电力设备行业2019年三季报业绩综述：光伏业绩亮眼，风电景气上行-20191108-东莞证券-17页-solarbe文库

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本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。电力设备行业谨慎推荐（维持）电力设备行业 2019 年三季报业绩综述风险评级中风险光伏业绩亮眼风电景气上行 2019 年 11 月 8 日投资要点卢立亭 SAC 执业证书编号 S0340518040001 电话0769-22110925 邮箱lulitingdgzq.com.cn 细分行业评级光伏风电谨慎推荐推荐一次设备谨慎推荐二次设备电站设备谨慎推荐谨慎推荐行业指数走势资料来源东莞证券研究所，Wind 相关报告 ◼ 2019 年前三季度，中信电力设备行业整体实现营业收入6072.26 亿元，同比增长9.69 ，增速同比下降4.16 个百分点；实现归母净利润358.11 亿元，同比增长12.03 ，增速同比加快10.29 个百分点；实现扣非归母净利295.67 亿元，同比增长11.42 ，增速同比加快 9.04 个百分点。分子板块来看，从利润端的角度，除了光伏和核电板块表现良好之外，一次设备、二次设备、电站设备和风电板块均表现平淡。其中风电板块收入端增长超过33.88 ，为各子板块中增速最快，但归母净利下滑13.09 ；一次设备、二次设备和电站设备收入端个位数增长，利润端低速增长或略有下滑。 ◼ 2019Q3 ，行业整体实现营业收入2150.34 亿元，同比增长14.30 ，增速同比加快6.27 个百分点；实现归母净利125.75 亿元，同比增长 15.01 ，增速同比加快24.35 个百分点；实现扣非净利114.96 亿元，同比增长24.94 ，增速同比加快30.22 个百分点。2019Q3 行业收入、归母净利增速同比加快主要是由于光伏和风电增速改善。盈利能力方面， 2019Q3 行业的综合毛利率是21.45 ，同比提升0.15 个百分点；净利率是6.39 ，同比下降0.02 个百分点；净资产收益率是1.81 ，同比下降0.11 个百分点；扣非净资产收益率是1.65 ，同比上升0.23 个百分点。 ◼ 投资建议。抢装潮下重点关注风电板块。根据今年5 月份风电上网电价政策确定的并网补贴时间节点，2018 年前核准的风电项目，若想获得核准时的补贴电价，陆上风电项目需要2020 年前并网，海上风电项目需要2021 年底前并网。因此，我们判断存量项目会在 2020-2021 年进入抢装潮，带动产业链需求增长。此外， “ 三北 ” 解禁显示风电消纳情况向好；今年前三季度我国风机招标量同比增长超过一倍，预示明年新增风机并网量将同比大幅增长。个股方面建议关注金风科技和日月股份。 ◼ 风险提示。补贴下调速度超预期，行业竞争加剧，海外需求萎缩等。业绩综述行业研究证券研究报告每日免费获取报告 1、每日微信群内分享 7 最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复研究报告加入“起点财经” 微信群。。电力设备行业 2019 年三季报业绩综述 2 请务必阅读末页声明。目录 1. 行业利润增速加快，光伏板块业绩亮眼 . 4 2. 光伏龙头业绩靓丽，下半年装机需求不及预期 . 6 3. 风电零部件企业业绩高增，行业抢装进行时 . 8 4. 一次设备Q3 业绩同比好转 . 10 5. 二次设备板块整体表现平淡 . 12 6. 电站设备业绩略降，Q3 净利率有所提升 14 7. 投资建议抢装潮下重点关注风电板块 16 8. 