳理了风电产业链相关化工品，包含增强材料、基体树脂、夹芯材料、辅材等等。我们认为，这些化工品将充分受益风电行业，特别是海上风电带来的叶片大型化趋势、轻量化需求和快速迭代需要（将在叶片章节详细阐述），有望实现量价齐升。这里我们对各种材料未来 5 年的需求量和市场空间进行了梳理。 0.14 0.11 0.13 0.06 0.23 0.36 0.59 1.16 1.66 2.49 3.84 16.9 0 5 10 15 20 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 海上风电新增装机容量（ GW） 14.4 15.2 12.8 14.8 20.8 31.0 19.7 16.0 19.6 23.3 68.3 30.7 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80.0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 陆上风电新增装机容量（ GW） [Table_CompanyRptType] 行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 12 / 56 证券研究报告图表 7 风电产业链化工材料市场空间汇总 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 重点关注公司我国风电新增装机容量（ GW） 47.57 60 72 77 91 其中陆上风电（ GW） 30.67 53.00 62.00 65.00 75.00 陆风平均 MW数 2.50 2.63 3.50 3.68 4.50 海上风电（ GW） 16.90 7.00 10.00 12.00 16.00 海风平均 MW数 6.00 6.60 7.00 7.70 8.00 叶片陆风叶片数 36,804 45,429 53,143 55,714 64,286 中材科技时代新材海风叶片数 8,450 3,182 4,286 4,675 6,000 总叶片数（个） 45,254 48,610 57,429 60,390 70,286 叶片平均单 GW价格亿元 6.18 6.18 6.18 6.18 6.18 市场规模（亿元） 294 371 445 476 562 叶片模具单套模具制叶片套数 120 115 110 105 100 双一科技中材科技总用量（套） 377 423 522 575 703 使用寿命（年） 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 年需求量（套） 251 302 402 479 639 市场规模（亿元） 25.1 30.2 40.2 47.9 63.9 玻纤单 GW 用量万吨） 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 中国巨石中材科技总用量（万吨） 47.57 60.00 72.00 77.00 91.00 碳纤维单 GW 用量万吨） 0.30 0.30 0.30 0.30 0.30 吉林化纤中复神鹰中简科技光威复材总用量（万吨） 14.27 18.00 21.60 23.10 27.30 市场规模（亿元） 242.61 306.00 367.20 392.70 464.10 图表 6 风电产业链相关化学品及上市公司梳理资料来源国家能源局，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType] 行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明 13 / 56 证券研究报告 DMSO 单吨碳纤维的碳纤维原丝用量（吨） 2 2 2 2 2 兴发集团单吨碳纤维原丝 DMSO 用量（吨） 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 渗透率 50 50 50 50 50 总用量（万吨） 1.43 1.80 2.16 2.31 2.73 市场规模（亿元） 6.07 7.65 9.18 9.82 11.60 铸件用树脂（呋喃树脂）及上游原料单 GW用量万吨） 2.25 2.25 2.25 2.25 2.25 圣泉集团兴业股份总用量（万吨） 107.03 119.25 139.50 146.25 168.75 单吨呋喃树脂用量（吨） 0.081 0.081 0.081 0.081 0.081 总用量（万吨） 8.67 9.66 11.30 11.85 13.67 市场规模（亿元） 12.73 14.18 16.59 17.39 20.07 糠醛总用量（万吨） 6.94 7.73 9.04 9.48 10.94 市场规模（亿元） 18.73 20.86 24.41 25.59 29.52 专用环氧树脂单 GW用量（万吨） 0.600 0.600 0.600 0.600 0.600 上玮新材惠柏新材总用量（万吨） 28.54 36.00 43.20 46.20 54.60 市场规模（亿元） 71.36 90.00 108.00 115.50 136.50 纯环氧树脂单 GW 用量（万吨） 0.45 0.45 0.45 0.45 0.45 中化国际总用量（万吨） 21.41 27.00 32.40 34.65 40.95 市场规模（亿元） 42.81 54.00 64.80 69.30 81.90 聚氨酯树脂用量约为环氧树脂的 1.05 倍 1.05 1.05 1.05 1.05 1.05 万华化学总用量（万吨） 29