风险提示. 16 插图目录图 1 2015/9/30-2019/9/30 电力设备行业营业收入（亿元）增长情况 4 图 2 2015/9/30-2019/9/30 电力设备行业归母净利润（亿元）增长情况 4 图 3 2015/9/30-2019/9/30 电力设备行业扣非归母净利润（亿元）增长情况 5 图 4 2015/9/30-2019/9/30 电力设备行业毛利率、净利率情况（单位） 5 图 5 2015Q3-2019Q3 电力设备行业营业收入（亿元）增长情况. 5 图 6 2015Q3-2019Q3 电力设备行业归母净利润（亿元）增长情况. 5 图 7 2015Q3-2019Q3 电力设备行业扣非归母净利润（亿元）增长情况 6 图 8 2015Q3-2019Q3 电力设备行业毛利率、净利率情况（单位） . 6 图 9 2015/9/30-2019/9/30 光伏板块营业收入（亿元）增长情况 6 图 10 2015/9/30-2019/9/30 光伏板块归母净利润（亿元）增长情况 6 图 11 2015/9/30-2019/9/30 光伏板块扣非归母净利润（亿元）增长情况 7 图 12 2015/9/30-2019/9/30 光伏板块毛利率、净利率情况（单位） 7 图 13 2015Q3-2019Q3 光伏板块营业收入（亿元）增长情况 . 7 图 14 2015Q3-2019Q3 光伏板块归母净利润（亿元）增长情况. 7 图 15 2015Q3-2019Q3 光伏板块扣非归母净利润（亿元）增长情况 8 图 16 2015Q3-2019Q3 光伏板块毛利率、净利率情况（单位） . 8 图 17 2015/9/30-2019/9/30 风电板块营业收入（亿元）增长情况 8 图 18 2015/9/30-2019/9/30 风电板块归母净利润（亿元）增长情况 8 图 19 2015/9/30-2019/9/30 风电板块扣非归母净利润（亿元）增长情况 9 图 20 2015/9/30-2019/9/30 风电板块毛利率、净利率情况（单位） 9 图 21 2015Q3-2019Q3 风电板块营业收入（亿元）增长情况 . 9 图 22 2015Q3-2019Q3 风电板块归母净利润（亿元）增长情况. 9 图 23 2015Q3-2019Q3 风电板块扣非归母净利润（亿元）增长情况 10 图 24 2015Q2-2019Q2 风电板块毛利率、净利率情况（单位） . 10 图 25 2015/9/30-2019/9/30 一次设备板块营业收入（亿元）增长情况 10 图 26 2015/9/30-2019/9/30 一次设备板块归母净利润（亿元）增长情况 10 图 27 2015/9/30-2019/9/30 一次设备板块扣非归母净利润（亿元）增长情况 11 图 28 2015/9/30-2019/9/30 一次设备板块毛利率、净利率情况（单位） 11 图 29 2015Q3-2019Q3 一次设备板块营业收入（亿元）增长情况. 11 图 30 2015Q3-2019Q3 一次设备板块归母净利润（亿元）增长情况 11 图 31 2015Q3-2019Q3 一次设备板块扣非归母净利润（亿元）增长情况 12 图 32 2015Q3-2019Q3 一次设备板块毛利率、净利率情况（单位） . 12 电力设备行业 2019 年三季报业绩综述 3 请务必阅读末页声明。图 33 2015/9/30-2019/9/30 二次设备板块营业收入（亿元）增长情况 12 图 34 2015/9/30-2019/9/30 二次设备板块归母净利润（亿元）增长情况 12 图 35 2015/9/30-2019/9/30 二次设备板块扣非归母净利润（亿元）增长情况 13 图 36 2015/9/30-2019/9/30 二次设备板块毛利率、净利率情况（单位） 13 图 37 2015Q3-2019Q3 二次设备板块营业收入（亿元）增长情况. 13 图 38 2015Q3-2019Q3 二次设备板块归母净利润（亿元）增长情况 13 图 39 2015Q3-2019Q3 二次设备板块扣非归母净利润（亿元）增长情况 14 图 40 2015Q3-2019Q3 二次设备板块毛利率、净利率情况（单位） . 14 图 41 2015/9/30-2019/9/30 电站设备板块营业收入（亿元）增长情况 14 图 42 2015/9/30-2019/9/30 电站设备板块归母净利润（亿元）增长情况 14 图 43 2015/9/30-2019/9/30 电站设备板块扣非归母净利润（亿元）增长情况 15 图 44 2015/9/30-2019/9/30 电站设备板块毛利率、净利率情况（单位） 15 图 45 2015Q3-2019Q3 电站设备板块营业收入（亿元）增长情况. 15 图 46 2015Q3-2019Q3 电站设备归母净利润（亿元）增长情况. 15 图 47 2015Q3-2019Q3 电站设备板块扣非归母净利润（亿元）增长情况 16 图 48 2015Q3-2019Q3 电站设备板块毛利率、净利率情况（单位） . 16 表格目录表 1 重点公司盈利预测及投资评级（2019/11/7 ） . 16 电力设备行业 2019 年三季报业绩综述 4 请务必阅读末页声明。 1. 行业利润增速加快，光伏板块业绩亮眼 2019 年前三季度，中信电力设备行业整体实现营业收入 6072.26 亿元，同比增长 9.69 ，增速同比下降 4.16 个百分点；实现归母净利润 358.11 亿元，同比增长 12.03 ，增速同比加快 10.29 个百分点；实现扣非归母净利 295.67 亿元，同比增长 11.42，增速同比加快 9.04 个百分点。分子板块来看，从利润端的角度，除了光伏和核电板块表现良好之外，一次设备、二次设备、电站设备和风电板块均表现平淡。其中风电板块收入端增长超过 33.88 ，为各子板块中增速最快，但归母净利下滑 13.09 ；一次设备、二次设备和电站设备收入端个位数增长，利润端低速增长或略有下滑。业绩增速排序方面，各子板块营收增速高低排序依次是风电（33.88 ）光伏（15.84 ）二次设备（4.34 ）核电（4.21 ）一次设备（3.64 ）电站设备（2.14 ），归母净利增速高低排序依次是光伏（52.87 ）核电（14.99 ）一次设备（2.50 ）二次设备（-1.73 ）电站设备（-1.82 ）风电（-13.09 ），扣非归母净利增速高低排序依次是光伏（43.96 ）核电（30.10 ）一次设备（4.95 ）电站设备（2.45 ）二次设备（-3.69 ）风电（-7.00 ）。盈利能力方面，行业整体 2019 年前三季度的综合毛利率是 21.45 ，同比提升 0.38 个百分点；净利率是 6.47 ，同比提升 0.07 个百分点；净资产收益率是 5.33 ，同比提升 0.22 个百分点；扣非净资产收益率是 4.40 ，同比下降 0.15 个百分点。图 1 2015/9/30-2019/9/30 电力设备行业营业收入（亿元）增长情况图 2 2015/9/30-2019/9/30 电力设备行业归母净利润（亿元）增长情况数据来源同花顺，东莞证券研究所数据来源同花顺，东莞证券研究所电力设备行业 2019 年三季报业绩综述 5 请务必阅读末页声明。图 3 2015/9/30-2019/9/30 电力设备行业扣非归母净利润（亿元）增长情况图 4 2015/9/30-2019/9/30 电力设备行业毛利率、净利率情况（单位）数据来源同花顺，东莞证券研究所数据来源同花顺，东莞证券研究所 2019Q3，行业整体实现营业收入 2150.34 亿元，同比增长 14.30 ，增速同比加快 6.27 个百分点；实现归母净利 125.75 亿元，同比增长 15.01 ，增速同比加快 24.35 个百分点；实现扣非净利 114.96 亿元，同比增长 24.94 ，增速同比加快 30.22 个百分点。2019Q3 行业收入、归母净利增速同比加快主要是由于光伏和风电增速改善。盈利能力方面， 2019Q3 行业的综合毛利率是 21.45 ，同比提升 0.15 个百分点；净利率是 6.39 ，同比上升 0.02 个百分点；净资产收益率是 1.81 ，同比下降 0.11 个百分点；扣非净资产收益率是 1.65 ，同比上升 0.23 个百分点。图 5 2015Q3-2019Q3 电力设备行业营业收入（亿元）增长情况图 6 2015Q3-2019Q3 电力设备行业归母净利润（亿元）增长情况数据来源同花顺，东莞证券研究所数据来源同花顺，东莞证券研究所电力设备行业 2019 年三季报业绩综述 6 请务必阅读末页声明。图 7 2015Q3-2019Q3 电力设备行业扣非归母净利润（亿元）增长情况图 8 2015Q3-2019Q3 电力设备行业毛利率、净利率情况（单位）数据来源同花顺，东莞证券研究所数据来源同花顺，东莞证券研究所 2. 光伏龙头业绩靓丽，下半年装机需求不及预期 2019 年前三季度，光伏板块实现营业收入 2004.44 亿元，同比增长 15.84 ，增速同比加快 5.63 个百分点；实现归母净利 119.70 亿元，同比快速增长 52.87 ，增速同比加快 60.82 个百分点；实现扣非净利 90.73 亿元，同比增长 43.96 ，增速同比大幅提升 59.89 个百分点。盈利能力方面，光伏板块 2019 前三季度毛利率是 20.42，同比上升 0.67 个百分点；净利率是 7.11 ，同比提升 1.43 个百分点；净资产收益率是 6.52 ，同比提升 1.87 个百分点；扣非净资产收益率是 3.23 ，同比提升 1.2 个百分点。光伏板块龙头公司业绩快速增长，但行业需求释放不及预期。隆基股份前三季度营业收入、归母净利和扣非归母净利分别同比增长 54.68 、106.03 和 114.62 ，毛利率同比提升 5.42 个百分点至 27.63 ，净利率同比提升 4.74 个百分点至 16.24 。通威股份前三季度营业收入、归母净利和扣非归母净利分别同比增长 31.03 、35.24 和 32.98 ，毛利率同比提升 0.49 个百分点至 19.32 ，净利率同比提升 0.3 个百分点至 8.14 。然而，板块中有 8 家公司扣非归母净利为负，约占光伏板块的 35 ，板块内部分化加剧，龙头企业强者恒强趋势明显。此外，今年下半年光伏新增装机量不及预期，需求偏弱，或影响部分公司四季度订单执行情况。图 9 2015/9/30-2019/9/30 光伏板块营业收入（亿元）增长情况图 10 2015/9/30-2019/9/30 光伏板块归母净利润（亿元）增长情况数据来源同花顺，东莞证券研究所数据来源同花顺，东莞证券研究所电力设备行业 2019 年三季报业绩综述 7 请务必阅读末页声明。图 11 2015/9/30-2019/9/30 光伏板块扣非归母净利润（亿元）增长情况图 12 2015/9/30-2019/9/30 光伏板块毛利率、净利率情况（单位）数据来源同花顺，东莞证券研究所数据来源同花顺，东莞证券研究所 2019Q3 ，光伏板块实现营业收入 692.16 亿元，同比增长 28.44 ，增速同比提升 27.49 个百分点；实现归母净利润 41.47 亿元，同比增长 83.03 ，增速同比由负转正，且增速处于高位水平；实现扣非归母净利润 33.02 亿元，同比增长 89.14 ，增速同比提高 130.42 个百分点。盈利能力方面，光伏板块 Q3 毛利率是 19.96 ，同比下降 0.10 个百分点；净利率是 7.10 ，同比提升 1.56 个百分点；净资产收益率（摊薄）是 2.13 ，同比提升 0.81 个百分点；扣非净资产收益率（摊薄）是 1.70 ，同比提升 0.68 个百分点。光伏板块 2019Q3 利润增速同比大幅改善，且实现快速增长。图 13 2015Q3-2019Q3 光伏板块营业收入（亿元）增长情况图 14 2015Q3-2019Q3 光伏板块归母净利润（亿元）增长情况数据来源同花顺，东莞证券研究所数据来源同花顺，东莞证券研究所电力设备行业 2019 年三季报业绩综述 8 请务必阅读末页声明。图 15 2015Q3-2019Q3 光伏板块扣非归母净利润（亿元）增长情况图 162015Q3-2019Q3 光伏板块毛利率、净利率情况（单位）数据来源同花顺，东莞证券研究所数据来源同花顺，东莞证券研究所 3. 风电零部件企业业绩高增，行业抢装进行时 2019 年前三季度，风电板块实现营业收入 542.38 亿元，同比增长 33.88 ，增速同比提升 25.53 个百分点；实现归母净利 28.31 亿元，同比下降 13.09 ，降幅同比收窄 5.37 个百分点；实现扣非净利 27.11 亿元，同比下降 7.00 ，增速由去年同期的 2.86 转为负值。盈利能力方面，风电板块前三季度毛利率是 21.47 ，同比下降 4.00 个百分点；净利率是 5.28，同比明显下降 3.01 个百分点；净资产收益率是 4.27 ，同比下降 1.12 个百分点；扣非净资产收益率是 4.09 ，同比下降 0.76 个百分点。行业盈利能力明显下滑主要是由于业绩规模大的金风科技等盈利能力下滑所致。其中，金风科技净利率大幅下滑 7.53 个百分点至 6.49 。总的来看，金风科技业绩的下滑拖累板块整体业绩，但风电零部件企业如天能重工、日月股份、金雷股份和天顺风能等已提前反映风电行业的高景气度，业绩快速增长，归母净利同比增速分别是 143.10 、73.03 、69.24 和 52.66 。图 172015/9/30-2019/9/30 风电板块营业收入（亿元）增长情况图 18 2015/9/30-2019/9/30 风电板块归母净利润（亿元）增长情况数据来源同花顺，东莞证券研究所数据来源同花顺，东莞证券研究所电力设备行业 2019 年三季报业绩综述 9 请务必阅读末页声明。图 19 2015/9/30-2019/9/30 风电板块扣非归母净利润（亿元）增长情况图 20 2015/9/30-2019/9/30 风电板块毛利率、净利率情况（单位）数据来源同花顺，东莞证券研究所数据来源同花顺，东莞证券研究所 2019Q3 ，风电板块实现营业收入 199.00 亿元，同比增长 31.66 ，增速同比加快 25.80 个百分点；实现归母净利润 8.12 亿元，同比下降 25.44 ，降幅同比收窄 4.36 个百分点；实现扣非归母净利润 12.13 亿元，同比增长 9.70 ，增速同比提升 15.21 个百分点。盈利能力方面，风电板块 2019Q3 毛利率、净利率均出现明显下滑，毛利率下滑 3.36 个百分点至 20.77 ，净利率下滑了 3.05 个百分点至 4.04 。板块的净资产收益率同比下降 0.73 个百分点至 1.16 ，扣非净资产收益率同比下降 0.07 个百分点至 1.74 。 2020 年的风机抢装潮确定性强，行业业绩有望高速增长。国家政策大力支持，上网电价调整带来风电行业抢装，海上风电发展潜力巨大，2019 年风机招标量大幅增长， “ 三北 ” 解禁等都是我国风电行业 2020 年实现快速发展的有利因素。部分业内人士预计，截止 2018 年底，我国已核准的风电项目约 88GW 。根据最新的上网电价政策，若这些项目想获得核准时的补贴电价，陆上风电项目需要2020 年前并网，海上风电项目需要2021 年底前并网。假设这 88GW 存量项目均在2021 年前实现并网，则 2019-2021 年平均每年新增并网装机量将超过29GW ，行业景气度有望维持在高位。图 21 2015Q3-2019Q3 风电板块营业收入（亿元）增长情况图 22 2015Q3-2019Q3 风电板块归母净利润（亿元）增长情况数据来源同花顺，东莞证券研究所数据来源同花顺，东莞证券研究所电力设备行业 2019 年三季报业绩综述 10 请务必阅读末页声明。图 23 2015Q3-2019Q3 风电板块扣非归母净利润（亿元）增长情况图 242015Q2-2019Q2 风电板块毛利率、净利率情况（单位）数据来源同花顺，东莞证券研究所数据来源同花顺，东莞证券研究所 4. 一次设备 Q3 业绩同比好转 2019 年前三季度，一次设备板块实现营业收入 1718.11 亿元，同比增长 3.64 ，增速同比下滑 12.83 个百分点；实现归母净利 84.13 亿元，同比增长 2.50 ，增速同比提升 4.88 个百分点；实现扣非净利润 74.07 亿元，同比增长 4.95 ，增幅同比好转 5.49 个百分点。盈利能力方面，一次设备板块前三季度的毛利率是 19.92 ，同比上升 0.93 个百分点；净利率是 5.17 ，同比下滑 0.19 个百分点；净资产收益率是 4.68 ，同比下降 0.11 个百分点；扣非净资产收益率是 4.12 ，同比下滑 0.01 个百分点。受板块中业绩体量大的部分个股如正泰电器、特变电工盈利能力下滑影响，一次设备板块盈利能力同比变差。图 25 2015/9/30-2019/9/30 一次设备板块营业收入（亿元）增长情况图 26 2015/9/30-2019/9/30 一次设备板块归母净利润（亿元）增长情况数据来源同花顺，东莞证券研究所数据来源同花顺，东莞证券研究所电力设备行业 2019 年三季报业绩综述 11 请务必阅读末页声明。图 27 2015/9/30-2019/9/30 一次设备板块扣非归母净利润（亿元）增长情况图 28 2015/9/30-2019/9/30 一次设备板块毛利率、净利率情况（单位）数据来源同花顺，东莞证券研究所数据来源wind 资讯，东莞证券研究所 2019Q3 ，一次设备板块实现营业收入 631.19 亿元，同比增长 7.63 ，增速同比放缓 5.78 个百分点；实现归母净利润 32.45 亿元，同比增长 15.23 ，增速同比加快 12.69 个百分点；实现扣非净利润 30.96 亿元，同比增长 30.75 ，增速同比加快 23.45 个百分点。盈利能力方面，一次设备板块 2019Q3 的综合毛利率是 20.06 ，同比提升 1.57 个百分点；净利率是 5.35，同比提升 0.33 个百分点；净资产收益率是 1.76 ，同比提升 0.19 个百分点；扣非净资产收益率是 1.68 ，同比下降 0.32 个百分点。图 29 2015Q3-2019Q3 一次设备板块营业收入（亿元）增长情况图 30 2015Q3-2019Q3 一次设备板块归母净利润（亿元）增长情况数据来源同花顺，东莞证券研究所数据来源同花顺，东莞证券研究所电力设备行业 2019 年三季报业绩综述 12 请务必阅读末页声明。图 31 2015Q3-2019Q3 一次设备板块扣非归母净利润（亿元）增长情况图 32 2015Q3-2019Q3 一次设备板块毛利率、净利率情况（单位）数据来源同花顺，东莞证券研究所数据来源同花顺，东莞证券研究所 5.二次设备板块整体表现平淡 2019 年前三季度，二次设备板块实现营业收入 1075.02 亿元，同比增长 4.34 ，增速同比放缓 5.79 个百分点；实现归母净利 73.19 亿元，同比下降 1.73 ，增速同比放缓 8.55 个百分点；实现扣非净利 56.6 亿元，同比下降 3.69 ，增速同比下滑 4.35 个百分点。盈利能力方面，二次设备板块 2019 年前三季度的毛利率是 24.17 ，同比提升 0.02 个百分点；净利率是 7.14 ，同比下降 0.45 个百分点；净资产收益率是 5.39 ，同比下降 0.32 个百分点；扣非净资产收益率是 4.17 ，同比下降 0.34 个百分点。板块整体业绩表现平淡，内部个股分化。表现好的是特高压、低压领域的龙头企业，作为国内直流特高压换流阀领先企业，许继电气前三季度营收和归母净利分别同比增长 25.93 和 71.45 ，毛利率和净利率是 18.76 和 5.91 ，分别同比上升 0.98 个百分点和 1.14 个百分点。许继电气 Q3 业绩明显加速。随着新一轮特高压项目建设的启动，公司业绩有望持续向好。此外，受益于海上风电的发展，东方电缆前三季度营收、归母净利分别同比增长 17.32 和 162.31 ，公司利润高速增长主要是由于公司的陆缆盈利能力好转，海缆盈利能力明显提升，推动业绩高增。图 33 2015/9/30-2019/9/30 二次设备板块营业收入（亿元）增长情况图 34 2015/9/30-2019/9/30 二次设备板块归母净利润（亿元）增长情况数据来源同花顺，东莞证券研究所数据来源同花顺，东莞证券研究所电力设备行业 2019 年三季报业绩综述 13 请务必阅读末页声明。图 35 2015/9/30-2019/9/30 二次设备板块扣非归母净利润（亿元）增长情况图 36 2015/9/30-2019/9/30 二次设备板块毛利率、净利率情况（单位）数据来源同花顺，东莞证券研究所数据来源同花顺，东莞证券研究所 2019Q3 ，二次设备板块实现营业收入 386.89 亿元，同比增长 4.21 ，增速同比加快 0.2 个百分点；实现归母净利润 25.21 亿元，同比下降 11.55 ，增速同比放缓 11.22 个百分点；实现扣非净利 21.39 亿元，同比下降 5.01 ，降幅同比收窄 2.63 个百分点。盈利能力方面，二次设备板块 2019Q3 毛利率是 24.23 ，同比下降 0.38 个百分点；净利率是 6.90 ，同比下降 1.08 个百分点；净资产收益率是 1.82 ，同比下降 0.30 个百分点；扣非净资产收益率是 1.55 ，同比下降 0.13 个百分点。图 37 2015Q3-2019Q3 二次设备板块营业收入（亿元）增长情况图 38 2015Q3-2019Q3 二次设备板块归母净利润（亿元）增长情况数据来源同花顺，东莞证券研究所数据来源同花顺，东莞证券研究所电力设备行业 2019 年三季报业绩综述 14 请务必阅读末页声明。图 39 2015Q3-2019Q3 二次设备板块扣非归母净利润（亿元）增长情况图 40 2015Q3-2019Q3 二次设备板块毛利率、净利率情况（单位）数据来源同花顺，东莞证券研究所数据来源同花顺，东莞证券研究所 6.电站设备业绩略降，Q3 净利率有所提升 2019 年前三季度，电站设备板块实现营业收入 502.41 亿元，同比增长 2.14 ，增速同比放缓 38.12 个百分点；实现归母净利 42.43 亿元，同比下降 1.82 ，增速由去年同期的 39.19 转为负值；实现扣非净利 36.62 亿元，同比增长 2.45 ，增速同比放缓 52.81 个百分点。盈利能力方面，电站设备板块前三季度的毛利率是 24.69 ，同比提升 0.68 个百分点；净利率是 8.87 ，同比下滑 0.34 个百分点；净资产收益率是 5.48 ，同比下降 0.72 个百分点；扣非净资产收益率是 4.73 ，同比下降 0.38 个百分点。个股方面，由于国电南瑞归母净利在电站设备板块中的占比达到 50 ，因此其对于板块财务指标的影响较大。国电南瑞 2019 前三季度收入 171.80 亿元，同比增长 0.12 ；归母净利润 21.46 亿元，同比降 7.32 ；扣非归母净利润 20.13 亿元，同比 4.34 ；净利率同比下滑 0.99 个百分点至 13.30 。公司作为行业龙头，今年四季度收入确认期有望助推业绩增长。长期来看，泛在网等的建设将推动电网建设升级，利好公司发展。图 41 2015/9/30-2019/9/30 电站设备板块营业收入（亿元）增长情况图 42 2015/9/30-2019/9/30 电站设备板块归母净利润（亿元）增长情况数据来源同花顺，东莞证券研究所数据来源同花顺，东莞证券研究所电力设备行业 2019 年三季报业绩综述 15 请务必阅读末页声明。图 43 2015/9/30-2019/9/30 电站设备板块扣非归母净利润（亿元）增长情况图 44 20